論風(fēng)險投資財務(wù)風(fēng)險和其防范

1、論風(fēng)險投資財務(wù)風(fēng)險和其防范摘要：我國的風(fēng)險投資在近些年來發(fā)展非常迅速， 推動了中小企業(yè)，特別是高新企業(yè)的發(fā)展。然而，隨著經(jīng)濟 發(fā)展環(huán)境的變化以及風(fēng)險投資行業(yè)競爭的日漸激烈，風(fēng)險投 資的發(fā)展遇到了許多阻礙和困難，其中，風(fēng)險投資面臨的財 務(wù)問題顯得尤為突出。本文從風(fēng)險投資的內(nèi)涵和運作出發(fā)， 分析風(fēng)險投資中存在的財務(wù)風(fēng)險，并提出防范財務(wù)風(fēng)險的對 策。關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資財務(wù)風(fēng)險類型防范風(fēng)險投資(vc) 一詞最早誕生于美國，從投資行為的角 度來講，風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù) 及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品 化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。我國的風(fēng) 險投資

2、起步比較晚，但是近年來，發(fā)展迅速，為我國廣大的 中小企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與發(fā)展起到了巨大的 推動作用。然而，隨著全球金融危機的爆發(fā)以及我國經(jīng)濟增 速的減緩，風(fēng)險投資之間的競爭越來越激烈，許多風(fēng)險投資 為了獲取高額收益，盲目地尋找投資對象，擴大投資范圍， 孕育著巨大的財務(wù)風(fēng)險。一、風(fēng)險投資的內(nèi)涵與運作 風(fēng)險投資運作的對象是一種私人權(quán)益資本，即風(fēng)險資 本。風(fēng)險資本主要是用于尋找高風(fēng)險、高附加值、高技術(shù)的 新興產(chǎn)業(yè)，通過在這些產(chǎn)業(yè)中早期的投資，以求在日后獲得 高額的回報。風(fēng)險投資主要是以特定的行業(yè)和企業(yè)為投資對 象，對企業(yè)新技術(shù)的研究、產(chǎn)品的研發(fā)、新工藝技術(shù)的應(yīng)用 等進(jìn)行投資的行為。風(fēng)險投

3、資的投資對象因為主要集中于從 事高新技術(shù)創(chuàng)新的中小企業(yè)，因此其投資活動具有很大的不 確定性。但高風(fēng)險總是伴隨著高收益，風(fēng)險投資雖然投資風(fēng) 險極大，但是卻蘊含著極高的投資收益，一旦投資的企業(yè)發(fā) 展壯大，風(fēng)險投資便可獲得幾十倍甚至上百倍的投資回報， 并通過此來彌補其他投資帶來的損失。風(fēng)險投資行業(yè)的收益 率平均在30%左右。風(fēng)險投資的運作過程與一般企業(yè)差不多，都是通過資金 的“籌集投放回收”循環(huán)過程來運作的。風(fēng)險投資的基 本運作流程主要是：風(fēng)險投資機構(gòu)募集資本，然后尋找具有 很強創(chuàng)新能力且有著很高的成長潛力的中小企業(yè)進(jìn)行投資， 并幫助中小企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營和管理，在企業(yè)發(fā)展壯大之后，通 過資本轉(zhuǎn)讓，主要是

4、通過ipo的形式將所持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓， 從而獲得高額回報。風(fēng)險投資的主要目的并不是為了獲得企 業(yè)的控股權(quán)，而僅僅是為了獲得高額的回報，通過股權(quán)變現(xiàn), 獲得高額的收益。因此，這種經(jīng)營目的決定了風(fēng)險投資的投 資行為必然是高收益和高風(fēng)險并存的，特別是在市場不景氣 的情況下具有很大的財務(wù)風(fēng)險。二、風(fēng)險投資的財務(wù)風(fēng)險類型（一）籌資風(fēng)險籌資風(fēng)險一般是指企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中由于資金的 需要向外籌集大量資金，從而帶來的由于無法對債務(wù)進(jìn)行償 還而遭受損失的風(fēng)險。風(fēng)險投資的籌資方式與一般的企業(yè)不 同，風(fēng)險投資由于其投資對象一般都是新興的具有巨大發(fā)展 潛力的中小企業(yè)和項目，因此其投資的穩(wěn)定性較差，投資的 風(fēng)險也很大，

5、因此很難從銀行或者資本市場進(jìn)行資金的籌 集。風(fēng)險投資一般是通過特有的渠道，以股權(quán)募集的方式和 吸收直接投資來籌資風(fēng)險投資的資金，其籌資的來源主要包 括社?；?，養(yǎng)老基金，公司基金，一些富有的個人以及社 會上其他各種性質(zhì)的基金。風(fēng)險投資的資金募集成本一般來 說要比普通企業(yè)低，但還是要考慮資金供給的成本，即籌資 風(fēng)險。（二）投資風(fēng)險投資風(fēng)險是指風(fēng)險投資在投資過程中發(fā)生的投資損失 的風(fēng)險。投資風(fēng)險與風(fēng)險投資的項目風(fēng)險評估、投資決策以 及財務(wù)監(jiān)控有關(guān)。首先，風(fēng)險投資對于項目的選擇往往與資 本管理者的工作背景、投資能力以及關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有著很大的關(guān) 系，這主要是因為風(fēng)險投資的技術(shù)性比較強，投資的項目具 有很大

6、的不確定性，需要風(fēng)險投資管理者對產(chǎn)業(yè)技術(shù)的發(fā)展 狀況及發(fā)展前景有非常好的理解與掌握，否則很容易導(dǎo)致投 資失敗。另外風(fēng)險投資的項目評估與選擇所涉及到的因素比 較多，例如投資項目的商業(yè)規(guī)劃，管理者團隊的能力，市場 發(fā)展?jié)摿?，項目可行性分析，財?wù)風(fēng)險分析以及國家產(chǎn)業(yè)政 策分析等，因此很難對潛在風(fēng)險進(jìn)行全面的評估。風(fēng)險資本一般會以10%到15%的投資比例用于風(fēng)險企業(yè) 種子階段的投資。風(fēng)險企業(yè)在種子期期間，存在著巨大的技 術(shù)風(fēng)險以及市場風(fēng)險，這一期間的風(fēng)險投資的投資損失比例 高達(dá)60%o同時，這一階段的投資的回報率也最高，平均可 達(dá)50%以上。這一階段風(fēng)險投資企業(yè)主要集中于產(chǎn)品的研發(fā), 并不涉及到管理風(fēng)

7、險，只要產(chǎn)品研發(fā)順利，這一階段的風(fēng)險 基本上就可以避免。進(jìn)入風(fēng)險企業(yè)的擴張期，企業(yè)的產(chǎn)品市 場已經(jīng)逐漸打開，企業(yè)的資金需求也逐漸增加，但是由于企 業(yè)尚未形成一定的規(guī)模，很難從銀行和資本市場進(jìn)行融資， 風(fēng)險投資仍然是企業(yè)的主要資金提供者。這一階段，企業(yè)的 管理和經(jīng)營體制已經(jīng)比較完善，但是企業(yè)面臨的市場競爭大 大加劇，市場風(fēng)險開始凸顯。這一期間的投資損失大約為 20%,相應(yīng)的投資回報率也下降至20%到50%。進(jìn)入風(fēng)險企業(yè) 的成熟期，企業(yè)已經(jīng)開始逐漸占有很大的市場，并且具備了 一定的盈利能力，這一期間，企業(yè)可以通過銀行或者資本市 場來進(jìn)行融資，風(fēng)險投資的投資風(fēng)險進(jìn)一步下降，風(fēng)險投資 可以通過股權(quán)的轉(zhuǎn)

8、讓來實現(xiàn)投資收益。（三）資本退出風(fēng)險資本退出風(fēng)險是指風(fēng)險投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式來實 現(xiàn)投資收益過程中產(chǎn)生的風(fēng)險。風(fēng)險投資的退出方式主要有 ipo、收購、兼并、股權(quán)回購以及清算等。根據(jù)企業(yè)發(fā)展的 不同情況，風(fēng)險投資可以選擇不同的資本退出方式。資本退 出風(fēng)險主要表現(xiàn)為風(fēng)險投資在資金的退出過程中產(chǎn)生投資 損失甚至資金難以收回的風(fēng)險。資本退出風(fēng)險在企業(yè)的各個 發(fā)展階段都有顯現(xiàn)，但是大小有很大的差別。在風(fēng)險企業(yè)的 發(fā)展前期，主要包括種子期和導(dǎo)入期，資本的退出風(fēng)險最大。 首先，是由于產(chǎn)品的研發(fā)以及市場推廣的不確定性導(dǎo)致。其 次，風(fēng)險資本通過股權(quán)投資進(jìn)行投資時，出現(xiàn)風(fēng)險時資本很 難退出。第三，風(fēng)險企業(yè)在這一

9、階段尚未進(jìn)行規(guī)模生產(chǎn)，也 不具備盈利能力，企業(yè)很難吸引新的投資者。在風(fēng)險投資的 后期（擴張期和成熟期），風(fēng)險投資的資本退出風(fēng)險降低。 主要是由于這一階段企業(yè)發(fā)展前景已經(jīng)逐漸明朗，企業(yè)的盈 利能力增強，能夠吸引很多新的投資者，風(fēng)險投資的股權(quán)很 容易轉(zhuǎn)讓。三、風(fēng)險投資財務(wù)風(fēng)險防范的對策（一）提高財務(wù)風(fēng)險防范意識，建立完善的風(fēng)險預(yù)警體 系風(fēng)險投資管理者需要提高財務(wù)風(fēng)險防范意識，建立完善 的風(fēng)險預(yù)警體系。其中，獲利能力、經(jīng)濟效率、償債能力這 幾種指標(biāo)最能反映企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)獲利能力指標(biāo)主要 包括總資產(chǎn)報酬率以及成本費用利潤率，總資產(chǎn)報酬率表示 每一元資本的獲利水平，反映了企業(yè)運用資產(chǎn)進(jìn)行盈利的能

10、力；成本費用利潤率反映的是每一元的成本能夠帶來的利 潤，該指標(biāo)與企業(yè)的獲利能力成正比。經(jīng)濟效率主要是通過 資產(chǎn)運營能力來反映的，其指標(biāo)主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以 及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，它直接反映了風(fēng)險投資的經(jīng)營管理水平。 償債能力指標(biāo)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率以及流動比率等，可以反 映企業(yè)運用資產(chǎn)和收益償還債務(wù)的能力。風(fēng)險投資企業(yè)需要 根據(jù)公司的實際情況，主要包括公司規(guī)模、公司投資領(lǐng)域等, 建立一套行之有效的風(fēng)險預(yù)警體系。（二）加強風(fēng)險資本的籌集風(fēng)險管理風(fēng)險資本的籌集管理是財務(wù)風(fēng)險控制的重要組成部分。 我國風(fēng)險投資存在著資本來源較少，資本結(jié)構(gòu)比較單一的問 題。目前我國的風(fēng)險投資的資金來源主要是由政府部門或者

11、銀行出資，而民間的風(fēng)險資本來源比較少。我國應(yīng)該借鑒國 外的先進(jìn)經(jīng)驗，制定相應(yīng)的政策，幫助風(fēng)險資本拓展資金來 源渠道。風(fēng)險投資的資金來源首選個人資本，其次是機構(gòu)投 資者，主要包括證券公司、信托公司以及一些基金等。我國 應(yīng)該借鑒美國風(fēng)險投資的有限合伙人制度，這種制度作為風(fēng) 險投資中最典型最普遍的組織形式，其籌集方式最能體現(xiàn)風(fēng) 險投資籌集資金的特點。豐富的資金來源和合理的資金籌集 方式是風(fēng)險投資資金能夠正常運行和控制財務(wù)風(fēng)險的重要 保障。（三）加強風(fēng)險資本的投資風(fēng)險管理風(fēng)險投資要做好公司的資本投資管理工作，降低投資風(fēng) 險。風(fēng)險投資的投資項目主要集中于創(chuàng)業(yè)期的髙科技產(chǎn)業(yè)， 其發(fā)展主要是建立在產(chǎn)品不斷的

12、研發(fā)和創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，因此 具有很大的不確定性和投資風(fēng)險性。風(fēng)險投資要將所投資企 業(yè)分成開發(fā)、轉(zhuǎn)化以及生產(chǎn)三個不同階段，根據(jù)具體階段的 情況來制定相應(yīng)的投資方案，分階段投入資金，根據(jù)上一階 段的投資情況來決定下一階段的投資，從而降低財務(wù)風(fēng)險。 風(fēng)險投資在對企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資之后，要積極幫助企業(yè)做好 經(jīng)營管理工作，提高企業(yè)的市場占有率，促進(jìn)企業(yè)健康成熟 發(fā)展，為風(fēng)險資本的回收奠定良好的基礎(chǔ)。另外，要加強對 于風(fēng)險企業(yè)的財務(wù)管理工作，做好財務(wù)規(guī)劃工作，對企業(yè)財 務(wù)加強監(jiān)控，防止財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。（四）加強風(fēng)險投資的退出風(fēng)險管理風(fēng)險投資的主要目的是在回收資本時套取高額利潤，而 并不是參與企業(yè)的分紅，只有風(fēng)險資本及時的退出，風(fēng)險投 資才能將資本用于新的投資，實現(xiàn)下一輪的盈利。因此，風(fēng) 險投資要謹(jǐn)慎的選擇風(fēng)險