貨幣政策金融論文范文-淺析再析美國金融危機前的利率政策word版下載

1、貨幣政策金融論文范文:淺析再析美國金融危機前的利率政策word版下載再析美國金融危機前的利率政策論文導讀：本論文是一篇關(guān)于再析美 國金融危機前的利率政策的優(yōu)秀論文范文，對正在寫有關(guān)于貨幣政策 論文的寫作者有一定的參考和指導作用，論文片段：摘要：全球金融危機與美國貨幣政策的變化密不可分，從低利率貨 幣信貸擴張的流動性過剩到高利率的流動性緊縮，使宏觀經(jīng)濟產(chǎn)牛劇 烈波動，前期低利率帶來過剩的流動性，后期利率的提高造成巨量房 地產(chǎn)泡沫的破滅。讓美聯(lián)儲無視資產(chǎn)泡沫的理由是美聯(lián)儲貨幣政策一 貫秉持的“泰勒規(guī)則”指導原則沒有納入資產(chǎn)價格因子，致使美聯(lián)儲 貨幣政策調(diào)控失誤。關(guān)鍵詞：美聯(lián)儲；貨幣政策；聯(lián)邦基金利

2、率；資產(chǎn)泡沫abstract： there is close link between the u.s. monetary policy and the global financial crisis with credit expansion and superfluous liquidity during early stage and liquidity crunch and asset bubble during later period, making the macro economy violently fluctuate the reason why the federal r

3、eserve ignored asset bubble is that there is no the element of asset price in the taylor rule, the guiding principle that the federalreserve has been insisting, misleading the u s monetary policy.key words： federal reserve, monetary policy, federal fundsrate, asset bubble1674-2265 (2012) 02-0012-05一

4、、引言根據(jù)弗里德曼所著美國貨幣史，二十世紀30年代美國經(jīng)濟 大蕭條之所以曠日持久，與美聯(lián)儲不當?shù)呢泿耪吆兔绹疀]有盡 到救助責任有關(guān)。2008年11月20日，美國國會議員羅恩• 保羅(ron paul)在眾議院發(fā)言中指出：“金融危機的起因中至少有 90%都緣于美聯(lián)儲，信貸、貨幣供給和利率的人為操縱導致了各種泡 沫的形成” ;2001年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主斯蒂格利茨也指出，次貸 危機是對二十世紀90年代以來經(jīng)濟泡沫的調(diào)整，危機與美聯(lián)儲前主 席格林斯潘在任時實行的政策有關(guān)。確實，美國次貸市場的膨脹和危機與美國貨幣政策的變化密不 可分。美國貨幣政策先松后緊，利率持續(xù)大幅調(diào)降之后

5、又持續(xù)大幅提 升(見圖1),從低利率貨幣信貸擴張的流動性過剩到高利率的流動 性緊縮，引領(lǐng)美國金融和經(jīng)濟的貨幣政策太過猛烈，使宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生 劇烈波動。伴隨利率政策變化的是房地產(chǎn)市場的先強后弱，前期低利 率帶來過剩的流動性，任資產(chǎn)泡沫與通貨膨脹在過度市場化中滋生起 來，后期利率的提高在大幅提升房地產(chǎn)市場融資成本的同時，抑制了 房地產(chǎn)市場的需求，造成巨量房地產(chǎn)泡沫的破滅。圖1:聯(lián)邦基金利率走勢圖 數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲網(wǎng)站 http： /. cn/soft/acrd4chs. exe?, >pdf瀏覽器用戶請先下載安裝相關(guān)相關(guān)范文由寫四、資產(chǎn)泡沫的破滅（一）聯(lián)邦基金利率2004年6月一2006年6月

6、連續(xù)17次調(diào)升長達3年的擴張性貨幣政策使美國經(jīng)濟出現(xiàn)空前的繁榮景象，2004年上半年，美國gdp增長率達到4.1%的高點，但同時房價也達 到局部高點，能源、大宗商品價格持續(xù)上升，國際油價出乎意料地從 2004年開始上漲，而美國能源消費能力強勁，導致美國通貨膨脹形 勢日益嚴峻。出于對短期因素導致通貨膨脹率上漲的擔憂，為避開出 現(xiàn)越南戰(zhàn)爭時的內(nèi)生性通貨膨脹，美聯(lián)儲試圖通過提高利率來防止經(jīng) 濟從繁榮走向過熱，防止通過金融市場出現(xiàn)“非理性繁榮” o 2004 年6月30 口美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率由此前的1%提高到1. 25%, 由此開始了 30多年來最為猛烈的升息過程，經(jīng)過17次相同幅度的連 續(xù)加息

7、，聯(lián)邦基金利率最終于2006年6月29日達到5. 25%,這是2001 年3月20日以來的最高水平，升息總幅度達425個基點。圖2：美國房價和gdp增速比較資料來源：第一財經(jīng)。圖3：美國核心cpi同比及基準利率走勢圖資料來源：大陸期貨。之所以一再加息，是因為通貨膨脹率一直居高，且經(jīng)濟增長指 標表現(xiàn)都還令人滿意，2004年首次加息后的連續(xù)5個季度實際gdp 環(huán)比增長率分別為4.0%、3.3%、3.8%、3.3%、4. 1%,實體經(jīng)濟和就 業(yè)率保持增長的慣性，而房地產(chǎn)市場依然維持在高位，個別地區(qū)的房 價還在上漲。盡管美聯(lián)儲持續(xù)的低利率擴張貨幣政策推動了房價等資 產(chǎn)價格迅猛上漲，但通貨膨脹率卻沒有顯

8、著上升，通脹率相對穩(wěn)定使 貨幣當局沒有及時停下降息的步伐。但美聯(lián)儲忽略了一個理由，貨幣 政策存在時滯，美聯(lián)儲緊縮銀根的貨幣政策產(chǎn)生經(jīng)濟增長減速的效果 一般要6個月左右，讓通脹率下降則在一年后，連續(xù)多次猛烈加息的 效果不會在即時的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)，但卻為即將到來的房市崩盤埋下 了伏筆。（二）加息導致資產(chǎn)泡沫的破滅美聯(lián)儲連續(xù)17次加息后，美國房屋市場的虛弱無力自2006年 第一季度開始日益明顯，房價開始逐漸下跌，不少貸款不能償還，房 地產(chǎn)公司及房貸公司被迫拍賣房產(chǎn)，價格下跌更為劇烈，到2008年 9月,美國主要城市的房價比2006年6月的最高點下跌了 21%,新房 開工量和房屋銷售量開始回落，200

9、6年新房開工量和銷售量比2005 年分別下降13%、18%, 2007年更是下跌25%、26%。次貸浮動利率違約和抵押回收對房價和利率高度敏感，美聯(lián)儲 每次加息使得次貸利率也必須上調(diào)，借款人還款壓力顯著增大，而房 價下跌阻斷了通過房產(chǎn)抵押再融資的后路，新的抵押貸款難以獲得， 處置房產(chǎn)所得甚至不足以償還本息，最后次貸借款人無法承受大幅增 長的利息而違約，房貸拖欠和抵押回收率均加速上升。次貸拖欠率從 2005年第二季度的10. 03%上升到2008年第二季度的18. 67%,喪失 抵押品贖回權(quán)自2005年第二季度的3. 29%上升到2008年第二季度的 11.81%,貸款質(zhì)量惡化速度相當快，房地產(chǎn)

10、市場逆轉(zhuǎn)限制了抵押機制 補償作用的發(fā)揮。次貸市場的理由引發(fā)金融機構(gòu)的連鎖反應。首先，違約率上升 使提供次貸而又未實現(xiàn)次貸證券化的住房抵押貸款金融機構(gòu)（包括住 房抵押貸款公司等發(fā)放機構(gòu)以及為這些機構(gòu)提供貸款的商業(yè)銀行）倒 閉或破產(chǎn)，如2007年4月美國第二大次貸供應商新世紀金融公司申 請破產(chǎn)保護。其次，由于mbs利cdo價格急劇下降，或出現(xiàn)有價無市 狀況，購買了大量較低級別mbs和cd0的對沖基金的投資者贖回壓力 驟然增加，如貝爾斯登公司旗下的兩家對沖基金被迫關(guān)閉。再次，較 低級別mbs和cd0風險的上升導致評級機構(gòu)對較高等級mbs和cd0重 新評估后的信用級別被調(diào)低，其市場價格相應下跌，使購買原本信用 評級較高的mbs和cd0的商業(yè)銀行、保險公司、共同基金、養(yǎng)老基金 和投資銀行等也隨之受到?jīng)_擊。由此產(chǎn)生的市場悲觀預期波及整個抵 押貸款市場，兒家金融機構(gòu)崩潰后，市場信心受挫，流動性凝固，造 成更多金融機構(gòu)的危機。其他國家的很多金融機構(gòu)甚至主權(quán)基金購