中級財務(wù)管理籌資管理下習(xí)題

1、一、單項選擇題1、下列說法不正確的是（）。A、 公司價值分析法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較小的非上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析B、平均資本成本比較法側(cè)重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化分析C、在每股收益無差別點上，無論是采用債務(wù)或股權(quán)籌資方案，每股收益都是相等的D資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化要求企業(yè)權(quán)衡負債的低資本成本和高財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)【正確答案】A 【答案解析】公司價值分析法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。2、計算邊際資本成本的權(quán)數(shù)為（）。A、市場價值權(quán)數(shù)B、目標(biāo)價值權(quán)數(shù)C、賬面價值權(quán)數(shù)D、邊際價值權(quán)數(shù)【正確答

2、案】B 【答案解析】計算邊際資本成本應(yīng)該采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)，所以應(yīng)該選擇B 選項。3、某公司息稅前利潤為500 萬元，債務(wù)資金200 萬元（賬面價值），平均債務(wù)稅后利息率為7%，所得稅稅率為 30%，權(quán)益資金2000萬元，普通股的成本為15%，則公司價值分析法下，公司此時股票的市場價值為（）萬元。A、 2268 B、 2240 C、 3200 D、 2740【正確答案】B【答案解析】 本題考核資本結(jié)構(gòu)。股票的市場價值=500 X（ 130% -200X 7%/15%= 2240（萬元）?！咎崾尽抗緝r值分析法中，計算股票的市場價值時，實際上是假設(shè)公司各期的凈利潤保持不變，并且凈利潤全部用來發(fā)放股

3、利，即股利構(gòu)成永續(xù)年金，股票的市場價值=永續(xù)股利的現(xiàn)值=凈利潤/普通股的成本。4、下列關(guān)于影響資本結(jié)構(gòu)的說法中，不正確的是（）。A、如果企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定，企業(yè)可以較多地負擔(dān)固定的財務(wù)費用B、產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)，可提高負債資本比重C、當(dāng)所得稅稅率較高時，應(yīng)降低負債籌資D、穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負債比例的資本結(jié)構(gòu)【正確答案】C 【答案解析】本題考核資本結(jié)構(gòu)。所得稅稅率較高時，運用債務(wù)利息抵稅的效應(yīng)就比較明顯，這種情況下，企業(yè)一般會傾向于提高負債籌資的比重，所以選項C不正確。5、下列各項中，運用普通股每股收益（每股收益）無差別點確定最佳資本結(jié)構(gòu)時，需計算的指標(biāo)是（）。A、息稅前禾I潤B、營業(yè)

4、利潤C、凈禾I潤D、利潤總額【正確答案】A 【答案解析】每股收益無差別點法是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。業(yè)務(wù)量通?？梢允卿N售收入或銷量。6、DL公司2009年結(jié)合自身實際進行適度負債經(jīng)營所確立的資本結(jié)構(gòu)的是（）。A、最佳資本結(jié)構(gòu)B、歷史資本結(jié)構(gòu)C、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)D、標(biāo)準(zhǔn)資本結(jié)構(gòu)【正確答案】C 【答案解析】目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè)結(jié)合自身實際進行適度負債經(jīng)營所確立的資本結(jié)構(gòu)。7、下列各項成本中，屬于企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)的是（）。A、邊際資本成本B、個別資本成本C、目標(biāo)資本成本D、加權(quán)平均資本【正確答案】A 【答案解析】邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個別資

5、本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本或目前使用全部資本的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。8、某公司普通股目前的股價為10 元 / 股，籌資費率為6%，預(yù)計第一年每股股利為2 元，股利固定增長率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本率為（）。A、 22.40% B、 22.00%C、 23.70% D、 23.28%【正確答案】B 【答案解析】留存收益資本成本的計算除不考慮籌資費用外，與普通股相同，留存收益資本成本率=2/10 X 100涮 2%= 22.00%。9

6、、某公司上年度資金平均占用額為4000 萬元，其中不合理的部分是100 萬元，預(yù)計本年度銷售額增長率為 3%，資金周轉(zhuǎn)速度提高1%，則預(yù)測年度資金需要量為（）萬元。A、 3745 B、 3821 C、 3977 D、 4057A【答案解析】 資金需要量=（基期資金平均占用額不合理資金占用額）X （ 1±預(yù)測期銷售增減率）X （1預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）。本題中預(yù)測年度資金需要量=（ 4000100） X （ 13% X （1 1% = 3745 （萬元）。10、下列各項中，將會導(dǎo)致經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大的情況是（）。A、實際銷售額等于目標(biāo)銷售額B、實際銷售額大于目標(biāo)銷售額C、實際銷售額等

7、于盈虧臨界點銷售額D、實際銷售額大于盈虧臨界點銷售額【正確答案】C【答案解析】 經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式為 DO匕（EBIT+ F） /EBIT ,當(dāng)實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額時，企業(yè)的息稅前利潤為0，公式中分母為0，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大，這種情況下經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大。所以本題的正確答案為C。11、在通常情況下，適宜采用較高負債比例的企業(yè)發(fā)展階段是（）。A初創(chuàng)階段B、破產(chǎn)清算階段C、收縮階段D、擴張成熟階段【正確答案】D 【答案解析】一般來說，在企業(yè)擴張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營風(fēng)險小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務(wù)資本比重，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。所以本題選D。12、

8、甲企業(yè)2012 年凈利潤750 萬元，所得稅率25%。已知甲企業(yè)負債10000萬元，利率10%。 2012年銷售收入 5000 萬元，變動成本率40%，固定成本總額與利息費用數(shù)額相同。則下列說法錯誤的是（）。A、如果銷售量增加10%息稅前利潤將增加15% B、如果息稅前利潤增加20%每股收益將增加40%C、如果銷售量增加10%每股收益將增加30% D、如果每股收益增加10%銷售量需要增加30%【正確答案】D【答案解析】 稅前利潤=750/ （125% = 1000 （萬元），利息費用=10000X 10%= 1000 （萬元）,財務(wù)杠桿系數(shù)=（1000+ 1000） /1000=2。經(jīng)營杠桿系

9、數(shù)=5000X （140% /5000 X （140% 1000 =1.5。因為經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5,所以銷售量增加10%息稅前利潤將增加10%< 1.5 = 15%選項A的說法正確。由 于財務(wù)杠桿系數(shù)為2,所以息稅前利潤增加20%每股收益將增加20%X 2 = 40%選項B的說法正確。由于總 杠桿系數(shù)為1.5X2 = 3,所以如果銷售量增加10%每股收益將增加10%< 3 = 30%選項C的說法正確。由于 總杠桿系數(shù)為3,所以每股收益增加10%銷售量增加10%/3 = 3.33%,選項D的說法不正確。13、下列各項中，不影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的是（）。A、基期產(chǎn)銷量B、基期銷售單價C、

10、基期固定成本 D、基期利息費用【正確答案】D【答案解析】 經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤=（銷售單價-單位變動成本）X基期產(chǎn)銷量/（銷售單價-單位變動成本）X基期產(chǎn)銷量-基期固定性經(jīng)營成本,可見，經(jīng)營杠桿系數(shù)不受基期利息費用的影響。14、如果企業(yè)的資金來源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)（）。A、等于0 B、等于1 C、大于1 D、小于1【正確答案】B 【答案解析】只要在企業(yè)的籌資方式中有固定支出的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在財務(wù)杠桿的作用。如果企業(yè)的資金來源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)就等于1。15、已知某優(yōu)先股的市價為21 元，籌資費用為1

11、元 /股，股息年增長率長期固定為6%，預(yù)計第一期的優(yōu)先股息為 2 元，則該優(yōu)先股的資本成本率為（）。A、 16% B 、 18% C、 20% D、 22%【正確答案】A 【答案解析】浮動股息率優(yōu)先股的資本成本率計算，與普通股資本成本的股利增長模型法計算方式相同，所以此題中優(yōu)先股的資本成本率=2/ （21 1） +6%= 16%二、多項選擇題1、可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點包括（）。A、籌資效率高B、可以節(jié)約利息支出C、轉(zhuǎn)換普通股時，無需另外支付籌資費用D、籌資靈活【正確答案】ABCD【答案解析】 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點主要包括：（1）籌資靈活性；（2）資本成本較低，主要表現(xiàn)在兩個方面：可轉(zhuǎn)換債券的利率

12、低于同一條件下普通債券的利率，節(jié)約利息支出。另外，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無需另外支付籌資費用；（3）籌資效率高。2、按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。下列各項中，不屬于變動資金的是（）。A、固定資產(chǎn)占用的資金B(yǎng)、為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的資金C、直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料占用的資金D、原材料的保險儲備占用的資金【正確答案】ABD 【答案解析】變動資金是指隨產(chǎn)銷量的變動而同比例變動的那部分資金。它一般包括直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料、外購件等占用的資金。3、如果沒有優(yōu)先股，下列項目中，影響財務(wù)杠桿系數(shù)的有（）。A、息稅前利潤B、資產(chǎn)負債率C、所得

13、稅稅率D、普通股股利【正確答案】AB 【答案解析】在不考慮優(yōu)先股的情況下，影響財務(wù)杠桿系數(shù)的因素有單價、單位變動成本、固定成本、銷售量（額）、利息。資產(chǎn)負債率影響利息。4、 在總杠桿系數(shù)大于0 的情況下，可以通過降低企業(yè)的總杠桿系數(shù)，進而降低企業(yè)公司風(fēng)險的措施包括（）A、提高單價 B、提高利息率 C、降低資產(chǎn)負債率D、降低銷量【正確答案】AC【答案解析】在不存在優(yōu)先股股息的情況下，DT基期邊際貢獻/基期利潤總額=基期邊 際貢獻/ （基期邊際貢獻一固定成本一利息）=1/ （1固定成本/基期邊際貢獻一利息/基期邊際貢獻），提 高單價會增加企業(yè)的邊際貢獻，所以會降低總杠桿系數(shù)進而降低公司風(fēng)險；降低資

14、產(chǎn)負債率會減少企業(yè)的負債，減少企業(yè)的利息，所以會降低總杠桿系數(shù)進而降低公司風(fēng)險，因此選項A、C是答案；提高利息率會增加企業(yè)的利息，降低銷量會減少企業(yè)的邊際貢獻，所以均會提高總杠桿系數(shù)，因此選項B、 D 不符合題意。5、下列各項因素中，影響經(jīng)營杠桿系數(shù)計算結(jié)果的有（）。A銷售單價 B、銷售數(shù)量 C、資本成本 D、所得稅稅率【正確答案】AB【答案解析】 經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤=（基期息稅前利潤+基期 固定成本）/基期息稅前利潤=1+基期固定成本/基期息稅前利潤，其中息稅前利潤=（單價-單位變動成本） X銷量一固定成本，因此本題的正確答案為 A和B。6、在計算個別資本成本時，不需

15、要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。A、銀行借款 B、長期債券 C、留存收益 D、普通股【正確答案】CD 【答案解析】由于銀行借款和公司債券籌資的利息具有抵稅作用，所以，在計算銀行借款和公司債券籌資的個別資本成本時需考慮所得稅因素。7、資本成本的作用包括（）。A、資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)B、平均資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)C、平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)D、資本成本是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)【正確答案】ABCD 【答案解析】資本成本的作用包括：（1）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；（2）平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)；（3）資本

16、成本是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)；（4）資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。8、下列各項中，會直接影響企業(yè)平均資本成本的有（）。A、個別資本成本 B、各種資本在資本總額中占的比重C、籌資速度 D、企業(yè)的經(jīng)營杠桿【正確答案】AB 【答案解析】平均資本成本是由個別資本成本和各種資本所占的比例這兩個因素所決定的。平均資本成本的計算公式為：平均資本成本=匯（某種資本占總資本的比重X該種資本的成本）。9、平均資本成本的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有（）。A、賬面價值 B、市場價值 C、目標(biāo)價值 D、歷史價值【正確答案】ABC 【答案

17、解析】平均資本成本的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標(biāo)價值等。10、以下事項中，會導(dǎo)致公司資本成本降低的有（）。A、因總體經(jīng)濟環(huán)境變化，導(dǎo)致無風(fēng)險報酬率降低B、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大C、 公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性D、 企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長【正確答案】AC 【答案解析】無風(fēng)險報酬率降低，投資人要求的報酬率也會降低，從而資本成本也會降低，所以A選項是正確的。財務(wù)風(fēng)險大，投資人要求的報酬率就高，資本成本也響應(yīng)的增大。所以B選項不正確,市場流動性改善了，流動性風(fēng)險降低，

18、籌資人要求的報酬率降低，資本成本也降低，所以選項C 是正確的。企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長會導(dǎo)致資本成本的提高。所以選項D不正確。11、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策的方法包括（）。A、每股收益分析法 B、比率分析法 C、平均資本成本比較法D、公司價值分析法【正確答案】ACD 【答案解析】最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法包括每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價值分析法。12、下列各項中，屬于優(yōu)先股籌資特點的有（）。A、有利于豐富資本市場的投資結(jié)構(gòu)B、有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整C、不利于保障普通股收益和控制權(quán)D可能給股份公司帶來一定的財務(wù)壓力【正確答案】ABD 【答案解析】優(yōu)先股籌資特

19、點包括：有利于豐富資本市場的投資結(jié)構(gòu)；有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整；有利于保障普通股收益和控制權(quán)；有利于降低公司財務(wù)風(fēng)險；可能給股份公司帶來一定的財務(wù)壓力。三、判斷題1、可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上是一種未來的買入期權(quán)。（）【正確答案】對答案解析】由于可轉(zhuǎn)換債券持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權(quán)利，因此可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上是一種未來的買入期權(quán)。2、可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，高于同期銀行存款利率。（）【正確答案】 錯 【答案解析】 可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率。3、認股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，和普通股一樣也可以享有紅利收入和

20、相應(yīng)的投票權(quán)。（）【答案】 錯 【答案解析】 認股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，在沒有認購股票前，是不能享受紅利收入和相應(yīng)的投票權(quán)的。4、某企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)和負債占銷售收入百分比分別為50%口 15%計劃銷售凈利率為10%股利支彳率為60%如果預(yù)計該企業(yè)的外部融資需要量為零，則該企業(yè)的銷售增長率為12.9%。（）【正確答案】 對 【答案解析】 假設(shè)基期銷售額為S,預(yù)測期銷售增長率為g,則銷售額的增加額=SX g, 預(yù)測期銷售額為SX （1 + g）。根據(jù)外部籌資需要量的計算公式可得：（50%- 15% XSX g-SX （1 + g） X 10%< （1 60% =0,解得：g=12.9%,所

21、以上述命題正確。5、企業(yè)初創(chuàng)階段，資金需求量大，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)提高負債比例。（）【正確答案】 錯 【答案解析】 企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風(fēng)險高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負債比例。6、以目標(biāo)價值為基礎(chǔ)計算資本權(quán)重，能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。（）【正確答案】 對 【答案解析】 計算平均資本成本，通常可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標(biāo)價值等。以目標(biāo)價值為基礎(chǔ)計算資本權(quán)重，能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。7、融資租賃的資本成本，既可以采用一般模式計算也可以采用貼現(xiàn)模式計算。（）【正確答案】錯【答案解析】融資租賃的資本成本只能采用貼現(xiàn)模式計算。8、如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，那么通過資本市場籌集的資本

22、其資本成本就比較低。（）錯 【答案解析】 如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比。9、一旦公司處于清算，剩余財產(chǎn)先分給優(yōu)先股股東，再分給債權(quán)人，最后分給普通股股東。（）。【正確答案】 錯 【答案解析】 一旦公司處于清算，剩余財產(chǎn)先分給債權(quán)人，再分給優(yōu)先股股東，最后分給 普通股股東。四、計算分析題1、乙公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%當(dāng)年息稅前利潤為900萬元，預(yù)計未來年度保持 不變。為簡化計算，假定凈利潤全部分配，債務(wù)資本的市場價值等于其賬面價值，確定債務(wù)資本成本時不考 慮籌資費用。證券市場平均收益率為 12%無風(fēng)險U益率為4%兩種

23、不同的債務(wù)水平下的稅前利率和B系數(shù) 如表1所示。公司價值和平均資本成本如表 2所示。表1不同債務(wù)水平下的稅前利率和B系數(shù)責(zé)務(wù)賬面價值（萬元）稅前利率B系數(shù)10006%1.2515008%1.50表2公司價值和平均資本成本債務(wù)市場價值 （萬元）股票市場價值（萬元）公司總價值 （萬元）稅后債務(wù)資本 成本權(quán)益資本成本平均資本成本100045005500(A)(B)（。1500(D)(E)*16%13.09%要求：（1）確定表2中英文字母代表的數(shù)值（不需要列示計算過程）。（2）依據(jù)公司價值分析法，確定上述兩種債務(wù)水平的資本結(jié)構(gòu)哪種更優(yōu)，并說明理由債務(wù)市場價值 （萬元）股票市場價值 （萬元）公司總價值（

24、萬 元）稅后債務(wù) 資本成本權(quán)益資本 成本平均資本成本100045005500(4.5%)(14%:(12.27%)1500(3656.25)(5156.25)*16%13.09%【正確答案】（1）表2公司價值和平均資本成本說明：A= 6%X (125% =4.5%B= 4知 1.25 X （12K 4% =14%C= 4.5%X （1000/5500） + 14%X （4500/5500） = 12.27%D= （900 1500X 8% X （1 25% /16%= 3656.25E= 1500+ 3656.25 = 5156.25（ 2）債務(wù)市場價值為1000 萬元時，平均資本成本最低，公司總價值最大，所以債務(wù)市場價值為1000 萬元時的資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)。五、綜合題1、 某公司目前的資本來源包括每股面值1 元的普通股800萬股和平均利率為10%的債務(wù)3000萬元。 該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一項新產(chǎn)品，該項目需要投資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加息稅前利潤400萬元。該項目備選的籌資方案有三個：（1）按11%的利率平