中國冷鏈物流行業(yè)投資機(jī)會及前景分析

1、中國冷鏈物流行業(yè)投資機(jī)會及前景分析近年來，冷鏈行業(yè)進(jìn)一步得到政府和企業(yè)的重視，一系列相關(guān)政策相繼出臺，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不斷完善，無疑給行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了有利環(huán)境。冷鏈行業(yè)的異?；钴S，新企業(yè)、新商業(yè)模式的層出不窮，資本市場對此高度關(guān)注并加大投資力度，冷鏈企業(yè)也在資本的助推下加快了前行步伐。一、冷鏈物流行業(yè)加快資本運作我國冷鏈行業(yè)越來越受到資本市場的青睞。2015 年，冷鏈運營企業(yè)海航冷鏈、小田物流、齊暢冷鏈、鎮(zhèn)江恒偉、凱雪冷鏈、海容冷鏈（后退出謀求轉(zhuǎn)板IPO）實現(xiàn)新三板或E板（上海股權(quán)交易中心）掛牌，2016 年 1 月，民生冷鏈、中冷物流實現(xiàn)新三板掛牌。這對于還是新興行業(yè)，發(fā)展不過短短十幾年時間的冷鏈物流

2、產(chǎn)業(yè)，可謂具有里程碑意義；標(biāo)志著這些企業(yè)發(fā)展進(jìn)入了快車道，它們將對行業(yè)走向和競爭格局產(chǎn)生重要影響。值得關(guān)注的是，冷鏈行業(yè)投資額度大，突顯國際化特色和電商特色。例如，2015 年 9月，韓國CJ 大韓通運就收購今日資本和Pamoja 持有的我國合同物流領(lǐng)跑企業(yè)榮慶物流全部股權(quán)達(dá)成初步協(xié)議；2015 年 11 月，松下集團(tuán)加緊布局中國冷鏈?zhǔn)袌觯?015 年 12 月，中外運與日本SENKO 株式會社和日本RUNTEC 株式會社簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，三方就設(shè)立以經(jīng)營冷鏈物流業(yè)務(wù)為主的合資公司事宜達(dá)成了合作意向；此外， 三井物產(chǎn)與領(lǐng)鮮合資、伊藤忠與遼漁牽手，快行線融資1000 萬美元，碼上配天使輪獲千萬元

3、投資，九曳供應(yīng)鏈A 輪融資數(shù)千萬元。2016年開春，順豐擬 A股IPO、中通赴美上市欲融 10億美金，資本浪潮此起彼伏，目不暇給。2015 年冷鏈物流投資的巨大增長，從對生鮮電商的投資增長中可見一斑。圖表 2009-2015 年生鮮電商行業(yè)獲得融資的筆數(shù)和金額數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)研智庫已 A 股上市的物流設(shè)備供應(yīng)商并購重組資本動作頻仍。如，大冷股份是上市20 余年的資深冷鏈設(shè)備供應(yīng)商，2015 年購買 29%參股晶雪冷凍，擴(kuò)大其冷鏈設(shè)備產(chǎn)品線。冷鏈設(shè)備企業(yè)中民營企業(yè)盾安環(huán)境， 依托其在制冷配件、商用和特種空調(diào)領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先地位，2015年 9 月成功實現(xiàn)集團(tuán)旗下華益精機(jī)新三版掛牌，2015 上半年盾安環(huán)

4、境定增募資30 億元，用于制冷配件自動化技改項目以及償還貸款補(bǔ)充流動現(xiàn)金。此外， 2015 年初， 煙臺冰輪將幾乎100%控股的主營冷凍機(jī)組具有海外銷售優(yōu)勢的頓漢布什資產(chǎn)注入上市公司，以實現(xiàn)國內(nèi)和海外市場雙發(fā)展，并通過整合，實現(xiàn)品牌價值向經(jīng)濟(jì)效益的充分轉(zhuǎn)化。漢鐘精機(jī)2014 年曾募資億元，用于壓縮機(jī)零部件自動化生產(chǎn)線投資等項目， 2015 年收購臺灣漢精鐘精機(jī)全部業(yè)務(wù)及不動產(chǎn)，積極謀劃海外布局，擴(kuò)大冷鏈設(shè)備銷售。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑、冷鏈終端需求下降、冷鏈?zhǔn)袌龅兔浴⒄w效益不及2014 年的情形下，上述企業(yè)的發(fā)展重點在于開拓海外市場?？傊?， 2015 年是金融資本和冷鏈物流結(jié)合得最緊密的一年，實質(zhì)性

5、動作最多的一年，也是資本投入爆發(fā)增長的一年；以生鮮電商冷鏈尤為突出。二、冷鏈物流行業(yè)緣何受到資本青睞資本市場向冷鏈物流與相關(guān)企業(yè)張開了熱情的雙臂，主要基于冷鏈行業(yè)的良好發(fā)展前景和投資回報預(yù)期。從以下幾方面可以看出，中國冷鏈?zhǔn)袌鑫磥砩仙臻g巨大：1、 GDP 增長的要求冷鏈物流是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的必然，也國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展大棋局所決定的。從政府宏觀調(diào)控GDP 增長的邏輯看，轉(zhuǎn)變投資需求拉動為消費需求拉動GDP 一直是政府的迫切選擇；在吃、穿、住、行最基本消費中，冷鏈?zhǔn)称芬蚴悄壳熬用耧嬍辰Y(jié)構(gòu)中的較大空白，又因為資本投入大、隨著未來居民收入增長將有很大的發(fā)展空間。近幾年政府鼓勵冷鏈發(fā)展政策密集出臺，

6、直接刺激了冷鏈物流基礎(chǔ)建設(shè)發(fā)展。2、冷鏈?zhǔn)称窐O大豐富，市場需求不斷擴(kuò)大，對冷鏈物流與相關(guān)設(shè)備設(shè)施的需求隨之增加我國人口眾多，對農(nóng)產(chǎn)品需求巨大。來看一下2014 年我國農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量：蔬菜76650 萬噸，水果26142 萬噸，禽蛋2893 萬噸，豬肉5571 萬噸，牛肉689 萬噸，羊肉428 萬噸，水產(chǎn)品8481萬噸，速凍成品 528萬噸，乳制品4500萬噸2015年，這些數(shù)字均有不同程度的上漲。據(jù)悉， 我國需要冷鏈服務(wù)的產(chǎn)品市場預(yù)計總價值超過3 萬億元，如果冷鏈成本按最保守的5%計算，冷鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模超過1500 億元，顯示出我國的冷鏈?zhǔn)袌鲂枨蠛桶l(fā)展空間巨大。 此外，國際間冷鏈?zhǔn)称返墓?yīng)量也在大幅

7、增長。與此同時，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式向工廠化生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變，也使冷鏈產(chǎn)品物流業(yè)兼具了工業(yè)品物流的特點，如規(guī)模化、全球化、定制化等，要求其在技術(shù)、設(shè)備、運營模式上改進(jìn)提升，需要規(guī)模資金的投入。3、冷鏈設(shè)施建設(shè)滯后，亟待升級完善進(jìn)入冷鏈行業(yè)的很大一部分資金投入到冷鏈設(shè)施建設(shè)。這是因為，我國冷鏈物流一直發(fā)展緩慢，與中國農(nóng)業(yè)大國地位不相匹配。例如，對農(nóng)產(chǎn)品“最先一公里”處理不夠重視，相應(yīng)冷鏈服務(wù)和預(yù)冷設(shè)施嚴(yán)重不足。農(nóng)產(chǎn)品在產(chǎn)地采摘后至移交物流運輸之前，為了保持其質(zhì)量、 延長保質(zhì)期，需要進(jìn)行預(yù)冷、分級、 加工、 包裝及倉儲等一系列加工或物流作業(yè)。當(dāng)前，我國大量農(nóng)產(chǎn)品流通成本過高，流通過程損耗嚴(yán)重，很大原因就是

8、“最先一公里”問題沒有解決，今后應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對產(chǎn)地預(yù)冷冷庫建設(shè)的支持力度，促進(jìn)其快速發(fā)展。另外， 現(xiàn)有冷庫以貨物存儲為主要功能，往往不具備分揀、流通加工等能力，而且自動化、信息化程度低，需要重新規(guī)劃建設(shè)符合現(xiàn)代物流作業(yè)要求的冷鏈設(shè)施。據(jù)悉，2015 年我國冷庫新增390 萬噸，冷庫總保有量達(dá)到3710 萬噸，折合9275 萬立方米，同比增長%。冷庫建設(shè)對資金需求巨大。4、 各方力量涉足冷鏈物流行業(yè)加快發(fā)展，冷鏈運營模式基本形成目前，美國、歐洲、日本的冷鏈商業(yè)模式已經(jīng)完備、成熟、運作效率高，并實現(xiàn)了全程溫控及全程可追溯。美國模式的特點是：產(chǎn)業(yè)集中度高、分工明確、高度專業(yè)化、以客戶規(guī)劃組織整個流程、信

9、息技術(shù)應(yīng)用程度高，帶來全程冷鏈的高效率，另外一個重要特點是冷鏈鏈條上的各方誠信保證了不打折扣的全程冷鏈。日本國土面積狹小，生產(chǎn)分散，超市即是冷鏈終端，基本不存在宅配問題，其冷鏈商業(yè)模式特點鮮明：由農(nóng)協(xié)進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)地預(yù)冷、集貨、 運輸至超市。這些國家冷鏈物流與供應(yīng)鏈模式成熟，運營穩(wěn)定，整體水平約領(lǐng)先我國30 年。而現(xiàn)階段我國冷鏈運營供應(yīng)鏈模式，顯示出將會與美日完全不同的特點：冷鏈?zhǔn)袌錾刑幱诔跫壈l(fā)展階段，各方力量展開激烈角逐：一方面電商發(fā)力生鮮產(chǎn)品，意圖作為大運營商通吃冷鏈物流。這也是原本熱衷于投資電商的資本力量開始發(fā)力冷鏈?zhǔn)袌龃筚Y金投入的主要原因。我們看到，順豐、京東、菜鳥、沱沱工社、易鮮等，

10、無不攜巨資打造全程冷鏈；國內(nèi)僅生鮮電商平臺目前就有4000 家之多，投巨資自建冷鏈物流的就有十?dāng)?shù)家。另一方面，以普洛斯為代表的物流地產(chǎn)商快速進(jìn)入冷鏈?zhǔn)袌?，通過布局冷鏈倉儲設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，不斷增強(qiáng)競爭力。此外值得關(guān)注的是，中鐵總公司以不斷強(qiáng)大的壟斷的鐵路網(wǎng)絡(luò)和雄厚資金，亦打造 “門到門”全程三方冷鏈；中外運持續(xù)發(fā)力冷鏈物流倉儲和運輸，定位高端；而新近更使我們驚異的是，樂視網(wǎng)宣言進(jìn)入冷鏈物流，提醒業(yè)界這可能還不是“最后的斗爭”。2015 年，在來自不同陣營企業(yè)的競爭中，中國冷鏈物流行業(yè)正在形成具有自己特色的商業(yè)運營模式和供應(yīng)鏈模式。三、對冷鏈物流行業(yè)投資價值的再認(rèn)識值得關(guān)注的是，我國冷鏈產(chǎn)品價格昂貴，影

11、響了消費者的購買行為，限制了冷鏈產(chǎn)品銷售量， 如果不改變這一狀況，最終將因市場需求不足而影響冷鏈行業(yè)發(fā)展，導(dǎo)致資本的投資熱情降低。價值規(guī)律告訴我們，決定購買的首要因素是價格：價格降低，消費量增加；價格上升，需求量下降。而物流成本高企是我國冷鏈產(chǎn)品價格高企、需求不足的最重要因素。具體原因如下：首先， 冷鏈設(shè)施設(shè)備建設(shè)和運行成本高。一座自動化高架冷庫建設(shè)資金近億元，普通冷庫也要數(shù)千萬元，冷庫的運營成本也很高。此外， 高投資的冷鏈設(shè)施設(shè)備的高折舊也要攤銷入產(chǎn)品價格。這些都會使冷鏈產(chǎn)品的價格上升。第二，和歐美日冷鏈產(chǎn)品實現(xiàn)全程冷鏈90%甚至98%，生鮮產(chǎn)品損失率5%相比，我國生鮮實現(xiàn)全程冷鏈僅19%，

12、損失率高達(dá)35%，未能實現(xiàn)冷鏈運輸?shù)膿p失將攤銷入產(chǎn)品價格。第三， 目前已有的冷庫和冷鏈運輸設(shè)施設(shè)備，存在需求不足而閑置的情況。據(jù)了解，上海地區(qū)冷鏈設(shè)施設(shè)備的儲能運能只釋放了67%，其他城市和地區(qū)更為低下，而冷鏈設(shè)施設(shè)備使用的冗余增加的成本也分?jǐn)偟嚼滏湲a(chǎn)品價格上。第四， 冷鏈?zhǔn)称酚捎趦r格高而賣不出去，造成貨物損失或者周轉(zhuǎn)率低，更增加了產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)的成本。因此， 我們認(rèn)為，目前冷鏈投資增長的原因還不是真正的源動力終端冷鏈需求拉動的，而是國家促進(jìn)冷鏈發(fā)展政策和企業(yè)對冷鏈?zhǔn)袌霭l(fā)展的良好預(yù)期，導(dǎo)致對冷鏈設(shè)施、設(shè)備以及冷鏈物流和生鮮電商平臺的大量投資。冷鏈物流中存在一個悖論:冷鏈物流基礎(chǔ)建設(shè)正是冷鏈產(chǎn)品價

13、格高企的主要原因，同時也是降低冷鏈物流成本的途徑。其實， 正確的途徑仍然是大力投資冷鏈物流基礎(chǔ)建設(shè)，以完善的物流網(wǎng)絡(luò)和冷鏈運輸車輛與設(shè)備等，提供全程冷鏈服務(wù)保障產(chǎn)品質(zhì)量安全，進(jìn)而減少冷鏈產(chǎn)品損失浪費、降低冷鏈產(chǎn)品價格、提高冷鏈終端消費，最終實現(xiàn)冷鏈產(chǎn)業(yè)的建成和健康發(fā)展。四、未來冷鏈物流行業(yè)發(fā)展趨勢和投融資基礎(chǔ)總體上，我們認(rèn)為，大規(guī)模冷鏈投資也許才剛剛開始，未來投資的核心要求和目標(biāo)是降低物流成本，提高物流運作效率；那么可能的機(jī)會在哪里？1、政策建立和完善帶來投資機(jī)會政府和有關(guān)部門在積極行動，消除制度掣肘，降低投融資成本。據(jù)悉，物流業(yè)所需證照資質(zhì)約70 項之多，為此，中物聯(lián)已提出了放松管制的十一項

14、建議；其二是物流業(yè)稅費依然過重， “十一五”期間比宏觀稅收均值高出個百分點， “十二五”期間，已著手治理，有所下降，但仍然較高；政府將進(jìn)一步消減上述這些不合理制度，間接有利于冷鏈發(fā)展的投融資。特別值得高興的是，2 月 29 日國家發(fā)改委、商務(wù)部、工信部等十部門聯(lián)合發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)物流短板建設(shè)促進(jìn)有效投資和居民消費的若干意見， 旨在大力加強(qiáng)物流短板領(lǐng)域建設(shè)，加快健全完善物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，提高物流運行質(zhì)量和效益，提升物流業(yè)整體發(fā)展和服務(wù)水平。尤其在政策保障方面，有關(guān)部門將加大投資、財稅、土地等政策支持力度，拓寬物流短板建設(shè)的投融資渠道，建立重點項目建設(shè)的綠色通道和調(diào)度機(jī)制。冷鏈作為重點之一在指導(dǎo)意見中

15、給予了特別關(guān)注。2、冷鏈電商模式創(chuàng)新帶來投資機(jī)會我國目前高標(biāo)準(zhǔn)、全程不斷鏈的較為成熟的冷鏈運營模式只有順風(fēng)優(yōu)選和黑貓宅急便。順風(fēng)優(yōu)選直接使用航空運輸，快速實現(xiàn)全國配送，目前，還在嘗試成本更低的無人機(jī)運輸；黑貓對整個操作流程管控極為嚴(yán)格，并實現(xiàn)了流程的標(biāo)準(zhǔn)化。它們共同的特點是所耗資金巨大， 它們背后都是其普貨快遞強(qiáng)大的全國門店網(wǎng)絡(luò)和盈利的持續(xù)資金支持；冷鏈物流的巨大資金壓力不是一般企業(yè)可以承受和效仿的。我們注意到，除了電商平臺價值，資本市場更關(guān)注后臺的專業(yè)物流與供應(yīng)鏈體系，特別是冷鏈供應(yīng)鏈模式，制勝的檢驗標(biāo)準(zhǔn)永遠(yuǎn)是盈利；所以，冷鏈投融資也遵循“模式，模式，還是模式”的原則。我們也期待類似滴滴快的

16、、眾籌快遞等成功模式，盡快在冷鏈物流領(lǐng)域復(fù)制應(yīng)用。這些模式能夠在在調(diào)動全社會冷鏈資源的同時，大幅減少新增土地、設(shè)備、入冷，減少浪費，大幅降低冷鏈?zhǔn)称穬r格。人力， 大幅增加產(chǎn)品模式創(chuàng)新是我們冷鏈物流發(fā)展所需要的，更是最為資本關(guān)注的。3、冷鏈技術(shù)和設(shè)施設(shè)備水平的提升帶來投資機(jī)會冷鏈行業(yè)，由于政策領(lǐng)域空白較多，政策、制度、標(biāo)準(zhǔn)的建立也為冷鏈投資提供了新機(jī)會。通常來講，它們的建立涉及三個方面：維護(hù)食品供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性、穩(wěn)定食品的價格、減少食品的浪費。就是保證冷鏈?zhǔn)称菲焚|(zhì)、保證食品安全、保護(hù)環(huán)境相關(guān)問題，它們包括食品技術(shù)、設(shè)備技術(shù)和環(huán)境技術(shù)等等。隨著冷鏈?zhǔn)称方K端消費增加，相關(guān)的研究、技術(shù)、設(shè)備就需要更大投

17、入。上述方面政策的制定和標(biāo)準(zhǔn)的要求必然帶來對整個冷鏈體系，涉及技術(shù)、設(shè)備、管理等全產(chǎn)業(yè)鏈的較大投資，以及冷庫、冷藏車、保溫箱等環(huán)節(jié)上的巨大投資。特別地，在冷庫建設(shè)方面，由于大型高標(biāo)準(zhǔn)冷庫奇缺，和對小型由普通冷庫改裝的耗能高的冷庫的加速淘汰，冷庫特別是具備現(xiàn)代物流功能的冷鏈物流中心也具有較大投資機(jī)會；其中， 在冷庫的制冷系統(tǒng)方面，由于冷鏈運營對技術(shù)安全性要求不斷提升，投資氟制冷設(shè)備或?qū)⒂袡C(jī)會。4、鐵路冷鏈物流發(fā)展帶來投資機(jī)會我國冷鏈運輸以公路為主，冷鏈物流一直期待鐵路發(fā)揮重大作用，尤其在干線運輸上。近期我國交通運輸體制改革的突破和鐵路冷鏈物流加大建設(shè)力度，使得在鐵路樞紐周邊的冷鏈物流設(shè)施有重大投資機(jī)會，對冷庫建設(shè)、庫內(nèi)設(shè)備、用于冷鏈?zhǔn)称返亩掏巨D(zhuǎn)運車輛和設(shè)備有重大需求。此外， 鐵路甩掛運輸對標(biāo)準(zhǔn)冷藏箱需求將大增；如何運用鐵路長途干線運輸服務(wù)重組冷鏈物流模式也是新的投資機(jī)會。5、冷鏈供應(yīng)鏈金融、融資租賃發(fā)展帶來投資機(jī)會我們知道如果使第三方物流延伸至整個供應(yīng)鏈，就可取得10%-20%的成本節(jié)約。供應(yīng)鏈物流重組是通過供應(yīng)鏈金融實現(xiàn)的，因為業(yè)務(wù)模式與資金流與信息流共同創(chuàng)造一種新的商業(yè)模式。同時有望解決融資緊張和倉配一體化兩大難題，具有“一箭雙雕