國(guó)美并購(gòu)永樂佳案例分析

1、國(guó)美電器國(guó)美電器并購(gòu)并購(gòu)永樂家電永樂家電高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)案例分析高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)案例分析1212級(jí)級(jí)ACCAACCA-2-2班班第二部分第二部分企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)第三部分第三部分國(guó)美電器并購(gòu)永樂家國(guó)美電器并購(gòu)永樂家電的原因電的原因第一部分第一部分企業(yè)基本概況企業(yè)基本概況第四部分第四部分并購(gòu)的一般程序以及并購(gòu)的一般程序以及企業(yè)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表第六部分第六部分并購(gòu)后的影響并購(gòu)后的影響第五部分第五部分 并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)策略并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)策略第一部分第一部分企業(yè)基本概況（一）主并企業(yè)國(guó)美電器的基本情況 國(guó)美電器有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)美電器”）成立于1987年，是一家以經(jīng)營(yíng)各類家用電器為主的全國(guó)

2、性家電零售連鎖企業(yè)。目前，國(guó)美電器已發(fā)展成全國(guó)最大的家電零售連鎖企業(yè)之一，在北京、天津、上海、成都、重慶、鄭州、西安、沈陽(yáng)、濟(jì)南、青島、廣州、深圳、武漢、杭州及河北省、山西省、吉林省、江蘇省擁有90余家大型連鎖商城，5000多名員工，年銷售能力達(dá)100多億元，成為長(zhǎng)虹、TCL、康佳、廈華、海信、東芝、索尼、松下、LG、飛利浦、夏普、三洋等眾多廠家在中國(guó)的最大經(jīng)銷商。2004年7月，國(guó)美電器通過借殼鵬潤(rùn)在香港聯(lián)交所實(shí)現(xiàn)了上市計(jì)劃。一、企業(yè)基本概況一、企業(yè)基本概況（二）目標(biāo)企業(yè)永樂電器的基本情況 創(chuàng)建于1996年的永樂（中國(guó)）電器銷售有限公司，是一家凈資產(chǎn)數(shù)億元的股份制大型家電連鎖零售企業(yè)。永樂電

3、器于2004年底公司成功引入美國(guó)摩根士丹利的戰(zhàn)略投資，躋身于中國(guó)商業(yè)零售業(yè)及中國(guó)連鎖行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)中。永樂家電經(jīng)歷了九年家電零售業(yè)巨大變革的洗禮，從成立初年銷售額只有1000萬，到2004年實(shí)現(xiàn)銷售近百億元，銷售產(chǎn)品達(dá)數(shù)萬多種，在上海、北京、天津、江蘇、浙江、廣東、深圳、福建、河南、四川、陜西等地?fù)碛屑译娺B鎖大賣場(chǎng)，保持了年年超常規(guī)的發(fā)展業(yè)績(jī)，成為國(guó)內(nèi)家電連鎖業(yè)的領(lǐng)頭羊之一。公司于2005年10月在香港主板成功上市，至合并時(shí)未滿1年。一、企業(yè)基本概況一、企業(yè)基本概況第二部分第二部分企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)國(guó)美電器的發(fā)展態(tài)勢(shì)國(guó)美電器的發(fā)展態(tài)勢(shì) 從國(guó)美電器20012004年的收入增長(zhǎng)以及2005年和2006年

4、的業(yè)績(jī)對(duì)比中可以看出，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及利潤(rùn)都有較大的增長(zhǎng)，步入了高速發(fā)展的階段。而且從2005年中期到2006年中期，國(guó)美電器的收入有近50%的增長(zhǎng)，毛利的增長(zhǎng)更是高達(dá)62%，展現(xiàn)了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭和非常優(yōu)良的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。二、企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)永樂家電的發(fā)展態(tài)勢(shì)永樂家電的發(fā)展態(tài)勢(shì) 至2005年末，永樂零售門店數(shù)目較2004年上升超過一倍至193家 （2004年92家）；營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)48.1%至人民幣122億元；毛利率達(dá)7.5%，較2004年增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)。 2006年中報(bào)批露中國(guó)永樂電器銷售有限公司連同其附屬公司于2006年上半年的中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)未見理想，盡管營(yíng)業(yè)店鋪達(dá)到225間，加上該集團(tuán)業(yè)務(wù)

5、在新進(jìn)入的市場(chǎng)仍處于起步投資階段，未能提供盈利貢獻(xiàn)，每股基本盈利降低至人民幣0.7分。 永樂近幾年凈利潤(rùn)逐年增加，似乎業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常不錯(cuò)。但是我們?cè)谏钊敕治鲇罉返呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，永樂相關(guān)指標(biāo)都有不同程度的下滑。二、企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)第三部分第三部分企業(yè)并購(gòu)的原因永樂電器接受并購(gòu)的原因永樂電器接受并購(gòu)的原因?qū)€協(xié)議自身原因（市場(chǎng)管理水平和市場(chǎng)的操作能力都不好，在上海以外的連鎖店綜合起來都是虧損的）國(guó)美并購(gòu)永樂的動(dòng)因分析國(guó)美并購(gòu)永樂的動(dòng)因分析企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)最根本的動(dòng)機(jī)都是獲取利潤(rùn)的最大化。競(jìng)爭(zhēng)的壓力經(jīng)濟(jì)因素（改進(jìn)目標(biāo)公司的管理，對(duì)比銷售管理費(fèi)用及廣告費(fèi)）增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力（強(qiáng)化已有的規(guī)模優(yōu)勢(shì)

6、，上海青浦物流基地，加強(qiáng)上海市場(chǎng)，低成本優(yōu)勢(shì)）市場(chǎng)份額與協(xié)同效應(yīng)（橫向并購(gòu)，消除競(jìng)爭(zhēng)，達(dá)到協(xié)同效應(yīng)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。最終形成了規(guī)模效應(yīng)。）并購(gòu)的一般程序以及該企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表分析（商譽(yù)計(jì)量）第四部分第四部分并購(gòu)決策階段并購(gòu)決策階段進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)需求分析、并購(gòu)目標(biāo)的特征模式，以及并購(gòu)方向的選擇與安排。并購(gòu)實(shí)施階段并購(gòu)實(shí)施階段并購(gòu)初期工作并購(gòu)初期工作并購(gòu)目標(biāo)選擇并購(gòu)目標(biāo)選擇并購(gòu)時(shí)機(jī)選擇并購(gòu)時(shí)機(jī)選擇定性選擇模型&定量選擇模型對(duì)目標(biāo)企業(yè)持續(xù)關(guān) 注， 并利模型進(jìn)行初步可行性分析， 最終，確定時(shí)機(jī) 與企業(yè)所在地政府進(jìn)行溝通，對(duì)企業(yè)進(jìn)行深入 的審查談判，確定并購(gòu)方式、定價(jià)模型、支付方式，法律文件，確定管理

7、層安排、職工問題 等，直至股權(quán)過戶、 交付款項(xiàng)，完成交易。并購(gòu)后的整合并購(gòu)后的整合 對(duì)目 標(biāo)企業(yè)的 資源進(jìn)行成功的整合和充分的調(diào)動(dòng)，產(chǎn)生預(yù)期的效益。一般程序一般程序 合并財(cái)報(bào)分析(商譽(yù)計(jì)量方法比較)案情再現(xiàn):國(guó)美并購(gòu)永樂采用“現(xiàn)金+股權(quán)”的并購(gòu)方案，換股比列約為1：3，即三股永樂股份換取一股國(guó)美股份，再向國(guó)美股東支付0.17港元，永樂相當(dāng)于以2.24港元每股被國(guó)美收購(gòu)。因此，國(guó)美收購(gòu)永樂付出的“總代價(jià)”為52.66億。永樂的總股本是21.68億商譽(yù)計(jì)量方法:（一）若采用永樂凈資產(chǎn)賬面價(jià)值計(jì)量，則國(guó)美公司應(yīng)確認(rèn)的商譽(yù)為：總價(jià)款永樂凈資產(chǎn)賬面價(jià)值，為30.98億港元（二）若采用永樂當(dāng)日的股票價(jià)值計(jì)

8、量，則國(guó)美公司應(yīng)確認(rèn)的商譽(yù)為：總價(jià)款購(gòu)買當(dāng)日價(jià)格*股數(shù)，為5.17億港元比較：兩種方法所得出來的商譽(yù)差別巨大 合并財(cái)報(bào)分析(商譽(yù)計(jì)量方法比較)國(guó)美最終確定的商譽(yù)為國(guó)美最終確定的商譽(yù)為30.9830.98億港元億港元采用凈資產(chǎn)賬面價(jià)值計(jì)量會(huì)計(jì)政策的影響：優(yōu)勢(shì)：1.短期內(nèi)增加了資產(chǎn)總額 2.相應(yīng)的增加了權(quán)益總額，對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)生威懾劣勢(shì): 1.掩蓋了企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)2.不能真實(shí)的反映企業(yè)的超額獲利能力3.不利于投資者進(jìn)行未來決策分析：現(xiàn)實(shí)選擇中，若永樂的公允價(jià)值越接近于其收購(gòu)價(jià)格，并購(gòu)后商譽(yù)的價(jià)值越小，越能揭示企業(yè)的未來風(fēng)險(xiǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)，越能反映企業(yè)真實(shí)的超額獲利能力，更有利于投資者進(jìn)行未來決策。第

9、五部分第五部分并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)防范第一類第一類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范第二類第二類人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)與策略財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)與策略組織結(jié)構(gòu)方面組織結(jié)構(gòu)方面融資風(fēng)險(xiǎn)與策略融資風(fēng)險(xiǎn)與策略員工方面員工方面第六部分第六部分合并后的績(jī)效影響并購(gòu)后的國(guó)美股價(jià)走勢(shì)圖并購(gòu)后的國(guó)美股價(jià)走勢(shì)圖截止截止20072007年年6 6月，新國(guó)美優(yōu)化了門店布局，降低了采購(gòu)成本及倉(cāng)儲(chǔ)配送、行政管理等方面的成本，并購(gòu)整月，新國(guó)美優(yōu)化了門店布局，降低了采購(gòu)成本及倉(cāng)儲(chǔ)配送、行政管理等方面的成本，并購(gòu)整合工作初見成效：合工作初見成效：并購(gòu)整合工作的成效并購(gòu)整合工作的成效合并實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效益合并實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效益低價(jià)銷售低價(jià)銷售提高銷售規(guī)模提高銷售規(guī)模獲得更多返利和通道獲得更多返利和通道費(fèi)費(fèi)更低采購(gòu)價(jià)格更低采購(gòu)價(jià)格 更低銷售價(jià)格更低銷售價(jià)格協(xié)同效益的實(shí)現(xiàn)，降低期間費(fèi)用協(xié)同效益的實(shí)現(xiàn)，降低期間費(fèi)用. .資產(chǎn)管理能力增強(qiáng)資產(chǎn)管理能力增強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)存貨周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有上升率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有上升流動(dòng)比率，速動(dòng)