國(guó)際經(jīng)濟(jì)法畢業(yè)論文跨國(guó)證券投資中的法律問題研究

1、畢 業(yè) 論 文題 目： 跨國(guó)證券投資中的法律問題研究 學(xué) 生： 學(xué) 院： 東北大學(xué)文法學(xué)院 專 業(yè)： 國(guó)際經(jīng)濟(jì)法 指導(dǎo)教師： 日 期： 跨國(guó)證券投資中的法律問題研究摘 要自2005年我國(guó)開始實(shí)行股權(quán)分置改革,中國(guó)的證券市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)前所未有的繁榮階段,國(guó)內(nèi)、國(guó)際證券投資步入一個(gè)新的發(fā)展階段,尤其是證券投資近兩年在實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。伴隨著國(guó)內(nèi)、國(guó)外的證券投資基金頻繁的跨國(guó)活動(dòng),產(chǎn)生了很多的法律問題,這就需要對(duì)于證券跨國(guó)活動(dòng)的相關(guān)法律問題進(jìn)行詳細(xì)的分析。本文的第一部分主要是對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的國(guó)際稅收法律問題的論述。首先是稅收管轄權(quán)的沖突和證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的雙重征稅問題。第二部分主要就證券跨

2、國(guó)發(fā)行與交易中的法律適用問題進(jìn)行論述。從目前世界上代表性的國(guó)家出發(fā),分析其在跨境銷售上的法律規(guī)定;同時(shí)結(jié)合中國(guó)的法律,對(duì)于證券投資基金跨境投資中的法律問題加以分析;第三部分就我國(guó)開展跨國(guó)證券存在的若干問題及相關(guān)建議進(jìn)行論述。首先從國(guó)際服務(wù)貿(mào)易法的角度分析,結(jié)合wto相關(guān)規(guī)定,重點(diǎn)論述“商業(yè)存在”形式的市場(chǎng)準(zhǔn)入;接著從證券投資基金所得收益的雙重征稅問題出發(fā),論述證券投資基金跨國(guó)活動(dòng)的雙重征稅問題,并對(duì)避免雙重征稅的措施進(jìn)行比較、分析。最后就證券投資基金國(guó)際監(jiān)管合作的現(xiàn)狀和我國(guó)在國(guó)際監(jiān)管合作上的完善提出建議關(guān)鍵詞：證券；跨國(guó)；法律discussion on causes and the legal

3、 regulation of green trade barriers 顯示對(duì)應(yīng)的拉丁字符的拼音 字典 - 查看字典詳細(xì)內(nèi)容abstractsince 2005, china began implementation of split share structure reform, the chinese stock market entered a phase of unprecedented prosperity, domestic and international securities investments into a new stage of development,

4、particularly in securities investment of nearly two years, achieved a qualitative leap. with domestic and foreign securities investment funds frequent cross-border activities, resulting in a lot of legal issues, which need to cross-border activities related to securities law issues in detail. the fi

5、rst part of this paper is mainly cross-border issuance and trading of securities in the discussion of international tax law issues. the first is the conflict of jurisdiction tax and securities issuance and trading in cross-border double taxation. the second part mainly on cross-border issuance and t

6、rading of securities laws applicable to the issue discussed. representative from the world's countries, analyzing their cross-border sales of legal requirements; combined with china's laws, for cross-border investment in securities investment funds, to analyze legal issues; third part on the

7、 existence of our country to carry out cross-border securities a number of issues discussed and the related recommendations. first, from the perspective of international service trade law, combined with the relevant provisions of wto, focuses on "commercial presence" form of market access;

8、 then from the proceeds of securities investment funds double taxation, this paper discusses the securities investment fund transnational activities of double taxation tax, and measures to avoid double taxation comparison, analysis. finally on securities investment funds and the status of internatio

9、nal regulatory cooperation in international regulatory cooperation in china's perfect proposal.keywords: securities; transnational; law顯示對(duì)應(yīng)的拉丁字符的拼音 字典 - 查看字典詳細(xì)內(nèi)容跨國(guó)證券投資中的法律問題目 錄引 言1第一章緒論21.1課題背景21.2論文的研究?jī)?nèi)容2第二章跨國(guó)證券中的國(guó)際稅法問題62.1證券發(fā)行與交易所涉及的主要稅收62.2證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的雙重征稅7第三章證券跨國(guó)發(fā)行中的監(jiān)管問題113.1國(guó)際中常見法律監(jiān)管113

10、.2我國(guó)國(guó)際證券的法律監(jiān)管11第四章我國(guó)證券存在的若干問題及相關(guān)建議144.1我國(guó)涉外證券投資的立法一些改進(jìn)144.2我國(guó)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的法律監(jiān)管改善14結(jié) 論17致 謝18參 考 文 獻(xiàn)19the legal issues securities investment transnational researchcontentspreface.1chapter overview of the green trade barriers. 2顯示對(duì)應(yīng)的拉丁字符的拼音 字典 - 查看字典詳細(xì)內(nèi)容1. 名詞 1. chapter2. section3. seal4. badge5.

11、 stamp6. regulation7. order8. rule1.1 the concept of the green trade barriers21.2 the characteristics of the green trade barriers.21.3 the manifestations of the green trade barriers.3chapter analyzing the causes of the green trade barriers62.1 macroeconomics.62.2 microcosmic.7chapter the status and

12、problems of the green trade barriers.113.1the status of the green trade barriers.113.2the problems of the green trade barriers.11chapter the legal regulation of the green trade barriers.144.1aspect of regulations.144.2aspect of international law.144.3aspect of domestic law 15conclusion.17 acknowledg

13、e.18references.19引 言 如今國(guó)際社會(huì)越來越注重法律的確定性和可預(yù)測(cè)性， 國(guó)際私法的法律適用方面也不例外。在現(xiàn)代混合托管體系下，傳統(tǒng)的沖突規(guī)則面臨挑戰(zhàn)，所謂的“透視理論”也往往難以應(yīng)對(duì)。于是一種新的證券物權(quán)法律規(guī)范 即“證券中間人所在地”和“有限意思自治” 有機(jī)結(jié)合的規(guī)則應(yīng)運(yùn)而生。在這方面海牙國(guó)際私法會(huì)議付出了重大的努力， 且成績(jī)斐然。第一章          緒論 1.1課題背景隨著國(guó)際金融一體化的日益加深，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的普遍運(yùn)用，國(guó)際貿(mào)易中政治壁壘的消除，

14、證券市場(chǎng)的發(fā)展愈趨全球性，證券交易與發(fā)行行為日趨國(guó)際化。但是，證券市場(chǎng)的國(guó)際化的發(fā)展，在方便國(guó)際證券交易和分散投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也為各種跨國(guó)證券違法犯罪活動(dòng)和過度投機(jī)行為的產(chǎn)生創(chuàng)造了新的機(jī)會(huì)。因此，如何在國(guó)際化的同時(shí)加強(qiáng)法律監(jiān)管，以有效遏止和抑制證券違法犯罪活動(dòng)和過度投機(jī)行為，已成為擺在世界各國(guó)尤其是證券市場(chǎng)正向國(guó)際化邁進(jìn)的我國(guó)面前的一項(xiàng)緊迫任務(wù)了。2006年12月，中國(guó)加入wto五年過渡期正式結(jié)束，幾年來，借加入wto的東風(fēng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展，特別是中國(guó)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展更是令世人矚目，不僅將決定后wto時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，也將決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度及實(shí)力?？梢哉f，wto過渡期的結(jié)

15、束意味著中國(guó)進(jìn)入向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最后階段，包括證券市場(chǎng)在內(nèi)的中國(guó)資本市場(chǎng)的開放將邁出更大步伐。同樣是在2006年12月，我國(guó)“股權(quán)分置改革”也宣告基本完成，待限售股解禁后，“全流通”將徹底實(shí)現(xiàn)，股改將完滿結(jié)束，但與之伴隨的巨大的擴(kuò)容壓力需要更多的資金入市；因此，現(xiàn)在的中國(guó)證券市場(chǎng)有能力且有需要引入更多的外資。在這種背景下，“涉外證券投資”將會(huì)引起人們更多的關(guān)注，對(duì)“涉外證券投資”的研究和法律規(guī)制也顯得更具現(xiàn)實(shí)意義。 1.2論文的研究?jī)?nèi)容證券交易的全球化、電子化，出現(xiàn)了多國(guó)股東通過多國(guó)證券中介商間接持有外國(guó)上市公司股票的情況。于是，在證券國(guó)際市場(chǎng)上出現(xiàn)了不需要實(shí)際交付和所有權(quán)人直接參與

16、的證券間接持有制，即證券發(fā)行人與投資者之間通過眾多國(guó)家證券托管中心、國(guó)際證券托管中心以及各種金融中間機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓和抵押證券，真正實(shí)現(xiàn)了證券交易的無紙化、虛擬化操作。在這種間接持有制下，傳統(tǒng)的法律適用規(guī)則“證券所在地法”已不能適應(yīng)新的需要，因?yàn)樵诖俗C券持有體系下，證券所在地?zé)o法確定，給證券交易當(dāng)事人帶來了法律適用上的不確定性和無法預(yù)期。因此，如何在外國(guó)中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)確定海外投資者的證券權(quán)利，該適用何地的法律，是否要建立相應(yīng)的國(guó)家私法的統(tǒng)一規(guī)則于此之間的法律沖突與使用和改進(jìn)是本文研究的主要內(nèi)容。第二章 跨國(guó)政權(quán)中的國(guó)際稅法問題 2.1證券發(fā)行與交易所涉及的主要稅收2.1.1證券收益所得稅證

17、券收益所得稅是各個(gè)國(guó)家中的證券稅制的核心之一。世界上絕大多數(shù)國(guó)家將都將股息、利息、紅利等證券收益所得列入所得稅的征稅范疇中，并對(duì)非居民實(shí)行預(yù)提稅制。據(jù)對(duì)世界上78個(gè)國(guó)家和地區(qū)的稅收資料統(tǒng)計(jì)，大約有72個(gè)國(guó)家對(duì)非居民的股息、利息、紅利等實(shí)行預(yù)提稅制。在對(duì)股息、紅利等收入課稅時(shí)，考慮到來源國(guó)已對(duì)分配給股東的股息、紅利已征預(yù)提稅，如果居住國(guó)對(duì)股東再征一次稅，那就形成了重復(fù)征稅。因此，為了消除或減輕國(guó)際雙重征稅，來源國(guó)和居住國(guó)都進(jìn)行了各種努力。居住國(guó)采取的措施有：(1)對(duì)來自國(guó)外的股息、紅利減免所得稅。如法國(guó)、瑞士、荷蘭、比利時(shí)、奧地利、新西蘭、盧森堡、丹麥等。(2)準(zhǔn)許國(guó)內(nèi)母公司和國(guó)外子公司合并報(bào)稅

18、。如英國(guó)、德國(guó)、愛爾蘭、墨西哥、西班牙等。(3)對(duì)外國(guó)所征收的公司所得稅實(shí)行間接抵免，如德國(guó)、日本、加拿大等國(guó)國(guó)內(nèi)稅法均有此規(guī)定。但目前我國(guó)僅對(duì)本國(guó)居民來源于外國(guó)的股息等的扣繳的外國(guó)所得稅實(shí)行直接抵免，缺乏母子 公司之間間接抵免的明確規(guī)定，對(duì)于雙重征稅的抵免不徹底，使中國(guó)法人從外國(guó)子公司受領(lǐng)的股利仍存在經(jīng)濟(jì)性國(guó)際重復(fù)征稅，造成不同海外經(jīng)營(yíng)方式的不平衡。因此，我國(guó)應(yīng)盡快對(duì)稅法的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行修訂，在繼續(xù)保留直接抵免法的同時(shí)，引進(jìn)間接抵免法，以消除母子公司之間的國(guó)際重復(fù)征稅。來源國(guó)所采取的措施有：(1)雙稅率制。即將公司利潤(rùn)分成兩部分，對(duì)用于分配股息的利潤(rùn)和不用于分配股息的利潤(rùn)實(shí)行不同的公司稅率，前

19、者稅率低，后者 稅率高。如德國(guó)早在1953年1月1日就開始實(shí)施雙稅率制。(2)折算制。法國(guó)是實(shí)行折算制的典型國(guó)家，在法國(guó)和美國(guó)的雙邊稅收協(xié)定中，法國(guó)同意對(duì)美國(guó)的證券投資者給予法國(guó)居民所享受的折算制待遇。在法國(guó)和英國(guó)、法國(guó)和德國(guó)、英國(guó)和美國(guó)的雙邊稅收條約補(bǔ)充協(xié)定書中，也都有類似法美稅約中將折算制適用于非居民證券投資者的規(guī)定。當(dāng)代環(huán)境問題已不再是一個(gè)單純的技術(shù)性問題，在政治上有著重要的影響。環(huán)境問題已成為國(guó)際間開展環(huán)境合作或外交活動(dòng)的重要內(nèi)容，由于各國(guó)在環(huán)境問題上具有共同的利益和要求，因此，較容易開展合作，許多國(guó)家還借助環(huán)境問題，開展環(huán)境外交。同時(shí)，環(huán)境問題已成為國(guó)際政治斗爭(zhēng)的一個(gè)重要側(cè)面。各國(guó)在

20、環(huán)境義務(wù)的承擔(dān)、污染轉(zhuǎn)嫁以及其他一些問題上，經(jīng)常展開政治斗爭(zhēng)，斗爭(zhēng)焦點(diǎn)集中在發(fā)展中國(guó)家反對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家所進(jìn)行的環(huán)境侵略。此外，在世界許多國(guó)家中，已出現(xiàn)以生態(tài)環(huán)境保護(hù)為政綱的組織，如綠色和平組織等，這些組織在國(guó)際、國(guó)內(nèi)政治舞臺(tái)上已經(jīng)嶄露頭角，成為一種重要的政治力量。我國(guó)國(guó)家稅務(wù)總局在1995年發(fā)布的個(gè)人所得稅代扣代繳暫行規(guī)定(下稱規(guī)定)對(duì)預(yù)扣稅作了定義，其中規(guī)定第4條第6款規(guī)定預(yù)扣稅也適用于利息、股息。但任何證券收益的預(yù)扣稅，對(duì)于投資者來講，意味著利潤(rùn)的減少，一般會(huì)使證券市場(chǎng)的流動(dòng)性降低，因此國(guó)家稅務(wù)總局早在1993年7月21日發(fā)布的關(guān)于外商投資企業(yè)、外國(guó)企業(yè)和外籍個(gè)人取得股票(股權(quán))轉(zhuǎn)讓收益和股息

21、所得稅收問題的通知中就明確規(guī)定，對(duì)持有b股或海外股的外國(guó)企業(yè)和外籍個(gè)人，從發(fā)行該b股或海外股的中國(guó)境內(nèi)企業(yè)所取得的股息(紅利)所得，暫免征收企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅(預(yù)扣稅)，這就使得外國(guó)證券投資者從我國(guó)取得的證券投資收益可免遭雙重征稅。眾所周知，我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化既包括外國(guó)(地區(qū))投資者進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，還包括我國(guó)證券投資者進(jìn)入外國(guó)(地區(qū))證券市場(chǎng)。因此，這里還有一個(gè)我國(guó)投資者進(jìn)入外國(guó)( 地區(qū))證券市場(chǎng)(主要是我國(guó)企業(yè)境外間接上市)的雙重征稅問題。我國(guó)企業(yè)境外間接上市，是通過“買殼”或“造殼”方式來進(jìn)行的。對(duì)于“造殼”方式，公司注冊(cè)地點(diǎn)在國(guó)外，涉及到“殼公司”向國(guó)內(nèi)投資者支付股利和收入問題；對(duì)

22、于“買殼”方式，國(guó)內(nèi)企業(yè)是其控股股東，也會(huì)遇到“殼公司”向國(guó)內(nèi)企業(yè)支付股利問題?！皻す尽毕驀?guó)內(nèi)企業(yè)支付股利時(shí)，應(yīng)當(dāng)按當(dāng)?shù)貒?guó)(地區(qū))法律支付預(yù)扣稅，另外，國(guó)內(nèi)企業(yè)還要為這種股利收入繳納所得稅，雙重納稅也就在所難免了。國(guó)內(nèi)企業(yè)為避免雙重征稅可供選擇的方法有兩種：(1)通過稅收協(xié)定來免除雙重納稅的負(fù)擔(dān)。如果中國(guó)同“殼公司”所在國(guó)之間有避免雙重征稅的協(xié)定，并且協(xié)定中涉及到了股息和利息，那么國(guó)內(nèi)企業(yè)可依靠該協(xié)定來免除或減輕雙重征稅。(2)如果不存在這一避免雙重征稅的協(xié)定，則可考慮選擇一個(gè)稅收特別優(yōu)惠的國(guó)家或地區(qū)注冊(cè)或買一個(gè) “殼公司”(殼公司向國(guó)內(nèi)證券所有人支付股利或利息不被征收預(yù)扣稅)，然后通過定向

23、配股，把國(guó)內(nèi)企業(yè)的資金和業(yè)務(wù)注入到“殼公司”，實(shí)現(xiàn)在境外上市。如果要進(jìn)行融資，則由“ 殼公司”在上市地發(fā)行證券，發(fā)行收入可通過再貸款或投資形式轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)企業(yè)。至于對(duì)“ 殼公司”所在地的選擇，作為免稅天堂的荷蘭的安第+斯群島的大鱷魚島、英國(guó)的處女島、 百慕大和塞普路斯等自是首選之地，我國(guó)現(xiàn)行的稅法也能滿足上述的要求。例如，1993年中國(guó) 光大國(guó)際信托投資公司標(biāo)購(gòu)廣西玉柴后，在百慕大注冊(cè)一家控股公司中國(guó)玉柴股份有限 公司，然后由中國(guó)玉柴對(duì)廣西玉柴進(jìn)行控股；并最后于1994年以中國(guó)玉柴股份有限公的名義 在美國(guó)紐約證交所成功掛牌上市。又如，“金杯”汽車首先和另外兩家公司在百慕大群島注 冊(cè)成立“華辰控股

24、有限公司”，由我國(guó)“金杯”汽車控股20%，“華辰控股”在美國(guó)上市后 ，所籌集到的資金拿回來用于“金杯”汽車。上述兩起“造殼”上市均有效地避免了雙重征稅。2.1.2證券交易所得稅證券交易所得稅是以證券資產(chǎn)因買賣而發(fā)生的增值所得為課稅對(duì)象的一種稅收，屬于資本收 益稅和資本所得稅范疇，通常稱為證券所得稅。目前，各國(guó)對(duì)證券交易所得的稅務(wù)處理大致 可分為以下四種：(1)對(duì)公司和個(gè)人證券交易所得均免予征稅，如新加坡、韓國(guó)、馬來西亞 、比利時(shí)、南非、新西蘭、冰島、希臘、菲律賓等國(guó)，因此，在這些國(guó)家進(jìn) 行證券跨國(guó)發(fā)行與交易不會(huì)遇到證券交易所得方面的雙重征稅問題。(2)將證券交易所得區(qū) 別情況對(duì)待，屬于公司行為

25、的，將交易所得并入利潤(rùn)征收公司所得稅，屬于個(gè)人行為的，則 免稅。如瑞士、巴西、墨西哥等國(guó)。(3)對(duì)公司和個(gè)人的證券交易所得都征稅，但對(duì)個(gè)人征 收較低的稅，如英國(guó)、意大利、1988年以前的美國(guó)等。(4)對(duì)公司和個(gè)人所得均視為一般所 得全額征稅。如加拿大、德國(guó)、1988年以后的美國(guó)等。此外 ，各國(guó)在對(duì)證券交易所得的處理上還具有如下特點(diǎn)：(1)設(shè)立起征點(diǎn)。如法國(guó)對(duì)個(gè)人因出售 股票的資本利得設(shè)定的起征點(diǎn)為281000法郎，英國(guó)稅法則規(guī)定，凡股票的資本利得，對(duì)個(gè)人 年收入超過19300英鎊本應(yīng)征收個(gè)人所得稅的第一個(gè)5000英鎊應(yīng)稅所得實(shí)行免稅。設(shè)立起征 點(diǎn)的規(guī)定使中小投資者的跨國(guó)證券交易所得基本上不再有

26、雙重納稅之虞。(2)對(duì)證券擁有期 長(zhǎng)的，實(shí)行低稅甚至免稅，對(duì)短期投資者則實(shí)行較高的稅率。如德國(guó)對(duì)投機(jī)性的證券利得( 持有期不滿6個(gè)月)按全額稅率課稅，對(duì)持有股份達(dá)25%且持有5年以上者，出售股份的利得可 享有50%的扣除率。這對(duì)于外國(guó)投資者來說，長(zhǎng)期性的證券交易比短期性的證券炒作所擁有 的避免雙重納稅的機(jī)會(huì)更多。在避免證券跨國(guó)交易所得的雙重征稅問題上，目前國(guó)際上比較通行的做法是在相互間簽訂的 雙邊稅收協(xié)定中規(guī)定，對(duì)于轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)(如股票、可轉(zhuǎn)換債券)的利得，僅在投資者居住國(guó)納稅 ，除非投資者在來源國(guó)有常設(shè)機(jī)構(gòu)，而且這部分財(cái)產(chǎn)又是常設(shè)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的一部分(如金融交 易商的一家國(guó)外分支機(jī)構(gòu))。此外，有些國(guó)

27、家則通過單邊稅收減免來解決證券跨國(guó)交易所得 的雙重征稅問題。例如，我國(guó)國(guó)家稅務(wù)總局在1993年7月21日發(fā)布的關(guān)于外商投資企業(yè)、 外國(guó)企業(yè)和外籍個(gè)人取得股票(股權(quán))轉(zhuǎn)讓收益和股息所得稅收問題的通知和1994年7月26 日發(fā)布的關(guān)于外籍個(gè)人持有中國(guó)境內(nèi)上市公司股票所取得的股息有關(guān)稅收問題的函里規(guī) 定，對(duì)外國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)讓不是其設(shè)在中國(guó)境內(nèi)的機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所所持有的中國(guó)境內(nèi)企業(yè)發(fā)行的b股和 海外股所取得的凈收益，和外籍個(gè)人轉(zhuǎn)讓所持有的中國(guó)境內(nèi)企業(yè)發(fā)行的b股和海外股所取得 的凈收益暫免征所得稅，從而較好地采用單邊減免措施解決了境外投資者在我國(guó)證券交易所 得的雙重征稅問題。又如，英國(guó)和美國(guó)的雙邊稅收協(xié)定也規(guī)定，允

28、許各自國(guó)家可以自行根據(jù) 國(guó)內(nèi)法律對(duì)資本利得征稅，而將單邊稅收減免規(guī)定運(yùn)用于各自管轄區(qū)，以減輕或免除雙重征稅。2.1.3證券交易稅和印花稅世界上絕大多數(shù)國(guó)家在證券交易環(huán)節(jié)都征收一定數(shù)量的稅收，而其征稅方式則多有不同，總 體而言可分為三類：(1)只征收證券交易稅的國(guó)家和地區(qū)。如瑞典、比利時(shí)、南非、韓國(guó)。( 2)只征收印花稅的國(guó)家和地區(qū)。如中國(guó)、意大利、法國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、泰國(guó)等。(3)證 券交易稅和印花稅兼有的國(guó)家和地區(qū)。如香港、新加坡、日本、菲律賓、馬來西亞。證券交 易稅和印花稅主要根據(jù)證券發(fā)行與交易資本額征稅。一般避免雙重征 稅的協(xié)定并不能減輕這種證券交易稅和印花稅。所以，我國(guó)企業(yè)在選擇境外

29、上市地點(diǎn)的時(shí)候 ，應(yīng)該考慮到這方面的問題，以使其境外上市成本盡可能更小。2.1.4遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅世界上大多數(shù)國(guó)家對(duì)生前贈(zèng)與與死后遺產(chǎn)(包括證券)課以贈(zèng)與稅和遺產(chǎn)稅。如英國(guó)、日本、 澳大利亞、法國(guó)等。我國(guó)目前還未 開征遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅，外國(guó)投資者在我國(guó)境內(nèi)擁有的證券因此不會(huì)遇到此方面的雙重納稅的 負(fù)擔(dān)。所幸的是oecd在1982年制定了避免遺產(chǎn)、繼承和贈(zèng)與重復(fù)課稅的協(xié)定范本，從而開辟 了與避免所得雙重征稅并行的另一個(gè)避免雙重課稅的領(lǐng)域，oecd中的一些國(guó)家為解決遺產(chǎn)、 贈(zèng)與等方面的雙重課稅問題，近年來已開始了以oecd1982年范本為藍(lán)本的稅約的談判和簽訂 工作，隨著這項(xiàng)工作的逐步推進(jìn)，證券跨國(guó)發(fā)

30、行與交易在遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅方面的雙重課稅問 題必將會(huì)得到妥善解決。2.2證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的雙重征稅對(duì)于具有跨國(guó)性質(zhì)的股息、利息、證券交易所得，居住國(guó)和來源國(guó)都希望獨(dú)占征稅權(quán)或把自己的征稅權(quán)擺在優(yōu)先的地位。由于產(chǎn)生股息、利息、證券投資所得的資產(chǎn)富有流動(dòng)性，居住國(guó)根據(jù)居民稅收管轄權(quán)(residence jurisdiction)認(rèn)為來源國(guó)不應(yīng)征稅，來源國(guó)則認(rèn)為股息 、利息、證券交易所得的來源地在該國(guó)境內(nèi)，根據(jù)來源地稅收管轄權(quán)(source jurisdiction )，征稅權(quán)應(yīng)由來源國(guó)單獨(dú)行使。雙方都為自己的要求尋找了一些事實(shí)基礎(chǔ)，然而稅收管轄權(quán)是與一國(guó)主權(quán)相關(guān)的，迄今除了有關(guān)外交豁免的規(guī)則外，

31、國(guó)際公法上沒有限制一國(guó)征稅權(quán)的法則，作為各國(guó)締結(jié)雙邊協(xié)定藍(lán)本的聯(lián)合國(guó)范本與經(jīng)合組織范本，也均在第10條、11條中規(guī)定居住國(guó)和來源國(guó)可以對(duì)利息、股息同時(shí)行使征稅權(quán)。基于此，在對(duì)股息、利息、證券交易所得的稅收管轄權(quán)問題上，居住國(guó)或來源國(guó)試圖獨(dú)占征稅權(quán)或把自己的征稅權(quán)擺在優(yōu)先 的地位是沒有法理依據(jù)的，兩種稅收管轄權(quán)都是基于國(guó)家的主權(quán)而產(chǎn)生的權(quán)利，應(yīng)處于平等的地位。也正因?yàn)楦鲊?guó)政府都有自己的課稅主權(quán)，所以對(duì)股息、利息、證券交易所得，居住國(guó)和來源國(guó)都堅(jiān)持分別按居民稅收管轄權(quán)和來源地稅收管轄權(quán)予以征稅。在這種情況下，必然會(huì)產(chǎn)生國(guó)際間的雙重征稅問題。譬如，我國(guó)稅法規(guī)定居民要對(duì)其世界范圍內(nèi)的收入納稅，而美國(guó)稅

32、法則規(guī)定所有來源于美國(guó)的收入都必須在美國(guó)繳稅。如果中國(guó)控股公司在美國(guó)子公司要向中國(guó)國(guó)內(nèi)的母公司支付股利時(shí)，就會(huì)發(fā)生雙重征稅。股利作為美國(guó)子公司稅后利潤(rùn)分配，在美國(guó)要繳納所得稅，同時(shí)股利又是中國(guó)母公司的收入，在中國(guó)也要繳納所得稅。雙重征稅違背了稅收公平的原則，使跨國(guó)投資者擔(dān)負(fù)了沉重的納稅義務(wù)，它降低了投資者的利潤(rùn)，因而會(huì)挫傷投資者境外開拓業(yè)務(wù)的積極性。實(shí)際上，許多國(guó)家已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了對(duì)股息、利息、證券投資所得雙重征稅的不公平性和危害性，開始采取一系列措施來消除或減輕證券跨國(guó)發(fā)行與交易中的雙重征稅。全球資源匱乏，生態(tài)環(huán)境惡化，為綠色貿(mào)易壁壘的出現(xiàn)提供了契機(jī)。工業(yè)技術(shù)的迅猛發(fā)展，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、社會(huì)進(jìn)

33、步和人類生活的改善，但同時(shí)也對(duì)人類賴以生存的環(huán)境造成了一定的破壞，且有進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)，使人類社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展受到嚴(yán)重影響。環(huán)境問題目前引起全球的關(guān)注，各國(guó)政府、社會(huì)團(tuán)體和民眾已逐步認(rèn)識(shí)到在全球范圍內(nèi)保護(hù)人類生存環(huán)境的嚴(yán)重性和緊迫性，加強(qiáng)環(huán)境管理已經(jīng)成為當(dāng)今世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)干預(yù)的潮流之一。2.2.1單邊稅收減免措施為了避免雙重征稅影響，一個(gè)國(guó)家可以選擇單向稅收減免的方法。由于股息、利息、證券投資所得及產(chǎn)生這些所得的資產(chǎn)或營(yíng)業(yè)活動(dòng)首先處于來源國(guó)的管轄之下，因此盡管居住國(guó)和來源國(guó)的征稅權(quán)在法律上處于平等地位，但在事實(shí)上來源國(guó)的征稅權(quán)具有時(shí)間上的優(yōu)先性， 并且可能形成事實(shí)上的獨(dú)占。所以，為消除這種事

34、實(shí)上的優(yōu)先性或獨(dú)占，來源國(guó)可單邊作出讓步，稅務(wù)當(dāng)局可以規(guī)定對(duì)非居民的證券投資所得不予征稅或按較低稅率征稅。例如，世界各國(guó)中對(duì)非居民股息不征稅的有英國(guó)、尼日利亞、愛爾蘭和香港特別行政區(qū)，對(duì)利息不征稅的有奧地利、荷蘭、瑞士、丹麥、挪威、津巴布韋等。2同時(shí)，跨國(guó)證券投資者首先應(yīng)在來源國(guó)履行了納稅義務(wù)后才可將所得轉(zhuǎn)移出境外，進(jìn)入居住國(guó)的管轄范圍。這時(shí)居住國(guó)便不得不考慮跨國(guó)納稅人在來源國(guó)已繳納的稅款，如果不予考慮的話，則納稅人的稅負(fù)將會(huì)大大地加重，超過一般稅負(fù)水平，甚至可能稅額超過凈所得額。因此，居住國(guó)也必須作出適當(dāng)?shù)淖尣?，這種讓步表現(xiàn)為：(1)對(duì)居民納稅人的境外證券投資所得給予免稅。但這些國(guó)家僅限于歐

35、洲的法國(guó)、比利時(shí)、意大利和其它地中海國(guó)家以及拉丁美洲各國(guó)。(2)對(duì)居民納稅人由于境外證券投資所得向來源國(guó)交納稅額在計(jì)算本國(guó)稅額時(shí)給予抵免。如美國(guó)1918 年的國(guó)內(nèi)收入稅法典和中國(guó)的外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所得稅法均有此規(guī)定。(3)對(duì)居民納稅人由于境外證券投資所得而向其它國(guó)家交納的稅額在計(jì)算應(yīng)稅所得時(shí)予以扣除。作為避免國(guó)際雙重征稅的一種輔助措施，在許多國(guó)家，如美國(guó)、英國(guó)、加拿大、日本等，當(dāng)?shù)置庵品椒ú荒苓m用時(shí)，可使用扣除制。2009年2月3日經(jīng)濟(jì)通通訊社香港稅務(wù)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)龔永德于記者會(huì)表示，建議港府實(shí)施一系列的稅務(wù)改革措施，以改善本港營(yíng)商環(huán)境及增加就業(yè)，當(dāng)中包括豁免繳付預(yù)提稅，以及推行單邊稅收抵免，

36、以及避免雙重征稅。 2.2.2避免雙重征稅的協(xié)定對(duì)于股息、利息和證券交易所得，目前國(guó)際上一般采取來源國(guó)和居住國(guó)共享征稅權(quán)的方法，但如果兩國(guó)都按本國(guó)規(guī)定的稅率對(duì)股息、利息等征稅，則會(huì)導(dǎo)致一筆所得負(fù)擔(dān)雙重的稅收。而如果允許進(jìn)行稅收抵免，來源國(guó)征稅后居住國(guó)往往就無稅可征。所以，為了防止同一筆股息、利息、證券交易所得負(fù)擔(dān)雙重稅收，同時(shí)又能使來源國(guó)和居住國(guó)共享征稅權(quán)，兩國(guó)之間可就此簽訂避免雙重征稅協(xié)定。在存在雙邊稅收協(xié)定的情況下，讓步是相互的，居住國(guó)可通過協(xié)定來限制來源國(guó)，使來源國(guó)也承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)，并使得來源國(guó)征稅權(quán)不至于獨(dú)占或處于優(yōu)先地位，以保證居住國(guó)在實(shí)施外國(guó)稅收抵免后仍能征得一部分稅款。這

37、種相互限制在稅收協(xié)定范本中表述為：支付股息公司所在締約國(guó)，可以按照該國(guó)法律對(duì)這些股息征稅，利息、證券交易所得可以在其發(fā)生的締約國(guó)，按照該國(guó)法律征稅，但是如果這些股息、利息、證券交易所得的受益所有人是締約國(guó)另一方居民，則所征額不應(yīng)超過一定限額，也就是說，來源國(guó)承擔(dān)了限額征稅的義務(wù)。這一限額在經(jīng)合組織范本中，對(duì)利息規(guī)定為不超過利息收入總額的10%，股息一般情況下不超過股息收入總額的15%，如果股息受益所有人是直接擁有支付股息公司至少25%資本的公司(合伙企業(yè)除外)，不應(yīng)超過股息收入的5%。聯(lián)合國(guó)范本未規(guī)定具體的限額，具體限額留待締約國(guó)雙方?jīng)Q定。對(duì)于居住國(guó)來說，其義務(wù)是實(shí)施限額稅收抵免，即“當(dāng)締約國(guó)

38、一方居民取得的各項(xiàng)目所得，按照第10、11條的規(guī)定，可以在締約國(guó)另一方征稅時(shí)，締約國(guó)一方應(yīng)允許在對(duì)該居民的所得征稅時(shí)扣除一定的限額，其金額相當(dāng)于在締約國(guó)另一方所繳納的稅款，但該扣除不應(yīng)超過在扣除前對(duì)來自另一國(guó)的這些所得計(jì)算的稅額。”到目前為止，我國(guó)已先后同日本等56個(gè)國(guó)家簽在我國(guó)同日本、英國(guó)、美國(guó)、比利時(shí)、法國(guó)、德國(guó)訂立的雙邊稅收協(xié)定中，都規(guī)定居住國(guó)和來源國(guó)對(duì)股利、利息等可以同時(shí)行使征稅權(quán)，這反映了中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家的利益，同時(shí)對(duì)來源國(guó)的征稅一般都設(shè)下了10 % 的限額，這折射了中國(guó)對(duì)外開放、吸引外資的政策。因?yàn)樵陔p邊稅收協(xié)定中，我國(guó)在很大程度上是處于來源國(guó)的地位，將征稅限額定在10%這個(gè)相當(dāng)

39、低的水準(zhǔn)上，有利于調(diào)動(dòng)外國(guó)投資者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)和其它市場(chǎng)的投資積極性。 2.2.3簽訂諒解備忘錄在避免雙重征稅的條約方面，一個(gè)值得注意的趨勢(shì)是各國(guó)稅務(wù)當(dāng)局之間經(jīng)常簽訂諒解備忘錄，這種諒解備忘錄雖然不構(gòu)成維也納條約法公約基礎(chǔ)上形成的條約的一部分，但對(duì)稅收條約進(jìn)行釋義和解決雙重征稅中出現(xiàn)的新問題(如跨國(guó)證券投資的雙重征稅)卻大有幫助。第三章 證券跨國(guó)中的監(jiān)管問題3.1國(guó)際中常見法律監(jiān)管3.1.1通過國(guó)內(nèi)法進(jìn)行規(guī)制七十年代以來，世界各國(guó)政府為達(dá)到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某一特定目的，在其證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展過程中，均采取過臨時(shí)性的或是較為長(zhǎng)久性的不同程度、不同形式的規(guī)制措施。在國(guó)內(nèi)證券進(jìn)入國(guó)際資本市

40、場(chǎng)方面，大多數(shù)國(guó)家均依法逐項(xiàng)審批或以行政法規(guī)的形式規(guī)定其進(jìn)入的條件。如澳大利亞、芬蘭、德國(guó)、意大利、愛爾蘭法律規(guī)定均需審批。西班牙法律規(guī)定，電影和信息工業(yè)的國(guó)內(nèi)股票不允許在海外發(fā)行。比利時(shí)法律規(guī)定，當(dāng)局反對(duì)以比利時(shí)法郎作為在海外發(fā)行的股票的計(jì)價(jià)幣種。在本國(guó)居民購(gòu)買外國(guó)證券方面，許多國(guó)家皆采取了一些限制性措施。如意大利對(duì)本國(guó)居民購(gòu)買國(guó)外證券實(shí)行抵押金制度，以限制資金外流并且促進(jìn)國(guó)民購(gòu)買國(guó)內(nèi)證券。法國(guó)則在1968年底1969年8 月下達(dá)了一項(xiàng)禁令，禁止居民購(gòu)買外國(guó)證券。在外國(guó)居民購(gòu)買本國(guó)證券方面，絕大部分國(guó)家法律對(duì)外國(guó)居民持有本國(guó)公司股份的比例做了上限規(guī)定。如根據(jù)澳大利亞銀行（持股法）規(guī)定，外國(guó)人

41、單獨(dú)或聯(lián)合持有澳銀行的股份不得超過100， 在無線電和電視轉(zhuǎn)播行業(yè)的外國(guó)投資的直接或間接控股不得超過20。（注：參見姚梅鎮(zhèn)：比較外資法，武漢大學(xué)出版社，1993年版，第342頁(yè)。 ）菲律賓法律對(duì)于外國(guó)投資參股具體限制的項(xiàng)目有：銀行機(jī)構(gòu)（70）、儲(chǔ)蓄和信貸機(jī)構(gòu)（60）、公用事業(yè)（60）、金融公司（60）、沿海貿(mào)易（75）。3.1.2通過司法互助協(xié)定進(jìn)行監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)司法互助協(xié)定，（簡(jiǎn)稱mlats）是各國(guó)通過外交途徑簽訂的， 具有法律效力的雙邊協(xié)議。mlats 一般都包括下列一些內(nèi)容：司法協(xié)助的種類、司法協(xié)助請(qǐng)求必須滿足的條件、請(qǐng)求執(zhí)行的方法、允許使用已調(diào)取信息的范圍以及拒絕司法協(xié)助請(qǐng)求的情形。

42、世界上第一個(gè)有關(guān)證券的mlats是由美國(guó)和瑞士在1973年簽訂的。到1996年底， 美國(guó)已同瑞士（1973）、土耳其（1979）、荷蘭（1981）、意大利（1982）、加拿大（1985）、英國(guó)（1986）、墨西哥（1987）、巴哈馬（1988）、阿根廷（1990）、西班牙（1990）等十幾個(gè)國(guó)家簽署了司法互助協(xié)定，其它國(guó)家之間也相繼簽署了有關(guān)證券的mlats. 這些協(xié)定為締約國(guó)一方證券法在域外適用時(shí)獲得外國(guó)有關(guān)當(dāng)局的協(xié)助帶來了極大的便利，從而有利于締約國(guó)之間攜手共同打擊證券違法犯罪活動(dòng)與過度投機(jī)行為。3.1.3通過諒解備忘錄進(jìn)行監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)證券監(jiān)管者之間國(guó)際合作與協(xié)調(diào)的一個(gè)重要途徑是簽訂雙邊

43、的諒解備忘錄（簡(jiǎn)稱mous）。與司法互助協(xié)定不同的是，諒解備忘錄僅是雙方就某些特定類型的案件所作的一種無法律上約束力的意向聲明，且大多數(shù)主要針對(duì)內(nèi)幕交易。由于這些諒解備忘錄是各國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)負(fù)有直接監(jiān)管責(zé)任的監(jiān)管部門之間達(dá)成的，因此它在獲取有關(guān)證券違法和犯罪的情報(bào)方面比司法互助協(xié)定更為有效，更具有預(yù)見性。世界上最早的諒解備忘錄是美國(guó)與瑞士在1982年達(dá)成的。到1994年底，美國(guó)監(jiān)管者已與加拿大、英國(guó)、挪威、阿根廷等41個(gè)國(guó)家簽訂了雙邊諒解備忘錄。其它國(guó)家的情況是：法國(guó)，17個(gè)；英國(guó)，15個(gè)；西班牙，11個(gè)；意大利，7 個(gè)。九十年代初期，一些新興市場(chǎng)的監(jiān)管者也開始談簽有關(guān)證券信息共享網(wǎng)絡(luò)、適用法律

44、、行政與技術(shù)合作等方面的諒解備忘錄跨地區(qū)的新興市場(chǎng)之間發(fā)展。例如，1994年4月，利馬的bolsa de valorses與曼谷的對(duì)應(yīng)機(jī)構(gòu)簽署了一個(gè)諒解備忘錄，第一次將秘魯成長(zhǎng)中的小型資本市場(chǎng)與東南亞一個(gè)較成熟的交易所聯(lián)系起來，這兩家交易所同意進(jìn)行信息交換以及日常統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)互遞，包括交易量和價(jià)格變化。3.1.4通過多邊協(xié)定進(jìn)行監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)隨著證券市場(chǎng)全球化向縱深發(fā)展，一般性的雙邊諒解備忘錄很難滿足日益變化的市場(chǎng)監(jiān)管要求。因此，世界各國(guó)又通過簽訂多邊性監(jiān)管合作協(xié)議來加強(qiáng)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的法律監(jiān)管。目前，多邊性監(jiān)管合作協(xié)議大多以聯(lián)合聲明的形式出現(xiàn)。1995年5月，16 個(gè)不同國(guó)家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)

45、在英國(guó)的溫莎召開會(huì)議，發(fā)出了一份有關(guān)跨境監(jiān)管世界各主要期貨及期權(quán)市場(chǎng)的聯(lián)合聲明（即溫莎宣言），他們一致同意，加強(qiáng)交易間的合作，努力保護(hù)客戶頭寸資金和資產(chǎn)；澄清和加強(qiáng)違約過程管理；在緊急情況下加強(qiáng)監(jiān)管合作。1996年3月15日，49 個(gè)交易所和清算所、14個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在期貨產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的年會(huì)上簽署了國(guó)際信息共享協(xié)議和國(guó)際期貨交易所和清算組織合作與監(jiān)管宣言，該協(xié)議和宣言允許交易所、清算所和監(jiān)管當(dāng)局共享成員的市場(chǎng)和金融信息，以更為有效地合作監(jiān)管和處理證券市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)和各種違法犯罪行為。3.2我國(guó)國(guó)際證券法律監(jiān)管鑒于我國(guó)仍是發(fā)展中國(guó)家，無論是在向外國(guó)投資者開放國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)方面還是在允許境內(nèi)居民進(jìn)入境外證券市

46、場(chǎng)方面，尚皆處于起步、嘗試階段。因此，國(guó)家必須對(duì)之加以監(jiān)管和引導(dǎo)，以避免國(guó)有資產(chǎn)的對(duì)外流失和國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。在證券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程中，我國(guó)主要采取了下列法律措施來加強(qiáng)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的監(jiān)管。3.2.1監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)前，我國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管的主要機(jī)構(gòu)為中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，統(tǒng)一監(jiān)管全國(guó)證券市場(chǎng)。具體執(zhí)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)則分為債券和股票兩方面：境內(nèi)機(jī)構(gòu)到境外發(fā)行外幣債券由中國(guó)人民銀行管理。即中國(guó)人民銀行為審批機(jī)關(guān)，中國(guó)人民銀行授權(quán)國(guó)家外匯管理局及其分局具體負(fù)責(zé)審批、監(jiān)督與管理；對(duì)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)到境外上市發(fā)行股票則由中國(guó)證監(jiān)會(huì)實(shí)行審批與監(jiān)管。3.2.2監(jiān)管依據(jù)當(dāng)前，我國(guó)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為

47、的法律監(jiān)管的依據(jù)是由國(guó)務(wù)院、國(guó)務(wù)院證券委、國(guó)家體改委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局頒布的一系列行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件以及與外國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽訂的諒解備忘錄。國(guó)務(wù)院頒布的行政法規(guī)主要有關(guān)于股份有限公司境外募集股份及境外上市的特別規(guī)定、關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知、關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定。有關(guān)部委頒布的部門規(guī)章主要有國(guó)務(wù)院證券委發(fā)布的關(guān)于批轉(zhuǎn)證監(jiān)會(huì)關(guān)于境內(nèi)企業(yè)到境外公開發(fā)行股票和上市存在的問題的報(bào)告的通知、關(guān)于推行境外上市預(yù)選企業(yè)的條件、程序及所需文件的通知、股份有限公司境內(nèi)上市外資股規(guī)定的實(shí)施細(xì)則；國(guó)家體改委頒布的關(guān)于到香港上市的公司執(zhí)行股份有限公司規(guī)范意見的補(bǔ)充規(guī)定、到

48、香港上市公司章程必備條款。 規(guī)范性文件有中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的關(guān)于發(fā)行b股的企業(yè)在分紅派息時(shí)如何確認(rèn)利潤(rùn)分配標(biāo)準(zhǔn)的函、關(guān)于嚴(yán)格管理b股開戶問題的通知、關(guān)于b股發(fā)行審批工作有關(guān)問題的通知、境內(nèi)及境外機(jī)構(gòu)從事外資股業(yè)務(wù)資格管理暫行規(guī)定 3.2.3 監(jiān)管措施(1) 國(guó)內(nèi)法方面的監(jiān)管措施事前監(jiān)督?，F(xiàn)行的事前監(jiān)督措施主要是審批制。 對(duì)于境內(nèi)上市外資股、境外發(fā)行股票和債券在依法定條件審查的基礎(chǔ)上，其規(guī)模主要是通過額度限制來進(jìn)行調(diào)控，即在企業(yè)自愿申請(qǐng)的基礎(chǔ)上，政府主管部門一般根據(jù)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，選擇那些對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)比較大，公司管理及盈利狀況比較好、資金用途比較明確的企業(yè)包裝上市。事中監(jiān)控。事中監(jiān)控措施

49、主要有二。一是分設(shè)a、b、h、n、s股，給境內(nèi)外居民設(shè)定不同的投資工具，以防止國(guó)內(nèi)外匯資金的外流和國(guó)際游資對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的沖擊。二是加強(qiáng)對(duì)已上市外資股公司信息持續(xù)披露的監(jiān)理，以保證“三公”原則的貫徹實(shí)施。事后處罰。 證券違法犯罪行為一向是各國(guó)法律所嚴(yán)厲打擊的對(duì)象，我國(guó)也不例外。近年來，我國(guó)通過制定禁止證券欺詐行為暫行辦法，對(duì)各種證券違法犯罪行為作了具體的規(guī)制。特別值得一提的是，1997年10月1日生效的新刑法在第180條、182條、181條分別規(guī)定了內(nèi)幕交易罪、操縱市場(chǎng)罪、虛假陳述罪，從而彌補(bǔ)了我國(guó)長(zhǎng)期以來對(duì)證券違法犯罪行為刑事處罰的空白。(2) 國(guó)際領(lǐng)域的監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)自成立以來，

50、就一直致力于與國(guó)際證券業(yè)組織與境外證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交往、聯(lián)系與合作。2004年8月9日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布了保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法，暫行辦法對(duì)保險(xiǎn)外匯資金的境外運(yùn)用做了明確的規(guī)定。 2005年6月15日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于保險(xiǎn)外匯資金投資境外股票有關(guān)問題的通知，規(guī)定允許保險(xiǎn)外匯資金投資境外股票，但保險(xiǎn)外匯資金投資境外股 票，目前僅限于我國(guó)企業(yè)在境外發(fā)行的股票。保險(xiǎn)外匯資金投資境外股票總額，按成本計(jì)算不超過國(guó)家外匯局核準(zhǔn)投資付匯額度的10%；投資一家機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票 不超過該機(jī)構(gòu)發(fā)行股票總額的5%.為進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)境外投資行為，確保保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法的

51、有效實(shí)施，經(jīng)商國(guó)家外匯管理局同意，中 國(guó)保監(jiān)會(huì)于2005年9月1日發(fā)布了保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則。標(biāo)志著保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用步入實(shí)質(zhì)性操作階段。2006年05月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過雙邊諒解備忘錄與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)的內(nèi)容十分豐富，可以劃分為以下幾種類型：對(duì)當(dāng)事人或機(jī)構(gòu)的核查。當(dāng)事人或機(jī)構(gòu)既包 括在請(qǐng)求國(guó)（地區(qū)）的我國(guó)當(dāng)事人或機(jī)構(gòu)，如境外中資公司，也包括在我國(guó)境內(nèi)設(shè)立辦事機(jī)構(gòu)的境外機(jī)構(gòu)，如境外證券公司或辦事處。核查內(nèi)容一般有：當(dāng)事人或機(jī) 構(gòu)的背景資料、涉嫌違法違規(guī)情況、破產(chǎn)或接受調(diào)查情況、有關(guān)業(yè)務(wù)行為及跨境違規(guī)經(jīng)營(yíng)情況，并對(duì)其行為的真實(shí)性或合法性做出實(shí)質(zhì)性判斷。提供

52、有關(guān)信息。彼此提供有關(guān)信息是國(guó)際監(jiān)管協(xié)作的重要內(nèi)容之一，包括提供有關(guān)法律或其他文件資料，請(qǐng)求有關(guān)機(jī)構(gòu)出具證明待查文件的真實(shí)性、合法性材料，以及提供有關(guān) 當(dāng)事人或機(jī)構(gòu)在該國(guó)的有關(guān)信息。協(xié)助調(diào)查。一方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)另一方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求給予協(xié)助調(diào)查方面的合作，是實(shí)質(zhì)性監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)的精義所在，也是打擊跨境證券違法犯罪行為的重要途徑。近年來，我國(guó)與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過諒解備忘錄框架下的協(xié)助調(diào)查途徑，在推進(jìn)雙邊監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)方面取得了巨大的進(jìn) 展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅在2005年一年中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)其與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽訂的諒解備忘錄，向境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供34項(xiàng)協(xié)助，從境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲得4項(xiàng)協(xié)助。通過 雙邊諒解備忘錄，中國(guó)

53、證監(jiān)會(huì)與上述監(jiān)管機(jī)構(gòu)在信息分享、跨境執(zhí)法協(xié)助和經(jīng)驗(yàn)交流等方面進(jìn)行了有效的合作，促進(jìn)了各自市場(chǎng)的健康發(fā)展。2000年底，原外經(jīng)貿(mào)部與歐盟委員會(huì)簽署了中歐金融服務(wù)合作項(xiàng)目“（eu-china financial services cooperation project，以下簡(jiǎn)稱項(xiàng)目）協(xié)議。項(xiàng)目中方協(xié)調(diào)部門為商務(wù)部（原外經(jīng)貿(mào)部），具體執(zhí)行部門為人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)，管理結(jié)構(gòu)由項(xiàng)目管理 中心辦公室、三個(gè)分別負(fù)責(zé)銀行、證券和保險(xiǎn)行業(yè)的分辦公室以及指導(dǎo)委員會(huì)組成。項(xiàng)目于2003年年初正式啟動(dòng)，原定持續(xù)期3年，其中啟動(dòng)期10個(gè)月，執(zhí)行 期1年11個(gè)月，結(jié)束期3個(gè)月。由于包括非典在內(nèi)的各種原因，項(xiàng)

54、目啟動(dòng)期有所延長(zhǎng)。第四章 我國(guó)證券存在的若干問題及相關(guān)建議目前，我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)展很快。由于證券市場(chǎng)國(guó)際化，證券發(fā)行與交易行為跨越國(guó)界 ，若發(fā)生糾紛沖突，適用哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)的法律是當(dāng)事人首先要考慮的問題。我國(guó)若要調(diào)整 我國(guó)境內(nèi)外證券融資的關(guān)系，僅能依據(jù)國(guó)務(wù)院和有關(guān)主管部門（如中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、 中國(guó)證監(jiān)會(huì)）頒布的行政法規(guī)和部門規(guī)章。在我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程中，在法律監(jiān)管方面做了大量的工作，也取得了有目共睹的成就。但由于我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化目前尚處于起步階段，我國(guó)對(duì)證券跨國(guó)發(fā)行與交易行為的法律監(jiān)管還存在諸多欠缺之處，有待前進(jìn)過程中不斷的調(diào)整與完善。 4.1我國(guó)涉外證群投資的理發(fā)

55、一些改進(jìn)4.1.1立法層級(jí)低，效力不高。有關(guān)涉外證券投資的法規(guī)主要集中于部委規(guī)章的層次上，沒有上升到國(guó)家法律或行政法規(guī)的高度。從司法角度看，根據(jù)現(xiàn)行的行政訴訟法，部委規(guī)章僅具有“參照”適用的法律地位。另外，根據(jù)有關(guān)司法解釋，人民法院確認(rèn)合同無效，不得以地方性法規(guī)、行政規(guī)章為依據(jù)。因此，立法層級(jí)低將可能使涉外證券投資行為發(fā)生糾紛時(shí)得不到有效的司法保護(hù)。4.1.2 法規(guī)內(nèi)容存在著錯(cuò)漏與歧義。例如，關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第40條規(guī)定：“特殊目的公司境外上市交易，應(yīng)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)”。對(duì)此，實(shí)務(wù)界出現(xiàn)了兩種不同的理解。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，新并購(gòu)規(guī)定生效后，所有的特殊目的公司境

56、外上市交易都必須經(jīng)過中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，結(jié)合第40條所處的第四章“外國(guó)投資者以股權(quán)作為支付手段并購(gòu)境內(nèi)公司”來看，并非所有的特殊目的公司上市交易都必須經(jīng)過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，只是特殊目的公司以股權(quán)作為支付手段并購(gòu)境內(nèi)公司并擬在境外上市時(shí)才需要證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。兩種觀點(diǎn)似乎都有理由和依據(jù)。這就往往使得投資者和司法實(shí)務(wù)工作者難于理解、無所適從，行政機(jī)構(gòu)和司法機(jī)關(guān)在執(zhí)法時(shí)亦可能因此陷入尷尬境地。4.1.3相關(guān)法律法規(guī)之間不協(xié)調(diào)，缺乏整體性和邏輯聯(lián)系。例如在“外資”的身份界定上，根據(jù)公司法和有關(guān)工商登記規(guī)定，應(yīng)適用“法人國(guó)籍”標(biāo)準(zhǔn)，但外商投資性公司的相關(guān)立法又引入了“資本控制”標(biāo)準(zhǔn)，從而使中國(guó)法人在中國(guó)境內(nèi)的投資被視同為外資，影響對(duì)其準(zhǔn)確認(rèn)定。4.1.4法規(guī)變動(dòng)頻繁。盡管證券市場(chǎng)不斷發(fā)展變化需要相關(guān)法律法規(guī)與之適應(yīng)，但也需