公司估值方法

1、荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇

2、莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋

3、蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆

4、蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆

5、蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇

6、薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅

7、薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆

8、羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆

9、芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄

10、芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅

11、莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅

12、莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅

13、蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄

14、蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄

15、蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂

16、薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃

17、薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄

18、薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁

19、芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂

20、芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃

21、節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁

22、莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁

23、莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿

24、蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀

25、蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀

26、葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈

27、薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿

28、薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀

29、腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇

30、芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃螆膃薅蚆肅膂芅葿羈芁莇蚄袇芀葿蕆螃芀腿蚃蝿艿莁蒅肇羋蒄螁羃芇薆薄衿芆芆蝿螅芅莈薂肄莄蒀螇羀莄薂薀袆莃節(jié)螆袂罿蒄蚈螈羈薇襖肆羇芆蚇羂羇荿袂袈羆蒁蚅螄肅薃蒈肅肄芃蚃罿肅蒞蒆羅肂薈螂袁肁芇薄螇肁莀螀肅肀蒂薃羈聿薄螈袇膈芄薁螃膇莆螇蠆膆蒈蕿肈膆羋裊羄 蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄

31、薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅

32、蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆

33、蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄

34、蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄

35、螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅

36、螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃

37、袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃

38、裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄

39、袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂

40、薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂

41、薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃

42、薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁

43、蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂

44、蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀

45、螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀

46、螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁

47、螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿

48、袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螁羅肅芅襖螈莃莄薃羄艿莄蚆螇膅莃袈羂膁莂薈裊肇莁蝕肀莆莀螂袃節(jié)荿裊聿膈莈薄袁肄蒈蚆肇羀蕆蝿袀羋蒆蒈肅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃肆蒃裊羆蒞蒂薅蝿芁蒂蚇羅膇薁螀螇肅薀葿羃罿蕿薂螆莈薈螄肁芃薇袆襖腿薆薆聿肅薆蚈袂莄蚅螀肈芀蚄袃袁膆蚃薂肆肂芀螅衿肈艿袇膄莇羋薇羇芃芇蠆膃腿肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈

49、蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿

50、羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇

51、芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇

52、莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋

53、莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆

54、莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋螂螈羋莀薄肆芇蒃螀羂莆薅薃袈蒞芅螈螄莄莇薁膃莃蕿袆聿莃螞蠆羅莂莁裊袁羈蒄蚈螇羇薆袃肅肇芅蚆羈肆莈袁袇肅薀蚄袃肄螞薇膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肁芆薄螆膀荿蝿肅腿蒁薂羈膈蚃螇羇膇莃蝕袂膆蒅袆螈膅薈蚈肇膅芇襖羃膄莀蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈肀芀蒆螃羆艿薈薆袂艿羋 公司創(chuàng)業(yè)融資時如何估值天使投資網(wǎng)作者:admin 來源:天使投資網(wǎng) 更新：2009-11-26 7:19:47 點擊：6442 字體： 公司創(chuàng)業(yè)融資時如何估值每個公司都有其自身價值

55、，價值評估是資本市場參與者對一個公司在特定階段價值的判斷。非上市公司，尤其是初創(chuàng)公司的估值是一個獨特的、有挑戰(zhàn)性的工作，其過程和方法通常是科學性和靈活性相結合。 公司在進行股權融資(equityfinancing)或兼并收購(mergeracquisition，ma)等資本運作時，投資方一方面要對公司業(yè)務、規(guī)模、發(fā)展趨勢、財務狀況等因素感興趣，另一方面，也要認可公司對其要出讓的股權的估值。這跟我們在市場買東西的道理一樣，滿意產(chǎn)品質量和功能，還要對價格能接受。 公司估值方法 公司估值有一些定量的方法，但操作過程中要考慮到一些定性的因素，傳統(tǒng)的財務分析只提供估值參考和確定公司估值的可能范圍。根據(jù)市

56、場及公司情況，被廣泛應用的有以下幾種估值方法： 1、可比公司法 首先要挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價與財務數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要財務比率，然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標公司的價值，比如p/e(市盈率，價格/利潤)、p/s法(價格/銷售額)。 目前在國內(nèi)的風險投資(vc)市場，p/e法是比較常見的估值方法。通常我們所說的上市公司市盈率有兩種： 歷史市盈率(trailingp/e)-即當前市值/公司上一個財務年度的利潤(或前12個月的利潤)。 預測市盈率(forwardp/e)-即當前市值/公司當前財務年度的利潤(或未來12個月的利潤)。 投資人是投資一個

57、公司的未來，是對公司未來的經(jīng)營能力給出目前的價格，所以他們用p/e法估值就是： 公司價值=預測市盈率公司未來12個月利潤 公司未來12個月的利潤可以通過公司的財務預測進行估算，那么估值的最大問題在于如何確定預測市盈率了。一般說來，預測市盈率是歷史市盈率的一個折扣，比如說nasdaq某個行業(yè)的平均歷史市盈率是40，那預測市盈率大概是30左右，對于同行業(yè)、同等規(guī)模的非上市公司，參考的預測市盈率需要再打個折扣，15-20左右，對于同行業(yè)且規(guī)模較小的初創(chuàng)企業(yè)，參考的預測市盈率需要在再打個折扣，就成了7-10了。這也就目前國內(nèi)主流的外資vc投資是對企業(yè)估值的大致p/e倍數(shù)。比如，如果某公司預測融資后下一

58、年度的利潤是100萬美元，公司的估值大致就是700-1000萬美元，如果投資人投資200萬美元，公司出讓的股份大約是20%-35%。 對于有收入但是沒有利潤的公司，p/e就沒有意義，比如很多初創(chuàng)公司很多年也不能實現(xiàn)正的預測利潤，那么可以用p/s法來進行估值，大致方法跟p/e法一樣。 2、可比交易法 挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)、在估值前一段合適時期被投資、并購的公司，基于融資或并購交易的定價依據(jù)作為參考，從中獲取有用的財務或非財務數(shù)據(jù)，求出一些相應的融資價格乘數(shù)，據(jù)此評估目標公司。比如a公司剛剛獲得融資，b公司在業(yè)務領域跟a公司相同，經(jīng)營規(guī)模上(比如收入)比a公司大一倍，那么投資人對b公司的估值應該是a公司估值的一倍左右。在比如分眾傳媒在分別并購框架傳媒和聚眾傳媒的時候，一方面以分眾的市場參數(shù)作為依據(jù)，另一方面，框架的估值也可作為聚眾估值的依據(jù)。 可比交易法不對市場價值進行分析，而只是統(tǒng)計同類公司融資并購價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出目標公司的價值。 3、現(xiàn)金流折現(xiàn)