中級財務管理【課件

1、2021-4-21中級財務管理【1 2021-4-21中級財務管理【2 資本循環(huán)資本循環(huán) 資 產 負 債 所有者 權益 融資 投資 經營 活動 利潤 分配 投資 者 銀行 金融 機構 投資 公司 等 資本市場貨幣市場 財務 管理 2021-4-21中級財務管理【3 財務管理的基本內容 融資（中長期融資和短期融資） 長期投資（資本預算） 短期投資（營運資金管理） 利潤分配（股利分配） 2021-4-21中級財務管理【4 投資管理投資管理 學習目的與要求：投資是公司財務資金的運用環(huán)節(jié)，投資是公司財務資金的運用環(huán)節(jié)， 直接決定了公司的未來收益水平。公司投資包括項目直接決定了公司的未來收益水平。公司投

2、資包括項目 投資和金融投資兩大類型：項目投資是公司的直接性投資和金融投資兩大類型：項目投資是公司的直接性 實體資產投資，直接影響著企業(yè)的生產條件和生產能實體資產投資，直接影響著企業(yè)的生產條件和生產能 力；金融投資是公司的間接性虛擬資產投資，是暫時力；金融投資是公司的間接性虛擬資產投資，是暫時 脫離生產經營的財務經營活動。通過本章的學習與研脫離生產經營的財務經營活動。通過本章的學習與研 究，應當深入理解影響公司投資決策的財務因素，熟究，應當深入理解影響公司投資決策的財務因素，熟 練掌握投資決策的基本決策方法，靈活運用于商品市練掌握投資決策的基本決策方法，靈活運用于商品市 場和資本市場的投資決策實

3、踐。場和資本市場的投資決策實踐。 2021-4-21中級財務管理【5 投資管理（資本預算）投資管理（資本預算） 資本預算的定義 投資受益期超過一年的投資項目的決策 資本預算的類型 固定資產的購買或更新 各種類型項目決策 企業(yè)規(guī)模的擴大，購并企業(yè) 新開辦企業(yè) 2021-4-21中級財務管理【6 投資管理（資本預算）投資管理（資本預算） 資本預算的基本原理 企業(yè)價值最大化（現金流最大化） 針對贏利性企業(yè) 有別于經營預算 凈現值原則 2021-4-21中級財務管理【7 現金流量的測算現金流量的測算 現金流量測算的實質： 預計未來特定時點發(fā)生的特定金額的現金流 未來的不確定性 假定簡化問題 時點（簡化

4、計算為前提）假定發(fā)生在年初或年末 金額 ：從預計的利潤表出發(fā)，計算現金流的過程 稅的問題 2021-4-21中級財務管理【8 現金流量測算現金流量測算 測算要主要的問題 發(fā)生的主體：和資本預算的主體相關 相關成本和無關成本，機會成本，對其他部門 或項目的影響 實體現金流和股權現金流 2021-4-21中級財務管理【9 現金流量的項目內容現金流量的項目內容 1初始期：原始投資 （1）在固定、無形、遞延等長期資產上的投資 （2）墊支營運資金（流動資金） 2營業(yè)期：營業(yè)現金流量 3終結期：投資投資回收 （1）殘值凈收入 （2）墊支營運資金收回 2021-4-21中級財務管理【10 營業(yè)現金流量的測算

5、營業(yè)現金流量的測算 1不考慮所得稅時的計算 各年營業(yè)NCF收入付現成本 利潤非付現成本 2考慮所得稅時的計算 2021-4-21中級財務管理【11 營業(yè)現金流量測算模式營業(yè)現金流量測算模式 各年營業(yè)NCF 收入付現成本所得稅收入付現成本所得稅 稅前稅前NCF 收入（1稅率）付現成本（1稅率）非付現成本稅率 稅前稅前NCF（1稅率）稅率） 稅后利潤非付現成本 2021-4-21中級財務管理【12 現金流計算舉例現金流計算舉例 某工業(yè)項目需要原始投資500萬元，其中固定資產投 資300萬元，開辦投資50萬元，流動資金投資150萬元。 建設期為1年。固定資產投資和開辦費于建設起點投 入，流動資金于完

6、工時第一年年末投入。該項目壽命 期為5年，固定資產按直線法折舊，期滿有30萬元的 凈殘值。開辦費于投產開始分兩年攤銷完畢。流動資 金于終結點一次回收。投產后每年每年可以獲得銷售 收入分別為280萬元，每年發(fā)生的付現成本為130萬元。 計算該項目各年的現金流量。 012345 6 營業(yè)期 建設期終止期 2021-4-21中級財務管理【13 要注意的問題： 建設期各年度投入資金的確定 終止期固定資產的殘值 終止期流動資金的回收 2021-4-21中級財務管理【14 某企業(yè)計劃進行某項投資活動。該投資活動需要在建設起 點一次投入固定資產200萬元，無形資產25萬元。項目建 設期為2年，經營期為5年，

7、無形資產自投產后5年攤銷完 畢，投產第一年預計流動資產需用額為60萬元，流動負債 需用額40萬元；投產第二年流動資產需用額為90萬元，流 動負債需用額30萬元。投產后，年銷售收入為210萬元， 年付現成本為80萬元。該企業(yè)按直線法折舊，固定資產的 殘值為10萬元，全部流動資金與終結點一次回收，所得稅 稅率為33%。 012345 6 營業(yè)期 建設期終止期 7 2021-4-21中級財務管理【15 要注意的問題： 稅對經營期現金流的影響； 流動資金的凈額，及各期變動的處理； 稅對終結期的現金流是否會產生影響？（參見 下例） 2021-4-21中級財務管理【16 A公司考慮用一臺新的、效率更高的設

8、備來代替4年前購 置的一臺舊設備，以減少運行成本。有關資料如下表 項目舊設備新設備 原值250萬元300萬元 尚可使用年限5年8年 第二年年末大修費用40萬元0 最終殘值50萬元25萬元 變現價值80萬元300萬元 年運行成本60萬元40萬元 稅法規(guī)定使用年限8年8年 2021-4-21中級財務管理【17 二、常用決策指標二、常用決策指標 （一）凈現值（NPV） （二）年金凈流量（ANCF） （三）內含報酬率（IRR） （四）回收期 2021-4-21中級財務管理【18 （一）凈現值（一）凈現值（NPVNPV） 凈現值未來現金流量現值原始投資現凈現值未來現金流量現值原始投資現 值值 1基本原理

9、 2經濟本質：超額報酬 凈現值是扣除基本報酬后的剩余超額報酬 2021-4-21中級財務管理【19 凈現值的經濟本質：實例分析凈現值的經濟本質：實例分析 某投資者似準備投資于一個投資額為20000元的A項目，項目期 限4年，期望投資報酬率為10%，每年能獲取現金流量7000元。 則： 凈現值凈現值7000（PA，10%，4）200002189.30（元）元） 如果該投資者將每年所得的現金流量分為兩個部分：一部分作 為10%的基本報酬，剩余部分作為當期的投資回收額。那么， 該投資者不僅可以收回全部原始投資，還能獲取3205元的超 報酬，折為現值等于2189.30元（分析過程如下表所示）。 202

10、1-4-21中級財務管理【20 凈現值本質的實例分析凈現值本質的實例分析 A A 項目投資回收表項目投資回收表 單位：元單位：元 年份年初投資 收回 現金 基本報酬 （10%） 投資收回 年末 未收回投資 1 2 3 4 20000 15000 9500 3450 7000 7000 7000 7000 2000 1500 950 345 5000 5500 6050 3450 15000 9500 3450 （3250） 合計280004795200003250 2021-4-21中級財務管理【21 （二）年金凈流量（二）年金凈流量（ANCFANCF） 1.經濟性質 2.作用 ），（ 凈現值

11、 年金凈流量 niPA 2021-4-21中級財務管理【22 年金凈流量的性質分析年金凈流量的性質分析 i10A（2 年） B（3 年）A （2 年） B （3 年） 投資 每年 NCF NPV ANCF IRR 10000 20000 8000 10000 3888 4870 2240 1958 38 24 30000 20000 8000 10000 9750 8530 2240 1958 38 24 2021-4-21中級財務管理【23 （三（三）內含報酬率（）內含報酬率（IRRIRR） 1 n n IRR C IRR C IRR C C )1 ( . )1 ()1 ( 0 2 21 0

12、 折現率 NPV IRR 2021-4-21中級財務管理【24 內含報酬率內含報酬率 計算問題 插值法 當投產后各年的現金流入相等時：利用年金現值表 當投產后各年的現金流入不等時：試錯法 舉例（p279-281） Excel中IRR函數 2021-4-21中級財務管理【25 內含報酬率內含報酬率 決策規(guī)則： 當IRR折現率時接受項目，否則拒絕項目 2021-4-21中級財務管理【26 內含報酬率內含報酬率 問題： 獨立項目、互斥項目 影響獨立和互斥項目的問題 1、融資與投資 2、多個內含收益率（-100，230，-132） 影響互斥項目的問題 規(guī)模問題 （-1，1.5） （-10，11），增量

13、現金流和增 量IRR 現金流發(fā)生時機問題（-10000，10000，1000，1000） （-10000，1000，1000，12000） 2021-4-21中級財務管理【27 動態(tài)回收期動態(tài)回收期 計算問題 2021-4-21中級財務管理【28 盈利指數盈利指數 PI=初始投資后現金流的現值/初始投資 決策規(guī)則：PI1，接受，否則拒絕（適合 于獨立項目） 問題： 規(guī)模問題（互斥項目） 資本配額 項目現金流初始投資后的 現值（12%） PINPV （12%） 1-20701070.53.5350.5 2-10154045.34.5335.3 3-10-56043.44.3433.4 2021-

14、4-21中級財務管理【29 PI，NPV，IRR的比較的比較 2021-4-21中級財務管理【30 資本預算實務資本預算實務 項目壽命不同的方案 更新鏈法 年等額回收額法 更新改造項目決策 多方案組合 折現率問題 2021-4-21中級財務管理【31 項目壽命不同的方案決策項目壽命不同的方案決策 1、更新鏈法 AB 單個項目壽命3年9年 初始投資150 000元270 000元 每年經營凈現金流量80 00元70 000元 凈現值29 762元52 458元 更新鏈重復次數3次1次 貼現率16%16% 2021-4-21中級財務管理【32 項目壽命不同的方案決策項目壽命不同的方案決策 1、更新

15、鏈法 隱含的假定，項目是可以重復的 更新鏈重復次數，先求最小公倍數，再除以每 個項目的壽命 2021-4-21中級財務管理【33 項目壽命不同的方案決策項目壽命不同的方案決策 2、年等額凈回收額法（等額年成本法） A=NPV/（P/A，i，n） 2021-4-21中級財務管理【34 更新改造投資項目的決策更新改造投資項目的決策 A公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代替4年前購 置的一臺舊設備，以減少運行成本。有關資料如下表 項目舊設備新設備 原值250萬元300萬元 尚可使用年限5年8年 第二年年末大修費用40萬元0 最終殘值50萬元25萬元 變現價值80萬元300萬元 年運行成本60萬元4

16、0萬元 稅法規(guī)定使用年限8年8年 2021-4-21中級財務管理【35 項目項目現金流量現金流量年限年限系數系數10%現值（萬元）現值（萬元） 繼續(xù)使用舊設備： 初始喪失的舊設備變現-97.2501-97.25 每年的稅后運行成本-421-53.7908-159.2136 每年的折舊抵稅8.43751-43.169926.7460 第二年年末大修-2820.8264-23.1392 項目終結點回收現金流量42.550.620926.3883 合計-226.4685 更新設備：更新設備： 初始設備投資-30001-300 每年的稅后運行成本-281-85.3349-149.3772 每年的折舊抵

17、稅10.1251-85.334954.0159 項目終結點回收現金流量51.580.466524.0248 合計-371.3365 2021-4-21中級財務管理【36 多方案投資組合多方案投資組合 投資項目投資項目初始投資初始投資獲利指數獲利指數凈現值凈現值 A1120 0001.5667 000 B1150 0001.5379 500 B2300 0001.37111 000 C1125 0001.1721 000 C2100 0001.1818 000 1、凈現值都大于零的情形，增加項目比不增加要好： A1B1C1A1B1, A1C1, B1C1, A1, B1, C1 2、現金流可加

18、3、淘汰后需要考慮的投資組合有 A1B1C1 ，A1B1C2 ， B2C2 2021-4-21中級財務管理【37 貼現率的選擇貼現率的選擇 實質：機會成本 資本成本 WACC=（1-L）Ks+LKd（1-T） Ks：CAPM模型 Kd：利率 類比公司求Ks 類比公司的產權比率所得稅稅率 類比公司的 權益 資產 )-(11 )-(11本公司的產權比率所得稅稅率本公司的 資產權益 2021-4-21中級財務管理【38 五、證券投資價值評估五、證券投資價值評估 1證券價值 2債券估價模型 3股票估價模型 2021-4-21中級財務管理【39 債券估價模型債券估價模型 n n t t b t b i

19、M R I V ）（ ）（ 債券價值 1 1 1 2021-4-21中級財務管理【40 股票估價模型股票估價模型 （1）基本模型 （2）零成長股票模型 （3）固定成長股票模型 2021-4-21中級財務管理【41 股票估價基本模型股票估價基本模型 （未來股利的貼現值） ）（ 股票價值 1 1 t t s t s R D V 2021-4-21中級財務管理【42 零成長股票估價模型零成長股票估價模型 s s R D V 2021-4-21中級財務管理【43 固定成長股票估價模型固定成長股票估價模型 gR gD gR D V ss s ）（ 01 1 2021-4-21中級財務管理【44 六、證券

20、投資組合六、證券投資組合 （一）證券投資組合的目標 （二）公司風險分散理論 （三）市場風險規(guī)避理論 2021-4-21中級財務管理【45 （一）證券投資組合的目標（一）證券投資組合的目標 1.證券投資組合的風險 系統(tǒng)性風險：市場風險 非系統(tǒng)性風險：公司風險 2.投資組合目標 2021-4-21中級財務管理【46 （二）公司風險分散理論（二）公司風險分散理論 1.組合公司風險的衡量 2.風險控制要素 3.風險控制結論 2021-4-21中級財務管理【47 （三）市場風險規(guī)避理論（三）市場風險規(guī)避理論 1.組合市場風險的衡量（系數） 2.資本資產定價模型（CAPM） 2021-4-21中級財務管理

21、【48 1.1.組合市場風險的衡量組合市場風險的衡量 p E（RP） E（Rm） m M （0，R0） F 無風險與風險資產投資組合線無風險與風險資產投資組合線 風險資產投資組合線風險資產投資組合線 p m m RR RR 0 E 1 ）（ ）證券組合的報酬率（ 0 2021-4-21中級財務管理【49 1.1.組合市場風險的衡量組合市場風險的衡量 2 ）系統(tǒng)性風險系數（ m im m p i 2 p m m RR RR 0 E 1 ）（ ）證券組合的報酬率（ 0 2021-4-21中級財務管理【50 2.2.資本資產定價模型（資本資產定價模型（CAPMCAPM） 00 ）（某證券的期望報酬率

22、RRERR mii 無風險報酬率無風險報酬率 證券市場平均報酬率證券市場平均報酬率 市場平均風險報酬率市場平均風險報酬率 2021-4-21中級財務管理【51 第五章第五章 營運資金管理營運資金管理 學習目的與要求：營運資金是流動資產與流動負債的差額，營運資金是流動資產與流動負債的差額， 營運資金以流動資產為實體對象，反映了企業(yè)的具體生產營運資金以流動資產為實體對象，反映了企業(yè)的具體生產 經營活動，是企業(yè)日常財務控制的重要內容。通過本章的經營活動，是企業(yè)日常財務控制的重要內容。通過本章的 學習與研究，應當明確各類流動資產的管理特性，熟練掌學習與研究，應當明確各類流動資產的管理特性，熟練掌 握應

23、收帳款和存貨的日常管理方式，熟練掌握營運資金需握應收帳款和存貨的日常管理方式，熟練掌握營運資金需 要量的測算方法，根據公司具體情況靈活制定公司的營運要量的測算方法，根據公司具體情況靈活制定公司的營運 資金政策。資金政策。 2021-4-21中級財務管理【52 第五章第五章 營運資金管理營運資金管理 一、應收及應付款項管理 二、存貨管理 三、營運資金需要量預測 四、營運資金政策 2021-4-21中級財務管理【53 一、應收及應付款項管理一、應收及應付款項管理 （一）公司信用政策 （二）信用政策的制定 （三）現金折扣利用決策 2021-4-21中級財務管理【54 （一）公司信用政策（一）公司信用

24、政策 1信用期間 2折扣條件 3信用標準 2021-4-21中級財務管理【55 （二）信用政策的制定（二）信用政策的制定 1信用收益 2信用成本 2021-4-21中級財務管理【56 （三）現金折扣利用決策（三）現金折扣利用決策 1放棄折扣的信用代價 2放棄折扣的決策標準 投資報酬率喪失折扣的成本率 2021-4-21中級財務管理【57 二、存貨管理二、存貨管理 （一）存貨資金定額管理 （二）存貨經濟批量基本模型（EOQ模型） （三）生產批量模型 2021-4-21中級財務管理【58 ( (一一) )存貨資金定額管理存貨資金定額管理 1資金定額核定方法 2.儲備資金定額 3.生產資金定額 4.

25、產品資金定額 2021-4-21中級財務管理【59 ( (二二) )存貨經濟批量基本模型存貨經濟批量基本模型 1.存貨相關成本 2.模型的假設 3.經濟批量基本模型 2021-4-21中級財務管理【60 ( (三三) )生產批量模型生產批量模型 模型的擴展：由集中到貨擴展為陸續(xù)到貨 1日平均存貨量 2存貨相關總成本 3生產經濟批量 2021-4-21中級財務管理【61 三、營運資金需要量預測三、營運資金需要量預測 1預測原理：相關資產與相關負債 2營運資金需要量：融資總需求，外部融 資需求 3可持續(xù)增長率的確定 2021-4-21中級財務管理【62 四、營運資金管理政策四、營運資金管理政策 （

26、一）管理政策要點 （二）配合型營運資金政策 （三）進取型營運資金政策 （四）保守型營運資金政策 2021-4-21中級財務管理【63 ( (一一) )管理政策要點管理政策要點 1.流動資產的分類 2.流動負債的分類 3.政策含義 2021-4-21中級財務管理【64 ( (二二) )配合型營運資金政策配合型營運資金政策 1.基本思路 2.政策特點 2021-4-21中級財務管理【65 ( (三三) )進取型營運資金政策進取型營運資金政策 1.基本思路 2.政策特點 2021-4-21中級財務管理【66 ( (四四) )保守型營運資金政策保守型營運資金政策 1.基本思路 2.政策特點 2021-

27、4-21中級財務管理【67 資本籌資管理資本籌資管理 一、籌資方式:概述 1、普通股 2、長期債務 3、優(yōu)先股 二、籌資方式：運作 1、普通股發(fā)行 2、債券發(fā)行 3、可轉債和認股權證 4、租賃 三、資本結構 資本結構理論 資本結構實務 2021-4-21中級財務管理【68 資本籌集管理資本籌集管理 4、資本成本 5、杠桿效應 2021-4-21中級財務管理【69 一、籌資方式一、籌資方式 1、普通股 2021-4-21中級財務管理【70 二、資本成本二、資本成本 1資本成本的作用 2資本成本一般公式 3個別資本成本率 4平均資本成本率 5增量資本成本率（邊際資本成本率） 2021-4-21中級

28、財務管理【71 三、杠桿效應三、杠桿效應 （一）成本分類 （二）利潤分類 （三）利潤敏感性分析 （四）杠桿效應 2021-4-21中級財務管理【72 （一）成本分類（一）成本分類 1按成本性態(tài)分類：變動成本與固定成本 2按成本性質分類：經營成本與資本成本 2021-4-21中級財務管理【73 （二）利潤分類（二）利潤分類 1邊際貢獻與邊際貢獻率：反映產品盈利 業(yè)績和盈利能力 2息稅前利潤（EBIT）與總資產報酬率： 反映企業(yè)盈利業(yè)績和盈利能力 3凈利潤與權益報酬率：反映股東投資盈 利業(yè)績和盈利能力 2021-4-21中級財務管理【74 （三）利潤敏感性分析（三）利潤敏感性分析 1敏感系數：各因素變動對利潤的影響程 度 2升降系數：各因素允許變動的