從宏觀角度看政府引導(dǎo)基金的弊端和不足

1、引導(dǎo)基金促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多維度分析隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，新一輪產(chǎn)業(yè)革命和科技變革正在世界范圍內(nèi)孕育成長，如何在后金融危機(jī)時(shí)候下?lián)屨冀?jīng)濟(jì)制高點(diǎn)，是各國面臨的首要挑戰(zhàn)。近幾年，我國積極應(yīng)對全球產(chǎn)業(yè)洗牌，確立自主創(chuàng)新戰(zhàn)略，大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。國家“十二五”規(guī)劃綱要和國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定（2010）均指出，要把戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育成為先導(dǎo)性和支柱性產(chǎn)業(yè)，這意味著戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在未來將需要大規(guī)模的投資。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性地位和創(chuàng)新性的產(chǎn)業(yè)特征，決定其所需要的資金數(shù)額巨大，融資難度高（胡海峰等，2011）。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是我國加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展

2、的重要手段，它實(shí)際上是一種“母基金”，即投資于其他基金的基金，其子基金按照一定比例投資于創(chuàng)業(yè)早中期的企業(yè)，從而引導(dǎo)民間資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。長期以來，融資渠道少、創(chuàng)業(yè)資本不足一直是發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要瓶頸，而政府引導(dǎo)基金能通過杠桿效應(yīng)放大財(cái)政資金，拓寬融資渠道，為那些隸屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)提供多元化的增值服務(wù)，如戰(zhàn)略規(guī)劃指導(dǎo)、市場開拓、規(guī)范運(yùn)作管理、社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等，還能縮短上市時(shí)間，從而有效地促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展（高蕾等，2013）。雖然，目前各地方政府將創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金開展地有聲有色，但也面臨諸多矛盾和局限性。具體看來有以下幾個(gè)方面：一、宏觀局限性（一）引導(dǎo)基金“擇地不擇優(yōu)”

3、 中西部新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后 多數(shù)引導(dǎo)基金都對其合作對象有一定的要求與限制，如地方政府要求與其合作投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)在不同的地區(qū)均設(shè)立管理公司，有些要求合作基金必須注冊在本地。而且，很多引導(dǎo)基金基于政府扶持當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)業(yè)投資以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的考慮，對于子基金投資項(xiàng)目的地域分布也限制在本地，從而產(chǎn)生了“擇地不擇優(yōu)”的現(xiàn)象。目前，中國政府引導(dǎo)基金已形成長三角、環(huán)渤海地區(qū)“雙足鼎立”，并由東部沿海地區(qū)向中西部地區(qū)全面擴(kuò)散的分布特征（黃武俊，2012）。但是，政府引導(dǎo)基金在各省市的分布極其不均衡，主要集中在華東地區(qū)、華北地區(qū)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2002-2013年間，僅北上廣蘇浙五省份的基金數(shù)量就

4、占比70%，而西部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)引導(dǎo)基金在規(guī)模、數(shù)量上都極為匱乏（周晶，2012）。比如，河北省直到2009年6月才設(shè)立首只政府引導(dǎo)基金，即河北省科技型中小企業(yè)投資引導(dǎo)基金。募集規(guī)模1億元，支持的企業(yè)總數(shù)也只有11家，但沒有創(chuàng)投企業(yè)。而上海市僅在2012年的創(chuàng)投基金募集規(guī)模就達(dá)45億元。表 1創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金地區(qū)分布 地區(qū) 引導(dǎo)基金數(shù)量（支） 基金規(guī)模（億元）華東地區(qū)88551華北地區(qū)30108西南地區(qū)1673華南地區(qū)1690華中地區(qū)1546東北地區(qū)1464西北地區(qū)1050合計(jì)189982（二）地方政府跟風(fēng)行為嚴(yán)重 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資偏少近年來，地方政府成立的引導(dǎo)基金紛紛確立了優(yōu)先投資于屬于戰(zhàn)

5、略性新興產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策，但是各地政府投資行業(yè)跟風(fēng)行為嚴(yán)重。超過60%的引導(dǎo)基金擬重點(diǎn)投資于信息行業(yè)，擬重點(diǎn)投資于生物醫(yī)藥、新能源、新材料領(lǐng)域的引導(dǎo)基金占比分別為45%、49%、45%，而海洋、航天、新能源汽車行業(yè)的擬投資基金占比尚不足5%，其他行業(yè)涉足的基金也僅在20%左右。但是，從實(shí)際資金流向來看，資金更多投資于短見效快的IT業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)等領(lǐng)域項(xiàng)目，而對于成長期較長的生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、金融等領(lǐng)域項(xiàng)目投資偏少。這樣不僅容易造成地區(qū)間的無序競爭和整個(gè)國家層面的產(chǎn)能過剩，還無法有效發(fā)揮地區(qū)資源優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。（見圖1） 此外，引導(dǎo)基金在投資創(chuàng)投企業(yè)時(shí)存在市場失靈。大部分資金投向發(fā)展期以及成熟期的企業(yè)，近20的資金投向制造業(yè)等非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這也說明引導(dǎo)基金無法有效地引導(dǎo)資本流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。圖1 2002-2013年部分政府引導(dǎo)基金的投資行業(yè)情況（三）引導(dǎo)基金規(guī)模偏小 資金來源缺少持續(xù)性目前，我國政府設(shè)立的引導(dǎo)基金規(guī)模普遍偏小，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，全國29家省級引導(dǎo)基金中規(guī)模超過10億元的僅占到29%左右，而5億元以下的基金占到56%，特別是在一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，引導(dǎo)基金的規(guī)模相對偏小，無法起到其應(yīng)有的引導(dǎo)作用（見圖2）。而國外同類型引導(dǎo)基金規(guī)模一般集中在1億美元至5億美元之間。例如，具有代表性的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金以色列的YO