第4章國際金融風險管理解析

1、第三章國卩不蟲學習要求國際金融風險管理是國際貿(mào)易，國際融投資與 跨國經(jīng)營管理的重要內(nèi)容。在本章的學習中要求學 生了解國際金融風險的一般含義、特征與類型，特 別是外匯風險的含義與類型；掌捂外匯風險管理的 原則與基本方法，企業(yè)外匯風險的構(gòu)成與管理，外 匯銀行外匯風險的構(gòu)成與管理.國際融資中的國家 風險管理的含義，國際投資中的政治風險管理的含 義及國際金融操作風險的特征;、并能運用這些原理 和方法于國際金融風險管理實務。第一節(jié) 國際金融風險管理概述、國際金融風險的概念1. 國際金融風險是指在國際貿(mào)易和國際投融 資過程中，由于各種事先無法預料的不確定因素 帶來的影響，使參與主體的實際收益與預期收益 發(fā)

2、生一定的偏差，從而有蒙受損失和獲得額外收 益的機會或可能性。2. 國際金融風險概念的幾點說明：（1）國際金融風險主要研究在國際貿(mào)易和國 際投融資過程中存在或發(fā)生的風險，并分析此類 風險對貿(mào)易行為、投資行為和資金運用的影響。（2）國際金融風險的研究將國際金融風險作 為在開放經(jīng)濟條件下，社會經(jīng)濟運行的一種宏觀 經(jīng)濟機制和微觀機制來看待。 B（3）國際金融風險的研究把國際金融對資金 籌集者和資金經(jīng)營者的影響看成是雙重的。 1二、國際金融風險的特征1影響范圍廣，強破壞性。國際金融風險一 旦發(fā)生，其波及范圍就會覆蓋一國甚至相關(guān)地區(qū) 和國家再生產(chǎn)的所有環(huán)節(jié)：2 擴張性：3. 不規(guī)則性：4. 可控性。1三、

3、國際金融風險分類1按照金融風險的來源劃分：外匯風險、國 際融資利率風險、國際投融資中的國家風險和政 治風險以及國際金融衍生產(chǎn)品風險等；2按影響范圍劃分：微觀國際金融風險與宏 觀國際金融風險；3.按照風險的承擔者劃分：國家金融風險和 經(jīng)濟實體國際金融風險；I4按照金融風險產(chǎn)生的根源劃分：客觀國際 金融風險與主觀國際金融風險。四、國際金融風險管理的意義與目標1. 國際金融風險管理的含義國際金融風險管理是指對國際金融風險進行 識別、衡量和分析，并在此基礎上有效地控制與 處置金融風險，用最低成本即最經(jīng)濟合理的方法. 實現(xiàn)最大安全保障的科學管理。*12. 國際金融風險管理的意義（1）國際金融風險管理對經(jīng)

4、濟實體的意義（2）國際金融風險管理對經(jīng)濟與社會發(fā)展的 意義：國際金融風險管理有利于世界各國資源的優(yōu) 化配置國際金融風險管理有助于經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展3. 國際金融風險管理的目標國際金融風險管理的最主要目標：在識別與衡 量金融風險的基礎上，對可能發(fā)生的金融風險進行 控制和準備處置方案，以防止和減少損失，保障國 際貿(mào)易與投融資等跨國經(jīng)營活動的順利進行。（D事前的管理目標（2）事中的管理目標I（3）損失發(fā)生后的管理目標第二節(jié)外匯風險概述匯率變動所產(chǎn)生的直接影響因人因時而 不能一概而論。換言之，它有可能產(chǎn)生外匯 益，也可能形成外匯損失。一、外匯風險的含義外匯風險(Foreign exchange risk)

5、,即匯 率風險(Exchange Rate Risk )或；q兌風險 (Exchange Risk ),是指經(jīng)濟實體以外幣定值或 衡量的資產(chǎn)與負債、收入與支出，以及未來的經(jīng)營 活動可望產(chǎn)生現(xiàn)金流量(Cash Flow)的本幣價值因 貨幣匯率的變動而產(chǎn)生損失的可能性。之所以稱其 為風險，是由于這種損失只是一種可能性，并非必 然。二、外匯風險的類型()交易風險交易風險(Transact ion Risk)是指在以外幣 計價的交易中，由于外幣和本幣之間匯率的波動使 交易者蒙受損失的可能性。交易風險又可分為外匯 買賣風險和交易結(jié)算風險。1 外匯買賣風險。這種風險產(chǎn)生的前提條件是 交易者參與了或需要參與

6、買賣外匯，如：外匯銀行 的外匯交易和企業(yè)以外幣進行借貸或伴隨外幣借貸 而進行的外貿(mào)活動存在這種風險。1【實例分析】某家美國公司在國際金融市場上以3%的年 利率借入1億日元，期限1年。借到款項后，該公 司立即按當時的匯率$1 = 100,將1億日元兌換成 100萬美元。1年后，該公司為歸還貸款的本息， 必須在外匯市場買入1.03億日元，而此時如果美元對日元的匯率發(fā)生變動，該公司將面臨外匯買賣風險。假設此時的匯率已變?yōu)?1二90,則該公 司購買1.03億日元需支付114. 44萬美元，雖然該 公司以日元借款的名義利率為3%,但實際利率卻高達(114. 44100) 4-100X100%=14. 4

7、4%。2.交易結(jié)算風險。進岀口商以外幣計價進行 貿(mào)易或非貿(mào)易的進岀口業(yè)務時，在簽訂進出口合 同到債權(quán)債務的最終清償期間，由于匯率的變化 使外幣表示的未結(jié)算金額承擔的風險。nsa【實例分析】中國某公司簽訂了價值10萬美元的出口合同，3個月后交貨、收匯。假設該公司的出口成本、費用為75萬元人 民幣，目標利潤為8萬元人民幣，則3個月后當該公司收到 10萬美元的貨款時.由于美元對人民幣的匯率不確定，該 公司將面臨交易結(jié)算風險、3個月后若美元與人民幣的匯 率高于8. 3,則該公司不僅可收回成本，獲得8萬元人民幣 的利潤，還可獲得超額利潤；若匯率等于8. 3,則該公司 收回成本后.剛好獲得8萬元人民幣的利

8、潤；若匯率高于 7.5、低于8. 3,則該公司收回成本后所得的利潤少于8萬 元人民幣；若匯率等于7. 5,則該公司剛好只能收回成本. 沒有任何利潤；若匯率低于7. 5,則該公司不僅沒有獲得 利潤，而且還會虧本。1(二)折算風險、折算風險(Translation Risk),又稱會計 風險(Accounting Risk),是指企業(yè)在會計處理 和外幣債權(quán)、債務決算時，將必須轉(zhuǎn)換成本幣的 各種外幣計價項目加以折算時所產(chǎn)生的風險!【實例分析】、中國某公司持有銀行往來賬戶余額100萬美元, 匯率為$1二RMB87,折成人民幣為870萬元。如 未來美元貶值，人民幣升值，柑率變?yōu)?$1=RMBY8.3,該

9、公司100萬美元的銀行往來賬戶 余額折成人民幣后就只有830萬元了。在兩個折算 日期之間，該公司這100萬美元的價值，按人民幣 折算減少了 40萬元。.(三)經(jīng)營風險 、經(jīng)營風險(Operation Risk),又稱經(jīng)濟風 險(Economic Risk),是指由于意料之外的匯 率變動，使企業(yè)在將來特定時期的收益發(fā)生變化 的可能性。經(jīng)濟風險是由于匯率的變動產(chǎn)生的， 而匯率的變動又通過影響企業(yè)的生產(chǎn)成本:銷售 價格，進而引起產(chǎn)銷數(shù)量的變化，并由此最終帶 來獲利狀況的變化。值得注意的是，經(jīng)濟風險中所說的匯率變動, 僅指意料之外的匯率變動。1!三、外匯風險的構(gòu)成外匯風險的構(gòu)成包括兩個要素：外幣和時間

10、。1. 企業(yè)在經(jīng)營活動中以外幣計價結(jié)算，且存 在時間間隔，就會產(chǎn)生外匯風險。一般說來，未 清償?shù)耐鈳艂鶛?quán)債務金額越大，間隔的時間越長 外匯風險也就越大。2. 由于外匯風險由外幣和時間兩個要素構(gòu)成， 因此防范外匯風險的基本思路：(1) 防范由外幣因素所引起的風險：不以外幣 計價結(jié)算，徹底消除外匯風險；或使同一種外幣所 表示的流向相反的資金數(shù)額相等：或通過選擇計價 結(jié)算的外幣種類，以消除或減少外匯風險(2) 防范由時間因素所引起的外匯風險其方法或把將來外幣與另一貨幣之間的兌換提前到現(xiàn)在 進行，徹底消除外匯風險；或根據(jù)對匯率走勢的預 測，適當調(diào)整將來外幣收付的時間，以減少外匯風 險。I第三節(jié)外匯風險

11、管理一、外匯風險管理的原則與基本方法外匯風險管理是指外匯資產(chǎn)持有者通過風險 識別、風險衡量、風險控制等方法，預防、規(guī)避、 轉(zhuǎn)移或消除外匯業(yè)務經(jīng)營中的風險，從而減少或 避免可能的經(jīng)濟損失，實現(xiàn)在風險一定條件下的 收益最大化或收益一定條件下的風險最小化。(-)外匯風險管理的基本要求1合理承受風險2.發(fā)揮風險管理職能(二)匯風險管理原則1.全面重視原則沁要求對涉外經(jīng)濟交易中出現(xiàn)的外匯風險所有 受險部分給予高度的重視，對風險進行準確的測 量，及時把握風險額的動態(tài)變化情況，避免顧此 失彼而造成人為的更大的損失。12.管理多樣化原則要求針對外匯風險的不同的形成原因、風險 頭寸和結(jié)構(gòu)以及自身的風險管理能力，

12、充分考慮 國家的外匯管理政策、金融市場發(fā)達程度、避險 工具的成熟程度等外部制約，選擇不同的外匯風 險管理方法，進行靈活多樣的外匯風險管理。亠3趨利避害、收益最大化原則要求對外匯風險管理的成本和收益進行精確 的計算，以綜合收益最大化為岀發(fā)點，制定具體 的風險管理戰(zhàn)術(shù)，力求做到避險效果相等時成本 最小，成本相等時避險效果最大。 （三）外匯風險管理方法外匯風險管理的方法可以劃分為以下四種類 型。1 風險規(guī)避型即對經(jīng)營中出現(xiàn)的所有外匯風險頭寸進行 100%的套期保值，從而消除一切風險因素，使外 匯風險喪失產(chǎn)生的必要條件。2.風險控制型風險控制型方法是涉外企業(yè)和個人在不愿放 棄可能獲利機會的前提下，為了

13、盡可能減少損失 而采取的積極的風險控制方法。_3. 風險中和型即通過使風險中受損機會與相應的獲利機會 相匹配，使損失與收益相互抵消。、4 風險集合型即通過將承受同類風險的涉外企業(yè)和個人聯(lián) 合起來，共同抵御。二、企業(yè)外匯風險管理企業(yè)對本身持有的或可能要持有的受險部分, 根據(jù)其具體的業(yè)務特點和企業(yè)本身的資力狀況及 外匯銀行的態(tài)度等方面情況來綜合考慮應采取的 風險管理措施。企業(yè)不僅要對未來的匯率變動趨 勢進行預測，還應根據(jù)具體的實際情況，選用相 應的避險措施。(-)交易風險管理、1. 貿(mào)易策略法(1)幣種選擇法：幣種選擇法是指企業(yè)通過 選擇進出口貿(mào)易中的計價結(jié)算貨幣來防范外匯風 險的方法。 本幣計價

14、法：選擇本幣計價可使經(jīng)濟主體 避開貨幣兌換問題，從而完全避免外匯風險。 選用硬幣計價結(jié)算，進口時選用軟幣計價結(jié)算，1 選用“一籃子”貨幣計價結(jié)算：所謂“一籃子”貨 幣是指由多種貨幣分別按一定的比重所構(gòu)成的一組貨幣。由 于“一籃子”貨幣中既有硬幣也有軟幣，硬幣升值所帶來的 收益或損失，與軟幣貶值所帶來的損失或收益大致相抵，因 此“一籃子貨幣的幣值比較穩(wěn)定。、(2)貨幣保值法：貨幣保值法是指企業(yè)在進出口貿(mào)易合 同中通過訂立適當?shù)谋Ｖ禇l款，以防范外匯風險的方法 黃金保值條款 硬幣保值條款 “一籃子”貨幣保值條款I（3）價格調(diào)整法：價格調(diào)整法是指當出口用軟 幣計價結(jié)算、進口用硬幣計價結(jié)算時，企業(yè)通過調(diào)

15、 整商品的價格來防范外匯風險的方法。 加價保值：為出口商所用，實際上是出口商 將用軟幣計價結(jié)算所帶來的匯價損失攤?cè)氤隹谏唐?價格中，以轉(zhuǎn)嫁外匯風險加價后的單價二原單價X（1+貨幣的預期貶值率） 壓價保值：為進口商所用，實際上是進口商 將用硬幣計價結(jié)算所帶來的匯價損失從進口商品價 格中剔除，以轉(zhuǎn)嫁外匯風險壓價后的單價二原單價X （1 -貨幣的預期升值【實例分析某英國出口商出口以軟貨幣美元計價，如果按簽 訂合同時1英鎊=1.8500美元匯率來計算，其價值100 萬英鎊的貨物的美元報價應為185萬美元?？紤]到6個 月后美元對英鎊要貶值，英國出口商要做一筆賣出美 元的遠期外匯交易予以防范。當時6個月的

16、遠期匯率 中美元對英鎊的貼水為0. 0060,貼水率為0. 3243% （即0. 0060/1.8500） o到期收匯時，按遠期匯率交 割，其185萬美元僅能兌換到99. 68萬英鎊，虧損0.32 萬英鎊。有鑒于此，英國岀口商應將美元貼水率計入 美元報價，則美元報價應為185X （1 + 0. 3243%）毛 185.6 （萬美元）。按照這個報價，到期英國岀口商 就可兌換到100萬英鎊而不至于虧損。(4) 期限調(diào)整法：進出口商根據(jù)對計價結(jié)算 貨幣匯率走勢的預測，將貿(mào)易合同中所規(guī)定的貨 款收付日期提前或延期，防范外匯風險或獲取匯 率變動的收益。(5) 對銷貿(mào)易法：進出口商利用易貨貿(mào)易、配對、簽訂

17、清算協(xié)定和轉(zhuǎn)手貿(mào)易等進出口相結(jié)合 的方式來防范外匯風險。 易貨貿(mào)易 配對(6) 國內(nèi)轉(zhuǎn)嫁法:進出口商向國內(nèi)交易對象轉(zhuǎn)嫁外匯風險的方 法即為國內(nèi)轉(zhuǎn)嫁法。外貿(mào)企業(yè)進口原材料賣給國 內(nèi)制造商，以及向國內(nèi)制造商購買出口商品時， 以外幣計價，將外匯風險轉(zhuǎn)嫁給國內(nèi)制造商：進 口商也可通過提高國內(nèi)售價的方式，將外匯風險 轉(zhuǎn)嫁給國內(nèi)的用戶和消費者。2. 金融市場交易法金融市場交易法是指進出口商利用金融市場, 尤其是利用外匯市場和貨幣市場的交易，來防范 外匯風險的方法。（1）即期外匯交易法（2）遠期外匯交易法（3）掉期交易法（4）外匯期貨和期權(quán)交易法II（5）國際信貸法 出口信貸 福費廷（Forfaiting）

18、：又稱包買票據(jù)或買單信貸.是 指出口商將經(jīng)過進口商承兌的，并由進口商的往來銀行擔保 的，期限在半年以上的遠期票據(jù)，無追索權(quán)地向進口商所在 地的包買商（通常為銀行或銀行的附屬機構(gòu)）進行貼現(xiàn)，提前 取得現(xiàn)款的融資方式。 保付代理（Factoring）：簡稱保理，是指出口商以延期付款的形式岀售商品，在貨物裝運后立即將發(fā)票、士票、提 單等有關(guān)單據(jù)，賣斷給保理機構(gòu)，收進全部或一部分貨款， 從而取得資金融通。由于岀口商提前拿到大部分貨款可以 減輕外匯風險。（6）投資法（BSI）【實例分析】我國某企業(yè)3個月后將有一筆10萬元港幣的貨款需要支 付，為防范外匯風險，該企業(yè)即可在現(xiàn)匯市場以人民幣購買 10萬元港幣

19、,假設當時的匯率為HK$1=RMB1.0645/65,即 該企業(yè)用10. 665萬元人民幣，購得了 10萬元港幣的現(xiàn)匯，但 由于付款日是在3個月后，所以該企業(yè)即可將這10萬元港幣 在貨幣市場投資3個月，3個月后該企業(yè)再以投資到期的10萬 元巷幣支付貨款。在上例中，第一，(Borrow)該企業(yè)即可先借入10. 665 萬元人民幣，期限3個月：第二，(Spot trade)買10萬元 港幣的現(xiàn)匯：第三，(Invest)再將10萬元港幣投資3個月， 3個月后投資到期、支付貨款，并償還其從銀行的貸款。該 方法將借款(Borrow) 現(xiàn)匯交易(Spot)、投資(Invest)三種 方法綜合起來運用.簡稱

20、BSI法。例:日本出口商有一筆】()0000美元9()天期的岀口貨款收 入，正值日元對美元升值.為避免損失，日商從歐洲 貨幣市場借入90天期同金額美元，并將其按現(xiàn)匯賣出, 兌換成日元，由于時間結(jié)構(gòu)由90天后提前到即期，又 在即期完成了外幣與本幣的兌換，就完全消除了外匯 風險.90天后用對方支付的美元貨款償還借款。本例 若將銀行貸款利息考慮在內(nèi)，設貸款利率是10% 1年 率)，則實際應借款： (1 + 10%/4) X= 10000()七 X= $97561( 所花費的利息支出$2439作為彌補風險的成本。1將投資法、即期合同法與提前收付法相結(jié)合用于避險， 稱為LSI法（LeadSpotInve

21、sl）以應收款避險為例，應收款的提前結(jié)匯相當于出 口（債權(quán)方）向進口方（債務方）的貸款，借貸期相 當于從提前結(jié)匯日到原合同規(guī)定結(jié)匯日為止的期間， 為此出口方應給進口方一定的折扣（Discount作為利 息補償。但提前結(jié)匯時出口方只是把應收款的時間結(jié) 構(gòu)改變了，價值風險還是存在的，因此必須與即期合 同法、投資法相結(jié)合，才能達到消除風險的目的。例5:出口方為防止原定90天后應收外匯貶值的損失.與進 口方商議提前收回出口貨款，并給進口方一定的折扣 ,在得到對方同意井在貨款收訖后，立即以即期合同 形式將這筆外匯賣給銀行，換回本幣，并用于國內(nèi)投 資或以存款形式存放。這樣出口方就避免了90天后應 收外匯貶

22、值的損失.同時本幣投資的收益也可以用以 沖銷提前收匯的折扣損失。(7) 貨幣互換(Currency Swap)法(8) 投保匯率變動險法(二)折算風險的管理實行資產(chǎn)負債表保值，一般要做到以下幾點：1. 弄清資產(chǎn)負債表中各賬戶、各科目上各種外 幣的規(guī)模.并明確綜合折算風險頭寸的大小。2. 根據(jù)風險頭寸的性質(zhì)確定受臉資產(chǎn)或受險負 債的調(diào)整方向。如果以某種外幣表示的受險資產(chǎn)大 于受險負債，就需要減少受險資產(chǎn)，或增加受險負 債，或者雙管齊下。反之，如果以某種外幣表示的 受險資產(chǎn)小于受險負債，就需要增加受險資產(chǎn)*減 少受險負債。3. 在明確調(diào)整方向和規(guī)模后，要進一步確定對哪些賬戶、哪些科目進行調(diào)整。1（

23、三）經(jīng)濟風險的管理1 經(jīng)營多樣化是指在國際范圍內(nèi)分散其銷售、生產(chǎn)地址以 及原材料來源地。這種經(jīng)營方針對減輕經(jīng)濟風險 的作用體現(xiàn)在兩方面。第一，企業(yè)所面臨的風險 損失基本上能被風險收益彌補，使經(jīng)濟風險得以 自動防范。第二，企業(yè)還可主動采取措施，迅速 調(diào)整其經(jīng)營策略，如根據(jù)匯率的實際變動情況, 増加或減少某地或某行業(yè)等的原材料采購量、產(chǎn) 品生產(chǎn)量或銷售量，使經(jīng)濟風險帶來的損失降到 最低。2.財務多樣化是指在多個金融市場、以多種貨幣尋求資金 來源和資金去向，即實行籌資多樣化和投資多樣 化。這樣，在有的外幣貶值、有的外幣升值的情 況下，公司就可以使大部分外匯風險相互抵消。 另外，由于資金來源和去向的多渠道，公司具備 有利的條件在各種外幣的資產(chǎn)與負債之間進行對 抵配合。案例假設美國通用機械公司某年3月1日向英國肯特公司出售一 批價值200萬的數(shù)控機床，約定3個月后付款。通用機械 公司自身經(jīng)營的資金收益率為12%。各種套期保值方法相應的價格如下：、 即期匯率:US$1.564