財務管理之投資決策方法

1、編輯課件1第四講投資決策方法編輯課件2現(xiàn)金至上 投資項目的得失成敗均以現(xiàn)金來衡量，而不是用會計數(shù)字衡量。只有現(xiàn)金與投資者有關。投資者：股東債權人投資項目投資者提供項目所需的初始現(xiàn)金項目給投資者帶來的未來現(xiàn)金收益編輯課件3分析現(xiàn)金流量投資項目現(xiàn)金流量的構成 初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結現(xiàn)金流量編輯課件4分析現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資 流動資產(chǎn)投資 其他費用（如開辦費）編輯課件5分析現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 產(chǎn)品或服務銷售收入 各項營業(yè)現(xiàn)金支出 稅金支出 年凈現(xiàn)金流量=年銷售收入-付現(xiàn)成本 -稅金支出編輯課件6分析現(xiàn)金流量 終結現(xiàn)金流量 投資項目終結時發(fā)生的固定資產(chǎn)變價收入，投資時墊支的流

2、動資金的收回，停止使用的土地的變價收入，各種清理費用支出。編輯課件7分析現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量時要注意如下兩個原則： 實際現(xiàn)金流原則 相關/不相關原則增量或差異現(xiàn)金流編輯課件8相關/不相關原則 現(xiàn)金流量增量 要考慮一個投資項目對企業(yè)整體現(xiàn)金流入量的影響，即該項目能使企業(yè)總體現(xiàn)金流入量增加多少。 項目的CF = 公司的增量CF = 公司（采納該項目）的CF - 公司（公司拒絕該項目）的CF編輯課件9相關/不相關原則例：是否采納乘火車上班這一項目。 開車上班的月費用：保險費用 120美元 公寓停車費 150美元 上班停車費 90美元 汽油等費用 110美元 總計 470美元 乘火車上班月費用：保險費

3、用+公寓停車費 +火車票（140美元） 總計 410美元 采納乘火車上班項目的現(xiàn)金流增量為： -410 -（-4170）= 60美元編輯課件10相關/不相關原則無關費用（成本）：公寓停車費和汽車保險費相關費用（成本）：上班停車費和汽油等費用 由于相關費用總計為90+110=200美元，而火車票成本為140美元，二者的差額60美元即為現(xiàn)金流增量。編輯課件11識別項目的相關現(xiàn)金流 折舊的影響 折舊不是企業(yè)的現(xiàn)金流出，但不同的折舊方法將影響企業(yè)稅前利潤的計算，從而影響企業(yè)的所得稅支出，影響現(xiàn)金流量。 沉淀成本 指已經(jīng)使用掉而且無法收回的成本,這一成本對企業(yè)的投資決策不產(chǎn)生任何影響編輯課件12識別項目

4、的相關現(xiàn)金流 機會成本 指因為得到目前的現(xiàn)金流量而損失的現(xiàn)金流量 分攤費用 分攤到項目上的費用如果與項目的采用與否無關，則這些分攤費用不應計為這一項目的現(xiàn)金流出。 籌資成本 籌資成本用于折現(xiàn)，在計算現(xiàn)金流量中不考慮編輯課件13SM公司制圖桌燈項目示例分析 沉沒成本：30000美元的咨詢費 機會成本：工作場地每年10000美元的租金收入 分攤費用：會計部門要求承擔銷售額1%的費用編輯課件14SM公司制圖桌燈項目示例分析估算現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量：設備和安裝成本 200萬美元 營運資本需求 36萬美元 經(jīng)營現(xiàn)金流量：83.2, 82.2, 69.2, 55.4萬美元 終結現(xiàn)金流量: 46.6萬美元

5、項目凈現(xiàn)值(資本成本為10%) 263293美元 編輯課件15投資決策指標 凈現(xiàn)值方法(NPV) 內(nèi)部收益率方法(IRR) 投資回收期 平均會計利潤率 現(xiàn)值指數(shù)方法編輯課件16凈現(xiàn)值方法 NPV=PV（收入）-PV（成本） 計算凈現(xiàn)值要考慮：現(xiàn)金流量機會成本，即可替代的投資機會的收益，或資本成本 凈現(xiàn)值方法要求公司僅采納那些凈現(xiàn)值為正的項目，拒絕那些凈現(xiàn)值為負的項目。ntttrCFCNPV10)1(編輯課件17內(nèi)部收益率方法 內(nèi)部收益率是凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率。 內(nèi)部收益率的決策原則是： 當內(nèi)部收益率大于該項目所要求的臨界收益率水平時，接受該項目，否則拒絕該項目。 當存在兩個或兩個以上的項目只能

6、選擇一個項目時，選擇內(nèi)部收益率高者。0)1 (10ntntIRRCFCF編輯課件18內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率依靠試錯法和內(nèi)插法求出。 內(nèi)部收益率反映了投資者投資真實報酬率的大小。編輯課件19投資回收期 收回初始投資是需的時間間隔。 存在的問題 未考慮資金的時間價值 未考慮回收期后的現(xiàn)金流量 缺乏客觀的決策指標編輯課件20現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù)是投資項目未來各期凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比。 當現(xiàn)值指數(shù)大于1時，接受該投資項目，否則放棄該投資項目。初始投資額未來凈現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù))(PI編輯課件21非貼現(xiàn)指標的問題 未考慮資金的時間價值 項目取舍缺乏客觀標準編輯課件22內(nèi)部收益率指標的問

7、題 內(nèi)部收益率指標是一個相對指標，未考慮投資規(guī)模對投資決策的影響，因此有時會做出錯誤的選擇。 投資期內(nèi)項目凈現(xiàn)金流入多次改變符號時 投資項目初始投資額不等時 投資項目現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同時 內(nèi)部收益率對投資項目的再收益率假設不同于凈現(xiàn)值方法。編輯課件23投資決策指標的運用 某鋼鐵公司準備增加一座鼓風爐，經(jīng)初步可行性研究得到如下資料： 鼓風爐購置價格為10億元，運行期間10年，按照無殘值直線計提折舊，但預計可得稅后凈殘值2億元； 被新鼓風爐替換的舊設備發(fā)生清理費用3000萬元； 為使新鼓風爐正常運轉，需新投入2000萬元營運資金；編輯課件24投資決策指標的運用 新鼓風爐可使每年增加5000萬元

8、的收入，同時減少每年的成本支出1億元； 新鼓風爐的年運行成本為1000萬元。 公司所得稅稅率為50； 貼現(xiàn)率為10。編輯課件25投資決策指標的運用基本數(shù)據(jù)： 初始現(xiàn)金流量 投資支出營運資金支出清理舊設備收入 10000020003000105000 營業(yè)現(xiàn)金流量 年現(xiàn)金流入量50001000015000 年現(xiàn)金支出1000 終結現(xiàn)金流量 凈殘值收入營運資金收回 20000200022000編輯課件26投資決策指標的運用 計算折舊：100000/1010000萬元/年 計算每年的所得稅支出： 所得稅所得稅稅率應納稅所得 0.5（15000100010000） 0.540002000 計算年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（110年）： CFt收入支出所得稅 =1500010002000 = 12000編輯課件27投資決策指標的運用 各年現(xiàn)金流量： 年度 現(xiàn)金流量 0 10500 初始投資 19 1200 CFt 10 3400 CFt+終結現(xiàn)金流量 計算凈現(xiàn)值： NPV10500 + 1200(PV/A, 1