投資學(xué)考試總結(jié)

1、基本概念：有價(jià)證券：標(biāo)有票面金額，證明持有人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán) 或者債券憑證。根據(jù)有價(jià)證券所表明財(cái)產(chǎn)的不同性質(zhì)，可分為三類：商品證券，貨幣證券， 資本證券。債券:是一種有價(jià)證券，是經(jīng)濟(jì)主體為了籌集資金而向投資者出具的，且承諾按一定利率定 期付息和到期還本的債務(wù)債權(quán)憑證。股票:是一種有價(jià)證券，是股份公司公開發(fā)行的，用以證明投資者股東身份和權(quán)益，并具有獲得股息和紅利的權(quán)利的憑證。它代表股東對(duì)股份有限公司的部分所有權(quán)。股票可分為普通股和優(yōu)先股兩種。優(yōu)先股的特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)較低：股息確定，清算時(shí)先于普通股得到清償。股東的投票權(quán)受限。優(yōu)先股一般不能在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓，但當(dāng)優(yōu)先股股東

2、要行使用腳投票權(quán)時(shí)，可按照公司的有關(guān)規(guī)定由公司贖回。開放型基金：指的是基金總額不固定，可新發(fā)行，也可以被投資者贖回的基金。賣空:融券交易，當(dāng)預(yù)期證券價(jià)格下跌，可先借證券賣出，待價(jià)格下跌后再低價(jià)買入平倉 買空:融資交易，當(dāng)預(yù)期證券價(jià)格上漲，可先借錢買入證券，待價(jià)格上漲后再高價(jià)賣出還債。 資本配置線：對(duì)于任意一個(gè)由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所構(gòu)成的組合，其相應(yīng)的預(yù)期收益率和 標(biāo)準(zhǔn)差都落在連接無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線上。該線被稱作資本配置線(capitalallocation line， CAL)。cE(rc)= rf +二E(rp)-rf資本配置線方程，其截距即無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率f其斜率為E(rp)-r

3、f/ p。該斜率實(shí)際上所表明的是組合中每單位額外風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測(cè)度。資本配置線表示投資者所有可行的風(fēng)險(xiǎn)-收益組合。套利:所謂套利，即無風(fēng)險(xiǎn)套利，即對(duì)同一個(gè)金融產(chǎn)品進(jìn)行使其凈投資為零且能賺取正值收 益的投資方式。套利與風(fēng)險(xiǎn)套利是對(duì)應(yīng)的概念。簡(jiǎn)答：1、證券市場(chǎng)的基本功能：優(yōu)化了融資結(jié)構(gòu)：使融資結(jié)構(gòu)中直接融資的比例增長(zhǎng)并且獲得加速發(fā)展。而直接融資的發(fā)展則有利于貨幣政策的穩(wěn)定，使投資決策社會(huì)化， 從而全面分散投資風(fēng)險(xiǎn)。 而且融資期限較長(zhǎng)，利于企業(yè)決策的長(zhǎng)期化與穩(wěn)定。拓展了融資渠道； 促進(jìn)了資源的合理配置；為產(chǎn)權(quán)交易提供了定價(jià)機(jī)制。2、對(duì)一個(gè)投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)配置原則是什么？衡量一項(xiàng)投資或投資

4、組合效用的標(biāo)準(zhǔn)是什么？ | 對(duì)一個(gè)理性投資者而言，所謂風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)匹配，是在一定得風(fēng)險(xiǎn)下追求更高的 收益，或是在一定得收益下追求更低的風(fēng)險(xiǎn)。 衡量一項(xiàng)投資或者投資組合的效用，即是觀察其風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配狀態(tài)：E (r)表示預(yù)期收益，o2表示收益波動(dòng)性，A為投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡質(zhì)數(shù)，則投資組合的 效用為：U=E(r) 2在風(fēng)險(xiǎn)一定得情況下，預(yù)期收益越高，該資產(chǎn)或者投資組合的效用價(jià)值越大；而收益波 動(dòng)性越強(qiáng)的投資或者資產(chǎn)組合，效用值就越低。于是我們可以得出高預(yù)期會(huì)提高效用， 而高波動(dòng)性則會(huì)降低效用。我們可以將效用價(jià)值與無風(fēng)險(xiǎn)投資的報(bào)酬率進(jìn)行比較，以確定風(fēng)險(xiǎn)投資與安全投資之間的選擇。一個(gè)資產(chǎn)組合的確定

5、性等價(jià)的收益率R: R=E(R風(fēng)險(xiǎn))=E ( R無風(fēng)險(xiǎn)) 3、風(fēng)險(xiǎn)厭惡性投資者無差異曲線的特點(diǎn)斜率為正。即為了保證效用相同，如果投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加，則其所要求的收益率也 會(huì)增加。對(duì)于不同的投資者其無差異曲線斜率越陡峭，表示其越厭惡風(fēng)險(xiǎn)：即在一定風(fēng)險(xiǎn)水平上，為了讓其承擔(dān)等量的額外風(fēng)險(xiǎn)，必須給予其更高的額外補(bǔ)償；反之無差異曲線越平坦表示其風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度越小。下凸。這意味著隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加要使投資者再多承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，其期望收益率的補(bǔ) 償越來越高。如圖，在風(fēng)險(xiǎn)程度較低時(shí)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)上升（由b12）,投資者要求的收益補(bǔ)償為E（2）；而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加，雖然是較小的增加（由b2 3）,收益的增加都要大幅上升

6、為E（3）。這說明風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的無差異曲線不僅是非線性的，而且該曲線越來越陡峭。這一現(xiàn)象實(shí)際上是邊際效用遞減規(guī)律在投資上的表現(xiàn)不同的無差異曲線代表著不同的效用水平。越靠左上方無差異曲線代表的效用水平越 高，如圖中的 A曲線。這是由于給定某一風(fēng)險(xiǎn)水平，越靠上方的曲線其對(duì)應(yīng)的期望收益率 越高，因此其效用水平也越高；同樣，給定某一期望收益率水平，越靠左邊的曲線對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越小，其對(duì)應(yīng)的效用水平也就越高。此外，在同一無差異曲線圖（即對(duì)同一個(gè)投資者來說）中，任兩條無差異曲線都不會(huì)相交。4、資產(chǎn)組合的有效邊界及其特性E(Y小差產(chǎn)合有效集原則：（1）投資者在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下要求最高收益率;（2）在既定預(yù)期收

7、益率水平下要求最低風(fēng)險(xiǎn)。投資者的最優(yōu)秀選擇P5、CML的定義，方程和圖形不同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置， 會(huì)形成不同的資本配置線。 在均衡情況下，投資者會(huì) 選擇最陡的(有限制條件的)一條資本配置線 CAL,這條線被稱為資本市場(chǎng)線 CML,切點(diǎn)即 為市場(chǎng)組合M。計(jì)算：1、假設(shè)我們以三只股票構(gòu)建投資組合，其基本情況如表所示，計(jì)算該組合的期望收益率:組合中的證券股票A股票B股票C組合組合的股份1000200010004000初始買入價(jià)期望收益率n687E(rp)=xE(rJi 1總投資額=1000*+2000*+1000*=27,000Xa=1000*總投資額=Xb=2000*總投資額=Xc=10

8、00*總投資額=E(rp)=Xa* E(rA)+Xb* E(b)+Xc* E(rc)=貝塔值特定企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)差302、假設(shè)有下列兩種股票 股票期望收益A13B1840并且假設(shè)市場(chǎng)指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為 30%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 5%,請(qǐng)計(jì)算股票A與股票B的標(biāo)準(zhǔn)差。 如果我們按照如下權(quán)重重新建立資產(chǎn)組合。股票A： 股票B： 國債: 請(qǐng)計(jì)算該組合的期望收益，標(biāo)準(zhǔn)差，貝塔值和非系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)差。3、假設(shè)對(duì)三只股票進(jìn)行定價(jià)分析，其中E(Ra)=;貝塔A=2；殘差的方差 A=，需要確定方差A(yù)。B的方差=，貝塔B=，殘差的平方B=，需要確定其預(yù)期收益 E( Rb)，E( Rc)=， 貝塔C=,殘差的平方C=,確定方差C，試用

9、CAPM對(duì)上數(shù)進(jìn)行計(jì)算，并進(jìn)行投資分析。CAPM： E(Ri)=Rf+貝塔 i*( E(RmRf)方差i=貝塔平方*市場(chǎng)組合的方差+殘差的平方i對(duì) A: E ( Ra) =Rf+貝塔 A* ( E ( Rm) -Rf) : =Rf+2* (E(Rm)-Rf)對(duì) C: E (Rc) =Rf+貝塔 C* (E (Rm) -Rf) : =Rf+* (E(Rm)-R)求得E (Rm)和Rf用CAPM可以求出B的預(yù)期收益率。通過B的方差和殘差的平方可以求出市場(chǎng)方差。然后用方差)=貝塔平方*市場(chǎng)方差+殘差平方求出 A和C的方差。分析：看股票A,B,C的市場(chǎng)收益率以及方差，排除一個(gè)收益率低而方差高的，既低收

10、益，高風(fēng)險(xiǎn)的股票。對(duì)剩余的股票進(jìn)行分析，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者選擇貝塔值低的股票，而風(fēng)險(xiǎn)愛好者選擇貝塔值高的股票。4. 、假設(shè)一金融債券，年利率為3%,每年復(fù)利一次，如果該債券的投資為1000元，求5年后該投資的價(jià)值，并計(jì)算該投資的翻倍時(shí)間。FV=PV* (1+r)五次方FV=1000*的五次方翻倍的時(shí)間=72/r=72/3=245、 某公司進(jìn)行配股融資，并確定其配股價(jià)為5元/股，配股率為每10股配3股，實(shí)施配股 前一天的收盤價(jià)為 9元/股。請(qǐng)確定其除權(quán)價(jià)。論述：1、最優(yōu)資產(chǎn)組合的確定：(圖形+步驟)定性分析：CML給出風(fēng)險(xiǎn)水平不同的各個(gè)有效證券組合的預(yù)期收益。不同投資者可根據(jù)自 己的無差異效用線在資

11、本市場(chǎng)線上選擇自己的資產(chǎn)組合。具體來看：對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱、 偏愛低風(fēng)險(xiǎn)的投資者可在CML上的左下方選擇自己的資產(chǎn)組合，一般可將全部資金分為兩部分，一部份投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，一部分投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。越是追求低風(fēng)險(xiǎn)，在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 上投資越大，所選擇的資產(chǎn)組合點(diǎn)越接近于縱軸上的Rf.對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者可在 CML上的右上方選擇自己的資產(chǎn)組合。一般將全部資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 后，還按無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)偏好越強(qiáng)，借入資金越多，所選擇的資 產(chǎn)組合點(diǎn)越遠(yuǎn)離 CML上的M點(diǎn)。定量分析：根據(jù)我們給出的投資者的效用函數(shù)：U=E(r)c 2求解該函數(shù)的最大化，即：MaxU=r

12、f+xE(rp)-rfc p2，為得到最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合權(quán)重，對(duì)U求一階導(dǎo)數(shù)并令其等于零，X=E ( g ) r fO.1 A了最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸是用方差度量的，這一最優(yōu)解與風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平A成反比，與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)成正比。由此我們即得到一組新的投資者無差異曲線(如下圖)。E(r)rf 0在CML與投資者無差異曲線的切點(diǎn)處，決定了完全資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)匹配。有效邊界與資本配置根據(jù)馬柯維茨資產(chǎn)組合理論，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)組合一定位于有效邊界線上。現(xiàn)在我們?cè)谟?效邊界圖中加入資本配置線，如下圖。由于CAL (資產(chǎn)配置線)的斜率由風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和方差決定，因此我們通過變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中各資產(chǎn)的權(quán)重，即可

13、變動(dòng)CAL的斜率，直到其斜率與有效邊界線的斜率一致（即成為CML）。如下圖中的切點(diǎn) P。該點(diǎn)處是滿足有效邊界要求（即在有效邊界線上）的斜率最大的資本配置線，即最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合點(diǎn)。E(r)tP6o最優(yōu)全部資產(chǎn)組合的確定圖1所顯示的是一個(gè)完全資產(chǎn)組合的確定，圖2所顯示的則是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定。將兩個(gè)圖合到一起，我們即可得到一個(gè)全部資產(chǎn)組合的確定。如無差異曲線丄工圖$最優(yōu)全部資產(chǎn)組合的確定有效邊界 尸礙憂鳳險(xiǎn)資產(chǎn)組合）憲全資產(chǎn)組合圖32、請(qǐng)以有效市場(chǎng)假說分析中國市場(chǎng)的有效性。有效市場(chǎng)假說：在運(yùn)轉(zhuǎn)良好的金融市場(chǎng)中， 價(jià)格反映了所有相關(guān)信息， 這樣的市場(chǎng)就被稱為 有效市場(chǎng)。有效市場(chǎng)認(rèn)為，如果市場(chǎng)是有效的

14、，證券價(jià)格反映了所有相關(guān)信息?；蛘哒f，證 券的真實(shí)價(jià)值即是現(xiàn)行的市場(chǎng)價(jià)格。有效市場(chǎng)基本理論認(rèn)為， 在一個(gè)有效的市場(chǎng)上， 資本品的全部信息都能夠迅速， 完整和準(zhǔn)確 的被投資者得到，從而投資者可以根據(jù)這些信息準(zhǔn)確地判斷出該資本品的價(jià)值，進(jìn)而以符合價(jià)值的價(jià)格購買該資本品。含義：根據(jù)有效資本市場(chǎng)理論，在一個(gè)有效的證券市場(chǎng)上，證券市場(chǎng)價(jià)格曲線（SML）上的任一點(diǎn)的價(jià)格均真實(shí)， 準(zhǔn)確的反映了該證券及其發(fā)行人在這一時(shí)點(diǎn)上的全部信息，同時(shí)如果證券市場(chǎng)是有效的，則任何一個(gè)在該證券市場(chǎng)交易的證券的實(shí)際價(jià)格，都應(yīng)全面反映該證券的價(jià)值。tennisSMLSML： F成尸乩十岡耳舟Xfi因此，一個(gè)有效證券市場(chǎng)應(yīng)該同時(shí)具

15、備四個(gè)條件：1、 信息公開的有效性：證券的全部信息都能真實(shí)，及時(shí)的在市場(chǎng)上得到公開。2、 信息獲得的有效性：所有公開有效的信息能被投資者全面準(zhǔn)確的獲得。3、信息判斷的有效性：投資者能夠根據(jù)獲得的有效信息作出一致的價(jià)值判斷。4、投資行為的有效性：投資者能夠根據(jù)獲得的信息，做出準(zhǔn)確，及時(shí)的行動(dòng)。強(qiáng)有效市場(chǎng) :如果在一個(gè)市場(chǎng)中，信息完全公開，信息完全傳遞，信息被投資者完全解讀， 且無任何信息及依據(jù)此信息采取行動(dòng)的時(shí)滯， 即有效市場(chǎng)的四個(gè)條件完全具備， 這樣的市場(chǎng) 就是強(qiáng)有效市場(chǎng)，在這樣一個(gè)市場(chǎng)中，無論對(duì)什么信息進(jìn)行分析， 都無法獲得超額利潤(rùn)。在 一個(gè)強(qiáng)有效市場(chǎng)中將不存在任何內(nèi)幕信息。半強(qiáng)有效市場(chǎng)：如果一個(gè)市場(chǎng)中信息不完全公開，但是只要是公開的信息就能夠完全傳遞， 被投資者完全解讀， 且不存