行業(yè)分析：醫(yī)療保健、電子、化工

1、 行業(yè)分析醫(yī)療保健、電子、化工 醫(yī)療保健：關(guān)注新版醫(yī)保目錄調(diào)整的機(jī)會長江證券投資要點(diǎn)：1、醫(yī)保目錄調(diào)整塵埃落定，中藥新增品種數(shù)量超預(yù)期。2、醫(yī)保目錄調(diào)整落地僅為開端，后續(xù)將出臺多個產(chǎn)業(yè)政策與之協(xié)同配套。醫(yī)保目錄調(diào)整塵埃落定，中藥新增品種數(shù)量超市場預(yù)期。新版目錄共包含2535 個品種，較09 版增長15.4%；西藥品種共1297 個，凈增加133 個，增幅11.4%；中藥品種共1238 個，凈增加206 個，增幅20%，其中民族藥增加43 個。此次中藥調(diào)整數(shù)量較為超市場預(yù)期，再次強(qiáng)調(diào)扶持中醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)政策，龍頭企業(yè)如中藥龍頭公司如康緣藥業(yè)、太安堂、健民集團(tuán)等均有重磅品種新進(jìn)醫(yī)保目錄，有望持續(xù)受益于

2、醫(yī)保目錄調(diào)整。醫(yī)保目錄調(diào)整落地僅為開端，后續(xù)將出臺多個產(chǎn)業(yè)政策與之協(xié)同配套，共同完成對醫(yī)保支付端的改革重塑。按照時間進(jìn)度考慮，談判目錄、醫(yī)保動態(tài)調(diào)整機(jī)制及后續(xù)醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)改革應(yīng)為近期關(guān)注重點(diǎn)。藥品談判目錄包含45 個擬談判品種，或?qū)⑼ㄟ^談判進(jìn)入醫(yī)保目錄，市場重磅潛力品種如康緣藥業(yè)的銀杏二萜內(nèi)酯，恒瑞醫(yī)藥的阿帕替尼，康弘藥業(yè)的康柏西普，天士力的丹參多酚酸、人尿激酶原，信立泰的比伐盧定等進(jìn)入可能性較大。醫(yī)保目錄動態(tài)調(diào)整機(jī)制使重磅品種進(jìn)入支付端及時性得到保障，鼓勵醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)更大力度投入研發(fā)。重點(diǎn)推薦：化藥：恩華藥業(yè)（右美托咪定、注射用齊拉西酮）、麗珠集團(tuán)（艾普拉唑）、恒瑞醫(yī)藥（阿帕替尼、艾瑞昔布、右美

3、托咪定、非布司他、達(dá)托霉素）、人福醫(yī)藥（氫嗎啡酮、納布啡）。中藥：康緣藥業(yè)（大株紅景天膠囊等、銀杏二萜內(nèi)酯有一定概率進(jìn)入醫(yī)保談判目錄）、太安堂（心靈丸等）。電子：pcb老樹新花周期與成長共振廣發(fā)證券投資要點(diǎn)：來自www.lw5u.com1、pcb產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于高端，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢廠商議價力強(qiáng)。2、漲價周期加速pcb行業(yè)整合，優(yōu)勢廠商乘勢脫穎而出。pcb 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于高端，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢廠商議價力強(qiáng)。pcb 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向高端化調(diào)整：高密度、高集成、封裝化、細(xì)微化和多層化的fpc、hdi 和高層板等高階產(chǎn)品占比不斷提升，順應(yīng)當(dāng)前電子產(chǎn)品輕薄短小和高速高頻的創(chuàng)新趨勢，具備長期成長的邏輯。產(chǎn)業(yè)鏈自上而下依次為

4、“原材料-覆銅板-pcb”，優(yōu)勢廠商議價能力強(qiáng)。本輪漲價邏輯梳理：國內(nèi)新能源車放量帶來鋰電銅箔供不應(yīng)求，率先漲價；鋰電銅箔高景氣吸引標(biāo)箔廠商轉(zhuǎn)產(chǎn)，海外產(chǎn)能疊加國內(nèi)轉(zhuǎn)走的部分標(biāo)箔產(chǎn)能，標(biāo)箔供給收緊開始漲價，鋰電銅箔和標(biāo)箔加工費(fèi)交替漲價；漲價沿產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至中游，ccl 廠商屢次主動提價，玻纖布、樹脂等原材料陸續(xù)跟漲；下游pcb 廠商受成本上漲帶動跟進(jìn)提價，至此pcb漲價周期卷土重來。漲價周期加速pcb 行業(yè)整合，優(yōu)勢廠商乘勢脫穎而出。成長疊加周期，本輪漲價周期給產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)帶來了深遠(yuǎn)的影響：對于上游銅箔和中游覆銅板廠商，將深度受益于高議價能力帶來的高業(yè)績彈性；對于下游pcb 而言，電子成長的

5、邏輯永不過時，需要尋找能夠乘勢利用漲價周期，把握行業(yè)整合成長機(jī)遇的優(yōu)勢廠商：內(nèi)外兼修，有效轉(zhuǎn)嫁/降低成本；深耕汽車電子、服務(wù)器等利基市場；積極布局fpc、hdi 等高階產(chǎn)品，只有歷經(jīng)周期洗禮的成長才是茁壯的成長。重點(diǎn)推薦：生益科技、金安國紀(jì)、諾德股份、勝宏科技、依頓電子、東山精密?；ぃ捍髿夥乐畏桨赋雠_中信建投投資要點(diǎn)：1、京津冀大氣污染防治方案出爐。2、環(huán)保政策趨嚴(yán)，治理措施超預(yù)期。京津冀大氣污染防治方案出爐。環(huán)保近日印發(fā)京津冀及周邊地區(qū)2017 年大氣污染防治工作方案，包括北京市、天津市和河南、河北、山東、山西四省份中26 市。由于山東和河北都是化工大省，而防治工作方案中也對化工提出了明確

6、的要求，具體影響到的行業(yè)主要是草甘膦、炭黑、殺蟲劑、草銨膦行業(yè)。環(huán)保政策趨嚴(yán)，治理措施超預(yù)期。具體措施主要有小散亂污治理、排污許可證、vocs 治理、取暖季錯峰生產(chǎn)。能夠直接導(dǎo)致化工企業(yè)關(guān)停的主要是小散亂污治理和取暖季錯峰生產(chǎn)。小散亂污的治理：要求3 月底前建立臺賬，10 月底前部分地區(qū)基本完成違法“小散亂污”企業(yè)的取締，小散亂污重點(diǎn)包含橡膠、化工、碳素生產(chǎn)等。排污許可證：各地結(jié)合污染排放特征和地方排放標(biāo)準(zhǔn)實施要求，在全國率先開展醫(yī)藥、農(nóng)藥、包裝印刷、工業(yè)涂裝等行業(yè)排污許可證核發(fā)工作。vocs 治理：主要包含石油化工、醫(yī)藥、農(nóng)藥等化工類，要求10 月底前完成整治工作。采暖季錯峰生產(chǎn)：碳素企業(yè)達(dá)

7、不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計。方案對草甘膦行業(yè)的影響主要是對上游原料甘氨酸的影響，重點(diǎn)關(guān)注興發(fā)集團(tuán)。炭黑行業(yè)涉及到的總產(chǎn)能為239萬噸/年，黑貓股份產(chǎn)能為106 萬噸/年，價格每上漲1000 元/噸，公司增加凈利7.7 億元。吡蟲啉涉及產(chǎn)能為1.32 萬噸/年。標(biāo)的海利爾擁有吡蟲啉3500 噸/年，啶蟲脒1500 噸/年，價格每上漲1萬元/噸，可以增加凈利3200 萬元。保險：寒冬已過春天可期東吳證券投資要點(diǎn)：1、利率周期性拐點(diǎn)驅(qū)動行業(yè)預(yù)期反轉(zhuǎn)，估值向上空間打開。2、中國金融體系市場化提高，保險行業(yè)長期受益。利率周期性拐點(diǎn)驅(qū)動行業(yè)預(yù)期反轉(zhuǎn)，估值向

8、上空間打開。10 年國債利率在2014 年初達(dá)到4.5%高位后，央行轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪?，?qū)動利率進(jìn)入了長度接近3 年的下行周期；2016 年10 月利率觸底后開始強(qiáng)勁反彈。利率周期性拐點(diǎn)基本確立，保險行業(yè)利差持續(xù)收窄甚至出現(xiàn)負(fù)利差的預(yù)期產(chǎn)生根本性反轉(zhuǎn)，2014 年以來持續(xù)壓制估值的最大因素解除，估值向上修復(fù)空間打開。在利率上行周期中，以利差為主要盈利來源的壽險最受益：1）高杠桿（通常8-10 倍）充分放大增量利差；2）壽險負(fù)債久期（20 年）大幅高于資產(chǎn)久期（5-8年），利率上行直接提升公司價值。中國金融體系市場化提高，保險行業(yè)長期受益。過去10 年中國金融市場化程度快速提高：利率市場化改革、混業(yè)經(jīng)營逐步放寬、建立多層次資本市場。其中，保險業(yè)來自www.lw5u.com完成了產(chǎn)品利率市場化（2013-2015）、投資端放開（2010-2016）、代理人限制取消（2015）、車險費(fèi)改（2015-2016）。負(fù)債端和投資端的全面市場化使得保險行業(yè)可以深度受益于中產(chǎn)消費(fèi)升級、政府社保缺口帶來的保障需求爆發(fā)，更可通過儲蓄型保險/保險資管產(chǎn)品/企業(yè)年