工建財(cái)務(wù)備課筆記第十章

1、第十章 工程財(cái)務(wù)分析與評價閱讀提要： 企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動最終形成完整、連續(xù)、全面的貨幣信息，通過財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表的形式通過給投資人、債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營決策者、管理者和職工。本章主要通過財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表分析的介紹，掌握財(cái)務(wù)信息分析方法，應(yīng)用財(cái)務(wù)報(bào)表提供的貨幣信息，分析企業(yè)經(jīng)營活動存在的現(xiàn)狀，評價企業(yè)經(jīng)營活動的業(yè)績，有助于企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略或目標(biāo)，并為企業(yè)提供科學(xué)決策的財(cái)務(wù)信息。10.1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與評價概述一、財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容1.財(cái)務(wù)信息需求者（1）投資人的財(cái)務(wù)分析與評價（2）債權(quán)人的財(cái)務(wù)分析與評價（3）企業(yè)經(jīng)營管理者的財(cái)務(wù)分析與評價（4）政府部門的財(cái)務(wù)分析與評價2. 財(cái)務(wù)分析與評價的定義財(cái)

2、務(wù)分析：關(guān)于財(cái)務(wù)分析的定義，還有多種表達(dá)，美國南加州大學(xué)教授Water B.Neigs認(rèn)為，財(cái)務(wù)分析的本質(zhì)是搜集與決策有關(guān)的各種財(cái)務(wù)信息，并加以分析和解釋的一種技術(shù)。財(cái)務(wù)分析的方法與分析工具眾多，具體應(yīng)用應(yīng)根據(jù)分析者的目的而定。最經(jīng)常用到的還是圍繞財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行單指標(biāo)、多指標(biāo)綜合分析、再加上借用一些參照值（如預(yù)算、目標(biāo)等），運(yùn)用一些分析方法（比率、趨勢、結(jié)構(gòu)、因素等）進(jìn)行分析，然后通過直觀、人性化的格式（報(bào)表、圖文報(bào)告等）展現(xiàn)給用戶。財(cái)務(wù)分析是以會計(jì)核算和報(bào)表資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，對企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過去和現(xiàn)在有關(guān)籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動、分配活動的盈利能力、

3、營運(yùn)能力、償債能力和增長能力狀況等進(jìn)行分析與評價的經(jīng)濟(jì)管理活動。它是為企業(yè)的投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個人了解企業(yè)過去、評價企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測企業(yè)未來做出正確決策提供準(zhǔn)確的信息或依據(jù)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)用學(xué)科。財(cái)務(wù)評價:項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價是建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價的簡稱，又稱企業(yè)經(jīng)濟(jì)評價。在財(cái)務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)上，根據(jù)國家現(xiàn)行財(cái)稅制度和現(xiàn)行價格，分析預(yù)算項(xiàng)目的效益和費(fèi)用，考察項(xiàng)目的獲利能力、清償能力及外匯效益等財(cái)務(wù)狀況，以判別項(xiàng)目財(cái)務(wù)上的可行性的經(jīng)濟(jì)評價方法，是建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價的組成部分。3.財(cái)務(wù)分析與評價的方法 (1)比較分析法比較分析法，是通過對比兩期或連續(xù)數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)，確定其增減變動的方向、數(shù)

4、額和幅度，來說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營成果變動趨勢的一種方法。比較分析法的具體運(yùn)用主要有重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較、會計(jì)報(bào)表的比較和會計(jì)報(bào)表項(xiàng)目構(gòu)成的比較三種方式。1）、不同時期財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較主要有以下兩種方法：a.定基動態(tài)比率，是以某一時期的數(shù)額為固定的基期數(shù)額而計(jì)算出來的動態(tài)比率。b.環(huán)比動態(tài)比率，是以每一分析期的數(shù)據(jù)與上期數(shù)據(jù)相比較計(jì)算出來的動態(tài)比率。2）、會計(jì)報(bào)表的比較；3）、會計(jì)報(bào)表項(xiàng)目構(gòu)成的比較是以會計(jì)報(bào)表中的某個總體指標(biāo)作為100%，再計(jì)算出各組成項(xiàng)目占該總體指標(biāo)的百分比，從而比較各個項(xiàng)目百分比的增減變動，以此來判斷有關(guān)財(cái)務(wù)活動的變化趨勢。采用比較分析法時，應(yīng)當(dāng)注意以下問題：1)用于對比的各

5、個時期的指標(biāo)，其計(jì)算口徑必須保持一致;2)應(yīng)剔除偶發(fā)性項(xiàng)目的影響，使分析所利用的數(shù)據(jù)能反映正常的生產(chǎn)經(jīng)營狀況;3)應(yīng)運(yùn)用例外原則對某項(xiàng)有顯著變動的指標(biāo)做重點(diǎn)分析。(2)比率分析法比率分析法是通過計(jì)算各種比率指標(biāo)來確定財(cái)務(wù)活動變動程度的方法。比率指標(biāo)的類型主要有構(gòu)成比率、效率比率和相關(guān)比率三類。1)、構(gòu)成比率構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率，是某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的各組成部分?jǐn)?shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映部分與總體的關(guān)系。2)、效率比率效率比率，是某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動中所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。3)、相關(guān)比率相關(guān)比率，是以某個項(xiàng)目和與其有關(guān)但又不同的項(xiàng)目加以對比所得的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動的相互關(guān)系。比如，將流

6、動資產(chǎn)與流動負(fù)債進(jìn)行對比，計(jì)算出流動比率，可以判斷企業(yè)的短期償債能力。采用比率分析法時，應(yīng)當(dāng)注意以下幾點(diǎn)：1)對比項(xiàng)目的相關(guān)性;2)對比口徑的一致性;3)衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。(3)因素分析法因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種方法。因素分析法具體有兩種：連環(huán)替代法和差額分析法。1)、連環(huán)替代法2)、差額分析法采用因素分析法時，必須注意以下問題：1)因素分解的關(guān)聯(lián)性;2)因素替代的順序性;3)順序替代的連環(huán)性;4)計(jì)算結(jié)果的假定性。 (4)綜合分析與評價方法二、財(cái)務(wù)分析與評價程序1.確定分析目標(biāo)2.收集分析資料3.進(jìn)行專題分析4

7、.進(jìn)行綜合分析與評價三、財(cái)務(wù)分析與評價指標(biāo)結(jié)構(gòu)P270 圖10-1P271 表10-1、表10-2四、指標(biāo)基本說明1.盈利能力指標(biāo) P270-275（1）總資產(chǎn)收益率 （2）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn) （3）營業(yè)利潤率補(bǔ)充一工作內(nèi)容1、資金運(yùn)作分析：根據(jù)公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)制度，預(yù)測并監(jiān)督公司現(xiàn)金流和各項(xiàng)資金使用情況，為公司的資金運(yùn)作、調(diào)度與統(tǒng)籌提供信息與決策支持；2、財(cái)務(wù)政策分析：根據(jù)各種財(cái)務(wù)報(bào)表，分析并預(yù)測公司的財(cái)務(wù)收益和風(fēng)險，為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、財(cái)務(wù)管理政策制度的建立及調(diào)整提供建議；3、經(jīng)營管理分析：參與銷售、生產(chǎn)的財(cái)務(wù)預(yù)測、預(yù)算執(zhí)行分析、業(yè)績分析，并提出專業(yè)的分析建議，為業(yè)

8、務(wù)決策提供專業(yè)的財(cái)務(wù)支持；4、投融資管理分析：參與投資和融資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)測算、成本分析、敏感性分析等活動，配合上級制定投資和融資方案，防范風(fēng)險，并實(shí)現(xiàn)公司利益的最大化；5、財(cái)務(wù)分析報(bào)告：根據(jù)財(cái)務(wù)管理政策與業(yè)務(wù)發(fā)展需求，撰寫財(cái)務(wù)分析報(bào)告、投資財(cái)務(wù)調(diào)研報(bào)告、可行性研究報(bào)告等，為公司財(cái)務(wù)決策提供分析支持。指標(biāo)匯總一、變現(xiàn)能力比率1、流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債2、速動比率=（流動資產(chǎn)存貨）÷流動負(fù)債3、營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)流動負(fù)債二、資產(chǎn)管理比率1、存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=主營業(yè)務(wù)成本÷平均存貨或者存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=主營業(yè)務(wù)收入÷平均存貨2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)

9、收入÷平均應(yīng)收賬款3、營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)三、負(fù)債比率1、產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷股東權(quán)益2、已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費(fèi)用=EBIT/I四、盈利能力比率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)五、杜邦財(cái)務(wù)分析體系所用指標(biāo)1、權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)2、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=1+（負(fù)債總額/股東權(quán)益總額）=1/（1資產(chǎn)負(fù)債率）六、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析所用指標(biāo)1、每股收益（EPS）=（EBITI）（1T）/普通股總股數(shù)=每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)收益率（當(dāng)年

10、股數(shù)沒有發(fā)生增減變動時，后者也適用）2、市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益3、每股股利=股利總額/年末普通股股份總數(shù)4、股利支付率=股利總額/凈利潤總額=市盈率×股票獲利率（當(dāng)年股數(shù)沒有發(fā)生增減變動時，后者也適用）5、股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價（又叫：當(dāng)期收益率、本期收益率）6、股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利7、每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年度末普通股數(shù)8、市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)9、凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年末凈資產(chǎn)七、現(xiàn)金流量分析指標(biāo)（一）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析經(jīng)營活動流量=經(jīng)營活動流入經(jīng)營活動流出（二）流動性分析（反映償債能力）1、現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金流

11、量凈額/本期到期債務(wù)2、現(xiàn)金流動負(fù)債比（重點(diǎn)）=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債（反映短期償債能力）3、現(xiàn)金債務(wù)總額比（重點(diǎn)）=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/債務(wù)總額（三）獲取現(xiàn)金能力分析1、銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/銷售額2、每股營業(yè)現(xiàn)金流量（重點(diǎn)）=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/普通股股數(shù)3、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/全部資產(chǎn)×100%（四）財(cái)務(wù)彈性分析1、現(xiàn)金滿足投資比率2、現(xiàn)金股利保險倍數(shù)（重點(diǎn)）=每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/每股現(xiàn)金股利（五）收益質(zhì)量分析現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金的凈流量/經(jīng)營現(xiàn)金毛流量補(bǔ)充二財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者及對信息的需求在兩權(quán)分離的情況下，許多不參與企業(yè)日常管理的外部各方，如投

12、資者、債權(quán)人等都十分關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)信息。在企業(yè)經(jīng)營過程中，管理當(dāng)局要就許多日常事項(xiàng)作出決策，這類決策的相當(dāng)一部分需要以財(cái)務(wù)會計(jì)提供的數(shù)據(jù)資料為依據(jù)。無論是外部利益各方，還是企業(yè)管理當(dāng)局，他們所需要的信息都包括會計(jì)信息和非會計(jì)信息。在基礎(chǔ)會計(jì)課程中介紹的通過填制和審核憑證、登記賬簿、編制報(bào)表等一套專門方法所提供的信息均屬于會計(jì)信息。諸如雇員的聘用與解聘、產(chǎn)品的市場份額、滿意度、次品率和退貨率等則屬于非會計(jì)信息。在會計(jì)信息中，有一部分是企業(yè)管理當(dāng)局和外部各利益相關(guān)方共享的通用會計(jì)信息，另一部分是競爭性自我保護(hù)的目的只供管理當(dāng)局使用而不對外披露的會計(jì)信息。前者如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、所有者權(quán)益變動表和

13、現(xiàn)金流量表所傳遞的信息，后者如產(chǎn)品的成本構(gòu)成及單位成本變動信息等。財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的信息是企業(yè)內(nèi)部和外部信息使用者能夠共享的會計(jì)信息。會計(jì)信息的使用者主要包括投資者、債權(quán)人、企業(yè)管理當(dāng)局、企業(yè)職工和政府部門。這些使用者出于不同的目的，對會計(jì)信息的關(guān)注點(diǎn)各不相同。投資者在所有權(quán)與經(jīng)營相對論分離的情況下，出資者雖然不參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理，但需要利用財(cái)務(wù)會計(jì)信息對經(jīng)營者受托責(zé)任的發(fā)行情況進(jìn)行評價，并對企業(yè)經(jīng)營中的重大事項(xiàng)作出的決策。具體而言，出資者對財(cái)務(wù)會計(jì)信息分析的目的在于；評價企業(yè)的財(cái)務(wù)善和管理當(dāng)局的經(jīng)營業(yè)績，檢查管理當(dāng)局是否實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)。分析企業(yè)所處行業(yè)的市場前景、本企業(yè)的發(fā)展?jié)摿兔?/p>

14、臨的風(fēng)險，作出維持現(xiàn)有投資、追加投資或轉(zhuǎn)讓投資的決策。分析企業(yè)在市場競爭中的地位，制定企業(yè)的長遠(yuǎn)目標(biāo)以及諸如企業(yè)擴(kuò)張、收縮等方面的策略。出資者除包括現(xiàn)有出資者外，還包括潛在的出資者。對于潛在的出資者來說，他們主要是根據(jù)財(cái)務(wù)會計(jì)信息評價企業(yè)的各種投資機(jī)遇，估量投資的成本和收益以及投資風(fēng)險的大小，作出是否對該企業(yè)投資的決策。債權(quán)人債權(quán)人是企業(yè)信貸資金的提供者。債權(quán)人提供信貸資金的目的是按照約定的條件收回并獲取利息收入。也就是說，債權(quán)人關(guān)心的主要是企業(yè)能否近期還本付息?；诖耍麄冃枰私馄髽I(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的總體結(jié)構(gòu)，分析企業(yè)資產(chǎn)的流動性，評價企業(yè)的獲利能力以及產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力，從而作出向企業(yè)提供貸款

15、、維持原貸款數(shù)額、追加貸款、收回貸款或改變信用條件的決策。企業(yè)管理當(dāng)局企業(yè)管理當(dāng)局是會計(jì)信息的內(nèi)部使用者。企業(yè)要完成既定的經(jīng)營目標(biāo)，就必須對經(jīng)營過程中遇到的各種重大問題進(jìn)行決策，而正確的決策必須以相關(guān)的、可靠的信息為依據(jù)。例如，在企業(yè)作出通過貸款來籌集資金的決策前，需要利用財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的信息以企業(yè)目前的資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)構(gòu)成及流動情況進(jìn)行分析。當(dāng)然，企業(yè)管理當(dāng)局在決策過程中，除利用財(cái)務(wù)會計(jì)信息外，還可通過其他途徑獲取外部信息使用者無法掌握的內(nèi)部信息。企業(yè)職工按照有關(guān)法律規(guī)定，企業(yè)研究決定生產(chǎn)經(jīng)營的重大問題、制定重要的規(guī)章制度時，應(yīng)當(dāng)聽取工會的職工的意見和建議；企業(yè)決定有關(guān)職工工資、福利、勞動保

16、險等涉及職工切身利益的問題時，也應(yīng)當(dāng)事先聽取工會和職工的意見。職工在履行上述參與企業(yè)管理的權(quán)利和義務(wù)時，必然要了解相關(guān)的會計(jì)信息。政府部門為了實(shí)現(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置，國家需要通過稅收政策、貨幣政策和財(cái)政政策進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)管理。在宏觀調(diào)控過程中，國民經(jīng)濟(jì)體系所提供的數(shù)據(jù)是調(diào)控的重要依據(jù)。國民經(jīng)濟(jì)核算與企業(yè)會計(jì)核算之間存在著十分密切的聯(lián)系，企業(yè)會計(jì)核算資料是國家統(tǒng)計(jì)部門進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)核算的重要資料來源。國家稅務(wù)部門進(jìn)行的稅收征管是以財(cái)務(wù)會計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的。例如，流轉(zhuǎn)稅征收中的原始憑證稽核和流轉(zhuǎn)額的確定以及所得稅征收中應(yīng)納稅所得額的確定，都離不開財(cái)務(wù)會計(jì)所提供的信息。證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)無論是對公司上市資格的

17、審查，還是進(jìn)行公司上市后的監(jiān)管，都離不開對會計(jì)數(shù)據(jù)的審查和監(jiān)督。在證券管理機(jī)構(gòu)對證券發(fā)行與交易進(jìn)行監(jiān)督管理的過程中，財(cái)務(wù)會計(jì)信息的質(zhì)量是其監(jiān)管的內(nèi)容，真實(shí)可靠的會計(jì)信息又是其對證券市場實(shí)施監(jiān)督的重要依據(jù)。以上闡述了五類報(bào)表使用者以及他們對會計(jì)信息的要求，但會計(jì)信息的使用者十分廣泛，并不局限于上述五類。例如，顧客出于對自身利益的關(guān)心也會關(guān)注企業(yè)的會計(jì)信息。對于上市公司而言，會計(jì)信息的使用者不會涉及證券分析師、證券交易所和一般公眾等。10.2 財(cái)務(wù)綜合分析與評價 一、杜邦綜合財(cái)務(wù)分析與評價方法1.杜邦分析方法的具體內(nèi)容杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來

18、綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。具體來說，它是一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。由于這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法的的基本思路1）、權(quán)益凈利率，也稱權(quán)益報(bào)酬率，是一個綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。2）、資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影

19、響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。3）、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風(fēng)險也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險也低。杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率(凈利潤/總資產(chǎn))×權(quán)益乘數(shù) (總資產(chǎn)/總權(quán)益資本)而：資產(chǎn)凈利率(凈利潤

20、/總資產(chǎn))=銷售凈利率(凈利潤/總收入)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總收入/總資產(chǎn))即：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率(NPM)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(AU,資產(chǎn)利用率)×權(quán)益乘數(shù)(EM)在杜邦體系中，包括以下幾種主要的指標(biāo)關(guān)系：（1）凈資產(chǎn)收益率是整個分析系統(tǒng)的起點(diǎn)和核心。該指標(biāo)的高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。凈資產(chǎn)收益率是由銷售報(bào)酬率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的。（2）權(quán)益系數(shù)表明了企業(yè)的負(fù)債程度。該指標(biāo)越大，企業(yè)的負(fù)債程度越高，它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。（3）總資產(chǎn)收益率是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，是企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運(yùn)營的綜合反映，要提高總資產(chǎn)收益率，必須增加銷售收入，降

21、低資金占用額。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力。分析時，必須綜合銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比率關(guān)系。同時還要分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)使用效率指標(biāo)，找出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高低變化的確切原因。2. 杜邦分析方法的要點(diǎn)1)從凈資產(chǎn)收益率開始，根據(jù)會計(jì)資料（主要是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表）逐步分解計(jì)算各指標(biāo)；2)將計(jì)算出的指標(biāo)填入杜邦分析圖；3)逐步進(jìn)行前后期對比分析，也可以進(jìn)一步進(jìn)行企業(yè)間的橫向?qū)Ρ确治觥275-277分析案例一、現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，權(quán)益資本報(bào)酬率是衡量一個公司獲利能力最核心的指標(biāo)。權(quán)益資本報(bào)

22、酬率表示使用股東單位資金(包括股東投進(jìn)公司以及公司盈利以后該分給股東而沒有分的)賺取的稅后利潤。 杜邦分析法從權(quán)益資本報(bào)酬率人手:(1)權(quán)益資本報(bào)酬率=(凈利潤/股東權(quán)益)=(凈利潤/總資產(chǎn))×(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)=(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產(chǎn))×(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)=(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產(chǎn))×11-負(fù)債/總資產(chǎn)式(1)很好地揭示了決定企業(yè)獲利能力的三個因素:1.成本費(fèi)用控制能力。因?yàn)殇N售凈利潤率=凈利潤銷售收人=1-(生產(chǎn)經(jīng)營成本費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用本+所得稅)銷焦收人，而成本費(fèi)用控制能力影響了算式(生產(chǎn)經(jīng)營成本費(fèi)用+

23、財(cái)務(wù)費(fèi)用+所得稅)銷售收人.從而影響了銷售凈利潤率。2.資產(chǎn)的使用效率，用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售收入總資產(chǎn))反映。它表示融資活動獲得的資金(包括權(quán)益和負(fù)債)，通過投資形成公司的總資產(chǎn)的每一單位資產(chǎn)能產(chǎn)生的銷售收人。雖然不同行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差異很大，但對同一個公司，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大.表明該公司的資產(chǎn)使用效率越高。3.財(cái)務(wù)上的融資能力，用權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)反映。若權(quán)益乘數(shù)為4。表示股東每投人1個單位資金，公司就能借到3個單位資金，即股東每投入1個單位資金，公司就能用到4個單位的資金。權(quán)益乘數(shù)越大，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明公司過去的債務(wù)融資能力越強(qiáng)。式(1)可以進(jìn)一步細(xì)化，并用圖形直觀地表示出來，現(xiàn)數(shù)

24、入認(rèn)公司為例進(jìn)行說明，如圖所示。每個方框中第一個數(shù)字表示分析期MA公司當(dāng)期的數(shù)據(jù)，第二個數(shù)字表示比較的對象，根據(jù)分析的目的和需要來定，可以是同行業(yè)其他公司的同期數(shù)據(jù)，也可以是行業(yè)的平均水平或本公司基期數(shù)據(jù)。本例中采用的是行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的同期數(shù)據(jù)。MA公司獲利能力相對較差(3.08%<7.41%)，經(jīng)過分析可知這不是因?yàn)榭傎Y產(chǎn)凈利潤差(2.55%>2.37%)，而是財(cái)務(wù)融資能力差(1.21<3.21)。經(jīng)過進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)凈利潤率對獲利起了作用。而資產(chǎn)凈利潤高，不是因?yàn)橘Y產(chǎn)使用效率高(0.63<1.03)，而是因?yàn)槌杀举M(fèi)用控制得好(4.03%>2.30%)

25、。資產(chǎn)使用效率低，不是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)(3.97>3.76)、其他資產(chǎn)使用效率低，而是因?yàn)榱鲃淤Y產(chǎn)使用效率低(75<1.50%）成本費(fèi)用控制得好，是因?yàn)橹圃斐杀?、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi) 用均起了貢獻(xiàn)作用(61.75%<73.33%,5.84%<9.17%,0.01%<8.99%)。傳統(tǒng)杜邦分析圖上述財(cái)務(wù)比率分析是杜邦分析法的主要方面。通過分析可以看出，MA公司獲利能力較低，是由于財(cái)務(wù)融資能力差、流動資產(chǎn)使用效率低.管理費(fèi)用高、稅金高。通過上述分析，同時可以看出傳統(tǒng)杜邦分析法存在兩個缺陷:第一，杜邦分析法不能完整地評價財(cái)務(wù)融資活動。在上述實(shí)例中，MA公司的資產(chǎn)負(fù)債率為17.1

26、9%，權(quán)益乘數(shù)為1.21，公司利用債務(wù)融資能力不強(qiáng)，因?yàn)槠涔蓶|每出1個單位資金，公司僅能用到誣1.21個單位的資金，而行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的股東每出1個單位資金，企業(yè)能用到3.12個單位的資金。由于MA公司的負(fù)債率較低，利息支出相對較低，故財(cái)務(wù)費(fèi)用也較低，它對公司的獲利能力起了貢獻(xiàn)作用。那么17.19%的資產(chǎn)負(fù)債率對提高該公司的獲利能力到底是件好事還是壞事?然而，傳統(tǒng)杜邦分析法對此不能給出答案。第二，企業(yè)全部活動分為經(jīng)營活動和財(cái)務(wù)活動，因而企業(yè)的財(cái)務(wù)比率與經(jīng)營活動緊密相聯(lián)。從圖1可以看出，其左部分資產(chǎn)凈利潤率并不能準(zhǔn)確地反映企業(yè)經(jīng)營活動的獲利能力銷售凈利潤率不能準(zhǔn)確地反映經(jīng)營活動的成本費(fèi)用控制水平因

27、為它的分子中包括了財(cái)務(wù)費(fèi)用，也考慮了所得稅的影響。在圖中杜邦分析法雖然也將企業(yè)的活動分為經(jīng)營活動和財(cái)務(wù)活動，但這種分法并不徹底其反映經(jīng)營活動獲利能力的資產(chǎn)凈利潤率還夾雜著財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響。二、杜邦分析法的改進(jìn)方案為了彌補(bǔ)傳統(tǒng)杜邦分析法的不足，筆者在改進(jìn)方案中增加了營業(yè)利潤和營業(yè)資產(chǎn)比率的分解，進(jìn)一步說明財(cái)務(wù)指標(biāo)變動的原因和變動趨勢。稅后經(jīng)營利潤等于經(jīng)營利潤減去經(jīng)營活動產(chǎn)生的利潤所應(yīng)承擔(dān)的所得稅，亦等于銷售收人減去生產(chǎn)經(jīng)營的成本費(fèi)用和和經(jīng)營活動所應(yīng)承擔(dān)的所得稅。通過對傳統(tǒng)杜邦分析圖進(jìn)行推導(dǎo)再在其式中分子、分母同乘以稅后經(jīng)營利潤便得:改進(jìn)后的杜邦分析圖(2)權(quán)益資本報(bào)酬率=（稅后經(jīng)營利潤銷售收入)&

28、#215;(銷售收入總資產(chǎn))×(凈利潤稅后經(jīng)營利潤)×(總資產(chǎn)股東權(quán)益)=經(jīng)營利潤×（1-所得稅率)銷售收入×(銷售收入總資產(chǎn))×經(jīng)營利潤×(1-所得稅率)-利息×(1-所得稅率)經(jīng)營利潤×(1-所得稅率)式(2)相比式(1)，更加清楚地揭示了權(quán)益資本報(bào)酬率的影響因素:。1.式(2)中第一個比率稅后經(jīng)營利潤率，反映出每1塊錢銷售收人真正為公司帶來的利潤。而式(1)的銷售凈利潤率表示每實(shí)現(xiàn)1塊錢銷售收人公司的凈利潤會是多少，它扣除的成本費(fèi)用中不僅包括經(jīng)營活動的成本費(fèi)用，還包括財(cái)務(wù)活動的費(fèi)用。相比式(1)，式(2)剔除

29、了財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，更準(zhǔn)確地反映了生產(chǎn)經(jīng)營活動的成本費(fèi)用控制水平、企業(yè)的議價能力、技術(shù)水平和日常管理制度等諸方面因素均會影響經(jīng)營活動的成本費(fèi)用支出水平。2.式(2)中第二個比率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了資產(chǎn)使用效率是企業(yè)投資決策水平的最終反映。若企業(yè)在長期投資決策中失誤造成固定資產(chǎn)閑置，則固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率低;若企業(yè)在短期投資決策中水平低下，則流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率低。3.式(2)中第三個比率稱為財(cái)務(wù)費(fèi)用比率，為凈利潤/稅后經(jīng)營利潤。利息x(1一所得稅稅率)是考慮了稅盾后的財(cái)務(wù)費(fèi)用，是真正利用債務(wù)所發(fā)生的費(fèi)用。該財(cái)務(wù)費(fèi)用比率考慮了利息的節(jié)稅作用更加貼切地反映出利息對企業(yè)獲利能力的影響。該比率總是小于或等于1，說明

30、財(cái)務(wù)費(fèi)用對企業(yè)獲利能力的影響總是負(fù)面的。當(dāng)企業(yè)有借款并歸還利息時，該比率就小于1，它反映了借款利息對企業(yè)獲利能力所起負(fù)作用的大小。4.式(2)中第四個比率為權(quán)益乘數(shù)，又稱為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率，因?yàn)槠浞肿拥扔谒姆帜讣迂?fù)債，所以該比率總是大于或等于1.說明通過借款能給生產(chǎn)經(jīng)營提供更多資金，對企業(yè)獲利能力具有正面影響。當(dāng)企業(yè)有負(fù)債時，該比率一定大于1，反映了通過借款為企業(yè)提供資金對獲利能力的貢獻(xiàn)程度。對照改進(jìn)后的杜邦分析圖，以MA公司為例可以說明以下幾點(diǎn):在圖中，前兩個比率被稱為企業(yè)獲利能力的兩大驅(qū)動因素:控制成本和有效使用資產(chǎn)，它們對企業(yè)的獲利能力具有決定性的影響。MA公司這兩個指標(biāo)均較好，反映了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動具有較強(qiáng)的獲利能力;兩者的乘積是資產(chǎn)經(jīng)營利潤率，也是稅后的經(jīng)營利潤;其資產(chǎn)經(jīng)營利潤率準(zhǔn)確地反映出企業(yè)每使用1塊錢所真正賺的錢，即準(zhǔn)確地反映出企業(yè)經(jīng)營活動的獲利能力，從而有效地彌補(bǔ)了杜邦分析法的第二個不足。如圖所示，MA公司的資產(chǎn)經(jīng)營利潤率為2.56，反映出企業(yè)每使用1塊錢，經(jīng)營活