MBS 住房抵押貸款支持證券

1、住房抵押貸款支持證券 Mortgage-Backed Security(MBS) Contents Case：05建元建元1 MBS的意義的意義 MBS運(yùn)作機(jī)制運(yùn)作機(jī)制 MBS的發(fā)展的發(fā)展 什么是什么是MBS 什么是什么是MBS? 住房抵押貸款證券化（住房抵押貸款證券化（Mortgage-BackedSecuritizationMortgage-BackedSecuritization） 是資產(chǎn)證券化的一種，是指相關(guān)金融機(jī)構(gòu)將自己所持有的是資產(chǎn)證券化的一種，是指相關(guān)金融機(jī)構(gòu)將自己所持有的 流動差，但具有較穩(wěn)定的可預(yù)期現(xiàn)金流的住房抵押貸款匯流動差，但具有較穩(wěn)定的可預(yù)期現(xiàn)金流的住房抵押貸款匯 集重

2、組為抵押貸款群組，由特殊目的機(jī)構(gòu)購入，經(jīng)過擔(dān)保、集重組為抵押貸款群組，由特殊目的機(jī)構(gòu)購入，經(jīng)過擔(dān)保、 信用增級等技術(shù)處理后以證券的形式出售給投資者的融資信用增級等技術(shù)處理后以證券的形式出售給投資者的融資 過程。過程。 住房抵押貸款支持證券（住房抵押貸款支持證券（Mortgage-Backed SecurityMortgage-Backed Security）是是 資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券ABSABS的一種，其償付給投資者的現(xiàn)金流來自的一種，其償付給投資者的現(xiàn)金流來自 于由住房抵押貸款組成的資產(chǎn)池產(chǎn)生的本金和利息。于由住房抵押貸款組成的資產(chǎn)池產(chǎn)生的本金和利息。 MBS的發(fā)展的發(fā)展 20世紀(jì)世紀(jì)3

3、0年代年代 MBS市場雛形市場雛形 美國在美國在1938年成立年成立 聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會，聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會， 其主要功能就是從市場其主要功能就是從市場 募集低成本資金收購附有募集低成本資金收購附有FHA 和和VA保險(xiǎn)的住房抵押貸款保險(xiǎn)的住房抵押貸款 20世紀(jì)世紀(jì)70年代年代 發(fā)行發(fā)行MBS 美國政府為應(yīng)對石油危機(jī)美國政府為應(yīng)對石油危機(jī) 造成的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營困難，造成的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營困難， 繼續(xù)推動住房市場發(fā)展，于繼續(xù)推動住房市場發(fā)展，于 1968年成立專門的政府機(jī)構(gòu)年成立專門的政府機(jī)構(gòu) 政府國民抵押貸款協(xié)會，政府國民抵押貸款協(xié)會， 收購經(jīng)由收購經(jīng)由FHA和和VA保險(xiǎn)的保險(xiǎn)的 住房抵押貸款，并

4、以此為住房抵押貸款，并以此為 支持發(fā)行過手支持發(fā)行過手MBS 20世紀(jì)世紀(jì)80年代末年代末 在歐洲發(fā)展在歐洲發(fā)展 英國國家住房貸款局英國國家住房貸款局 為拓寬房貸資金來源于為拓寬房貸資金來源于 1987年年3月首次在歐洲市場上月首次在歐洲市場上 發(fā)行發(fā)行MBS 東亞金融危機(jī)之后東亞金融危機(jī)之后 亞洲亞洲MBS市場開始發(fā)展市場開始發(fā)展 香港于香港于1997年成立香港住房年成立香港住房 抵押貸款公司，推動了抵押貸款公司，推動了 亞洲亞洲MBS市場的積極發(fā)展。市場的積極發(fā)展。 我國于我國于2005年年3月出臺月出臺 信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理 辦法，正式開展辦法，正式開展MBS業(yè)務(wù)

5、試點(diǎn)業(yè)務(wù)試點(diǎn) MBS的運(yùn)作機(jī)制的運(yùn)作機(jī)制 1 1、發(fā)起人：、發(fā)起人： 住房抵押貸款證券化的發(fā)起人是住宅抵押貸款一級市場住房抵押貸款證券化的發(fā)起人是住宅抵押貸款一級市場 上的原始債權(quán)人，即貸款的發(fā)放人。上的原始債權(quán)人，即貸款的發(fā)放人。 2 2、發(fā)行人、發(fā)行人( (特殊目的機(jī)構(gòu)特殊目的機(jī)構(gòu)) ) 一個(gè)專門的住房抵押貸款證劵化公司，該機(jī)構(gòu)從商業(yè)銀一個(gè)專門的住房抵押貸款證劵化公司，該機(jī)構(gòu)從商業(yè)銀 行購買住房抵押貸款，進(jìn)行評估、組合，然后發(fā)行抵押貸行購買住房抵押貸款，進(jìn)行評估、組合，然后發(fā)行抵押貸 款證劵?？钭C劵。 MBS的運(yùn)作機(jī)制的運(yùn)作機(jī)制 3 3、信用增級、評級機(jī)構(gòu)、信用增級、評級機(jī)構(gòu) 信用增級機(jī)構(gòu)

6、的主要任務(wù)是通過對住房抵押貸款信用增級機(jī)構(gòu)的主要任務(wù)是通過對住房抵押貸款 的擔(dān)保及保險(xiǎn)來提高擬發(fā)行證券的信用等級。的擔(dān)保及保險(xiǎn)來提高擬發(fā)行證券的信用等級。 接著，需要評級機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行評級接著，需要評級機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行評級 4 4、證券承銷商、證券承銷商 負(fù)責(zé)銷售由發(fā)行人發(fā)行的住房抵押貸款證券負(fù)責(zé)銷售由發(fā)行人發(fā)行的住房抵押貸款證券 MBS的運(yùn)作機(jī)制的運(yùn)作機(jī)制 5 5、投資人、投資人 購買住房抵押貸款證券的機(jī)構(gòu)和個(gè)人購買住房抵押貸款證券的機(jī)構(gòu)和個(gè)人 6 6、服務(wù)人、服務(wù)人 對抵押貸款資產(chǎn)進(jìn)行現(xiàn)金流的管理對抵押貸款資產(chǎn)進(jìn)行現(xiàn)金流的管理 MBS的運(yùn)作機(jī)制的運(yùn)作機(jī)制 MBS的意義的意義 1、提高銀行貸款資產(chǎn)

7、的流動性，減小了金融風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行貸款資產(chǎn)的流動性，減小了金融風(fēng)險(xiǎn) 對抵押貸款發(fā)放銀行來說，信貸資產(chǎn)回收周期時(shí)間長， 而我國銀行吸收的存款，大部分是短期或活期的，這就造 成了“短存長貸”的矛盾。住房抵押貸款證劵化的設(shè)計(jì)就 是為了解決“短存長貸”這個(gè)矛盾。 MBS的意義的意義 2、促進(jìn)金融產(chǎn)品和金融行業(yè)的深化、促進(jìn)金融產(chǎn)品和金融行業(yè)的深化 證劵化對銀行功能進(jìn)行分解，將過去由銀行一家 承擔(dān)的發(fā)放貸款、持有貸款和回收貸款本息等職能， 轉(zhuǎn)化為多家存款金融機(jī)構(gòu)金和機(jī)構(gòu)投資者共同參與的 活動。 MBS的意義的意義 3、提高資本利用率、提高資本利用率 不同的信貸資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)度，金融機(jī)構(gòu)根 據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

8、等級，建立風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備金，通常，自 由資本不能低于資產(chǎn)總值的8%。監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定住宅 貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為50%，而信貸等級高的資產(chǎn)證券風(fēng) 險(xiǎn)權(quán)重為20%， 那么以10億美元消費(fèi)信貸資產(chǎn)為基 礎(chǔ)，發(fā)行資產(chǎn)證券換能為銀行節(jié)省多少資本金？ 貸款種類貸款種類金額金額風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)后的資產(chǎn)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)后的資產(chǎn)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)資本要求風(fēng)險(xiǎn)資本要求 住房貸款住房貸款10105 5（即（即10 X 50%10 X 50%）0.40.4（即（即5 X 8%5 X 8%） 住房抵押證券住房抵押證券10102 2（即（即10 X 20%10 X 20%）0.160.16（即（即2 X 8%2 X 8%） 住房貸款和住房抵押證券風(fēng)險(xiǎn)資

9、本比較住房貸款和住房抵押證券風(fēng)險(xiǎn)資本比較 億美元億美元 節(jié)省資本金為：節(jié)省資本金為：0.40.4億億-0.16-0.16億億= =24002400萬萬 Case：05建元建元1 2005年12月15日，“建元”正 式發(fā)行。建行從上海、江蘇、 福建三家分行發(fā)放的個(gè)人住房 貸款中挑選30億元進(jìn)入資產(chǎn)池， 三檔兩級證券：其中A、B、C三 個(gè)檔次為優(yōu)先級證券（A類約24 億元，信用為AAA級；B類約3億 元，信用為A級；C類約2.1億元， 信用為BBB級）和次級證券（約 0.9億元）。 0 0 5 5 10 10 15 15 20 20 25 25 30 30 A A級證券級證券B B級證券級證券C

10、C級證券級證券次級證券次級證券 24 24 3 3 2.12.1 0.90.9 資資產(chǎn)產(chǎn)池池（億億） Case：05建元建元1 “建元建元2005-1”2005-1”的償付方式是的償付方式是按月償付利息按月償付利息。資產(chǎn)池中基礎(chǔ) 資產(chǎn)的本息回收款先順序支付優(yōu)先級A、B、C檔和次級檔證券 的利息，然后順序支付優(yōu)先級A、B、C檔和次級檔證券的本金。 Case：05建元建元1 20052005年年1212月月2525日日“建元建元2005-1”2005-1”發(fā)行后，中國建設(shè)銀發(fā)行后，中國建設(shè)銀 行減少了近行減少了近3030億元的個(gè)人住房抵押貸款，多了近億元的個(gè)人住房抵押貸款，多了近2929億億 元的

11、現(xiàn)金，大大的增加了資產(chǎn)的流動性，提高了資本元的現(xiàn)金，大大的增加了資產(chǎn)的流動性，提高了資本 使用效率。使用效率。 截至截至20102010年年6 6月月3030日，資產(chǎn)池未償本金余額日，資產(chǎn)池未償本金余額 699838249.32699838249.32元，貸款筆數(shù)為元，貸款筆數(shù)為57275727筆，分別為信托成筆，分別為信托成 立時(shí)的立時(shí)的23.20%23.20%和和37.77%37.77%，其中優(yōu)先級，其中優(yōu)先級A A檔證券已有檔證券已有 87.38%87.38%被償付，被償付，B B、C C檔證券本金余額未發(fā)生變化。檔證券本金余額未發(fā)生變化。 “建元建元2005-1”2005-1”在僅僅在

12、僅僅5 5年間就有年間就有77.33%77.33%的本金被償還。的本金被償還。 而法定最終到期日期：而法定最終到期日期：A A級資產(chǎn)支持證券、級資產(chǎn)支持證券、B B級資產(chǎn)支級資產(chǎn)支 持證券和持證券和C C級資產(chǎn)支持證券的法定最終到期日期同為級資產(chǎn)支持證券的法定最終到期日期同為 20372037年年1111月月2626日日 這說明資產(chǎn)池內(nèi)的貸款這說明資產(chǎn)池內(nèi)的貸款早償率非常高。早償率非常高。 這就產(chǎn)生了這就產(chǎn)生了 早償風(fēng)險(xiǎn)：早償風(fēng)險(xiǎn)：提前還款會使提前還款會使利息支付減少。利息支付減少。 Case：05建元建元1 Case：05建元建元1 早償風(fēng)險(xiǎn)還會導(dǎo)致：早償風(fēng)險(xiǎn)還會導(dǎo)致： 1 1、由于貸款被提

13、前償還，證券發(fā)行人意外地提前回收、由于貸款被提前償還，證券發(fā)行人意外地提前回收 本金，而又難以為這些錢及時(shí)找到投資的渠道。本金，而又難以為這些錢及時(shí)找到投資的渠道。 2 2、證券發(fā)行人為提前收回的資金尋求新的投資渠道，、證券發(fā)行人為提前收回的資金尋求新的投資渠道， 而這項(xiàng)投資的現(xiàn)金流入流出很難與之前的計(jì)劃匹配，形而這項(xiàng)投資的現(xiàn)金流入流出很難與之前的計(jì)劃匹配，形 成了再投資風(fēng)險(xiǎn)成了再投資風(fēng)險(xiǎn) Case：05建元建元1案例小結(jié)案例小結(jié) 可以說可以說“建元建元2005-1”2005-1”的發(fā)行取得了很不錯(cuò)的成效，但是的發(fā)行取得了很不錯(cuò)的成效，但是 它還存在很多需要改進(jìn)的地方。例如它在方案設(shè)計(jì)時(shí)，資它還存在很多需要改進(jìn)的地方。例如它在方案設(shè)計(jì)時(shí)，資 產(chǎn)池資產(chǎn)選擇過于集中，且沒有很好的解決早償風(fēng)險(xiǎn)帶來產(chǎn)池資產(chǎn)選擇過于集中，且沒有很好的解決早償風(fēng)險(xiǎn)帶來 的問題，慶幸的是由于資產(chǎn)池的違約率極低，早償并未對的問題，慶幸的是由于資產(chǎn)池的違約率極低，早償并未對 證券信用狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。證券信用狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。 盡管如此，它仍是一個(gè)成功的資產(chǎn)證券化的案例，因?yàn)檫@盡管如此，它仍是一個(gè)成功的資產(chǎn)證券化的案例，因?yàn)檫@