股權(quán)激勵(lì)簡(jiǎn)要介紹

1、股權(quán)激勵(lì)介紹何翔本次探路者改制過(guò)程中，一部分人通過(guò)增資入股成為股東。由于受到證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)行前非同一實(shí)際控制人項(xiàng)下資產(chǎn)重組比例不得超過(guò)20%的比例的限制，所以這次股權(quán)重組的比例界定在19.6%，由此一部分高管和核心技術(shù)人員沒(méi)能入股。鑒此，公司準(zhǔn)備通過(guò)目前上市公司流行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)這部分員工進(jìn)行激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是成熟資本市場(chǎng)捆綁股東利益、公司利益和職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)利益的常用手段，有利于公司長(zhǎng)期、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。由于股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的規(guī)范運(yùn)作與持續(xù)發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響，因此也得到證監(jiān)會(huì)的鼓勵(lì)。實(shí)踐中將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃運(yùn)用到位的典型是蘇寧電器，2007年初蘇寧電器拋出2200萬(wàn)股的激勵(lì)計(jì)劃，按照2008年

2、2月15日的收盤(pán)價(jià)來(lái)算，34位高管的預(yù)期總收益已達(dá)到了13.71億，短短一年時(shí)間，人均獲利4032萬(wàn)。因此律師也針對(duì)探路者開(kāi)始積極著手準(zhǔn)備股權(quán)激勵(lì)方案，待公司成功上市后就可以擇機(jī)啟動(dòng)。一、 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的政策背景目的：股權(quán)激勵(lì)是成熟資本市場(chǎng)捆綁股東利益、公司利益和職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)利益的常用手段，有利于公司長(zhǎng)期、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。2005年12月31日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法。此后兩年間，先后有54家上市公司推出了各自的激勵(lì)方案，欲在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出股權(quán)激勵(lì)的上市公司更是多達(dá)191家。然而，由于上市公司普遍缺乏對(duì)該“辦法”的深刻理解，其激勵(lì)方案存在大量不規(guī)范的地方，導(dǎo)致激勵(lì)計(jì)劃難以順利實(shí)

3、施。管理層不得不再次祭起尚方寶劍，緊急叫停了一切嘗試。自2007年3月至12月中旬，兩市再未有一家上市公司試水激勵(lì)。其間，證監(jiān)會(huì)集中開(kāi)展上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)，將股權(quán)激勵(lì)方案與公司治理掛鉤。2007年初，部分上市公司的股票期權(quán)方案因公司股價(jià)高高在上而陷入兩難境地。過(guò)高的股價(jià)抬高了激勵(lì)對(duì)象的介入成本，也壓榨了激勵(lì)股票的贏利預(yù)期，部分上市公司無(wú)奈地陷入長(zhǎng)期觀望之中。自管理辦法出臺(tái)后，100多家公司均表示將推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但真正提出具體方案的僅有40多家，而真正實(shí)施的不足半數(shù)?？梢哉f(shuō)，推行股權(quán)激勵(lì)的時(shí)機(jī)十分關(guān)鍵。2008年1月24日，尚福林在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告中明確指出要建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的規(guī)章制度

4、，推動(dòng)市場(chǎng)化并購(gòu)重組。文中高度評(píng)價(jià)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2006年1月發(fā)布的管理辦法，稱(chēng)其對(duì)上市公司的規(guī)范運(yùn)作與持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。此舉無(wú)疑是對(duì)監(jiān)管層兩年以來(lái)不懈努力的肯定，同時(shí)也為上市公司繼續(xù)有條不紊推進(jìn)激勵(lì)措施指明了方向。隨著各方準(zhǔn)備逐漸成熟，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在中國(guó)資本市場(chǎng)將發(fā)揮出更大的效用。2008年1月24日，尚福林在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告中明確指出要建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的規(guī)章制度，推動(dòng)市場(chǎng)化并購(gòu)重組。文中高度評(píng)價(jià)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2006年1月發(fā)布的管理辦法，稱(chēng)其對(duì)上市公司的規(guī)范運(yùn)作與持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。此舉無(wú)疑是對(duì)監(jiān)管層兩年以來(lái)不懈努力的肯定，同時(shí)也為上市公司繼續(xù)有條不紊推進(jìn)激勵(lì)措施指明了方向。

5、隨著各方準(zhǔn)備逐漸成熟，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在中國(guó)資本市場(chǎng)將發(fā)揮出更大的效用。二、 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的模式股改以來(lái)，兩市共有73家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案，具體方案真可謂八仙過(guò)海，各顯神通。其中，股票期權(quán)與限制性股票在股權(quán)激勵(lì)模式中占到主流地位，這也是上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法中列明的兩種模式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，80%的美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)采取以股票期權(quán)為主的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這與我國(guó)當(dāng)前的激勵(lì)形式較為類(lèi)似。（一）限制性股票激勵(lì)計(jì)劃基本操作模式為：在公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率達(dá)到一定業(yè)績(jī)目標(biāo)的前提下，按當(dāng)年凈利潤(rùn)總額的一定比例提取一定的激勵(lì)激勵(lì)基金。通過(guò)委托購(gòu)買(mǎi)的方式，委托受托機(jī)構(gòu)分批在特定期間購(gòu)入本公司上市流

6、通股票，將購(gòu)入的股票獎(jiǎng)勵(lì)給激勵(lì)對(duì)象。特點(diǎn)：1.激勵(lì)對(duì)象獲得的是實(shí)實(shí)在在的股票；2.股票來(lái)源是從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入；3.購(gòu)買(mǎi)股票的資金由公司支付。（二）股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之一基本操作模式為：在公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率達(dá)到一定業(yè)績(jī)目標(biāo)的前提下，公司通過(guò)定向發(fā)行的方式擬授予激勵(lì)對(duì)象【】萬(wàn)份股票期權(quán)。在該激勵(lì)計(jì)劃的有效期內(nèi)，每份股票期權(quán)擁有在授權(quán)日起【】年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買(mǎi)每一股股票的權(quán)利。特點(diǎn)：1.激勵(lì)對(duì)象獲得的是股票期權(quán)，即購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)利，也就是說(shuō)激勵(lì)對(duì)象是否能夠獲得實(shí)實(shí)在在的股票還要通過(guò)行權(quán)來(lái)完成；2.股票來(lái)源是公司定向增發(fā)方式而來(lái)；3.購(gòu)買(mǎi)股票期權(quán)的資金由激勵(lì)對(duì)象支付。（三

7、）股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之二基本操作模式為：在公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率達(dá)到一定業(yè)績(jī)目標(biāo)的前提下，公司通過(guò)定向發(fā)行的方式擬授予激勵(lì)對(duì)象【】萬(wàn)份股票期權(quán)。其中預(yù)留【】萬(wàn)份給預(yù)留激勵(lì)對(duì)象，占本次期權(quán)計(jì)劃總數(shù)的【%】。上述預(yù)留激勵(lì)對(duì)象公司將在【】年內(nèi)由董事會(huì)確認(rèn)。在該激勵(lì)計(jì)劃的有效期內(nèi)，每份股票期權(quán)擁有在授權(quán)日起【】年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買(mǎi)一股股票的權(quán)利；公司根據(jù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率提取激勵(lì)基金分配給激勵(lì)對(duì)象，作為行權(quán)資金來(lái)源之一。特點(diǎn)：1.激勵(lì)對(duì)象獲得的是股票期權(quán)和獎(jiǎng)勵(lì)基金，獎(jiǎng)勵(lì)基金只能用來(lái)行權(quán)購(gòu)買(mǎi)股票，另外還預(yù)留一部分股票期權(quán)； 2.股票來(lái)源是公司定向增發(fā)而來(lái)；3.購(gòu)買(mǎi)股票期權(quán)的資金由公

8、司通過(guò)激勵(lì)基金支付一部分，另外激勵(lì)對(duì)象承擔(dān)一部分。三、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃模式的適用股票期權(quán)與限制性股票其本質(zhì)區(qū)別在于股票期權(quán)是未來(lái)預(yù)期的收益，而限制性股票是已現(xiàn)實(shí)持有的，歸屬受到限制的收益。限制性股票一般適用成熟型企業(yè)，在服務(wù)期限和業(yè)績(jī)上對(duì)激勵(lì)對(duì)象有較強(qiáng)的約束。限制性股票同樣涉及股票來(lái)源、授予價(jià)格、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)、股票禁售期、限售期等方面的問(wèn)題。大約20%的企業(yè)采用限制性股票激勵(lì)方式。股票期權(quán)模式的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，特別適合于成長(zhǎng)初期或擴(kuò)張期的企業(yè)，比如網(wǎng)絡(luò)、科技等風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，73家上市公司中有18家選擇了限制性股票的激勵(lì)方式，而占已公布方案76%的上市公司不約而同選擇了股票期權(quán)作為激勵(lì)

9、標(biāo)的。由于期權(quán)不涉及原有投資者的股份變動(dòng)，不會(huì)影響到股東權(quán)益變化，因而大受青睞。由于企業(yè)處于成長(zhǎng)期，企業(yè)本身的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展對(duì)現(xiàn)金的需求很大，企業(yè)無(wú)法拿出大量的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)即時(shí)激勵(lì)，另一方面企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)潛力又很大，因此通過(guò)發(fā)行股票期權(quán)，將激勵(lì)對(duì)象的未來(lái)收益與未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)緊密聯(lián)系，從而既降低了企業(yè)當(dāng)期的激勵(lì)成本，又達(dá)到了激勵(lì)的目的，真正實(shí)現(xiàn)一舉兩得。四、股票激勵(lì)計(jì)劃中的問(wèn)題股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是一把雙刃劍，存在以下主要問(wèn)題：1限制性股票激勵(lì)計(jì)劃中，回購(gòu)比例問(wèn)題和回購(gòu)股份的轉(zhuǎn)讓期問(wèn)題。上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法第十二條規(guī)定：上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10。

10、萬(wàn)科首期(2006 2008年)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二十三條規(guī)定：公司購(gòu)入的并用于股票激勵(lì)計(jì)劃所涉及的股票總數(shù)累計(jì)不超過(guò)公司股票總額的10。比照管理辦法的要求，萬(wàn)科的方案并無(wú)問(wèn)題。但是公司法第一百四十三條規(guī)定：公司回購(gòu)本公司股份并將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工，其回購(gòu)總額不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的5%。這樣一來(lái)，雖然萬(wàn)科的股權(quán)激勵(lì)股票總額符合了管理辦法的規(guī)定，但卻違反了公司法的規(guī)定。萬(wàn)科高管稱(chēng)，萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不是回購(gòu)，因?yàn)槭堑谌匠钟?，中間委托了一個(gè)信托機(jī)構(gòu)來(lái)操作，激勵(lì)基金已經(jīng)提取出來(lái)，并且已經(jīng)進(jìn)行攤銷(xiāo)。 公司法第一百四十三條規(guī)定，公司回購(gòu)本公司股份并獎(jiǎng)勵(lì)給公司職工的，所收購(gòu)的股份應(yīng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓

11、給職工。但是萬(wàn)科的激勵(lì)方案中，激勵(lì)對(duì)象要經(jīng)過(guò)儲(chǔ)備期和等待期(近似兩年)，并達(dá)到當(dāng)期歸屬條件或達(dá)到補(bǔ)充歸屬條件后才能獲授激勵(lì)股票。也就是說(shuō)萬(wàn)科的激勵(lì)對(duì)象最短兩年后可以拿到激勵(lì)股份，有時(shí)甚至要拖到第三年才能拿到。這就意味著萬(wàn)科回購(gòu)的股份是在兩年或三年后才無(wú)償轉(zhuǎn)讓給激勵(lì)對(duì)象。也就是說(shuō)，萬(wàn)科庫(kù)存股的保留時(shí)間與公司法的規(guī)定相違背。2限制性股票激勵(lì)計(jì)劃中的財(cái)務(wù)處理問(wèn)題公司法第一百四十三條中，獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工的股份，應(yīng)當(dāng)作為稅后利潤(rùn)分配的一部分，不能列入公司的成本費(fèi)用。而中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年6月29日發(fā)布證監(jiān)會(huì)計(jì)字(2001)15號(hào)文件公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問(wèn)答第2號(hào)-中高層管理人員激勵(lì)基金的提取，

12、其中規(guī)定：“一、根據(jù)財(cái)政部的復(fù)函，公司能否獎(jiǎng)勵(lì)中高層管理人員，獎(jiǎng)勵(lì)多少，由公司董事會(huì)根據(jù)法律或有關(guān)規(guī)定作出安排。從會(huì)計(jì)角度出發(fā)，公司獎(jiǎng)勵(lì)中高層管理人員的支出，應(yīng)當(dāng)計(jì)入成本費(fèi)用，不能作為利潤(rùn)分配處理?！?激勵(lì)比例問(wèn)題從股改后激勵(lì)公司的方案中看到，有3家上市公司用滿了10%的額度，另有11家激勵(lì)比例在8%以上，而3%激勵(lì)額度之下的也達(dá)到了17家，總體看，兩極分化的特征較為明顯。激勵(lì)不足起不到預(yù)期的效果，而激勵(lì)過(guò)強(qiáng)則容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，激勵(lì)比重呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，民營(yíng)上市公司公司股票期權(quán)占總股本的平均比例為6.8%。4激勵(lì)有效期較為集中。73家樣本公司中，有29家選擇了5年有效期，占總量

13、的40%，60%的上市公司將有效期計(jì)劃在4-6年之內(nèi)，而選擇1年有效期和10年有效期的分別為1家和4家。由此看來(lái)，上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略周期應(yīng)該多數(shù)集中在5年左右，對(duì)于過(guò)短或過(guò)長(zhǎng)的激勵(lì)有效期，其效果也會(huì)因其短視行為或較多的不確定因素變得難以預(yù)料。 5考核方式業(yè)績(jī)指標(biāo)仍是考核的主要方式。從目前已推出的激勵(lì)方案來(lái)看，絕大多數(shù)上市公司仍沿襲了原有的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，如每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)，部分公司嘗試引入了市值考核，包括寶鋼股份（愛(ài)股,行情,資訊）、鵬博士（愛(ài)股,行情,資訊）、萬(wàn)科等。如何設(shè)計(jì)各項(xiàng)指標(biāo)以建立科學(xué)合理的績(jī)效考核體系和考核辦法仍有待考慮。6股票來(lái)源問(wèn)題定向增發(fā)成為標(biāo)的股票來(lái)

14、源的首選。59家上市公司選擇了定向增發(fā)來(lái)確定股票來(lái)源，占總數(shù)的80%，另有5家選擇回購(gòu)，7家選擇股東內(nèi)部轉(zhuǎn)讓。定向增發(fā)成為上市公司較為青睞的方式，原因之一是它可以帶來(lái)現(xiàn)金流；選擇內(nèi)部轉(zhuǎn)讓意味著激勵(lì)成本將由部分股東承擔(dān)，則更體現(xiàn)出該股東對(duì)上市公司未來(lái)的發(fā)展預(yù)期尤為強(qiáng)烈。采取定向增發(fā)的方式，可以不通過(guò)發(fā)審委的審批，但需要報(bào)證監(jiān)會(huì)備案且獲得其核準(zhǔn)無(wú)異后方可召開(kāi)股東大會(huì)審議，同時(shí)需要按照交易所規(guī)則進(jìn)行及時(shí)公告。因此，企業(yè)可以采取一次審核分批發(fā)行，或者采取預(yù)留的方式。 7激勵(lì)成本問(wèn)題管理辦法明文指出上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

15、如果將成本均攤到所有股東身上，則意味著全體股東承擔(dān)著所有的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益會(huì)被攤??；若全部由激勵(lì)對(duì)象自己承擔(dān)，股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象在行權(quán)時(shí)，既要準(zhǔn)備行權(quán)資金，同時(shí)又要準(zhǔn)備繳納相應(yīng)的稅負(fù)，資金壓力很大，這對(duì)現(xiàn)有薪酬體系下高管的支付能力將是個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。從某種程度上講猶如畫(huà)餅充饑，很難起到激勵(lì)效果。在實(shí)際的解決方案中，上市公司一方面可以采取利用凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率提取激勵(lì)基金解決激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)資金問(wèn)題，另一方面，也可以考慮將股票期權(quán)與股票增值權(quán)等其他激勵(lì)方式相結(jié)合，解決激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)資金問(wèn)題?？梢杂霉善痹鲋禉?quán)現(xiàn)金所得作為股票期權(quán)行權(quán)資金的來(lái)源。8信息披露問(wèn)題由于行權(quán)價(jià)明確規(guī)定為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日公

16、司標(biāo)的股票收盤(pán)價(jià)和公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤(pán)價(jià)，高管人員可能會(huì)為了謀取私利對(duì)公司內(nèi)部實(shí)務(wù)和業(yè)績(jī)水平進(jìn)行操縱，關(guān)注短期行為，片面追求股價(jià)的提升，放棄對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的重要投資，選擇性披露信息，甚至聯(lián)合其他人，在股票期權(quán)授予日或公告日前打壓公司股價(jià)，從而獲得較低的股票行權(quán)價(jià)格；在臨近股票期權(quán)行權(quán)日時(shí)，如果高管人員行權(quán)后希望出售股票，則有可能公布利好，拉抬股價(jià)獲得較高的股票期權(quán)行權(quán)收益。9實(shí)施程序管理辦法對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序可簡(jiǎn)化為以下七步走： 1、薪酬與考核委員會(huì)負(fù)責(zé)擬定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案；2、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案提交董事會(huì)審議；3、獨(dú)立董事發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)；4、律師出具法律意見(jiàn)；5、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具獨(dú)立財(cái)務(wù)報(bào)告(如薪酬與考核委員會(huì)認(rèn)為必要)；6、報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案；7、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)無(wú)異議后召開(kāi)股東大會(huì)審議。10風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題正面典型：蘇寧電器，2007年初蘇寧電器拋出2200萬(wàn)股的激勵(lì)計(jì)劃，按照2008年2月15日的收盤(pán)價(jià)來(lái)算，34位高管的預(yù)期總收益已達(dá)到了13.71億，短短