《金融學(xué)》第11章：基金市場

1、金融學(xué)金融學(xué)丁志國丁志國1第三部分第三部分 金融市場金融市場第第7 7章章 金融市場概論金融市場概論第第8 8章章 貨幣市場貨幣市場第第9 9章章 債券市場債券市場第第1010章章 股票市場股票市場第第1111章章 投資基金市場投資基金市場第第1212章章 衍生工具市場衍生工具市場2 對于大多數(shù)投資者而言，一般并不具備專業(yè)的知識與技巧來應(yīng)對投資市場的變幻莫測，或者時間上也不允許直接參與到投資活動中來，但又希望在可以控制的范圍內(nèi)參與風(fēng)險。 于是，投資基金成為不錯的選擇。第第11章章 投資基金市場投資基金市場3 提及基金，人們腦海中首先浮現(xiàn)的或許是保險基金、養(yǎng)老基金、退休基金、福利基金以及救濟(jì)基金

2、等傳統(tǒng)的基金形式。這些基金都是政府或企業(yè)根據(jù)法定標(biāo)準(zhǔn)出資而形成的具有專門用途的基金，而本章要闡述的是證券投資基金。第第11章章 投資基金市場投資基金市場4第第11章章 投資基金市場投資基金市場11.1 11.1 投資基金概述投資基金概述11.211.2投資基金運(yùn)作投資基金運(yùn)作 11.3 11.3 投資基金評價投資基金評價 5投資基金(Investment Funds) 眾多投資者出資、專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)和人員管理的資金運(yùn)作方式，是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，即投資基金是對所有以證券作為標(biāo)的進(jìn)行投資的基金的統(tǒng)稱。11.1.1 什么是投資基金什么是投資基金6 投資基金的投資領(lǐng)域可以是股票、

3、債券和貨幣市場工具，也可以是期權(quán)、期貨等衍生市場工具，但對一家上市公司的投資額不得超過該基金的一定比例（中國規(guī)定10%）。投資基金是介于儲蓄和股票兩者之間的一種借助專家智慧的投資方式。11.1.1 什么是投資基金什么是投資基金7投資基金稱謂： 美國：共同基金(Mutual Funds) 英國和香港：單位信托(Unit Trusts) 日本和韓國：證券投資信托 (The Securities Investment Trusts)11.1.1 什么是投資基金什么是投資基金8投資基金優(yōu)點(diǎn)： 集合投資、分散風(fēng)險、專家理財投資基金缺點(diǎn)： 道德風(fēng)險、委托代理成本11.1.1 什么是投資基金什么是投資基金9

4、 1868年，英國成立“海外及殖民地政府信托基金”，在英國泰晤士報刊登招募說明書，公開向社會公眾發(fā)售認(rèn)股權(quán)證，投資于美國、俄國、埃及等國的17種政府債券，不能退股，也不能將基金份額兌現(xiàn)，認(rèn)購者的權(quán)益僅限于分紅和派息。11.1.2 投資基金歷史投資基金歷史10 1926年，波士頓的馬薩諸塞金融服務(wù)公司設(shè)立了“馬薩諸塞州投資信托公司”，成為美國第一個現(xiàn)代共同基金。20年代末，封閉式基金總資產(chǎn)已達(dá)28億美元，開放型基金總資產(chǎn)只有1.4億美元，20年代每年的資產(chǎn)總值都有20以上的增長，1927年的成長率更超過100%。11.1.2 投資基金歷史投資基金歷史11 1929年全球股市的大崩盤，使剛剛興起的

5、美國基金業(yè)遭受了沉重的打擊。 1933年證券法、1934年證券交易法，1940年投資公司法和投資顧問法的出臺奠定了良好的法律基礎(chǔ)，使投機(jī)基金開始風(fēng)靡全世界。 11.1.2 投資基金歷史投資基金歷史12 90年代，美國新投入股票市場的資金有80%來自共同基金。1993年，美國個人投資僅占股票市值的20%，而共同基金已超過了50%。美國四分之一的家庭投資于投資基金?；饦I(yè)已成為僅次于商業(yè)銀行的第二大金融產(chǎn)業(yè)，并在股票市場上唱主角。11.1.2 投資基金歷史投資基金歷史13 截至2007年，美國的共同基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了12萬億美元。1980年，美國僅有6.25%的家庭投資于基金，現(xiàn)在約有50%的家庭

6、投資于基金，占所有家庭資產(chǎn)的40%左右。 截至2010年3季度，我國有60家基金公司，旗下有619只投資基金，基金資產(chǎn)凈值規(guī)模達(dá)2.12萬億。11.1.2 投資基金歷史投資基金歷史14基金業(yè)的發(fā)展趨勢： 1、美國占據(jù)主導(dǎo)地位，其他國家和地區(qū)發(fā)展迅猛； 2、開放式基金成為投資基金的主流產(chǎn)品； 3、基金市場競爭加劇，行業(yè)集中趨勢突出； 4、基金資產(chǎn)的資金來源發(fā)生了重大變化，由個人投資者逐漸向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)移。11.1.2 投資基金歷史投資基金歷史151、按照設(shè)立方式劃分： 契約型基金與公司型基金資金性質(zhì)：契約型基金是信托資金（多一個基金管理公司） 公司型基金是法人資產(chǎn)投資者地位：契約型是委托人和受益

7、人 公司型是股東運(yùn)營依據(jù)：契約型依據(jù)契約；公司型依據(jù)公司法11.1.3 投資基金類型投資基金類型162、按照轉(zhuǎn)讓方式劃分： 封閉式基金、開放式基金兩種基金存在的差異： 存續(xù)期限不同、基金規(guī)模不同、基金交易方式和價格不同、基金投資策略不同11.1.3 投資基金類型投資基金類型173、按照基金風(fēng)格劃分： 成長型基金、收入型基金、平衡型基金4、按照基金投資標(biāo)的劃分： 股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金、指數(shù)型基金11.1.3 投資基金類型投資基金類型185、按照基金地域劃分： 國內(nèi)基金、國際基金、離岸基金、海外基金6、幾種特殊的基金： 對沖基金、交易型開放指數(shù)基金(ETF)、上市型開放基金(LOF

8、s)11.1.3 投資基金類型投資基金類型19第第11章章 投資基金市場投資基金市場11.1 11.1 投資基金概述投資基金概述 11.211.2投資基金運(yùn)作投資基金運(yùn)作 11.3 11.3 投資基金評價投資基金評價 20 投資基金一般由發(fā)起人設(shè)立，通過發(fā)行證券募集資金?；鸬耐顿Y人不參與基金的管理和操作，只定期取得投資收益?；鸸芾砣烁鶕?jù)投資人的委托進(jìn)行投資運(yùn)作，收取管理費(fèi)收入?；鹜泄苋素?fù)責(zé)代為管理資金，保證資金安全。11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行21基金發(fā)起人條件： 主要發(fā)起人為按照國家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司和基金管理公司；每個發(fā)起人的實(shí)收資本不少于3億元；主要發(fā)起

9、人要有3年以上從事證券投資、連續(xù)盈利的記錄，但是基金管理公司除外。首次認(rèn)購及存續(xù)期持有比例由主管機(jī)關(guān)規(guī)定。每周公布一次基金凈值。11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行22基金管理人條件： 必須具有一定數(shù)額的資本金，如證券投資基金法規(guī)定擬設(shè)立的基金管理公司的注冊資本不低于1億元人民幣，且必須為實(shí)繳貨幣資本；與托管人在行政、財務(wù)和管理人員方面相互獨(dú)立；有完整的組織結(jié)構(gòu)；有明確可行的基金管理計劃；有足夠的、合格的專業(yè)人才；具有完備的風(fēng)險控制制度和內(nèi)部管理制度。11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行23基金托管人條件： 凈資產(chǎn)和資本充足率符合有關(guān)規(guī)定；設(shè)有專門的基金托管部門；取得基金從業(yè)資格的專職人員

10、達(dá)到法定人數(shù)；有安全保管基金財產(chǎn)的條件；有安全高效的清算、交割系統(tǒng)；有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與基金托管業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施；有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險控制制度。中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行（現(xiàn)在符合條件共5家）。11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行24基金管理公司設(shè)立： 注冊制：在基金申請注冊的過程中，基金主管部門不對基金發(fā)起人的申請及基金本身做出價值判斷，只審查基金發(fā)行申請人是否嚴(yán)格履行了相關(guān)的信息披露義務(wù)，其對基金發(fā)行公開材料的審查只是形式審查，不涉及任何發(fā)行實(shí)質(zhì)條件的審查。只要基金發(fā)行人及時、完整、真實(shí)、準(zhǔn)確地披露了相關(guān)信息，不得以申請人財

11、務(wù)狀況未達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)拒絕其發(fā)行。美國、英國、臺灣、香港和多數(shù)國家11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行25基金管理公司設(shè)立： 核準(zhǔn)制：基金不僅要具備法規(guī)規(guī)定的條件，而且還要通過基金主管部門的實(shí)質(zhì)審查才能設(shè)立?；鹬鞴懿块T有權(quán)對基金發(fā)行人及其所發(fā)行的基金做出審查和決定。如日本和我國實(shí)行的就是核準(zhǔn)制。 我國證券投資基金法明確規(guī)定，基金的設(shè)立必須通過中國證監(jiān)會的審查批準(zhǔn)，并受“計劃額度”的限制。11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行26計劃額度： 封閉式基金：1）募集超過核準(zhǔn)額度的80%；2）募集資金不少于2億元人民幣；3）基金份額持有人不少于1000人。才能夠獲準(zhǔn)上市交易。 開放式基金：1）募集

12、總份額不少于2億份；2）募集資金不少于2億元人民幣；3）基金份額持有人不少于200人。否則發(fā)行失敗。11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行27基金的投資目標(biāo)： 1、高風(fēng)險高收益 2、低風(fēng)險長期收入 3、風(fēng)險與收益兼顧11.2.2 投資基金運(yùn)營投資基金運(yùn)營28基金的投資策略： 1、買入持有策略 2、固定比例策略 3、組合保險策略 4、積極資產(chǎn)配置策略11.2.2 投資基金運(yùn)營投資基金運(yùn)營29我國基金投資的范圍： 1、投資于上市公司的股票、政府債券、金融債券和企業(yè)債券（包括可轉(zhuǎn)換債券）； 2、經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，基金可在全國銀行間同業(yè)市場中從事債券回購業(yè)務(wù)，最長回購期限為1年，債券回購到期后不得展期11

13、.2.2 投資基金運(yùn)營投資基金運(yùn)營30我國基金投資的范圍： 3、禁止從事可能使基金資產(chǎn)承擔(dān)無限責(zé)任的投資； 4、禁止基金之間相互投資（FOF除外）； 5、禁止將基金資產(chǎn)用于抵押、擔(dān)保、資金拆借或貸款；11.2.2 投資基金運(yùn)營投資基金運(yùn)營31我國基金投資的范圍： 6、禁止從事證券信用交易； 7、禁止以基金資產(chǎn)進(jìn)行房地產(chǎn)投資； 8、禁止將基金資產(chǎn)投資于與基金托管人或者基金管理人有利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券。11.2.2 投資基金運(yùn)營投資基金運(yùn)營32我國基金投資的限制： 1、一個基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80%； 2、一個基金持有一家上市公司的股票，不得超過該基金資產(chǎn)凈值的

14、10%；11.2.2 投資基金運(yùn)營投資基金運(yùn)營33我國基金投資的限制： 3、同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%； 4、中國證監(jiān)會規(guī)定的其他比例限制。11.2.2 投資基金運(yùn)營投資基金運(yùn)營34基金投資的收益： 利息收入、股利收入、資本利得投資基金的費(fèi)用： 1、投資者承擔(dān)費(fèi)用：申購費(fèi)、贖回費(fèi) 2、基金管理人承擔(dān)費(fèi)用：管理費(fèi)用(1-3%)、托管費(fèi)(0.25%)、銷售服務(wù)費(fèi)、其它費(fèi)用11.2.3 投資基金分配投資基金分配35基金投資的分配比例： 美國基金至少要將獲利的95%分配給投資者; 我國基金配比例不得低于基金凈收益的90%;基金投資的分配方式： 現(xiàn)金分配、

15、紅利再投資分配11.2.3 投資基金分配投資基金分配36第第11章章 投資基金市場投資基金市場11.1 11.1 投資基金概述投資基金概述 11.211.2 投資基金運(yùn)作投資基金運(yùn)作 11.3 11.3 投資基金評價投資基金評價 37簡單收益率： 11.3.1 投資基金收益率投資基金收益率38時間加權(quán)收益率： 11.3.1 投資基金收益率投資基金收益率39算術(shù)平均收益率： 11.3.1 投資基金收益率投資基金收益率40幾何平均收益率： 11.3.1 投資基金收益率投資基金收益率41特雷諾指數(shù)(1965，Treynor Index)11.3.2 績效評價指標(biāo)績效評價指標(biāo)42夏普指數(shù)(1966，Sharpe Index)11.3.2 績效評價指標(biāo)績效評價指標(biāo)43詹森指數(shù)(1968，Jensen Index)11.3.2 績效評價指標(biāo)績效評價指標(biāo)44信息比率11.3.2 績效評價指標(biāo)績效評價指標(biāo)45 測度(1997,France