[調(diào)研報告]投資報告1

1、筑金投資有限公司 2010年年度報告上海筑金投資有限公司2010年年度報告基金管理人：上海筑金投資有限公司1重要提示及目錄1.1重要提示基金管理人的董事會保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內(nèi)容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶的法律責任?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利?；鸬倪^往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)。投資有風險，投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本基金的招募說明書及其更新。本報告期自2010年1月1日起至2010年12月31日止。1.2目錄1重要提示和目錄32基金簡介- 3 -2.1基金基本情況- 3 -2.2基

2、金產(chǎn)品說明- 3 -2.3投資管理人- 3 -2.4基金凈值表現(xiàn)- 3 -3管理人報告- 4 -3.1基金管理人及其管理基金的經(jīng)驗- 4 -3.2管理人對報告期內(nèi)本基金運作遵規(guī)守信情況的說明- 4 -3.3管理人對報告期內(nèi)基金的投資策略和業(yè)績表現(xiàn)的說明- 4 -3.4管理人對宏觀經(jīng)濟、證券期貨市場走勢的簡要展望- 5 -4經(jīng)典案例- 6 -4.1黃金跨市套利- 6 -4.2金屬鋅跨市套利- 6 -4.3棉花跨市套利- 7 -4.4經(jīng)典投資回報案例介紹- 7 -5結(jié)束語- 8 -2基金簡介2.1基金基本情況基金名稱上海筑金投資有限公司對沖投資基金基金簡稱筑金投資對沖投資基金基金管理人上海筑金投資

3、有限公司基金合同存續(xù)期不定期2.2基金產(chǎn)品說明投資目標把握經(jīng)濟發(fā)展趨勢和市場運行特征，充分利用對沖組合標的價差周期輪動現(xiàn)象，挖掘在經(jīng)濟發(fā)展以及市場運行的不同階段所蘊含的投資機會，并精選潛在收益較大的對沖組合進行投資，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的持續(xù)增值。投資策略本基金采用各種靈活先進的投資方式，憑借對市場波動的敏銳洞察和對經(jīng)濟金融環(huán)境變化的深刻理解，進行快速高效的對沖操作，以最大限度地降低投資組合的風險、提高收益。本基金遵循合約品種間優(yōu)化配置和品種內(nèi)合約期限選擇相結(jié)合的投資策略，對頭寸組合的品種和交割期限進行及時調(diào)整。2.3投資管理人項目投資管理人名稱上海筑金投資有限公司客戶服務電話021-5820 801

4、8 021-5820 3100傳真021-5888 2152注冊地址上海市崇明縣陳家鎮(zhèn)前裕公路199號2幢215室（上海裕安經(jīng)濟小區(qū)）辦公地址上海浦東新區(qū)福山路450號新天國際大廈14樓c座郵政編碼100033法定代表人張浙勇2.4基金凈值表現(xiàn)日期筑金基金投資回報率股票投資回報率股票型基金平均投資回報率債券型基金平均投資回報率1年定期存款收益率2010年35.65%-14.31%3.51%3.38%2.25%3管理人報告3.1基金管理人及其管理基金的經(jīng)驗筑金投資有限成立于2010年3月，注冊資本2000萬元整。公司主要從事期貨投資、證券投資、實業(yè)投資、股權(quán)投資以及國際貿(mào)易。作為一家專業(yè)的投資公

5、司，公司采用各種靈活先進的投資方式，憑借對市場波動的明銳洞察和對經(jīng)濟金融環(huán)境變化的深刻理解，進行快速高效的對沖操作，以此獲得低風險高回報的投資收益。公司擁有經(jīng)驗豐富的投資管理團隊。公司董事長張浙勇先生，具有16年期貨投資經(jīng)驗以及極其豐富的期貨實戰(zhàn)經(jīng)歷，在期貨技術(shù)分析上具有獨到的研究及見解，精通國內(nèi)外各品種的跨月和跨市套利交易；公司的首席期貨投資顧問陶暘先生，現(xiàn)任五礦期貨副總經(jīng)理、上海期貨交易所資格審查委員會委員、上海同業(yè)公會理事。18年期貨投資經(jīng)驗，不但熟悉國內(nèi)各期貨市場運作，對國際上的期貨也有著豐富的經(jīng)驗。公司總經(jīng)理蔡展列先生，曾在多家國內(nèi)外知名公司擔任管理崗位，對股票和期貨行業(yè)的風險控制和

6、程式化交易的有獨到的見解。公司擁有一套國內(nèi)領(lǐng)先的程式化交易系統(tǒng)，能根據(jù)已寫入系統(tǒng)中的技術(shù)指標和邏輯化數(shù)值決定買賣點，交易者只要依其訊號進行買進或賣出的動作，而不以自身的看法進行操作，可排除投資人因盤勢所產(chǎn)生的情緒化反應，免除不必要的操作，從而取到穩(wěn)定可觀的回報。3.2管理人對報告期內(nèi)本基金運作遵規(guī)守信情況的說明本報告期內(nèi)，本基金管理人嚴格遵守基金合同和其他有關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管部門的相關(guān)規(guī)定，依照誠實信用、勤勉盡責、安全高效的原則管理和運用基金資產(chǎn)，在認真控制投資風險的基礎(chǔ)上，為基金份額持有人謀求最大利益，沒有損害基金份額持有人利益的行為。3.3管理人對報告期內(nèi)基金的投資策略和業(yè)績表現(xiàn)的說明3.3

7、.1報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析2010年，中國經(jīng)濟整體運行良好，宏觀政策較2009年出現(xiàn)了一些變化和調(diào)整：首先，連續(xù)出臺嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，抑制房價上漲成為政策調(diào)控的重要目標；其次，通過加息、上調(diào)存款準備金率等多種手段緩解通脹壓力，以穩(wěn)定物價和市場信心；第三，對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)實行高度扶持政策。在上述政策的影響下，a股市場全年呈現(xiàn)震蕩格局，而商品期貨市場迎來一輪牛市。棉花、天然橡膠等農(nóng)產(chǎn)品受到市場追捧，金屬、原油等不可再生資源漲幅可觀，而以金融、地產(chǎn)為代表的大盤藍籌股則遭到市場冷落。本基金全年均衡布局，在金屬和農(nóng)產(chǎn)品的內(nèi)外盤套利上取得了較好收益，期貨頭寸的持倉風險降至較低水平。3.32報告期

8、內(nèi)基金的業(yè)績表現(xiàn)截至2010年12月31日，本基金份額凈值為1.35元，本報告期份額凈值增長率為35.65%。3.4管理人對宏觀經(jīng)濟、證券期貨市場走勢的簡要展望2011年，經(jīng)濟形勢和政策環(huán)境更加復雜，通脹的發(fā)展趨勢尤具不確定性，“保增長”和“控通脹”成為政府面臨的兩難選擇，商品期貨市場難以走出大的趨勢性行情。投資策略上，本基金將重點把握兩方面的結(jié)構(gòu)性機會：一是進口依存性期貨品種的內(nèi)外盤價差套利機會。隨著國內(nèi)消費量的逐年提高，自身供給量有限的商品價格將首先趨于上漲，此類商品的進口貿(mào)易預計會有明顯增長，從而促使國內(nèi)外價格最終趨于一致；二是農(nóng)產(chǎn)品的跨期限價差套利機會，把握季節(jié)性的供需基本面變化將促使

9、此類策略有更大的盈利空間。珍惜基金份額持有人的每一分投資和每一份信任，本基金將繼續(xù)奉行公司“為信任奉獻回報”的經(jīng)營理念，規(guī)范運作，審慎投資，勤勉盡責地為基金份額持有人謀求長期、穩(wěn)定的回報。4經(jīng)典案例4.1黃金跨市套利由于黃金在同一含金量標準下具有同質(zhì)性，故同一品種的黃金在開放式的全球市場定價應該統(tǒng)一。某個區(qū)域性市場相對于全球主導市場價格定位過高，則該市場就會面臨較強的套利拋壓，相反則會面臨較強的套利買盤。相同交割月份的上海期貨交易所黃金期貨合約與紐約comex交易所黃金期貨合約間存在一個穩(wěn)定的價差關(guān)系，一旦這一價差發(fā)生短期異常變化，就可以進行黃金期貨合約的跨市套利。9月30日下午，上海期貨交易

10、所12月期黃金合約盤中報價283.75元/克，與此同時紐約comex期金12月合約報價1310美元/盎司，人民幣兌美元匯率為6.69，comex期金12月合約收盤價折合國內(nèi)價格為281.80元/克，國內(nèi)期金溢價1.95元/克。按照兩市合約規(guī)則設(shè)置，基金在國內(nèi)市場每賣出3張合約，就同時在紐交所買入1張對應合約，此即為這個套利對沖組合的最小頭寸單位（一組）。國內(nèi)假期過后10月8日重新開市，12月期金合約開盤價為285.1元/克，comex期金12月合約同時報價為1331.4美元/盎司， comex期金12月合約收盤價折合國內(nèi)價格為286.4元/克，國內(nèi)期金貼水1.3元/克。二者價差由1.95元/克

11、降為負1.3元/克，則投資者盈利為3.25元/克。而此時基金同時在兩個市場平倉離場，每組合約頭寸：滬金12月虧損為（285.1-283.75）*1000*3=4050元。紐約金12月盈利為（1331.4-1310）*100*6.69=14316.6元。剔除交易手續(xù)費，每組套利交易頭寸組合可獲利約10000元。按照兩地交易所合約保證金收取標準，每組套利頭寸需要保證金181000元，按30%的頭寸占用資金比例計算，該策略在短短兩個交易日內(nèi)就實現(xiàn)了1.7%的總體收益率。4.2金屬鋅跨市套利基礎(chǔ)金屬在全球市場定價具有同一性。某個區(qū)域性市場相對于全球主導市場價格定位過高，則該市場就會面臨較強的套利拋壓，

12、相反則會面臨較強的套利買盤。相同交割月份的我國期貨交易所金屬期貨合約與lme期貨合約間存在一個穩(wěn)定的價差關(guān)系，一旦這一價差發(fā)生短期異常變化，就可以進行合約的跨市套利。8月26日，上海期貨交易所滬鋅1012合約盤中報價17000元/噸，倫敦lme三月期鋅合約報價2030美元/噸，人民幣兌美元匯率為6.75。按照兩市合約規(guī)則設(shè)置，基金在國內(nèi)市場每賣出4張合約，就同時在倫敦交易所買入1張對應合約，此即為這個套利對沖組合的最小頭寸單位（一組）。9月1日盤中，滬鋅1012合約價格為17500元/噸， lme三月期鋅合約同時報價2160美元/噸。而此時基金同時在兩個市場平倉離場，每組合約頭寸：滬鋅1012

13、虧損為（17500-17000）*5*4=10000元。倫敦lme三月期鋅盈利為（2160-2030）*25*6.75=21937.5元。每組套利交易頭寸組合可獲利近12000元。按照雙邊交易所保證金收取標準，每組套利頭寸需要保證金105000元，按30%的頭寸占用資金比例計算，該策略在5交易日內(nèi)實現(xiàn)了3.43%的總體收益率。4.3棉花跨市套利2010年10月下旬，我們已密切關(guān)注達一個半月之久的棉花內(nèi)外盤正向套利出現(xiàn)入場機會。當時國內(nèi)鄭州交易所棉花1105價格在27000元每噸，而紐約ice交易所3月美棉價格在120美分/磅附近。國內(nèi)外棉花期貨合約標的物皆為皮棉，雖然由于各自交易所規(guī)則的限制，

14、導致兩市場之間無法形成相互交割，但仍然存在非常強的相關(guān)性和替代關(guān)系，并且這種差異在現(xiàn)貨貿(mào)易計算進口成本時可以用升貼水彌補。根據(jù)當時國內(nèi)外市場棉花的現(xiàn)貨價格測算，棉花進口貿(mào)易的盈利在2000元/噸以上，而按照遠期價格計算（即鄭州1105對ice3月）其進口盈利可達5000元/噸以上。與此同時，現(xiàn)貨方面也獲得可靠信息，已經(jīng)有大量現(xiàn)貨貿(mào)易商著手進行棉花的進口貿(mào)易，根據(jù)船期判斷，在年底會有大量進口棉集中到港。而這是促使價差在短期內(nèi)回歸的關(guān)鍵。最終此次棉花跨市套利的價差在一個月的時間里大幅回歸，頭寸組合總體收益率達到了40%以上，正是縝密的套利邏輯為整體頭寸的盈利以及逐步的加倉提供了依據(jù)和基礎(chǔ)，保證了豐厚的投資收益。4.4經(jīng)典投資回報案例介紹 筑金公司客戶a于2010年4月9日投入初始資金500萬元委托筑金投資有限公司為其提供投資管理。該賬戶權(quán)