2017浙大遠(yuǎn)程教育-金融工程學(xué)離線作業(yè)

1、浙江大學(xué)遠(yuǎn)程教育學(xué)院?金融工程學(xué)?課程作業(yè)姓名：學(xué)號(hào):年級(jí)：學(xué)習(xí)中央:第1章第二節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材25頁習(xí)題 7、9、10、11、127.試討論以下觀點(diǎn)是否正確：看漲期權(quán)空頭可以被視為其他條件都相同的看跌期權(quán)空頭與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨空頭(其出售價(jià)格等于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格)的組合.該說法是正確的.從課本圖1.3中可以看出,如果將等式左邊的標(biāo)的資產(chǎn)多頭移至等式右邊, 整個(gè)等式左邊就是看漲期權(quán)空頭,右邊那么是看跌期權(quán)空頭和標(biāo)的資產(chǎn)空頭的組合.9.如果連續(xù)復(fù)利年利率為 5%, 10000元現(xiàn)值在4.82年后的終值是多少？元10每季度計(jì)一次復(fù)利年利率為15%,請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率.每年計(jì)一次復(fù)利的年利率 =

2、(1+0.14/4)4-1=14.75%連續(xù)復(fù)利年利率=41 n(1+0.14/4)=13.76%.11. 每月計(jì)一次復(fù)利的年利率為15%,請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率.連續(xù)復(fù)利年利率 =121 n(1+0.15/12)=14.91%.12. 某筆存款的連續(xù)復(fù)利年利率為12%,但實(shí)際上利息是每季度支付一次.請(qǐng)問1萬元存款每季度能得到多少利息？12%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的年利率=4(e0.03-1)=12.18%.因此每個(gè)季度可得的利息 =10000X 12.8%/4=304.55元.第2章第四節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材 46 頁 1、2、3、4、5、6答：1. 2007年4月16日,該

3、公司向工行買入半年期美元遠(yuǎn)期,意味著其將以764.21人民幣/100美元的價(jià)格在2007年10月18日向工行買入美元.合約到期后,該公司在遠(yuǎn)期合約多頭上的盈虧 =10000 (752.63 764.21)115,8002. 收盤時(shí),該投資者的盈虧=1528.9 1530.0X 250= 275美元；保 證金賬戶余額=19,688- 275= 19,413美元.假設(shè) 結(jié) 算 后 保 證 金 賬 戶 的 金 額 低 于 所 需 的 維 持 保 證 金 , 即19,688 S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)1530 250 15,750時(shí)即S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)V 1514.3時(shí),交易商

4、會(huì)收到追繳保證金通知,而必須將保證金賬戶余額 補(bǔ)足至 19,688美元.3. 他的說法是不對(duì)的.首先應(yīng)該明確,期貨或遠(yuǎn)期合約并不能保 證其投資者未來一定盈利, 但投資者通過期貨 或遠(yuǎn)期 合約獲得了確定的未來 買賣價(jià)格, 消除了因價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn). 本例中, 匯率的變動(dòng)是影響公司跨國(guó) 貿(mào)易本錢的重要因素, 是跨國(guó)貿(mào)易所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一, 匯率的頻繁變動(dòng)顯然 不利于公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)即使匯率上升與下降的概率相等 ；而通過買賣外 匯遠(yuǎn)期期貨,跨國(guó)公司就可以消除因匯率波動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn),鎖定了本錢, 從而穩(wěn)定了公司的經(jīng)營(yíng).4. 這些賦予期貨空方的權(quán)利使得期貨合約對(duì)空方更具吸引力,而對(duì)多 方吸引力減弱

5、.因此,這種權(quán)利將會(huì)降低期貨價(jià)格.5. 保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入的一筆資金.當(dāng) 投資者在期貨交易面臨損失時(shí),保證金就作為該投資者可承當(dāng)一定損失的保證. 保證金采取每日盯市結(jié)算,如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證 金,經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金水平, 否那么 就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng). 這一制度大大減小了投資者的違約可能性. 另外,同樣的保證 金制度建立在經(jīng)紀(jì)人與清算所、 以及清算會(huì)員與清算所之間, 這同樣減少了經(jīng)紀(jì) 人與清算會(huì)員的違約可能.6. 如果交易雙方都是開立一份新的合約,那么未平倉(cāng)數(shù)增加一份；如果 交易雙方都是結(jié)清已有的期貨頭寸, 那么

6、未平倉(cāng)數(shù)減少一份； 如果一方是開立一份 新的合約,而另一方是結(jié)清已有的期貨頭寸,那么未平倉(cāng)數(shù)不變.第 3 章 第八節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材 62 頁 1、2、3、4、5、61. 假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價(jià)為 20 元,無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%,求該股票 3 個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格.如果三個(gè)月后該股票的市價(jià)為15元,求這份交易數(shù)量 100單位的遠(yuǎn)期合約多頭方的價(jià)值.答：F=seT-t=20*e0.1*0.25 =20.51,三個(gè)月后,對(duì)于多頭來說,該遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為15-20.51 *100=-5512. 假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價(jià)為 20 元,無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為 10%,市場(chǎng)上該股票的

7、 3 個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格為 23元,請(qǐng)問應(yīng)如何進(jìn)行套利？答：F=seT-t=20*e0.1*0.25 =20.51 V 23,在這種情況下,套利者可 以按無風(fēng)險(xiǎn)利率10%昔入現(xiàn)金X元三個(gè)月,用以購(gòu)置 X/20單位 的股票,同時(shí)賣出相應(yīng)份數(shù)該股票的遠(yuǎn)期合約,交割價(jià)格為 23 元.三個(gè)月后,該套利者以 X/20 單位的股票交割遠(yuǎn)期,得到 23X/20 元,并歸還借款本息 X*e0.1*0.25 元,從而實(shí)現(xiàn) 23X/20-Xe 0.1*0.25 >0元的無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn).3. 假設(shè)恒生指數(shù)目前為 10000 點(diǎn),香港無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為 10%,恒生指數(shù) 股息收益率為每年 3%,求該指數(shù) 4 個(gè)月期的

8、期貨價(jià)格.答： 指數(shù)期貨價(jià)格 =10000e0.1-0.03 *4/12=10236 點(diǎn)4. 某股票預(yù)計(jì)在 2 個(gè)月和 5 個(gè)月后每股分別派發(fā) 1 元股息,該股票目前市價(jià)等 于 30 元,所有期限的無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為 6%,某投資者剛?cè)〉迷摴善?6 個(gè)月期的遠(yuǎn)期合約空頭,交易單位為 100.請(qǐng)問： 1 該遠(yuǎn)期價(jià)格等于多少？假設(shè)交 割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格,那么遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值等于多少？ 2 3個(gè)月后,該股票價(jià) 格漲到 35 元,無風(fēng)險(xiǎn)利率仍為 6%,此時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格和該合約空頭價(jià)值等于多少？ 答 ： 1 2 個(gè) 月 和 5 個(gè) 月 后 派 發(fā) 的 1 元 股 息 的 現(xiàn) 值-0.06*2/12

9、-0.06*5/12=e +e =1.97 元.遠(yuǎn)期價(jià)格 =30-1.97 e0.06*0.5 =28.88 元.假設(shè)交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià) 格,那么遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值為 0.2在 3 個(gè)月后的這個(gè)時(shí)點(diǎn), 2 個(gè)月后派發(fā)的 1 元股息的現(xiàn)值 =e-0.06*2/12 =0.99 元.遠(yuǎn)期價(jià)格 =35-0.99 e0.06*3/12 =34.52 元.此 時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值 =100* 28.88-34.52 e-0.06*3/12 =-556 元.5. 請(qǐng)闡釋以下觀點(diǎn)：在交割期間,期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格將存在套利空間.如 果交割時(shí)期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格呢？答：如果在交割期間 ,期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格 ,

10、 套利者將買入現(xiàn)貨 賣出期貨合約 , 并立即交割 , 賺取價(jià)差 , 如果在交割期間 , 期貨價(jià) 格低于現(xiàn)貨價(jià)格 , 將不會(huì)存在同樣完美的套利策略.由于套利者 買入期貨合約, 但不能要求立即交割現(xiàn)貨, 交割現(xiàn)貨的決定是由 期貨空方作出的.6. 股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格應(yīng)大于還是小于未來預(yù)期的指數(shù)水平？請(qǐng)解釋原因. 答：由于股價(jià)指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為正, 其預(yù)期收益率大于無風(fēng)險(xiǎn) 利率,因此股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格 F=SsrT-t 總是低于未來預(yù)期指數(shù) 值 EST=SeyT-t .第 4 章 第八節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材 75 頁 1、2、3、4、5、6、71. 在什么情況下進(jìn)行多頭套期保值或空頭套期保值是適宜的 ? 答：在

11、以下兩種情況下可運(yùn)用空頭套期保值： 1公司擁有一項(xiàng)資產(chǎn)并方案在未來售出這項(xiàng)資產(chǎn)； 2公司目前并不擁有這項(xiàng)資 產(chǎn),但在未來將得到并想出售.在以下兩種情況下可運(yùn)用多頭套期保值：1公司方案在未來買入一項(xiàng)資產(chǎn)； 2公司用于對(duì)沖已有的空頭頭寸.2. 請(qǐng)說明產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)的情況,并解釋以下觀點(diǎn)： “如果不存在基差風(fēng)險(xiǎn),最 小方差套期保值比率總為 1.答：當(dāng)期貨標(biāo)的資產(chǎn)與需要套期保值的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn), 或者期貨的到期日 需要套期保值的日期不一致時(shí), 會(huì)產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn). 題中的觀點(diǎn)是正確的, 假設(shè)套 期保值比率為n,那么組合的價(jià)值變?yōu)? H0-Hi +n G-G.,當(dāng)不存在基差風(fēng) 險(xiǎn)時(shí),H=G.代入公式可得n

12、=13. “如果最小方差套期保值比率為 1.0 ,那么這個(gè)套期保值一定比不完美的套期 保值好嗎？答：這個(gè)觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的.例如,最小方差套期保值比率為n=p八H ° G,當(dāng)P =0.5、八h=2 ° G時(shí),n=1.由于pV 1,所以不是完美的套 期保值.4. 請(qǐng)解釋完美套期保值的含義.完美的套期保值的結(jié)果一定比不完美的套期保 值好嗎？答：完美的套期保值是指能夠完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值. 完美的套期保值能 比不完美的套期保值得到更為確定的套期保值收益, 但其結(jié)果不一定會(huì)比不完美 的套期保值好. 例如,一家公司對(duì)其持有的一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行套期保值, 假設(shè)資產(chǎn)的 價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì). 此時(shí)

13、,完美的套期保值完全抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格上升 所帶來的收益；而不完美的套期保值有可能僅僅局部抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的收益, 所以不完美的套期保值有可能產(chǎn)生更好的結(jié)果.5. 假設(shè)某投資公司有 $20000000的股票組合 , 它想運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)期貨合 約來套期保值.假設(shè)目前指數(shù)為 1080 點(diǎn).股票組合價(jià)格波動(dòng)的月標(biāo)準(zhǔn)差為 1.8 ,標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)期貨價(jià)格波動(dòng)的月標(biāo)準(zhǔn)差為 0.9 ,兩者間的相關(guān)系數(shù) 為 0.6 .問如何進(jìn)行套期保值操作？答：最優(yōu)套期保值比率為 n=p HG° H/ ° G=0.6*1.8/0.9=1.2,應(yīng)持有的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)期貨合約

14、空頭的份數(shù)為： 1.2*20000000/250*1080=89 份.6. 如果投機(jī)者的行為被禁止,將會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的套期保值交易產(chǎn)生怎樣的影 響？答：期貨交易為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)躲避的手段, 然而,這種躲避僅僅是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn) 行轉(zhuǎn)移,而無法消滅風(fēng)險(xiǎn). 正是由于投機(jī)者的存在, 才會(huì)為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn) 移的載體,才為期貨市場(chǎng)提供了充分的流動(dòng)性.一旦市場(chǎng)上沒有了投機(jī)者,套保 者將很難找到交易對(duì)手,風(fēng)險(xiǎn)無法轉(zhuǎn)移,市場(chǎng)的流動(dòng)性將大打折扣.7假設(shè)投資者A于8月9日進(jìn)入中國(guó)金融期貨交易所的滬深 300指數(shù)期貨仿真 交易,開倉(cāng)買進(jìn)9月滬深300指數(shù)期貨合約2手,均價(jià)1200點(diǎn)每點(diǎn)300 元.依照交易所的規(guī)定,初始

15、保證金和維持保證金比例均為10%請(qǐng)問1該投資者需要提交多少保證金？2假設(shè)當(dāng)日結(jié)算價(jià)為1195點(diǎn),8月10日結(jié)算價(jià)降為1150點(diǎn),請(qǐng)根據(jù)案例4.4的格式說明該投資者在這兩天內(nèi)的損益狀 況.答：1投資者所應(yīng)提交的保證金數(shù)為:1200*300*10%*2=720002投資者8月9日與8月10日的損益情況表如下：日期結(jié)算 價(jià)格保證金賬戶余 額追加保證金指數(shù)日收益 率投資者在期貨頭 寸上的日收益率8.9119572000+(1195-11195*300*2*10%-(1195-1200)(1195-1200)*300200)*300*2=6969000=2700/1200=-4.17*2/72000=-

16、41.7%(000%8.1011501195*300*2*101150*300*2*10%-(1150-1195)(1150-1195)*300%+(1150-1195)44700=24300/1195=-3.77*2/1195*300*2*1*300*2=44700%0%=-37.7%習(xí)題答案：1. 該公司應(yīng)賣空的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約份數(shù)為：1.2 10,000,00031份250 15302瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：0.68e°.1667 0.07 0.020.68570.7投資者可以通過借美元,買瑞士法郎,再賣瑞士法郎期貨來套利.3.投資者可以利用股指期貨,改變股票投資組

17、合的B系數(shù).設(shè)股票組合的原B系數(shù)為,目標(biāo)B系數(shù)為 那么需要交易的股指期貨份數(shù)為：*VhVg4歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為88意味著貼現(xiàn)率為12%, 60天后三個(gè)月期的LIBOR遠(yuǎn)期利率為12%/4=3%5. 第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第 2 年：14.0%第 3 年：15.1%第 4 年：15.7%第 5 年：15.7%6. 2003年1月27日到2003年5月5日的時(shí)間為98天.2003年1月27日到200398 6 3.2486年7月27日的時(shí)間為181天.因此,應(yīng)計(jì)利息為：181,現(xiàn)金價(jià)格 為 110.5312 3.2486 113.77987. 2月4日到7月30日的時(shí)間為1

18、76天,2月4日到8月4日的時(shí)間為181 天,176110 6.5116.32債券的現(xiàn)金價(jià)格為 181.以連續(xù)復(fù)利計(jì)的年利率為2ln1.060.1165.5 天后將收到一次付息,其現(xiàn)值為 6.5e 0.01366 0.11656.490.期貨合約的剩余期限為62天,該期貨現(xiàn)金價(jià)格為0.1694 0.1165(116.32 6.490疋112.02.在交割時(shí)有57天的應(yīng)計(jì)利息,那么期貨的報(bào)價(jià)該期貨的報(bào)價(jià)為:112.02 6.5 旦 110.01為：184.考慮轉(zhuǎn)換因子后,詈 73.34.10,000,0007-188.3091,375 8.88.該基金經(jīng)理應(yīng)該賣出的國(guó)債期貨合約的份數(shù)為:88第5

19、章第13節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第 104 頁 1、2、3、4、5、6、7、81、 美國(guó)某公司擁有一個(gè)B系數(shù)為 1.2,價(jià)值為1000萬美元的投資組合,當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)為1530點(diǎn),請(qǐng)問該公司應(yīng)如何應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨為投資組合套期保值？該公司應(yīng)賣空的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)期貨合約份數(shù)為：1.2 10,000,00031份250 1530份2、 瑞士和美國(guó)兩個(gè)月連續(xù)復(fù)利利率分別為2%和7%,瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為0.6800美元,2個(gè)月期的瑞士法郎期貨價(jià)格為0.7000美元,請(qǐng)問有無套利時(shí)機(jī)？瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：0.1667 (0.07 0.02)0.68e0.68570.7投資者可以

20、通過借美元,買瑞士法郎,再賣瑞士法郎期貨來套利.3、 假設(shè)某投資者 A持有一份系數(shù)為0.85的多樣化的股票投資組合,請(qǐng)問,如果不進(jìn)行股票現(xiàn)貨的買賣,只通過期貨交易,是否能提升該投資組合的系數(shù)？投資者可以利用股指期貨, 改變股票投資組合的B系數(shù). 設(shè)股票組合的原B系數(shù)為,目標(biāo)B系數(shù)為那么需要交易的股指期貨份數(shù)為:Vg4、假設(shè)一份60天后到期的歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為88,那么在60天后至150天的LIBOR遠(yuǎn)期利率為多少？歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為 88意味著貼現(xiàn)率為12%, 60天后三個(gè)月期的 口BOR遠(yuǎn)期利率為12%4=3%5、假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率如表5.5所示.期限年年利率%期限年年利率%112

21、.0414.2213.0514.5313.7請(qǐng)計(jì)算2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率.第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為:第2 年:14.0%第3 年:15.1%第4 年:15.7%第5 年:15.7%6、 2003年5月5 日,將于2021年7月27日到期、息票率為12%的長(zhǎng)期國(guó)債報(bào)價(jià)為 110-17, 求其現(xiàn)金價(jià)格.2003年1月27日到2003年5月5日的時(shí)間為98天.2003年1月27日到2003年7月27日的時(shí)間為1819863.2486天.因此,應(yīng)計(jì)利息為：181,現(xiàn)金價(jià)格為110.5312 3.2486 113.77987、 2002年7月30 日, 2002年9月到期的

22、國(guó)債期貨合約的交割最合算的債券是息票率為13%、付息時(shí)間分別為每年的 2月4日和8月4日、將于2023年2月15日到期的長(zhǎng)期國(guó)債.假 設(shè)利率期限結(jié)構(gòu)是平的,半年復(fù)利的年利率為12%,該債券的轉(zhuǎn)換因子為 1.5,現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為110.空方將在 2002年9月30日交割,試求出期貨的理論報(bào)價(jià).2月4日到7月30日的時(shí)間為176天,2月4日到8月4日的時(shí)間為181天,債券的現(xiàn)金價(jià)格為1761106.5 116.32181.以連續(xù)復(fù)利計(jì)的年利率為2ln 1.06 0.1165.5天后將收到一次付息,其現(xiàn)值為6.5e0.01366 0.11656.490.期貨合約的剩余期限為62天,該期貨現(xiàn)金價(jià)格為(116

23、.320.1694 0.11656490)e11202.在交割時(shí)有57天的應(yīng)計(jì)利息,那么期貨的報(bào)價(jià)為:112.0257110.016.5110.0173.34184.考慮轉(zhuǎn)換因子后,該期貨的報(bào)價(jià)為：1.58、8月1日,一個(gè)基金經(jīng)理擁有價(jià)值為$10 000 000的債券組合,該組合久期為7.1.12月份的國(guó)債期貨合約的價(jià)格為91-12,交割最合算債券的久期為8.8.該基金經(jīng)理應(yīng)如何躲避面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)？88.30 8810,000,0007.1該基金經(jīng)理應(yīng)該賣岀的國(guó)債期貨合約的份數(shù)為:91,375 8.8第6章第15節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第121頁 1、2、3、4、51. 互換的主要種類有：利率互換,指

24、雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣名義本金交換現(xiàn)金流,其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動(dòng) 利率計(jì)算,而另一方的現(xiàn)金流那么根據(jù)固定利率計(jì)算.貨幣互換,在未來約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換.同時(shí)還有交叉貨幣利率互換、基點(diǎn)互換、零息互換、后期確定互換、差額互換、遠(yuǎn) 期互換、股票互換等等.2. 國(guó)際互換市場(chǎng)迅速開展的主要原因有：一,互換交易在風(fēng)險(xiǎn)治理、降低交易本錢、躲避管制和創(chuàng)造新產(chǎn)品等方面都有著重要的運(yùn)用.二、在其開展過程中,互換市場(chǎng)形成的一些運(yùn)作機(jī)制也在很大程度上促進(jìn)了該市場(chǎng)的開展.三、當(dāng)局的監(jiān)管態(tài)度為互換交易提供了合法開展的空間.3. 美

25、國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債的天數(shù)計(jì)算慣例是 A (Actual) /A (Actual)或A/365,即計(jì)息期與一年均按實(shí)際天數(shù)計(jì)或者一年固定以365天計(jì).美國(guó)公司債和市政債券的天數(shù)計(jì)算慣例是30/360,即一個(gè)月按30天計(jì),一年按360天計(jì).美國(guó)貨幣市 場(chǎng)工具的天數(shù)計(jì)算慣例是 A (Actual) /360,即計(jì)息期按實(shí)際天數(shù)計(jì),一年按360 天計(jì).4. 互換頭寸的結(jié)清方式有：一、出售原互換協(xié)議,即在市場(chǎng)上出售未到期的互換協(xié)議,將原先利息收付的權(quán)利與義務(wù)完全轉(zhuǎn)移給購(gòu)置協(xié)議者.二、對(duì)沖原互換協(xié)議,即簽訂一份與原互換協(xié)議的本金、 到期日和互換利率等均相同,但收 付利息方向相反的互換協(xié)議.三、解除原有的互換協(xié)議

26、,即與原先的交易對(duì)手協(xié) 議提前結(jié)束互換,雙方的權(quán)利義務(wù)同時(shí)抵銷.這一說法是錯(cuò)誤的.如果該對(duì)沖交易是與原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的,此種對(duì)沖 又被稱為“鏡子互換,等價(jià)于終止了原先的利率互換,抵消了違約風(fēng)險(xiǎn).如果是與其他交易對(duì)手進(jìn)行鏡子互換,只能在利息的現(xiàn)金流上實(shí)現(xiàn)對(duì)沖,但由于交易 對(duì)手不同,仍然無法完全抵消對(duì)手方違約的風(fēng)險(xiǎn).5. 請(qǐng)判斷以下說法是否正確并說明原因：互換頭寸的結(jié)清方式之一是對(duì)沖原 互換協(xié)議,這一方式完全抵消了違約風(fēng)險(xiǎn).這一說法是錯(cuò)誤的.如果該對(duì)沖交易是與原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的,此種對(duì)沖又被稱為“鏡子互換,等價(jià)于終止了原先的利率互換,抵消了違約風(fēng)險(xiǎn).如果是與其他交易對(duì)手進(jìn)行鏡 子互換,

27、只能在利息的現(xiàn)金流上實(shí)現(xiàn)對(duì)沖,但由于交易對(duì)手不同,仍然無法完全抵消對(duì)手方違約的風(fēng)險(xiǎn).5.這一說法是錯(cuò)誤的.如果該對(duì)沖交易是與原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的,此種對(duì) 沖又被稱為“鏡子互換,等價(jià)于終止了原先的利率互換,抵消了違約風(fēng)險(xiǎn).如 果是與其他交易對(duì)手進(jìn)行鏡子互換,只能在利息的現(xiàn)金流上實(shí)現(xiàn)對(duì)沖,但由于交 易對(duì)手不同,仍然無法完全抵消對(duì)手方違約的風(fēng)險(xiǎn).第7章第17節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第134頁1、2、3、41. ( 1)運(yùn)用債券組合：從題目中可知k $400萬,k*$510萬,因此Bfix 4e 0.1 0.25 4e 0.105 0.75 1 04e 0.11 1.25$0.9824億美元Bfi100

28、5.1 e0.1 0.25 $1.0251 億美元所以此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為98.4- 102.5= 427 萬美元(2)運(yùn)用FRA組合：3個(gè)月后的那筆交換對(duì)金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值是0.5 100 0.08 0.102 e 0.1 0.25107萬美元由于3個(gè)月到9個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為0.105 0.75 0.10 0.25 門0.1075 0.510.75%的連續(xù)復(fù)利對(duì)應(yīng)的每半年計(jì)一次復(fù)利的利率為0.1075/2 e=0.11044所以9個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為0.5 1000.08 0.11044 e 0.105 0.75141萬美元同理可計(jì)算得從現(xiàn)在開始9個(gè)月到15個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為11

29、.75%, 對(duì)應(yīng)的每半年計(jì)一次復(fù)利的利率為 12.102%.所以15個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為0.5 100 0.08 0.12102 e 0.11 1.25179萬美元所以此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為107 141 179427萬美元2. 協(xié)議簽訂后的利率互換定價(jià),是根據(jù)協(xié)議內(nèi)容與市場(chǎng)利率水平確定利率互換合約的價(jià)值.對(duì)于利率互換協(xié)議的持有者來說,該價(jià)值可能是正的,也可能是負(fù)的.而協(xié)議簽訂時(shí)的互換定價(jià)方法,是在協(xié)議簽訂時(shí)讓互換多空雙方的互換 價(jià)值相等,即選擇一個(gè)使得互換的初始價(jià)值為零的固定利率.3. ( 1)運(yùn)用債券組合：如果以美元為本幣,那么BD 0.8e 0.0910.8e 0.09

30、 210.8e 0.09 3964.4 萬美元Bf 60e 0.041 60e 0.04 2 1260e 0.04 3123,055 萬日元所以此筆貨幣互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為-964.4 = 154.3 萬美兀110(2)運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯組合：即期匯率為1美元二110日元,或者是1日元二0.009091美元.因 (r rf )(T t)為美元和日元的年利差為5%,根據(jù)F Se,一年期、兩年期和三年期的遠(yuǎn)期匯率分別為0.009091e0.0510.0095570.009091e0.05 20.0100470.009091e0.05 30.010562與利息交換等價(jià)的三份遠(yuǎn)期合約的價(jià)值分別為0.8

31、60 0.009557 e 0.09120.71萬美兀0.8 60 0.010047 e 0.09 216.47萬美兀0.8 60 0.010562 e 0.09 312.69萬美兀與最終的本金交換等價(jià)的遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為10 1200 0.010562 e 0.09 3201.46萬美元由于該金融機(jī)構(gòu)收入日元付出美元,所以此筆貨幣互換對(duì)該金融 機(jī)構(gòu)的價(jià)值為201.4612.6916.4712.69= 154.3 萬美元與互換相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)主要包括： 1 信用風(fēng)險(xiǎn).由于互換是交易對(duì)手之間私下達(dá) 成的場(chǎng)外協(xié)議, 因此包含著信用風(fēng)險(xiǎn), 也就是交易對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn). 當(dāng)利率或匯 率等市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)使得互換

32、對(duì)交易者而言價(jià)值為正時(shí), 互換實(shí)際上是該交易者 的一項(xiàng)資產(chǎn), 同時(shí)是協(xié)議另一方的負(fù)債, 該交易者就面臨著協(xié)議另一方不履行互 換協(xié)議的信用風(fēng)險(xiǎn). 對(duì)利率互換的交易雙方來說, 由于交換的僅是利息差額, 其 真正面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露遠(yuǎn)比互換的名義本金要少得多； 而貨幣互換由于進(jìn)行本 金的交換,其交易雙方面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)顯然比利率互換要大一些. 2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn). 對(duì)于利率互換來說, 主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)； 而對(duì)于貨幣互換而言, 市場(chǎng)風(fēng) 險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn). 值得注意的是, 當(dāng)利率和匯率的變動(dòng)對(duì)于交易者是 有利的時(shí)候, 交易者往往面臨著信用風(fēng)險(xiǎn). 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以用對(duì)沖交易來躲避, 信 用風(fēng)險(xiǎn)那么通常通過信用增強(qiáng)的方法來加以躲避.第 8 章 第 19 節(jié)結(jié)束時(shí)布置 教材第 145頁 第 1、2、31. 從表中可以看出, A 公司的借款利率均比 B 公司低；但是在固定利率市 場(chǎng)上A比B低1.2%,在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上A僅比B低0.5%.因此A公司在兩個(gè)市 場(chǎng)上均具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì),但A在固定利率市場(chǎng)上具有比擬優(yōu)勢(shì),B在浮動(dòng)利率市場(chǎng) 上具有比擬優(yōu)勢(shì).所以,A可以在其具有比擬優(yōu)勢(shì)的固定利率市場(chǎng)上以 10.8%的 固定利率借入100萬美元,B在其具有