財(cái)務(wù)分析(李相國(guó))

1、學(xué)號(hào)20512910116 課 程 設(shè) 計(jì)2012 2013學(xué)年第 1學(xué)期題 目：沈陽(yáng)機(jī)床有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)綜合分析與決策教 學(xué) 系： 經(jīng) 濟(jì) 管 理 系 專(zhuān)業(yè)班級(jí)： 財(cái)管1101班 指導(dǎo)教師： 李相國(guó) 學(xué)生姓名： 陳琴 2013年 1 月 4日課 程 設(shè) 計(jì) 任 務(wù) 書(shū)學(xué)生姓名陳琴 專(zhuān)業(yè)班級(jí)財(cái)管1101班 指導(dǎo)教師 李相國(guó)工作單位武漢理工大學(xué)華夏學(xué)院題目: 沈陽(yáng)機(jī)床有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)綜合分析與決策初始條件資料一：東環(huán)公司是生產(chǎn)汽車(chē)零部件的企業(yè)。產(chǎn)品長(zhǎng)期以來(lái)一直供不應(yīng)求，為擴(kuò)大生產(chǎn)能力，公司準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線(xiàn)。負(fù)責(zé)這項(xiàng)投資決策工作的財(cái)務(wù)總監(jiān)經(jīng)過(guò)調(diào)查研究后，得到如下相關(guān)資料:該投資項(xiàng)目初始投資為38

2、0萬(wàn)元，當(dāng)年投資當(dāng)年收益，第一年只能完成設(shè)計(jì)能力的一半產(chǎn)量。項(xiàng)目壽命期為五年，五年后估計(jì)可收回固定資產(chǎn)殘值等終結(jié)流量40萬(wàn)元。企業(yè)提供的資料表明，自第二年達(dá)到設(shè)計(jì)能力后，每年的營(yíng)業(yè)收入可達(dá)3200萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為2840萬(wàn)元（含流轉(zhuǎn)稅費(fèi)），固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)等非付現(xiàn)成本為每年60萬(wàn)元，所得稅率為33%；若取貼現(xiàn)率為15%，則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）為381萬(wàn)元。以NPV是否大于零為項(xiàng)目的取舍標(biāo)準(zhǔn)，項(xiàng)目是可行的。計(jì)算見(jiàn)表1、表2： 表1：營(yíng)業(yè)凈流量計(jì)算表 （單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年第五年?duì)I業(yè)收入16003200320032003200減：付現(xiàn)成本14502

3、840284028402840折舊和攤銷(xiāo)3060606060稅前利潤(rùn)120300300300300減：所得稅40100100100100稅后利潤(rùn)80200200200200營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量110260260260260 表2：現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計(jì)算表（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末初始投資380     營(yíng)業(yè)凈流量 110260260260260終結(jié)流量     40現(xiàn)金流量合計(jì)380110260260260300折現(xiàn)系數(shù)（i=15%）10.86

4、960.75610.65750.57180.4972現(xiàn)金流量現(xiàn)值38095.656196.586170.95148.668149.16  此時(shí)該投資方案NPV=381.02（萬(wàn)元）但該投資決策結(jié)果送交公司中層干部討論時(shí)引起很大爭(zhēng)議。生產(chǎn)部長(zhǎng)在汽車(chē)行業(yè)工作三十多年，對(duì)汽車(chē)零部件的行業(yè)前景和變動(dòng)趨勢(shì)了如指掌，他認(rèn)為實(shí)際上在投資后的5年內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入和付現(xiàn)成本是絕不可能一成不變的。在長(zhǎng)達(dá)5年甚至10年的項(xiàng)目收益期內(nèi)，很多因素都會(huì)發(fā)生不以人的意志為轉(zhuǎn)移的變化。該項(xiàng)目的付現(xiàn)成本中原材料成本占85%左右，原材料價(jià)格或原材料消耗水平是影響項(xiàng)目收益的最為敏感的因素，原材料成本略有上升，對(duì)營(yíng)業(yè)

5、凈流量將產(chǎn)生非常大的沖擊，有可能使NPV發(fā)生逆轉(zhuǎn)而導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目投資失敗。他經(jīng)過(guò)周密調(diào)查，估計(jì)該項(xiàng)目在運(yùn)行的第二年原材料的市場(chǎng)價(jià)格上漲了10%，使當(dāng)年的營(yíng)業(yè)凈流量從原來(lái)估算的260萬(wàn)元下跌為100萬(wàn)元；第三年由于市場(chǎng)上出現(xiàn)了性能更好的替代產(chǎn)品，使產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下挫5%，又使當(dāng)年?duì)I業(yè)凈流量下跌為40萬(wàn)元；第四年企業(yè)采取各種促銷(xiāo)手段，使銷(xiāo)售量增長(zhǎng)，又使?fàn)I業(yè)收入回復(fù)到第二年的水平，并且通過(guò)管理降低生產(chǎn)成本，消化因促銷(xiāo)而加大的銷(xiāo)售費(fèi)用對(duì)成本的負(fù)影響，使付現(xiàn)成本不再繼續(xù)高升，在虧損一年后即扭虧為盈，第四、第五年均保持稅前利潤(rùn)60萬(wàn)元的水平。公司聘請(qǐng)的獨(dú)立董事也對(duì)財(cái)務(wù)總監(jiān)的投資決策報(bào)告提出置疑，他經(jīng)過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)

6、濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家財(cái)經(jīng)政策、行業(yè)相關(guān)政策及企業(yè)運(yùn)行情況的預(yù)測(cè)和分析，認(rèn)為在今后的幾年內(nèi)國(guó)家將繼續(xù)維持積極財(cái)政政策，銀行貸款利率仍維持較低水平，同時(shí)由于企業(yè)進(jìn)行再投資近年內(nèi)對(duì)股利分配政策會(huì)有一定影響，使企業(yè)資金的平均成本有所降低；項(xiàng)目后期（第四、五年）估計(jì)資金成本又有一定幅度的回升。他估計(jì)的未來(lái)五年國(guó)家預(yù)計(jì)利率水平分別為15、8、12、12、12。他最后認(rèn)為以企業(yè)近年的平均資金成本15%作為投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率不太合理。分析生產(chǎn)部長(zhǎng)的意見(jiàn)通過(guò)表3、表4的計(jì)算，結(jié)果是：考慮到收益期內(nèi)收入和成本的變化后，該項(xiàng)目的NPV為-90.35萬(wàn)元。也就是說(shuō)，企業(yè)在經(jīng)過(guò)努力，盡力改善自身的經(jīng)營(yíng)狀況后，該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性仍

7、是不容樂(lè)觀的。這種情況是非?，F(xiàn)實(shí)的。表3：營(yíng)業(yè)凈流量計(jì)算表（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年第五年?duì)I業(yè)收入16003200304032003200減：付現(xiàn)成本14503080308030803080折舊和攤銷(xiāo)3060606060稅前利潤(rùn)120601006060減：所得稅4020007稅后利潤(rùn)80401006053營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量11010040120113表4：現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計(jì)算表（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年第五年?duì)I業(yè)收入16003200304032003200減：付現(xiàn)成本14503080308030803080折舊和攤銷(xiāo)3060606060稅前利潤(rùn)12060100606

8、0減：所得稅4020007稅后利潤(rùn)80401006053營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量11010040120113此時(shí)該投資方案NPV=90.35（萬(wàn)元）分析獨(dú)立董事的意見(jiàn)經(jīng)過(guò)分段計(jì)算的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為-64.01萬(wàn)元。計(jì)算見(jiàn)表5。這一結(jié)果比原來(lái)不考慮貼現(xiàn)率變動(dòng)的情況，凈現(xiàn)值增加了26萬(wàn)元。雖然結(jié)果仍然未達(dá)到可行方案的標(biāo)準(zhǔn)，但考慮到貼現(xiàn)率的變動(dòng)，并將它運(yùn)用到經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中去，顯然比在一個(gè)長(zhǎng)達(dá)多年的時(shí)期內(nèi)始終采用同一貼現(xiàn)率的思路要進(jìn)了一大步。對(duì)于投資額更大、壽命周期更長(zhǎng)的投資項(xiàng)目，假如不考慮貼現(xiàn)率的變動(dòng)，那么項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的質(zhì)量是不可信的。表5：現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計(jì)算表（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目第一年初第一年末第二年末第三年末第四

9、年末第五年末初始投資380營(yíng)業(yè)凈流量11010040120113終結(jié)流量40現(xiàn)金流量合計(jì)38011010040120153估計(jì)折現(xiàn)率%158121212折現(xiàn)系數(shù)10.86960.85730.71180.63550.5674現(xiàn)金流量現(xiàn)值38095.65685.7328.47276.2686.8122此時(shí)該投資方案NPV=64.01（萬(wàn)元）財(cái)務(wù)總監(jiān)經(jīng)過(guò)細(xì)心測(cè)算后，發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，并且數(shù)額較大。當(dāng)然，他也知道實(shí)踐中完全可能出現(xiàn)相反的情況，即企業(yè)的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)向著收入增加成本降低的方向變化，使一些原來(lái)認(rèn)為不可行的項(xiàng)目實(shí)際上卻有利可圖。但是他認(rèn)為，從會(huì)計(jì)學(xué)的“謹(jǐn)慎性”原則來(lái)說(shuō)，做財(cái)務(wù)預(yù)算時(shí)應(yīng)該把收

10、入盡可能估計(jì)得保守些，而把成本費(fèi)用盡可能地預(yù)算得全面充分些，以最大可能地增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)預(yù)算尚且如此，對(duì)于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)來(lái)說(shuō)，就更應(yīng)該遵循這一原則，才有可能避免投資失誤給企業(yè)帶來(lái)不可挽回的損失，因此他建議公司放棄該投資項(xiàng)目。資料二：從深圳證券交易所,選擇一家上市公司，各同學(xué)相互之間不能選擇同一公司，使用合理的資料來(lái)源 (如深交所網(wǎng)站), 獲取最近三年（2009、2010、2011）的財(cái)務(wù)報(bào)告（不需要將報(bào)表附在實(shí)訓(xùn)說(shuō)明書(shū)中）。注意：為了分析的便利，請(qǐng)盡量選擇凈資產(chǎn)收益率（ROE）在10%以上的公司。28要求完成的主要任務(wù)1、對(duì)于資料一，要求從以下兩個(gè)方面進(jìn)行分析： 試分析在

11、投資決策中如何預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量？為何要在決策中考慮現(xiàn)金流量？（500字左右） 結(jié)合案例，分析我國(guó)上市公司投資效率低下的主要原因。（500字左右）2、對(duì)于資料二，要求從以下四個(gè)方面進(jìn)行分析決策：（1）簡(jiǎn)要陳述所選公司的基本業(yè)務(wù)活動(dòng)，特別是公司歷史、行業(yè)內(nèi)所處的競(jìng)爭(zhēng)地位、最近的發(fā)展?fàn)顩r以及將來(lái)的方向，并進(jìn)行文字總結(jié)（盡量簡(jiǎn)要，限500字以?xún)?nèi)）。（2）利用比重法對(duì)所選公司進(jìn)行最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表靜態(tài)分析（必須提供用EXCEL編制的百分?jǐn)?shù)報(bào)表）； （3）選取關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率，對(duì)所選公司最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行償債能力、營(yíng)運(yùn)能力與盈利能力分析；（4）依照該公司財(cái)務(wù)報(bào)表，使用基本杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行連續(xù)3年財(cái)務(wù)報(bào)

12、表的綜合分析，一定需要對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的三個(gè)基本財(cái)務(wù)比率層層分解，找出影響ROE變動(dòng)的直接原因，并進(jìn)行詳細(xì)的文字說(shuō)明。（500字以上）（5）假如你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，總經(jīng)理現(xiàn)在給你下達(dá)了一項(xiàng)設(shè)計(jì)再融資方案的任務(wù)，要發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資5 000萬(wàn)元。對(duì)該籌資方案進(jìn)行設(shè)計(jì)。需要完成下列內(nèi)容：選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的理由（詳細(xì)說(shuō)明）；設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率；假設(shè)債券面值100元，票面利率10%，市場(chǎng)20年期；10年后可以轉(zhuǎn)換。在計(jì)算時(shí)以2013年1月11日所選擇公司股票的收盤(pán)價(jià)位依據(jù)，增長(zhǎng)率為6%。計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的成本。包括：純債券的價(jià)值、期權(quán)部分的轉(zhuǎn)換價(jià)值、底線(xiàn)價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、贖回價(jià)值、籌資成本等

13、，并對(duì)方案進(jìn)行修改。設(shè)計(jì)該方案的融資流程。實(shí)訓(xùn)進(jìn)度安排序號(hào)內(nèi)容所用時(shí)間（天）1收集資料二報(bào)表12資料一分析33資料二分析8.54撰寫(xiě)報(bào)告25課程設(shè)計(jì)答辯0.5合計(jì)15指導(dǎo)教師簽名： 日期：2013年1月24日教研室主任簽名： 日期：2013年1月24日沈陽(yáng)機(jī)床有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)綜合分析與決策1 資料一綜合分析與決策1.1投資決策中考慮現(xiàn)金流量原因以及預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量方法在投資決策中考慮現(xiàn)金流量原因：1、在整個(gè)投資決策期間，利潤(rùn)就是現(xiàn)金流量。而現(xiàn)金流量通過(guò)一定的方法是可以預(yù)測(cè)出來(lái)的。2、現(xiàn)金流量具有客觀性，能夠科學(xué)的評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣，而利潤(rùn)則明顯的存在不科學(xué)、不客觀的成分。利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有一個(gè)比較

14、統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和折舊計(jì)提方法的影響，凈利潤(rùn)的計(jì)算比現(xiàn)金流量的計(jì)算具有更大的隨意性，利潤(rùn)反應(yīng)的是某一會(huì)計(jì)期間應(yīng)計(jì)的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際流量，存在不科學(xué)不合理的成分。3、在投資分析中現(xiàn)金流量狀況比企業(yè)的盈利更重要，科學(xué)的投資決策必須考慮資金的時(shí)間價(jià)值，在決策中要分清每一筆資金的收支時(shí)間，不同的資金具有不同的價(jià)值。4、不以現(xiàn)金流量為投資決策的基礎(chǔ)，則可能會(huì)高估投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益。預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的方法：主要有現(xiàn)金收支法和凈收益調(diào)整法。在確定現(xiàn)金流量時(shí)必須遵循的原則是:只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。增量現(xiàn)金流量是指財(cái)務(wù)主體采用和不采用某個(gè)項(xiàng)目在現(xiàn)金流量上的

15、差別，增量現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)主體采用一個(gè)項(xiàng)目而引發(fā)的直接后果，增量現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)中要考慮以下因素：剔除沉沒(méi)成本、關(guān)注機(jī)會(huì)成本、考慮關(guān)聯(lián)效益?，F(xiàn)金收支法：現(xiàn)金收支法是將計(jì)劃期全部可能發(fā)生的現(xiàn)金收支分類(lèi)列出分別測(cè)算。其步驟如下：預(yù)測(cè)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流入量。預(yù)測(cè)企業(yè)在一定時(shí)期的現(xiàn)金流出量。預(yù)測(cè)企業(yè)現(xiàn)金凈流量，確定現(xiàn)金流量安排。收益調(diào)。整法：是指對(duì)企業(yè)的凈收益按是將收付現(xiàn)金進(jìn)行調(diào)整，然后確定企業(yè)的現(xiàn)金流量的一種方法。步驟如下：先將按權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的企業(yè)的稅前凈收益調(diào)整為現(xiàn)金收付制的稅前凈收益，然后再按一定方法調(diào)整為稅后凈收益。將稅后凈收益加減與預(yù)測(cè)期凈收益無(wú)關(guān)的現(xiàn)金收付額，然后調(diào)整為預(yù)測(cè)期的現(xiàn)金余額的

16、增加額。利用預(yù)測(cè)期初與期末調(diào)整數(shù)，確定企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金存量，并隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整。1.2我國(guó)上市公司投資效率低下的主要原因1公司治理機(jī)制約束不力，經(jīng)理天生就有過(guò)度投資的動(dòng)機(jī)，而過(guò)度投資是導(dǎo)致企業(yè)投資效率低下的主要原因，一個(gè)良好的公司治理機(jī)制應(yīng)該能夠有效抑制經(jīng)理層的過(guò)度投資。我國(guó)的公司治理機(jī)制存在的所有者缺位董事會(huì)監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)等問(wèn)題使得經(jīng)理人成為了企業(yè)的實(shí)際控制人，重大投資決策經(jīng)理說(shuō)了算導(dǎo)致企業(yè)的項(xiàng)目投資缺乏必要的可行性論證。2國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家財(cái)經(jīng)政策和行業(yè)的相關(guān)政策、企業(yè)的運(yùn)行情況影響企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)測(cè)，折現(xiàn)率的選擇直接影響凈現(xiàn)金流量，不同的折現(xiàn)率會(huì)使項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量發(fā)生很大的偏差。行業(yè)的

17、前景預(yù)測(cè)會(huì)導(dǎo)致材料價(jià)格成本費(fèi)用在預(yù)測(cè)時(shí)變動(dòng)，個(gè)人對(duì)項(xiàng)目預(yù)期的收益和風(fēng)險(xiǎn)帶有主觀的色彩，這些都影響著投資的現(xiàn)金流量。不同的人從不同的角度考慮投資會(huì)使得凈現(xiàn)金流量的值不一樣，而做財(cái)務(wù)預(yù)算時(shí)的謹(jǐn)慎性原則，把收入盡可能估計(jì)的保守一些而把成本費(fèi)用盡可能的預(yù)算的全面一些，以最大可能的增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。在謹(jǐn)慎性原則下，寧愿減少投資也不愿意承受投資可能帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。3政府干預(yù)嚴(yán)重，我國(guó)政府出于就業(yè)、穩(wěn)定、業(yè)績(jī)等各方面的考慮往往對(duì)企業(yè)的投資強(qiáng)加干預(yù)，這些項(xiàng)目往往不具有盈利性，從而使投資項(xiàng)目的回報(bào)率低甚至虧損。4項(xiàng)目后期管理不善一些管理者重規(guī)模輕效益，認(rèn)為只要建成投產(chǎn)，有銷(xiāo)售收入就能擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模就實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)，對(duì)

18、于盈利與否不關(guān)心;管理者缺乏對(duì)于新進(jìn)入行業(yè)的項(xiàng)目投資管理意識(shí)，不知道如何管理。以上的原因都會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目投資效率低下。結(jié)合本案例，我覺(jué)得生產(chǎn)部長(zhǎng)和獨(dú)立董事考慮都考慮到了一些因素會(huì)對(duì)現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響，生產(chǎn)部長(zhǎng)考慮了市場(chǎng)的前景，材料的價(jià)格變動(dòng)等方面的因素；獨(dú)立董事考慮了宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)家財(cái)政政策會(huì)對(duì)折現(xiàn)率產(chǎn)生影響。我認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目不能投資，雖然項(xiàng)目可能盈利，但是風(fēng)險(xiǎn)比較大。本著謹(jǐn)慎性原則，不投資此項(xiàng)目。2 資料二綜合分析與決策2.1公司的基本業(yè)務(wù)活動(dòng)沈陽(yáng)機(jī)床有限責(zé)任公司是一家大型國(guó)有企業(yè)，于1995年通過(guò)對(duì)沈陽(yáng)第一機(jī)床廠(chǎng)、中捷友誼廠(chǎng)、沈陽(yáng)第三機(jī)床廠(chǎng)進(jìn)行重組而成。目前沈陽(yáng)機(jī)床已在中國(guó)的沈陽(yáng)、昆明及德國(guó)的阿瑟斯

19、勒市形成三大業(yè)務(wù)群，公司資產(chǎn)總額打160億，員工總數(shù)1.8萬(wàn)，機(jī)床企業(yè)排名世界第七，已成為引領(lǐng)中國(guó)裝備制造業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)。目前公司主導(dǎo)的產(chǎn)品分為金屬切削機(jī)床，重點(diǎn)發(fā)展數(shù)控機(jī)床、大型裝備、成套生產(chǎn)線(xiàn)、核心功能部件等四大類(lèi)，共三百多個(gè)品種、千余種規(guī)格，產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋全國(guó)并出口到歐洲、美國(guó)、加拿大等八十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。本公司主要經(jīng)營(yíng)范圍：機(jī)械設(shè)備制造，機(jī)床制造、機(jī)械加工、進(jìn)出口貿(mào)易；國(guó)內(nèi)一般商業(yè)貿(mào)易（國(guó)家專(zhuān)營(yíng)、專(zhuān)賣(mài)、專(zhuān)控除外）批發(fā)、零售；代購(gòu)、代銷(xiāo)、代儲(chǔ)、代運(yùn)；經(jīng)濟(jì)信息咨詢(xún)業(yè)務(wù)；承包境外機(jī)械行業(yè)工程及境內(nèi)國(guó)際招標(biāo)工程；上述境外工程所需的設(shè)備、材料出口；對(duì)外派遣實(shí)施上述境外工程所需的勞務(wù)人員。以“用中

20、國(guó)裝備，裝備中國(guó)”為使命的沈陽(yáng)機(jī)床，為航空航天、造船、國(guó)防工業(yè)、電站、汽車(chē)、機(jī)械等提供所需產(chǎn)品。未來(lái)，沈陽(yáng)機(jī)床將以技術(shù)突破為核心，以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線(xiàn)，通過(guò)開(kāi)展基礎(chǔ)、共性、關(guān)鍵技術(shù)研究，支撐產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)企業(yè)不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，完成企業(yè)有大到強(qiáng)的質(zhì)變，進(jìn)入世界機(jī)床行業(yè)首位。2.2 財(cái)務(wù)報(bào)表的比重分析、2.2.1 、資產(chǎn)負(fù)債表比重分析資產(chǎn)項(xiàng)目金額比重2009年2010年2011年2009年2010年2011年流動(dòng)資產(chǎn)： 貨幣資金623,552,506.67462,636,942.691,091,948,818.776.96%4.41%8.84%應(yīng)收票據(jù)145,478,383.08180,

21、233,843.11435,909,538.031.62%1.72%3.53%應(yīng)收賬款2,067,025,202.662,148,450,175.402,575,930,123.0323.08%20.50%20.85%預(yù)付款項(xiàng)1,012,841,998.131,234,909,328.66925,705,008.6411.31%11.78%7.49%其他應(yīng)收款159,363,413.23170,668,463.27158,853,348.471.78%1.63%1.29%存貨2,637,498,757.673,824,570,694.944,468,303,908.7329.45%36.48%

22、36.17%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 6,645,760,261.448,021,469,448.079,656,650,745.6774.20%76.52%78.16%非流動(dòng)資產(chǎn)：長(zhǎng)期股權(quán)投資 78,229,798.1374,255,848.4075,171,869.770.87%0.71%0.61%固定資產(chǎn) 1,408,060,577.751,569,652,836.861,433,412,141.2615.72%14.97%11.60%在建工程361,601,926.14255,087,296.20590,557,718.984.04%2.43%4.78%無(wú)形資產(chǎn) 416,688,518.58494

23、,755,322.38466,481,802.814.65%4.72%3.78%開(kāi)發(fā)支出 2,509,718.5119,080,769.0750,946,489.170.03%0.18%0.41%長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 2,518,230.313,856,288.560.03%0.03%遞延所得稅資產(chǎn) 40,924,894.7348,411,426.7878,227,045.790.46%0.46%0.63%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 2,310,533,664.152,461,243,499.692,698,653,356.3425.80%23.48%21.84%資產(chǎn)總計(jì) 8,956,293,925.5910,4

24、82,712,947.7612,355,304,102.01100.00%100.00%100.00%權(quán)益項(xiàng)目金額比重2009年2010年2011年2009年2010年2011年流動(dòng)負(fù)債：短期借款2,900,850,000.003,716,000,000.004,742,700,000.0032.39%35.45%38.39%應(yīng)付票據(jù)675,100,317.8679,828,650.67395,677,326.997.54%0.76%3.20%應(yīng)付賬款2,323,157,123.483,126,082,055.773,520,494,298.8325.94%29.82%28.49%預(yù)收款項(xiàng)17

25、1,524,389.63399,288,756.24472,629,849.131.92%3.81%3.83%應(yīng)付職工薪酬88,875,345.5393,243,873.6486,298,826.650.99%0.89%0.70%應(yīng)交稅費(fèi)-358,692.625,512,394.2539,226,834.420.00%0.05%0.32%應(yīng)付利息3,645,850.26158,347.220.04%0.00%應(yīng)付股利8,359,018.088,346,668.088,346,668.080.09%0.08%0.07%其他應(yīng)付款284,102,994.7787,487,401.75101,719

26、,671.613.17%0.83%0.82%一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債47,760,967.37505,626,107.271,028,686,179.050.53%4.82%8.33%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)6,503,017,314.368,021,574,254.8910,395,779,654.7672.61%76.52%84.14%非流動(dòng)負(fù)債：長(zhǎng)期借款860,000,000.00700,000,000.00180,000,000.009.60%6.68%1.46%長(zhǎng)期應(yīng)付款118,200,659.8469,838,095.1816,203,244.961.32%0.67%0.13%專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款1,81

27、5,181.8033,736,860.947,872,266.660.02%0.32%0.06%其他非流動(dòng)負(fù)債55,023,512.07108,317,118.15127,183,619.770.61%1.03%1.03%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1,035,039,353.71911,892,074.27331,259,131.3911.56%8.70%2.68%負(fù)債合計(jì)7,538,056,668.078,933,466,329.1610,727,038,786.1584.16%85.22%86.82%所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）：實(shí)收資本（或股本）545,470,884.00545,470,884.005

28、45,470,884.006.09%5.20%4.41%資本公積380,496,433.90373,360,800.44364,540,784.634.25%3.56%2.95%專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備5,860,298.671,291,904.650.06%0.01%盈余公積79,681,461.1589,953,065.06113,267,211.400.89%0.86%0.92%未分配利潤(rùn)315,603,612.90448,367,224.28529,824,793.393.52%4.28%4.29%外幣報(bào)表折算差額-581,585.10113,371.731,810,486.370.00%0.00%0

29、.01%歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)1,320,670,806.851,463,125,644.181,556,206,064.4414.75%13.96%12.60%少數(shù)股東權(quán)益97,566,450.6786,120,974.4272,059,251.421.09%0.82%0.58%所有者權(quán)益合計(jì)1,418,237,257.521,549,246,618.601,628,265,315.8615.84%14.78%13.18%負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)8,956,293,925.5910,482,712,947.7612,355,304,102.01100.00%100.00%100.00%公司2

30、009年、2010年、2011年的貨幣資金的比重分別是6.96%、4.41%、8.84%，從數(shù)據(jù)來(lái)看公司2011年持有貨幣資金變多，貨幣資金增加主要是2011年公司為生產(chǎn)投入進(jìn)行的資金儲(chǔ)備。應(yīng)收票據(jù)2010年、2011年分別為1.8億、4.35億從財(cái)務(wù)報(bào)表的信息可知，應(yīng)收票據(jù)增加是2011年票據(jù)結(jié)算業(yè)務(wù)增多。 應(yīng)收賬款2009年、2010年、2011年分別是20.67億、21.48億、25.75億，比重分別是23.08%、20.05%、20.85%，公司應(yīng)收賬款逐年增多是隨著營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的，一方面說(shuō)明公司營(yíng)業(yè)收入增多，另一方面說(shuō)明公司收賬不力。2009年、2010年、2011年公司的存貨分別是

31、26.37億、38.24億、44.68億，比重分別是29.45%、36.48%、36.27%，存貨增加主要是公司生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，采購(gòu)儲(chǔ)備增加所致 ，公司囤積存貨受?chē)?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策及出于防止材料價(jià)格上漲。固定資產(chǎn)2009年、2010年、2011年分別是14.08億、15.69億、14.33億，比重分別是15.72%、14.97%、11.60%，各年對(duì)固定資產(chǎn)的投資還是挺大的，考慮到是機(jī)械行業(yè)固定資產(chǎn)是公司運(yùn)行的必要。在建工程2010年增加，主要是由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大。公司的短期借款2009年、2010年、2011年分別是29億、37.26億、47.42億，比重分別是32.39%、35.45%、38.3

32、9%,短期借款逐期增加。應(yīng)付票據(jù)2009年、2010年、2011年分別是6.75億、0.79億、3.95億，比重分別是7.54%、0.76%、3.20%，應(yīng)付票據(jù)2010年最低可能是票據(jù)業(yè)務(wù)減少所致。應(yīng)付賬款2009年、2010年、2011年分別是23.23億、31.26億、35.20億，應(yīng)付賬款增長(zhǎng)說(shuō)明公司對(duì)外賒欠增多。長(zhǎng)期借款2009年、2010年、2011年分別是8.6億、7億、1.8億，主要是因?yàn)闇p少銀行長(zhǎng)期借款所致。2.2.2 利潤(rùn)表比重分析項(xiàng)目金額比重2009年2010年2011年2009年2010年2011年一、營(yíng)業(yè)總收入5,977,696,808.828,046,977,090

33、.049,610,842,893.48100.00%100.00%100.00%其中：營(yíng)業(yè)收入5,977,696,808.828,046,977,090.049,610,842,893.48100.00%100.00%100.00%二、營(yíng)業(yè)總成本5,949,660,143.568,018,584,446.029,533,492,612.7899.53%99.65%99.20%其中：營(yíng)業(yè)成本4,686,506,182.036,313,899,108.737,516,574,689.1378.40%78.46%78.21%營(yíng)業(yè)稅金及附加37,007,837.1936,225,625.3340,94

34、1,129.900.62%0.45%0.43%銷(xiāo)售費(fèi)用421,262,977.20632,209,547.87635,943,779.490.62%7.86%6.62%管理費(fèi)用563,526,474.83720,700,387.03866,925,831.687.05%8.96%9.02%財(cái)務(wù)費(fèi)用169,825,051.39279,924,326.24327,521,185.949.43%3.48%3.41%資產(chǎn)減值損失71,531,620.9235,625,450.82145,585,996.651.20%0.44%1.51%投資收益-5,423.151,210,608.84916,021.

35、370.02%其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)業(yè)的投資收益-5,423.151,210,608.840.02%三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)28,031,242.1129,603,252.8678,266,302.070.47%0.37%0.81%加：營(yíng)業(yè)外收入87,385,667.79180,081,517.1566,780,534.141.46%2.24%0.69%減：營(yíng)業(yè)外支出17,129,054.326,776,574.193,920,874.160.29%0.08%0.04%其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失555,979.03636,668.46四、利潤(rùn)總額98,287,855.58202,908,195.82141,

36、125,962.051.64%2.52%1.47%減：所得稅費(fèi)用45,687,069.0963,371,391.7231,043,848.620.76%0.79%0.32%五、凈利潤(rùn)52,600,786.49139,536,804.10110,082,113.430.88%1.73%1.15%歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)27,035,150.38141,649,417.83104,771,715.460.45%1.76%1.09%少數(shù)股東損益25,565,636.11-2,112,613.735,310,397.970.43%-0.03%0.06%2009年、2010年、2011年公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

37、分別是0.28億、0.29億、0.78億，比重分別是0.47%、0.37%、0.81%，2011年公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅比較大。營(yíng)業(yè)收入增加隨之的期間費(fèi)用也增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用增多是因?yàn)楣举J款規(guī)模變大及銀行的貸款利率升高。2011年的營(yíng)業(yè)外收入減少主要是由于政府的補(bǔ)貼減少，導(dǎo)致利潤(rùn)總額減少。2009年、2010年、2011年凈利潤(rùn)分別是0.52億、1.39億、1.1億，比重分別是0.885、1.73%、1.15%。總的來(lái)說(shuō)公司近三年的凈利潤(rùn)是在增長(zhǎng)的，營(yíng)業(yè)收入增加及銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，它們的綜合變動(dòng)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)變化。成本費(fèi)用的增加也是導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少的主要原因。營(yíng)業(yè)外收支的增減導(dǎo)致利潤(rùn)總額

38、的變動(dòng)，凈利潤(rùn)2011年比2010年有所減少。2.2.3 現(xiàn)金流量表比重分析現(xiàn)金流入表項(xiàng)目金額比重2009年2010年2011年2009年2010年2011年現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金6,088,293,088.3810,111,342,289.907,163,316,663.3153.37%62.26%52.69%收到的稅費(fèi)返還30,544,918.8937,950,398.0246,368,788.550.27%0.23%0.34%收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金497,954,967.95515,657,

39、235.8066,677,920.844.36%3.18%0.49%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)6,616,792,975.2210,664,949,923.727,276,363,372.7058.00%65.67%53.52%二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額3,570,512.6325,413,895.380.02%0.19%收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金48,820,000.000.30%投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)52,390,512.6325,413,895.380.32%0.19%三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流取得借款收到的現(xiàn)金4,714,000,000.005,

40、467,000,000.006,287,700,000.0041.32%33.67%46.25%收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金77,600,000.0054,997,000.006,684,000.000.68%0.34%0.05%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)4,791,600,000.005,521,997,000.006,294,384,000.0042.00%34.00%46.30%四、現(xiàn)金流量總額11,408,392,975.2216,239,337,436.3513,596,161,268.08100.00%100.00%100.00%五、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響114,012.78-

41、1,464,547.59六、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額157,724,959.05149,507,901.34636,854,987.37現(xiàn)金流出表項(xiàng)目金額比重2009年2010年2011年2009年2010年2011年現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金5,973,661,895.448,431,708,313.934,540,757,077.8853.10%52.40%35.04%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金789,727,871.99981,739,614.941,300,529,742.587.02%6.10

42、%10.04%支付的各項(xiàng)稅費(fèi)429,695,167.30387,286,283.31545,861,435.423.82%2.41%4.21%支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的532,304,776.881,123,399,716.92707,330,208.464.73%6.98%5.46%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)7,725,389,711.6110,924,133,929.117,094,478,464.3468.67%67.89%54.75%二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金568,584,697.99469,030,459.25213,157,215.035.05

43、%2.92%1.65%投資支付的現(xiàn)金6,377,648.0010,740,000.000.06%0.08%取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額21,454,370.730.13%支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1,000,000.000.01%投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)575,962,345.99490,484,829.98223,897,215.035.12%3.05%1.73%三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還債務(wù)支付的現(xiàn)金2,716,538,370.884,356,850,000.005,245,000,000.0024.15%27.08%40.48%分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金214,279,

44、537.13264,277,739.68343,731,537.401.90%1.64%2.65%支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金18,498,050.5654,197,049.0350,734,516.350.16%0.34%0.39%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)2,949,315,958.574,675,324,788.715,639,466,053.7526.21%29.06%43.52%四、現(xiàn)金流量總額11,250,668,016.1716,089,943,547.8012,957,841,733.12100.00%100.00%100.00%五、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響六、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)

45、物凈增加額公司2009年、2010年、2011年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量分別是66億、106億、72億，其比重分別是58%、65.67%、53.52%。公司2010年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量增加主要是銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加，這說(shuō)明公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)上升了，公司的經(jīng)營(yíng)狀況大有好轉(zhuǎn)、成本下降。投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量2010年、2011年分別是5.2萬(wàn)、2.5萬(wàn)，所占的比重很小主要是處置固定資產(chǎn)收回的現(xiàn)金。公司2009年、2010年、2011年的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量分別是47億、55億、63億，其比重分別是42%、34%、46.3%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量逐年在增加，2010年比重下降主要是公司控制信貸規(guī)模，減少了銀

46、行借款所致。公司2009年、2010年、2011年現(xiàn)金流出量分別是77億、109億、70億，主要是購(gòu)買(mǎi)商品和接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，2011年現(xiàn)金流出量減少，可見(jiàn)公司采取了一定的措施使得成本下降。公司2009年、2010年、2011年投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出量分別是5.75億、4.9億、2.2億，主要是構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，從這些數(shù)據(jù)可以看出公司各年為構(gòu)建各項(xiàng)資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量分別是29.5億、46.8億、56.4億，主要是由于償還債務(wù)支付現(xiàn)金增加。綜合現(xiàn)金流入表和現(xiàn)金流出表，2010年度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比上年增加，主要是公司經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，2

47、011年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量比2010年增加主要是公司經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，成本下降所致?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2010年比2009年減少主要是公司控制信貸規(guī)模，逐步減少貸款所致。2.3 財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析2.3.1償債能力分析2008年2009年2010年2011年流動(dòng)資產(chǎn)7,234,216,067.396,645,760,261.448,021,469,448.079,656,650,745.67流動(dòng)負(fù)債7,900,830,695.486,503,017,314.368,021,574,254.8910,395,779,654.76存貨3,010,182,778.482,637,49

48、8,757.673,824,570,694.944,468,303,908.73貨幣資金791,171,703.04623,552,506.67462,636,942.691,091,948,818.77利潤(rùn)總額60,846,663.5498,287,855.58202,908,195.82141,125,962.05利息支出168,166,700.00169,825,051.39279,924,326.24327,521,185.94負(fù)債總額7,943,253,138.237,538,056,668.078,933,466,329.1610,727,038,786.15所有者權(quán)益總額1,38

49、5,083,970.701,418,237,257.521,549,246,618.601,628,265,315.86資產(chǎn)總額9,328,337,108.938,956,293,925.5910,482,712,947.7612,355,304,102.01短期償債能力2008年2009年2010年2011年?duì)I運(yùn)資本-666,614,628.09142,742,947.08-104,806.82-739,128,909.09流動(dòng)比率0.92 1.02 1.00 0.93 速動(dòng)比率0.53 0.62 0.52 0.50 現(xiàn)金比率0.10 0.10 0.06 0.11 長(zhǎng)期償債能力利息保障倍數(shù)1

50、.36 1.58 1.72 1.43 資產(chǎn)負(fù)債率85.15%84.16%85.22%86.82%凈資產(chǎn)負(fù)債率573.49%531.51%576.63%658.80%短期償債能力的分析：營(yíng)運(yùn)資本：營(yíng)運(yùn)資本實(shí)際上是反應(yīng)流動(dòng)資產(chǎn)可以用于歸還和抵補(bǔ)流動(dòng)負(fù)債后的余額。2008年年末即2009年年初的營(yíng)運(yùn)資本為-6.66億，2009年年末的營(yíng)運(yùn)資本為1.42億，2010年年末的營(yíng)運(yùn)資本為-1.04億，2011年年末的營(yíng)運(yùn)資本為-7.39億。公司這幾年的營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)說(shuō)明公司用于歸還流動(dòng)負(fù)債的資金不夠充足，2011年流動(dòng)負(fù)債的增加大于流動(dòng)資產(chǎn)的增加額，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資本大大減少。流動(dòng)比率：公司2009年年初、200

51、9年年末、2010年年末、2011年年末的流動(dòng)比率分別是0.92、1.02、1.00、0.93，該公司是機(jī)械行業(yè)，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的占用比重不是很大，初步分析償債能力還行，但是流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款所占的比重過(guò)大，這部分資金是不容易變現(xiàn)的，資產(chǎn)的質(zhì)量比較差，流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差，賬面價(jià)值可能會(huì)低于市場(chǎng)價(jià)值，公司的償債能力不是很強(qiáng)。速動(dòng)比率：在流動(dòng)資產(chǎn)剔除存貨后，衡量企業(yè)能夠立即用于償還流動(dòng)負(fù)債的資產(chǎn)。公司2009年年初、2009年年末、2010年年末、2011年年末的速動(dòng)比率分別是0.53、0.62、0.52、0.50，公司短期償債能力在下降，速動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款比重很大，而應(yīng)收賬款并不能保證能夠按時(shí)收回，一些應(yīng)收賬款拖得時(shí)間越長(zhǎng)就越難以收回，總的來(lái)說(shuō)公司的短期償債能力不是很強(qiáng)。現(xiàn)金比率：公司2009年年初年末的現(xiàn)金比率都是0.10,2010年年末、2011年年末的現(xiàn)金比率分別是0.06、0.11，現(xiàn)金比率很低，結(jié)合公司所處的行業(yè)來(lái)看，短期償債能力還行。長(zhǎng)期償債能力分析： 利息保障倍數(shù)：公司2009年年初、2009年年末、2010年年末、2011年年末的利息保障倍數(shù)分別是1.