美國量化寬松政策退出對中國影響

1、貨幣銀行學（2013秋）作業(yè)美國量化寬松政策退出對中國經(jīng)濟的負面影響與對策摘要：為應對全球金融危機，2013年底，美國經(jīng)濟開始復蘇，美聯(lián)儲開始著手退出量化寬松貨幣政策。本文對美聯(lián)儲實施該政策的原因，消極影響進行了深入分析，并對該政策退出后，我國今后一段時期如何在維持經(jīng)濟正常有序的發(fā)展提出了一些建議關(guān)鍵詞：量化寬松通貨膨脹負面影響對策一、量化寬松政策量化寬松貨幣政策俗稱“印鈔票”，指一國貨幣當局通過大量印鈔、購買國債或企業(yè)債 券等方式，向市場注入超額資金，旨在降低市場利率，刺激經(jīng)濟增長，該政策通常是在常規(guī)貨幣政策對經(jīng)濟刺激無效的情況下才被貨幣當局采用，即存在流動性陷阱的情況下實施的非常規(guī)的貨幣政

2、策。2009 年3月18日美聯(lián)儲首次實施量化寬松貨幣政策，購進總額1.15萬億美元的長期國債、抵押證券和“兩房”債券，導致美國的貨幣數(shù)量激增。貨幣數(shù)量與GDP勺比例增幅超過7%大大超過危機爆發(fā)前 10年1.7%的年均增幅。2010 年11月15日美國開始實施第二輪量化寬松政策，美聯(lián)儲決定到2 0 11年6月底前購買6000億美元的美國長期國債，以進一步刺激美國經(jīng)濟復蘇。 美聯(lián)儲同時還宣布，將聯(lián)邦基金利率維持在零至0 .25%的水平不變。2013年12月19日，F(xiàn)OMC宣布從明年1月份開始，F(xiàn)OMC將以每個月350億美元的 規(guī)模擴大其機構(gòu)抵押貸款支持債券的持有量，而不是此前的每個月 400億美元

3、；同時將以每個月400億美元的規(guī)模擴大其長期美國國債的持有量， 而不是此前的每個月 450億美元。對 于后續(xù)量化寬松政策退出的節(jié)奏，將會取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)，初步估計可能要持續(xù)到2014年年底。二、美國量化寬松政策對中國經(jīng)濟的負面影響對于本次量化寬松退出的原因，美聯(lián)儲盯住的五大經(jīng)濟數(shù)據(jù)多數(shù)向好。美聯(lián)儲主要關(guān)注六個方面：就業(yè)情況、家庭支出、商業(yè)投資、房地產(chǎn)市場、財政限制、通脹，除財政限制外主要表現(xiàn)為經(jīng)濟數(shù)據(jù)。（1）就業(yè)情況：11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、勞動力參與率上升，失業(yè) 率回至7%。（ 2）家庭支出：10月有所走強。（3）商業(yè)投資：不管從商業(yè)投資的實際情況來 看還是從先行指標制造業(yè) PMI來看，商業(yè)情

4、況都在好轉(zhuǎn)。（4）房地產(chǎn)市場：出現(xiàn)一定分化， NAHB住房市場指數(shù)達 58創(chuàng)8年新高，新屋情況大幅上升；MBA指數(shù)有下行，住房抵押貸款利率上行。（5）通脹：通脹更多指向利率政策。目前雖然CPI呈上行趨勢，但美聯(lián)儲更關(guān)注的PCE則在下行。本次量化寬松政策的退出， 無論美聯(lián)儲對于量寬退出如何小心謹慎，無論量寬退出的時間拉得多長，美國作為全球經(jīng)濟的中心， 美元作為全球貨幣的中心， 其未來相對于過去更加 偏緊的貨幣財政政策，必然會給全球，尤其是新興市場國家?guī)碡撁嫘?。隨著QE削減,新興經(jīng)濟體將面臨流動性壓力，而其中最脆弱的國家包括印尼、南非、印度等。這些國家有共同的特點，經(jīng)常項目持續(xù)較大的逆差，外匯

5、儲備薄弱，因此資金流出對其的沖擊較大。此前6月以后QE退出預期加強之時，其貨幣都經(jīng)歷了大幅貶值。反觀中國的情況，美國量 化寬松政策的退出將會短期內(nèi)對流動性造成負面影響：1將會推升國內(nèi)利率中樞水平。美國國債利率上行、人民幣升值預期轉(zhuǎn)向是中國國內(nèi)國債利率上行的重要原因，隨著美聯(lián)儲啟動QE退出，這種趨勢會進一步強化，加劇國內(nèi)流動性壓力。2.增加中國的貿(mào)易逆差和 GDP美國退出寬松的貨幣政策，對中國的進出口貿(mào)易而言是一把雙刃劍。一方面，緊縮的貨幣政策導致美元升值，人民幣貶值，有利中國低端產(chǎn)品出口，可能增加美國對中國的進口。 另一方面，緊縮的貨幣政策帶來美元利率上升，減少企業(yè)投資和居民消費，阻止美國產(chǎn)出

6、和收入增長過熱，可能減少美國對中國的進口。此外，中國90%勺貿(mào)易使用美元計價結(jié)算，美元升值不利于中國對其他國家的進口。尤其是石油、糧食等必須品，使中國進口的成本增加。美國退出寬松的貨幣政策，對中國的進出口貿(mào)易而言是一把雙刃劍。一方面，緊縮的貨幣政策導致美元升值，人民幣貶值，有利中國低端產(chǎn)品出口，可能增加美國對中國的進口。另一方面，緊縮的貨幣政策帶來美元利率上升，減少企業(yè)投資和居民消費，阻止美國產(chǎn)出和收入增長過熱，可能減少美國對中國的進口。此外，中國90%的貿(mào)易使用美元計價結(jié)算，美元升值不利于中國對其他國家的進口。尤其是石油、糧食等必須品，使中國進口的成本增加3.加大中國通貨緊縮的壓力美國第二輪

7、量化寬松政策必然導致短期內(nèi)美元供給相對缺乏。過少的流動性很可能進一步加劇資本外流，沖擊國際大宗商品和新興市場國家的資本市場，降低國際大宗商品價格。實際上，2009年美國實行量化寬松政策就導致黃金價格屢創(chuàng)歷史新高，石油、鐵礦石、糧食等大宗商品價格漲幅超過 20%中國是全球第二大貿(mào)易國，出口以加工貿(mào)易為主，工業(yè)品大 量依賴出口。 一旦出口品價格大幅下跌，中國就會面對巨大的輸出性通貨緊縮壓力。美國的退出量化寬松政策還可能通過影響市場預期，產(chǎn)生通貨緊縮的自我實現(xiàn)效應。在預期出口商品將要降價時，消費者將擴大觀望，投資者將減少短線商品投資，廠家將囤積滯銷或降價銷 售，從而加重未來的緊縮，結(jié)果是在相當長的時

8、期內(nèi)出現(xiàn)通貨緊縮螺旋式上升。4.導致中國的貨幣數(shù)量減少美國退出量化寬松政策將從兩個渠道促使中國的外匯儲備減少，進而減少流通中的人民幣數(shù)量。其一是給中國帶來更多的貿(mào)易逆差。其二是給中國造成熱錢流出。退出量化寬松政策使得美元提高的利率和升值的趨勢，迫使美元持有者采取行動規(guī)避匯率風險，經(jīng)濟增長顯著而且具有人民幣升值預期的中國首當其沖，最容易成為熱錢流出的對象。按照常用的計算熱錢的方法，來估算，2009年我國熱錢流入規(guī)模超過1400億美元，2010年熱錢流入規(guī)模更是 逐月增加。就在美國宣布實行第二輪量化寬松政策的11月，熱錢流入量就高達 841億，創(chuàng)下年內(nèi)新高。大規(guī)模的熱錢流出將使國內(nèi)流動性急速減少的

9、局面。為了打擊熱錢的套利動機， 減輕人民幣貶值壓力，防止資產(chǎn)市場價格大起大落，中國央行不得提升利率， 進而減少貸款，貨幣數(shù)量也相應減少。結(jié)果是中國GDP曽長更慢，局部地區(qū)或者局部行業(yè)物價下跌，投資者信心受打擊。三、中國如何應對呢 ？首先加強外匯結(jié)算管理， 防止美元資本流出過快； 其次建立人民幣國際國內(nèi)雙軌制，穩(wěn)定國內(nèi)市場價格，保持出口商品價格穩(wěn)定；第三加大出口力度，促進貿(mào)易平衡；第四擴大內(nèi) 需，提高應對國際市場影響能力；第五保持人民幣與非美國家貨幣的幣值穩(wěn)定；第六一段時間內(nèi)保持人民幣與美元幣值穩(wěn)定；最后，美國實體經(jīng)濟出現(xiàn)問題后，美元升值策略崩盤后， 加大美國市場資源、企業(yè)、技術(shù)引進力度，豐富中國實體經(jīng)濟發(fā)展要素。美元退出量化寬松政策的初期，中國依靠擴大內(nèi)需、加強外匯市場監(jiān)管、人民幣雙軌制保持國內(nèi)市場穩(wěn)定， 通過匯率浮動波動、 加大進口保持國際市場穩(wěn)定。中后期當美國國內(nèi)實際經(jīng)濟出現(xiàn)困難時，通過走出去戰(zhàn)略，加大戰(zhàn)略資源地獲得， 走出去戰(zhàn)略主要運用杠桿效應， 充分運用美國量化寬松政策對美國實體經(jīng)濟損害這一有利時機，恰到好處的實施走出去戰(zhàn) 略。如此看來，不平衡的貨幣政策（主要是過量退出量化寬松政策），結(jié)果是必然會導致美元 的升值與全球主要貨幣匯率的貶值，匯率的劇烈波動加劇了全球貿(mào)易