海南航空公司籌資之路和資本分析

1、1關(guān)于關(guān)于海南航空公司海南航空公司的的籌資之路和資本結(jié)構(gòu)籌資之路和資本結(jié)構(gòu)分析分析2 財務(wù)數(shù)據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)籌資之路籌資之路資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)相應(yīng)建議相應(yīng)建議公司簡介公司簡介3公司簡介公司簡介（一）海航發(fā)展史（一）海航發(fā)展史1989年19971997年年19991999年年1010月月1111日日19951995年年19931993年年1 1月月登記注冊成登記注冊成立的海南省立的海南省航空公司航空公司經(jīng)規(guī)范化股份經(jīng)規(guī)范化股份制改組，成為制改組，成為國內(nèi)首家股份國內(nèi)首家股份制航空公司制航空公司成功發(fā)行外資成功發(fā)行外資股，成為國內(nèi)股，成為國內(nèi)第一家中外合第一家中外合資航空公司資航空公司正式更名為正式更名為

2、“海南海南航空股份有限公司航空股份有限公司”19971997年年6 6月，海南航月，海南航空空b b股在上海證券交股在上海證券交易所掛牌交易，成易所掛牌交易，成為首家國內(nèi)上市為首家國內(nèi)上市b b股股的航空運輸企業(yè)。的航空運輸企業(yè)。海南航空海南航空a股（股股（股票代碼票代碼600221）獲準(zhǔn)在上海證券交獲準(zhǔn)在上海證券交易所公開上網(wǎng)定價易所公開上網(wǎng)定價發(fā)行發(fā)行4國內(nèi)航空客貨國內(nèi)航空客貨運輸業(yè)務(wù)運輸業(yè)務(wù)周邊國家和地區(qū)周邊國家和地區(qū)公務(wù)包機飛行業(yè)務(wù)公務(wù)包機飛行業(yè)務(wù)航空器航空器維修和服務(wù)維修和服務(wù)航空旅游航空旅游航空食品等航空食品等 （二）海航（二）海航 主營業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù) （6大各方面）大各方面）5機型

3、機型 數(shù)量數(shù)量波音737-300/400/700/80080 （84%）波音767-300 3 （87%）空客319 4空客330-200 5空客340-600 3（13%）總數(shù)： 95 （截至2009年9月28日）海航現(xiàn)擁有的飛機海航現(xiàn)擁有的飛機6 2009年4月30日，海航集團發(fā)布公告稱，為適應(yīng)公司規(guī)?；l(fā)展的需要，公司計劃引進飛機38架，包括空中客車a340飛機2架、空中客車a330飛機3架、空中客車a319飛機9架、波音737-800飛機24架。 2009年海航的飛機計劃年海航的飛機計劃數(shù)量總價值自己購買自己購買23架10.48億美元 經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃15架7u海航是中國民航第一家海航

4、是中國民航第一家a股和股和b股上市股上市的航空公司。的航空公司。u海航建立了海口、北京、寧波、三亞、海航建立了?？?、北京、寧波、三亞、西安航空基地和三亞、廣州、長沙、寧波西安航空基地和三亞、廣州、長沙、寧波運行中心。運行中心。 u航線網(wǎng)絡(luò)已遍布全國各地，開通了國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)已遍布全國各地，開通了國內(nèi)外航線共計外航線共計485條條 。u在海南航空運輸市場上客運量居第一，在海南航空運輸市場上客運量居第一，占據(jù)市場份額占據(jù)市場份額50%以上。以上。u航班密度及航班量均居中國民航前航班密度及航班量均居中國民航前4名名之列。之列。u1999年年11月，民航總局正式批準(zhǔn)海航經(jīng)月，民航總局正式批準(zhǔn)海航經(jīng)營由海

5、南省始發(fā)至東南亞及周邊國家和地營由海南省始發(fā)至東南亞及周邊國家和地區(qū)的定期和不定期航空客貨運輸業(yè)務(wù)。區(qū)的定期和不定期航空客貨運輸業(yè)務(wù)。（三）海航發(fā)展業(yè)績（三）海航發(fā)展業(yè)績8（四）海航管理層（四）海航管理層董事董事 ：李曉明 （董事長）、王英明 、楊景林 、 牟偉剛 、 陳日進 、林詩鑾 、吳邦海 監(jiān)事監(jiān)事：張聰（監(jiān)事會主席）、陳平、李瑞、高建、徐曉杰 高層管理人員：高層管理人員：陳明（副總裁兼市場總監(jiān)）、于文勇、關(guān)磊、胥昕、謝叔峰(財務(wù)總監(jiān)）、呂廣偉9海航十大股東海航十大股東股東名稱股東名稱流通股流通股( (萬股萬股) )股本性質(zhì)股本性質(zhì)合計持股數(shù)合計持股數(shù)( (萬股萬股) )持股比例持股比例

6、(%)(%)大新華航空有限公司大新華航空有限公司1,328.67a股流通股，流通受限股份171,639.4748.6248.62海口美蘭國際機場有限責(zé)?？诿捞m國際機場有限責(zé)任公司任公司35,302.53流通受限股份，a股流通股43,142.4512.2212.22長江租賃有限公司（長江租賃有限公司（68.9%68.9%）28,457.55a股流通股28,457.558.068.06american aviation ldc10,804.32b股流通股10,804.323.063.06海南嘉信投資管理有限公司10,519.25a股流通股10,519.252.982.98海航實業(yè)控股有限公司9,0

7、18.10a股流通股9,018.102.552.55中國工商銀行-博時第三產(chǎn)業(yè)成長股票證券投資基金2,003.07a股流通股2,003.070.570.57交通銀行-博時新興成長股票型證券投資基金1,999.99a股流通股1,999.990.570.57中國工商銀行-博時精選股票證券投資基金1,199.99a股流通股1,199.990.340.34中國建設(shè)銀行-海富通風(fēng)格優(yōu)勢股票型證券投資基金900.37a股流通股900.370.260.2610控制關(guān)系圖控制關(guān)系圖 海南省國有資產(chǎn)管理委員會海南省國有資產(chǎn)管理委員會新華航空控股有限公司新華航空控股有限公司（大新華航空有限公司）大新華航空有限公司

8、）海南航空股份海南航空股份有限公司有限公司海南發(fā)展控股有限公司海南發(fā)展控股有限公司100%100%40.65%40.65%51.68%51.68%11截至目前，新華航空控股有限公司為本公司控股股東 ，海南控股為本公司實際控制人。12 控股股東名稱控股股東名稱：新華航空控股有限公司：新華航空控股有限公司 法人代表法人代表：陳峰：陳峰 注冊資本注冊資本：36.897956億元 成立日期成立日期：2004年7月12日 經(jīng)營范圍經(jīng)營范圍：航空運輸、航空維修和服務(wù)、航空食品機上供應(yīng)品、與航空運輸相關(guān)的延伸服務(wù)、機場的投資管理、候機樓服務(wù)和經(jīng)營管理，酒店及其管理（凡需行政許可的項目憑許可證經(jīng)營）。 目前持

9、有海航51.68%的股權(quán)(其中包括american aviation ltd持有的3.06%b股股權(quán))控股股東簡介控股股東簡介13 實際控制人名稱實際控制人名稱：海南省發(fā)展控股有限公司：海南省發(fā)展控股有限公司 法人代表法人代表：張磊：張磊 注冊資本注冊資本：5億元 成立日期成立日期：2005年1月26日 經(jīng)營范圍經(jīng)營范圍：海洋油氣開發(fā)利用；海洋水產(chǎn)品加工；汽車、旅游、玻璃、漿紙、醫(yī)藥、工業(yè)項目開發(fā)；公路、港口、水利、城市供水、燃?xì)?、電力、環(huán)保項目開發(fā)；辦理參股、控股項目的融資業(yè)務(wù)；辦理投資項目的資產(chǎn)管理和股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)；辦理建設(shè)項目的評估、咨詢、策劃、論證和擔(dān)保業(yè)務(wù)等。 持有新華航空控股有限公司

10、40.653%股權(quán)實際控制人簡介實際控制人簡介14（五）海航主要子公司（五）海航主要子公司中國新華航空有限責(zé)任公司中國新華航空有限責(zé)任公司（新華航空）（新華航空）長安航空有限責(zé)任公司長安航空有限責(zé)任公司（長安航空）（長安航空）山西航空有限責(zé)任公司山西航空有限責(zé)任公司（山西航空）（山西航空） 于于1992 年年8 月成立，總部月成立，總部設(shè)在北京。目前注冊資本為設(shè)在北京。目前注冊資本為18.3億元，其中公司出資億元，其中公司出資10.98 億元，占注冊資本的億元，占注冊資本的60%，神，神華集團出資華集團出資7.32 億元，占注冊億元，占注冊資本的資本的40%。法人代表劉嘉。法人代表劉嘉 旭，旭

11、，運營基地為首都國際機場運營基地為首都國際機場 和天津濱海國際機場和天津濱海國際機場 注冊資本注冊資本7.5439億元人民幣，億元人民幣，其中公司所在權(quán)益比例為其中公司所在權(quán)益比例為87.35%。法人代表石忠良，運。法人代表石忠良，運營基地為西安咸陽國際機場，營基地為西安咸陽國際機場，經(jīng)營范圍為由陜西省始發(fā)至國經(jīng)營范圍為由陜西省始發(fā)至國內(nèi)部分城市的航空客、貨運輸內(nèi)部分城市的航空客、貨運輸業(yè)務(wù)業(yè)務(wù) 注冊資本注冊資本3.2億元人民幣，億元人民幣，其中公司所在權(quán)益比例為其中公司所在權(quán)益比例為96.97%。法人代表張慶考，經(jīng)。法人代表張慶考，經(jīng)營范圍為經(jīng)批準(zhǔn)的航空客貨運營范圍為經(jīng)批準(zhǔn)的航空客貨運輸業(yè)務(wù)

12、。輸業(yè)務(wù)。15海航財務(wù)數(shù)海航財務(wù)數(shù)據(jù)據(jù)單位：萬元2008年中報2009年中報流動資產(chǎn) 1,462,667.1 872,312.9流動負(fù)債 1,901,427.4 2,181,756.2主營業(yè)務(wù)收入687,949679,225凈利潤32,291.518,068.9每股收益 0.09810.0516 2009 2009 年中報年中報: : 公司2009 年上半年實現(xiàn)收入67.92 億,同比下降1.27%1.27% 歸屬于上市公司股東的凈利潤1.75 億,同比下降43.72%43.72% 每股收益0.051 元,同比下降42.05%42.05%。 原因：原因：政府補貼無法彌補匯兌收益下降政府補貼無法

13、彌補匯兌收益下降, ,凈利潤凈利潤同比下降同比下降 公司 09 年中報同比變化最大的科目是財務(wù)費用和營業(yè)外收入,對業(yè)績產(chǎn)生重要影響。上半年,公司財務(wù)費用總計5.78億,同比增加313.32%,大幅增長的主要原因是人民幣兌美元升值步伐放緩,導(dǎo)致匯兌收益凈額由去年的4.53 億下降到今年的0.62 億,同比下降86.31%。另外,公司上半年營業(yè)外收入為1.84 億,同比增長503.55%。 綜上綜上, ,財務(wù)費用對財務(wù)費用對eps eps 貢獻為貢獻為-0.16 -0.16 元元, ,營業(yè)外收入營業(yè)外收入對對eps eps 的貢獻為的貢獻為0.05 0.05 元元, ,兩項科目對兩項科目對eps

14、eps 凈影響為凈影響為- -0.11 0.11 元元, ,政府補貼無法彌補匯兌收益下降帶來的影響。政府補貼無法彌補匯兌收益下降帶來的影響。17上半年主業(yè)盈利上半年主業(yè)盈利,行業(yè)中僅次于國航行業(yè)中僅次于國航 海航上半年扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益為0.003元,在所有航空公司中,是除了國航以外唯一主業(yè)能夠盈利的。 公司上半年運輸總周轉(zhuǎn)量同比上升17.03%, 但是主營業(yè)務(wù)收入?yún)s同比下降3.44%。但綜合考慮航油價格下降和燃油附加費取消等各種因素,公司的盈利能力仍有提升空間,因此上半年公司主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)微利。運力投放迎接需求復(fù)蘇運力投放迎接需求復(fù)蘇 2009 年上半年,公司凈增加運力14 架,

15、其中新引進飛機18 架,退出飛機4 架,截止2009 年6 月30 日,公司運營的機隊規(guī)模達91 架。公司在行業(yè)低谷時期選擇增加投放運力,主要是看好國內(nèi)航空需求的率先復(fù)蘇,以及對海南島旅游市場的信心。上半年公司在?？诘臓I業(yè)收入同比增長了9.27%,公司上半年增量不增收的態(tài)勢也將得到緩解。18海航籌資之路海航籌資之路 海南航空股份有限公司是以原全民所有制的海南省航空公司為主體，于1992年9月經(jīng)海南省股份制試點領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室瓊股辦批準(zhǔn)，以定向募集方式改組成立的股份有限公司。 全民公司與中國光大國際信托投資公司、交通銀行海南分行、海南省航空進出口貿(mào)易公司等24家法人單位作為發(fā)起人。 航空業(yè)是資金密

16、集型行業(yè)，海南航空創(chuàng)立初期僅有1000萬元啟動資金，在不到一年的時間內(nèi)（1992年）完成了股份制改造，成功募集2.5億元股本金，使公司資產(chǎn)增長317.7倍，并以此為信用獲得6.48億元的貸款，滿足了引進飛機啟動市場的需要。19ipoipo：19991999年年1111月月2525日日, ,公司股公司股票在上海證券交易所掛牌交易票在上海證券交易所掛牌交易20（一）權(quán)益資本的籌集（一）權(quán)益資本的籌集 通過股票進行籌資通過股票進行籌資u1993-05 經(jīng)海南省股份制試點領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室批準(zhǔn)，公司的法人股96,059,448股在全國證券交易自動報價系統(tǒng)(staq 系統(tǒng))實行非實物流通，經(jīng)上述送股后在st

17、aq系統(tǒng)流通的法人股為115,271,337 股。u1994-03 經(jīng)公司第二屆股東大會決議通過并批準(zhǔn)1993年度分紅派息方案，當(dāng)中包括送紅股共50,020,000股，總股本增至人民幣300,120,000元。21u1995-11-02 公司向索羅斯旗下的量子基金控股的美國航空有限公司以每股0.25美元發(fā)售100040001股每股面值為人民幣1元的外資股股票，占當(dāng)時公司總股本的25%，公司共籌集資金2500萬美元。公司由此改組為中外合資股份有限公司，并因此成為我國首家中外合資的航空運輸企業(yè)。u1997-06-26 在上海證券交易所上市7100萬股境內(nèi)上市外資股（溢價發(fā)行），股票簡稱“海航股”，

18、發(fā)行價格為每股 0.47美元，募集資金3337萬美元，折合人民幣27669萬元。 。22u1999-10-11 公司采取上網(wǎng)定價與定向配售方式發(fā)行20500萬股人民幣普通股，其中向原系統(tǒng)海航法人股股東按 10：5比例定向配售，配售總額57635669萬股，向基金投資者配售4100萬股按照國家規(guī)定凍結(jié)，于 2000年 1月 25日開始上市流通。其余股份在網(wǎng)上定價發(fā)行。1999 年 11月 25日，公司a股在上海證券交易所掛牌上市，股票簡稱“海南航空” 次獲準(zhǔn)上市股份總數(shù)為16400萬股，其中向基金投資者配售的4100，本萬股按照國家規(guī)定凍結(jié)，于上市結(jié)束后2月上市。u2000-05-18 召開的海

19、航1999年度股東大會通過的 1999 年度利潤分配方案，以 1999 年末總股本 676，160，001 萬股為基數(shù)，向全體股東按每 10 股送紅股 0.8 股，派發(fā)紅利 1.0 元（含稅），送股后公司股份總數(shù)為730，252，801 股。23u2002-1l-18 美蘭機場 2,017億股h股在香港聯(lián)交所上市,發(fā)行價3.78港元,融資規(guī)模約1億美元.u2004-01-30 美國航空有限公司持有的海南航空股份有限公司10804.3201萬股非上市外資股轉(zhuǎn)為b股將在上交所b股市場上市流通。u2006年 公司向戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)社會法人股 28 億股，每股價格 2 元/股，募集資金 56 億元，

20、截至 2006 年6 月 30 日止，公司定向增發(fā) 28 億股法人股已經(jīng)全部在中國登記結(jié)算公司上海分公司辦理股權(quán)登記手續(xù)。u2006年 公司完成定向增發(fā)后總股本由原 730252801 股增至 3530252801 股，其中境內(nèi)法人持有股份由117,547,200 股增至 2,917,547,200 股，股本結(jié)構(gòu)中其他部分未發(fā)生變動。24增發(fā)：增發(fā)：20092009年度擬非公開發(fā)行股年度擬非公開發(fā)行股票數(shù)量為票數(shù)量為595,238,094595,238,094股增發(fā)價格股增發(fā)價格5.045.04元元/ 股股( (待批待批) ) u2009-05，海南航空公司將獲得來自于海南省政府和海航集團各1

21、5億元的注資25u直接投資2005年索羅斯基金再次通過美國航空公司投資2500萬美元現(xiàn)金入資海航旗下的新華航空控股公司。（十年時光表明了其對公司的長期看好，在國際油價持續(xù)回落的背景下,未來想象空間極為巨大。）u2006年稅后利潤全部彌補虧損，不分配利潤，不進行資本轉(zhuǎn)正股本。26（二）籌資之路（二）籌資之路 債務(wù)資本的籌集債務(wù)資本的籌集 在債券融資方面，海航利用美國進出銀行的長期低利率貸款，1998年與中國銀行紐約分行、美國大通銀行合作，成功地在美國發(fā)行3.5億美元企業(yè)債券，真正實現(xiàn)了與國際資本市場的對接。 2000年度，海航與合作銀行jp morgan chase以libor利率0.125和0

22、.1的最優(yōu)惠利率，融資8 000萬美元用于購買2架b737-800飛機。27u2001-10-30 海南航空通過美國摩根大通銀行融資購機籌資2.5億美元。海南航空用這筆融資購買5架波音737-800型客機。u2002-05-17 海航利用4 400萬美元向西班牙政府貸款引進飛機模擬機項目經(jīng)西班牙政府有關(guān)部門批準(zhǔn)。u2005-04-29 經(jīng)與揚子江快運航空有限公司協(xié)商，擬租賃揚子江快運航空有限公司2架737-300qc飛機的資產(chǎn)使用權(quán)。因揚子江快運航空有限公司為原飛機租賃合同的一方，考慮到涉及稅務(wù)、外管及協(xié)調(diào)事宜與飛機擁有相關(guān)的成本(如預(yù)付款、保證金、改裝費用、全部的運營收入及成本等，每年約28

23、00萬元)全部由公司承擔(dān)。28u2006-05-16 海南航空股份公司短期融資債券(第一期)上市，籌集資金5.6億元，債券期限365天，票面價格96.73（元/百元面額）u2006-09-16 公司就引進10架b737-800飛機的項目(購買合同號為pa3303)向中國進出口銀行深圳分行申請4.96億美元飛機購置貸款，其中2.516億美元貸款幣種為美元，2.444億美元貸款幣種為等值的人民幣。公司將在飛機交付之前將飛機購買合同中的相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行作為擔(dān)保，在飛機交付之后將飛機抵押給貸款銀行作為擔(dān)保，并將飛機保險權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行。29u2006-12-14 海南航空股份有限公司擬與大新華

24、快運航空有限公司(下稱：大新華航空)簽訂飛機租賃協(xié)議，擬出租公司五架 dornier 328 (下稱：d328)飛機給大新華航空。飛機租金計算以覆蓋飛機引進成本及加成部分運營收益計算，承租方按照121.67萬元人民幣/月/架計付租金。租賃期為航空器實際交付日當(dāng)日起12個日歷月，租賃起租日自飛機實際起租之日起。同時，公司擬與大新華航空簽訂有償調(diào)動協(xié)議，將公司 d328 機隊配套特業(yè)人員不超過230人有償轉(zhuǎn)讓給大新華航空，轉(zhuǎn)讓價格為1.5億元人民幣。上述標(biāo)的金額約為2.23億元人民幣。u2006-12-14 公司與長江租賃有限公司簽訂四架 b737-800飛機售后回租業(yè)務(wù)，擬將四架b737-800

25、飛機(購買引進價合計約22000萬美元)以約為22000萬美元的價格出售給長江租賃，并以月租63萬美元(08年引進的1架)及月租77萬美元(09年引進的3架)的價格回租上述四架飛機，實付租金根據(jù)當(dāng)期1個月美元 libor調(diào)整，租賃期為6年。租賃起租日為2008年及2009年。還租計劃：按月等額還租。上述交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。30u2007-12-12 公司擬向控股股東大新華航空有限公司出租3架b737-800型飛機，單架飛機租金50萬美元/月，保證金100萬美元/架，租期暫定為1年。同時，大新華航空的有關(guān)飛機運營保障交由公司協(xié)助進行，運營保障費用按照市場公允價格確定。目前，該申請已獲民航總局批準(zhǔn)。

26、上述資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價依據(jù)參照民航同業(yè)飛機租賃價格。上述事項均構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。u2008-05-09 公司擬向長江租賃售后回租2架a319飛機和兩臺cfm56發(fā)動機，出售金額分別為0.8億美金、1.4億元人民幣。其中，a319飛機回租期限定為13年，寬限期2年，租金利率依據(jù)結(jié)算當(dāng)期央行五年期貸款基準(zhǔn)利率上浮10%后增加20個基點確定；兩臺cfm56發(fā)動機的租賃期限定為三年，全部租金本金為1.645億元。租賃期滿后公司將回購上述飛機和發(fā)動機。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。31u2007-07-14 海南航空股份有限公司近日與上汽集團安吉租賃有限公司簽訂飛機發(fā)動機售后回租業(yè)務(wù)合作協(xié)議，合同金額為1.778502億

27、元人民幣金。期限三年，租金利率按7.68%執(zhí)行（隨央行利率同比調(diào)整）租賃手續(xù)費為標(biāo)的金額的2.6 ，在租賃起始日后一次性支付，租金按季支付。u2007-11-14 海南航空股份公司短期融資債券(第二期)上市，籌集資金13億元，債券期限365天，票面利率6.40%。32u2008-05-09 公司擬將控股子公司長安航空、山西航空屬下的各一架波音737-700飛機出租給公司參股企業(yè)云南祥鵬航空有限公司，租期暫定為1年，單架飛機租金50萬美元/月。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。u2008-11-29 臨時股東大會審議通過發(fā)行不超過27億的短期融資券。u2008-11-12 表示擬于銀行間債券市場發(fā)行不超過2

28、7億元企業(yè)短期融資券，發(fā)行期限為365天，由主承銷商組織承銷團進行銷 33資本結(jié)構(gòu)縱向比較資本結(jié)構(gòu)縱向比較2007年年三季三季2007年年年報年報2008年年三季三季2008年年年報年報2009年年三季三季流動比率流動比率0.770.740.750.370.44速動比率速動比率0.750.730.730.360.42負(fù)債比率負(fù)債比率78.0378.8383.0486.2087.0834原因分析：原因分析： 08年末公司資產(chǎn)負(fù)債率達到86.20%，較上年末提高了7.37個百分點，負(fù)債經(jīng)營程度明顯提高。 2008年12月發(fā)行了15億元人民幣的公司債券。 08年末的短期借款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收

29、款項相比07年末增加了約44億，增加了37.82%。造成后果：造成后果： 流動比率和流動比率過低，很有可能出現(xiàn)償還短期債務(wù)困難，短期償債能力偏低 負(fù)債比率過高，權(quán)益乘數(shù)大，產(chǎn)權(quán)比率高，經(jīng)營風(fēng)險增大，同時使長期償債能力偏低35資本結(jié)構(gòu)橫向比較（資本結(jié)構(gòu)橫向比較（1 1）南方南方航空航空2007年年三季三季2007年年年報年報2008年年三季三季2008年年年報年報2009年三季年三季流動比率流動比率 0.260.210.240.210.24速動比率速動比率 0.230.180.210.190.21負(fù)債比率負(fù)債比率 82.8082.1883.2688.6285.7336資本結(jié)構(gòu)橫向比較（資本結(jié)構(gòu)橫向比較（2）中國中國國航國航2007年年三季三季2007年年年報年報2008年年三季三季2008年年年報年報2009年年三季三季流動比流動比率率0.360.3