杜邦財務(wù)分析體系的不足及改進(jìn)

1、杜邦財務(wù)分析體系的不足及改進(jìn)摘要杜邦財務(wù)分析體系作為一種用來評價企業(yè)綜合財務(wù)能力的方法，廣泛運用于企業(yè)的財務(wù)分析和業(yè)績評價中 ？但是隨著市場環(huán)境的不斷變化 ，傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系已不 能完全滿足對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行準(zhǔn)確分析的要求？本文根據(jù)傳統(tǒng)杜邦分析體系的不足提出了改進(jìn)建議，并對改進(jìn)后的杜邦分析體系加以闡述 ？關(guān)鍵詞杜邦財務(wù)分析體系；不足；改進(jìn)一 ？杜邦財務(wù)分析體系的現(xiàn)行做法杜邦財務(wù)分析體系的核心指標(biāo)是權(quán)益報酬率 ，通過對該指標(biāo)的逐層分解，形成多項具有 內(nèi)在聯(lián)系的財務(wù)比率指標(biāo)的乘積，從而全面評價企業(yè)的盈利能力 ？償債能力？營運能力及其相 互之間的關(guān)系？通常用杜邦分析圖來表示各種財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)

2、系 (如圖1所示)?II竊產(chǎn)按酬秦其權(quán)益乘數(shù)I!I鎧禪凈利車菽總務(wù)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)罰瞬率rJ飛1I1|1|凈刊潤用售收人銷停收入三平均薩止總額負(fù)呼總額朋f想覩r 產(chǎn)| 一 i1 rT耐收入-時總額強伽憫厠Mft漱頃亦長期鮎流動檢產(chǎn)*嘶產(chǎn)I 1 I1 n產(chǎn)品產(chǎn)品銷整黠用+產(chǎn)品銷啻稅*管理靜用*財務(wù)腐用圖1傳統(tǒng)杜邦分析圖通過杜邦分析圖可以獲得以下主要的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息：(1) 權(quán)益報酬率，衡量上市企業(yè)盈利能力的重要財務(wù)分析指標(biāo)，在整個杜邦財務(wù)分析體系 中居核心地位？權(quán)益報酬率越高，說明投資帶來的收益越高？企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越強 ?(2) 銷售凈利率，反映每1元銷售收入帶來的凈利潤的多少 ，表示

3、銷售收入的收益水平，它的高低能敏感地反映企業(yè)經(jīng)營管理水平？通過分析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業(yè)在擴大銷售的同時，注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高盈利水平？(3) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)？周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快 ，反映銷售能力越強？企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法 ，加速資 產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加 ？權(quán)益乘數(shù)是股東權(quán)益比率的倒數(shù) ，它是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)，表示企業(yè)的負(fù)債程度？權(quán)益乘數(shù)越大，說明企業(yè)負(fù)債程度越高，也說明企業(yè)向外融資的財務(wù)杠桿倍數(shù)越 大，企業(yè)將承擔(dān)較大的風(fēng)險 ？二？傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系存在的缺陷盡管杜邦財務(wù)分析體系是一種

4、有效的財務(wù)綜合分析方法 ，能夠全面？系統(tǒng)?綜合地反映企 業(yè)的財務(wù)狀況，但是，隨著信息使用者對財務(wù)信息質(zhì)量要求的不斷提高 ，該體系逐漸顯現(xiàn)出一 些不足和需要改進(jìn)之處 ？(1) 沒有進(jìn)行企業(yè)發(fā)展能力的分析 ，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展 ？一般而言，對企業(yè)財務(wù)能力的分析應(yīng)該包括企業(yè)的償債能力？營運能力？盈利能力和發(fā)展能力，而傳統(tǒng)的杜邦分析體系只包括了前三者？隨著市場競爭的日益激烈，企業(yè)越來越重視自身發(fā)展?jié)摿翱沙掷m(xù)發(fā)展？因此,傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系作為一個綜合財務(wù)分析體系，卻沒有包含反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)及其分解指標(biāo)，顯得不合時宜？(2) 用凈利潤衡量企業(yè)收益不夠科學(xué)，不能完全反映企業(yè)真實的盈利狀況？由于

5、凈利潤容易受到資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策的影響，因此在進(jìn)行經(jīng)營績效評價時，不能據(jù)此準(zhǔn)確衡量企業(yè)經(jīng)營決策效果？同時，凈利潤既包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益，也包括財務(wù)決策的收益？從管理的角度出發(fā)，有時必須對收益的性質(zhì)進(jìn)行區(qū)分，否則會降低據(jù)此計算的銷售凈利率的質(zhì)量？(3) 忽視了對現(xiàn)金流量的分析，財務(wù)分析結(jié)果的可信度降低？眾所周之，資產(chǎn)負(fù)債表？利潤表和現(xiàn)金流量表是企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析的3張重要報表，它們從不同的角度反映企業(yè)財務(wù)狀況?經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，因此在一個完善的財務(wù)分析體系中，三者缺一不可？傳統(tǒng)的杜邦分析體系所用的財務(wù)指標(biāo)主要來自于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，沒有考慮現(xiàn)金流量表？前兩個報表屬于靜態(tài)表，僅從靜態(tài)的角

6、度分析企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，具有一定的局限性，特別是如今利潤表粉飾現(xiàn)象日益嚴(yán)重，這樣很容易造成信息使用者作出錯誤的決策？而現(xiàn)金流量表是根據(jù)收付實現(xiàn)制編制的，可以減少數(shù)據(jù)人為控制的可能性，增強了財務(wù)分析結(jié)果的可信度，據(jù)此可以對企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的效率和創(chuàng)造現(xiàn)金利潤的真正能力作出評價？(4) 缺少成本管理數(shù)據(jù)信息，不利于企業(yè)的全面管理 ？傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系，是從財務(wù)會計的角度對各種指標(biāo)進(jìn)行構(gòu)造和分解的，沒有充分利用管理會計系統(tǒng)的數(shù)據(jù)資料？比如銷售凈利率的高低決定權(quán)益報酬率的高低，而提高銷售凈利率的根本途徑是進(jìn)行成本控制？管理會計就是在對成本進(jìn)行有效分解的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，能夠為成本控制提供有用的數(shù)據(jù)資料，因

7、此可以考慮引入本量利分析中的相關(guān)指標(biāo)并對其進(jìn)行合理分解，來彌補這一不足？(5) 沒有反映企業(yè)的風(fēng)險，不能進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警？在激烈的市場競爭中，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險是不可避免的，且經(jīng)營風(fēng)險會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險，但是傳統(tǒng)的杜邦分析體系未能反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng) 險及財務(wù)風(fēng)險？在傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系中，雖然將權(quán)益乘數(shù)進(jìn)一步分解成1 + (1-資產(chǎn)負(fù)債率)，但仍不能直觀地反映財務(wù)杠桿的效應(yīng)？三？杜邦分析體系的重構(gòu)根據(jù)以上對傳統(tǒng)杜邦分析體系缺陷的分析，本文對該體系進(jìn)行完善，完善后的杜邦分析體系如圖2所示？I-支忖現(xiàn)金股資產(chǎn)報酣車y財莽杠籽柔敢x權(quán)當(dāng)超X （卜所得酈車權(quán)歳報酬率協(xié)股管業(yè)相益 備務(wù)總額現(xiàn)金潦放懾比X與現(xiàn)金比11

8、徨訴活 舒通股年宋 年末牟末 經(jīng)營活 動現(xiàn)京七耒 嗆東一嗚務(wù)債務(wù) 動規(guī)金 凈流股數(shù)權(quán)簽總瀕總觀凈流凈利潤屮利息+斷卿III ' 1詡僅息稅師利河賂色講產(chǎn):吧眸率 詢產(chǎn)總強亠股布稅監(jiān) i II 廠.£：“ *| »|鈾欝息桃率精督凈卡|世請售收人亠裔莊總額 每股凈鑄產(chǎn)X醬通股般數(shù)邊際獻(xiàn)博X安全邊乩香"I-所得棚4率1-_JL_ 二一邊庵君處牛幅窖收入安舍邊際三現(xiàn)有正常輻售Ir 亠 r皺-勰現(xiàn)育正常桶售畳金本點銷詐圖2完暮后的杜邦分新休系1. 新的杜邦分析體系以可持續(xù)增長率為核心可持續(xù)增長率是企業(yè)在保持利潤能力和財務(wù)政策不變的情況下能夠達(dá)到的增長比率，它將各種

9、財務(wù)比率統(tǒng)一起來，以評估企業(yè)的增長率是否可以持續(xù) ？該財務(wù)指標(biāo)的引入，彌補了傳 統(tǒng)杜邦分析體系中的缺陷，從而全面反映了企業(yè)的償債能力 ？營運能力？盈利能力？發(fā)展能力 及其相互影響關(guān)系，實現(xiàn)了對企業(yè)4種財務(wù)能力的分析？2. 對資產(chǎn)報酬率財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行重新分解在傳統(tǒng)杜邦分析體系中，直接利用“銷售凈利率”，并將其分解為“凈利潤”與“銷售收 入”的比，但“凈利潤”是容易受到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策變化的影響的財務(wù)指標(biāo)？本文加以完善的杜邦分析體系避免了這種影響，彌補了這一缺陷，將資產(chǎn)報酬率分解成“銷售息稅前利潤率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，并將銷售息稅前利潤率分解成“銷售息稅率”與“銷售凈利率”；將“銷售凈利率”從

10、管理會計的角度進(jìn)一步分解，從而提高了整個財務(wù)分析體系的質(zhì)量？3. 引入現(xiàn)金流量指標(biāo)在新的杜邦財務(wù)分析體系中，引入與現(xiàn)金流量有關(guān)的指標(biāo)并對各財務(wù)指標(biāo)重新進(jìn)行逐層 分解，可以在一定程度上利用企業(yè)的現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)的財務(wù)分析？例如，改進(jìn)后的杜邦財務(wù)分析體系在反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)中，引入“每股凈資產(chǎn)”這一指標(biāo)，并將其分解為“每股營業(yè)現(xiàn)金流量” ？ “權(quán)益負(fù)債比”和“債務(wù)總額與現(xiàn)金比” ？ “每 股凈資產(chǎn)”反映了普通股股東投入資本保值?增值的情況？ “每股營業(yè)現(xiàn)金流量” 反映企業(yè)經(jīng)營活動所得現(xiàn)金分派股利的能力，它從現(xiàn)金流量的角度反映企業(yè)的營運能力？ “負(fù)債權(quán)益比”反映的是資產(chǎn)負(fù)債表中的資本結(jié)構(gòu)，顯

11、示財務(wù)杠桿的利用程度 ？“債務(wù)總額與現(xiàn)金比” 是債務(wù)總額與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量總額的比率，旨在衡量企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力，是評估企業(yè)中長期償債能力的重要指標(biāo)，同時它也是預(yù)測企業(yè)破產(chǎn)的可靠指標(biāo)？經(jīng)營活動所得現(xiàn)金既要還債，又要分配股利，從中可以看出資本結(jié)構(gòu)是否合理？4. 新的財務(wù)分析視角新的杜邦分析體系，從財務(wù)會計和管理會計兩個角度對財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分解，強化了杜邦財務(wù)分析體系的決策分析功能 ？例如，將銷售息稅前利潤率分解為銷售息稅率和銷售凈利率之和，并將銷售凈利率進(jìn)一步分解為“邊際貢獻(xiàn)率x安全邊際率x（1-所得稅稅率）” ？其中邊際貢獻(xiàn)率可再分解為“邊際貢獻(xiàn)十銷售收入”；安全邊際率可再分解為“安全邊際十現(xiàn)

12、有正常銷售量”，從本量利的角度展開分析，從而確保了分析更加全面？又如，引入財務(wù)杠桿系數(shù)？財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前 利潤變動率的多少倍，也叫財務(wù)杠桿程度，通常用來反映財務(wù)杠桿的大小和作用程度，評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大??？財務(wù)杠桿系數(shù)的引入彌補了權(quán)益乘數(shù)忽視債務(wù)成本和財務(wù)風(fēng)險的缺陷?在改進(jìn)的杜邦分析體系中該系數(shù)以倒數(shù)的形式出現(xiàn)，可以將其視為權(quán)益乘數(shù)的抵減項？當(dāng)增加負(fù)債比重使權(quán)益乘數(shù)提高時，所引發(fā)的利息支出的增加導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)同時升高，抵消權(quán)益乘數(shù)提高的有利影響，體現(xiàn)了債務(wù)成本和財務(wù)風(fēng)險對凈資產(chǎn)收益率的消極作用？四？新的杜邦財務(wù)分析體系的優(yōu)點(1) 反映了企業(yè)財務(wù)管理的需要

13、，為投資者？債權(quán)人及企業(yè)管理者最大限度地解決問題作出正確的財務(wù)決策提供便利？改進(jìn)后的杜邦分析體系中，分析指標(biāo)實現(xiàn)了邏輯上的一致，分析視角實現(xiàn)全面多維，使得改進(jìn)后的杜邦財務(wù)分析體系更加全面？系統(tǒng)？合理？正確？利用新的杜邦分析體系進(jìn)行財務(wù)分析，可以全面反映企業(yè)的償債能力？營運能力？盈利能力？發(fā)展能力；可以充分利用企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表？利潤表以及現(xiàn)金流量表中的會計信息；有利于避免從財務(wù)會計這單一視角進(jìn)行財務(wù)分析的局限性？(2) 將成本指標(biāo)引入杜邦分析體系，直接體現(xiàn)了成本控制和擴大銷售收入的重要性？影響銷售凈利率的主要因素是銷售收入與成本費用？因此，提高銷售凈利率有兩個主要途徑 ：一是擴大銷售收入，二是進(jìn)行成本控制？銷售收入的提高，一方面有利于提高銷售凈利率 ，另一方 面也是提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑？而降低成本費用也是現(xiàn)代企業(yè)努力的方向？利用新的杜邦財務(wù)分析體系可以研究企業(yè)成本費用的結(jié)構(gòu)是否合理，以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據(jù)？總