項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價工具與方法2學(xué)習(xí)教案

1、會計(jì)學(xué)1第一頁，共80頁。第1頁/共79頁第二頁，共80頁。 （1）決策樹的構(gòu)成(guchng)要素 決策樹的構(gòu)成(guchng)有4個要素：即決策點(diǎn)、方案枝、自然狀態(tài)結(jié)點(diǎn)、狀態(tài)（概率）枝，見圖82。 第2頁/共79頁第三頁，共80頁。 決策樹以決策點(diǎn)為出發(fā)點(diǎn)，引出若干方案(fng n)枝，每條方案(fng n)枝代表一個可行方案(fng n)。方案(fng n)枝的末端有一個狀態(tài)結(jié)點(diǎn)，從狀態(tài)結(jié)點(diǎn)引出若干概率枝，每條概率枝代表一種自然狀態(tài)，概率枝上標(biāo)明每一種自然狀態(tài)的概率和收益值。這樣層層展開，形如樹狀，故名決策樹。 （2）決策樹分析法的基本步驟 第一步，繪制決策樹圖形，并在圖上標(biāo)明有關(guān)的各種

2、情況，如在方案(fng n)枝上標(biāo)明方案(fng n)，在概率枝上標(biāo)明各種自然狀態(tài)及其可能發(fā)生的概率等。繪圖的前提是對決策條件進(jìn)行細(xì)致分析，確定有哪些方案(fng n)可供決策時選擇，以及各種方案(fng n)的實(shí)施會發(fā)生哪幾種自然狀態(tài)。如遇多級決策，則要確定是幾級決策，并逐級展開。 第3頁/共79頁第四頁，共80頁。 第二步，計(jì)算期望值。期望值的計(jì)算要由右向左依次進(jìn)行。首先將每種自然狀態(tài)收益值分別乘以各自的概率，再乘以決策有效期限，最后將各概率枝的值相加，標(biāo)于狀態(tài)結(jié)點(diǎn)上。 第三步，剪枝決策。比較各方案期望值，如方案實(shí)施有費(fèi)用發(fā)生，則應(yīng)將狀態(tài)結(jié)點(diǎn)值減去方案費(fèi)用再進(jìn)行比較。凡是(fnsh)期望值

3、較小的方案枝一律剪掉，最后只剩下一條貫穿始終的方案枝，其期望值最大，將此最大值標(biāo)于決策點(diǎn)上，即為最佳方案。 第4頁/共79頁第五頁，共80頁。 例1：某房地產(chǎn)開發(fā)公司準(zhǔn)備開發(fā)建設(shè)住宅小區(qū)。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)銷售有兩種可能：銷路好，其概率為0.7；銷售差，其概率為0.3。且可采用的方案有兩個：一是大面積開發(fā)建設(shè)住宅，需要投資5000萬元，銷路好贏利2000萬元，銷路差虧損400萬元；二是先小面積開發(fā)，需投資3000萬元，銷路好贏利900萬元，銷路差贏利500萬元。兩個方案的建設(shè)經(jīng)營期限為5年。試進(jìn)行(jnxng)方案選擇。根據(jù)條件繪制決策樹，參見圖83：方案1，E3=（20000.74000.3）550

4、00=1400（萬元）方案2，E2=（9000.7+5000.3）53000=900（萬元）選擇大面積開發(fā)方案。 第5頁/共79頁第六頁，共80頁。第6頁/共79頁第七頁，共80頁。例2：某公司準(zhǔn)備生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，提出了甲、乙兩個投資方案，分別投資900和500萬元。兩種方案實(shí)施后都生產(chǎn)12年。經(jīng)過市場調(diào)查和預(yù)測，估計(jì)新產(chǎn)品上市后銷路(xiol)好的概率是0.65，銷路(xiol)不好的概率是0.35,銷路(xiol)好時方案甲、乙每年盈利分別為180和75萬元；銷路(xiol)不好時方案甲虧損36萬，方案乙盈利25萬。試對這一項(xiàng)目的風(fēng)險進(jìn)行評價。解：先畫出這個問題的決策樹如圖8-20然后計(jì)算

5、各狀態(tài)結(jié)點(diǎn)處風(fēng)險后果的數(shù)學(xué)期望如下。 第7頁/共79頁第八頁，共80頁。第8頁/共79頁第九頁，共80頁。狀態(tài)(zhungti)結(jié)點(diǎn)1：0.65 2161+0.35 (-432)1252.8狀態(tài)(zhungti)結(jié)點(diǎn)2：0.65 900+0.35 300690狀態(tài)(zhungti)結(jié)點(diǎn)3：max 1252.8-900, 690-500352.8因此，對該項(xiàng)目的風(fēng)險評價結(jié)果是：采取方案甲，繼續(xù)干下去。像圖8-2中那樣只有一個決策結(jié)點(diǎn)的決策樹，叫單級決策樹。利用單級決策樹的決策過程叫一階段決策。如果樹葉結(jié)點(diǎn)本身也可以作為決策結(jié)點(diǎn)，即根結(jié)點(diǎn)，則這樣的決策樹叫多級決策樹。利用多級決策樹的決策過程叫多階

6、段決策。第9頁/共79頁第十頁，共80頁。項(xiàng)目的不確定性分析 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評價方法是建立在一定的假設(shè)前提基礎(chǔ)之上的，即假定項(xiàng)目評價所依據(jù)的數(shù)據(jù)都能夠預(yù)先準(zhǔn)確地確定下來。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，很顯然各種經(jīng)濟(jì)條件總是處在不斷的變化之中，因此，影響項(xiàng)目的各種制約因素大都無法準(zhǔn)確地預(yù)知，項(xiàng)目評價所采用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)大多數(shù)只能根據(jù)已有的經(jīng)驗(yàn)、歷史資料(zlio)及某些已知的信息進(jìn)行預(yù)測和估算，有一定的不確定性。制約項(xiàng)目評價的各種因素的不確定性，使建立在預(yù)先估測基礎(chǔ)上的評價分析不可避免地帶有一定的風(fēng)險性。 第10頁/共79頁第十一頁，共80頁。不確定性分析就是針對上述的不確定性問題所采取的處理(chl)方法。它

7、通過運(yùn)用一定的方法計(jì)算出各種不確定性因素對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響程度來推斷項(xiàng)目的抗風(fēng)險程度，從而為項(xiàng)目決策提供更加準(zhǔn)確的依據(jù)，同時也有利于對未來可能出現(xiàn)的各種情況有所估計(jì)，事先提出改進(jìn)措施和實(shí)施中的控制手段。不確定性分析主要包括盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析。 第11頁/共79頁第十二頁，共80頁。二、敏感性分析二、敏感性分析1 1、敏感性分析與敏感因素、敏感性分析與敏感因素敏感性分析是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評價中最敏感性分析是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評價中最常用的一種不確定性分析方法。敏感性分常用的一種不確定性分析方法。敏感性分析是通過分析、預(yù)測項(xiàng)目主要的不確定因析是通過分析、預(yù)測項(xiàng)目主要的不確定因素發(fā)生素發(fā)生(

8、fshng)(fshng)變化對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的變化對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響程度，從而對項(xiàng)目承受各種風(fēng)險的能影響程度，從而對項(xiàng)目承受各種風(fēng)險的能力作出判斷，為項(xiàng)目決策提供可靠依據(jù)。力作出判斷，為項(xiàng)目決策提供可靠依據(jù)。影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的不確定性因影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的不確定性因素很多，一般有產(chǎn)品銷售量（產(chǎn)量）、產(chǎn)素很多，一般有產(chǎn)品銷售量（產(chǎn)量）、產(chǎn)品售價、主要原材料和動力的價格、固定品售價、主要原材料和動力的價格、固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營成本、建設(shè)工期和生產(chǎn)期資產(chǎn)投資、經(jīng)營成本、建設(shè)工期和生產(chǎn)期等。其中有的不確定因素的微小的變化會等。其中有的不確定因素的微小的變化會引起評價指標(biāo)值發(fā)生引起評價指標(biāo)值發(fā)生(

9、fshng)(fshng)很大的變很大的變化，對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價的可靠性產(chǎn)生很大的化，對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價的可靠性產(chǎn)生很大的影響，則這些不確定因素稱之為敏感因素影響，則這些不確定因素稱之為敏感因素；反之，稱之為不敏感因素。；反之，稱之為不敏感因素。第12頁/共79頁第十三頁，共80頁。敏感性分析是考察項(xiàng)目的主要(zhyo)因素發(fā)生變化時，對項(xiàng)目凈效益的影響程度。通常分析投 資 、 產(chǎn) 品 產(chǎn) 量 、 價 格 、 建 設(shè) 工 期 、 主 要(zhyo)原材料動力價格發(fā)生變化時，對財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值的影響程度。敏感性分析包括單因素分析和多因素分析。單因素分析是假定只有一個不確定因素發(fā)生變化，而其他不確定

10、因素保持不變時，對項(xiàng)目凈效益的影響程度。多因素分析是分析兩個以上的不確定因素同時變化時，對項(xiàng)目凈效益的影響程度。 第13頁/共79頁第十四頁，共80頁。2、敏感性分析的步驟財(cái)務(wù)評價中的敏感性分析的具體步驟為：a. 計(jì)算基本情況下項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利指標(biāo)，如FNPV或FIRR或Pt。敏 感 性 分 析 指 標(biāo) 的 選 擇 應(yīng) 針 對 實(shí) 際 的 需 要(xyo)而定。選擇的原則有兩點(diǎn)：（1）敏感性分析的指標(biāo)應(yīng)與確定性分析的指標(biāo)相一致，不應(yīng)超出確定性分析所用指標(biāo)的范圍另立指標(biāo)；（2）確定性經(jīng)濟(jì)分析中所用指標(biāo)比較多時，應(yīng)選擇最能夠反映該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益、最能夠反映該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)合理與否的一個或幾個最重要的指標(biāo)作為

11、敏感性分析的對象。第14頁/共79頁第十五頁，共80頁。一般最常用的敏感性分析的指標(biāo)：內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值指標(biāo)投資回收期借款(ji kun)償還期b分析選擇影響項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利指標(biāo)變化的主要不確定因素。將發(fā)生變化的可能性比較大、對項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)效益影響比較大的幾個主要因素設(shè)定為不確定因素。對于一般的項(xiàng)目而言，常用作敏感性分析的因素有投資額、建設(shè)期、產(chǎn)量或銷售量、價格、經(jīng)營成本等。第15頁/共79頁第十六頁，共80頁。c計(jì)算出當(dāng)這些因素單獨(dú)或同時發(fā)生變化時的財(cái)務(wù)盈利指標(biāo)。 假定一次變動一個或多個不確定因素，其他因素不變，重復(fù)計(jì)算各種可能的不確定因素的變化對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)影響的具體數(shù)值。然后采用敏感性分析計(jì)算表或

12、分析圖的形式，把不確定因素的變動與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的對應(yīng)數(shù)量(shling)關(guān)系反映出來。能使分析表中經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相對變化最大的或分析圖中曲線斜率最大的因素，即為敏感因素。 第16頁/共79頁第十七頁，共80頁。項(xiàng)目對不確定因素的敏感程度還可以表示為經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)(zhbio)達(dá)到臨界點(diǎn)的程度，如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率等于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率、凈現(xiàn)值等于0時，允許某個不確定因素變化的最大幅度，即極限變化，如果該不確定因素的變化超過了此極限，則該項(xiàng)目不能接受。d將不確定因素、變化幅度及相應(yīng)的財(cái)務(wù)盈利指標(biāo)(zhbio)匯總，畫出敏感性分析表。第17頁/共79頁第十八頁，共80頁。e繪制敏感性分析(fnx)圖。1）以財(cái)務(wù)盈

13、利指標(biāo)為縱坐標(biāo)，以不確定因素的變化幅度為橫坐標(biāo)。2）根據(jù)敏感性分析(fnx)表畫出各因素變化線。3）在圖上標(biāo)出基準(zhǔn)線。4）找出經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到臨界點(diǎn)時，某種不確定性因素允許變化的最大幅度，由此，確定最敏感因素并分析(fnx)項(xiàng)目的可靠性第18頁/共79頁第十九頁，共80頁。例1：某投資項(xiàng)目方案在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的支出，收入如表所示，試以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為分析指標(biāo)對方案進(jìn)行(jnxng)敏感性分析（基準(zhǔn)收益率為10） 第19頁/共79頁第二十頁，共80頁。1）計(jì)算基本情況下項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。FNPV-150（-400）（110）-1（300）（110）-2300（110）-3400（110）-4+400（1+

14、10）-5400（110）-6211.22（萬元）2）假定(jidng)以投資、年經(jīng)營成本、年銷售收入為不確定因素，進(jìn)行單因素分析。3）首先假定(jidng)銷售收入減少10其他因素不變，計(jì)算銷售收入減少10，對凈現(xiàn)值的影響，得到表8-4。則FNPV-150（-400）（110）-1（240）（110）-2240（110）-3320（110）-4+320（1+10）-5320（110）-614.502（萬元）同理，可計(jì)算出，銷售收入減少20的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，投資增加10、20的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，年經(jīng)營成本增加10、20的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。 第20頁/共79頁第二十一頁，共80頁。表8-4銷售收入減少10%對凈

15、現(xiàn)金流量(liling)的影響表年份年份指標(biāo)指標(biāo)0 01 12 23 34 45 56 6投資投資150150400400年經(jīng)營成本年經(jīng)營成本300300300300400400400400400400年銷售收入年銷售收入600-600-60060010%10%540540720720720720720720凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-150-150- -400400240240240240320320320320320320第21頁/共79頁第二十二頁，共80頁。4）匯總(huzng)，列成表8-5。 第22頁/共79頁第二十三頁，共80頁。5）繪制敏感性分析圖 FNPV0為基準(zhǔn)線找出臨界點(diǎn)：銷售

16、收入-12投資28年經(jīng)營成本21最敏感因素為銷售收入，當(dāng)銷售收入下降多于(du y)12項(xiàng)目不可行。 第23頁/共79頁第二十四頁，共80頁。第24頁/共79頁第二十五頁，共80頁。 例2：對某新建項(xiàng)目的內(nèi)部收資率指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析。1確定性分析中經(jīng)預(yù)測、估算的基本數(shù)據(jù)基本數(shù)據(jù)為：（1）建設(shè)(jinsh)規(guī)模：年產(chǎn)量為10萬噸；（2）產(chǎn)品售價：每噸550元；（3）單位產(chǎn)品經(jīng)營成本：每噸350元，其中固定成本占30；（4）基建投資額為6000萬元；（5）建設(shè)(jinsh)年限為兩年，建設(shè)(jinsh)與生產(chǎn)交叉年限為一年；（6）投資規(guī)劃：第一年為總投資額的30，第二年為40，第三年為30； 第2

17、5頁/共79頁第二十六頁，共80頁。（7）流動資金：為銷售收入的25；（8）投產(chǎn)后開始繳納稅金，年稅率為8；（9）基建投資中，60自籌，40貸款(di kun)，貸款(di kun)年利率為5。貸款(di kun)本金于投產(chǎn)后第二年償還，每年償還一次，五年等額償還完畢；（10）流動資金及臨時資金短缺時，采取短期貸款(di kun)方式解決，年利率按8計(jì)算；（11）項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營期為15年，殘值按原值的10回收。第26頁/共79頁第二十七頁，共80頁。2對內(nèi)部收益率進(jìn)行敏感性分析（1）計(jì)算在正常情況下項(xiàng)目的內(nèi)部收益率指標(biāo)。根據(jù)上述基本(jbn)數(shù)據(jù)計(jì)算出該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率IRR=1618（計(jì)算過程

18、省略）。該投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率i0=15。（2）設(shè)定不確定因素。根據(jù)項(xiàng)目的建設(shè)條件和生產(chǎn)特點(diǎn)，設(shè)定產(chǎn)品售價、產(chǎn)量、投資和經(jīng)營費(fèi)用等項(xiàng)因素為不確定因素，并在20范圍內(nèi)變化。（3）計(jì)算確定敏感因素。各不確定因素對內(nèi)部收益率指標(biāo)的敏感性分析計(jì)算如表44所示。敏感性分析圖如圖414所示。 第27頁/共79頁第二十八頁，共80頁。第28頁/共79頁第二十九頁，共80頁。（4）對項(xiàng)目風(fēng)險進(jìn)行分析評價。從表44和圖414可以看出，此項(xiàng)目的IRR指標(biāo)，對產(chǎn)品售價因素最敏感，對產(chǎn)量因素較敏感，對經(jīng)營費(fèi)用因素敏感，對投資因素不敏感。各不確定因素變化對內(nèi)部收益率的影響曲線與i0線的交點(diǎn)，即為臨界點(diǎn)。超過臨界點(diǎn)時，該

19、項(xiàng)目達(dá)不到(b do)基準(zhǔn)收益率15的要求，不可行。第29頁/共79頁第三十頁，共80頁。第30頁/共79頁第三十一頁，共80頁。從圖414中可以看到，此項(xiàng)目根據(jù)(gnj)基本數(shù)據(jù)計(jì)算的內(nèi)部收益率IRR=16.18%，與基準(zhǔn)收益率10（15）相比僅有1.18的安全利潤。計(jì)算可知當(dāng)產(chǎn)品售價下降2時，內(nèi)部收益率便下降到15以下，達(dá)不到基準(zhǔn)收益率的一般要求，項(xiàng)目便不可行。同樣道理，當(dāng)經(jīng)營費(fèi)用增加3%，或者產(chǎn)量降低4，或者投資額增加7%，只要是其中任何一個不確定因素發(fā)生如上變化，此項(xiàng)目就達(dá)不到基準(zhǔn)收益率要求，缺乏財(cái)務(wù)生存能力，不可行。如果采取強(qiáng)有力措施能夠有效地控制住這些變動因素，不使它們當(dāng)中的任何一

20、個因素超過上述變化范圍，能確實(shí)保證IRRi0，則此項(xiàng)目還可以考慮。但較穩(wěn)妥的抉擇是要留有余地，重新設(shè)計(jì)替代技術(shù)方案，選擇內(nèi)部收益率大于16.18的、具有更大安全盈利率的項(xiàng)目。 第31頁/共79頁第三十二頁，共80頁。例3、某化工廠建設(shè)的敏感性分析下面以一個具體的生產(chǎn)性投資項(xiàng)目(xingm)為例，說明如何進(jìn)行敏感性分析。實(shí)例：某城市擬新建一座大型化工企業(yè)，計(jì)劃投資3000萬元，建設(shè)期3年，考慮到機(jī)器設(shè)備的有形損耗與無形損耗，生產(chǎn)期定為15年，項(xiàng)目(xingm)報廢時，殘值與清理費(fèi)正好相等。投資者的要求是，項(xiàng)目(xingm)的投資收益率不低于12，試通過敏感性分析決策該項(xiàng)目(xingm)是否可行以

21、及應(yīng)采取的措施。該項(xiàng)目(xingm)的敏感性分析可以分為六步進(jìn)行。第32頁/共79頁第三十三頁，共80頁。第一步：預(yù)測正常年份的各項(xiàng)收入與支出，以目標(biāo)收益率為基準(zhǔn)(jzhn)收益率，計(jì)算出基本情況下的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率。見表103。從基本情況表中可以看出，該項(xiàng)目正常情況下的凈現(xiàn)值為正值，且數(shù)值較大。運(yùn)用內(nèi)推法確定基本情況下的內(nèi)部收益率，計(jì)算過程省略。第33頁/共79頁第三十四頁，共80頁。第34頁/共79頁第三十五頁，共80頁。當(dāng)貼現(xiàn)率為18時，凈現(xiàn)值為188.86萬元；當(dāng)貼現(xiàn)率為20時，凈現(xiàn)值為-28.84萬元。選擇(xunz)靠近零的兩組數(shù)據(jù)計(jì)算內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率20（20-18）19

22、.73從計(jì)算結(jié)果得知，正常情況下內(nèi)部收益率19.73，高于投資者期望收益率，具有較大吸引力。對此類項(xiàng)目成本效益影響較大的因素是投資成本、建設(shè)周期、生產(chǎn)成本和價格波動。需分別對這些因素進(jìn)行敏感性分析。 |84.28|86.18886.188第35頁/共79頁第三十六頁，共80頁。第二步：進(jìn)行投資成本增加的敏感性分析。假定該項(xiàng)目由于建筑材料漲價，導(dǎo)致投資成本上升15，原來3000萬元的投資額增加為3450萬元。進(jìn)行敏感性分析時，首先在基本情況表中對投資成本一欄加以調(diào)整，算出凈現(xiàn)值，然后再計(jì)算內(nèi)部收益率。見表104。從表中可見，其余條件(tiojin)不變，僅僅由于第一年投資增加450萬元，凈現(xiàn)值已

23、由原來的1203.99萬元降為802.18萬元，其內(nèi)部收益率也相應(yīng)下降。第36頁/共79頁第三十七頁，共80頁。第37頁/共79頁第三十八頁，共80頁。當(dāng)貼現(xiàn)率為16時，凈現(xiàn)值為69.91萬元；當(dāng)貼現(xiàn)率為18時，凈現(xiàn)值為-192.52萬元。內(nèi)部(nib)收益率16（18-16）16.53分析表明，在其他條件不變，投資成本上升15時，該項(xiàng)目內(nèi)部(nib)收益率由19.73降為16.53，但仍高于投資者期望收益率，項(xiàng)目仍可實(shí)施。 |52.192|91.6991.39第38頁/共79頁第三十九頁，共80頁。第三步：進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)周期延長的敏感性分析。假定該項(xiàng)目施工過程中，由于臺風(fēng)暴雨(boy)，造成部

24、分工程返工停工，建設(shè)周期延長一年，并由此導(dǎo)致投資增加100萬元，試生產(chǎn)和產(chǎn)品銷售順延一年，預(yù)測數(shù)據(jù)見表10-5。 第39頁/共79頁第四十頁，共80頁。當(dāng)貼現(xiàn)率為16時，凈現(xiàn)值為206.98萬元；當(dāng)貼現(xiàn)率為18時，凈現(xiàn)值為-42.31萬元。內(nèi)部收益率16（18-16）17.66計(jì)算表明，該項(xiàng)目對工期延長一年的敏感度不高，內(nèi)部收益率在17以上，項(xiàng)目可以(ky)進(jìn)行。|31.42|98.20698.206第40頁/共79頁第四十一頁，共80頁。第四步：進(jìn)行生產(chǎn)成本增加的敏感性分析。假定由于原材料和燃料調(diào)價，使該項(xiàng)目(xingm)投產(chǎn)后，生產(chǎn)成本上升5，其他條件不變，基本情況表中的數(shù)據(jù)調(diào)整后，見表1

25、06。當(dāng)貼現(xiàn)率為12時凈現(xiàn)值僅為99.53萬元，當(dāng)貼現(xiàn)率為13時，凈現(xiàn)值為-38.16萬元。內(nèi)部收益率12十（13-12） 12.72|16.38|53.9953.99第41頁/共79頁第四十二頁，共80頁。第42頁/共79頁第四十三頁，共80頁。第43頁/共79頁第四十四頁，共80頁。|74.638|96.9796.97第44頁/共79頁第四十五頁，共80頁。第45頁/共79頁第四十六頁，共80頁。第46頁/共79頁第四十七頁，共80頁。第47頁/共79頁第四十八頁，共80頁。第48頁/共79頁第四十九頁，共80頁。二、概率分析二、概率分析敏感性分析只能指出項(xiàng)目評價指標(biāo)對不確敏感性分析只能指

26、出項(xiàng)目評價指標(biāo)對不確定性因素的敏感程度，但不能表明不確定性因素定性因素的敏感程度，但不能表明不確定性因素變化發(fā)生的可能性，以及在這種可能性下對評價變化發(fā)生的可能性，以及在這種可能性下對評價指標(biāo)的影響程度。因此指標(biāo)的影響程度。因此(ync)，根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)和，根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)和實(shí)際需要，有條件時還應(yīng)進(jìn)行概率分析。實(shí)際需要，有條件時還應(yīng)進(jìn)行概率分析。概率分析是研究不確定因素和風(fēng)險因素按概率分析是研究不確定因素和風(fēng)險因素按一定概率值同時變動時，對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)影一定概率值同時變動時，對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)影響的一種定量分析方法。響的一種定量分析方法。概率分析的關(guān)鍵是確定各種不確定因素變概率分析的關(guān)鍵是確定各

27、種不確定因素變動的概率。動的概率。第49頁/共79頁第五十頁，共80頁。確定事件概率的方法有客觀概率法和主觀概率法兩類方法。通常把以客觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)確定的概率稱為客觀概率。把以人為預(yù)測和估計(jì)(gj)為基礎(chǔ)確定的概率稱為主觀概率。只有掌握的信息量足夠，概率分析的結(jié)論才科學(xué)可靠。因此，信息、情報的收集和整理工作是概率分析的基礎(chǔ)工作。概率分析是把各不確定因素看作隨機(jī)變量，用概率方法對項(xiàng)目的不確定性因素及影響下的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行定量分析，一般用期望值反映項(xiàng)目的平均獲利能力，標(biāo)準(zhǔn)差作為項(xiàng)目風(fēng)險的度量。 第50頁/共79頁第五十一頁，共80頁。概率分析的步驟1選擇一個或幾個不確定因素，作為概率分析的對象可以

28、選擇根據(jù)(gnj)敏感性分析確定的最敏感因素作為分析對象，也可以選擇估計(jì)最有可能變化的敏感因素作為分析對象。2在對項(xiàng)目有用的范圍內(nèi)確定未來可能的狀態(tài)及每種狀態(tài)可能發(fā)生的概率概率估計(jì)的準(zhǔn)確度直接影響概率分析的可靠度，并影響項(xiàng)目決策的正確與否。因此分析人員必須通過認(rèn)真細(xì)致的調(diào)查，收集整理數(shù)據(jù)，作出慎重的估計(jì)。第51頁/共79頁第五十二頁，共80頁。3根據(jù)(gnj)對未來狀態(tài)的估計(jì)值及其概率計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的期望值、方差及變異系數(shù)期望值又叫數(shù)學(xué)期望值、平均數(shù)，是反映隨機(jī)變量平均水平的數(shù)值，計(jì)算公式為：式中：E（x）期望值xii狀態(tài)下的數(shù)值；P（xi）出現(xiàn)xi數(shù)值的概率；N未來狀態(tài)的個數(shù)。niii

29、xPxxE1)()(第52頁/共79頁第五十三頁，共80頁。 方差是反映隨機(jī)變量與實(shí)際(shj)值的分散程度的數(shù)值。隨機(jī)變量x的方差為： 方差的平方根就叫標(biāo)準(zhǔn)差，即。標(biāo)準(zhǔn)差是概率分析中必用的指標(biāo)，它能反映隨機(jī)變量的變異程度或分散程度，從而有助于判斷項(xiàng)目的風(fēng)險程度。niiixPxEx122)()(第53頁/共79頁第五十四頁，共80頁。由于標(biāo)準(zhǔn)差是絕對值，用它來衡量項(xiàng)目風(fēng)險大小有時仍會有局限性。例如兩個項(xiàng)目投資規(guī)模、預(yù)期凈現(xiàn)金流量都相差很大，用標(biāo)準(zhǔn)差就不能準(zhǔn)確地反映風(fēng)險大小，此時可以通過變異系數(shù)采反映項(xiàng)目風(fēng)險的大小。變異系數(shù)是單位期望值可能(knng)產(chǎn)生的離差（變異）。其計(jì)算公式為：)(xEC

30、V第54頁/共79頁第五十五頁，共80頁。例1某公司(n s)要從三個互斥方案中選擇一個方案。各個方案的凈現(xiàn)值及其概率情況如表45所示，從中選擇最優(yōu)方案。 表4-5第55頁/共79頁第五十六頁，共80頁。解：1計(jì)算(j sun)各方案凈現(xiàn)值的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差第56頁/共79頁第五十七頁，共80頁。2根據(jù)方案凈現(xiàn)值的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差評價方案因?yàn)榉桨窤與方案B凈現(xiàn)值的期望值相等，均為2500萬元，故需要通過比較它們的標(biāo)準(zhǔn)差來決定方案的優(yōu)劣取舍。在上面的第1步計(jì)算中有：AB，方案A風(fēng)險較小，其經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)于方案B，所以(suy)，舍去方案B保留方案A。3計(jì)算變異系數(shù)，決策投資方案CVA=A/EA（x）=3

31、53.55/2500=0.141CVC=C/EC（x）=980.75/2575=0.381因?yàn)镃VACVC，所以(suy)方案A的風(fēng)險比方案C小，從而，最后應(yīng)選擇方案A為最優(yōu)投資方案。第57頁/共79頁第五十八頁，共80頁。4求解項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)(zhbio)和各種可能數(shù)值的概率分布5對項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險分析根據(jù)上述的計(jì)算結(jié)果，可以繪出投資風(fēng)險分析決策樹或投資風(fēng)險分析表和曲線，并由這些圖、表、曲線對投資項(xiàng)目的風(fēng)險進(jìn)行分析。第58頁/共79頁第五十九頁，共80頁。三、盈虧平衡分析盈虧平衡分析又稱為成本(chngbn)效益分析或本量利分析，它在許多門學(xué)科里都有著廣泛的應(yīng)用。盈虧平衡分析是通過項(xiàng)目的盈

32、虧平衡點(diǎn)，分析各種不確定因素對經(jīng)濟(jì)效益的影響，為評價和決策項(xiàng)目提供科學(xué)依據(jù)的一種方法。盈虧平衡分析是通過確定項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)，分析預(yù)測產(chǎn)品產(chǎn)量（生產(chǎn)能力利用率）對項(xiàng)目盈虧的影響。所謂盈虧平衡點(diǎn)，就是在盈虧平衡圖上，當(dāng)達(dá)到一定產(chǎn)量（銷售量）時，銷售收入等于總成本(chngbn)，項(xiàng)目不盈不虧的那一點(diǎn).盈虧平衡圖示意圖如圖所示。 第59頁/共79頁第六十頁，共80頁。第60頁/共79頁第六十一頁，共80頁。量本利分析法的基本原理是邊際分析理論。用的具體方法是，將企業(yè)的生產(chǎn)總成本（費(fèi)用）分為固定成本（費(fèi)用）和變動成本（費(fèi)用），觀察產(chǎn)品銷售單價與單位變動成本的差額，若前者大于后者，便存在“邊際貢獻(xiàn)”。

33、當(dāng)總的邊際貢獻(xiàn)與固定成本相等時，恰好盈虧平衡。這時每增加一個單位產(chǎn)品，就會增加一個邊際貢獻(xiàn)的利潤。固定成本與變動成本劃分的依據(jù)是成本與產(chǎn)品產(chǎn)量（或銷售量）的關(guān)系。總固定成本是指在一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)，不隨產(chǎn)量變動而變動的成本之和，是即使產(chǎn)量為零也要照常支出的總費(fèi)用。如廠房和機(jī)器設(shè)備的租金、折舊費(fèi)、水電費(fèi)等。但從每單位產(chǎn)品的分?jǐn)傤~來看，則產(chǎn)量增加，單位成本降低(jingd)；產(chǎn)量減少，則單位成本增加。 第61頁/共79頁第六十二頁，共80頁?？傋儎映杀臼侵鸽S產(chǎn)量變動而變動的成本之和。如原料、燃料、直接人工費(fèi)等。但是從單位產(chǎn)品來看，這類成本都是基本不變的。量本利分析的中心內(nèi)容是盈虧平衡點(diǎn)的確定與分析。

34、盈虧平衡點(diǎn)上的產(chǎn)量其銷售收入與總成本相等。在這點(diǎn)上，銷售收入補(bǔ)償變動成本后剛好等于固定成本，即利潤為零。確定盈虧平衡點(diǎn)就是找出這一點(diǎn)所對應(yīng)的產(chǎn)量（銷售量）或銷售額。確定盈虧平衡點(diǎn)的方法有圖解法和公式法。（1）圖解法。以Y軸表示收入或成本，以X軸表示產(chǎn)量，繪成直角坐標(biāo)圖，將銷售收入線、固定成本線、總成本線標(biāo)到坐標(biāo)圖上，只要單位售價大于單位變動成本，則銷售收入線與總成本線必能相交(xingjio)于某一點(diǎn)，這就是盈虧平衡點(diǎn)。具體見圖81。 第62頁/共79頁第六十三頁，共80頁。第63頁/共79頁第六十四頁，共80頁。 圖中，OB為銷售收入線；AC為總成本線；AD為固定成本線；正為盈虧平衡點(diǎn)；。E

35、A為虧損區(qū)；BEC為盈利區(qū)。由圖可知，當(dāng)產(chǎn)量（銷售量）低于X0時，企業(yè)處于虧損狀態(tài)(zhungti)；當(dāng)產(chǎn)量（銷售量）大于X0時，企業(yè)才有盈利。（2）公式法。分為產(chǎn)量計(jì)算法和銷售額計(jì)算法。產(chǎn)量計(jì)算法的公式為：式中，F(xiàn)為固定成本；P為銷售單價；CV為單位變動成本；X0為盈虧平衡點(diǎn)時的產(chǎn)量。第64頁/共79頁第六十五頁，共80頁。 式中，F(xiàn)為固定成本；P為銷售單價；CV為單位變動成本；X0為盈虧平衡點(diǎn)時的產(chǎn)量。銷售額計(jì)算法適用于企業(yè)固定成本和變動成本難以按產(chǎn)品種類劃分(hu fn)的多品種生產(chǎn)企業(yè)，其計(jì)算公式為：式中，S0為盈虧平衡點(diǎn)時的銷售額，其他同上式。 第65頁/共79頁第六十六頁，共80頁

36、。盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量越高、盈虧平衡點(diǎn)的銷售收入越高、盈虧平衡點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率越高、盈虧平衡點(diǎn)價格越高和單位產(chǎn)品變動成本越低，項(xiàng)目的風(fēng)險就越大，安全度越低；反之，則項(xiàng)目安全度越大，項(xiàng)目盈利能力越強(qiáng)，項(xiàng)目承受風(fēng)險的能力也就越強(qiáng)。固定成本占總成本的比例越高，平衡點(diǎn)產(chǎn)量就越高，平衡點(diǎn)單位變動成本就越低。高的保本量和低的保本變動成本意味著項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險較大，即會導(dǎo)致(dozh)項(xiàng)目在面臨不確定因素的變動時發(fā)生虧損的可能性增大。第66頁/共79頁第六十七頁，共80頁。量本利分析法在決策中的應(yīng)用：（1）企業(yè)經(jīng)營安全邊際分析。經(jīng)營安全邊際分析是通過計(jì)算經(jīng)營安全率來判斷企業(yè)經(jīng)營狀況的重要方法，首先是測量(clin

37、g)保本點(diǎn)銷售量，用X0表示；然后測算實(shí)際銷售量，用X1表示；經(jīng)營安全率用L表示。計(jì)算公式：第67頁/共79頁第六十八頁，共80頁。 上式中的X1-X0為安全余量，余量越大，說明企業(yè)經(jīng)營越安全，經(jīng)營情況越好；越接近0，說明企業(yè)經(jīng)營狀況越差；小于0，說明企業(yè)發(fā)生虧損。關(guān)于(guny)經(jīng)營安全率可供參考的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)如下：經(jīng)營安全率30%以上25%-30%15%-25%10%-15%10%以下經(jīng)營安全狀況很安全較安全過得去要警惕危險第68頁/共79頁第六十九頁，共80頁。 例1：某企業(yè)生產(chǎn)一種新型的小家電，售價為每臺400元，固定費(fèi)用總額為420萬元，每臺小家電的零件費(fèi)為160元，人工工資為40元，其

38、他費(fèi)用60元，試求：1）盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量；2）如果該企業(yè)只能生產(chǎn)48000臺這一小家電，能否盈利(yn l)？其經(jīng)營安全性如何？解：設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量為X0第69頁/共79頁第七十頁，共80頁。 設(shè)企業(yè)經(jīng)營安全率為L答：盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量為30000臺；如果(rgu)該企業(yè)生產(chǎn)48000臺這一小家電，能盈利，其經(jīng)營安全性很好。第70頁/共79頁第七十一頁，共80頁。第71頁/共79頁第七十二頁，共80頁。)(4241 . 0680*件vfCTPCQ%42%10010042%1000*QQE第72頁/共79頁第七十三頁，共80頁。（2）如果未來市場需求潛力很大，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力能夠充分實(shí)現(xiàn)，且生產(chǎn)成本能夠保持在預(yù)期的水平，那么盈虧平衡時的產(chǎn)品價格為：（3）同樣在生產(chǎn)能力充分利用的情況下，如果產(chǎn)品能按預(yù)期價格銷售(