我國貨幣政策傳導機制運行不暢的深層因素分析教學教材

1、我國貨幣政策傳導機制運行不暢的深層因素分析2010-04-25 18:09二、影響貨幣政策傳導機制效率的因素分析目前我國基本上形成了以下的貨幣政策傳導機制：即中央銀行一-貨幣市場一-金融機構企業(yè)、個人，最終作用于國民經(jīng)濟。 因此，貨幣政策效果主要取決于各個環(huán)節(jié)的經(jīng)濟行 為。具體影響因素有：（一）貨幣政策傳導外部條件 信用和法制環(huán)境不佳，影響了貨幣政策的充分發(fā)揮首先， 我國信用基礎脆弱： 表現(xiàn)為個人和企業(yè)信用制度不健全， 有些企業(yè)為了獲得銀行貸款 做假賬，并且經(jīng)常逃廢銀行債務，增加了不良貸款比率，這些都使銀行放貸更加謹慎， 不敢輕易向企業(yè)放貸。其次，我國現(xiàn)行的金融法律制度也還不健全，不能適應變化

2、的經(jīng)濟形勢。 比如商業(yè)銀行法、 票據(jù)法等，其中一些條款操作性不強或是仍存在法制空缺，致使 有些企業(yè)利用制度的缺位 “賴帳 ”，從而阻礙了貨幣政策的傳導過程。（二）貨幣政策傳導主體 中央銀行的政策操作行為是影響貨幣政策效果的政策因素第一、 中央銀行基礎貨幣的投放渠道狹窄、操作手段不靈活?，F(xiàn)階段， 央行增加基礎貨幣供應是通過再貸款、再貼現(xiàn)、國債操作、外匯儲備占款實現(xiàn)的，這些政策工具為央行貨幣政策在基層行的貫徹實施發(fā)揮了積極的作用， 但是由于操作手段單一、 靈活性差， 影響了貨幣政 策的實施效果。 例如：再貸款是目前央行增加基礎貨幣的主要渠道，但就實際操作看，央行既要滿足政策性金融機構的貸款需求，

3、還要支持城市商業(yè)銀行流動性及幫助商業(yè)銀行化解不良資產(chǎn)等需求，從而使貨幣政策效果大打折扣。而外匯占款近幾年也成為央行供應貨幣的方式，但是過多的外匯儲備則意味著投資資本的閑置，影響了貨幣政策效果發(fā)揮。除此之外， 存款準備金率偏高，致使資金使用不充分；再貼現(xiàn)受社會信用、票據(jù)市場等因素的影響實施 效果也不十分理想。這些都弱化了貨幣政策的實施效果。第二、利率市場化程度不高。當前我國利率浮動程度不高，許多企業(yè)對利率的敏感性不高，對商業(yè)銀行存貸款利率高度管制的體制等，都越來越不利于提高國有商業(yè)銀行的競爭力，貨幣政策的效果因而也受到影響。（三）貨幣政策傳導中介 一一金融機構的發(fā)展是影響貨幣政策效果的關鍵因素作

4、為貨幣政策傳導機制重要中介的商業(yè)銀行由于在經(jīng)營管理體制、業(yè)務發(fā)展等方面存在一些問題，致使貨幣政策效果被削弱。 一是信貸管理體制問題。 改革過程中激勵機制的不配套影 響了信貸人員的積極性，激勵與懲處不對稱，造成基層行惜貸”、慎貸”。二是金融機構內部管理體制僵化，尚未形成以利益為中心的經(jīng)營管理體制。目前國有商業(yè)銀行實行法人治理后，資金及貸款權上收，建立了嚴格的貸款審批程序，手續(xù)繁瑣，影響了企業(yè)的貸款意愿， 最終影響了貨幣政策實施效果。其次是我國商業(yè)銀行由于受歷史的、經(jīng)濟的、體制等因素的影響，其經(jīng)營管理的首要目標不是利潤最大化，而是金融風險的防范化解。三是商業(yè)銀行的業(yè)務范圍向城市集中，縣域信貸資金萎

5、縮。目前，商行普遍實行了授權與轉授權管理，重點在大中城市擴大業(yè)務范圍，縮小了縣級支行的業(yè)務服務范圍，致使縣域信貸萎縮。（四）貨幣政策傳導客體企業(yè)和居民的決策行為是影響貨幣政策有效性的決定性因素貨幣政策最終通過微觀經(jīng)濟主體作用于國民經(jīng)濟，微觀經(jīng)濟主體主要包括企業(yè)和居民。 這兩部分的市場化行為都對貨幣政策的實施效果起著決定性的作用，從目前來看：第一、企業(yè)困難重重。一是部分企業(yè)信用觀念淡薄，逃、廢銀行債務的情況嚴重，抑制了銀 行貸款的積極性。還有部分企業(yè)缺乏生機，資金占用結構不合理， 財務制度不健全，管理水 平低下，經(jīng)濟效益不佳， 使貸款難度加大。二是大部分國有企業(yè)市場化程度低，對利率不敏 感，同時

6、相當高的負債率、 資金來源渠道狹窄、 結構單一以及轉型不徹底等都影響了貨幣政 策的有效性。這些都弱化了貨幣政策對經(jīng)濟發(fā)展的支持力度。第二、 居民對貨幣政策反映不積極。 居民受收入水平、消費習俗等因素的影響，儲蓄意愿強 烈，儲蓄存款居高不下， 制約了消費需求， 加上我國目前社會保障體系的不完善也使很多消 費者不敢隨意擴大支出，致使消費信貸難以全面拓展開來。(五)貨幣政策傳導的媒介 金融市場的完善程度是貨幣政策有效性的市場基礎金融市場包括貨幣市場和資本市場，關于貨幣市場對貨幣政策效果的影響程度是毋庸置疑 的。然而， 我國貨幣政策要不要關注資本市場的發(fā)展日益成為爭論話題之一。筆者認為，隨 著我國資本

7、市場的不斷發(fā)展， 其對貨幣政策的影響程度也會逐步提高。 特別是股票市場， 托 賓(Tobin ,1969 )最早提出了股價變動對投資產(chǎn)生影響的Q理論，不僅如此，股市對貨幣需求也產(chǎn)生重要影響， 主要途徑有： 一是財富效應， 股價上升意味著居民擁有資產(chǎn)的名義價 格上升導致收入水平的上升, 從而需求隨之增加。 二是替代效應, 股價上漲會使人們用股票然而,代替貨幣，降低貨幣需求。所以，股市將會在很大程度上制約著貨幣政策的執(zhí)行效果。目前我國的資本市場的發(fā)展還不完善：股票市場發(fā)展還相對較緩， 非基本經(jīng)濟因素占很大一部分，如 內部人控制”、 暗箱操作”等都使股價變化不穩(wěn)定，難以真實反映資金供需狀況。 與此同

8、時，貨幣市場的發(fā)展也不健全：票據(jù)市場還未健全統(tǒng)一，數(shù)量也有限；另外，貨幣市 場和資本市場存在著不同程度的分割現(xiàn)象，嚴重制約了貨幣政策效果的發(fā)揮。三、完善我國貨幣政策傳導機制的對策探討（一）加強貨幣政策傳導機制的外部環(huán)境建設，疏通貨幣政策傳導渠道首先應逐步建立健全社會信用制度，完善銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)， 逐步建立個人信貸登記制度，為金融機構創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。工商行政部門應該嚴厲整頓社會信用秩序，嚴懲逃、 廢債的失信行為。其次盡快完善社會保險制度，力爭住房、醫(yī)療、就業(yè)教育方面的改革盡快到位，從而有效地刺激社會消費的增長。最后要進一步健全法制環(huán)境，為貨幣政策的實施提供充分的法制保障。（二）增強中央

9、銀行的主體導向功能，確保貨幣政策的有效傳導第一、改進央行基礎貨幣的投放方式，完善央行間接調控機制。今后我國應加大再貼現(xiàn)操作的力度，增加其在央行基礎貨幣投放中的份量，通過再貼現(xiàn)增加貨幣供給，央行可以直接向企業(yè)傳遞信貸政策意圖。 因為商業(yè)匯票是建立在商品勞務實際交易的基礎上，因此對于促進內需有現(xiàn)實意義。此外還應適當降低超額準備金，進一步增加信貸貨幣供給量，適時提高貨幣政策的靈活性，推進區(qū)域間經(jīng)濟穩(wěn)步協(xié)調地發(fā)展；繼續(xù)擴大公開市場業(yè)務的操作，增加貨幣政策的彈性，促進貨幣政策的內外均衡。其次，央行應建立高效的支付體系，推廣、應用 現(xiàn)代化支付系統(tǒng)，提高資金利用率。同時，人民銀行在制訂貨幣政策的同時應將以股

10、票價格 為代表的金融資產(chǎn)價格作為輔助的檢測指標，并根據(jù)市場走向和資產(chǎn)價格的變化及時做出調整。使央行通過評估資本市場對貨幣供給量的影響來判斷實體經(jīng)濟運行情況，從而準確把握貨幣政策調控的方向和力度第二、積極穩(wěn)妥的推進利率市場化改革的步伐。在放開同業(yè)拆借市場利率的基礎上，逐步實現(xiàn)國債利率的市場化。先從貸款利率市場化入手，逐步擴大其浮動范圍，其次再對存款利率 進行改革：必須以謹慎的態(tài)度， 對小額存款利率仍應實行管制，對大額存款利率應實行有彈性的管理。還可以考慮實行差別利率，加強商業(yè)銀行自主確定利率水平的權利，努力擴大 利率市場化的試點范圍，改革縣以下農(nóng)信社貸款利率管理辦法，擴大城市金融機構貸款利率浮動

11、范圍。第三、完善金融監(jiān)管的行為方式。央行應嚴肅查處有關違法行為，對傳統(tǒng)帶有計劃行政手段為特征的金融管制應當廢除；及時檢查各個金融機構的主要業(yè)務指標的真實性，撤銷少數(shù)無法救助的金融機構，維護債權人的利益，加強銀行、保險、證券三大監(jiān)管當局的協(xié)調合作。只有有效的金融監(jiān)管才能確保貨幣政策傳導機制的暢通無阻。（三）積極推進國有商業(yè)銀行改革，建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度，為貨幣政策構筑良好的傳導中是加快國有商業(yè)銀行企業(yè)化步伐，建立法人治理結構， 理順所有者、決策者和經(jīng)營者的行 為模式，實行國有資產(chǎn)控股的股份制產(chǎn)權改革，采取整體或分拆上市，籌集和擴充資本金，事實上，日前中國建設銀行和中國銀行已經(jīng)積極籌劃，準備在香港

12、和紐約公開上市，為其他國有銀行的上市起了示范作用。 二是建立以長期穩(wěn)定、 盈利為目標的經(jīng)營管理體制， 建立上、 下級之間科學的授信、授權管理體制，健全激勵機制和懲罰措施，充分調動員工的積極性， 從而拓展信貸業(yè)務空間。三是適當放權給基層商業(yè)銀行，使其根據(jù)當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展情況適時調 整信貸投放結構，保證當?shù)匕l(fā)展的合理資金需求。四是加大不良資產(chǎn)的處理力度，積極探索中小金融機構不良資產(chǎn)的處置辦法，盡快建立存款保險制度， 增強公眾對中小金融機構的信心。除此之外，商業(yè)銀行還應積極進行業(yè)務創(chuàng)新，在科學的風險管理中合理制訂風險加價水平，提高金融產(chǎn)品服務質量，提高員工素質，增強業(yè)務經(jīng)營的靈活性以提高商業(yè)銀行的競爭

13、力。（四）深化國有企業(yè)改革，完善國有資產(chǎn)管理體制和國企法人治理結構對國有企業(yè)要采取多種方式增加資本金， 降低居高不下的負債率，對有條件的企業(yè)應加快上 市步伐，加大企業(yè)內部改革力度，推進投資主體多元化。進一步合理利用外資，積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，調整產(chǎn)業(yè)投資政策， 減少一些對民營經(jīng)濟改造的限制。 盡快建立完善中小企業(yè) 貸款擔保機構，加快企業(yè)改制后的配套改革。（五）加快金融市場建設，解決市場分割問題，使貨幣市場和資本市場協(xié)調發(fā)展首先要發(fā)展和完善貨幣市場，包括:是增加交易主體、交易工具品種和數(shù)量，放寬市場主體的資格限制。二是建立全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場，推進銀行間債券市場的改革，擴大銀行間市場覆蓋范圍。三是發(fā)展票據(jù)市場， 首先推進區(qū)域性票據(jù)市場建設，積極推廣商業(yè)承兌匯票，擴大企業(yè)票據(jù)融資，加大現(xiàn)券交易力度，優(yōu)化資產(chǎn)結構，疏通貨幣市場和資本市場，使資金自由流動；其次應大力發(fā)展資本市場，努力解決市場分割問題， 使貨幣市場利率真正發(fā)揮引導利率總水平的作用，充分發(fā)揮金融市場在貨幣傳導政策中的作用。（六）因地制宜，制訂相應的區(qū)域性貨幣政策