上市公司盈利質(zhì)量分析

1、摘 要摘 要上市公司的盈利質(zhì)量一直是一個(gè)很敏感的問(wèn)題，因?yàn)樗P(guān)系到投資者、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者的切身利益，因此對(duì)上市公司的盈利質(zhì)量分析就顯得特別的重要。近些年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，投資者的會(huì)計(jì)知識(shí)也隨之增加，加上不時(shí)爆出上市公司操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，虛增利潤(rùn)的丑聞，這就讓投資者對(duì)上市公司的盈利持有了更加審慎的態(tài)度，他們不再只是關(guān)心上市公司盈利的數(shù)量，同時(shí)也注重起上市公司盈利的質(zhì)量。在這樣的背景下，越來(lái)越多關(guān)于上市公司盈利質(zhì)量分析的理論和方法出現(xiàn)并不斷完善，本文就是在對(duì)這些理論進(jìn)行論述的基礎(chǔ)上，選出了創(chuàng)業(yè)板的上市公司新寧物流為案例，運(yùn)用這些理論對(duì)它進(jìn)行盈利質(zhì)量分析，從而為投資者如何具體為上市公司盈利

2、質(zhì)量作分析提供參考。本文共包括以下5個(gè)部分：第一部分，上市公司盈利質(zhì)量的分析基礎(chǔ)。本部分主要是對(duì)上市公司盈利質(zhì)量分析的理論進(jìn)行了論述。 第二部分，上市公司新寧物流盈利質(zhì)量的定性分析。本部分從新寧物流所處的外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境、會(huì)計(jì)資產(chǎn)的選擇以及公司的治理結(jié)構(gòu)三個(gè)方面對(duì)新寧物流進(jìn)行了定性分析。第三部分，新寧物流盈利質(zhì)量的定量分析。本部分從公司的獲利性、收現(xiàn)性和持續(xù)性三個(gè)方面的指標(biāo)數(shù)據(jù)對(duì)新寧物流的盈利質(zhì)量進(jìn)行定量分析。第四部分，新寧物流與所在行業(yè)的盈利質(zhì)量對(duì)比分析。包括與整體行業(yè)的對(duì)比以及與同行業(yè)上市公司的對(duì)比分析。第五部分，提高新寧物流盈利質(zhì)量的建議。關(guān)鍵詞：上市公司 盈利質(zhì)量 獲利能力 成長(zhǎng)能力

3、i摘 要abstracta listed companys earnings quality always is a very sensitive problem, because it concerns investors, creditors and other stakeholders, therefore the vital interests of the listed companys earnings quality analysis could be particularly important. in recent years, as the development of c

4、apital market, investors accounting knowledge also have increased, they no longer just concerned about the number of listed companies profit, also pay attention to the quality of listed companies profit. under such a background, more and more about the listed company earnings quality analysis theory

5、 and method have appeared. this article is also about this, and it elects the listed company- xinning logistics as a case, and uses these theories to analysis the quality of its profit. it provides the reference for investors about how to analysis a listed company earnings quality. this paper includ

6、es the following five parts: the first part, the listed company earnings quality analysis. this section is mainly about the listed company earnings quality analysis theories. the second part, qualitative analysis of xinning logistics earnings quality. the third part, quantitative analysis of xinning

7、 logistics earnings quality. the fourth part, xinning logistics and own industrys earnings quality comparison analysis. the fifth part, improve the quality of xinning logistics earnings suggestion.key words: the listed company; earnings quality; profitability; growth ability i目 錄目 錄一、上市公司盈利質(zhì)量的分析基礎(chǔ)1（

8、一）盈利能力與盈利質(zhì)量1（二）上市公司盈利質(zhì)量的特征2（三）影響上市公司盈利質(zhì)量的因素3二、上市公司新寧物流盈利質(zhì)量的定性分析4（一）新寧物流概述4（二）公司外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境分析5（三）會(huì)計(jì)政策的選擇和運(yùn)用分析5（四）公司的結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制分析6三、新寧物流盈利質(zhì)量的定量分析7（一）獲利性指標(biāo)分析7（二）收現(xiàn)性指標(biāo)分析8（三）持續(xù)性指標(biāo)分析9（四）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析9四、新寧物流與所在行業(yè)的盈利質(zhì)量對(duì)比分析10（一）新寧物流與整體行業(yè)盈利質(zhì)量對(duì)比分析10（二）新寧物流與保稅科技盈利質(zhì)量對(duì)比分析11五、提高新寧物流及行業(yè)盈利質(zhì)量的建議12（一）剔除內(nèi)部人控制12（二）把握電子信息行業(yè)的發(fā)展

9、機(jī)遇12（三）延伸產(chǎn)業(yè)鏈和異地復(fù)制12（四）相關(guān)行業(yè)多元化12主要參考文獻(xiàn)14后 記151上市公司盈利質(zhì)量分析以新寧物流為例上市公司盈利質(zhì)量分析以新寧物流為例上市公司的盈利質(zhì)量一直是一個(gè)很敏感的問(wèn)題，因?yàn)樗P(guān)系到投資者、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者的切身利益。但是近些年來(lái)，國(guó)內(nèi)外出現(xiàn)了一系列的會(huì)計(jì)造假丑聞，美國(guó)安然事件，施樂(lè)、默克的會(huì)計(jì)問(wèn)題；以及國(guó)內(nèi)的鄭百文、銀廣夏等一系列的會(huì)計(jì)造假惡性事件層出不窮，這就讓投資者對(duì)上市公司的盈利持有了更加審慎的態(tài)度。他們不再只是關(guān)心上市公司盈利的數(shù)量，因?yàn)楸娝苤?，股市中常?jiàn)的指標(biāo)如凈資產(chǎn)收益率、每股收益、市盈率、總資產(chǎn)報(bào)酬率等都是以凈利潤(rùn)等賬面性盈利指標(biāo)為基礎(chǔ)的，

10、而賬面盈利指標(biāo)往往存在人為操縱的可能性，這就導(dǎo)致了越來(lái)越多的投資者關(guān)心起上市公司盈利質(zhì)量的問(wèn)題，他們把更多的目光投到了上市公司盈利的真實(shí)性和可靠性上。在這樣的背景下，對(duì)上市公司盈利質(zhì)量的分析和研究就成為一種必然的趨勢(shì)。但是，從目前看來(lái)，關(guān)于上市公司盈利質(zhì)量分析大多是理論性的東西，如何就具體的上市公司進(jìn)行盈利質(zhì)量分析和評(píng)價(jià)的案例比較少。本文就是在運(yùn)用這些理論的基礎(chǔ)上，選取上市公司新寧物流為具體案例作盈利質(zhì)量分析和評(píng)價(jià)，為投資者對(duì)具體的上市公司盈利質(zhì)量分析提供一定的參考。一、上市公司盈利質(zhì)量的分析基礎(chǔ)對(duì)上市公司進(jìn)行盈利質(zhì)量分析，首先要清楚盈利質(zhì)量的內(nèi)涵，它與盈利能力的關(guān)系，上市公司盈利質(zhì)量的特征因

11、素有哪些以及哪些因素會(huì)影響上市公司盈利質(zhì)量。只有清楚了這些基礎(chǔ)，才能夠很好的對(duì)上市公司盈利質(zhì)量進(jìn)行分析。（一）盈利能力與盈利質(zhì)量盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，主要有銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率，資產(chǎn)總額利潤(rùn)率、資本金利潤(rùn)率、股東權(quán)益利潤(rùn)率等。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，每股利潤(rùn)、每股股利和市盈率等指標(biāo)也可以反映上市公司的盈利能力。盈利質(zhì)量是指盈利的真實(shí)性以及報(bào)告收益與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性。盈利的真實(shí)性指利潤(rùn)是可實(shí)現(xiàn)的，能夠給企業(yè)帶來(lái)真實(shí)的現(xiàn)金流量增量，而并非僅僅體現(xiàn)在賬面上的盈利；報(bào)告收益與企業(yè)

12、業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性則是指報(bào)告上的收益與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是息息相關(guān)的，收益是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成果，尤其是主營(yíng)業(yè)務(wù)的成果。高質(zhì)量的盈利是指報(bào)表收益對(duì)企業(yè)過(guò)去、現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)成果和未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的描述是可靠和可信的。反之，如果報(bào)表收益對(duì)企業(yè)過(guò)去、現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)成果和未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的描述具有誤導(dǎo)性，那么該收益就被認(rèn)為是低質(zhì)量的。盈利能力與盈利質(zhì)量?jī)烧呗?lián)系緊密。盈利能力好壞是盈利質(zhì)量高低的基礎(chǔ)，只有具備較好的盈利能力，盈利質(zhì)量才有保障，沒(méi)有良好的盈利能力，盈利質(zhì)量就無(wú)從談起；另一方面，盈利質(zhì)量又是盈利能力的擴(kuò)展，只有數(shù)量而沒(méi)有質(zhì)量的盈利是不可靠的。僅以盈利能力強(qiáng)就判斷企業(yè)盈利質(zhì)量高，這是很片面的。（二）上市公司盈利質(zhì)量的特征通

13、過(guò)上面對(duì)盈利質(zhì)量基本涵義的論述以及盈利能力與盈利質(zhì)量的對(duì)比中，可以總結(jié)出盈利質(zhì)量的特征因素主要有以下3個(gè)，獲利性、收現(xiàn)性和持續(xù)性。1.盈利的獲利性。獲利性是指企業(yè)利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)各環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的具體表現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞，都會(huì)通過(guò)獲利指標(biāo)直接在財(cái)務(wù)報(bào)表上表現(xiàn)出來(lái)。在進(jìn)行盈利質(zhì)量分析時(shí)，我們首先評(píng)價(jià)的就應(yīng)該是企業(yè)獲利的能力，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)只有具備良好的獲利能力，才能為良好的盈利質(zhì)量提供前提和保障：反之，如果企業(yè)獲利能力較差，也勢(shì)必會(huì)影響到企業(yè)的盈利質(zhì)量。當(dāng)然這里的獲利是在真實(shí)的前提下，因?yàn)橹挥姓鎸?shí)的盈利，才是高質(zhì)量的盈利，否則即便盈利的再多，也是不可靠的，也是低質(zhì)量的盈利。2

14、.盈利的收現(xiàn)性。收現(xiàn)性是指在企業(yè)所有盈利中現(xiàn)金流量所占的比重的大小。會(huì)計(jì)盈利的確認(rèn)是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制和會(huì)計(jì)分期假設(shè)基礎(chǔ)之上，所以會(huì)計(jì)報(bào)表上的盈利并不直接等同于實(shí)際現(xiàn)金凈流入與真實(shí)財(cái)富增加，只有當(dāng)賬面現(xiàn)金凈流入成為實(shí)際現(xiàn)金凈流入時(shí)才表明盈利的真正實(shí)現(xiàn)。如果會(huì)計(jì)盈利不能轉(zhuǎn)化為足夠的實(shí)際現(xiàn)金凈流入，高的會(huì)計(jì)盈利也僅僅是“賬面財(cái)富”而蘊(yùn)含較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，一般認(rèn)為，會(huì)計(jì)盈利的收現(xiàn)能力越強(qiáng)，其未來(lái)不確定性就越低，會(huì)計(jì)盈利的質(zhì)量也就越高。相反，有賬面盈利卻無(wú)相應(yīng)的現(xiàn)金流入正是盈利質(zhì)量較差的外在體現(xiàn)。3.盈利的持續(xù)性。盈利的持續(xù)性是指企業(yè)會(huì)計(jì)盈利在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間跨度內(nèi)有保持良好的穩(wěn)定性，盈利有持續(xù)的成長(zhǎng)，而

15、非大起大落。判斷企業(yè)盈利的持續(xù)穩(wěn)定性，很大程度上可以從盈利的構(gòu)成情況來(lái)分析，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重，尤其是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重又在很大程度上決定了企業(yè)的盈利質(zhì)量，所以在利潤(rùn)的構(gòu)成中，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和經(jīng)常性損益所占的比重越大，利潤(rùn)的持續(xù)穩(wěn)定性越好，盈利質(zhì)量也越高。同時(shí)如果企業(yè)的盈利有穩(wěn)定增長(zhǎng)，那么企業(yè)的持續(xù)性就比較好；反之，如果一個(gè)企業(yè)的盈利沒(méi)有增長(zhǎng)的趨勢(shì)和潛力，甚至盈利有下滑的趨勢(shì)，那么這個(gè)企業(yè)的持續(xù)性就較差，企業(yè)的盈利質(zhì)量水平就越低。從上面的各個(gè)因素的含義可以看出，盈利質(zhì)量的獲利性、收現(xiàn)性和持續(xù)性既相互獨(dú)立，又相互影響和相互依賴。獲利性是收現(xiàn)性、持續(xù)性的基礎(chǔ)，不具備收現(xiàn)性、持續(xù)性的盈利其獲利性也是值得懷疑的

16、。盈利質(zhì)量特征要素圖見(jiàn)圖1。盈利質(zhì)量盈利的獲利性盈利的持續(xù)性盈利的收現(xiàn)性圖1 盈利質(zhì)量的特征（三）影響上市公司盈利質(zhì)量的因素根據(jù)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本情況，以及結(jié)合上市公司盈利質(zhì)量的特征要素來(lái)看，影響上市公司盈利質(zhì)量的要素主要有：公司外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境，會(huì)計(jì)政策的選擇與運(yùn)用，公司結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中前3個(gè)是定性因素，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)分析可以定量地來(lái)衡量。1.公司外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境。公司的盈利是與所處的外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境息息相關(guān)的，外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境的好壞會(huì)直接影響公司的盈利的好壞。一般來(lái)說(shuō)，公司所處的外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境越好，對(duì)公司越有利，公司的盈利水平就越高，盈利質(zhì)量就越好；反之，如

17、果公司所處的外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境不好，公司要取得很好的盈利就很好，這自然就會(huì)影響公司的盈利質(zhì)量。2.會(huì)計(jì)政策的選擇與運(yùn)用。會(huì)計(jì)政策的選擇與運(yùn)用會(huì)直接影響影響到公司獲利的真實(shí)性，因?yàn)槠髽I(yè)利潤(rùn)是會(huì)計(jì)人員利用一系列的會(huì)計(jì)政策計(jì)算出來(lái)的，同時(shí)由于我國(guó)會(huì)計(jì)政策選擇的多樣性，同一類型的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)在不同的企業(yè)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)具有一定的選擇空間，因此最后計(jì)算出來(lái)的盈利就會(huì)產(chǎn)生差異。作為企業(yè)，往往會(huì)出于自身利益最大化為目的，選擇對(duì)其最有利益的會(huì)計(jì)政策來(lái)反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。這樣就很有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象與經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)之間發(fā)生偏離，企業(yè)的盈利質(zhì)量也就降低了。只有當(dāng)選擇的會(huì)計(jì)政策反映的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)與經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)相吻合時(shí)，才是高質(zhì)量的盈利。3.公司

18、結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制。公司治理結(jié)構(gòu)是指一整套控制和管理公司的制度安排，它是關(guān)于公司內(nèi)部各種權(quán)利的一種約束和制衡機(jī)制，其實(shí)質(zhì)是相關(guān)權(quán)利、責(zé)任和利益的安排。魏明海、林舒等著，盈利管理研究，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2000年第1版。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間形成了一種委托代理關(guān)系，這種委托代理關(guān)系有其好處，但是同時(shí)也造成了所有者與經(jīng)營(yíng)者之間信息不對(duì)稱，進(jìn)而產(chǎn)生了道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇現(xiàn)象，經(jīng)營(yíng)者可能為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化而不惜降低公司的盈利質(zhì)量。好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)趨于一致，抑制經(jīng)營(yíng)者降低盈利質(zhì)量的動(dòng)機(jī)。反之，則會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者無(wú)視盈利質(zhì)量的低下，損害所有者

19、的利益。所以說(shuō)公司結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制也是影響公司盈利質(zhì)量的主要因素之一。4.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是影響其盈利質(zhì)量的重要因素。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一般主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)，是揭示經(jīng)營(yíng)杠桿程度的指標(biāo)。（degree of operating leverage，縮寫(xiě)為dol）來(lái)衡量，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)水平變化所引起的潛在盈利的變化也越大，公司盈利波動(dòng)的幅度也就越大，這樣相關(guān)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，企業(yè)盈利質(zhì)量也就越低。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，一般通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)

20、。（financial leverage）來(lái)衡量，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，意味著其負(fù)債水平和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高，企業(yè)想再利用融資或者其他方式融資的可能性就越低，這可能使企業(yè)無(wú)法籌集到資金而影響到企業(yè)的未來(lái)發(fā)展；同時(shí)較高的財(cái)務(wù)杠桿也意味著企業(yè)以后所支付的資金成本比較高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，盈利的波動(dòng)性進(jìn)一步加劇，企業(yè)的盈利質(zhì)量也就隨之降低。影響上市公司盈利質(zhì)量的因素除了上面4個(gè)主要的因素外，還有很多因素也會(huì)影響公司的盈利質(zhì)量，比如公司自身的盈余管理等因素都會(huì)對(duì)公司的盈利質(zhì)量產(chǎn)生或大或小的影響。所以在具體對(duì)公司進(jìn)行盈利質(zhì)量分析時(shí)，應(yīng)該全面考慮這些因素。二、上市公司新寧物流盈利質(zhì)量的定性分析上面對(duì)上市公

21、司盈利質(zhì)量的理論基礎(chǔ)進(jìn)行了論述，下面從定性的角度對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司新寧物流進(jìn)行盈利質(zhì)量分析。在上文提出的影響公司盈利質(zhì)量的因素中，定性的因素主要有3個(gè)：公司外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境、會(huì)計(jì)政策的選擇和運(yùn)用以及公司的結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制。（一）新寧物流概述江蘇新寧現(xiàn)代物流股份有限公司是由昆山新寧公共保稅倉(cāng)儲(chǔ)有限公司1997年2月24日設(shè)立，2000年1月27日之前名稱為昆山新寧倉(cāng)儲(chǔ)有限公司。于2008年4月1日整體變更設(shè)立的外商投資股份有限公司。發(fā)起人為蘇州錦融投資有限公司、楊奕明（新加坡籍）、昆山泰禾投資有限公司、蘇州億文創(chuàng)業(yè)投資有限公司以及昆山寧和投資有限公司。江蘇新寧現(xiàn)代物流股份有限公司的經(jīng)營(yíng)范圍主要包括進(jìn)

22、出口貨物的倉(cāng)儲(chǔ)、集裝箱堆存及有關(guān)配套業(yè)務(wù)；保稅倉(cāng)庫(kù)內(nèi)貨物的代理報(bào)關(guān)業(yè)務(wù)；庫(kù)內(nèi)貨物的分級(jí)、分裝、挑選、貼商標(biāo)、整理等。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是以電子元器件保稅倉(cāng)儲(chǔ)為核心，并為電子信息產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中的原料供應(yīng)、采購(gòu)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)提供第三方綜合物流服務(wù)，主要包括進(jìn)出口貨物保稅倉(cāng)儲(chǔ)管理、配送方案設(shè)計(jì)與實(shí)施，及與之相關(guān)的貨運(yùn)代理、進(jìn)出口通關(guān)等。（二）公司外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境分析新寧物流的主營(yíng)業(yè)務(wù)是以電子元器件保稅倉(cāng)儲(chǔ)為核心，并為電子信息產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中的原料供應(yīng)、采購(gòu)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)提供第三方綜合物流服務(wù)。從世界范圍來(lái)看，電子信息產(chǎn)業(yè)都是方興未艾，蓬勃發(fā)展，我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值已經(jīng)達(dá)到5 萬(wàn)億人民幣規(guī)模、出口比例在60%左右，電

23、子信息制造業(yè)龐大的規(guī)模和出口比例將為電子元器件保稅倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)持續(xù)提供廣闊的市場(chǎng)空間，催生對(duì)保稅倉(cāng)儲(chǔ)的巨大需求。同時(shí)隨著未來(lái)“中國(guó)制造”地位的鞏固和結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及我國(guó)進(jìn)出口加工和轉(zhuǎn)口貿(mào)易的快速發(fā)展，電子信息產(chǎn)業(yè)、尤其是其中的電子元器件制造業(yè)還將以較快的速度增長(zhǎng)。而大部分電子元器件依靠進(jìn)口，造就了巨大的保稅物流市場(chǎng)；電子元器件行業(yè)地位的不斷提高，使得新寧物流面臨的市場(chǎng)機(jī)遇還在不斷擴(kuò)大；同時(shí)因?yàn)樗\(yùn)輸?shù)年P(guān)鍵零部件產(chǎn)品的產(chǎn)品附加值高，使得公司所在的電子元器件的保稅物流業(yè)費(fèi)率較其他行業(yè)更高，有更大的利潤(rùn)空間。再加上國(guó)家政策也提供了較大的支持力度，不僅提供出口退稅的政策優(yōu)惠，同時(shí)對(duì)新寧物流也采用了較低的所得稅

24、率新寧物流適用的所得稅稅率為15%，而一般的企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。從上面的分析來(lái)看，新寧物流所處的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境是比較樂(lè)觀的，公司的發(fā)展前景比較光明，未來(lái)的發(fā)展空間也比較大，所以公司盈利的成長(zhǎng)性和持續(xù)性都是值得期待的。（三）會(huì)計(jì)政策的選擇和運(yùn)用分析會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)直接影響公司盈利的真實(shí)性，所以對(duì)公司會(huì)計(jì)政策的選擇的分析就十分必要，在此主要分析新寧物流會(huì)計(jì)政策的選擇是否穩(wěn)健以及是否具有連貫性。新寧物流因?yàn)椴粚儆阡N售企業(yè)，這里應(yīng)該注意的是，新寧物流也有存貨，但都是低值易耗品，所以在此不予考慮。所以在會(huì)計(jì)政策的選擇和運(yùn)用時(shí)不考慮存貨計(jì)價(jià)方式。那么主要需要考慮的是新寧物流固定資產(chǎn)折舊方法和外幣業(yè)

25、務(wù)的匯率選擇兩方面。（1）固定資產(chǎn)折舊方法。新寧物流的固定資產(chǎn)折舊采用年限平均法分類計(jì)提，根據(jù)固定資產(chǎn)類別、預(yù)計(jì)使用壽命和預(yù)計(jì)凈殘值率確定折舊率。固定資產(chǎn)折舊年限和折舊率見(jiàn)表1。表1 固定資產(chǎn)折舊年限和折舊率數(shù)據(jù)來(lái)自江蘇現(xiàn)代新寧物流股份有限公司審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)表，信會(huì)師報(bào)字（2010）第10705號(hào)。類別折舊年限殘值率（%）年折舊率（%）房屋及建筑物205-104.50-4.75構(gòu)建物55-1018.00-19.00機(jī)械設(shè)備5-105-109.00-19.00運(yùn)輸設(shè)備55-1018.00-19.00電子設(shè)備55-1018.00-19.00辦公設(shè)備55-1018.00-19.00從表1的數(shù)據(jù)可以

26、看出，公司在選擇固定資產(chǎn)折舊方式上還是比較穩(wěn)健的。同時(shí)公司會(huì)計(jì)報(bào)告反映出在2008年至2010年間，也沒(méi)有出現(xiàn)固定資產(chǎn)折舊方式變更的情況。（2）外幣的匯率選擇方式。因?yàn)楣敬嬖诖罅康膶?duì)外業(yè)務(wù)，所以外幣匯率的選擇方式會(huì)在一定程度上影響公司的盈利質(zhì)量。新寧物流外幣業(yè)務(wù)采用交易發(fā)生日的即期匯率作為折算匯率折合成人民幣記賬。外幣貨幣性項(xiàng)目余額按資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率折算，由此產(chǎn)生的匯兌差額，除屬于與購(gòu)建符合資本化條件的資產(chǎn)相關(guān)的外幣專門(mén)借款產(chǎn)生的匯兌差額按照借款費(fèi)用資本化的原則處理外，均計(jì)入當(dāng)期損益。以歷史成本計(jì)量的外幣非貨幣性項(xiàng)目，仍采用交易發(fā)生日的即期匯率折算，不改變其記賬本位幣金額。以公允價(jià)值計(jì)量

27、的外幣非貨幣性項(xiàng)目，采用公允價(jià)值確定日的即期匯率折算，由此產(chǎn)生的匯兌差額計(jì)入當(dāng)期損益或資本公積。可以看出，這樣的外幣匯率選擇是符合會(huì)計(jì)規(guī)范的，同時(shí)也在2008年至2010年間，外幣業(yè)務(wù)的匯率選擇方式也沒(méi)有出現(xiàn)變更的情況，具有連貫性?？傊?，不論是在固定資產(chǎn)折舊方法和外幣匯率選擇方式上，新寧物流都是符合會(huì)計(jì)規(guī)范和具有連貫性的，沒(méi)有對(duì)公司的盈利質(zhì)量產(chǎn)生不好的影響。（四）公司的結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制分析新寧物流的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)為股東大會(huì)，股東大會(huì)下設(shè)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)兩個(gè)常任機(jī)構(gòu)。董事會(huì)下有設(shè)有戰(zhàn)略委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)以及審計(jì)委員會(huì)三個(gè)機(jī)構(gòu)，總經(jīng)理直接對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)。具體的組織結(jié)構(gòu)圖見(jiàn)圖2。股東大會(huì)董事會(huì)監(jiān)事會(huì)總

28、經(jīng)理戰(zhàn)略委員會(huì)薪酬與考核委員會(huì)審計(jì)委員會(huì)內(nèi)審部董事會(huì)秘書(shū)辦公室圖2 新寧物流組織結(jié)構(gòu)圖從圖2來(lái)看，公司結(jié)構(gòu)是相對(duì)比較完善的，有較為完善的制衡機(jī)制，但是具體的效果如何，是否存在比如股東大會(huì)虛設(shè)、內(nèi)部人控制、總經(jīng)理兼任董事長(zhǎng)以及“一股獨(dú)大”等現(xiàn)象則還需要進(jìn)一步的分析。首先看一下新寧物流的股權(quán)結(jié)構(gòu)，見(jiàn)圖3。從圖3可以看出，公司不存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，楊奕明和錦融投資為公司大股東，都分別持有公司30.30%的股份。再看一下公司管理層的任職情況以及他們的持股情況，公司董事會(huì)現(xiàn)有成員9名，其中包括三名獨(dú)立董事。其中楊奕明、王雅軍和伍曉慧都是董事會(huì)成員，按照股份公司一股一票的原則，他們對(duì)公司董事會(huì)有絕對(duì)的

29、控制力。同時(shí)，值得注意的是，公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)為王雅軍，總經(jīng)理也為王雅軍，出現(xiàn)了總經(jīng)理兼任董事長(zhǎng)的情況，公司的內(nèi)部人控制情況十分嚴(yán)重，股東大會(huì)有虛設(shè)的嫌疑，在這樣的情況下，經(jīng)理人員在公司經(jīng)營(yíng)決策、利潤(rùn)分配、聘任和解聘相關(guān)財(cái)務(wù)人員方面具有很大的決定權(quán)，而且還可以對(duì)自我表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)致使公司經(jīng)理較容易實(shí)施利潤(rùn)操縱。所以從公司結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制來(lái)看，公司的盈利質(zhì)量是值得警惕的。江蘇新寧現(xiàn)代物流股份有限公司泰禾投資錦融投資億文創(chuàng)投寧和投資楊奕明王雅軍伍曉慧8.775%84%16%30.30%30.30%3.75%1.875%圖3 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖其他投資者25%三、新寧物流盈利質(zhì)量的定量分析根據(jù)上

30、市公司盈利質(zhì)量的特征因素：獲利性、收現(xiàn)性和持續(xù)性，以及加上經(jīng)營(yíng)分析及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分別選定對(duì)應(yīng)的指標(biāo)來(lái)對(duì)新寧物流的盈利質(zhì)量進(jìn)行定量的分析。（一）獲利性指標(biāo)分析關(guān)于獲利性指標(biāo)，主要選取了凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率以及每股收益來(lái)對(duì)新寧物流的獲利性進(jìn)行分析，具體獲利性指標(biāo)數(shù)據(jù)見(jiàn)表2。從表2數(shù)據(jù)可以看出，新寧物流的獲利能力較強(qiáng)，不論是凈利潤(rùn)還是利潤(rùn)率都處于較高的水平，尤其是2007年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率較高。但是2008年相對(duì)于2007凈利潤(rùn)增加幅度比較小，而利潤(rùn)率都有所下降，這主要是由于2008年金融危機(jī)影響，使得公司的業(yè)務(wù)受到了一些影響。2009年，公司的凈利潤(rùn)相對(duì)2008年

31、有較大幅度的上升，但是凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率都出現(xiàn)了大幅下滑，這主要是因?yàn)槲樟舜罅康耐顿Y，導(dǎo)致凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)都大幅增加。從每股收益來(lái)看，2008年相對(duì)于2007年來(lái)說(shuō)有一個(gè)較大幅度的下滑，2009相對(duì)2008年每股收益也減少，但是減少幅度不大。所以就總體來(lái)說(shuō)，公司的獲利能力還不錯(cuò)。表2 獲利性指標(biāo)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)源，和訊網(wǎng)，指標(biāo)類型指標(biāo)計(jì)算公式指標(biāo)數(shù)值200720082009凈利潤(rùn)（元）20 245 530.5620 704 667.3626 356 118.66營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入0.300.230.17凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)0.360.270.08總資產(chǎn)報(bào)酬率（利潤(rùn)總額+利

32、息支出）/平均總資產(chǎn)0.180.150.07每股收益（元）（凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)1.210.460.44（二）收現(xiàn)性指標(biāo)分析對(duì)于收現(xiàn)性指標(biāo)，選擇了主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率、凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量以及每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量三個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量新寧物流的收現(xiàn)能力，從而從收現(xiàn)性方面來(lái)判斷公司的盈利質(zhì)量。具體收現(xiàn)性指標(biāo)數(shù)據(jù)見(jiàn)表3。表3 收現(xiàn)性指標(biāo)數(shù)據(jù)指標(biāo)類型指標(biāo)計(jì)算公式指標(biāo)數(shù)值200720082009主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比例銷貨、提供勞務(wù)的現(xiàn)金/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入0.250.180.19凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)10.078.72每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（元）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)1.510.580.58從表3的數(shù)據(jù)可以看

33、出，在2007年新寧物流的獲現(xiàn)性指標(biāo)表現(xiàn)良好，主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比例為0.25，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量值為1，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為1.51元。但是在2008年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比例出現(xiàn)一定幅度的下滑，降為0.18，下降了7個(gè)百分點(diǎn)，分析原因可能是因?yàn)榻鹑谖C(jī)的發(fā)生使公司營(yíng)業(yè)收入中收到的現(xiàn)款減少，應(yīng)收賬款增加。同時(shí)，2008年的凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量為0.07，相對(duì)于2007年的1，下降幅度非常之大，從對(duì)新寧物流的財(cái)務(wù)報(bào)表分析來(lái)看，一方面是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)活動(dòng)本身產(chǎn)生的現(xiàn)金流量減少，另一面是因?yàn)楣就顿Y活動(dòng)的現(xiàn)金流出量增加，兩者的共同作用使得公司2008年的凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量比較低。2008年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量相對(duì)2007年的

34、也出現(xiàn)了較大幅度的下滑，這也主要是由于受到金融危機(jī)影響，公司收到的現(xiàn)款較少。再看2009年，主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率相對(duì)于2008年有小幅上升，但是變化不大；但是凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量則出現(xiàn)了異常的變化，這主要是2009年公司的籌資活動(dòng)為公司帶來(lái)了大量的現(xiàn)金流入量，導(dǎo)致了這一變化的發(fā)生；每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量和2008年持平，沒(méi)有大的變化。從2007年到2009年的收現(xiàn)性指標(biāo)數(shù)值的趨勢(shì)來(lái)看，新寧物流的收現(xiàn)能力有所下降，所以單從收現(xiàn)性指標(biāo)來(lái)看，盈利質(zhì)量有下滑的趨勢(shì)。（三）持續(xù)性指標(biāo)分析持續(xù)性指標(biāo)較為常見(jiàn)的有主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)擴(kuò)張率、每股收益增長(zhǎng)率以及主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重，下面從這幾個(gè)指標(biāo)對(duì)公司的持續(xù)能

35、力進(jìn)行分析。持續(xù)性指標(biāo)具體數(shù)據(jù)見(jiàn)表4。表4 持續(xù)性指標(biāo)數(shù)據(jù)指標(biāo)類型指標(biāo)計(jì)算公式指標(biāo)數(shù)值200720082009主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（本期主營(yíng)收入上期主營(yíng)收入）/上期主營(yíng)收入0.420.380.28凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（本期凈利潤(rùn)上期凈利潤(rùn)）/上期凈利潤(rùn)0.200.020.27凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（期末凈資產(chǎn)期初凈資產(chǎn)）/期初凈資產(chǎn)0.550.353.09每股收益增長(zhǎng)率（本期每股收益上期每股收益）/上期每股收益0.01-0.62-0.05主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額0.990.990.75從持續(xù)性指標(biāo)數(shù)據(jù)可以看出，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入每年都在增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)的幅度有所放緩。凈利潤(rùn)也是逐年在增長(zhǎng)，但是2008年的

36、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率比較小，為2%，原因在上文分析過(guò)，因?yàn)榻鹑谖C(jī)在一定程度上影響了公司的業(yè)務(wù)。公司的凈資產(chǎn)也呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)，尤其是2009年，增長(zhǎng)了3.09倍，這主要是因?yàn)楣窘邮芰舜罅康耐獠客顿Y。再看公司的每股收益增長(zhǎng)率，在2008年和2009年都為負(fù)增長(zhǎng)，原因是在這段時(shí)間公司增發(fā)了大量的股份，攤薄了每股收益，所以每股收益的增長(zhǎng)率為負(fù)。但是從這些指標(biāo)總體上來(lái)看，公司的盈利還是一直在成長(zhǎng)的，只是成長(zhǎng)的幅度在放緩，這與公司所處發(fā)展階段也是有關(guān)的。再看主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重，一般認(rèn)為，當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重指標(biāo)低于50，說(shuō)明公司的收入大部分來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不夠合理，預(yù)警信號(hào)產(chǎn)生。反之，如果企業(yè)的主營(yíng)

37、業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重高于50%，則說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)比較合理，持續(xù)性也是比較好的。從表中數(shù)據(jù)來(lái)看，新寧物流在2007年到2009年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重都相當(dāng)高，2007年和2008年都達(dá)到了0.99，也就是說(shuō)幾乎公司全部的利潤(rùn)都是來(lái)自公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，2009年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重雖然有所下降，但還是保持在0.75，高于0.50的警戒比例。所以從上面的數(shù)據(jù)來(lái)看，公司的持續(xù)性能力還是比較好的，但是也可以看出，公司的業(yè)務(wù)比較單一，所以公司的業(yè)績(jī)?nèi)菀纂S著電子信息行業(yè)波動(dòng)而波動(dòng)。（四）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析經(jīng)營(yíng)分析和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是影響公司盈利質(zhì)量的定量因素，所以對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)分析也十分重要，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分別采用

38、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)兩個(gè)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算涉及到銷量，而新寧物流不屬于銷貨企業(yè)，所以在此不予計(jì)算，只考慮財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。指標(biāo)來(lái)衡量，具體指標(biāo)數(shù)據(jù)見(jiàn)表5。表5 杠桿系數(shù)指標(biāo)數(shù)據(jù)指標(biāo)類型指標(biāo)計(jì)算公式指標(biāo)數(shù)值200720082009財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率0.05-0.19-0.36從表5可以看出，新寧物流的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是比較低的，在2008年2009年都為負(fù)數(shù)，說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是比較小的，同時(shí)也可能表明創(chuàng)業(yè)板的上市公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較大，籌資環(huán)境比較差。四、新寧物流與所在行業(yè)的盈利質(zhì)量對(duì)比分析上文從新寧物流自身分析了公司的盈利質(zhì)量，下面把新寧物流與所在行業(yè)以及同行業(yè)的公

39、司保稅物流的盈利質(zhì)量進(jìn)行對(duì)比分析，進(jìn)一步的評(píng)價(jià)新寧物流的盈利質(zhì)量。（一）新寧物流與整體行業(yè)盈利質(zhì)量對(duì)比分析因?yàn)樾聦幬锪魉谛袠I(yè)的獲現(xiàn)性指標(biāo)數(shù)據(jù)無(wú)法取得，所以主要選取了獲利性指標(biāo)數(shù)據(jù)和持續(xù)性指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行對(duì)比。對(duì)比的方法是分別根據(jù)新寧物流和它所在的標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類：是中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)將上市公司分為13個(gè)門(mén)類，90個(gè)大類和288個(gè)中類。新寧物流所在的標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)為倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)。和icb行業(yè)icb行業(yè)分類：是由富時(shí)集團(tuán)與道瓊斯指數(shù)共同創(chuàng)立的權(quán)威行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。包括4個(gè)分類級(jí)別，依次為產(chǎn)業(yè)（10個(gè)）、超行業(yè)（18個(gè)）、行業(yè)（39個(gè)）和從屬行業(yè)（104個(gè)）。新寧物流所在icb行業(yè)分類為商業(yè)

40、輔助服務(wù)。的獲利能力和成長(zhǎng)能力進(jìn)行評(píng)分，分?jǐn)?shù)越高說(shuō)明這兩項(xiàng)能力也就越強(qiáng)。具體的對(duì)比數(shù)據(jù)表6和圖4。表6 新寧物流與行業(yè)的指標(biāo)對(duì)比數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)源，和訊網(wǎng)，獲利能力持續(xù)能力新寧物流35.4449.69標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)50.8363.61icb行業(yè)49.6347.57圖4 新寧物流與行業(yè)盈利質(zhì)量對(duì)比圖從表6以及圖4可以看出，就獲利能力而言，新寧物流的得分為35.44，而標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)和icb行業(yè)的得分分別為50.83和49.63，比新寧物流要高，從此就可以看出新寧物流的獲利能力沒(méi)有達(dá)到行業(yè)的平均水平。同時(shí)從成長(zhǎng)能力來(lái)看，新寧物流的成長(zhǎng)能力得分比icb行業(yè)要高，但是比標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)的要低，表明新寧物流的成長(zhǎng)性低于整個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)行

41、業(yè)的成長(zhǎng)性，這在未來(lái)會(huì)影響公司的盈利質(zhì)量。（二）新寧物流與保稅科技盈利質(zhì)量對(duì)比分析在與整體行業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析后，選取與新寧物流同為倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)的a股上市公司保稅科技進(jìn)行進(jìn)一步對(duì)比分析，從而對(duì)新寧物流的盈利質(zhì)量進(jìn)行更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)。首先從定性因素來(lái)看，因?yàn)閮蓚€(gè)上市公司所處行業(yè)相同，所以在公司所處的外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境基本相同；同時(shí)在會(huì)計(jì)政策的選擇和運(yùn)用上，兩公司都符合會(huì)計(jì)規(guī)范，具有連貫性；兩公司最大的不同就是在公司的治理結(jié)構(gòu)上，新寧物流在公司結(jié)構(gòu)上存在嚴(yán)重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，而保稅科技則情況較好，沒(méi)有內(nèi)部人控制的情況。具體對(duì)比情況見(jiàn)表7。表7 新寧物流與保稅科技定性因素對(duì)比新寧物流保稅科技公司外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境外部

42、環(huán)境良好外部環(huán)境良好會(huì)計(jì)政策的選擇和運(yùn)用符合規(guī)范，具有連貫性符合規(guī)范，具有連貫性公司的結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制嚴(yán)重的內(nèi)部人控制，結(jié)構(gòu)不太合理沒(méi)有內(nèi)部人控制現(xiàn)象，結(jié)構(gòu)較合理再?gòu)亩拷嵌葋?lái)看，分別從兩公司2009年的獲利性指標(biāo)、收現(xiàn)性指標(biāo)、持續(xù)性指標(biāo)以及公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)對(duì)比分析，具體的數(shù)據(jù)見(jiàn)表8。表8 新寧物流與保稅科技定量指標(biāo)對(duì)比新寧物流保稅科技獲利能力營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率0.170.29凈資產(chǎn)收益率0.080.18每股收益（元）0.440.30收現(xiàn)能力主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比例0.190.35凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量8.720.77每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（元）0.580.49持續(xù)能力凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率0.270.54每股收益增長(zhǎng)率-0.0

43、50.54主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重0.750.98財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)-0.360.59從表8的數(shù)據(jù)可以看出，就獲利能力指標(biāo)來(lái)看，新寧物流在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率上比保稅科技低，每股收益比保稅科技高；收現(xiàn)能力上，新寧物流主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比例比保稅科技高，但是在凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量以及每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量上比保稅科技高；在持續(xù)能力指標(biāo)上，新寧物流在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率以及主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重三個(gè)指標(biāo)上都比保稅科技低；最后看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，新寧物流比較低，為-0.36，保稅科技為0.59，這個(gè)主要是創(chuàng)業(yè)板與a股上市公司的籌資環(huán)境不同導(dǎo)致的。總體來(lái)看，兩公司在獲利能力和收現(xiàn)能力上相差不大，但是在持續(xù)能力上，新寧物流相對(duì)保稅科技弱，盈利質(zhì)量較低。五、提高新寧物流及行業(yè)盈利質(zhì)量的建議通過(guò)對(duì)新