愛爾蘭CC集團共13資料

1、愛爾蘭C&C集團-蘋果酒業(yè)未來的霸主一 公司背景業(yè)務發(fā)展C&CR早始于1935年，經(jīng)過多年的經(jīng)營發(fā)展于已成為愛爾蘭蘋果酒業(yè)巨頭， 并于2004年在愛爾蘭證券交易所上市,股票代碼GCC 目前公司主營是蘋 果酒和啤酒，擁有 Bulmers,Magners,Blackthorn,Olde English,Gaymers 和 Tennent（ 啤酒）等知名品牌， 主要市場是在愛爾蘭和英國。 從 2008 年公 司更換管理團隊幵始，C&C煥發(fā)活力幵始了戰(zhàn)略擴張的腳步，相繼收購了 英格蘭的 Gaymer Cider Company和蘇格蘭 Tennent，并處理掉公司的烈 酒業(yè)務，

2、專注于蘋果酒業(yè)務的發(fā)展，在該行業(yè)里增加了話語權。除此之外 C&C還在2010年度發(fā)動了浩大的市場營銷攻勢，從多種渠道（電視廣告、 雜志、印刷品、球隊贊助、大型音樂會贊助等）宣傳C&C旗下品牌，提咼產(chǎn)品知名度。最近 C&C還牽頭幾家業(yè)內(nèi)大公司成立了The Irish CiderAssociation ，致力于愛爾蘭蘋果酒業(yè)的發(fā)展。（C&C業(yè)務版圖）股票市場表現(xiàn)C&C目前股價3.51歐元（06年底股價高達到13歐元），市值1057.78m,總 股數(shù) 335.8m,P/E 15.48.最新動態(tài)2008 年 11 月 C&C 新管理團隊加入公司2009

3、年 2/3 月公司執(zhí)行新戰(zhàn)略， 進行重組、費用削減、資產(chǎn)減值（ Asset write down ) 等，也就是通常所說的 big bath '2009 年 3 月上馬 Bulmers,Magners 梨酒項目（ Bulmers,Magners 都是公司主打的蘋果酒品牌， Bulmers 主要在愛爾蘭本土賣， Magners 主要在英國市場銷售） 2009年 6 月對愛爾蘭品脫裝批發(fā)價格進行降價2009年8月以£ 180 m價格收購百威英博（An heuser-Busch In Bev ）愛爾蘭和蘇格蘭地區(qū)的 Tennent啤酒業(yè)務。C&C將從該交易中獲得蘇格蘭 銷量

4、最大的啤酒品牌的控制權，這筆交易將使C&C得以更好地促進其Magners 蘋果酒在蘇格蘭的銷量。目前蘇格蘭每售出的三品脫酒里就有一 品脫是 Tennent 牌的，同時，該品牌也是全英銷量排名第五的啤酒。交易 完成后百威英博將仍然能夠在其他地區(qū)供應 Tennent 的 Super 和 Pilsner 品牌啤酒，而 C C 也將同時獲準在蘇格蘭和愛爾蘭銷售部分百威英博的 品牌，時限為 20 年。2009年 11 月C&C 與 Molson Coors 達成新的 5年協(xié)議，由 Molson Coors繼續(xù)獨家代理英格蘭&威爾士的Magners品牌，負責散裝 Magners在該

5、地區(qū)的on-trade 渠道銷售。（ HL=hectolitre, 即百升，約等于 22 加侖； on-trade 指酒吧、咖啡館、 俱樂部和餐廳等銷售渠道， off-trade 指專賣店，超市，零售店等。 ）2009 年 11 月 C&C 以£ 45m現(xiàn)金收購 The Gaymer Cider Company,獲得了: 英國蘋果酒著名品牌 Blackthorn （英國蘋果酒界第四大品牌， 2008/9 銷售了 27 萬 hl, 其中 12 萬 hl 是散裝的） Olde English （英國第 7 大品牌， 2008/9 銷售了 20 萬 hl 是一個 off-trade

6、 brand and valuebrand ）和 Gaymer（s 高速增長的 off-trade 品牌 ,2008/9 銷售了 10 萬 hl ） 等 ; 位于 Shepton Mallet ，Somersety 的一家蘋果酒廠（產(chǎn)量： 2 百萬 HL/ 年）；位于 Bristol 的一間 配送倉庫。2010 年 7 月 C&C 公司完成出售旗下愛爾蘭烈酒與調酒業(yè)務 （spirits and liquers business ） 給 威 廉 格 蘭 父 子 公 司 （ William Grant&Sons Holdings ）的交易，該交易涉及了杜拉摩 （Tullamore

7、Dew ，世界第二大的 愛爾蘭威士忌品牌 ） ，富蘭葛莉 （Frangelico） 以及愛爾蘭之霧 （Irish Mist） 等品牌。此項交易將給 C&C公司帶來？300m （£ 246m現(xiàn)金，C&C打算用這 筆錢來償還部分負債和蘋果酒的業(yè)務發(fā)展。目前看來這是一筆雙贏的交 易，威廉格蘭父子擴充了品牌而 C&C獲得了寶貴的資金并且能騰出更多精 力進行新收購的英國蘋果酒業(yè)務與 Tennent 啤酒業(yè)務的整合。烈酒業(yè)務的 剝離有助于公司主營業(yè)務的發(fā)展，畢竟烈酒業(yè)務只占C&C銷售收入的一小部分（ 2008/9 是 17%， 2009/10 是 13.7%）。最

8、新業(yè)務構成C&C經(jīng)過一系列的收購和出售后，公司現(xiàn)在的品牌經(jīng)營情況：2008 年與 2009 年比較，蘋果酒不但量增加了近一倍，而且銷售渠道也從 單一的 on-trade 變成 on/off trade, 產(chǎn)品系列也更加豐富了。這樣的并購和整合，能比較容易產(chǎn)生協(xié)同效應，有助于削減成本實現(xiàn)規(guī)模效益。從目 前來看這幾筆交易確實不錯！2009年8月收購的Tennent經(jīng)過整合預計每年能多貢獻£10m的利潤（£ 5m來自于采購運輸優(yōu)化、 市場營銷和管理成本節(jié)省、 撤銷北愛業(yè)務重疊部分； £ 5m來自于銷售協(xié)同效應，公司可以使用Tennent的分銷渠道銷售公司其 他品

9、牌），這不包括收購后 Tennent 銷售增長帶來的利潤。 這筆交易中 C&C 獲得了Tennent:蘇格蘭銷量第一的啤酒品牌，客戶購買啤酒每3瓶中就 有1瓶是Tennent;北愛爾蘭銷量第2,擁有12%勺市場份額；全英國第 5 的品牌。C&C獲得了百威英博旗下品牌在北愛和愛爾蘭共和國獨家代理 權，蘇格蘭的非獨家代理權 20年.下圖是百威英博旗下著名品牌:其中2009年11月收購的Gaymer經(jīng)過整合預計每年能多貢獻£ 3m的利潤 （1.3m 來自于費用節(jié)省、撤銷重復部門、優(yōu)化采購；£ 1.7m 來自于可以 銷售更多的品牌，且能利用 Tennent 已有的分

10、銷渠道擴大銷售） ，這還不 包括銷售增長帶來的利潤。為了降低風險，C&C采取分步驟整合，預計要到 2013 年才能完成。二 行業(yè)分析C&C目前經(jīng)營蘋果酒和 Tennent啤酒，其中蘋果酒業(yè)務更是公司主營和重 點。蘋果酒業(yè) 在世界范圍內(nèi)蘋果酒業(yè)處于一個迅速發(fā)展期，隨著越來越多的人對蘋果酒 的逐漸認識和慢慢接受，它的市場在不斷擴張。詳見下圖:（世界蘋果酒業(yè)發(fā)展趨勢圖）2008年然而就目前而言，蘋果酒主要消費市場還是在歐洲，尤其是英國英國蘋果酒的銷售量占歐洲總銷售量的59.2%左右，其次是愛爾蘭的11.6%，法國的 7.9%，西班牙的 6.1%。但即便是在蘋果酒的最大市場 - 英國，

11、蘋果酒也只在酒業(yè)中占據(jù)較小的份 額。排在啤酒 41.4%, 烈酒 25.3%，葡萄酒 25.4%之后，列第四位份額是 6.8% 不過值得慶幸的是英國蘋果酒總體消費量也在呈上升趨勢，從 1976 年 2m hl 左右上升到 2008 年的 8m hl, 平均每年保持 10%左右的增長，而且這一 趨勢還在延續(xù)。如下圖所示而成立于1935年的C&C也逐漸發(fā)展壯大，成為蘋果酒業(yè)英國第二，世界 第三的大公司，并且具備挑戰(zhàn)第一的實力和潛質。尤其是公司 09 年收購 Gaymer后，如果整合順利的話，C&C在蘋果酒業(yè)的份額將直逼 Heineken。 下面是蘋果酒業(yè)前十大公司 :C&C

12、蘋果酒品牌狀況C&C的蘋果酒品牌有三大塊：Bulmers（主要在愛爾蘭銷售）、Magners（主要 在英國銷售）、09年收購的Gaymers公司旗下品牌（Gaymers Blackthorn、 Addlestones 、 Own label ）Magners:作為公司在英國的主打品牌Magners在經(jīng)歷90s年代的輝煌后，近幾年來表現(xiàn)差強人意，市場份額一直在下降。原因是公司沒做針對性營銷，使Magners 與其它蘋果酒的區(qū)分度不高，而且公司也沒有很好地管理客戶。為了扭轉頹勢，C&C在2010年幵始大規(guī)模的市場營銷。 其中包括2個電視 廣告：Catch Straight '

13、;廣告達到的效果不錯，使 Magners 知名度大為提升，詳見下圖： 該營銷活動加強了與消費者的關系，提高了客戶對 Magners 的區(qū)分度，使 對客戶購買產(chǎn)品的勸服力也有了一定的提升。根據(jù) Hall and Partners 2010 年 8 月份的市場調研顯示， Magners 在： “ Excellent Quality ”、 “Worth Paying More For ”兩個重要指標中 脫穎而出，領先于其他品牌。種種跡象表明 Magners 將逐漸恢復增長，奪 回市場份額。在公司的努力下，2010年Magners在消費者中影響力有了較大的提高：BulmersC&C在愛爾蘭的主

14、打品牌Bulmers 一直是愛爾蘭蘋果酒業(yè)的行業(yè)龍頭。經(jīng)過世界經(jīng)濟危機，愛爾蘭國家經(jīng)濟持續(xù)低迷。再加上愛爾蘭為了應付財 務危機而采取的緊縮貨幣政策，將進一步抑制愛爾蘭人的消費能力與欲 望。在這種情況下愛爾蘭的酒類飲料業(yè)也受到了重創(chuàng)。從下圖可以看出愛 爾蘭酒水消費量已經(jīng)連續(xù) 3年下降，雖然 2010年的下降趨勢較前 2年有 所減緩，但預計這一下降趨勢仍將延續(xù)數(shù)年，直到愛爾蘭經(jīng)濟開始恢復。為了應對這一不利局面 C&C采用下面的策略：增加產(chǎn)品品種 （針對18-24歲客戶推出 Bulmers Berry） ；增加廣告宣傳；降價2010年3月New Berry面市了，它的目標客戶是 18-24S

15、的年輕人。目 前54%勺Berry消費量來自于Bulmers品牌，但C&C顯然還想在剩下的46% 市場份額中爭取更多份額。C&C還進行了新的市場營銷戰(zhàn)役，進一步提高了品牌的健康度。根據(jù)MPBIIPSOS的數(shù)據(jù)顯示Bulmers的滲透率和知名度等大有提高。公司的降價策略也取得了比較好的效果， Bulmers 銷量下降的勢頭得到 了有效的抑制。TennentTennent 在蘇格蘭不僅僅是啤酒這么簡單， 還融合著蘇格蘭人的民族情結，“it sits at the heart of what it means to be Scottish”在蘇格蘭每 3 瓶啤酒中就有一瓶是 Tenn

16、ent ， 70%以上的酒吧都有 Tennent 的庫存。 但在過去幾年中由于百威英博并沒有在市場營銷中給予 Tennent 以足夠的 重視（2009 年廣告投入僅僅 20 萬英鎊左右），導致 Tennent 品牌慢慢走下 坡路。C&C攵購Tennent后針對Tennent幵始執(zhí)行新的營銷戰(zhàn)略： 2010年Tennent在廣告的投入上排名第 5,根據(jù)MPG的數(shù)據(jù)大概有83% 的 18-24 歲蘇格蘭人在電視中看到 Tennent 的廣告至少 10 次。 與 2 支蘇超足球隊 Rangers 和 Celtic 簽訂了 3 年合約， 70%以上的蘇格 蘭球迷支持這兩支球隊。 繼續(xù)舉辦 T

17、in the Park music festival',2010 年 7 月大概有 10 萬音樂迷參加這為期3天音樂節(jié)，BBC電視臺進行27小時的直播，從1996 年開始每年音樂節(jié)上的 Tennent 啤酒都能全部賣完。 計劃在 Wellpark 釀酒廠給酒吧員工提供專業(yè)培訓（可提供 15000 人/ 年 的培訓），培訓內(nèi)容包括從端酒服務到管理經(jīng)營酒吧。從 2010 年 6 月實施該營銷戰(zhàn)略以來， Tennent 品牌影響力逐漸回升：第 7 頁北愛爾蘭啤酒品牌認知度：Tennents Vs Budweiser（C&C在收購Tennent后獲得百威英博旗下啤酒品牌在北愛和愛爾蘭的

18、獨家代理權，其中就包括 Budweiser,Beck等）三.財務分析1.損益表分析201020092008銷售收入569m514m598m銷售成本300m269m416m管理費114m124m186mUnu sual4m114m(193)mExpe nse(l ncome)總運營費483m570m480m運營收入86m-55m117m稅前凈利潤71m-62m91m稅前凈利潤（如果不75m52m-102m計非經(jīng)常性損益影響）從上表可以看出C&C運營情況正逐漸改善，新的管理團隊在銷售成本、管 理費控制上做得相當不錯。隨著新收購業(yè)務的整合與新營銷戰(zhàn)略的實施， 我相信公司的銷售收入也會有所起色

19、。2.資產(chǎn)負債表分析201020092008第9頁現(xiàn)金114m83m33m應收賬款82m47m57m2010年應收賬款上升是因為收購了Gaymer和Tennent,這兩豕公司都有應收賬款和存貨存貨55m45m79m流動資產(chǎn)294m197m205m廠房設備187m96m227m商譽508m395m395m2010年收購了 2家公司總資產(chǎn)1021m702m833m應付賬款48m16m27m應計費用116m49m43m流動負債198m93m89m長期負債462m309m289m總負債692m453m414m股東權益329m250m419m2010年公司平均貸款利率是 2%而去年的利率是4%導致利率下

20、降的原因是1個月歐洲同業(yè)拆借利率從 3.9%下降到0.66%公司的貸款協(xié)議條件有 2個：利息保障倍數(shù)3.5;Net debt/EBITDA < 3.52010年Net Debt/EBITDA=2.8 ;利息保障倍數(shù)是 11.5倍2010年7月C&C出售旗下烈酒業(yè)務后得到 300m歐元，這300m是用來償還 銀行債務，償還銀行貸款之后 C&C公司基本沒有財務壓力了。3.現(xiàn)金流分析201020092008運營現(xiàn)金流115m94.6m134.9m投資現(xiàn)金流-241m5.6m133.6m現(xiàn)金分紅-15m-60.2m-81.1m貸款171m20m-58m （償還貸款）發(fā)行股票2m1

21、.8m-134m（回購股票）融資現(xiàn)金流156m-38.4m-274.4m凈現(xiàn)金流31m50.3m-8m公司運營現(xiàn)金流正常，有較強的造血能力；有良好的分紅歷史和分紅條件。C&C現(xiàn)金流狀況良好，其運營產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流足夠支撐其未來營銷戰(zhàn)略的投入和業(yè)務的整合與拓展。四. 管理層分析2008年C&C集團管理層進行大換血，新的管理團隊大多來自英國最大的啤酒釀造商-蘇格蘭紐卡斯爾公司（Scottish&Newcastle Pic ）。2008年蘇格 蘭紐卡斯爾公司被喜力（Heineken）和嘉士伯公司（Carlsberg ）出資152億美元聯(lián)合收購，收購后該公司 CEO-John

22、Dunsmore、運營總監(jiān)-Stephen Giancey、英國區(qū)財務總監(jiān)和戰(zhàn)略總監(jiān) -Kenny Neison 同加入C&C集團?，F(xiàn)在C&C集團的管理層幾乎是清一色的 S&N®底。Sir Brian Stewart *Group Chairma nSir Bria n Stewart (b1945) was appo in ted as a non-executive Director of the Group in March 2010 and Chairman on 5 August, 2010. He is a former Chairma n of

23、Stan dard Life plc and aformer chairma n andchief executive of Scottish & Newcastle plc. He is currently Chairman of Miller Group, the housing, property and construction group.Joh n Dun smoreChief Executive OfficerJoh n Dun smore (b1959) became the Chief Executive Officer of theGroup on 10 Novem

24、ber 2008. He is the former Group Chief Executive of Scottish & Newcastle (S&N), a position he held un til the jointacquisiti onof the bus in ess by Hein eke n and Carlsberg in April 2008.From 1996 he held a variety of senior man ageme nt roles at S&N both in the UK and in Wester n Europe

25、. Joh n was appo in ted to the Board of S&N in October 2002 and became Group Chief Executive of S&N in2007. Joh n is a non-Executive Director of Fuller, Smith & Tur nerplc.Stephe n Gian ceyChief Operat ing Officer and Group Finance DirectorStephen Giancey (b1960) becameChief Operating Officer of the Group on 10 November 2008 and Group Finance Director in May 2009. He qualified as a chartered accountant with Ernst &