企業(yè)集團資金運籌管理(共73頁).ppt

1、第第6章章 企業(yè)集團資金運籌企業(yè)集團資金運籌 本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容p 企業(yè)集團籌資管理企業(yè)集團籌資管理 p 企業(yè)集團投資管理企業(yè)集團投資管理 p 企業(yè)集團分配管理企業(yè)集團分配管理p 企業(yè)集團資本運營企業(yè)集團資本運營 6.1 企業(yè)集團籌資管理企業(yè)集團籌資管理6.1.1 企業(yè)集團籌資管理的重點企業(yè)集團籌資管理的重點p 1、關注集團整體與成員的資本結構關系、關注集團整體與成員的資本結構關系企業(yè)集團可以利用資本的杠桿作用企業(yè)集團可以利用資本的杠桿作用母公司以少量自有資本控母公司以少量自有資本控制更多資本。制更多資本。杠桿作用使處于塔尖的母公司的收益率比處于塔底子公司收益率杠桿作用使處于塔尖的母公司

2、的收益率比處于塔底子公司收益率有更大的彈性有更大的彈性 。一旦子公司收益率有所變動，會在母公司層面產(chǎn)。一旦子公司收益率有所變動，會在母公司層面產(chǎn)生若干倍的放大效應生若干倍的放大效應 。p 假設某母公司自有資本假設某母公司自有資本200200萬，借款萬，借款800800萬，總資產(chǎn)萬，總資產(chǎn)10001000。向向A A、B B、C C、D D、E E公司分別投資公司分別投資200200萬，取得萬，取得100%100%股權，股權，每個子公司的資產(chǎn)總額都為每個子公司的資產(chǎn)總額都為10001000萬。萬。p 若若5 5個公司的凈利潤都為個公司的凈利潤都為2020萬，子公司的萬，子公司的ROE=10%RO

3、E=10%，凈利，凈利潤合并到母公司則母公司潤合并到母公司則母公司ROE=100/200=50%ROE=100/200=50%，放大，放大5 5倍倍p 放大的杠桿效應源于母公司用較少的自有資本放大的杠桿效應源于母公司用較少的自有資本200200萬，萬，控制了較多的資產(chǎn)控制了較多的資產(chǎn)50005000萬。萬。資產(chǎn)負資產(chǎn)負債率債率20052005年末年末20062006年末年末20072007年末年末20082008年年末末20092009年年末末20102010年年末末20112011年年末末20122012年年末末母公司母公司20.7%20.7%19.4%19.4%26.4%26.4%31.2

4、%31.2%28.7%28.7%32.5%32.5%32.8%32.8%35%35%合并合并41.9%41.9%39.9%39.9%48.1%48.1%48.8%48.8%42.4%42.4%45.3%45.3%47.9%47.9%46%46%青島啤酒股份有限公司青島啤酒股份有限公司p 2、實行籌資權的集中化管理、實行籌資權的集中化管理 增大籌資數(shù)額增大籌資數(shù)額節(jié)約成本節(jié)約成本有利于控制有利于控制p 注意：注意：籌資權的集中化籌資權的集中化不等于不等于所有的籌資都通過所有的籌資都通過母公司來進行。母公司來進行。p 3、利用與集團模式改造相結合的方式籌集資金、利用與集團模式改造相結合的方式籌集資

5、金集團籌資目的常是既為籌資又為改制集團籌資目的常是既為籌資又為改制 。如分公司分拆上市，一方面獲得了大量資金，另一方面如分公司分拆上市，一方面獲得了大量資金，另一方面轉化為子公司從而改變了與核心企業(yè)的關系；轉化為子公司從而改變了與核心企業(yè)的關系；p 4、充分發(fā)揮企業(yè)集團籌資的各種優(yōu)勢、充分發(fā)揮企業(yè)集團籌資的各種優(yōu)勢 集團財務公司集團財務公司集團成員互相提供商業(yè)信用集團成員互相提供商業(yè)信用集團成員互相抵押、擔保、租賃集團成員互相抵押、擔保、租賃 出讓股權出讓股權 債務重組債務重組 6.1.2 企業(yè)集團母子公司債務籌資安排企業(yè)集團母子公司債務籌資安排p1、理想模型：、理想模型：假設：假設：母公司只

6、控股一家子公司母公司只控股一家子公司母公司除控股這家子公司外，其他資產(chǎn)可忽略不計母公司除控股這家子公司外，其他資產(chǎn)可忽略不計貸款無擔保貸款無擔保問題：由子公司貸款或由母公司貸款對整個集團的影問題：由子公司貸款或由母公司貸款對整個集團的影響有何不同？響有何不同？p分析：分析：A、由母公司貸款、由母公司貸款若子公司清算，母公司也將進行清算，銀行是母公若子公司清算，母公司也將進行清算，銀行是母公司的債權人，母公司是子公司的所有者，母公司受司的債權人，母公司是子公司的所有者，母公司受償順序排在子公司債權人之后，故銀行的受償順序償順序排在子公司債權人之后，故銀行的受償順序也排在子公司債權人之后。也排在子

7、公司債權人之后。若母公司清算，銀行將與母公司其他債權人按比例若母公司清算，銀行將與母公司其他債權人按比例獲得母公司唯一的財產(chǎn)獲得母公司唯一的財產(chǎn)子公司的股權。銀行從子公司的股權。銀行從債權人變成了股東。債權人變成了股東。B、由子公司貸款：、由子公司貸款：若子公司清算，貸款銀行作為其債權人，受償順序若子公司清算，貸款銀行作為其債權人，受償順序和子公司其他債權人一致。和子公司其他債權人一致。若母公司清算，銀行不受影響。若母公司清算，銀行不受影響。結論：結論：由子公司貸款，銀行風險更小，利率更低。由子公司貸款，銀行風險更小，利率更低。p 2、一般模型：、一般模型：放寬假設：放寬假設：母公司有兩個或兩

8、個以上控股子公司，母公司有兩個或兩個以上控股子公司，母公司自身有經(jīng)營業(yè)務。母公司自身有經(jīng)營業(yè)務。貸款有擔保貸款有擔保p 分析分析（1）由母公司或經(jīng)營較好的子公司貸款，然后通過各種方）由母公司或經(jīng)營較好的子公司貸款，然后通過各種方式向經(jīng)營較差的子公司提供資金。式向經(jīng)營較差的子公司提供資金。（2）擔保方式。）擔保方式。母公司為子公司擔保。母公司信用等級母公司為子公司擔保。母公司信用等級一般高于一般高于子公司，子公司，子公司為母公司擔保的可能性較小。子公司為母公司擔保的可能性較小。當母公司優(yōu)質資產(chǎn)都注入子公司內(nèi)，可能出現(xiàn)子公司為當母公司優(yōu)質資產(chǎn)都注入子公司內(nèi)，可能出現(xiàn)子公司為母公司擔保的情況。因為在

9、子公司破產(chǎn)時，銀行可以預母公司擔保的情況。因為在子公司破產(chǎn)時，銀行可以預期違約為由參加對子公司的清償，提升了原先債權的優(yōu)期違約為由參加對子公司的清償，提升了原先債權的優(yōu)先級別。先級別。實力雄厚的子公司為另一家子公司擔保。實力雄厚的子公司為另一家子公司擔保。6.1.3 分拆上市分拆上市p 1、概念：一家公司以所控制權益的一部分注冊成立一個、概念：一家公司以所控制權益的一部分注冊成立一個獨立的子公司，再將該子公司在本地或境外資本市場上獨立的子公司，再將該子公司在本地或境外資本市場上市。市。p 證監(jiān)會證監(jiān)會關于近一步規(guī)范股票首次發(fā)行上市有關工作的關于近一步規(guī)范股票首次發(fā)行上市有關工作的通知通知中除要

10、求擬上市公司保持人員、資產(chǎn)、財務獨立中除要求擬上市公司保持人員、資產(chǎn)、財務獨立外，還要求擬上市公司與控股股東不存在同業(yè)競爭，與外，還要求擬上市公司與控股股東不存在同業(yè)競爭，與控股股東任何形式的關聯(lián)交易不超過同類業(yè)務的控股股東任何形式的關聯(lián)交易不超過同類業(yè)務的30%。 p 除上市公司外，集團還有大量相關業(yè)務留在上市公司之除上市公司外，集團還有大量相關業(yè)務留在上市公司之外，可能導致上市公司與集團之間大量關聯(lián)交易，另一外，可能導致上市公司與集團之間大量關聯(lián)交易，另一方面不利于集團整體資源的整合和優(yōu)化。故不少集團謀方面不利于集團整體資源的整合和優(yōu)化。故不少集團謀求整體上市。求整體上市。p 整體上市案例

11、：整體上市案例：TCL集團通過吸收合并集團通過吸收合并TCL通訊實現(xiàn)集團上市。通訊實現(xiàn)集團上市。TCL集團發(fā)行集團發(fā)行新股置換新股置換TCL通訊的流通股，同時通訊的流通股，同時TCL通訊退市。通訊退市。武鋼集團借助武鋼股份的平臺，通過武鋼股份增發(fā)新股后收購武鋼集團借助武鋼股份的平臺，通過武鋼股份增發(fā)新股后收購武鋼集團的主要鋼鐵業(yè)資產(chǎn)，實現(xiàn)武鋼集團整體上市。武鋼集團的主要鋼鐵業(yè)資產(chǎn)，實現(xiàn)武鋼集團整體上市。p 2、分拆上市對企業(yè)集團融資的影響、分拆上市對企業(yè)集團融資的影響（1）從母公司角度看：出讓股權獲得大量現(xiàn)金，同時）從母公司角度看：出讓股權獲得大量現(xiàn)金，同時提升母公司短期業(yè)績。提升母公司短期業(yè)

12、績。（2）從子公司角度看：拓寬籌資渠道，不僅僅依賴母）從子公司角度看：拓寬籌資渠道，不僅僅依賴母公司。公司。p 3、分拆上市時應該注意的問題、分拆上市時應該注意的問題不可視分拆上市為圈錢工具，注重分拆后子公司負債控制不可視分拆上市為圈錢工具，注重分拆后子公司負債控制分拆業(yè)務市盈率不可低于母公司，使得整體市值提升。分拆業(yè)務市盈率不可低于母公司，使得整體市值提升。不可動搖母公司作為上市公司的地位不可動搖母公司作為上市公司的地位不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡不可忽視股權稀釋的威脅不可忽視股權稀釋的威脅不可沿用舊的管理模式和經(jīng)營機制不可沿用舊的管理模式和經(jīng)營機

13、制6.2 企業(yè)集團投資管理企業(yè)集團投資管理p企業(yè)集團投資管理的重點企業(yè)集團投資管理的重點p集團投資的現(xiàn)金流量計算集團投資的現(xiàn)金流量計算p集團投資的決策實例集團投資的決策實例p企業(yè)集團投資多元化企業(yè)集團投資多元化1 1、以投資帶動企業(yè)集團發(fā)展、以投資帶動企業(yè)集團發(fā)展p 企業(yè)集團的投資可分為集團內(nèi)的企業(yè)集團的投資可分為集團內(nèi)的生產(chǎn)性投資生產(chǎn)性投資和集團和集團發(fā)展的發(fā)展的戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)略性投資兩種。前者是單體企業(yè)考慮的重點，兩種。前者是單體企業(yè)考慮的重點，后者在企業(yè)集團中的重要性大大增強。后者在企業(yè)集團中的重要性大大增強。p 核心企業(yè)對內(nèi)投資核心企業(yè)對內(nèi)投資增強集團凝聚力增強集團凝聚力p 核心企業(yè)對外

14、投資核心企業(yè)對外投資集團發(fā)展擴張的重要手段集團發(fā)展擴張的重要手段6.2.1 企業(yè)集團投資管理的重點企業(yè)集團投資管理的重點2 2、從母子公司角度分別評價投資項目、從母子公司角度分別評價投資項目p 評價主體不一樣，評價結果就可能不一樣評價主體不一樣，評價結果就可能不一樣 許可證費、專利權使用費等。許可證費、專利權使用費等。n 母公司母公司收益收益n 子公司子公司費用費用 母子公司考慮的范圍不一樣；母子公司考慮的范圍不一樣； 母子公司所在地稅率可能不一致；母子公司所在地稅率可能不一致； 跨國投資還要考慮匯率、通貨膨脹率、外匯政策差別跨國投資還要考慮匯率、通貨膨脹率、外匯政策差別p如何確定投資項目的評

15、價主體，有以下三種觀點：如何確定投資項目的評價主體，有以下三種觀點： 1 1、以母公司為評價主體、以母公司為評價主體n 理由：對投資的考慮，最終是為了母公司股東利益理由：對投資的考慮，最終是為了母公司股東利益2 2、以子公司或者投資項目本身為評價主體、以子公司或者投資項目本身為評價主體n 理由：符合企業(yè)的長期投資戰(zhàn)略理由：符合企業(yè)的長期投資戰(zhàn)略3 3、分別以母子公司為主體進行評價：、分別以母子公司為主體進行評價：n 理由：企業(yè)集團財務管理目標的多元性、復雜性。理由：企業(yè)集團財務管理目標的多元性、復雜性。 3、結合具體情況選擇投資評價標準、結合具體情況選擇投資評價標準p 某些領域為保證集團整體利

16、益，統(tǒng)一投資評價標準；某些領域為保證集團整體利益，統(tǒng)一投資評價標準；p 另一些領域根據(jù)事業(yè)部和分公司所處的行業(yè)性質等確另一些領域根據(jù)事業(yè)部和分公司所處的行業(yè)性質等確定不同的投資評價標準。定不同的投資評價標準。p 投資評價標準應該靈活選擇，多元化。投資評價標準應該靈活選擇，多元化。4、從集團角度為投資項目進行功能定位、從集團角度為投資項目進行功能定位 p 同一項目，在企業(yè)集團群體中可能會有不同的功能同一項目，在企業(yè)集團群體中可能會有不同的功能定位。在不同的功能要求下，同一項目建設的內(nèi)容定位。在不同的功能要求下，同一項目建設的內(nèi)容和要求是不一樣的。和要求是不一樣的。p 如投資建造一個工廠，其新產(chǎn)品

17、是內(nèi)銷還是外銷，如投資建造一個工廠，其新產(chǎn)品是內(nèi)銷還是外銷，對投資方式、選址、設備選擇等方面的影響都會有對投資方式、選址、設備選擇等方面的影響都會有很大差異。很大差異。 企業(yè)集團角度的企業(yè)功能定位？企業(yè)集團角度的企業(yè)功能定位？ 指為企業(yè)在集團經(jīng)營中確定位置，包括經(jīng)營內(nèi)容和指為企業(yè)在集團經(jīng)營中確定位置，包括經(jīng)營內(nèi)容和經(jīng)營強度，經(jīng)營內(nèi)容指從事什么經(jīng)濟職能，經(jīng)營強度指經(jīng)營強度，經(jīng)營內(nèi)容指從事什么經(jīng)濟職能，經(jīng)營強度指這方面的經(jīng)濟職能在市場中起多大作用。這方面的經(jīng)濟職能在市場中起多大作用。 6.2.2 集團投資的現(xiàn)金流量計算集團投資的現(xiàn)金流量計算1、初始現(xiàn)金流量。、初始現(xiàn)金流量。 設備投資及相關費用設備

18、投資及相關費用+墊支的營運資金墊支的營運資金利用凍結資金的處理利用凍結資金的處理2、營業(yè)現(xiàn)金流量。、營業(yè)現(xiàn)金流量。充分考慮東道國政治、經(jīng)濟政策對營業(yè)現(xiàn)金流量的充分考慮東道國政治、經(jīng)濟政策對營業(yè)現(xiàn)金流量的影響影響3、終結現(xiàn)金流量。、終結現(xiàn)金流量。（1）清算價值法：原有固定資產(chǎn)變價收入）清算價值法：原有固定資產(chǎn)變價收入+墊支營墊支營運資金收回運資金收回（2）收益現(xiàn)值法；）收益現(xiàn)值法；4、匯回母公司的現(xiàn)金流量。、匯回母公司的現(xiàn)金流量。p （1）現(xiàn)金流量中）現(xiàn)金流量中“可匯回額可匯回額”的確定問題（的確定問題（考慮投資考慮投資項目所在國的限制性條款項目所在國的限制性條款）；）；p （2）匯率選擇問題（

19、）匯率選擇問題（選擇匯回現(xiàn)金流量時的匯率進行選擇匯回現(xiàn)金流量時的匯率進行折算折算）；）；p （3）納稅調整問題；）納稅調整問題；p （4）母公司原出口額喪失的調整問題。）母公司原出口額喪失的調整問題。6.2.3 集團投資的決策實例集團投資的決策實例例：總部在例：總部在A國的跨國公司將在國的跨國公司將在B國進行投資：國進行投資： p （1）該公司準備在）該公司準備在B國建一獨資子公司，生產(chǎn)和銷售電子設國建一獨資子公司，生產(chǎn)和銷售電子設備。該項目固定資產(chǎn)需投資備。該項目固定資產(chǎn)需投資12000萬萬B元，另需墊支營運資金元，另需墊支營運資金3000萬萬B元。直線法提折舊，項目壽命元。直線法提折舊，項

20、目壽命5年，預計殘值年，預計殘值2000萬萬B元。每年銷售收入元。每年銷售收入8000萬萬B元，付現(xiàn)成本第元，付現(xiàn)成本第1年為年為3000萬萬B元，元，逐年增加修理費逐年增加修理費400萬萬B元。元。p （2）B國所得稅稅率國所得稅稅率30%，A國所得稅率國所得稅率34%，如果，如果B國子公國子公司把稅后利潤匯回司把稅后利潤匯回A國，則在國，則在B國交納的所得稅可以抵減國交納的所得稅可以抵減A國所國所得稅。得稅。p （3）B國項目產(chǎn)生的稅后利潤可全部匯回國項目產(chǎn)生的稅后利潤可全部匯回A國，但折舊不能國，但折舊不能匯回。匯回。A國母公司每年可從國母公司每年可從B國子公司獲得國子公司獲得1500萬

21、萬B元的特元的特許權使用費及原材料的銷售利潤。許權使用費及原材料的銷售利潤。p （4）母子公司的資本成本率均為）母子公司的資本成本率均為10%。p （5）投資項目在第）投資項目在第5年底出售給當?shù)赝顿Y者繼續(xù)經(jīng)營，估年底出售給當?shù)赝顿Y者繼續(xù)經(jīng)營，估計售價為計售價為9000萬萬B元。元。p （6）在投資項目開始時，匯率為）在投資項目開始時，匯率為1A元元=800B元，預計元，預計B元元相對相對A元將以每年元將以每年3%的速度貶值的速度貶值各年來的匯率預計各年來的匯率預計 單位：萬單位：萬B元元 年份年份 計算過程計算過程 匯率（匯率（B B 元元/A/A 元）元） 0 0 800.00800.00

22、 1 1 800800(1+3%)(1+3%)8 824.0024.00 2 2 800800(1+3%)(1+3%)2 2848.72848.72 3 3 800800(1+3%)(1+3%)3 3874.18874.18 4 4 800800(1+3%)(1+3%)4 4900.40900.40 5 5 800800(1+3%)(1+3%)5 5927.42927.42 要求：分別以子公司和母公司為主體評價投資方案可行性。要求：分別以子公司和母公司為主體評價投資方案可行性。 （1）初始現(xiàn)金流量：）初始現(xiàn)金流量：C= -15000（萬（萬B元）元） （2）營業(yè)現(xiàn)金流量：）營業(yè)現(xiàn)金流量： 年折

23、舊年折舊2000（萬（萬B元）元） NCF1= 8000(1-30%)-3000(1-30%)+200030% = 4100(萬萬B元元) NCF2= 8000(30%)-3400(1-30%)+200030% = 3820（萬（萬B元）元） NCF3=3540萬萬B元元 NCF4=3260萬萬B元元 NCF5=2980萬萬B元元解：解：1 1、以、以B B國子公司為主體進行評價國子公司為主體進行評價 （3 3）終結現(xiàn)金流量）終結現(xiàn)金流量=9000-(9000-2000-3000)=9000-(9000-2000-3000)30%=7800(30%=7800(萬萬B B元元) )（4 4）凈現(xiàn)

24、值）凈現(xiàn)值=4100(P/S,10%,1)+3820(P/S ,10%,2) +3540(P/S ,10%,3)+3260(P/S ,10%,4) +(2980+7800)(P/S ,10%,5)-15000 =3464（萬（萬B元）元）0 （5 5）結論：以子公司為評價主體，該項目可行。）結論：以子公司為評價主體，該項目可行。固定資產(chǎn)殘值和收回墊支的流固定資產(chǎn)殘值和收回墊支的流動資產(chǎn)不用交稅。動資產(chǎn)不用交稅。（1 1）初始現(xiàn)金流量）初始現(xiàn)金流量=-15000/800=-18.75=-15000/800=-18.75（萬（萬A A元）元）（2 2）營業(yè)現(xiàn)金流量）營業(yè)現(xiàn)金流量：p 第第1 1年稅

25、前利潤年稅前利潤=8000-3000-2000=3000=8000-3000-2000=3000（B B元）元）NCF1=(3000+1500)=(3000+1500)(1-34%)/824=3.6(1-34%)/824=3.6(萬萬A A元元) )p 第第2 2年稅前利潤年稅前利潤=8000-3400-2000=2600=8000-3400-2000=2600（B B元）元）NCF2=(2600+1500)=(2600+1500)(1-34%)/848.72=3.19(1-34%)/848.72=3.19(萬萬A A元元) )2 2、以、以A A國母公司為主體進行評價。國母公司為主體進行評價

26、。B B國利潤匯回國利潤匯回A A國，在國，在B B國繳納的國繳納的所得稅可以抵扣，但由于所得稅可以抵扣，但由于A A國稅國稅率更高，還要補稅。相當于利率更高，還要補稅。相當于利潤直接按潤直接按34%34%繳納所得稅繳納所得稅n 第第3 3年稅前利潤年稅前利潤=8000-3800-2000=2200=8000-3800-2000=2200（B B元）元）NCFNCF3 3=(2200+1500)=(2200+1500)(1-34%)/847.84=2.80(1-34%)/847.84=2.80(萬萬A A元元) )n 第第4 4年稅前利潤年稅前利潤=8000-4200-2000=1800=80

27、00-4200-2000=1800（萬（萬B B元）元）NCFNCF4 4 =(1800+1500) =(1800+1500)(1-34%)/900.40=2.42(1-34%)/900.40=2.42(萬萬A A元元) )n 第第5 5年稅前利潤年稅前利潤=8000-4600-2000=1400=8000-4600-2000=1400（萬（萬B B元）元）NCFNCF5 5=(1400+1500)=(1400+1500)(1-34%)/927.42=2.07(1-34%)/927.42=2.07(萬萬A A元元) )（3 3）終結現(xiàn)金流量）終結現(xiàn)金流量=9000-(9000-2000-300

28、0)=9000-(9000-2000-3000)34%/927.41=8.2434%/927.41=8.24（萬（萬A A元）元）012345-18.753.63.192.802.422.07+8.24 =10.31（4）NPV= -18.75+3.60.909+3.190.826+2.800.751 +2.420.683+10.310.621= -2.70(萬萬A元元)0（5 5）結論：以母公司為評價主體）結論：以母公司為評價主體, ,項目不可行。究竟項目不可行。究竟是否進行投資取決于決策者對待評價主體的態(tài)度。是否進行投資取決于決策者對待評價主體的態(tài)度。 固定資產(chǎn)殘值和收回墊支的流固定資產(chǎn)殘

29、值和收回墊支的流動資產(chǎn)不用交稅。動資產(chǎn)不用交稅。6.2.4 企業(yè)集團投資多元化企業(yè)集團投資多元化1、多元化經(jīng)營分類：、多元化經(jīng)營分類：p 單項業(yè)務型單項業(yè)務型(一項產(chǎn)品收入占總銷售收入一項產(chǎn)品收入占總銷售收入95%以上以上)p 主導產(chǎn)品型（主導產(chǎn)品型（70%到到95%）p 相關聯(lián)多元化型相關聯(lián)多元化型(沒有一個單項產(chǎn)品占銷售總額沒有一個單項產(chǎn)品占銷售總額70%)p 無關聯(lián)多元化，指企業(yè)進入與原來業(yè)務無關的領域。無關聯(lián)多元化，指企業(yè)進入與原來業(yè)務無關的領域。2、多元化的動機：、多元化的動機：p 進攻性動機：成功管理模式的移植進攻性動機：成功管理模式的移植p 防御性動機：分散經(jīng)營風險防御性動機：分

30、散經(jīng)營風險3、環(huán)境對多元化的影響、環(huán)境對多元化的影響p 外部環(huán)境的影響：外部環(huán)境的影響：市場需求飽和市場需求飽和成本提高或者銷售價格降低到了難以承受的程度。成本提高或者銷售價格降低到了難以承受的程度。政府的反壟斷措施政府的反壟斷措施社會需求的多樣化。社會需求的多樣化。p 內(nèi)部條件的影響：內(nèi)部條件的影響：企業(yè)潛在的剩余資源需要發(fā)揮。企業(yè)潛在的剩余資源需要發(fā)揮。管理者力圖分散企業(yè)的經(jīng)營風險。管理者力圖分散企業(yè)的經(jīng)營風險。企業(yè)業(yè)績與原先戰(zhàn)略目標有較大差距。企業(yè)業(yè)績與原先戰(zhàn)略目標有較大差距。集團在技術、資金、科研等方面的聯(lián)合作用。集團在技術、資金、科研等方面的聯(lián)合作用。4、多元化戰(zhàn)略的分類、多元化戰(zhàn)略

31、的分類p 技術相關型：技術上相關產(chǎn)品群的銷售額大于企技術相關型：技術上相關產(chǎn)品群的銷售額大于企業(yè)銷售總額業(yè)銷售總額70%，如日本的川崎重工。，如日本的川崎重工。p 市場相關型：市場上相關的產(chǎn)品群的銷售額大于市場相關型：市場上相關的產(chǎn)品群的銷售額大于企業(yè)銷售總額的企業(yè)銷售總額的70%。p 市場技術相關型：技術和市場相關的產(chǎn)品群的銷市場技術相關型：技術和市場相關的產(chǎn)品群的銷售額大于企業(yè)銷售總額的售額大于企業(yè)銷售總額的70%。p 非相關型。非相關型。5、多元化經(jīng)營的風險與障礙、多元化經(jīng)營的風險與障礙p 資源配置過于分散：進入陌生的產(chǎn)業(yè)往往需要超常的資源配置過于分散：進入陌生的產(chǎn)業(yè)往往需要超常的運作費

32、用（內(nèi)部學習和磨合費用、投資于使顧客轉向運作費用（內(nèi)部學習和磨合費用、投資于使顧客轉向本企業(yè)產(chǎn)品的費用）。資源不足使多元化領域得不到本企業(yè)產(chǎn)品的費用）。資源不足使多元化領域得不到足夠支持。足夠支持。p 產(chǎn)業(yè)選擇誤導。產(chǎn)業(yè)選擇誤導。p 技術性壁壘和人才性壁壘：可能缺乏進入新行業(yè)的人才技術性壁壘和人才性壁壘：可能缺乏進入新行業(yè)的人才儲備和該新行業(yè)的關鍵技術。儲備和該新行業(yè)的關鍵技術。p 成本性壁壘和顧客忠誠度壁壘：要消除顧客的品牌忠誠成本性壁壘和顧客忠誠度壁壘：要消除顧客的品牌忠誠度，新進入者可實施三種戰(zhàn)略：細分市場的差異化戰(zhàn)略度，新進入者可實施三種戰(zhàn)略：細分市場的差異化戰(zhàn)略（高研發(fā)費和市場調研費

33、用）、密集廣告的壓迫型戰(zhàn)略（高研發(fā)費和市場調研費用）、密集廣告的壓迫型戰(zhàn)略和低價促銷的讓利型戰(zhàn)略。和低價促銷的讓利型戰(zhàn)略。p 抵制性壁壘（原有企業(yè)的強烈反應）和政策性壁壘。抵制性壁壘（原有企業(yè)的強烈反應）和政策性壁壘。6 6、多元化經(jīng)營與經(jīng)營業(yè)績、多元化經(jīng)營與經(jīng)營業(yè)績要求：快速閱讀，并提煉出幾種觀點要求：快速閱讀，并提煉出幾種觀點案例討論：華立集團多元化案例討論：華立集團多元化1.華立集團多元化的動機？華立集團多元化的動機？2.華立集團多元化的路徑？華立集團多元化的路徑？3.華立集團如何規(guī)避多元化的風險與障礙？華立集團如何規(guī)避多元化的風險與障礙？4.啟示？啟示？6.3 6.3 企業(yè)集團分配管理

34、企業(yè)集團分配管理p企業(yè)集團分配管理的重點企業(yè)集團分配管理的重點p內(nèi)部轉移價格內(nèi)部轉移價格p企業(yè)集團內(nèi)部的利益分配方法企業(yè)集團內(nèi)部的利益分配方法分分 粥粥p 有七個人曾經(jīng)住在一起，每天分一大桶粥。要命的是，有七個人曾經(jīng)住在一起，每天分一大桶粥。要命的是，粥每天都不夠的。粥每天都不夠的。 p 一開始，他們輪流分粥，每天輪一個。于是乎每周下來，一開始，他們輪流分粥，每天輪一個。于是乎每周下來，他們只有一天是飽的，就是自己分粥的那一天。他們只有一天是飽的，就是自己分粥的那一天。 p 后來他們開始推選出一個道德高尚的人出來分粥。強權后來他們開始推選出一個道德高尚的人出來分粥。強權就會產(chǎn)生腐敗，大家開始挖

35、空心思去討好他，賄賂他，就會產(chǎn)生腐敗，大家開始挖空心思去討好他，賄賂他，搞得整個小團體烏煙瘴氣。搞得整個小團體烏煙瘴氣。 p 然后大家開始組成三人的分粥委員會及四人的評選委員然后大家開始組成三人的分粥委員會及四人的評選委員會，互相攻擊扯皮下來，粥吃到嘴里全是涼的。會，互相攻擊扯皮下來，粥吃到嘴里全是涼的。 p 最后想出來一個方法：輪流分粥，但分粥的人要等其它最后想出來一個方法：輪流分粥，但分粥的人要等其它人都挑完后拿剩下的最后一碗。為了不讓自己吃到最少人都挑完后拿剩下的最后一碗。為了不讓自己吃到最少的，每人都盡量分得平均，就算不平，也只能認了。大的，每人都盡量分得平均，就算不平，也只能認了。大

36、家快快樂樂，和和氣氣，日子越過越好。家快快樂樂，和和氣氣，日子越過越好。 6.3.1 6.3.1 企業(yè)集團分配管理的重點企業(yè)集團分配管理的重點v分配管理的重心：分配管理的重心：從經(jīng)營成果的分配從經(jīng)營成果的分配轉化轉化為集團中為集團中利益的協(xié)利益的協(xié)調調與與激勵機制激勵機制問題。問題。 v 集團的分配內(nèi)容：母公司對影響各成員最終利益的因素進行集團的分配內(nèi)容：母公司對影響各成員最終利益的因素進行控制和規(guī)劃，如內(nèi)部轉移價格的制定、總部管理費用的分攤、控制和規(guī)劃，如內(nèi)部轉移價格的制定、總部管理費用的分攤、子公司利潤的上繳與母公司盈余的發(fā)放。子公司利潤的上繳與母公司盈余的發(fā)放。v 分配管理的基本原則：既

37、要平等互利、協(xié)調發(fā)展，又要打破分配管理的基本原則：既要平等互利、協(xié)調發(fā)展，又要打破大鍋飯，真正起到激勵作用。大鍋飯，真正起到激勵作用。6.3.2 6.3.2 內(nèi)部轉移價格內(nèi)部轉移價格p 內(nèi)部轉移價格的概念與形式內(nèi)部轉移價格的概念與形式p 內(nèi)部轉移價格與企業(yè)集團的組織層次內(nèi)部轉移價格與企業(yè)集團的組織層次p 內(nèi)部轉移價格與企業(yè)集團的稅收籌劃內(nèi)部轉移價格與企業(yè)集團的稅收籌劃1 1、內(nèi)部轉移價格的概念和形式、內(nèi)部轉移價格的概念和形式 p 概念：成員企業(yè)之間提供產(chǎn)品或勞務時選定的價格標準概念：成員企業(yè)之間提供產(chǎn)品或勞務時選定的價格標準p 制定目的：制定目的： 明確責任，避免成本在各成員企業(yè)之間轉移造成責

38、任轉嫁；明確責任，避免成本在各成員企業(yè)之間轉移造成責任轉嫁； 引導各成員企業(yè)引導各成員企業(yè)采取與集團目標一致的決策采取與集團目標一致的決策 p 形式：形式： 以實際成本為基礎以實際成本為基礎 以標準成本為基礎以標準成本為基礎 以市場價格為基礎以市場價格為基礎弊端：將提供方成本控制弊端：將提供方成本控制的不足轉嫁給接受方的不足轉嫁給接受方弊端：對標準成本制定弊端：對標準成本制定的科學性要求較高的科學性要求較高弊端：必須有公開有效的市場；弊端：必須有公開有效的市場；且要考慮內(nèi)外產(chǎn)品在包裝、運且要考慮內(nèi)外產(chǎn)品在包裝、運輸?shù)确矫娴牟煌數(shù)确矫娴牟煌? 2、內(nèi)部轉移價格與企業(yè)集團的組織層次、內(nèi)部轉移價格

39、與企業(yè)集團的組織層次p 對對非緊密層非緊密層售出產(chǎn)品時，以市價為內(nèi)部價格，無市價則售出產(chǎn)品時，以市價為內(nèi)部價格，無市價則用實際成本加成法來制訂內(nèi)部價格；用實際成本加成法來制訂內(nèi)部價格；p 對對緊密層緊密層售出產(chǎn)品時，有市價以略低于市價的協(xié)議價為售出產(chǎn)品時，有市價以略低于市價的協(xié)議價為內(nèi)部價格，無市價則以標準成本加成法制訂內(nèi)部價格；內(nèi)部價格，無市價則以標準成本加成法制訂內(nèi)部價格；p 核心企業(yè)從非緊密層和緊密層企業(yè)購入產(chǎn)品時，應采用核心企業(yè)從非緊密層和緊密層企業(yè)購入產(chǎn)品時，應采用市場價格和市場價格和不高于不高于市價的協(xié)議價，無市價時應按核心企市價的協(xié)議價，無市價時應按核心企業(yè)制訂的目標成本為基礎，

40、采用標準成本加成法制訂內(nèi)業(yè)制訂的目標成本為基礎，采用標準成本加成法制訂內(nèi)部價格。部價格。對核心層和非核心對核心層和非核心層區(qū)別對待，明顯層區(qū)別對待，明顯偏向核心層偏向核心層親親 疏疏 有有 別別3 3、內(nèi)部轉移價格與企業(yè)集團的稅收籌劃、內(nèi)部轉移價格與企業(yè)集團的稅收籌劃成員企業(yè)可通過以下業(yè)務制定內(nèi)部價格，影響各自成本和利潤成員企業(yè)可通過以下業(yè)務制定內(nèi)部價格，影響各自成本和利潤 零部件、產(chǎn)成品的銷售價格零部件、產(chǎn)成品的銷售價格 收取較高或較低的運輸費、保險費、傭金等收取較高或較低的運輸費、保險費、傭金等 固定資產(chǎn)購置價格和使用期限固定資產(chǎn)購置價格和使用期限 提供咨詢、特許權使用費、貸款、租金等提供

41、咨詢、特許權使用費、貸款、租金等p企業(yè)集團利用內(nèi)部價格進行稅收籌劃的優(yōu)勢：企業(yè)集團利用內(nèi)部價格進行稅收籌劃的優(yōu)勢：集團成員稅率的差異；集團成員稅率的差異；集團成員盈虧的差異；集團成員盈虧的差異；注意注意p 采用內(nèi)部價格轉移利潤必須有度。采用內(nèi)部價格轉移利潤必須有度。p 稅法明確規(guī)定，關聯(lián)企業(yè)間的交易應當按照獨立稅法明確規(guī)定，關聯(lián)企業(yè)間的交易應當按照獨立企業(yè)間的交易進行，否則稅務機關將進行調整。企業(yè)間的交易進行，否則稅務機關將進行調整。一個令人匪夷所思的現(xiàn)象一個令人匪夷所思的現(xiàn)象 中國已經(jīng)成為全球吸引外商直接投資（中國已經(jīng)成為全球吸引外商直接投資（FDIFDI）最多的國）最多的國家，然而每年大量

42、涌入國內(nèi)的外商投資企業(yè)卻普遍存在家，然而每年大量涌入國內(nèi)的外商投資企業(yè)卻普遍存在 “長虧不倒長虧不倒”和和“越虧損越投資越虧損越投資”現(xiàn)象，與正常的商業(yè)邏輯現(xiàn)象，與正常的商業(yè)邏輯不相符合。不相符合。 根據(jù)國家統(tǒng)計局資料，根據(jù)國家統(tǒng)計局資料，20052005年一季度，在國有、集體等其年一季度，在國有、集體等其他企業(yè)實現(xiàn)利潤增幅最高超過他企業(yè)實現(xiàn)利潤增幅最高超過30%30%、最低也有、最低也有18%18%的時候，外商的時候，外商及港澳臺商投資企業(yè)卻出現(xiàn)了利潤及港澳臺商投資企業(yè)卻出現(xiàn)了利潤4.1%4.1%的下降，這和能夠看到的下降，這和能夠看到的外商投資企業(yè)蓬勃發(fā)展的現(xiàn)實嚴重不符。的外商投資企業(yè)蓬勃

43、發(fā)展的現(xiàn)實嚴重不符。 針對這種現(xiàn)象，稅務專家一針見血地指出，不少外資企業(yè)針對這種現(xiàn)象，稅務專家一針見血地指出，不少外資企業(yè)外商投資企業(yè)外商投資企業(yè)1988-19931988-19931994-19951994-19951996-20001996-200020002000至今至今虧損面虧損面35%35%40%40%50%50%60%60%60%60%65%65%每年每年1200-15001200-1500億億數(shù)據(jù)顯示數(shù)據(jù)顯示虧損是假，避稅是真虧損是假，避稅是真 根據(jù)兩免三減半的時間段，滾動設立新的外商投資企業(yè)，根據(jù)兩免三減半的時間段，滾動設立新的外商投資企業(yè)，并通過關聯(lián)交易讓老外企虧損、新外企獲

44、利。并通過關聯(lián)交易讓老外企虧損、新外企獲利。 比如某著名的臺資食品集團，就有按減免稅期不斷增設比如某著名的臺資食品集團，就有按減免稅期不斷增設外商投資企業(yè)的趨勢。該臺資的系列企業(yè)，設立后頭兩年的外商投資企業(yè)的趨勢。該臺資的系列企業(yè)，設立后頭兩年的利潤特別多；稅收減半的三年，利潤就顯著下滑；全額繳稅利潤特別多；稅收減半的三年，利潤就顯著下滑；全額繳稅后，更馬上陷入盈虧臨界點或虧損狀態(tài)。后，更馬上陷入盈虧臨界點或虧損狀態(tài)。 做虧幾大手法做虧幾大手法利用優(yōu)惠政策互相轉移利潤利用優(yōu)惠政策互相轉移利潤 如：河北一陶瓷有限公司，與其香港母公司簽訂協(xié)議，如：河北一陶瓷有限公司，與其香港母公司簽訂協(xié)議，規(guī)定每

45、年按其銷售收入的規(guī)定每年按其銷售收入的32%32%向境外支付咨詢費，僅向境外支付咨詢費，僅20052005年年就支付了就支付了804804萬美元，相當于其當年利潤的萬美元，相當于其當年利潤的3 3倍。深圳一石倍。深圳一石化有限公司，化有限公司，2003200320052005年累計向境外關聯(lián)企業(yè)支付技術年累計向境外關聯(lián)企業(yè)支付技術轉讓費、服務費和商標許可費轉讓費、服務費和商標許可費1.61.6億元，占總管理費用的億元，占總管理費用的56.3%56.3%，占未彌補虧損，占未彌補虧損2.62.6億元的億元的63%63%。利用管理費分攤以及咨詢費、技術專利費轉移利潤利用管理費分攤以及咨詢費、技術專利

46、費轉移利潤 有關聯(lián)交易的跨國公司，其在國內(nèi)的加工企業(yè)以高價格有關聯(lián)交易的跨國公司，其在國內(nèi)的加工企業(yè)以高價格從母公司進口原材料，其產(chǎn)成品則以低價格出口到母公司。從母公司進口原材料，其產(chǎn)成品則以低價格出口到母公司。 比如河北一家食品公司，比如河北一家食品公司，20052005年主營產(chǎn)品的內(nèi)銷價格為年主營產(chǎn)品的內(nèi)銷價格為7171元元 / /箱，但出口價格卻僅為箱，但出口價格卻僅為3636元元/ /箱；山東一家制藥公司箱；山東一家制藥公司通過境外母公司直接定價的方式，將出口產(chǎn)品單價定為比國通過境外母公司直接定價的方式，將出口產(chǎn)品單價定為比國內(nèi)同類產(chǎn)品平均價格低內(nèi)同類產(chǎn)品平均價格低4040元，變相將實

47、際利潤轉移出境。元，變相將實際利潤轉移出境。 利用關聯(lián)交易利用關聯(lián)交易“高進低出高進低出”減少利潤減少利潤 一是利用關聯(lián)企業(yè)間固定資產(chǎn)購銷，抬高設備或者固一是利用關聯(lián)企業(yè)間固定資產(chǎn)購銷，抬高設備或者固定資產(chǎn)價格，或將技術轉讓價款隱藏在進口設備價款中。定資產(chǎn)價格，或將技術轉讓價款隱藏在進口設備價款中。 二是通過對固定資產(chǎn)及設備加速折舊、多提折舊。二是通過對固定資產(chǎn)及設備加速折舊、多提折舊。 三是盡可能地對無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、低值易耗品、三是盡可能地對無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、低值易耗品、包裝物等進行攤銷。包裝物等進行攤銷。 虛增企業(yè)生產(chǎn)成本降低利潤虛增企業(yè)生產(chǎn)成本降低利潤 外商投資企業(yè)與境內(nèi)外關聯(lián)公司

48、之間外匯資金內(nèi)部往外商投資企業(yè)與境內(nèi)外關聯(lián)公司之間外匯資金內(nèi)部往來頻繁，外匯局對其缺乏有效的監(jiān)管措施。來頻繁，外匯局對其缺乏有效的監(jiān)管措施。 一種情況是部分外商投資企業(yè)以高于正常國際金融市一種情況是部分外商投資企業(yè)以高于正常國際金融市場的利率，向境外關聯(lián)公司借款，從而抬高利息支出成本，場的利率，向境外關聯(lián)公司借款，從而抬高利息支出成本，達到向境外轉移利潤的目的；達到向境外轉移利潤的目的； 另一種情況就是外商投資企業(yè)通過長期無償占用境內(nèi)另一種情況就是外商投資企業(yè)通過長期無償占用境內(nèi)的控股企業(yè)之間往來資金，借助不付財務費用的方法實現(xiàn)的控股企業(yè)之間往來資金，借助不付財務費用的方法實現(xiàn)利潤向享受減免的

49、企業(yè)轉移。利潤向享受減免的企業(yè)轉移。 通過資金往來轉移利潤通過資金往來轉移利潤保守估計認為，中國每年因外商投資企業(yè)制造虛保守估計認為，中國每年因外商投資企業(yè)制造虛假利潤而造成的稅收損失額在假利潤而造成的稅收損失額在300300億元以上。億元以上。外資的避稅行為是否有人來約束？外資的避稅行為是否有人來約束？ 在華外資企業(yè)的關聯(lián)交易需面臨稅務機關的審計。目前，在華外資企業(yè)的關聯(lián)交易需面臨稅務機關的審計。目前，中國稅務管理機關每年篩選大約中國稅務管理機關每年篩選大約50005000家外資企業(yè)作為關聯(lián)交易家外資企業(yè)作為關聯(lián)交易重點審計對象，實際接受審計的企業(yè)大約為重點審計對象，實際接受審計的企業(yè)大約為

50、13001300家。如果這些家。如果這些企業(yè)不能提出足夠證據(jù)解釋其關聯(lián)定價的合理性，稅務機關將正企業(yè)不能提出足夠證據(jù)解釋其關聯(lián)定價的合理性，稅務機關將正式啟動對其轉讓定價稅務調查。此時，企業(yè)不但面臨被調整應納式啟動對其轉讓定價稅務調查。此時，企業(yè)不但面臨被調整應納稅所得額的風險，而且將耗費大量人力物力應對調查，并按要求稅所得額的風險，而且將耗費大量人力物力應對調查，并按要求披露大量的信息，從而增加企業(yè)的納稅成本，打亂企業(yè)的整體稅披露大量的信息，從而增加企業(yè)的納稅成本，打亂企業(yè)的整體稅收籌劃。收籌劃。注：截至注：截至20072007年年7 7月我國共批準設立外商投資企業(yè)月我國共批準設立外商投資企

51、業(yè)6161萬萬多家多家預約定價預約定價 預約定價是稅務部門與納稅人之間通過簽訂協(xié)議或安排的預約定價是稅務部門與納稅人之間通過簽訂協(xié)議或安排的形式，對納稅人在未來一定時期內(nèi)關聯(lián)交易的定價及利潤水平形式，對納稅人在未來一定時期內(nèi)關聯(lián)交易的定價及利潤水平等相關事宜事先約定一系列標準。等相關事宜事先約定一系列標準。 按照預約定價安排涉及的國家數(shù)量，可以分為單邊、雙邊按照預約定價安排涉及的國家數(shù)量，可以分為單邊、雙邊和多邊預約定價等三種類型。雙邊或多邊預約定價需要經(jīng)過兩和多邊預約定價等三種類型。雙邊或多邊預約定價需要經(jīng)過兩國或多國稅務主管當局相互磋商并取得共識，它可有效避免單國或多國稅務主管當局相互磋商

52、并取得共識，它可有效避免單邊預約定價無法徹底消除的國際重復征稅。邊預約定價無法徹底消除的國際重復征稅。 雙邊預約定價是跨國公司全球化經(jīng)營戰(zhàn)略的需要。為雙邊預約定價是跨國公司全球化經(jīng)營戰(zhàn)略的需要。為有效避免同一收入或所得在兩國重復征稅，降低稅收成本，有效避免同一收入或所得在兩國重復征稅，降低稅收成本，防范稅收風險，越來越多的跨國公司提出雙邊預約定價申防范稅收風險，越來越多的跨國公司提出雙邊預約定價申請。請。 而通過預約定價協(xié)議來防止避稅，早已成為國外發(fā)達而通過預約定價協(xié)議來防止避稅，早已成為國外發(fā)達國家普遍使用的反避稅調整方法，自然也為中國稅務機關國家普遍使用的反避稅調整方法，自然也為中國稅務機

53、關所力推。所力推。預約定價制度的優(yōu)勢預約定價制度的優(yōu)勢6.3.3 6.3.3 企業(yè)集團內(nèi)部的利益分配方法企業(yè)集團內(nèi)部的利益分配方法1、完全內(nèi)部價格法：直接以市場價為基礎制定內(nèi)部價格、完全內(nèi)部價格法：直接以市場價為基礎制定內(nèi)部價格2、一次分配法：以標準成本為基礎確定內(nèi)部價格、一次分配法：以標準成本為基礎確定內(nèi)部價格3、二次分配法：首先，以目標成本為內(nèi)部價格；其次，以、二次分配法：首先，以目標成本為內(nèi)部價格；其次，以最終產(chǎn)品的銷售收入減去目標成本的余額為基礎，按一定最終產(chǎn)品的銷售收入減去目標成本的余額為基礎，按一定標準在各成員企業(yè)間進行二次分配。標準在各成員企業(yè)間進行二次分配。4、級差效益分配法：

54、級差效益、級差效益分配法：級差效益(技術難度、勞動強度、原技術難度、勞動強度、原材料、勞動力價格差異材料、勞動力價格差異)，按內(nèi)部價進行調整；級差效益，按內(nèi)部價進行調整；級差效益(經(jīng)營管理水平、技術更新改造經(jīng)營管理水平、技術更新改造)，全部歸各企業(yè)所有。，全部歸各企業(yè)所有。6.4 6.4 企業(yè)集團資本運營企業(yè)集團資本運營6.4.1 6.4.1 企業(yè)集團的成長與資本經(jīng)營企業(yè)集團的成長與資本經(jīng)營 引導案例：引導案例： 一家知名國內(nèi)公司正與一家國外公司商討合作的意向，雙方一家知名國內(nèi)公司正與一家國外公司商討合作的意向，雙方提出了三種方式：提出了三種方式：資本經(jīng)營資本經(jīng)營一是將知名公司的名號作為投資入

55、股，在國外公司的所在國開設一家一是將知名公司的名號作為投資入股，在國外公司的所在國開設一家合資公司，名號評估為合資公司，名號評估為3 3億元，憑此，知名國內(nèi)公司占有億元，憑此，知名國內(nèi)公司占有51%51%的股份，的股份，并享有資本利益。并享有資本利益。 二是將知名公司名號，在國外公司所在國的使用權二是將知名公司名號，在國外公司所在國的使用權出售給國外公司，假定，該使用權有期限規(guī)定，相應出售給國外公司，假定，該使用權有期限規(guī)定，相應地，國外公司付給國內(nèi)知名公司地，國外公司付給國內(nèi)知名公司3 3億元現(xiàn)金，其凈資產(chǎn)億元現(xiàn)金，其凈資產(chǎn)增加了增加了3 3億元。億元。資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營 三是國外公司作為國內(nèi)知名公司所生產(chǎn)商品的特許經(jīng)三是