貨幣與金融統(tǒng)計(jì)學(xué)

1、貨幣與金融統(tǒng)計(jì)學(xué)中國(guó)國(guó)際收支雙順差現(xiàn)象的原因、結(jié)構(gòu)特征、影響以及應(yīng)對(duì)策略分析學(xué)號(hào)：姓名：我國(guó)國(guó)際收支剖析論文國(guó)際收支雙順差是指經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本與金融項(xiàng)目順差，在理論上經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目是互補(bǔ)的，所以不可能同時(shí)出現(xiàn)順差。但近年來,我國(guó)出現(xiàn)連續(xù)大量的雙順差,產(chǎn)生雙順差與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),以及出口政策等有相當(dāng)大的關(guān)系。雖然雙順差也給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了一定的正面影響,但更應(yīng)注重其負(fù)面影響。分析了雙順差形成的原因,影響（雙順差現(xiàn)象對(duì)我們國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響和亞洲國(guó)家和地區(qū)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的影響）以及結(jié)構(gòu)特征和調(diào)整對(duì)策研究。一、我國(guó)國(guó)際收支持繼雙順差的成因第一,結(jié)構(gòu)性失衡。而造成這種結(jié)構(gòu)性失衡的一個(gè)

2、很大原因就是近年來國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄總量高于國(guó)內(nèi)投資與消費(fèi)而導(dǎo)致的內(nèi)部失衡。長(zhǎng)期以來,高儲(chǔ)蓄,低消費(fèi)一直是中國(guó)人的一個(gè)根深蒂固的習(xí)慣。但這也與中國(guó)的具體國(guó)情不無(wú)關(guān)系,高額的教育投資,醫(yī)療費(fèi)用,以及節(jié)節(jié)攀升的房?jī)r(jià),加上金融體系不發(fā)達(dá)。使得國(guó)人不得不將大部分收入存入銀行以備未來之用。這就意味著當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在著流動(dòng)性過剩和資本投入不足共存的現(xiàn)象。意味著這部分高儲(chǔ)蓄不能形成足夠的消費(fèi)需求,不能有效轉(zhuǎn)化為投資。從而導(dǎo)致生產(chǎn)和消費(fèi)的不均衡。過剩的生產(chǎn)就大量出口到國(guó)外,導(dǎo)致不斷擴(kuò)大的貿(mào)易順差。同時(shí)由于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的持續(xù)增長(zhǎng)。過剩的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到境外,進(jìn)一步擴(kuò)大資本與金融項(xiàng)目順差。于是雙順差就這么保持著持續(xù)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。第二,

3、由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)施的出口鼓勵(lì)政策。借鑒亞洲四小龍經(jīng)濟(jì)騰飛的原因,中國(guó)一直堅(jiān)持著出口導(dǎo)向型的工業(yè)政策。尤其是改革開放以來,為了解決資金、外匯短缺與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的矛盾，我國(guó)采取了一系列鼓勵(lì)出口的優(yōu)惠政策,發(fā)展沿海外向型經(jīng)濟(jì)。特別是近年來,隨著中國(guó)生產(chǎn)力水平的大幅提升,原來的成本優(yōu)勢(shì)更為有利,使中國(guó)的出口產(chǎn)品極具吸引力。2001年之后,中國(guó)加入了世貿(mào)組織,取消了一些不利于出口的關(guān)稅壁壘,2005年初，紡織品配額被取消。這些都有利于外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施的實(shí)施和體制環(huán)境的形成。出口于是高速增長(zhǎng),也進(jìn)一步導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差的擴(kuò)大。資本項(xiàng)目持續(xù)順差主要是由于外資流入持續(xù)高于我國(guó)資本輸出 ,尤其因?yàn)橥馍?/p>

4、直接投資逐年增加,且規(guī)模越來越大。外商在中國(guó)主要有直接投資和間接投資兩種形式,再加上幾年開放合格境外投資機(jī)構(gòu),即quii投資中國(guó)的資本市場(chǎng)。而其中外商直接投資是一只主導(dǎo)力量,而這又與我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、堅(jiān)持對(duì)外開放、不斷加大吸引和利用外資的政策力度等因素密切相關(guān)。 這就直接推動(dòng)了資本與金融賬戶余額的走高。而大量的資本項(xiàng)目順差又將經(jīng)常項(xiàng)目順差越推越高。第三, 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展程度不足。雖然銀行累計(jì)了大量的儲(chǔ)蓄存款,但一些潛在的投資者如中小企業(yè)卻因信用等級(jí)不高等原因不能得到銀行的融資支持。同時(shí),由于資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá),儲(chǔ)蓄也不能通過其他渠道轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資。而鼓勵(lì)外資進(jìn)入的各種優(yōu)惠政策

5、使得企業(yè)可以通過合資方式引入外部資金。有學(xué)者指出,外商直接投資的進(jìn)入帶來的外匯流入并不是以購(gòu)買外國(guó)資本品的方式，即通過經(jīng)常項(xiàng)目逆差的形式流出，而是這些外商將直接投資帶來的外匯簡(jiǎn)單地賣給中國(guó)人民銀行，然后用換來的人民幣購(gòu)買國(guó)內(nèi)資本品，投資生產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)一步通過出口產(chǎn)生經(jīng)常項(xiàng)目順差，從而產(chǎn)生了“雙順差”的格局。如果企業(yè)能夠進(jìn)入國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)，或者如果沒有偏向性的外資政策,就不會(huì)有外商直接投資流入，或者會(huì)產(chǎn)生經(jīng)常項(xiàng)目逆差，而不會(huì)產(chǎn)生“雙順差”的格局。 第四, 國(guó)際間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)移。我國(guó)人口眾多,勞動(dòng)力成本低廉因此我國(guó)在勞動(dòng)力上有資源的比較優(yōu)勢(shì)。所以一直以來,中國(guó)的優(yōu)勢(shì)出口產(chǎn)品都是以紡

6、織為主的加工貿(mào)易品。而西方發(fā)達(dá)國(guó)家也希望“把一些勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到了新型市場(chǎng)國(guó)家,而把一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高端服務(wù)業(yè)留在了本國(guó)”。其結(jié)果是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家對(duì)歐美市場(chǎng)的貿(mào)易順差加大。在我國(guó)對(duì)美、歐貿(mào)易順差迅速增加同時(shí) , 亞洲幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)美、歐的順差是逐漸縮小的。也就是說,原來屬于亞洲其他國(guó)家的順差也進(jìn)一步轉(zhuǎn)移到中國(guó)來了。“所以,十多年來我國(guó)商品進(jìn)出。第五,人民幣的升值壓力。隨著美元的疲軟,人民幣也在不斷地升值之中,雖然人民幣升值會(huì)給中國(guó)的出口造成一定的負(fù)面影響,但似乎并構(gòu)不成什么太大的威脅,經(jīng)常性項(xiàng)目順差的數(shù)量還在走高。由于人民幣升值的預(yù)期,國(guó)際游資紛紛涌向中國(guó),導(dǎo)致資

7、本與金融項(xiàng)目的貸方余額也不斷上升,從而使得順差再次加大。二、我國(guó)國(guó)際收支雙順差的結(jié)構(gòu)特征分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的四大目標(biāo)，然而自從1994年實(shí)行外匯體制改革即經(jīng)常賬戶人民幣的自由兌換以來，我國(guó)的國(guó)際收支一直呈現(xiàn)出大額順差的局面，形成了“雙順差”甚至“三順差”的結(jié)構(gòu)特征。1. 我國(guó)國(guó)際收支總體呈現(xiàn)出經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融賬戶持續(xù)“雙順差”的結(jié)構(gòu)性特征，導(dǎo)致總的順差規(guī)模不斷擴(kuò)大表1中國(guó)國(guó)際收支平衡變化情況（19942007上半年）單位：億美元年份經(jīng)常項(xiàng)目貨物服務(wù)收益資本和金融賬戶直接投資凈誤差和遺漏外匯儲(chǔ)備199476.5872.90.67-10.35326

8、.44317.87-97.75516.2199516.18180.50-60.92-117.74386.75338.49-178.12735.97199672.42195.35-19.85-124.37399.67380.66155.661060.491997369.63462.22-33.96-110.04210.15416.74-224.541398.901998314.71466.14-27.77-166.4463.21411.18-187.241449591999211.14359.80-53.39-147.7051.80369.78-177.881546.752000205.1934

9、4.74-56.00-146.6619.22374.83-118.931655.742001174.05340.17-59.31-191.37347.75373.56-48.562121.652002354.22441.67-67.84-149.45322.91467.8977.942864.072003458.75445.52-85.73-78.38527.26472.28184.224032.512004686.59589.82-96.98-35.231160.60531.31270.456099.32200516081342-94106630678-167.668188722006249

10、8.62177.4-98.33117.5100.36602.65-128.7710663200716291356.9-31.4129901.6509.2130.7513326資料來源：國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站歷年國(guó)際收支平衡表數(shù)據(jù)整理而得 1994年我國(guó)國(guó)際收支順差總計(jì)達(dá)到305.27億美元，雖然1997年在亞洲金融危機(jī)的沖擊下下滑到了53億美元，但是經(jīng)過一段時(shí)間的恢復(fù)，到2002年國(guó)際收支規(guī)模再次擴(kuò)大，順差總額為677億美元。2003年我國(guó)雖然爆發(fā)了“非典”，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定的沖擊, 但是國(guó)際收支順差依然保持著上漲的勢(shì)頭，達(dá)到了986億美元，比2002年又增加了309億美元。一直到2006年，國(guó)際

11、收支順差的規(guī)模依然持續(xù)擴(kuò)張，達(dá)到了2599億美元，創(chuàng)下了國(guó)際收支順差的一個(gè)新高點(diǎn)。并且根據(jù)2007年上半年的數(shù)據(jù)，我們可以推測(cè)2007年國(guó)際收支順差將在2006年的基礎(chǔ)上再攀新高。 2.從經(jīng)常項(xiàng)目來看，一直保持著較大的順差，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理 貨物貿(mào)易賬戶的持續(xù)巨額順差是整個(gè)經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要來源，并且有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。除開1997年金融危機(jī)的影響，從2002年開始貨物貿(mào)易賬戶的順差連年增長(zhǎng)，到2006年已經(jīng)比1997年增長(zhǎng)了6倍；服務(wù)貿(mào)易賬戶長(zhǎng)年來均為逆差，并且呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)；收益賬戶同樣一直維持著逆差的局面，僅在2005年,2006年及2007年最近這三年出現(xiàn)了順差。 3.從資本和金融

12、賬戶來看，總規(guī)模不斷擴(kuò)大，其大量的順差已成為國(guó)際收支總體順差的一個(gè)重要來源 其中，外商直接投資一直是資本和金融賬戶最主要、最穩(wěn)定的來源，而且順差的幅度逐年擴(kuò)大。2002年，我國(guó)外商直接投資達(dá)到467.89億美元，超過美國(guó)成為全球引進(jìn)直接投資最多的國(guó)家。與此同時(shí)，我國(guó)對(duì)外直接投資相對(duì)外商直接投資嚴(yán)重失衡。根據(jù)1999年世界投資報(bào)告的資料，一國(guó)吸收外國(guó)直接投資與本國(guó)對(duì)外直接投資比例的世界水平是1：1.1，其中發(fā)展中國(guó)家為1：1.03，而我國(guó)從1994年以來該比例一直都高于1：0.2，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)展中國(guó)家的平均水平，這充分反映了我國(guó)國(guó)際直接投資結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱（參見表2）。直接投資流入與流出之間的長(zhǎng)期嚴(yán)重

13、失衡已經(jīng)導(dǎo)致收益項(xiàng)目的巨額逆差。 4.外資流入與貿(mào)易順差并存 從國(guó)際收支平衡角度來說，資本的流入，特別是直接投資的凈流入必然意味著相應(yīng)貿(mào)易逆差的存在，這是因?yàn)槿绻粐?guó)要從外國(guó)借錢，那么必然是該國(guó)所得的外匯收入不足以滿足進(jìn)口所需用的外匯。但是，在我國(guó)“雙順差”的格局下，外資的流入并未導(dǎo)致外貿(mào)逆差，國(guó)內(nèi)企業(yè)引進(jìn)的外資大部分都是轉(zhuǎn)化為了人民幣用以購(gòu)買國(guó)內(nèi)的原材料和機(jī)器設(shè)備等。 但5.凈誤差與遺漏賬戶在2002年2004年出現(xiàn)了連續(xù)順差，與經(jīng)常項(xiàng)目賬戶、資本和金融賬戶共同出現(xiàn)了“三順差”局面。是在其余年份凈誤差與遺漏賬戶基本上都是逆差，這表明經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶的順差額有相當(dāng)一部分被該賬戶抵消，形

14、成資本外逃。 6.外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長(zhǎng)，規(guī)模不斷擴(kuò)大 通常一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備與貿(mào)易商品進(jìn)口額的比例應(yīng)以2530為宜，即國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)能滿足34個(gè)月的進(jìn)口需要，如果兩者比例過度偏離這一標(biāo)準(zhǔn)，那么就會(huì)造成國(guó)際儲(chǔ)備短缺或過剩。外匯儲(chǔ)備是國(guó)際儲(chǔ)備的一個(gè)主要部分，但是截至到2007年底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已達(dá)到15300億美元，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了億美約9558億美元的進(jìn)口總額。由此可以看出，外匯儲(chǔ)備的大量增加使得國(guó)際儲(chǔ)備數(shù)量遠(yuǎn)超過了適度規(guī)模的數(shù)量，兩者均處于絕對(duì)過剩的狀態(tài)。 表2 我國(guó)在外與外國(guó)在華直接投資 單位：億美元 年份我國(guó)在外直接投資外國(guó)在華直接投資1994-20.00337.871995-20.00358.4

15、91996-21.14401.81997-25.62442.361998-26.34437.521999-17.74387.522000-9.61383.992001-68.85442.412002-25.18493.0820031.52470.762004-18.05549.362005-113.05791.262006-178.29780.942007-74.1583.3資料來源：國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站歷年國(guó)際收支平衡表數(shù)據(jù)整理而成三、我國(guó)國(guó)際收支“雙順差”造成的負(fù)面影響1.我國(guó)國(guó)際收支順差主要來源于一方面是出口過多形成的貿(mào)易順差，另一方面是外商直接投資大量涌入形成的資本與金融的順差 出口過多

16、意味著本國(guó)大量的實(shí)際資源輸出，因而國(guó)內(nèi)可供使用的資源不斷減少，將會(huì)制約我國(guó)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)，也使我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度增高；外資的大量涌入則會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資金的利用產(chǎn)生擠出效應(yīng)，特別是如果其中包含游資的話，還會(huì)對(duì)一國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)安全造成威脅，1997年的金融危機(jī)就是一個(gè)很好的例證。,持續(xù)順差會(huì)破壞國(guó)內(nèi)總需求于總供給的均衡,使總需求迅速大于總供給,沖擊經(jīng)濟(jì)的正常增長(zhǎng)。這是因?yàn)槌掷m(xù)順差在貿(mào)易上表現(xiàn)為大量商品出口,而大量的出口商品會(huì)直接減少國(guó)內(nèi)社會(huì)產(chǎn)品供給,是國(guó)內(nèi)需求相對(duì)增大;持續(xù)順差產(chǎn)生的儲(chǔ)備結(jié)余,會(huì)產(chǎn)生不同程度的兌換壓力,各個(gè)持有者的兌換要求,會(huì)迫使本國(guó)金融當(dāng)局增加本國(guó)貨幣投放,從而又創(chuàng)造出新的需

17、求,加大通貨膨脹的壓力。另外,持續(xù)順差還會(huì)使順差國(guó)的國(guó)際支付信譽(yù)良好,從而吸引國(guó)際資本流入,而這又會(huì)增加貨幣投放,從而容易打破原來的總需求與總供給的均衡狀況。2.過度的國(guó)際收支順差會(huì)造成貿(mào)易摩擦，帶來潛在的貿(mào)易壁壘，使針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義開始抬頭長(zhǎng)期雙順差將加劇我國(guó)與相關(guān)貿(mào)易伙伴國(guó)尤其是歐美的貿(mào)易摩擦。短期內(nèi)，持續(xù)的順差和巨額外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴國(guó)的摩擦愈演愈烈，成為貿(mào)易保護(hù)主義攻擊的重點(diǎn)目標(biāo)，使我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展受到更大制約，貿(mào)易談判中需付出更多代價(jià)。一國(guó)的收支順差必然對(duì)應(yīng)他國(guó)的收支逆差。在過去10年中，中國(guó)出口產(chǎn)品遭受了411起反傾銷調(diào)查，被實(shí)施了297起反傾銷措施，分別占同

18、期世界反傾銷調(diào)查總量和反傾銷措施總量的15.53和17.93，是此間遭到反傾銷調(diào)查和被實(shí)施反傾銷措施數(shù)量最多的國(guó)家。在過去25年中，美國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品發(fā)起了111起反傾銷調(diào)查調(diào)查，至今仍然有效的反傾銷稅令就有61條。日益加劇的貿(mào)易摩擦將對(duì)我國(guó)企業(yè)開拓國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生不利的影響。 3.外匯儲(chǔ)備的大量增加造成的影響 持續(xù)順差在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為有大量的外匯供應(yīng),這就增加了外匯對(duì)本國(guó)貨幣需求,導(dǎo)致外匯匯率下降,本幣匯率上升,從而提高了以外幣表示的出口產(chǎn)品的價(jià)格,降低了一本幣表示的進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格。這樣,在競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際市場(chǎng)上,其國(guó)內(nèi)商品和勞務(wù)市場(chǎng)將會(huì)被占領(lǐng)。(1)使我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性減弱。由于我國(guó)實(shí)行固定匯率

19、制度，新增順差只能通過增加外匯儲(chǔ)備來消化，央行必須大量投放基礎(chǔ)貨幣以購(gòu)買外匯，這就導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量的大幅度增長(zhǎng)，自1994年以來，貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)已經(jīng)超過了20，而這又帶來了通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)泡沫的膨脹。 (2)使人民幣匯率處于不斷增大的升值壓力之下。我國(guó)外匯儲(chǔ)備中有70是美元資產(chǎn)，人民幣單一釘住美元，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的雙赤字結(jié)構(gòu)使近年來美元不斷貶值，從而造成了對(duì)人民幣升值的預(yù)期不斷增強(qiáng)，這種預(yù)期的存在又導(dǎo)致了投機(jī)性的換匯行為，大量熱錢流入不利于外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。 (3)外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本與風(fēng)險(xiǎn)加大。2006年2月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備為8537億美元，已經(jīng)超越日本，成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)。一方面，過

20、度積累的外匯儲(chǔ)備意味著原本可用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)的資源沒有得到有效利用。另一方面，以美元為主的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，美元的持續(xù)貶值降低了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的支付能力，增加了外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)。四、亞洲國(guó)家和地區(qū)fdi對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響外商直接投資從資本形成、技術(shù)擴(kuò)散和促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)等途徑對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，有效地彌補(bǔ)了我國(guó)國(guó)內(nèi)資本不足，有利于引進(jìn)先進(jìn)科學(xué)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，并促進(jìn)國(guó)民收入提高。與此同時(shí)，隨著fdi規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的影響開始顯現(xiàn)，一方面每年流入的巨額外商直接投資，為我國(guó)資本項(xiàng)目帶來大量的順差，外資企業(yè)的出口也帶動(dòng)了我國(guó)出口的發(fā)展；另一方面，外商直接投資也對(duì)我國(guó)國(guó)際收支帶來很多潛在的

21、風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，由于引資政策的不慎造成的國(guó)際收支失衡，往往是一國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的誘導(dǎo)因素。因此，有必要對(duì)這種影響進(jìn)行深入的分析，以減少外商直接投資對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的潛在風(fēng)險(xiǎn)，防范國(guó)際收支危機(jī)。 （一）di影響國(guó)際收支的渠道 從外匯流入看，在外商直接投資成立時(shí)，以匯入資本金形式帶來大量的外匯收入，形成資本與金融項(xiàng)目順差。外商直接投資企業(yè)成立后，在企業(yè)“投注差”之內(nèi)可以自行借用直接外債，流入的外債將擴(kuò)大資本與金融順差。以出口為導(dǎo)向的外商投資企業(yè)本身出口、外商直接投資企業(yè)對(duì)中國(guó)部分進(jìn)口產(chǎn)生的替代效應(yīng)，將增加出口、減少進(jìn)口，從而帶來貿(mào)易順差。而從外匯流出看，外商直接投資企業(yè)成立初期的設(shè)備進(jìn)口、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

22、過程中的原材料及零部件進(jìn)口、支付外方的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)等服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下支出、外商投資企業(yè)匯出利潤(rùn)、股息、外商投資企業(yè)資本撤回等，都將減少相應(yīng)項(xiàng)目的順差甚至形成逆差。 由此概括fdi對(duì)國(guó)際收支具有正、負(fù)效應(yīng)：fdi流入造成的資本流入、fdi利潤(rùn)再投資造成的資本流入、fdi流入引致的外債流入、fdi外資企業(yè)出口增加、外資企業(yè)生產(chǎn)進(jìn)口替代品造成的進(jìn)口減少是對(duì)國(guó)際收支影響的正效應(yīng)。外商投資企業(yè)的設(shè)備進(jìn)口、原材料進(jìn)口、服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下支出、投資利潤(rùn)匯出、fdi的資本回流、對(duì)國(guó)際收支的負(fù)效應(yīng)。國(guó)際收支的凈效應(yīng)將取決于上述各項(xiàng)金額的對(duì)比。 （二）fdi對(duì)資本與金融賬戶收支的影響 1. fdi對(duì)貿(mào)易賬戶的影響 貿(mào)易項(xiàng)目余

23、額反映一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力以及在國(guó)際分工中的地位，表現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家或地區(qū)自我創(chuàng)匯的能力，是一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的基礎(chǔ)。外商直接投資對(duì)我國(guó)的出口貢獻(xiàn)是顯著的。1986-2007年，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額累計(jì)11.8萬(wàn)億美元，外商直接投資企業(yè)累計(jì)進(jìn)出口6.1萬(wàn)億美元，占比達(dá)52%。其中，外商投資企業(yè)出口累計(jì)3.2萬(wàn)億美元，占比50%，尤其是自2001年以來，外商投資企業(yè)每年出口占全國(guó)貿(mào)易出口比重均超過50%，2004-2007年出口占比更是達(dá)57%以上。 2.fdi對(duì)服務(wù)貿(mào)易賬戶的影響 2007年，我國(guó)服務(wù)貿(mào)易總規(guī)模2523億美元，較1985年增長(zhǎng)約43倍。在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，經(jīng)歷了從較小順差

24、到較大逆差的過程。1985年服務(wù)貿(mào)易賬戶順差6.22億美元，2007年，逆差79億美元。我國(guó)服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力本來就較為薄弱，而因?yàn)榧尤雡to，電信、金融、保險(xiǎn)、旅游等服務(wù)貿(mào)易逐步開放，導(dǎo)致服務(wù)項(xiàng)下逆差擴(kuò)大。 3.fdi對(duì)投資收益賬戶的影響 fdi規(guī)模的擴(kuò)大導(dǎo)致投資收益逆差增加。投資收益相對(duì)于直接投資具有滯后的變化特點(diǎn)，因?yàn)檎５氖找嬉谏a(chǎn)經(jīng)營(yíng)若干年內(nèi)才會(huì)產(chǎn)生。尤其值得關(guān)注的是，2005年，投資收益在連續(xù)10年逆差后，出現(xiàn)91.15億美元的順差，主要的原因：一是在于2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革，由于人民幣升值的壓力和預(yù)期，使得投資收益滯留在境內(nèi)，推遲匯出。二是2005年之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，

25、部分行業(yè)出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，資本市場(chǎng)發(fā)展較快，外商投資企業(yè)利潤(rùn)境內(nèi)再投資增多。而滯留在境內(nèi)的利潤(rùn)以及利潤(rùn)再投資所產(chǎn)生的利潤(rùn)，在人民幣升值壓力緩解后和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑跡象時(shí)，將可能導(dǎo)致集中匯出的情況，給國(guó)際收支帶來更大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 外商在我國(guó)的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我國(guó)對(duì)外投資收益。按照國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，外商在華直接投資收益率約為13%15%。與此同時(shí)，1985-2007年，我國(guó)在國(guó)外直接投資存量?jī)H1076億美元，僅為同期外商直接投資的14%，存在嚴(yán)重失衡。而且由于國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平較低，境外投資企業(yè)投資效益普遍偏低?？傤~偏小加上收益率低，使得利潤(rùn)匯回遠(yuǎn)小于我國(guó)的利潤(rùn)匯出。從官方儲(chǔ)備看，外匯儲(chǔ)備是我國(guó)目前

26、最主要的外匯資產(chǎn)，2007年底，外匯儲(chǔ)備1.53萬(wàn)億美元。從外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)的安全性考慮，我國(guó)資本輸出的主要方式是購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，收益率為3%-5%左右。因此無(wú)論是企業(yè)還是政府，對(duì)外投資都是低收益，與外國(guó)在華企業(yè)的高回報(bào)相比，投資利潤(rùn)流出大于投資利潤(rùn)流入，導(dǎo)致了國(guó)際收支中投資收益項(xiàng)目出現(xiàn)逆差。 （三）fdi對(duì)我國(guó)國(guó)際收支潛在風(fēng)險(xiǎn)的影響 1. 抵銷經(jīng)常項(xiàng)目賬戶順差 長(zhǎng)期的、由fdi資本流入帶來的國(guó)際收支順差最終會(huì)導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目的逆差， fdi實(shí)質(zhì)上是一種融資方式，其存量為債務(wù)，所得利潤(rùn)可以被視為借款利率。長(zhǎng)期資本形式進(jìn)入的資本最終會(huì)匯出所得利潤(rùn)，也會(huì)影響經(jīng)常項(xiàng)目。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，比如2007年底蔓延的金融

27、海嘯中，由于美國(guó)次貸危機(jī)的影響，原來投資在冰島、中東歐等國(guó)家的外國(guó)資本迅速回流，海外資金大量撤離，導(dǎo)致這些國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)面臨財(cái)務(wù)困境，國(guó)家外匯儲(chǔ)備下降，匯率大幅度貶值，國(guó)際收支嚴(yán)重惡化。從目前我國(guó)資本和金融項(xiàng)目看，由于fdi大量流入，該項(xiàng)目持續(xù)順差，從1985年開始，有12個(gè)年份超過經(jīng)常項(xiàng)目順差額，從長(zhǎng)期看將不利于我國(guó)國(guó)際收支的穩(wěn)定性平衡和主動(dòng)性平衡。 2.逆轉(zhuǎn)國(guó)際收支差額 進(jìn)行國(guó)際支付的主要項(xiàng)目包括進(jìn)口付匯、服務(wù)貿(mào)易付匯、投資利潤(rùn)匯出、外債還本付息及資本撤出。國(guó)際支付能夠順利進(jìn)行的最終條件是國(guó)家具有充足的外匯，這就需要保持一定規(guī)模的國(guó)際收支順差。而由于fdi的大量流入，造成經(jīng)常項(xiàng)目順差減少，

28、fdi流入也下降的話，當(dāng)前我國(guó)國(guó)際收支雙順差的局面就會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。首先，隨著每年外商直接投資的大量流入，將形成外商直接投資的存量，存量決定了未來匯出中國(guó)的利潤(rùn)的數(shù)量。其次，fdi成立初期，通常需要進(jìn)口設(shè)備，對(duì)東道國(guó)國(guó)際收支顯然是負(fù)效應(yīng)。第三，如果fdi企業(yè)面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或投資于第三產(chǎn)業(yè)，企業(yè)出口很少甚至沒有，則不能增加?xùn)|道國(guó)的出口，而仍會(huì)有一定的服務(wù)貿(mào)易支出，進(jìn)而使得國(guó)際收支出現(xiàn)赤字。最后，對(duì)于已分配的利潤(rùn)中的一部分，外國(guó)投資者可能選擇境內(nèi)再投資的形式，隨著利潤(rùn)再投資的滾動(dòng)效應(yīng)，將對(duì)國(guó)際收支造成更大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 轉(zhuǎn)貼于 中國(guó)論文下3.影響國(guó)際收支順差結(jié)構(gòu) 外匯儲(chǔ)備是一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中最重要的形式。外匯

29、儲(chǔ)備源于經(jīng)常項(xiàng)目盈余的比例越大，其基礎(chǔ)就越穩(wěn)定，源于資本與金融項(xiàng)目順差的外匯比例越大，其基礎(chǔ)則越脆弱。因?yàn)橘Y本流入后，其特質(zhì)決定了將要還本付息，而且從長(zhǎng)期看，這種長(zhǎng)期資本最終的還本付息額也將大于其最初的流入額。我國(guó)吸引外商直接投資與對(duì)外直接投資之間長(zhǎng)期嚴(yán)重失衡，一旦發(fā)生金融事件，外資大量流走，極易給我國(guó)資本與金融項(xiàng)目帶來風(fēng)險(xiǎn)。 4.加大人民幣匯率穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn) 保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定為我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展提供了良好的環(huán)境。而fdi的大量流入對(duì)人民幣幣值穩(wěn)定卻具有潛在風(fēng)險(xiǎn)，一般表現(xiàn)在外資流入時(shí)會(huì)帶來本幣升值，而在流入減少或流出時(shí)，則伴隨著本幣貶值。2002年底以來，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好和人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈

30、兩方面作用下，外資流入境內(nèi)的跡象加強(qiáng)，外匯供給的增加進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力。 （四）應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的政策建議 1.調(diào)整引資戰(zhàn)略，優(yōu)化引資結(jié)構(gòu) 以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化為導(dǎo)向，制定引資政策。根據(jù)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略目標(biāo)，調(diào)整外商投資產(chǎn)業(yè)目錄，加強(qiáng)管理，嚴(yán)格評(píng)估，對(duì)有利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的投資給予一定的政策優(yōu)惠，對(duì)高能耗、高污染及生產(chǎn)能力過剩行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格控制，通過加大對(duì)外商投資選擇的政策導(dǎo)向力度，引導(dǎo)外商投資企業(yè)改善投資結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式。 以規(guī)模適度性為原則，調(diào)整引資觀念。利用外資的規(guī)模要與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體目標(biāo)相適應(yīng)，綜合考慮當(dāng)年國(guó)際收支狀況，對(duì)利用外資的規(guī)模進(jìn)行宏觀控制。改變傳統(tǒng)的以數(shù)量為主的外資政策

31、，改變目前地方政府將“招商引資”作為任務(wù)進(jìn)行考核的模式，避免單純?yōu)橐M(jìn)外資而引進(jìn)外資、為完成指標(biāo)而引進(jìn)外資。 以培育自主創(chuàng)新為目標(biāo)，提高利用外資質(zhì)量。將利用外資與提高我國(guó)企業(yè)的科技自主創(chuàng)新能力相結(jié)合，利用外商投資企業(yè)的技術(shù)外溢效應(yīng)推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)自主創(chuàng)新能力，增強(qiáng)企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，形成有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，更好地參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。 2.均衡國(guó)際收支管理，支持企業(yè)“走出去” 可以推動(dòng)國(guó)內(nèi)的母公司產(chǎn)品出口，增加內(nèi)資企業(yè)在出口中的比重；可以取得一定的服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下收入，抵補(bǔ)我國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差，隨著我國(guó)對(duì)外投資的數(shù)額不斷擴(kuò)大，投資收益匯回額度也在不斷增加，會(huì)縮小投資收益逆差。企業(yè)對(duì)外直接投資可以使我國(guó)

32、的外匯資源得到更加有效的利用，一定程度上緩解人民幣升值壓力。因此綜合運(yùn)用多項(xiàng)政策支持國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去，是降低我國(guó)國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。 3.依托科技手段，完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè) 調(diào)整統(tǒng)計(jì)口徑，實(shí)行外債全口徑統(tǒng)計(jì)。由于外資的留存利潤(rùn)實(shí)際上已具備了外債的各項(xiàng)特征，因此，在考慮到償債能力時(shí)必須將這部分準(zhǔn)外債統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，明確規(guī)定“未分配利潤(rùn)”的不分配最長(zhǎng)期限，超過期限時(shí)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所必須在審計(jì)報(bào)告中如實(shí)披露，并及時(shí)調(diào)整賬目，記入企業(yè)外債，納入外債規(guī)模管理從而在引資規(guī)模上結(jié)合我國(guó)外債規(guī)模進(jìn)行考慮，保證引資的安全性與流動(dòng)性。 依托科技手段，建立完善的監(jiān)測(cè)機(jī)制。2008年，外匯局在全國(guó)推廣運(yùn)行外商直接投資管理系統(tǒng)，已將

33、外商投資企業(yè)利潤(rùn)匯出納入系統(tǒng)管理。當(dāng)前要繼續(xù)完善直投系統(tǒng)功能，增強(qiáng)外商投資企業(yè)利潤(rùn)分配流量和存量變化的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，對(duì)外商投資利潤(rùn)留用總量和結(jié)構(gòu)比例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)。加強(qiáng)對(duì)利潤(rùn)匯出情況的分析，把握外商投資的總體及平均利潤(rùn)率水平，比較外商投資企業(yè)實(shí)際匯出利潤(rùn)的水平，控制利潤(rùn)匯出水平。 建立以外商投資企業(yè)投資資本金流入、企業(yè)外債存量、企業(yè)外匯年檢數(shù)據(jù)和企業(yè)國(guó)際收支申報(bào)數(shù)據(jù)為參照對(duì)象的預(yù)警防范體系，加強(qiáng)數(shù)據(jù)的比對(duì)分析，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、利潤(rùn)分配及匯出情況做到及時(shí)準(zhǔn)確把握，強(qiáng)化對(duì)利潤(rùn)存量和流量異常情況的分析監(jiān)測(cè)。 此外，還需要保持幣值，完善人民幣匯率形成機(jī)制。保持人民幣匯率的穩(wěn)定有助于企業(yè)穩(wěn)定商品價(jià)格，開展對(duì)外投資，實(shí)現(xiàn)外匯收支平衡。因此，應(yīng)漸進(jìn)性推進(jìn)我國(guó)目前的強(qiáng)制結(jié)售匯制度向意愿結(jié)售匯制度轉(zhuǎn)變，大力推進(jìn)外匯市場(chǎng)，逐步形成更加富有彈性的人民幣匯率形成機(jī)制。五、扭轉(zhuǎn)持繼雙須差的策略分析 首先， 由于雙順差很大的一個(gè)原因是由于消費(fèi)不足,高儲(chǔ)蓄而引發(fā)生產(chǎn)過剩。因此,擴(kuò)大內(nèi)需,刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)就是一個(gè)解決之道。通過調(diào)整投資和消費(fèi)的關(guān)系，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。擴(kuò)大內(nèi)需,刺激消費(fèi)的方法有很多。從根本入手,大力發(fā)展我國(guó)經(jīng)濟(jì)以及生產(chǎn)力水平,增加就業(yè)機(jī)會(huì),擴(kuò)大醫(yī)療保障范圍,同時(shí)積極培育國(guó)內(nèi)消費(fèi)