第九章期權(quán)估價-期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價

1、割考網(wǎng)腺號規(guī)2015年注冊會計師資格考試內(nèi)部資料財務(wù)成本管理第九章期權(quán)估價知識點：期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價詳細(xì)描述：期權(quán)價值由兩個基本的部分構(gòu)成：內(nèi)在價值和時間溢價。期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價1. 期權(quán)的內(nèi)在價值期權(quán)的內(nèi)在價值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值。內(nèi)在價值的大小 ，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低?？礉q期權(quán)內(nèi)在價值=Max（現(xiàn)行市價執(zhí)行價格，0）看跌期權(quán)內(nèi)在價值=Max （執(zhí)行價格現(xiàn)行市價，0）通過對比現(xiàn)行價格和執(zhí)行價格，來判斷看漲期權(quán)和看跌期權(quán)處于何種狀 態(tài)?？礉q期權(quán)看跌期權(quán)現(xiàn)行價格執(zhí)行價格實值狀態(tài)（實值期權(quán) ）虛值狀態(tài)（虛值期權(quán) ）現(xiàn)行價格=執(zhí)行價格平值狀態(tài)（

2、平價期權(quán) ）平值狀態(tài)（平價期權(quán) ）現(xiàn)行價格V執(zhí)行價格虛值狀態(tài)（虛值期權(quán) ）實值狀態(tài)（實值期權(quán) ）【提示】（1）內(nèi)在價值最低為0。（2）內(nèi)在價值不同于到期日價值。期權(quán)的到期日價值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價與執(zhí)行價格的高低。如果現(xiàn)在已經(jīng)到期，則內(nèi)在價值與到期 日價值相同。（3）如果期權(quán)內(nèi)在價值為0,期權(quán)價值也為0嗎？2. 期權(quán)的時間溢價期權(quán)的時間溢價，是指期權(quán)價值超過內(nèi)在價值的部分。時間溢價=期權(quán)價值內(nèi)在價值在其他條件不變的情況下，離到期時間越遠(yuǎn)，價值波動的可能性越大 ，期權(quán)的時間溢價越大。如果已經(jīng)到了到期時間，期權(quán)的價值（價格）就只 剩下內(nèi)在價值（時間溢價為0） 了。例題：1. 下列表述中不正

3、確的是（）。A. 投資者購進(jìn)被低估的資產(chǎn)，會使資產(chǎn)價格上升，回歸到資產(chǎn)的內(nèi)在價值B. 市場越有效，市場價值向內(nèi)在價值的回歸越迅速C. 股票的預(yù)期收益率取決于股利收益率和資本利得收益率D. 股票的價值是指其實際股利所得和資本利得所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值 正確答案：D解析：本題的考點是市場價值與內(nèi)在價值的關(guān)系。內(nèi)在價值與市場價值有密 切關(guān)系。如果市場是有效的，即所有資產(chǎn)在任何時候的價格都反映了公開可 得的信息，則內(nèi)在價值與市場價值應(yīng)當(dāng)相等，所以選項A、B是正確的表述 ;股東投資股票的收益包括兩部分，一部分是股利，另一部分是買賣價差 ，即資本利得，所以股東的預(yù)期收益率取決于股利收益率和資本利得收益率

4、 ，選項C是正確的表述；資本利得是指買賣價差收益，而股票投資的現(xiàn)金流 入是指未來股利所得和售價，因此股票的價值是指其未來股利所得和售價所 形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，選項D是錯誤表述。2. 某看跌期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)于（）。行市價為20元，執(zhí)行價格為25元，貝卩該期 權(quán)處于（）。A. 實值狀態(tài)B. 虛值狀態(tài)C. 平值狀態(tài)D. 不確定狀態(tài)正確答案：A解析：對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實 值狀態(tài)”（或溢價狀態(tài)）或稱此時的期權(quán)為“實值期權(quán)”（或溢價期權(quán)）。3. 甲公司股票當(dāng)前市價為20元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個月到期的 看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為25元，期權(quán)價格為4元，該看漲期

5、權(quán)的內(nèi)在價值是（）元。A. 1B. 4C. 5D. 0正確答案：D解析：期權(quán)的內(nèi)在價值是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值。對于看漲期權(quán) ，如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于或低于執(zhí)行價格時，立即執(zhí)行不會給持有人帶來 凈收入，持有人也不會去執(zhí)行期權(quán)，此時看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為0元。4. 對于未到期的看漲期權(quán)來說，當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時 ,（）。A. 該期權(quán)處于虛值狀態(tài)B. 該期權(quán)當(dāng)前價值為零C. 該期權(quán)處于實值狀態(tài)D. 該期權(quán)價值為零正確答案：A解析：對于未到期的看漲期權(quán)來說，當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格 時，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，其內(nèi)在價值為零，但仍有“時間溢價”，因此仍 可以按正的價格出售，

6、其價值大于零。5. 下列有關(guān)期權(quán)時間溢價的表述不正確的是（）。A. 期權(quán)的時間溢價是指期權(quán)價值超過內(nèi)在價值的部分，時間溢價=期權(quán)價值- 內(nèi)在價值B. 在其他條件確定的情況下，離到期時間越遠(yuǎn)，美式期權(quán)的時間溢價越大C. 如果已經(jīng)到了到期時間，期權(quán)的價值就只剩下內(nèi)在價值D. 時間溢價是“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)的越長，時間溢價越大正確答案：D解析：時間溢價是“波動的價值”，時間越長出現(xiàn)波動的可能性越大，時間 溢價越大。而貨幣的時間價值是時間“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)的越長，貨 幣的時間價值越大。6. 下列有關(guān)期權(quán)內(nèi)在價值的表述不正確的是（）。A. 期權(quán)價值二內(nèi)在價值+時間溢價B. 內(nèi)在價值的大小，取決

7、于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低C. 期權(quán)的內(nèi)在價值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價與執(zhí)行價格的高低D. 如果現(xiàn)在已經(jīng)到期，則內(nèi)在價值與到期H介值相同正確答案：C解析：內(nèi)在價值不同于到期日價值。內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn) 的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低；期權(quán)的到期日價值取決于“到期日”標(biāo) 的股票市價與執(zhí)行價格的高低。7. 下列有關(guān)表述中正確的有（）。A. 空頭期權(quán)的特點是最小的凈收入為零，不會發(fā)生進(jìn)一步的損失B. 期權(quán)的到期日價值，是指到期時執(zhí)行期權(quán)可以取得的凈收入，它依賴于標(biāo) 的股票在到期日的價格和執(zhí)行價格C. 看跌期權(quán)的到期日價值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價格下降而上升D. 如果在到期日股票價格低于執(zhí)行價格則看跌期權(quán)沒有價值正確答案：B,C解析：應(yīng)該說多頭期權(quán)的特點是最小的凈收入為零，不會發(fā)生進(jìn)一步的損失 ，而空頭最大的凈收入為期權(quán)價格，損失不確定，所以選項A錯誤；看跌期 權(quán)的到期日價值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價格下降而上升，如果在到期日股票價格高于 執(zhí)行價格則看跌期權(quán)沒有價值，所以選項D錯誤。8. 下列關(guān)于時間溢價的表述，正確的有（），A. 時間溢價是時間“延續(xù)的價值”B. 期權(quán)的時間溢價與貨幣時間價值是相同的概念C. 時間溢價是"波動的價值”D. 如果期權(quán)已經(jīng)到了到期時間，則時間溢價為零正確答案：C,D解析