金融風(fēng)險案例

1、金融風(fēng)險案例案例一:法國興業(yè)銀行巨虧一、案情2008年1月18日，法國興業(yè)銀行收到了一封來自另一家大銀行的電子郵件，要 求確認此詢約定的一筆交易,但法國興業(yè)銀行和這家銀行根本沒有交易往來。因此, 興業(yè)銀行進行了一次內(nèi)部查清，結(jié)果發(fā)現(xiàn),這是一筆虛假交易。偽造郵件的是興業(yè)銀 行交易員凱維埃爾。更深入地調(diào)查顯示，法國興業(yè)銀行因凱維埃爾的行為損失了49億歐元，約合71億美元。凱維埃爾從事的是什么業(yè)務(wù)，導(dǎo)致如此巨額損失?歐洲股指期貨交易，一種衍生 金融工具產(chǎn)品。早在2005年6月，他利用自己高超的電腦技術(shù)，繞過興業(yè)銀行的五 道安全限制，開始了違規(guī)的歐洲股指期貨交易，“我在安聯(lián)保險上建倉，賭股市會下 跌。

2、不久倫敦地鐵發(fā)生爆炸，股市真的大跌。我就像中了頭彩”,，盈利50萬歐 元。”2007年，凱維埃爾再賭市場下跌,因此大量做空，他乂賭贏了，到2007年12月31日，他的賬面盈余達到了14億歐元，而當年興行銀行的總盈利不過是55億歐 元。從2008年開始，凱維埃爾認為歐洲股指上漲，于是開始買漲。然后，歐洲凱維埃爾的巨額盈利轉(zhuǎn)眼變成了巨大損失。乃至全球股市都在暴跌，二、原因1.風(fēng)險巨大， 破壞性強。 由于衍生金融工具牽涉的金額巨大， 一旦出現(xiàn)虧損就將 引起較大的震最終導(dǎo)致?lián)碛?33年歷史、總投資59動。巴林銀行因衍生工具投機導(dǎo)致9. 27億英鎊的虧損，億英鎊的老牌銀行破產(chǎn)。法國興業(yè)銀行事件中，損失達

3、到71億美元，成為歷史 上最大規(guī)模的金融案件,震驚了世界。2.暴發(fā)突然，難以預(yù)料。因違規(guī)進行衍生金融丄具交易而受損、倒閉的投資機 構(gòu)，其資產(chǎn)似乎在一夜間就化為烏有，暴發(fā)的突然性往往出乎人們的預(yù)料。巴林銀行 在1994年底稅前利潤仍為1. 5億美元，而僅僅不到3個月后，它就因衍生工具上巨 額損失而破產(chǎn)。中航油（新加坡）公司在破產(chǎn)的6個月前,其CEO還公開宣稱公司運 行良好，風(fēng)險極低，在申請破產(chǎn)的前1個月前,還被新加坡證券委員會授予“最具透 明度的企業(yè)”。3.原因復(fù)雜，不易監(jiān)管。衍生金融工具風(fēng)險的產(chǎn)生既有金融自由化、金融市場 全球化等宏觀因素，也有管理層疏于監(jiān)督、金融企業(yè)內(nèi)部控制不充分等微觀因素，

4、形 成原因比較復(fù)雜，即使是非常嚴格的監(jiān)管制度，也不能完全避免風(fēng)險。像法興銀行這 個創(chuàng)建于拿破侖時代的銀行，內(nèi)部風(fēng)險控制不可謂不嚴，但凱維埃爾還是獲得了非法 使用巨額資金的權(quán)限，違規(guī)操作近一年才被發(fā)現(xiàn)。這警示我們,再嚴密的規(guī)章制度， 再安全的電腦軟件，都可能存在漏洞。對銀行系統(tǒng)的風(fēng)險控制，絕不可掉以輕心，特 別是市場繁榮之際，應(yīng)警惕因盈利而放松正常監(jiān)管。巴林銀行倒閉的原因1995年2月26日， 新加坡巴林公司期貨經(jīng)理尼克.里森投資日經(jīng)225股指期貨 失利，導(dǎo)致巴林銀行遭受巨額損失，合訃損失達14億美元，最終無力繼續(xù)經(jīng)營而 宣布破產(chǎn)。從此， 這個有著233年經(jīng)營史和良好業(yè)績的老牌商業(yè)銀行在倫敦城乃

5、至 全球金融界消失。U前該行已III荷蘭國際銀行保險集團接管。巴林銀行集團曾經(jīng)是英國倫敦城內(nèi)歷史最久、名聲顯赫的商業(yè)銀行集團，素以 發(fā)展穩(wěn)健、信譽良好而馳名，其客戶也多為顯貴階層，英國女王伊麗莎白二世也曾 經(jīng)是它的顧客之一。巴林銀行集團的業(yè)務(wù)專長是企業(yè)融資和投資管理，業(yè)務(wù)網(wǎng)點主要在亞洲及拉美 新興國家和地區(qū)。1994年巴林銀行的稅前利潤仍然高達1.5億美元，銀行曾經(jīng)一度希望在中國拓展業(yè)務(wù)。然而，次年的一次金融投機徹底粉碎了該行的所有發(fā)展計 劃。巴林銀行破產(chǎn)的直接原因是新加坡巴林公司期貨經(jīng)理尼克.里森錯誤地判斷了 日本股市的走向。1993年1月份，日本經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇勢頭，里森看好日本股市， 分別在

6、東京和大阪等地買進大量期貨合同，希望在日經(jīng)指數(shù)上升時賺取大額利潤。 天有不測風(fēng)云，1993年1月17日突發(fā)的日本阪神地震打擊了日本股市的回升勢 頭，股價持續(xù)下跌。巴林銀行因此損失金額高達14億美元，這兒乎是巴林銀行當 時的所有資產(chǎn)，這座曾經(jīng)輝煌的金融大廈就此倒塌。巴林銀行集團破產(chǎn)的消息震動 了國際金融市場，各地股市受到不同程度的沖擊，英鎊匯率急劇下跌，對馬克的匯 率跌至歷史最低水平。巴林銀行事件對于歐美金融業(yè)的隱性影響不可估量。事情表面看起來很簡單，里森的判斷失誤是整個事件的導(dǎo)火線。然而，正是這 次事件引起了全世界密切關(guān)注，金融衍生工具的高風(fēng)險被廣泛認識。從里森個人的 判斷失誤到整個巴林銀行的

7、倒閉，伴隨著金融衍生工具成倍放大的投資回報率的是 同樣成倍放大的投資風(fēng)險。這是金融衍生工具本身的“杠桿”特性決定的。三、啟示衍生金融工具的風(fēng)險很大程度上表現(xiàn)為交易人員的道德風(fēng)險，但歸根結(jié)底，風(fēng)險 主要來源于金融企業(yè)內(nèi)部控制制度的缺乏和失靈。在國家從宏觀層面完善企業(yè)會計 準則和增強金融企業(yè)實力的同時， 企業(yè)內(nèi)部也應(yīng)完善財務(wù)控制制度， 消除企業(yè)內(nèi)部的 個別風(fēng)險。1.健全內(nèi)部控制機制。在一定程度上，防范操作風(fēng)險最有效的辦法就是制定盡 可能詳盡的業(yè)務(wù)規(guī)章制度和操作流程， 使內(nèi)控制度建設(shè)與業(yè)務(wù)發(fā)展同步， 并提高制度 執(zhí)行力。內(nèi)部控制制度是控制風(fēng)險的第一道屏障，要求每一個衍生金融交易人員均 應(yīng)滿足風(fēng)險管理

8、和內(nèi)部控制的基本要求,必須有來自莆事會和高級管理層的充分監(jiān) 督，應(yīng)成立山實際操作部門高級管理層和董事會組成的自律機構(gòu)，保證相關(guān)的法規(guī)、 原則和內(nèi)部管理制度得到貫徹執(zhí)行;要有嚴密的內(nèi)控機制，按照相互制約的原則，對 業(yè)務(wù)操作人員、交易管理人員和風(fēng)險控制人員要進行明確分工，要為交易員或貨 幣、商品種類設(shè)立金額限制、停損點及各種風(fēng)險暴露限額等，針對特定交易項LI與交易對手設(shè)合理的“集中限額”以分散風(fēng)險;交易操作不得 以私人名義進行， 每筆交易的確認與交割須有風(fēng)險管理人員參與控制， 并有完整準確 的記錄;要有嚴格的內(nèi)部稽核制度,對風(fēng)險管理程序和內(nèi)部控制制度執(zhí)行情況以及各 有關(guān)部門工作的有效性要進行經(jīng)常性

9、的檢查和評價，安排能勝任的人員專門對衍生 金融交易業(yè)務(wù)的定期稽核，確保各項風(fēng)險控制措施落到實處，等等。2.完善金融企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)。金融交易人員的行為風(fēng)險可以通過內(nèi)部控制 制度防范,但再嚴格的內(nèi)控對于企業(yè)高層管理人員也可能無能為力，管理層凌駕于內(nèi) 控之上的現(xiàn)象是造成金融企業(yè)風(fēng)險的深層原因。我國國有商業(yè)銀行所有者虛位的現(xiàn) 象嚴重，對管理層的監(jiān)督和約束機制還相對較弱。對于金融企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)者的監(jiān)督 應(yīng)借助于完善的法人治理結(jié)構(gòu)。首先是建立多元的投資結(jié)構(gòu),形成科學(xué)合理的決策 機構(gòu);其次是強化董事會、監(jiān)事會的職責(zé)，使莆事會應(yīng)在風(fēng)險管理方面扮演更加重要 的角色;笫三是強化內(nèi)部審計人員的職責(zé),建立內(nèi)部審計人

10、員直接向股東會負責(zé)的制 度。案例二：中信泰富炒匯巨虧事件一、案情2008年10月20日香港恒指成分股中信泰富突然驚爆，因投資杠桿式外匯產(chǎn) 品而巨虧155億港元其中包括約8. 07億港元的已實現(xiàn)虧損，和147億港元的估 計虧損，而且虧損有可能繼續(xù)擴大。中信泰富兩名高層即時辭職，包括集團財務(wù)董 事張立憲和集團財務(wù)總監(jiān)周至賢。莫偉龍獲任集團財務(wù)董事，負責(zé)集團財務(wù)及內(nèi)部 監(jiān)控。2008年10月21日中信泰富股價開盤即暴跌38%,盤中更一度跌至6. 47港 元，跌幅超過55. 4%,當日收報于6. 52港元，跌幅達55. 1%,遠遠超過業(yè)界預(yù)訃的20%左右的跌幅。2008年10月22日香港證監(jiān)會確認，已

11、經(jīng)對中信泰富的業(yè)務(wù)展開調(diào)查，而由 于中信泰富的股價在兩天內(nèi)已經(jīng)跌了近80%,聯(lián)交所公布的公告顯示，中信泰富主 席榮智健及母公司中信集團，于場內(nèi)分別增持100萬股及200萬股，來維持股價穩(wěn) 定。2008年11月香港中信泰富在炒外匯衍生工具錄得巨額虧損后，終于獲母公司 北京中信集團出手相助。中信集團向中信泰富授出116億港元的備用信貸、認購中 信泰富發(fā)行的可換股債券，以及承擔中信泰富在外匯累計期權(quán)合約的損失。2009年3月26日中信泰富公布08年全年業(yè)績，大虧126. 62億港元，董事會主席榮智健強調(diào)集團財政狀況仍穩(wěn)健，暫時無供股需要。2009年4月3日中信泰富繼早前被香港證監(jiān)會調(diào)查后，3日再度接

12、受警方調(diào) 查。警方商業(yè)罪案調(diào)查科前往中信泰富總部調(diào)查，在逗留一小時之后運走大批文 件。2009年4月8日中信泰富在港交所網(wǎng)站發(fā)布公告稱，榮智健卸任中信泰富主 席，北京中信集團副董事長兼總經(jīng)理常振明接任。二、原因由于參與澳元期權(quán)的對賭，榮智健主政的中信泰富發(fā)生了155億港元的巨額虧 損。這位以斐然經(jīng)營業(yè)績顛覆了 “富不過三代”商業(yè)定律的“紅色資本家”后代不 僅因此丟失了中信泰富的最高管理權(quán)杖，而且可能面臨著長達14年的牢獄之災(zāi)。 從30余年商戰(zhàn)風(fēng)雨中走過來的榮智健為何如此慘敗，扼腕嘆息之余，人們更多的 是詰問與思索。1（加框效應(yīng)：高估收益頭寸。加框效應(yīng)是指在投資決策時，對低概率事件作出 過高的期

13、望，從而使得投資者愿意承擔更大的風(fēng)險。加框效應(yīng)的實質(zhì)是沒有看到真 正的輸贏概率，降低對損失可能性的估訃，而提高了對贏利可能性的估計，因此選 擇了與市場方向完全相反的決策。山于特種鋼生產(chǎn)業(yè)務(wù)的需要，中信泰富兩年前動用4. 15億美元收購了西澳大 利亞兩個分別擁有10億噸磁鐵礦資源開采權(quán)公司的全部股權(quán)。這個項口使得中信 泰富對澳元有著巨大的需求。而為了防范匯率變動帶來的風(fēng)險，中信泰富在市場上 購買了數(shù)十份外匯合約，即中信泰富把寶完全押在了澳元多頭上。在榮智健看來， 澳元在最近兒年的持續(xù)升值趨勢還將保持，做多澳元肯定會贏利。然而，一場全球 金融海嘯最終讓澳元飛流直下。對澳元價值前景的誤判導(dǎo)致了榮智健

14、決策的失誤， 并最終讓中信泰富付出了慘痛的代價。2（投入升級:誤判市場風(fēng)險。投入升級主要是指投資決策者為了證明自己最初 選擇的正確性，進一步向已經(jīng)存在較大風(fēng)險或者證明可能失敗的地方繼續(xù)追加新的 投資，希望能夠彌補過去的損失，并最終獲得贏利。投入升級實際上是投資者對未 來獲取高額收益的期望，和即使在低概率條件下運氣也會改變的信念相結(jié)合的產(chǎn) 物。中信泰富買入澳元期權(quán)合約共90億澳元，比實際礦業(yè)投資額高出4倍多，并 且其買入行為也不是一次完成的，而是采取分批買入的方式。應(yīng)當說，中信泰富在 投資澳大利亞磁鐵礦時世界經(jīng)濟正處于上升時期的話，此時做多澳元完全可以理解; 問題的關(guān)鍵在于，榮智健密集買入澳元的

15、時段為2007年8月到2008年8月，而此 時，全球經(jīng)濟已顯危險征兆，特別是到了去年，所有不同經(jīng)濟體衰退的趨勢非常明 顯。在這種情況下，盡管中信泰富已經(jīng)發(fā)生明顯虧損卻仍在一味做多澳元。之所以如此，就是榮智健認為澳元跌勢已經(jīng)見底，并試圖通過追加 投資挽回前面的損失，結(jié)果窟窿越填越大。低估世界經(jīng)濟尤其是澳洲經(jīng)濟下行的風(fēng) 險，其至某種程度上對澳大利亞經(jīng)濟做出過于樂觀的預(yù)期，使中信泰富最終嘗到了 刀刃上舔血之苦。3（少數(shù)人統(tǒng)治:群體決策缺陷。山于現(xiàn)代投資市場的高風(fēng)險以及決策規(guī)范化和 民主化的要求，國際上許多大型金融企業(yè)都實行群體決策制度，如董事會制、委員 會制等。但是，對于一個組織而言，如果高層管理者

16、中存在一個特殊人物，群體決 策就會陷入少數(shù)人統(tǒng)治的境地。對中信泰富的組織成員構(gòu)架和決策過程進行分析后我們可以發(fā)現(xiàn)該公司具有明 顯的少數(shù)人統(tǒng)治”的特征:一方面，榮智健對中信泰富有著非同常人的鉗控 力”，如其身上有著一個極具分量的標簽一一即榮氏家族第三代傳人，同時還是中 信泰富的締造者，這種特殊的背景造就了榮智健在公司重大投資決策中的特殊話語 權(quán)，某種程度上可以影響和支配決策集團中其他決策成員的思想與態(tài)度；另一方 面，中信泰富高層存在著明顯的“內(nèi)聚力”現(xiàn)象，即主要決策者之間相互吸引或者 彼此喜歡的程度很強。其中以公司董事總經(jīng)理范鴻齡、公司副董事總經(jīng)理榮明杰、 公司董事兼財務(wù)部部長榮明方三人與榮智健

17、的關(guān)系最具代表性。范鴻齡與榮智健一 起打下了中信泰富的江山，并追隨榮智健20多年，形成了對榮“銘感于心”的特 殊情感，而后者分別作為榮智健的長子與愛女更是對父親遵從有三。顯然，無論是 “鉗控力”還是“內(nèi)聚力”，兩種力量都最終可能導(dǎo)致對榮智健個人決策權(quán)監(jiān)督的 失控。4（英雄不敗:勝利思維變異。依據(jù)組織行為學(xué)有關(guān)理論，組織中核心成員和決 策者往往持有這樣的假設(shè)：自己就是因為過去的能力和業(yè)績突出，才能進入組織管 理層，所以今后仍然不會作岀錯誤的決定， 其至整個組織都認為該核心成員和決策 者都不會犯錯。觀察榮智健的經(jīng)商過程，人們發(fā)現(xiàn)其不僅順風(fēng)順水，而且業(yè)績持續(xù)顯赫。1978年榮智健只身南下香港，創(chuàng)辦愛

18、卡電子，僅僅經(jīng)營了4年之后，就凈賺5600多萬 港元。緊接著， 榮智健東進美國加州創(chuàng)辦了另一家提供電子計算機軟件輔助服務(wù)的 自動設(shè)計公司，一年之后，該公司成功上市，兩年后，榮智健賣掉公司的六成股 權(quán)，而此時，他的財富已膨脹到了4. 3億多港元。1986年，榮智健加入中信香港 公司，并出任副董事長兼總經(jīng)理，在接下來五年不到的時間內(nèi)展開了一系列不凡的 資本并購：以23億港元收購英資企業(yè)香港國泰航空公司12. 5%股份；出資3億多港 元收購了泰富發(fā)展49%的股權(quán)，不久乂通過資產(chǎn)注入將其在泰富集團的股權(quán)擴至83%;出資69. 4億港元喬下恒昌36%的股權(quán)等。如果從1987年開始運作并購國泰航空開始計算

19、，短短5年內(nèi)中信泰富市值暴漲了10倍，達到87億港元。兒乎從來沒有失敗記錄的榮智健既在眾人眼中 形成了英雄不敗的高大形象，也在自己頭腦中培養(yǎng)了出手必勝的慣性思維，乃至在 全球金融危機之下、澳幣兌美元匯率為0.95,達到頂峰之際也敢接盤做多。5（官方兜底:憂患意識淡漠。產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學(xué)認為，國家控股企業(yè)山于事實上割裂 了產(chǎn)權(quán)所有者和產(chǎn)權(quán)經(jīng)營者的利益鏈條，不僅淡化了后者對前者的責(zé)任意識，而且 也放松了經(jīng)營者對市場的風(fēng)險意識。因為，在國有化的制度安排中，風(fēng)險最大承接 者是政府。掃描榮智健經(jīng)營中信泰富的歷史，筆者也發(fā)現(xiàn)了外部經(jīng)濟環(huán)境的沖擊對其構(gòu)成 生存性危機的事實。1998年亞洲金融危機期間，中信泰富不僅主營業(yè)務(wù)受到威 脅，股票在二級市場更是風(fēng)雨飄搖，但最后來自中信集團（中信泰富控股者）的10億港元貸款支持讓榮智健轉(zhuǎn)危為安。也正是基于這一次中信集團的慷慨態(tài)度，當榮 智健跌倒在“澳元門”事件上