議企業(yè)價值評估與企業(yè)價值管理

1、議企業(yè)價值評估與企業(yè)價值管理 歡迎瀏覽，yjbys小編為你提供的一篇關于議企業(yè)價值評估與企業(yè)價值管理的畢業(yè)論文 摘要價值管理在我國企業(yè)的應用處于初步探索階段，加強對企業(yè)價值評估與價值管理的研究，具有較強的理論指導意義和實踐意義。企業(yè)價值評估是衡量價值管理結果的工具，本文從企業(yè)價值評估的基本概念、價值觀點、評估方法入手，剖析影響企業(yè)價值的各種驅(qū)動因素，進而提出企業(yè)價值管理優(yōu)化途徑，以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標。       關鍵詞企業(yè)價值；價值管理；價值評估     doi:企業(yè)價值管理是以企業(yè)價值和

2、企業(yè)價值評估為基礎，以企業(yè)價值最大化為目標，適時地根據(jù)環(huán)境變化，制定并調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃，合理配置資源，以增進現(xiàn)金流和提升企業(yè)價值為導向的綜合性理財模式；是集中企業(yè)的所有力量，為企業(yè)創(chuàng)造最大價值的一種理念。企業(yè)價值評估和價值管理在西方發(fā)達國家得到了很大的發(fā)展，理論研究已經(jīng)比較成熟，并被廣泛應用于實踐；價值管理在我國企業(yè)的應用還處于初步探索階段，加強對企業(yè)價值評估與價值管理的研究，具有較強的理論指導意義和實踐意義。     1企業(yè)價值評估與價值管理及其關系分析企業(yè)價值評估的基本模型評析在企業(yè)價值管理逐漸受到重視之前，有關價值評估理論（主要是單項資產(chǎn)評估的理論）的

3、研究就已經(jīng)開始。     企業(yè)價值評估起源于對單項資產(chǎn)進行的評估，根植于現(xiàn)代經(jīng)濟的企業(yè)價值評估與傳統(tǒng)的單項資產(chǎn)評估有很大的不同，它是建立在企業(yè)整體價值分析和企業(yè)價值管理的基礎上，把企業(yè)作為一個經(jīng)營整體來評估企業(yè)價值的評估活動。單項資產(chǎn)評估中常用的模型有資產(chǎn)價值基礎法和市盈率法。評估業(yè)務逐漸擴展到對整個企業(yè)進行評估后，用于評估單項資產(chǎn)的模型逐漸顯示其不足之處，于是現(xiàn)金流量模型（dcf）、經(jīng)濟增加值理論（eva）、期權定價模型等紛紛涌現(xiàn)，并得到了廣泛應用。     目前，在企業(yè)價值評估實務中，運用最廣泛的模型仍是dcf

4、。eva和期權定價模型都采用了dcf的基本思想，都需要預測企業(yè)未來現(xiàn)金流量并折現(xiàn)。因此，dcf也是企業(yè)價值評估模型中最基本的模型。     企業(yè)價值管理評析     隨著有效市場理論、資本定價理論、資產(chǎn)組合理論、期權定價理論的日臻完善，以及企業(yè)管理理論研究和實踐中戰(zhàn)略理論與財務理論（財務理論論文）的結合，特別是企業(yè)對貨幣市場和資本市場依賴深重的現(xiàn)實，迫使企業(yè)管理發(fā)生一場革命，緊緊圍繞“企業(yè)價值”這個中心，為股東創(chuàng)造更多的財富，從而使企業(yè)管理進入以價值為基礎，以價值最大化為目標的價值管理階段。

5、     企業(yè)價值管理是20世紀90年代在美國開始出現(xiàn)的，是麥肯錫咨詢企業(yè)提倡的一種新型管理理念和管理方法，已經(jīng)成為美國企業(yè)界公認的最為有效的管理理念之一，許多著名企業(yè)，如微軟、英特爾、可口可樂、西南航空等企業(yè)都是企業(yè)價值管理的實踐者和受益者。     企業(yè)價值評估與價值管理的關系企業(yè)價值評估是對價值創(chuàng)造預期結果的度量。在企業(yè)價值管理中進行企業(yè)價值評估，主要是用于分析和衡量企業(yè)的公平市場價值并提供有關信息，以幫助投資人和管理當局改善決策。企業(yè)價值管理的具體對象是驅(qū)動企業(yè)價值增值的要素，而驅(qū)動企業(yè)價值增值的本源是企業(yè)

6、的各種價值活動。企業(yè)價值評估就是對企業(yè)價值創(chuàng)造預期結果的度量，但這個量具有模糊性，并非絕對正確china management informationization/的一個數(shù)字。     2以企業(yè)價值評估為基礎的企業(yè)價值驅(qū)動因素剖析在企業(yè)價值評估過程中，對價值驅(qū)動因素的分析，不僅有助于管理者認識價值創(chuàng)造過程，識別關鍵價值驅(qū)動因素，合理安排各種資源，而且可促使管理者將管理重心轉(zhuǎn)移到企業(yè)的價值創(chuàng)造上，加強對價值增值活動和非增值活動的管理，推動企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)。如今許多企業(yè)價值評估模型都是以dcf為基礎發(fā)展而來的。下面以dcf為基礎來剖析企業(yè)價值評估過

7、程中需要預測哪些數(shù)據(jù)，企業(yè)哪些經(jīng)營活動會對這些數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。     在dcf中，實體現(xiàn)金流量股權現(xiàn)金流量債權人現(xiàn)金流量，實體現(xiàn)金流量是營業(yè)現(xiàn)金流量扣除資本支出后的剩余部分，它是企業(yè)在滿足營業(yè)活動和資本支出后，可以支付給債權人和股東的現(xiàn)金流量。實體現(xiàn)金流量的計算如下：實體現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量資本支出（營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)流動資產(chǎn)增加）資本支出息前稅后營業(yè)利潤×（1所得稅稅率）折舊與攤銷營業(yè)流動資產(chǎn)增加資本支出（營業(yè)收入營業(yè)成本銷售費用管理費用）×（1所得稅稅率）折舊與攤銷×所得稅稅率營業(yè)流動資產(chǎn)增加資本支出其中，資本支

8、出是指用于購置各種長期資產(chǎn)（包括長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)）的支出，減去無息長期負債增加額。無息長期負債包括各種不需要支付利息的長期應付款、專項應付款和其他長期負債。     債權人現(xiàn)金流量的計算如下：     債權人現(xiàn)金流量新借債務償還債務本金稅后利息支出從上述計算公式可以看出，評估企業(yè)價值需要預測的信息包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、銷售及管理費用、折舊與攤銷、所得稅率、營業(yè)流動資產(chǎn)增加、資本支出、債務及利息的償還、舉借債務的能力以及將現(xiàn)金流量折現(xiàn)所采用的折現(xiàn)率等。這些看似數(shù)字化的因素實際上是企業(yè)所有經(jīng)

9、營管理活動共同作用的結果。以上因素，排除政府政策的影響，受企業(yè)自身經(jīng)營活動的影響可以分為以下5個方面：利潤保護機制、資本成本、薪酬政策、顧客企業(yè)價值管理、企業(yè)價值形象。下面，分別從這5個方面具體分析各種因素對企業(yè)價值的影響。     利潤保護機制對企業(yè)價值的影響為保證企業(yè)利潤可持續(xù)增長，企業(yè)在考慮利潤、成本結構的同時，必須同時尋找和建立自己的利潤保護機制。如果企業(yè)缺乏利潤保護機制，利潤就會隨著時間的推移被顧客偏好的變化、競爭對手的模仿等逐步侵蝕掉。一個企業(yè)即便能取得很好的利潤和很低的成本，但如果沒有利潤保護機制，就不可能實現(xiàn)持續(xù)超額績效，這就好比一只底下

10、有洞的航船，它比正常情況下更快地沉沒。     企業(yè)利潤保護機制越強，企業(yè)超額收益的可預測性也就越高?？深A測性越高，投資者及公眾對其股票的估值也就越高。相反，如果企業(yè)利潤保護機制不強，企業(yè)收益波動越大，投資者和公眾對其股票的價值也就越不確定。為了使企業(yè)取得持續(xù)的價值增長，建立利潤保護機制對于企業(yè)價值是至關重要的。     資本成本對企業(yè)價值的影響     資本成本是財務管理（財務管理論文）中諸多重要概念之一，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資本成本包括資金籌集費（籌資費

11、用）和資金占用費（用資費用）。資本成本與投資收益是同一問題的兩個方面。在討論投資問題時，強調(diào)的是投資收益；在討論籌資問題時，強調(diào)的是資本成本。資本成本在企業(yè)籌資決策中是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)；資本成本在企業(yè)投資決策中對于評價投資項目的可行性、選擇投資方案也有重要作用。     在運用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型對企業(yè)價值進行評估時使用的是綜合資本成本，即加權平均資本成本這一概念。加權平均資本成本是企業(yè)融資決策的依據(jù)和結果，與企業(yè)價值呈反向變動，是驅(qū)動企業(yè)價值的一個重要因素。     薪酬政策對企業(yè)價值的影響&nb

12、sp;    由于非所有者經(jīng)營企業(yè)，企業(yè)的所有者（如股東）無法在日常經(jīng)營中對企業(yè)進行直接控制，每家企業(yè)都面臨著如何激發(fā)員工來為企業(yè)的所有者創(chuàng)造價值的問題。建立一個能夠吸引、保留和激勵表現(xiàn)好的人員的薪酬政策構成了企業(yè)價值管理的基礎。     不論業(yè)績衡量標準是什么，目前用來計算激勵薪酬的過程基本上都差不多。不受限制的激勵薪酬支付公式6：激勵薪酬基本工資×變動工資占基本工資的比例×實際業(yè)績目標業(yè)績由于沒有對薪酬的上限和下限做出特別規(guī)定，這種激勵薪酬是不受限制的。然而，大多數(shù)企業(yè)并不使用無限業(yè)績激勵薪酬，而

13、設置相對于目標業(yè)績而言的最低業(yè)績水平和最高業(yè)績水平，當實際業(yè)績處于這兩者之間時，使用激勵計劃；若高于最高業(yè)績水平則不會支付任何激勵薪酬。這種有限激勵薪酬計劃會對經(jīng)理人員產(chǎn)生負的激勵作用。越來越多的證據(jù)表明，當有限業(yè)績激勵薪酬系統(tǒng)起作用的時候，經(jīng)理人員往往采取機會主義的行為方式。     經(jīng)理人員在業(yè)績可能超過最高限額的時候?qū)⒗麧?ldquo;存起來”。     此外，大量的業(yè)績評估指標，包括會計上的衡量指標，如利潤、利潤增長和收入增長等指標，都是以單周期的歷史業(yè)績數(shù)據(jù)為基礎的。這帶來了一個嚴重的問題。以

14、凈現(xiàn)值（net presentvalue，npv）評估項目為例，如果一個項目的未來年度npv足夠大，那么企業(yè)實施該項目即使開始幾年的npv是負的也是值得的。但是經(jīng)理人員的決策基于個人財富最大化，如果他的任期短于項目存續(xù)期，目前的激勵機制就會對經(jīng)理人員產(chǎn)生負的激勵作用，決策基礎短于項目存續(xù)期的經(jīng)理人員就有動機做出逆向選擇。這樣的經(jīng)理會接受那些在前期表現(xiàn)好而總的npv為負的項目，放棄那些早期帶來較少現(xiàn)金流量而總體創(chuàng)造正的npv的項目。     顧客價值管理對企業(yè)價值的影響顧客價值管理包括兩個方面的內(nèi)容：一是顧客價值的創(chuàng)造；   

15、  二是顧客資產(chǎn)價值（也稱為顧客關系價值、顧客生涯價值）的獲取。顧客資產(chǎn)價值的獲取更強調(diào)企業(yè)的收益，而為顧客創(chuàng)造價值是企業(yè)從顧客關系中獲得自身價值的前提，企業(yè)顧客資產(chǎn)價值的獲取又是它為顧客創(chuàng)造價值的結果，從而清晰地形成了這一對立統(tǒng)一體之間的相互依賴關系。     為顧客創(chuàng)造的價值，就是顧客獲取的總價值或利益與其所花費的總成本之差。在21世紀新一輪對客戶的爭奪戰(zhàn)中，只有不斷為顧客創(chuàng)造并傳遞更多價值的創(chuàng)新（創(chuàng)新論文）型企業(yè)，才能進一步實現(xiàn)自身的價值，獲取新的競爭優(yōu)勢。     企業(yè)在為顧客創(chuàng)造價值的基礎上為自

16、身獲取價值則是顧客資產(chǎn)管理的根本任務。因此，在顧客價值管理中，企業(yè)必須考慮所能獲取的顧客資產(chǎn)價值，即建立和維持與特定顧客的長期關系能為企業(yè)帶來的價值。成功的顧客資產(chǎn)管理，可為企業(yè)帶來的價值是多方面的，既有經(jīng)濟價值，又有社會價值。     企業(yè)價值形象對企業(yè)價值的影響企業(yè)價值形象是各類投資者和價值相關者理解、看待企業(yè)價值品質(zhì)的基本依據(jù)。而各類投資者和價值相關者對企業(yè)價值品質(zhì)的看法，將影響到他們是否愿意投資企業(yè)以及愿意以什么樣的價格購買企業(yè)的股權。不論是在資本二級市場上的投資者還是意圖十分明確的戰(zhàn)略投資者，都會根據(jù)企業(yè)所展示出來的價值形象財務管理17不論這種

17、形象是自發(fā)形成的還是企業(yè)管理人員主動設計開發(fā)出來的）以及對這種形象的理解而決定自己的判斷和相應的行動。價值形象將企業(yè)內(nèi)在的價值品質(zhì)表現(xiàn)為外在的可識別信息體系，有助于企業(yè)價值形象的提升，由此更好地實現(xiàn)股東價值。     3企業(yè)價值管理的優(yōu)化     針對利潤保護機制、資本成本、薪酬政策、顧客價值管理、企業(yè)價值形象對企業(yè)價值的影響，現(xiàn)對各影響因素提出優(yōu)化途徑。     利潤保護機制的優(yōu)化     在前文中已經(jīng)分析了利潤保護機制對企業(yè)價值的重

18、要影響，下面分別從產(chǎn)業(yè)層面、戰(zhàn)略集團組層面和企業(yè)層面分析企業(yè)利潤保護機制的優(yōu)化。     對于建立了競爭優(yōu)勢（超額利潤）的企業(yè)如何維持競爭優(yōu)勢的持久性，即對競爭優(yōu)勢可持續(xù)性進行保護，從產(chǎn)業(yè)角度來看，就必須設置并提升整個產(chǎn)業(yè)進入壁壘。具體可以從以下幾個方面著手：通過填補產(chǎn)品或市場或者渠道位置的缺口，封鎖銷售渠道，增加買方的轉(zhuǎn)移成本，提高進行嘗試的成本、防御性，增加規(guī)模經(jīng)濟和保護企業(yè)的自身專有技術來提高結構性壁壘；通過顯示其對防御的投入、顯示早期壁壘、競爭承諾、提高上市市場份額的代價、積聚報復的資源以及建立防御聯(lián)盟等手段來增加可預見的報復；通過維持現(xiàn)有的價格

19、和利潤水平、公開行業(yè)內(nèi)部增長、資助獨立研究、質(zhì)疑競爭對手的假設等手段來降低競爭對手對行業(yè)前景的預期，也可以降低進攻誘惑性。     資本結構的優(yōu)化     影響企業(yè)資本成本的直接因素是企業(yè)的資本結構，即債務資本與權益資本的比例。如何規(guī)劃好企業(yè)的資本結構，使其充分合理利用資源、發(fā)揮潛力且不會面臨較大杠桿風險至關重要。企業(yè)應根據(jù)自身實際情況合理調(diào)整資本結構。    （1）當企業(yè)實際負債率過高且處于破產(chǎn)威脅之下時，則可通過迅速削減負債、債轉(zhuǎn)股或債務重組等手段降低實際負債率。 &nb

20、sp;  （2）當企業(yè)實際負債率過高但尚未處于破產(chǎn)威脅之下時，若企業(yè)有好的項目，則可以通過增發(fā)新股或利用留存收益承接該項目，盈利后增加所有者權益從而達到降低實際負債率的目的；    若企業(yè)沒有好的項目，則通過減少或不發(fā)放現(xiàn)金股利、增發(fā)新股或利用留存收益償還債務等手段降低實際負債率。    （3）當企業(yè)實際負債率過低且成為被收購的目標時，則應通過債務與股權互換、借債并回購股份等手段提高資產(chǎn)負債率。    （4）當企業(yè)實際負債率過低但并不是被收購的目標時，若企業(yè)有好的項目，則通過舉債承接該項目提高資

21、產(chǎn)負債率；若企業(yè)沒有好的項目，則可通過支付股利或者回購股票提高資產(chǎn)負債率。     企業(yè)薪酬政策的優(yōu)化     制定一套能促使高層管理人員愿為企業(yè)價值的增值而不斷努力的薪酬政策，是任何一個正在進行價值管理的企業(yè)不得不認真思考的問題。     一種解決經(jīng)理人決策基礎以及npv、eva評估標準的單周期問題的方法是使用“獎金銀行”。獎金銀行使得雇員的薪酬能在更長的時間范圍內(nèi)被支付。比如，一個3年獎金銀行將是今年賺取的獎金在今年只支付13，明年支付13，第三年

22、再支付13。因為未來的業(yè)績較差將會降低獎金銀行的余額，它將經(jīng)理人員的決策期限擴大到獎金的支付年限。然而，要做到完全有效，還必須將決策基礎延長到項目的整個存續(xù)期。實際上獎金銀行很少超過5年。    激勵薪酬的水平被確定下來之后，另外一個問題是以現(xiàn)金還是權益（股票或期權）的方式支付。權益性薪酬多用于高級經(jīng)理人員，而現(xiàn)金性薪酬多用于基層員工?，F(xiàn)金和股票是相互補充而非相互替代關系，大多數(shù)企業(yè)最終將會使用這兩種方式來發(fā)放激勵薪酬。    企業(yè)顧客價值管理的優(yōu)化    企業(yè)顧客企業(yè)價值管理包括顧客價值的創(chuàng)造和顧客資產(chǎn)價值的獲取，二者形成了對立統(tǒng)一體之間的相互依賴關系。    顧客價值的驅(qū)動因素主要包括兩類：感知利得和感知利失。    其中，感知利得是在產(chǎn)品購買和使用過程中產(chǎn)品的物理屬性、服務屬性和可獲得的技術支持等；感知利失包括顧客在購買時所面臨的全部成本，如購買價格、獲得成本、運輸費、安裝費、維修費以及購買失敗或質(zhì)量不盡人意的風險。企業(yè)可以通過針對顧客需求設計產(chǎn)品和服務增加顧客感知利