即期與遠期外匯交易

1、即期與遠期外匯交易本章教學目的 通過本章的教學，學生應對即期與遠期外匯交易以及掉期外匯交易有基本的了解，并掌握交叉匯率的計算，套利的基本原理與做法，遠期匯率與即期匯率之間的關(guān)系，掉期率的計算，以及掉期交易的操作方法等。本章教學內(nèi)容一、即期外匯交易二、遠期外匯交易三、掉期外匯交易一、即期外匯交易1 1即期外匯交易的概念即期外匯交易的概念q即期外匯交易（spot exchange deal）又稱現(xiàn)匯交易，是指在成交當日或以后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理實際貨幣交割的外匯交易。即期外匯交易是外匯市場上最常見、最普遍的外匯交易形式。一、即期外匯交易n外匯交割的日期稱為交割日(Value Date),是交易雙方必

2、須履行支付義務(wù)的日期雙方在這一天將各自的貨幣交割完畢.買入的貨幣在該日記在買方帳戶,開始生息.一、即期外匯交易q即期外匯交易的交割有三種： 標準交割（value spot or VAL SP），即在成交后的第二個營業(yè)日進行交割； 隔日交割（value tomorrow or VAL TOM），即在成交后的第一個營業(yè)日進行交割； 當日交割（value today or VAL TOD），即在成交的當日進行交割。一、即期外匯交易q在國際銀行間外匯市場上，最常見的是在成交后的第二個營業(yè)日交割。 q不同外匯市場上的交割慣例有所不同。在歐美外匯市場上，交割慣例是成交后第二個營業(yè)日，但處于同一時區(qū)的兩種貨

3、幣如美元和加元之間的交易在成交后的第一個營業(yè)日交割；在東京外匯市場上的一些交易，是在成交當日辦理交割；在香港外匯市場上，港幣對美元的交易在當日交割，港幣對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特和澳大利亞元的交易在次日交割，港幣對其他幣種的交易在第二個營業(yè)日交割。一、即期外匯交易n交割日確定的原則:即處理交易貨幣的兩個市場必須同時營業(yè)，兩種貨幣大約在相同或相近的時間劃撥到對方的帳戶上去.n如果交易完成時正好趕上交易貨幣的國內(nèi)節(jié)假日，則即期交易的交割日就要順延一天一、即期外匯交易n交叉匯率的計算規(guī)則n如果兩個即期匯率都是以美元作為單位貨幣,則兩個非美元貨幣之間的匯率為交叉相除n如果兩個即期匯率都是以美元作

4、為計價貨幣,則兩個非美元貨幣之間也為交叉相除n如果一個即期匯率是以美元作為單位貨幣,另一個即期匯率以美元作為計價貨幣,則兩個非美元貨幣之間的匯率為同邊相乘一、即期外匯交易美元作為單位貨幣美元作為計價貨幣美元作為單位貨幣交叉相除同邊相乘美元作為計價貨幣同邊相乘交叉相除一、即期外匯交易n假定某日外匯市場上的匯率是: USD/CHF=1.1552/62 USD/HKD=7.7758/68則CHF/HKD=(USD/HKD)/(USD/CHF)1.1552 / 627.7758 / 68 6.7253 / 客戶客戶:賣出CHF買HKD:先賣CHF,換USD;再賣USD,買HKD銀行銀行:買入CHF賣H

5、KD:買CHF,賣USD;再買USD,賣HKD一、即期外匯交易n再如目前市場匯率為:nGBP/USD=1.9270/80nAUD/USD=0.7572/82n則GBP/AUD=(GBP/USD)/(AUD/USD)0.7572 / 821.9270 / 80 2.5414 / 客戶客戶:賣出GBP買AUD:先賣GBP,換USD;再賣USD,買AUD銀行銀行:買入GBP賣AUD:買GBP,賣USD;再買USD,賣AUD一、即期外匯交易nGBP/USD=1.9270/80nUSD/CHF=1.1552/62n則GBP/CHF=(GBP/USD)*(USD/CHF)1.1552 / 621.9270

6、 / 80 2.2261 / 客戶客戶:賣出GBP買CHF:先賣GBP,換USD;再賣USD,買CHF銀行銀行:買入GBP賣CHF:買GBP,賣USD;再買USD,賣CHF一、即期外匯交易n某客戶委托銀行將100萬加元兌換成為港元,并要求以高于6.2952港元的價格成交,在外匯市場開盤時:nUSD/CAD=1.2362/72nUSD/HKD=7.7755/65n根據(jù)該匯率,客戶的訂單能否執(zhí)行?n如果USD/CAD不變, USD/HKD變動到哪一點時,銀行可執(zhí)行該訂單?一、即期外匯交易USD/HKDUSD/CAD7.7755/651.2362/726.2848/906n2. 即已知USD/CAD

7、=1.2372; CAD/HKD=6.2952 求:USD/HKD=?一、即期外匯交易n外匯頭寸: 多頭或長頭寸(In long position):即某種外匯買入金額大于賣出金額 空頭或短頭寸(In short position):即某種貨幣賣出金額大于買入金額 平倉或軋平頭寸(In square)某種貨幣賣出金額與買入金額相等一、即期外匯交易n某銀行某日交易已有多頭日元24000萬,空頭美元200萬,而現(xiàn)在美元與日元的市場匯率是:USD/JPY=104.26/36銀行帳面的盈虧是多少?n為彌補美元空頭,銀行需要賣日元,買美元,故應取市場上美元的賣出價:104.36, 24000萬/104.

8、36=229.732萬美元,多空相抵,銀行盈利29.732萬美元.一、即期外匯交易n即期外匯市場套匯:n套匯交易是交易者利用兩個或兩個以上外匯市場上的某些貨幣匯率,在同一時間存在的差異進行外匯買賣,在低價市場上買進,高價市場上賣出,從中賺取利潤的一種外匯交易.n套匯分為時間套匯和地點套匯,而地點套匯又分為直接套匯和間接套匯,前者又稱為兩地套匯,后者稱為三角套匯或多角套匯一、即期外匯交易n判斷三角套匯的方法:先將三地匯率換算成為同一個標價法下的匯率,然后將三個匯率連乘,若乘積等于1,則不存在匯率差異,不存在套匯機會.如乘積不等于1,則存在匯率差異,即可進行套匯交易一、即期外匯交易n某日國際外匯市

9、場上美元,日元,英鎊三種貨幣之間的匯率出現(xiàn)了這種情況:n東京外匯市場:USD/JPY=104.50/60n紐約外匯市場:GBP/USD=1.9320/30n倫敦外匯市場:GBP/JPY=202.56/66一、即期外匯交易n首先將標價法統(tǒng)一,倫敦市場上采用的是間接標價法,將其換算成為直接標價法:nJPY/GBP=0.00493/94n然后將三地匯率連乘(同邊相乘):n104.50*1.9320*0.00493=0.996n故存在套利機會.n如何買賣?-在低估的市場買進,在高估的市場賣出-如何判斷誰是低估的?一、即期外匯交易n日元在倫敦市場上低估:n先在東京外匯市場賣日元買美元: USD/JPY=

10、104.50/60n再在紐約外匯市場上以美元換英鎊: GBP/USD=1.9320/30n再在倫敦外匯市場上以英鎊買回日元: GBP/JPY=202.56/66一、即期外匯交易n交叉套匯:是指交易者根據(jù)的判斷,以美元為中介進行的非美元貨幣之間的買賣.n比如,交易員發(fā)現(xiàn):nEUR/JPY=139.06nUSD/JPY=104.68nEUR/USD=1.3249一、即期外匯交易n首先由EUR/JPY=139.06,即JPY/EUR=0.00719nUSD/JPY=104.68nEUR/USD=1.3249n0.00719*104.68*1.3249=0.9973n可判斷出日元低估,應買進,而歐元高

11、估,應賣出.如想以第一個匯率直接以13906萬日元買歐元,不如以第二和第三個匯率先買美元再換歐元一、即期外匯交易n練習:n假設(shè)外匯市場行情如下:n紐約外匯市場:EUR/USD=1.2358/68n法蘭克福市場:GBP/EUR=1.4566/76n倫敦外匯市場:GBP/USD=1.8125/35n問三地之間可否套匯?如可以,如何套匯?二、遠期外匯交易n遠期外匯交易是指買賣雙方在成交之前,先就交易的貨幣種類,匯率價格,數(shù)量以及交割期限等達成協(xié)議,并以合約的形式確定下來,在合約簽訂時,除交納10%的保證金外,不發(fā)生任何資金的轉(zhuǎn)移,在約定交割日雙方履行合同時,辦理有關(guān)貨幣金額的結(jié)算手續(xù).n一般的遠期外

12、匯交割期限有1,2,3,6個月,一般不超過12個月二、遠期外匯交易n遠期外匯交易與即期外匯交易的主要區(qū)別就在于交割日的不同,凡交割日在2個營業(yè)日以上的外匯交易均屬遠期外匯交易,n遠期外匯交易的交割日是以即期交割日加上月數(shù)或星期數(shù),如果遠期合約是以天數(shù)計算,其交割時間是以即期交割日后的日歷天數(shù)為基準,而非營業(yè)日n如遠期交割日不是營業(yè)日,則順延至下一個營業(yè)日n遠期交割日的”雙底”慣例:假定即期交割日為當月的最后一個營業(yè)日,則所有的遠期交割日為相應各月的最后一個營業(yè)日二、遠期外匯交易n遠期外匯交易的種類:n固定遠期外匯交易(Fixed Forward Transaction):買賣雙方約定具體交割日

13、期,外匯市場上大部分都是此種交易n擇期遠期外匯交易(Optioned Forward Transaction):又分為確定外匯交割月份和未確定外匯交割月份的遠期外匯交易,前者可在指定月份中任何一天交割,后者則可在合約簽訂后的即期起息日至約定期滿的任何一天都可選擇交割日.二、遠期外匯交易n無本金交割遠期外匯交易(Non-deliverable Forward)nNDF指客戶與銀行約定遠期匯率及交易金額并于未來指定日期以先前約定匯率與即期外匯市場匯率之差價進行結(jié)算差額,而無須交割本金.它是針對有外匯管制的國家或地區(qū),為規(guī)避匯率風險而衍生出來的金融手段二、遠期外匯交易n遠期匯率報價方法:點數(shù)報價法n

14、USD/JPY:n即期匯率:104.76/86n遠期匯率:36/56二、遠期外匯交易n遠期匯率的計算:n直接標價法:n遠期匯率=即期匯率+升水(-貼水)n間接標價法:n遠期匯率=即期匯率-升水(+貼水)二、遠期外匯交易GBP/USDUSD/JPYEUR/USD即期匯率1.9240/50104.50/601.3230/401個月92/9044/4747/433個月231/22862/65137/1346個月415/410100/105265/26012個月703/693100/110455/445二、遠期外匯交易遠期匯水排列方式辨別升貼水(以外國貨幣為基準)遠期匯率計算方法大/小直接標價法:貼水

15、間接標價法:升水前大后小往下減小/大直接標價法:升水間接標價法:貼水前小后大往上加二、遠期外匯交易n判斷原則:n在直接標價法下,遠期匯水如果小數(shù)在前大數(shù)在后,則外國貨幣升水,本國貨幣貼水;如果大數(shù)在前小數(shù)在后,則外國貨幣貼水,本國貨幣升水n在間接標價法下,遠期匯水如果小數(shù)在前大數(shù)在后,則外國貨幣貼水,本國貨幣升水;如大數(shù)在前小數(shù)在后,則外國貨幣升水,本國貨幣貼水二、遠期外匯交易n無論即期還是遠期,斜線前的數(shù)字總小于斜線后的數(shù)字,并且與即期匯率相比,遠期匯率的買入與賣出價之間的差異總是更大,如果計算結(jié)果不符合上述說法,則計算錯誤.二、遠期外匯交易n遠期交叉匯率的計算:n先計算遠期匯率;再計算遠期

16、交叉匯率n如:nGBP/USD:1.9182/92; 12個月:270/260nUSD/CHF:1.1439/49;12個月:355/370n計算:12個月遠期匯率:GBP/CHF 二、遠期外匯交易n遠期匯率的升(貼)水n遠期匯率與即期匯率之間的差異基本上是由兩種貨幣之間不同的利息水平?jīng)Q定的。如果高利率的貨幣不做即期買賣，而做遠期交易時，賣方在這段時間中獲得利息上的收益，而買方必須等候這段時間過后才能利用高利率貨幣，因而發(fā)生損失，此損失需經(jīng)遠期外匯貼水來彌補二、遠期外匯交易n假設(shè)倫敦貨幣市場上利率為13%，紐約貨幣市場上利率為11%，GBP/USD的即期匯率是1.9500.英國銀行賣出即期外匯

17、195萬美元，向客戶索要100萬英鎊，如果銀行賣出3個月遠期外匯195萬美元，他是否只向客戶索要100萬英鎊？二、遠期外匯交易n答案是否定的。如果該行賣出195萬美元后，如不能在遠期外匯市場上補進，就必須動用自己的資金100萬英鎊，按即期匯率GBP/USD=1.9500買入195萬美元，存放在美國紐約的銀行，以備三個月后向顧客交割二、遠期外匯交易n但由于美元利率低于英鎊利率，故銀行要發(fā)生一定利息損失n換成美元投資于美國的利息是：1950000*11%*3/12=53625美元n而存放于英國，則3個月利息收益是：1000000*13%*3/12=32500n如按即期匯率計算，53625美元只相當

18、于27500英鎊，投資英鎊收益大于投資美元。因此，銀行在因此，銀行在出售遠期美元時要把這些損失打入美元遠期價格，出售遠期美元時要把這些損失打入美元遠期價格，由客戶補償由客戶補償，在銀行看來，3個月后美元本利和與英鎊本利和應該相等。二、遠期外匯交易n于是，如用X表示遠期匯率則：n(100,0000+32500)*X=195,0000+53625nX=1.9405，即GBP/USD=1.9405n與即期匯率1.9500相比，英鎊遠期發(fā)生了貶值(貼水)，而美元遠期則發(fā)生了升值(升水)。n遠期匯率與即期匯率的關(guān)系為：利率較高的貨幣將表現(xiàn)出遠期貼水，而利率較低的貨幣則表現(xiàn)為遠期升水。二、遠期外匯交易n因

19、此升貼水的大小主要取決于兩種貨幣利率差幅的大小和期限的長短，兩種貨幣的利差是決定它們遠期匯率的基礎(chǔ)。而如果甲乙兩種貨幣相同期限的利率水平無差異時，那么從理論上說，升水和貼水就等于0，遠期匯率等于即期匯率，這種情況稱為平價。二、遠期外匯交易n升貼水的計算公式：n如S為即期匯率，F(xiàn)為遠期匯率，N為實際天數(shù)，P1為單位貨幣的本金，P2為計價貨幣的本金，H為遠期匯水的差額，I1為單位貨幣的（年）利率，I2為計價貨幣的（年）利率，B1為計算單位貨幣的基礎(chǔ)天數(shù)，B2為計算計價貨幣利率計算的基礎(chǔ)天數(shù)，則：二、遠期外匯交易n如果投資者在英國投資，則三個月的本利和為：n如果投資者將英鎊兌換成為美元，投資于美國，

20、其三個月的本利和為：n 其中P2= S*P11111I NPB 2221I NPB 二、遠期外匯交易n因此， 222221111122111111111PI N BI N BFSPI N BI N BI N BHSI N B 二、遠期外匯交易 2222111111221122111111I N BI N BI N BHSSI N BI N BSI N BI N BFS S I N BI N B 二、遠期外匯交易n由近似公式:n遠期外匯買入價=即期買入?yún)R率+即期買入?yún)R率*(計價貨幣存入?yún)R率-單位貨幣貸出利率)*天數(shù)/360n遠期外匯賣出價=即期賣出匯率+即期賣出匯率*(計價貨幣貸出匯率-單位貨幣

21、存入利率)*天數(shù)/360二、遠期外匯交易以EUR/USD為例:P/E2S P P/E2S*(1+IEUR存*N/360) USD P*(1+IUSD貸*N/360) EUR1/E2S 1/E2F P*E1S P P*E1S*(1+IUSD存*N/360) EUR P*(1+IEUR貸*N/360) USD E1S E1F EUR遠期買入EUR遠期賣出二、遠期外匯交易n例:當前歐元對美元即期匯率為EUR/USD=1.3500/10,計算EUR/USD1個月和3個月的遠期匯率期限歐元拆放利率歐洲美元拆放利率天數(shù)存入貸出存入貸出1M5.87568.6258.75313M6.3756.6258.875

22、991二、遠期外匯交易n不規(guī)則起息日的升貼水的計算:n國際金融市場上各個期限的利率一般有一定的規(guī)則,如按1天、1周、1個月、3個月、6個月、9個月、1年等的期限計算，如果客戶要做1個月零8天這樣的不規(guī)則起息日的升貼水，如何來計算？二、遠期外匯交易 計算規(guī)則：n首先，求出不規(guī)則起息日前后兩個最近規(guī)則日期的遠期匯水的差額；n然后用差額除以這兩個最近規(guī)則日期之間的天數(shù)，求出每一天的匯水；n用求出的每天的匯水乘以不規(guī)則起息日到后面規(guī)則日期之間的天數(shù)；n然后再用后面的規(guī)則起息日的匯水減求出的數(shù)字二、遠期外匯交易n例子：n已知某年3月6日USD/JPY的匯率為：n即期匯率：106.40/50n1個月遠期：

23、 80/70n2個月遠期：160/145n求：4月20日的遠期匯率是多少？二、遠期外匯交易首先求出1個月和2個月遠期匯水之差額n160-80=80； 145-70=75然后計算每天的匯水：n即期：3月6日，起息日：3月8日n1個月： 4月8日n2個月： 5月8日n1個月遠期匯水的起息日與2個月遠期匯水的起息日相差30天因此，每天的匯水為n80/30= ；75/30=2.5223二、遠期外匯交易第三步，用每天的匯水乘以不規(guī)則起息日到后面規(guī)則日期之間的天數(shù)：n5月8日-4月20日=18天n18* =48；18*2.5=45用后面規(guī)則日期的匯水減去求出的匯水：n160-48=112；145-45=100于是4月20日USD/JPY的遠期匯率為n106.40-1.12=105.28； 106.50-1=105.50223二、遠期外匯交易遠期外匯市場套利：遠期外匯市場上的套利活動又稱為利息套匯或時間套匯，指利用不同國家或地區(qū)進行短期投資的利率差異，將資金從利率較低的國家轉(zhuǎn)移到利率較高的國家或地區(qū)，以賺取利率差額。n無拋補套利n拋補套利二、遠期外匯交易n無拋補套利又稱為不抵補套利，指交易者把資金從利率較低的貨幣兌換成利率較高的