金融學(xué)：第三章 利息與利息率

1、 第三章 利息與利息率 第一節(jié) 利率種類及利息計(jì)算 一、利率的概念 日利率： 月利率： 年利率：% 二、利率的種類 （一）名義利率和實(shí)際利率 假如名義利率為12%，物價(jià)變動(dòng)率為7%，實(shí)際利率？實(shí)際利率？ 考慮到本金和利息兩者剔除物價(jià)變動(dòng)!（二）市場(chǎng)利率和基準(zhǔn)利率 央行的再貼現(xiàn)率和再貸款利率（三）固定利率與浮動(dòng)利率 定期調(diào)整（四）長(zhǎng)期利率與短期利率 融資時(shí)間在一年以上 一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期利率比短期利率高。 ？ （五）一般利率與優(yōu)惠利率 貼息貸款：扶貧貼息貸款 三、利息的計(jì)算 （一）單利計(jì)算 僅按本金計(jì)算利息 I = PI = Pn nr r （二）復(fù)利計(jì)算 不僅 ，而且把本金所獲利息加入本金再計(jì)算利

2、息，逐期滾算。 復(fù)利值公式： 例：投資100萬(wàn)元，按年利率10%計(jì)算，3年后的復(fù)利值？ 解：解： V3 = P(1+r)3 = 100(1+0.1)3 = 133.1(萬(wàn)元萬(wàn)元)(1)nnVPr # 連續(xù)復(fù)利： re (三)現(xiàn)值計(jì)算 未來(lái)某一金額的現(xiàn)在價(jià)值。 貼現(xiàn) 概念與計(jì)算方法和復(fù)利值正好相反：計(jì)算公式： ：現(xiàn)值系數(shù)1(1)nPVr1/(1)nr 用于： 1、貼現(xiàn)票據(jù)； 2、計(jì)算投資收益，進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估。 A & BA & B 第一年 40萬(wàn) 30萬(wàn) 第二年 30萬(wàn) 50萬(wàn) 第三年 50萬(wàn) 40萬(wàn) 利率為10% ？ 第二節(jié) 利率的決定 （一）借貸成本 （二）平均利潤(rùn)率 企業(yè)的負(fù)

3、擔(dān)能力 （三）借貸期限 （三）借貸期限 （四）資金的供求狀況 （五）借貸風(fēng)險(xiǎn) （六）物價(jià)的變動(dòng) 影響實(shí)際利率； 同步變動(dòng) （七）國(guó)際利率水平 影響資本在國(guó)際間的流動(dòng) （八）國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策 制定基準(zhǔn)利率來(lái)影響市場(chǎng)利率 2007年夏美國(guó)次貸危機(jī)全面爆發(fā)后，為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，逐步將利率從5.25%降至零到0.25%之間。從2008年12月16日開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)的“零利率”政策一直持續(xù)至今。 第三節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 相同期限債券因風(fēng)險(xiǎn)差異而產(chǎn)生的不同利率！ 因素主要有以下三種： 1、違約風(fēng)險(xiǎn)（default risk） 政府債券公司債券 債券利率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率之差 - 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（risk p

4、remium） 假定中央政府發(fā)行的公債其利率為r0，另一種為公司債券，利率為rc。假設(shè)分析之初沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即rc= r0公司債券利率SD0rc 公司債券利率SD0D1rcrc1 公司債券政府債券利率利率SD0D1SD0D1圖圖 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)rcr0rc1r01 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)如何計(jì)量？ 假定公司債券每年發(fā)生違約的可能性相等，概率為Pd，如果真的違約，償付給持有者（1 - ）乘以前一年價(jià)格，這類債券承諾收益率為？ y：債券承諾收益率，r：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 y Pdy Pd = r y(1 Pd) = r + Pd 1ddrpyp 例如，某一債券概率都是10%，而且如果倒賬，支付 60%的部分。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)為

5、8%，則承應(yīng)為？Y =（8%+40%10%）/（1-10%）=13.3% 如何測(cè)算發(fā)生違約的概率？ 某一級(jí)別債券每年平均發(fā)生違約的比率！ 2、流動(dòng)性 抵押貸款的利率 公司債券的利率 抵押貸款的二級(jí)市場(chǎng) 利率差異縮小 變現(xiàn)成本來(lái)加以衡量！ 債券的變現(xiàn)成本ask price / bid price 交易傭金 買賣差價(jià)（spread） 交易十分頻繁的債券，其買賣差價(jià)將很??！ 3、稅收因素 稅后的實(shí)際利率！ 稅收待遇差異，反映到稅前利率上來(lái) 債券A和B ：所得稅率為tA和tB ；稅前利率為 rA、rB 債券A的稅后 = rA(1-tA) 債券B的稅后 = rB(1-tB) 稅后利率相等： rA = r

6、B（1 - tB）/（1 - tA） 稅率越高的債券，其稅前利率 ！ 美國(guó)聯(lián)邦政府債券 & 州和地方政府債券 ！ 美國(guó)自1917年獲得國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪給予的AAA評(píng)級(jí)，隨后又在1941年獲得標(biāo)準(zhǔn)普爾給予的AAA評(píng)級(jí)。這次是美國(guó)有史以來(lái)第一次被降低評(píng)級(jí)。 美國(guó)聯(lián)邦政府債券 & 州和地方政府債券 ！ 州和地方政府債券的利息收入可免交聯(lián)邦所得稅 ! 利息收入和資本利得規(guī)定不同稅率，前者高于后者！ 息票債券 & 折價(jià)債券（零息票債券）？ 第四節(jié) 利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 一、利率的效應(yīng) （一）成本效應(yīng) 1、投資成本效應(yīng) 邊際收益率/利率 2、產(chǎn)品成本效應(yīng) 3、持有貨幣的成本效應(yīng)（二）利率的資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng) 資產(chǎn)的收益結(jié)構(gòu)（三）利率的財(cái)富效應(yīng)（四）利率的預(yù)期效應(yīng) 利率變動(dòng)對(duì)人們的預(yù)期發(fā)生影響 （五）利率的匯率效應(yīng) 對(duì)本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣比價(jià)的影響 ik 、ij ：k國(guó)、j國(guó)的利率，F(xiàn)：遠(yuǎn)期匯率，E：即期匯率。 K國(guó)的投資者投資一個(gè)單位，到期可獲本利和： 1 + ik 如果在j國(guó)投資： 在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣出 (1/E)(1 + i j), 得：1(1)jiE1(1)jiFE11KjiFiE 套利導(dǎo)致： （1+ik）= （1/E) (1+ij) F， 得： 二、利率在經(jīng)濟(jì)中的作用 1、導(dǎo)向和傳遞作用 “錢隨物走” “物隨錢走” 2、分配作用 存款