企業(yè)融資需要遵循哪些原則

1、企業(yè)融資需要遵循哪些原則一、收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配原則。企業(yè)融資的目的是將所融資金 投人企業(yè)運(yùn)營(yíng)，最終獲取經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。二、融資規(guī)模量力而行原則。確定企業(yè)的融資規(guī)模，在中小 企業(yè)融資過程中也非常重要。實(shí)踐中，中小企業(yè)想要能夠成功的進(jìn)行融資，并且減少 法律風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，那么就需要按照一定的融資原則進(jìn)行。這 樣才能避免企業(yè)蒙受重大損失，從而影響企業(yè)的正常發(fā)展。 那么這個(gè)企業(yè)融資需要遵循哪些原則呢 ？詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)閱讀下 文進(jìn)行具體了解。實(shí)踐中，有的中小企業(yè)在融資過程中沒有明確的計(jì)劃， 盲目性很大，似無頭蒼蠅，抱著僥幸的心理誤打誤撞，對(duì)投 資方不加鑒別，沒有全面接觸，讓許多招搖行騙的投資中介 或

2、者投資公司有機(jī)可乘。結(jié)果嚴(yán)重的導(dǎo)致企業(yè)蒙受重大損 失，影響了企業(yè)的正常發(fā)展，輕者也使企業(yè)浪費(fèi)了不少的人 力和財(cái)力。此外，由于有的中小企業(yè)對(duì)融資的難度缺乏充分的心理 準(zhǔn)備，一旦幾次融資動(dòng)活受挫，便放棄了融資計(jì)劃，錯(cuò)失了 一些可以成功的融資機(jī)會(huì)，延緩了企業(yè)發(fā)展的步伐，頗為遺 憾。因此，中小企業(yè)在決定融資前，應(yīng)對(duì)自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì) 有清醒的認(rèn)識(shí)，擺正融資行為在企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中的位置，對(duì) 融資的難度和長(zhǎng)期性應(yīng)做充分的估計(jì)，然后制定相應(yīng)的融資 計(jì)劃，使融資行動(dòng)具有計(jì)劃性和可操作性，做到有的放矢， 增加融資成功的可能性。在融資受挫后，不能灰心喪氣，需 要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平， 提高企業(yè)效率和業(yè)績(jī)，

3、采取更為合理的融資策略。一、收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配原則企業(yè)融資的目的是將所融資金投人企業(yè)運(yùn)營(yíng)，最終獲取 經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。在每次融資之前，企業(yè)往 往會(huì)預(yù)測(cè)本次融資能夠給企業(yè)帶來的最終收益，收益越大往 往意味著企業(yè)利潤(rùn)越多，因此融資總收益最大似乎應(yīng)該成為 企業(yè)融資的一大原則。然而，“天下沒有免費(fèi)的午餐”，實(shí)際上在融資取得收 益的同時(shí)，企業(yè)也要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)而言，盡管融 資風(fēng)險(xiǎn)是不確定的，可一旦發(fā)生，企業(yè)就要承擔(dān)百分之百的 損失了。中小企業(yè)的特點(diǎn)之一就是規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，一旦 風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)樽罱K的損失，必然會(huì)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來巨大的不利 影響。因此中小企業(yè)在融資的時(shí)候千萬(wàn)不能只把目光集中

4、于 最后的總收益如何，還要考慮在既定的總收益下，企業(yè)要承 擔(dān)怎樣的風(fēng)險(xiǎn)以及這些風(fēng)險(xiǎn)一旦演變成最終的損失，企業(yè)能 否承受。即融資收益要和融資風(fēng)險(xiǎn)相匹配。目前，我國(guó)中小企業(yè)在融資過程中主要會(huì)遇到以下幾種 風(fēng)險(xiǎn)，希望企業(yè)在融資決策過程中一定要將其考慮在內(nèi)，進(jìn) 行綜合分析。（ 一） 政策風(fēng)險(xiǎn)一般而言，由于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟(jì)金 融政策的變化，都有可能對(duì)中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)環(huán)境 和融資形勢(shì)造成一定的影響。如果中小企業(yè)不能根據(jù)國(guó)家經(jīng) 濟(jì)金融政策的變化做出敏銳的反應(yīng)和及時(shí)的調(diào)整，將會(huì)給中 小企業(yè)的融資帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到中小企業(yè)的發(fā) 展。例如，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策限制的行業(yè)，企業(yè)就難以為繼。又

5、 如，在貨幣政策緊縮時(shí)期，市場(chǎng)上資金的供應(yīng)減少，受此影 響，中小企業(yè)通過市場(chǎng)來籌集資金的風(fēng)險(xiǎn)增大。要么融通不 到資金，要么融資成本提高、融資數(shù)量減少，這又進(jìn)一步增 大了中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（ 二） 利率風(fēng)險(xiǎn)利率是資金的價(jià)格。 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家， 利率是市場(chǎng)化的，利率的高低由市場(chǎng)資金的供給和需求來決定，市場(chǎng)利率的任 何變化都會(huì)給資金的供需雙方帶來影響，我國(guó)的利率市場(chǎng)化 改革已進(jìn)行了多年，并取得了很大的成效。同業(yè)拆借等一部 分市場(chǎng)的利率已經(jīng)放開，貸款利率的浮動(dòng)范圍越來越大，國(guó) 家利用利率杠桿來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，商業(yè)銀行也利用利率浮動(dòng)權(quán)來 調(diào)節(jié)經(jīng)營(yíng)，降低風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)國(guó)家根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，需要調(diào)高 利率時(shí)，企業(yè)特別

6、是中小企業(yè)將面臨融資方面的利率風(fēng)險(xiǎn)， 融資成本將增加，融資將變得艱難。從近幾年的利率市場(chǎng)化 改革實(shí)踐來看，商業(yè)銀行對(duì)國(guó)有大企業(yè)貸款的利率上浮范圍 較小，而對(duì)中小企業(yè)的貸款利率上浮范圍較大，這無疑增加 了中小企業(yè)融資的成本。由于中小企業(yè)自身的特點(diǎn)，為了減 少逆向選擇和降低道德風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行要么直接提高對(duì)中小 企業(yè)的貸款利率，要么提高其貸款的隱含價(jià)格（ 如增加擔(dān)保和抵押等 ） ，要么設(shè)置更高的貸款條件，這又使 得中小企業(yè)的資金成本進(jìn)一步增加?？梢?，利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中小 企業(yè)的影響是直接的。（ 三） 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由于中小企業(yè)對(duì)外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的依存性較大，因而中小 企業(yè)除對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和金融政策有著較強(qiáng)的敏感性外

7、，國(guó) 家經(jīng)濟(jì)制度安排，宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài) 勢(shì)的加劇，都將增大中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，最終影響到中小 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。那些經(jīng)營(yíng)不佳、銷售渠道不暢、競(jìng)爭(zhēng)實(shí) 力不夠或難以實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)來分散風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)往往 首先受到市場(chǎng)的沖擊。而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增大又使中小企業(yè)的經(jīng) 營(yíng)穩(wěn)定性遭到破壞，進(jìn)而更難滿足市場(chǎng)融資的條件，融資更 加困難。（ 四） 管理風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在，中小企業(yè)的管理觀念落后，內(nèi)部管理基礎(chǔ) 工作缺乏和管理環(huán)節(jié)薄弱，人員素質(zhì)不高，對(duì)市場(chǎng)的潛在需 求研究不夠，產(chǎn)品研發(fā)的技術(shù)力量有限，對(duì)市場(chǎng)的變化趨勢(shì) 沒有預(yù)見性等。由于管理上的種種缺陷，致使中小企業(yè)的后 勁不足。高開業(yè)率和高倒閉率是中小企

8、業(yè)的主要特點(diǎn)，從而 使得商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的介入非常謹(jǐn)慎。在我國(guó)，中小企業(yè) 5 年淘汰率近 70%，30%左右的中小企業(yè)處于虧損狀態(tài)， 僅有三 成左右具有成長(zhǎng)潛能， 七成左右發(fā)展能力很弱， 能夠生存 10 年以上的中小企業(yè)僅占 1%。因此， 中小企業(yè)無論是進(jìn)行直接 融資，還是間接融資，都會(huì)面臨諸多融資障礙，融資風(fēng)險(xiǎn)往 往很大。（ 五） 誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)信用不足是一個(gè)普遍現(xiàn)象。有的中小企業(yè)會(huì)計(jì) 信息不真實(shí)、 資本空殼、 核算混亂， 有的中小企業(yè)抽逃資金、 拖欠賬款、惡意偷稅、產(chǎn)品低劣，這在一定程度上都影響了 中小企業(yè)的形象。如在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的江 蘇瓊花涉嫌虛假記載和重大遺漏成了眾矢之

9、的，華蘭生物未 上市先預(yù)警，偉星股份有重大信息披露被遺漏，新和成涉嫌 違規(guī)、造假等。相對(duì)于大企業(yè)的信息公開化和低成本信息的 可得性，中小企業(yè)的信息基本上是內(nèi)部化的、不透明的，銀 行等金融機(jī)構(gòu)和其他投資者很難通過一般渠道獲得。因此， 銀行要向中小企業(yè)提供貸款，投資人要向中小企業(yè)進(jìn)行投資 就不得不加大人力資源的投入，以提高信息的收集和分析質(zhì) 量。這一方面加大了銀行或投資人的貸款和投資成本，另一 方面也給中小企業(yè)的融資帶來困難，能否融通到資金，能融 通到多少資金，增加了中小企業(yè)的融資不確定性。（ 六） 評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)信用等級(jí)的高低，直接影響企業(yè)的直接融資和間接 融資的融資資格、融資規(guī)模和融資成本。在我

10、國(guó)，中小企業(yè) 在信用評(píng)級(jí)方面明顯處于劣勢(shì)。因?yàn)槲覈?guó)目前還沒有一套專 門針對(duì)中小企業(yè)的信用評(píng)級(jí)體系和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)?，F(xiàn)有的對(duì) 中小企業(yè)的評(píng)級(jí)只是債權(quán)人自己建立的評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)指 標(biāo)，它的針對(duì)性、權(quán)威性和普遍適用性并不是很強(qiáng)，因而對(duì) 中小企業(yè)的評(píng)級(jí)結(jié)果往往是偏低的，這使得中小企業(yè)在融資 的過程中處于一種不利的地位。此外，由于中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī) 模小，財(cái)務(wù)實(shí)力弱，負(fù)擔(dān)不起國(guó)內(nèi)外權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用， 要么因信用級(jí)別低失去融資資格，要么需加大融資成本。怎樣才能使融資收益與融資風(fēng)險(xiǎn)相匹配呢?這是個(gè)非常復(fù)雜的問題，需要用到大量的數(shù)學(xué)模型才能解釋清楚，而這 又遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了本書的研究范圍，在此，作者只用一段通俗的 語(yǔ)言

11、加以闡述：首先測(cè)算融資的最終收益有多大，然后列舉 出企業(yè)可能支出的融資成本以及可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)因素，并用 經(jīng)驗(yàn)預(yù)測(cè)這些風(fēng)險(xiǎn)一旦轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，損失到底有多大。如果 融資的最終收益大于這些損失，并且這樣的損失企業(yè)能夠承 受，那么企業(yè)的融資行為就是可行的，也就基本達(dá)到了融資 收益與融資風(fēng)險(xiǎn)相匹配。 當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)的接受程度因企業(yè)而異， 并沒有確定的量上的規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)和收益怎樣才算匹配還需管 理者自己做出判斷。二、融資規(guī)模量力而行原則確定企業(yè)的融資規(guī)模，在中小企業(yè)融資過程中也非常重 要?；I資過多，可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本，或 者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，使其無法承受，償還困難，增加 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而如果企業(yè)籌

12、資不足，又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃 及其他業(yè)務(wù)的正常開展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初， 要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī) 模。融資規(guī)模的確定一般要考慮以下兩個(gè)因素：（ 一） 資金形式一般來講，企業(yè)的資金形式主要包括固定資金、流動(dòng)資 金和發(fā)展資金。固定資金是企業(yè)用來購(gòu)買辦公設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備和交通工 具等固定資產(chǎn)的資金，這些資產(chǎn)的購(gòu)買是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展所必 需的，但是這些生產(chǎn)必需設(shè)備和場(chǎng)所的購(gòu)買一般會(huì)涉及較大 資金需求，而且期限較長(zhǎng)。中小企業(yè)由于財(cái)力薄弱應(yīng)盡可能 減少這方面的投資，通過一些成本較少，占用資金量小的方 式來滿足生產(chǎn)需要。流

13、動(dòng)資金是用來支持企業(yè)在短期內(nèi)正常運(yùn)營(yíng)所需的資 金，因此也稱營(yíng)運(yùn)資金， 比如辦公費(fèi)、 職員工資、 差旅費(fèi)等 結(jié)算方式和季節(jié)對(duì)流動(dòng)資金的影響較大，為此中小企業(yè)管理 人員一定要精打細(xì)算，盡可能使流動(dòng)資金的占用做到最少。 由于中小企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)規(guī)模并不大，因此對(duì)流動(dòng)資金的需求 可以通過自有資金和貸款的方式解決。發(fā)展資金是企業(yè)在發(fā)展過程中用來進(jìn)行技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品 研發(fā)、市場(chǎng)開拓的資金。這部分的資金需求量很大，僅僅依靠中小企業(yè)自身的力量是不夠的，因此對(duì)于這部分資金可以 采取增資擴(kuò)股、銀行貸款的方式解決。（ 二） 資金的需求期限不同的企業(yè)、同一個(gè)企業(yè)不同的業(yè)務(wù)過程對(duì)資金需求期 限的要求也是不同的，比如，高科技企

14、業(yè)由于新產(chǎn)品從推出 到被社會(huì)所接受需要較長(zhǎng)的過程，對(duì)資金期限一般要求較 長(zhǎng)，因此對(duì)資金的需求規(guī)模也大， 而傳統(tǒng)企業(yè)由于產(chǎn)品成熟， 只要質(zhì)量和市場(chǎng)開拓良好，一般情況下資金回收也快，這樣 實(shí)際上對(duì)資金的需求量也較少。中小企業(yè)在確定融資規(guī)模時(shí)一定要仔細(xì)分析本企業(yè)的 資金需求形式和需求期限，做出合理的安排，盡可能壓縮融 資的規(guī)模，原則是：夠用就好。在實(shí)際操作中，企業(yè)確定籌資規(guī)模一般可使用經(jīng)驗(yàn)法和 財(cái)務(wù)分析法。經(jīng)驗(yàn)法是指企業(yè)在確定融資規(guī)模時(shí)，首先要根 據(jù)企業(yè)內(nèi)部融資與外部融資的不同性質(zhì)，優(yōu)先考慮企業(yè)自有 資金，然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應(yīng)從外部 融資的數(shù)額。此外，企業(yè)融資數(shù)額的多少，通常要考

15、慮企業(yè) 自身規(guī)模的大小、實(shí)力的強(qiáng)弱，以及企業(yè)處于哪一個(gè)發(fā)展階 段，再結(jié)合不同融資方式的特點(diǎn)，來選擇適合本企業(yè)發(fā)展的 融資方式。比如，對(duì)于不同規(guī)模的企業(yè)要進(jìn)行融資，一般來 說，已獲得較大發(fā)展、具有相當(dāng)規(guī)模和實(shí)力的股份制企業(yè)， 可考慮在證券市場(chǎng)發(fā)行股票融資 ; 屬于高科技行業(yè)的中小企 業(yè)可考慮到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行股票融資 ; 一些不符合上市條件 的企業(yè)則可考慮銀行貸款融資。再如，對(duì)初創(chuàng)期的小企業(yè)， 可選擇銀行融資 ; 如果是高科技型的小企業(yè)，可考慮風(fēng)險(xiǎn)投 資基金融資 ; 如果企業(yè)已發(fā)展到相當(dāng)規(guī)模時(shí)，可發(fā)行債券融 資，也可考慮通過并購(gòu)重組進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略融資。財(cái)務(wù)分析法是指通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，判斷企業(yè)

16、 的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)管理狀況，從而確定合理的籌資規(guī)模。由 于這種方法比較復(fù)雜，需要有較高的分析技能，因而一般在 籌資決策過程中存在許多不確定性因素的情況下運(yùn)用。使用 該種方法確定籌資規(guī)模，一般要求企業(yè)公開財(cái)務(wù)報(bào)表，以便 資金供應(yīng)者能根據(jù)報(bào)表確定提供給企業(yè)的資金額，而企業(yè)本 身也必須通過報(bào)表分析確定可以籌集到多少自有資金。三、控制融資成本最低原則提起融資成本這個(gè)概念就不得不提起資本成本這個(gè)概 念，這兩個(gè)概念也是比較容易被混淆的兩個(gè)概念。資本成本的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是指投入某一項(xiàng)目的資金的機(jī) 會(huì)成本。這部分資金可能來源于企業(yè)內(nèi)部，也可能是向外部 投資者籌集的。但是無論企業(yè)的資金來源于何處，企業(yè)都要 為資金的

17、使用付出代價(jià)，這種代價(jià)不是企業(yè)實(shí)際付出的代價(jià)，而是預(yù)期應(yīng)付出的代價(jià)，是投入資金的投資者希望從該 項(xiàng)目中獲得的期望報(bào)酬率。而融資成本則是指企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的融資代價(jià)（或費(fèi)用 ），具體包括兩部分：融資費(fèi)用和使用費(fèi)用。融資費(fèi)用是企業(yè)在 資金籌集過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如向中介機(jī)構(gòu)支付中介費(fèi) 使用費(fèi)用是指企業(yè)因使用資金而向其提供者支付的報(bào)酬，如 股票融資向股東支付的股息、紅利，發(fā)行債券和借款向債權(quán) 人支付的利息。企業(yè)資金的來源渠道不同，則融資成本的構(gòu) 成不同。從一般意義上講， 由于中小企業(yè)自身硬件和軟件 （ 專 業(yè)的統(tǒng)計(jì)軟件和專業(yè)財(cái)務(wù)人員 ） 的缺乏，他們往往更關(guān)注融 資成本這個(gè)比資本成本更具可操作性的指標(biāo)

18、。企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素，對(duì)于 中小企業(yè)選擇哪種融資方式有著重要意義。由于融資成本的 計(jì)算要涉及很多種因素，具體運(yùn)用時(shí)有一定的難度。一般情 況下，按照融資來源劃分的各種主要融資方式的融資成本高 低的排列順序依次為：財(cái)政融資、商業(yè)融資、內(nèi)部融資、銀 行融資、債券融資、股票融資。這僅是不同融資方式融資成本高低的大致順序，具體分 析時(shí)還要根據(jù)具體情況而定。比如，財(cái)政融資中的財(cái)政撥款 不僅沒有成本，而且有凈收益，而政策性銀行低息貸款則要 有較少的利息成本。對(duì)于商業(yè)融資，如果企業(yè)在現(xiàn)金折扣期 內(nèi)使用商業(yè)信用，則沒有資金成本 ; 如果放棄現(xiàn)金折扣，那 么資金成本就會(huì)很高。再如，對(duì)股票融

19、資來說，其中發(fā)行普 通股與發(fā)行優(yōu)先股的融資成本也不同。四、遵循資本結(jié)構(gòu)合理原則資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本來源的構(gòu)成及比例關(guān)系，其 中債權(quán)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成比例在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決策 中居于核心地位。企業(yè)融資時(shí)，資本結(jié)構(gòu)決策應(yīng)體現(xiàn)理財(cái)?shù)?終極目標(biāo)，即追求企業(yè)價(jià)值最大化。在假定企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的 情況下，企業(yè)價(jià)值可根據(jù)未來若干期限預(yù)期收益的現(xiàn)值來確 定。雖然企業(yè)預(yù)期收益受多種因素制約，折現(xiàn)率也會(huì)因企業(yè) 所承受的各種風(fēng)險(xiǎn)水平不同而變化，但從籌資環(huán)節(jié)看，如果 資本結(jié)構(gòu)安排合理，不僅能直接提高籌資效益，而且對(duì)折現(xiàn) 率的高低也起一定的調(diào)節(jié)作用，因?yàn)檎郜F(xiàn)率是在充分考慮企 業(yè)加權(quán)資本成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)水平的基礎(chǔ)上確定的

20、。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)資本成本最低且企業(yè)價(jià)值 最大，并能最大限度地調(diào)動(dòng)各利益相關(guān)者積極性的資本結(jié) 構(gòu)，企業(yè)價(jià)值最大化要求降低資本成本，但這并不意味著要 強(qiáng)求低成本，而不顧籌資風(fēng)險(xiǎn)的增大，因?yàn)檫@同樣不利于企 業(yè)價(jià)值的提高。企業(yè)取得最佳資本結(jié)構(gòu)的最終目的是為了提高資本運(yùn) 營(yíng)效果，而衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否達(dá)到最佳的主要標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該 是企業(yè)資本的總成本是否最小、企業(yè)價(jià)值是否最大。加權(quán)平 均資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié) 構(gòu)應(yīng)該是一致的。一般而言，收益與風(fēng)險(xiǎn)共存，收益越大往 往意味著風(fēng)險(xiǎn)也越大。而風(fēng)險(xiǎn)的增加將會(huì)直接威脅企業(yè)的生 存。因此，企業(yè)必須在考慮收益的同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的價(jià) 值只有

21、在收益和風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到均衡時(shí)才能達(dá)到最大。企業(yè)的資本 總成本和企業(yè)價(jià)值的確定都直接與現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)等因素相 關(guān)聯(lián)，因而兩者應(yīng)同時(shí)成為衡量最佳資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)。綜上所述，中小企業(yè)融資時(shí)，要高度重視融資風(fēng)險(xiǎn)的控 制，盡可能選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的融資方式。企業(yè)高額負(fù)債，必然 要承受能否按時(shí)償還的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)選擇不同的融資方式和融 資條件，所承受的風(fēng)險(xiǎn)大小也不一樣。例如，企業(yè)采用可變 利率計(jì)息的方式貸款融資時(shí)，如果市場(chǎng)利率上升，則企業(yè)需 要支付的利息額增大，這時(shí)企業(yè)需要承受市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)，而 如果企業(yè)采用固定利率方式融資時(shí)，一旦利率下調(diào)，企業(yè)也 同樣會(huì)承受利率風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)融資時(shí)應(yīng)認(rèn)真分析市場(chǎng)利 率的變化，如果目前市場(chǎng)

22、利率較高，而預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將下降 時(shí)，企業(yè)貸款適宜按浮動(dòng)利率計(jì)息 ; 如果預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將呈 上升趨勢(shì)， 則適宜按固定利率計(jì)息， 這樣既可減少融資風(fēng)險(xiǎn)， 又可降低融資成本。從經(jīng)驗(yàn)來看，對(duì)各種不同的融資方式， 企業(yè)承擔(dān)的還本付息風(fēng)險(xiǎn)從小到大的順序一般為：股票融 資、財(cái)政融資、商業(yè)融資、債券融資、銀行融資。企業(yè)為了 減少融資風(fēng)險(xiǎn)，通常可以采取多種融資方式的合理組合，即 制定一個(gè)相對(duì)更能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的融資組合策略，同時(shí)還要注意 不同融資方式之間的轉(zhuǎn)換能力。比如，對(duì)于短期融資來說， 其期限短、風(fēng)險(xiǎn)大，但其轉(zhuǎn)換能力強(qiáng) ; 而對(duì)于長(zhǎng)期融資來說， 其風(fēng)險(xiǎn)較小，但與其他融資方式間的轉(zhuǎn)換能力卻較弱。企業(yè)在籌措資金時(shí)，還

23、常常會(huì)面臨財(cái)務(wù)上的提高收益與 降低風(fēng)險(xiǎn)之間的兩難選擇。那么，通常該如何進(jìn)行選擇呢 財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在籌措資金時(shí)通常要考慮的兩 個(gè)重要問題，而且企業(yè)常常會(huì)在利用財(cái)務(wù)杠桿作用與避免財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間處于一種兩難處境：企業(yè)既要盡力加大債務(wù)資本 在企業(yè)資本總額中的比重，以充分享受財(cái)務(wù)杠桿利益，又要 避免由于債務(wù)資本在企業(yè)資本總額中所占比重過大而給企 業(yè)帶來相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行融資決策與資本結(jié)構(gòu)決策 時(shí)，一般要遵循的原則是：只有當(dāng)預(yù)期普通股利潤(rùn)增加的幅 度將超過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的幅度時(shí)，借債才是有利的。財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)不僅會(huì)影響普通股的利潤(rùn)，還會(huì)影響到普通股的價(jià)格，一 般來說，股票的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，它在公開市

24、場(chǎng)上的吸引力就 越小，其市場(chǎng)價(jià)格就越低。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)在控制融資風(fēng)險(xiǎn)與 謀求最大收益之間尋求一種均衡，即尋求企業(yè)的最佳資本結(jié) 構(gòu)。尋求最佳資本結(jié)構(gòu)的具體決策程序是：首先，當(dāng)一家企 業(yè)為籌措一筆資金面臨幾種融資方案時(shí)，企業(yè)應(yīng)該分別計(jì)算 出各個(gè)融資方案的加權(quán)平均資本成本率，然后選擇其中加權(quán) 平均資本成本率最低的一種。其次，被選中的加權(quán)平均資本 成本率最低的那種融資方案只是諸種方案中最佳的，并不意 味著它已經(jīng)形成了最佳資本結(jié)構(gòu)。這時(shí)，企業(yè)要觀察投資者 對(duì)貸出款項(xiàng)的要求、股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)等情況，根據(jù)財(cái)務(wù) 判斷分析資本結(jié)構(gòu)的合理性，同時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)人員可利用一些 財(cái)務(wù)分析方法對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)

25、行更詳盡的分析。最后，根據(jù)分 析結(jié)果，在企業(yè)進(jìn)一步的融資決策中改進(jìn)其資本結(jié)構(gòu)。五、測(cè)算融資期限適宜原則企業(yè)融資按照期限來劃分，可分為短期融資和長(zhǎng)期融 資。企業(yè)究竟是選擇短期融資還是長(zhǎng)期融資，主要取決于融 資的用途和融資成本和等因素。從資金用途來看，如果融資是用于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，由于 流動(dòng)資產(chǎn)具有周期短、易于變現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)中所需補(bǔ)充數(shù)額較小 及占用時(shí)間短等特點(diǎn)，企業(yè)宜于選擇各種短期融資方式，如 商業(yè)信用、短期貸款等。如果融資是用于長(zhǎng)期投資或購(gòu)置固 定資產(chǎn)，這類用途要求資金數(shù)額大，占用時(shí)間長(zhǎng)，因而適宜 選擇各種長(zhǎng)期融資方式，如長(zhǎng)期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃 融資、發(fā)行債券、股票等。從風(fēng)險(xiǎn)偏好角度來看，管理

26、者有穩(wěn)健型、激進(jìn)型和保守 型三種類型，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的管理者，所作出的決策也是不 同的。穩(wěn)健型的管理者一般對(duì)波動(dòng)性資產(chǎn)采用短期融資的方 式籌資，對(duì)永久性資產(chǎn)則采用長(zhǎng)期融資的方式籌資。這種融 資決策的優(yōu)點(diǎn)是，企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起 的還債風(fēng)險(xiǎn)，也可以減少由于過多借入長(zhǎng)期資金而支付的高 額利息。激進(jìn)型管理者則用長(zhǎng)期資金來滿足部分永久性資產(chǎn)對(duì) 資金的需求，余下的永久性資產(chǎn)和全部波動(dòng)性資產(chǎn)都靠短期 資金來融通。激進(jìn)型融資的缺點(diǎn)是具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性，這個(gè) 風(fēng)險(xiǎn)既有舊債到期難以償還和可能借不到新債的危險(xiǎn)，還有 利率上升、再融資成本要升高的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，高風(fēng)險(xiǎn)也可能 獲得高收益，如果企業(yè)的融資環(huán)境比

27、較寬松，或者企業(yè)正趕 上利率下調(diào)的好時(shí)機(jī)，則具有更多短期融資的企業(yè)會(huì)獲得較 多利率成本降低的收益。保守型融資者不但用長(zhǎng)期資金融通永久性資產(chǎn)，還融通 一部分甚至全部波動(dòng)性資產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)淡季時(shí)，一部 分長(zhǎng)期資金用來滿足波動(dòng)性資產(chǎn)的需要 ; 在經(jīng)營(yíng)旺季時(shí)，波 動(dòng)性資產(chǎn)的另一部分資金需求可以用短期資金來解決。這種 融資決策固然可以使得企業(yè)保證資金的供給，但是無形中也增加了企業(yè)的融資成本，畢竟長(zhǎng)期融資的利率要高于短期融 資。企業(yè)在進(jìn)行融資期限決策時(shí)還是從融資目的和需要出 發(fā)為佳。中小企業(yè)成立時(shí)遇到的困難較多，一定要“精打細(xì) 算”才好，激進(jìn)型的管理者固然有可能由“冒險(xiǎn)”帶來巨額 收益，但也很有可能因

28、此而付出巨大的代價(jià)（ 虧損 ） ，這個(gè)代價(jià)往往是中小企業(yè)承擔(dān)不起的。尤其是現(xiàn)在普遍中小企業(yè)融 資難，本來“錢”來得就不容易，在使用時(shí)一定要慎重。因 此，應(yīng)在合理區(qū)分融資目的和用途的基礎(chǔ)上，采用穩(wěn)健型的 融資方式。六、保持企業(yè)有控制權(quán)原則企業(yè)控制權(quán)是指相關(guān)主體對(duì)企業(yè)施以不同程度的影響 力?？刂茩?quán)的掌握具體體現(xiàn)在：控制者擁有進(jìn)入相關(guān)機(jī)構(gòu)的 權(quán)利，如進(jìn)入公司制企業(yè)的董事會(huì)或監(jiān)事會(huì); 能夠參與企業(yè)決策，并對(duì)最終的決策具有較大的影響力 ; 在有要求時(shí)，利 益能夠得到體現(xiàn)，如工作環(huán)境得以改善、有權(quán)參與分享利潤(rùn) 等。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)融資行為所導(dǎo)致的企業(yè)不 同的融資結(jié)構(gòu)與控制權(quán)之間存在著緊密聯(lián)系。融

29、資結(jié)構(gòu)具有 明顯的企業(yè)治理功能，它不僅規(guī)定著企業(yè)收入的分配，而且 規(guī)定著企業(yè)控制權(quán)的分配，直接影響著一個(gè)企業(yè)的控制權(quán)爭(zhēng) 奪。比如在債權(quán)、股權(quán)比例既定的企業(yè)里，一般情況下，股 東或經(jīng)理是企業(yè)控制權(quán)的擁有者 ; 在企業(yè)面臨清算、處于破 產(chǎn)狀態(tài)時(shí)，企業(yè)控制權(quán)就轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中 ; 在企業(yè)完全是 靠?jī)?nèi)源融資維持生存的狀態(tài)下，企業(yè)控制權(quán)就可能被員工所 掌握（ 實(shí)際中股東和經(jīng)理仍有可能在控制企業(yè) ） 。由此可見上 述控制權(quán)轉(zhuǎn)移的有序進(jìn)行，依賴于股權(quán)與債權(quán)之間一定的比 例構(gòu)成，而這種構(gòu)成的變化恰恰是企業(yè)不同的融資行為所導(dǎo) 致的。企業(yè)融資行為造成的這種控制權(quán)或所有權(quán)的變化不僅 直接影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的自主性、

30、獨(dú)立性，而且還會(huì)引起 企業(yè)利潤(rùn)分流，損害原有股東的利益，甚至可能會(huì)影響到企 業(yè)的近期效益與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。比如，發(fā)行債券和股票兩種融資 方式相比較，增發(fā)新股將會(huì)削弱原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)， 除非原股東也按相應(yīng)比例購(gòu)進(jìn)新發(fā)股票 ; 而債券融資則只增 加企業(yè)的債務(wù)，并不影響原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。因此， 在考慮融資的代價(jià)時(shí)，只考慮成本是不夠的。中小企業(yè)管理 者開辦企業(yè)一個(gè)很大的初衷就是要把“自己”的企業(yè)做大做 強(qiáng)，如果到頭來“為他人做嫁衣裳”則不是管理者所愿意看 到的。因此，管理者在進(jìn)行融資的時(shí)候一定要掌握各種融資 方式的特點(diǎn)，精確計(jì)算各種融資方式的融資量對(duì)企業(yè)控制權(quán) 會(huì)產(chǎn)生的影響，這樣才能把企業(yè)牢牢地

31、控制在自己的手中。當(dāng)然，掌握企業(yè)的控制權(quán)并不是說一定要掌握企業(yè)百分 之百的控制權(quán)，對(duì)于中小企業(yè)來講，在初創(chuàng)時(shí)期和發(fā)展過程 中融資是不可避免的，債權(quán)融資固然可以保證企業(yè)控制權(quán)， 但是這種融資有的時(shí)候由于中小企業(yè)自身情況的限制并不 能保證足額得到所需資金，而且債權(quán)融資的成本也較大，并 不一定適合中小企業(yè)所有情況下的融資，“天下沒有免費(fèi)的 午餐”，中小企業(yè)融資也必須付出代價(jià)，這種代價(jià)有的時(shí)候 恰恰是企業(yè)利潤(rùn)分配權(quán)以至控制權(quán)。辦好企業(yè)是管理者的第一要?jiǎng)?wù)，只要有利于企業(yè)的發(fā) 展，出讓部分企業(yè)控制權(quán)是可以接受的。當(dāng)然管理者還要注 意保護(hù)自己的核心利益不被侵犯，這就需要理性、全面地來 考慮。七、選擇融資方式最佳原則中小企業(yè)在融資時(shí)通常有很多種融資方式可供選擇，每 種融資方式由于特點(diǎn)不同給企業(yè)帶來的影響也是不一樣的， 而且這種影響也會(huì)反映到對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響上。企業(yè)融資通常會(huì)通過以下途徑給企業(yè)帶來影響：首先， 通過融資，壯大了企業(yè)資本實(shí)力，增強(qiáng)了企業(yè)的支付能力和 發(fā)展后勁，從而增加了與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)的能力 ; 其次，通過 融資，能夠提高企業(yè)信譽(yù)，擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額; 最后， 通過融資，能夠增大企業(yè)規(guī)模和獲