任志剛談外匯基金的風(fēng)險(xiǎn)管理

1、.外匯基金的風(fēng)險(xiǎn)管理為加強(qiáng)外匯基金投資的風(fēng)險(xiǎn)管理而付出的費(fèi)用是值得的。1997至98年的亞洲金融危機(jī)顯明我們需要正視金融市場越趨全球化而引起的風(fēng)險(xiǎn)（資訊科技長足發(fā)展，令金融市場更為波動(dòng)）。相信讀者們都知道，鑒于金管局有需要進(jìn)行各種類型的金融活動(dòng)，且作為銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，因此一直致力促進(jìn)及加強(qiáng)香港金融體系以至金管局本身運(yùn)作上的風(fēng)險(xiǎn)管理。舉例來說，我們幾年前開始對銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)為本監(jiān)管，明年我們便會(huì)按這原則實(shí)施資本協(xié)定二。我們亦采納國際貨幣基金組織對香港的金融體系評估報(bào)告提出的所有有關(guān)金管局的建議。我在撰寫本專欄的文章時(shí)，亦非常關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)課題。每當(dāng)有需要時(shí)，我會(huì)透過本專欄與各位分享我對金融市場走勢、

2、發(fā)展及前景的一些有別于主流意見的想法，讓大家作不同角度的分析。外匯基金的投資管理亦是金管局加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的環(huán)節(jié)之一，目的是使外匯基金一方面能取得高于基準(zhǔn)投資組合（由財(cái)政司司長經(jīng)諮詢外匯基金諮詢委員會(huì)后決定）的投資回報(bào)，另一方面又避免因投資管理方面的問題對外匯基金造成不利影響。近年國際金融市場異常波動(dòng)，為了保障外匯基金在這些市場的投資，我們投入更多資源加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是值得的。金管局多年來加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，在很多方面影響到金管局聘用外聘投資經(jīng)理管理外匯基金的做法，其中包括以下措施：(a) 將多幣種定息投資組合逐步重組為專門的單一市場組合，令外聘投資經(jīng)理能發(fā)揮其對特定市場的深入及專門的知識，緊貼市場脈搏，而

3、無需分散注意力于多個(gè)市場。(b) 透過增聘外聘投資經(jīng)理，擴(kuò)闊外匯基金的投資范圍，從而采納更多不同的管理模式及投資市場，目的是增加市場深度、分散投資及提高回報(bào)。分散投資可減低對個(gè)別外聘投資經(jīng)理的倚賴。同時(shí)，我們亦限定某一外聘投資經(jīng)理所管理的資產(chǎn)的實(shí)際數(shù)額以及所占比例 外聘投資經(jīng)理亦不應(yīng)過度倚賴來自管理外匯基金的業(yè)務(wù)。(c) 引入更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膮R報(bào)及監(jiān)察要求，確保外聘投資經(jīng)理遵守既定指引，及按指引所容許的偏離基準(zhǔn)限度來運(yùn)作（即承擔(dān)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)）。(d) 加強(qiáng)利用托管機(jī)構(gòu)監(jiān)察外聘投資經(jīng)理遵守指引的情況。加強(qiáng)對外聘投資經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)管理是財(cái)政司司長經(jīng)諮詢外匯基金諮詢委員會(huì)后批準(zhǔn)的，務(wù)求能做到防患未然。當(dāng)然，這樣做無可避免地涉及額外支出，例如支付給外聘投資經(jīng)理及托管機(jī)構(gòu)的費(fèi)用會(huì)增加，但同時(shí)外聘投資經(jīng)理亦要多花精力管理外匯基金的投資組合。增聘投資經(jīng)理，每位所管理的金額會(huì)較少，此舉亦使我們可以得到的折扣優(yōu)惠減少。不過，我們認(rèn)為為了加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理而付出較高費(fèi)用是值得的。這是因?yàn)槿粲腥魏问鹿拾l(fā)生，所引致的潛在財(cái)政損失可能會(huì)相當(dāng)龐大，更不要說可能會(huì)因此而動(dòng)搖公眾的信心及影響外匯基金管理的公信力，這是金管局非常重視的。我亦要指出雖然近年金管局的