基金從業(yè)考試第12章內(nèi)容歸總

1、第12章1. 系統(tǒng)性風(fēng)險：在一定程度上無法通過一定范圍內(nèi)的分散化投資來降低的風(fēng)險。系性統(tǒng)風(fēng)險是相對于一定的投資范圍而言的。系統(tǒng)性因素一般為宏觀層面的因素，主要包含政治因素、宏觀經(jīng)濟因素、法律因素以及某些不可抗力因素。系統(tǒng)性風(fēng)險具有以下幾個特征：由同一個因素導(dǎo)致大部分資產(chǎn)的價格變動，大多數(shù)資產(chǎn)價格變動方向往往是相同的，無法通過分散化投資來回避。2.非系統(tǒng)性風(fēng)險又被稱為特定風(fēng)險、異質(zhì)風(fēng)險、個體風(fēng)險等，往往是由與某個或少數(shù)的某些資產(chǎn)有關(guān)的一些特別因素導(dǎo)致的。3. 市場上信用風(fēng)險較高的企業(yè)債券與同期限、同息票率的國債相比價格更低，收益率更高，這個高出的收益率稱為信用風(fēng)險溢價。市場上期限較長的債券收益率

2、通常比期限較短的債券收益率更高，這個高出的收益率稱為流動性溢價。4. 資產(chǎn)收益之間的相關(guān)性會影響投資組合的風(fēng)險，而不會影響投資組合的預(yù)期收益率。5. 馬可維茨(Markowitz)于1952 年開創(chuàng)了以均值方差法為基礎(chǔ)的投資組合理論投資組合的兩個相關(guān)的特征是：具有一個特定的預(yù)期收益率，可能的收益率圍繞其預(yù)期值的偏離程度，其中方差是這種偏離程度的一個最容易處理的度量方式。其次，投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在給定的風(fēng)險水平下使得期望收益最大化的投資組合，或那些在給定的期望收益率上使得風(fēng)險最小化的投資組合6. 均值方差法的應(yīng)用(一)兩個風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合: 一個特定的投資組合對應(yīng)于這個平

3、面圖中的一個特定的點，即一個特定的預(yù)期收益率與方差的配對。若投資比例在允許的范圍內(nèi)變動，則代表投資組合的點在方差一預(yù)期收益率平面圖中滑動，形成一條曲線。這條曲線即為可行投資組合集。(二)加入無風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合可行投資組合集不再是一條曲線，而是一片區(qū)域相比于僅有風(fēng)險資產(chǎn)的可行投資組合集，該可行投資組合集的重要區(qū)別在于兩個方面：首先，由于無風(fēng)險資產(chǎn)的引入，風(fēng)險最小的可行投資組合風(fēng)險為零；其次，在標準差一預(yù)期收益率平面中，可行投資組合集的上沿及下沿為射線，而不是雙曲線。7. 最小方差法：最小方差法適應(yīng)于投資者對預(yù)期收益率有一個最低要求的情形.8. 有效前沿: 有效前沿是由全部有效投資組合構(gòu)成的集合

4、。如果一個投資組合在所有風(fēng)險相同的投資組合中具有最高的預(yù)期收益率，或者在所有預(yù)期收益率相同的投資組合中具有最小的風(fēng)險，那么這個投資組合就是有效的。9. 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)：資本資產(chǎn)定價模型認為只有證券或證券組合的系統(tǒng)性風(fēng)險才能獲得收益補償，其非系統(tǒng)性風(fēng)險將得不到收益補償。CAPM 的一個假設(shè)，即所有的投資者都進行充分分散化的投資，因此沒有投資者會“關(guān)心”非系統(tǒng)性風(fēng)險。10. 資本資產(chǎn)定價模型的基本假定(1)市場上存在大量投資者，每個投資者的財富相對于所有投資者的財富總量而言是微不足道的(2)所有投資者的投資期限都是相同的，并且不在投資期限內(nèi)對投資組合做動態(tài)調(diào)整。(3)投資者的投資范圍

5、僅限于公開市場上可以交易的資產(chǎn)，這一假定排除了非流動性資產(chǎn)，如人力資本、私有企業(yè)、政府資產(chǎn)等。此外，假定投資者可以按固定的無風(fēng)險利率任意地借入或貸出資金。(4)不存在交易費用及稅金。(5)所有投資者都是理性的。 (6)所有投資者都具有同樣的信息，他們對各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率、風(fēng)險及資產(chǎn)間的相關(guān)性都具有同樣的判斷，即對所有資產(chǎn)的收益率所服從的概率分布具有一致的看法。這一假定也被稱為同質(zhì)期望假定或同質(zhì)信念假定。11. 資本市場線：指出了有效投資組合風(fēng)險與預(yù)期收益率之間的關(guān)系，提供了衡量有效投資組合風(fēng)險的方法。有效投資組合即是分布于資本市場線上的點，代表了有效前沿。特別是它指出了以標準差來表示的有效投

6、資組合的風(fēng)險與回報率之間是一種線性關(guān)系，以標準差來度量風(fēng)險是更為合適的。對于每一個有效投資組合而言，給定其風(fēng)險的大小，便可根據(jù)資本市場線知道其預(yù)期收益率的大小。12. 證券市場線(SML)：資本市場線給出了所有有效投資組合風(fēng)險與預(yù)期收益率之間的關(guān)系，但沒有指出每一個風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險與收益之間的關(guān)系。而證券市場線則給出每一個風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險與預(yù)期收益率之間的關(guān)系。也就是說證券市場線為每一個風(fēng)險資產(chǎn)進行定價，它是CAPM 的核心。13. CAPM 利用希臘字母貝塔()來描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險大小，某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對市場收益變動的敏感。證券市場線描述了一個資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率與其貝塔值之間的關(guān)

7、系。一個資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的貝塔值越高，則它的預(yù)期收益率越高，對于貝塔值為零的資產(chǎn)來說，它的預(yù)期收益率就應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o風(fēng)險收益率。由于貝塔值是用來度量一個資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益波動性相對于市場收益波動性的規(guī)模的，因此市場組合的貝塔值必定是標準值1。14. 若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率高于與其貝塔值對應(yīng)的預(yù)期收益率，也就是說位于證券市場線的上方，則理性投資者將更偏好于該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合15. 用希臘字母阿爾法(a)來描述，有時稱之為“超額”收益。16.CAPM 的應(yīng)用：資本預(yù)算決策和為投資業(yè)績評價提供了一個基準17. 資產(chǎn)配置可以分為以下兩個層次：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置18. 戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(SAA):

8、為了滿足投資者風(fēng)險與收益目標所做的長期資產(chǎn)的配比；反映投資者的長期投資目標和政策。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是在一個較長時期內(nèi)以追求長期回報為目標的資產(chǎn)配置。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)一旦確定，通常情況下在35 年甚至更長的時期內(nèi)不再調(diào)節(jié)各類資產(chǎn)的配置比例。這種資產(chǎn)配置方式重在長期回報，因此往往忽略資產(chǎn)的短期波動19. 戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置（TAA）:一種根據(jù)對短期資本市場環(huán)境及經(jīng)濟條件的預(yù)測，積極、主動地對資產(chǎn)配置狀態(tài)進行動態(tài)調(diào)整，從而增加投資組合價值的積極戰(zhàn)略。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的周期較短，一般在一年以內(nèi)，如月度、季度。20. 市場有效性: 弱有效市場, 半強有效市場, 強有效市場21. 被動投資: 試圖復(fù)制某一業(yè)績基準，通常

9、是指數(shù)的收益和風(fēng)險(一)證券價格指數(shù): 常見的證券價格指數(shù)有股票價格指數(shù)和債券價格指數(shù)。目前股票價格指數(shù)編制的方法主要有三種，即算術(shù)平均法、幾何平均法和加權(quán)平均法國際上主要的股票價格指數(shù)有道瓊斯股價指數(shù)、標準普爾股價指數(shù)、金融時報股價指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)等。主要的債券價格指數(shù)包括美林債券指數(shù)、JP 摩根債券指數(shù)、道瓊斯公司債券指數(shù)和摩根士丹利資本國際債券指數(shù)等。目前國內(nèi)股票價格指數(shù)主要包括上證股票價格指數(shù)、深證綜合股票價格指數(shù)、滬深300 指數(shù)、上證180 指數(shù)等，債券價格指數(shù)主要包括中國債券系列指數(shù)、上海證券交易所國債指數(shù)和中信債券指數(shù)等。 滬深300 指數(shù)是由中證指數(shù)公司編制，用以反映A 股市場

10、整體走勢的指數(shù). 滬深300 指數(shù)在上海和深圳證券市場中選取300 支A 股股票作為樣本，以2004 年12 月31 日為基期，基點為1 000點，其計算以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進行計算 中證全債指數(shù): 中證指數(shù)公司編制的綜合反映銀行間債券市場和滬深交易所債券市場的跨市場債券指數(shù)，也是中證指數(shù)公司編制并發(fā)布的首只債券類指數(shù)。 標準普爾500 指數(shù)：由標準普爾公司于1957 年開始編制的 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)：目前世界上影響最大、最有權(quán)威性的一種股票價格指數(shù)，于1896 年5 月26 日問世。(二)指數(shù)跟蹤方法指數(shù)跟蹤也稱指數(shù)復(fù)制，是用指數(shù)成分證券(根據(jù)復(fù)制需要可包括少量具有

11、類似性質(zhì)的非成分證券)創(chuàng)建一個與目標指數(shù)相比差異盡可能小的證券組合的過程。根據(jù)市場條件的不同，通常有三種指數(shù)復(fù)制方法，即完全復(fù)制、抽樣復(fù)制和優(yōu)化復(fù)制。三種復(fù)制方法所使用的樣本股票的數(shù)量依次遞減，但是跟蹤誤差通常依次增加。(三)被動投資與跟蹤誤差跟蹤偏離度=證券組合的真實收益率-基準組合的收益率跟蹤誤差是跟蹤偏離度的標準差。22跟蹤誤差產(chǎn)生的原因1.復(fù)制誤差指數(shù)基金無法完全復(fù)制標的指數(shù)配置結(jié)構(gòu)會帶來結(jié)構(gòu)性偏離（指數(shù)基金的某些成分股因流動性）2.現(xiàn)金留存由于有現(xiàn)金留存，投資組合不能全部投資于指數(shù)標的，導(dǎo)致實際的投資倉位不到100%3.各項費用費用越高，跟蹤誤差就會越大，因為基準指數(shù)是不存在管理費扣

12、除的。4.其他影響分紅因素和交易證券時的沖擊成本也會對跟蹤誤差產(chǎn)生影響。23. 主動投資：業(yè)績主要取決于投資者的信息深度和信息廣度主動收益(active return)即相對于基準的超額收益主動收益=證券組合的真實收益-基準組合的收益24. 主動收益的計算公式與被動投資中的跟蹤偏離度相同，主動風(fēng)險的計算公式與被動投資中的跟蹤誤差相同。主動投資的目標是擴大主動收益，縮小主動風(fēng)險，提高信息比率；而被動投資的目標是同時減少跟蹤偏離度和跟蹤誤差。25. 量化投資具有快速高效、客觀理性、收益與風(fēng)險平衡、個股與組合平衡四大特點26. 2004 年7 月20 日，國內(nèi)第一支量化基金光大保德信量化核心基金發(fā)行

13、27. 多因子模型是重要的量化投資策略之一：該模型認為資產(chǎn)價格并不僅僅取決于風(fēng)險，還取決于其他因素，如預(yù)期股息率收入、投資者行為、市場情緒等因素。多因子模型最大的優(yōu)點之一在于大大降低了大規(guī)模資產(chǎn)組合的風(fēng)險度量、估計和預(yù)測難度28. 股票投資組合構(gòu)建：通常有自上而下與自下而上兩種策略。29. 對于我國的公募基金，大類資產(chǎn)主要指的是兩類資產(chǎn)：股票與固定收益證券30. 基金公司的投資管理部門設(shè)置：(1)投資決策委員會：最高決策機構(gòu)(2)投資部。負責(zé)根據(jù)投資決策委員會制定的投資原則和計劃制定投資組合的具體方案，向交易部下達投資指令。(3)研究部(4)交易部。交易部是基金投資運作的具體執(zhí)行部門，負責(zé)投資

14、組合交易指令的審核、執(zhí)行與反饋。交易部屬于基金公司的核心保密區(qū)域，執(zhí)行最嚴格的保密要求。31. 報價驅(qū)動市場、指令驅(qū)動市場和經(jīng)紀人市場32. 報價驅(qū)動（做市商制度, 做市商制度也被稱為柜臺交易（OTC）：最為重要的角色就是做市商做市商通常由具備一定實力和信譽的證券投資法人承擔(dān)，本身擁有大量可交易證券，買賣雙方均直接與做市商交易，而買賣價格則由做市商報出。與股票不同的是，幾乎所有的債券和外匯都是通過做市商交易的。33. 做市商可以分為兩種：（1）特定做市商：一只證券只由某個特定的做市商負責(zé)交易。（2）多元做市商：每只證券同時擁有多家做市商進行做市交易美國納斯達克（NASDAQ）市場就采用這種交易

15、制度。34. 指令驅(qū)動的核心就是買方下達購買指令，包括購買數(shù)量和相應(yīng)價格，賣方下達包含同樣內(nèi)容的賣出指令，滿足成交條件的即可成功交易。在指令驅(qū)動市場上，指令是交易的核心1.市價指令如果投資者希望以即時的市場價格進行證券交易，就會下達市價指令.2.隨價指令市價指令讓投資者暴露在價格變化的風(fēng)險中，隨價指令可使投資者在價格變化之前采取措施，當(dāng)證券價格變動時，可以設(shè)定在某一價格買入或賣出證券。隨價指令包括兩類：（1） 限價指令。限價指令分為限價買入指令和限價賣出指令。（2） 止損指令。35. 經(jīng)紀人市場:經(jīng)紀人是為買賣雙方介紹交易以獲取傭金的中間商人36. 做市商與經(jīng)紀人的區(qū)別：做市商的利潤主要來自于

16、證券買賣差價，而經(jīng)紀人的利潤則主要來自于傭金；市場流動性貢獻不同在報價驅(qū)動市場中，做市商是市場流動性的主要提供者和維持者，而在指令驅(qū)動市場中，市場流動性是由投資者的買賣指令提供的，經(jīng)紀人只是執(zhí)行這些指令。37. 買空交易：融資即投資者借入資金購買證券38. 賣空交易：即融券業(yè)務(wù)，投資者可以向證券公司借入一定數(shù)量的證券賣出，當(dāng)證券價格下降時再以當(dāng)時的市場價格買入證券歸還證券公司，自己則得到投資收益。39.與買空交易一樣，在標的證券價格變化時，融券業(yè)務(wù)的維持擔(dān)保比例也必須大于130%40. 融資融券，目前大部分證券公司要求普通投資者開戶時間須達到18 個月，且持有資金不低于50 萬元人民幣41.

17、基金投資交易過程中的風(fēng)險主要體現(xiàn)在兩個方面：一是投資交易過程中的合規(guī)性風(fēng)險，二是投資組合風(fēng)險。42. 算法交易：通過數(shù)學(xué)建模將常用交易理念固化為自動化的交易模型，并借助計算機強大的存儲與計算功能實現(xiàn)交易自動化（或半自動化）的一種交易方式。43. 常見的算法交易策略簡介如下：成交量加權(quán)平均價格算法（VWAP），是最基本的交易算法之一時間加權(quán)平均價格算法（TWAP）跟量算法（TVOL） 執(zhí)行偏差算法（IS）44. 交易成本：（一）顯性成本：顯性成本包括傭金、印花稅和過戶費等。（二）隱性成本:1.買賣價差買賣價差在很大程度上是由證券類型及其流動性決定的。大盤藍籌股流動性好，買賣價差小2.市場沖擊3.

18、對沖費用4.機會成本: 國際市場上的轉(zhuǎn)持服務(wù)提供商在2008 年修訂了行業(yè)自律標準T 章程，規(guī)定了業(yè)績報告的規(guī)范。T 章程不具備強制性，也不具備合同性質(zhì)45. 執(zhí)行缺口是指理想交易與實際交易收益的差值。46. 市場風(fēng)險：是指基金投資行為受到宏觀政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響而面對的風(fēng)險。市場風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。47. 衡量風(fēng)險的指標（一）貝塔系數(shù)貝塔系數(shù)（）是評估證券或投資組合系統(tǒng)性風(fēng)險的指標，反映的是投資對象對市場變化的敏感度。貝塔系數(shù)大于0 時，該投資組合的價格變動方向與市場一致；貝塔系數(shù)小于0 時，該投資組合的價格變動

19、方向與市場相反。貝塔系數(shù)等于1 時，該投資組合的價格變動幅度與市場一致。貝塔系數(shù)大于1 時，該投資組合的價格變動幅度比市場更大。貝塔系數(shù)小于1（大于0）時，該投資組合的價格變動幅度比市場小。（二）下行風(fēng)險下行風(fēng)險：下行風(fēng)險是投資可能出現(xiàn)的最壞的情況，也是投資者可能需要承擔(dān)的損失。根據(jù)CFA 協(xié)會的定義，最大回撤是從資產(chǎn)最高價格到接下來最低價格的損失。投資的期限越長，這個指標就越不利，因此在不同的基金之間使用該指標的時候，應(yīng)盡量控制在同一個評估期間。48. 風(fēng)險敞口（risk exposure）是對風(fēng)險因子的暴露程度。常見的風(fēng)險敏感度指標有 系數(shù)、久期、凸性等。49. 風(fēng)險價值（VaR），又稱在

20、險價值、風(fēng)險收益、風(fēng)險報酬，是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風(fēng)險要素發(fā)生變化時可能對某項資金頭寸、資產(chǎn)組合或投資機構(gòu)造成的潛在最大損失。50. 目前常用的風(fēng)險價值模型技術(shù)主要有三種：參數(shù)法（方差一協(xié)方差法）、歷史模擬法和蒙特卡洛法（最精準貼近的方法）51. 系統(tǒng)性風(fēng)險往往是投資回報的來源，是投資組合需要主動暴露的風(fēng)險。52. 常用來反映股票基金風(fēng)險的指標有標準差、貝塔系數(shù)、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標。53. 凈值增長率波動程度越大，基金的風(fēng)險就越高。基金凈值增長率的波動程度可以用標準差來計量，并通常按月計算。在凈值增長率服從正態(tài)分布時，可以期望2/3（約6

21、7%）的情況下，凈值增長率會落入平均值正負1 個標準差的范圍內(nèi)，95%的情況下基金凈值增長率會落在正負2 個標準差的范圍內(nèi)。54. 股票基金以股票市場為活動母體，其凈值變動不能不受到證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的影響。通?？梢杂秘愃禂?shù)（）的大小衡量一只股票基金面臨的市場風(fēng)險的大小。如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔系數(shù)為1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。如果某基金的貝塔系數(shù)大于1，說明該基金是一只活躍或激進型基金；如果某基金的貝塔系數(shù)小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。55. 持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險越分散，風(fēng)險越低。56. 如果股票基

22、金的平均市盈率、平均市凈率小于市場指數(shù)的市盈率和市凈率，可以認為該股票基金屬于價值型基金；反之，該股票基金則可以歸為成長型基金。57. 58. 債券基金主要的投資風(fēng)險包括利率風(fēng)險、信用風(fēng)險以及提前贖回風(fēng)險。59. 債券的價格與市場利率變動密切相關(guān)，且呈反方向變動。當(dāng)市場利率上升時，大部分債券的價格會下降；當(dāng)市場利率降低時，債券的價格通常會上升。通常，債券的到期日越長，債券價格受市場利率的影響就越大。債券基金的平均到期日越長，債券基金的利率風(fēng)險越高。60. 與單個債券的久期一樣，債券基金的久期越長，凈值的波動幅度就越大，所承擔(dān)的利率風(fēng)險就越高。要衡量利率變動對債券基金凈值的影響，只要用久期乘以利率變化即可。61.信用風(fēng)險: 債券的信用等級下降，將會導(dǎo)致該債券的價格下跌，持有這種