風(fēng)險管理修訂版第四章市場風(fēng)險管理

1、第4章 市場風(fēng)險管理 主要內(nèi)容 v4.1 市場風(fēng)險識別市場風(fēng)險識別 v4.2 市場風(fēng)險計量市場風(fēng)險計量 v4.3 市場風(fēng)險監(jiān)測與控制市場風(fēng)險監(jiān)測與控制 v4.4 市場風(fēng)險資本計量方法市場風(fēng)險資本計量方法 v4.5 交易對手信用風(fēng)險交易對手信用風(fēng)險 4.1 市場風(fēng)險識別市場風(fēng)險識別 v4.1.1 市場風(fēng)險特征與分類市場風(fēng)險特征與分類 v4.1.2 主要交易產(chǎn)品及其風(fēng)險特征主要交易產(chǎn)品及其風(fēng)險特征 v4.1.3 賬戶劃分賬戶劃分 4. 1. 1 市場風(fēng)險特征與分類市場風(fēng)險特征與分類 v市場風(fēng)險是指因市場價格(利率、匯率、股票價格和 商品價格)的不利變動而使銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù) 發(fā)生損失的風(fēng)險。

2、1.利率風(fēng)險：是指市場利率變動的不確定性給銀行造 成損失的可能性。 (1)重新定價風(fēng)險( Repricing Risk) v也稱期限錯配風(fēng)險，是最主要和最常見的利率風(fēng)險 形式，源于銀行資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務(wù)到期期限 ( 就固定利率而言) 或重新定價期限(就浮動利率而 言)之間所存在的差異 (2) 收益率曲線風(fēng)險(Yield Curve Risk) v收益率曲線是由不同期限但具有相同風(fēng)險、 流動性和稅收的收益率連接而形成的曲線， 用以描述收益率與到期期限之間的關(guān)系。 v收益率曲線的斜率和形態(tài)都可能發(fā)生變化(即 出現(xiàn)收益率曲線的非平行移動) ， 對銀行的 收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利影響，也稱利 率期

3、限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險。 (3) 基準風(fēng)險(Basis Risk) v也稱利率定價基礎(chǔ)風(fēng)險或基差風(fēng)險:在利息收 入和利息支出所依據(jù)的基準利率變動不一致 的情況下 (4) 期權(quán)性風(fēng)險(Optionality) v源于銀行資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務(wù)中所隱含的 期權(quán)性條款。 2. 匯率風(fēng)險 v匯率風(fēng)險是指由于匯率的不利變動而導(dǎo)致銀 行業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險，通常源于以下業(yè)務(wù) 活動: (1) 商業(yè)銀行為客戶提供外匯交易服務(wù)或進行自 營外匯交易， 不僅包括外匯即期交易，還包括 外匯遠期、期貨、互換和期權(quán)等交易; (2) 銀行賬戶中的外幣業(yè)務(wù)， 如外幣存款、貸 款、債券投資、跨境投資等。 3. 股票價格風(fēng)險 v由于股票價格

4、發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶 來損失的風(fēng)險。 4. 商品價格風(fēng)險 v是指商業(yè)銀行所持有的各類商品價格發(fā)生不 利變動而給商業(yè)銀行造成經(jīng)濟損失的風(fēng)險 v不包括黃金這種貴金屬。 v黃金價格波動被納入商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險范 疇 4.1.2 主要交易產(chǎn)品及其風(fēng)險特征主要交易產(chǎn)品及其風(fēng)險特征 1.即期 v現(xiàn)金交易或現(xiàn)貨交易，交付及付款在合約訂 立后的兩個營業(yè)日內(nèi)完成。 v在實踐中，交割日(或稱起息日)為交易日以后 的第二個工作日。 2. 遠期 v通常包括遠期外匯交易(Forward Exchange) 和遠期 利率合約( FRAs) v遠期外匯交易是由交易雙方約定在未來某個特定日 期，依交易時所約定的幣種、匯

5、率和金額進行交割 的外匯交易。遠期匯率反映了貨幣的遠期價值，其 決定因素包括即期匯率、兩種貨幣之間的利率差、 期限。遠期外匯交易是最常用的對沖匯率風(fēng)險、鎖 定外匯成本的方法 v遠期利率合約是指交易雙方同意在合約簽訂日，提 前確定未來一段時間內(nèi)（協(xié)定利率的期限)的貸款或 投資利率，協(xié)定利率的期限通常是1個月至1年。是 一項表外業(yè)務(wù) 3. 期貨 v期貨( Futures) 是在場內(nèi)(交易所)進行交易的 標準化遠期合約，包括金融期貨和商品期貨 等交易品種。 v金融期貨主要有三大類:(1)利率期貨；（2） 貨幣期貨；(3) 指數(shù)期貨 v期貨市場的經(jīng)濟功能：(1)對沖市場風(fēng)險的功 能；(2) 價值發(fā)現(xiàn)的

6、功能。 4. 互換 v互換(Swaps) 是指交易雙方約定在將來某一 時期內(nèi)相互交換一系列現(xiàn)金流的合約。常見 的有利率互換(Interest Rate Swap) 和貨幣互 換( Currency Swap) (1)利率互換是兩個交易對于僅就利息支付進行相 互交換，并不涉及本金的交換。 (2) 貨幣互換是指交易雙方基于不同貨幣進行的 現(xiàn)金流交換。除了在合約期間交換各自的利息收 入外，通常還需要在互換交易的期初和期末交換 本金。 5. 期權(quán) v期權(quán)賦予其持有者擁有在將來某個時段內(nèi)以 確定價格購買或出售標的資產(chǎn)的權(quán)利而非義 務(wù)。為擁有這樣的權(quán)利，期權(quán)買方(Buyer)在 購買期權(quán)時，必須支付期權(quán)賣

7、方(Writer) 一筆 期權(quán)費(也稱權(quán)利金)。期權(quán)的標的資產(chǎn)通常有 外匯、股票、債券、石油、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品 等。 v背景知識:期權(quán)的價值 v期權(quán)的價值(即期權(quán)費也稱權(quán)利金)由其內(nèi)在價值 ( Intrinsic Value) 和時間價值( TimeValue) 兩部分構(gòu) 成: (1)期權(quán)的內(nèi)在價值是指在期權(quán)的存續(xù)期間，執(zhí)行期權(quán) 所能獲得的收益。如果期權(quán)的執(zhí)行價格優(yōu)于即期市場 價格，則該期權(quán)具有內(nèi)在價值。所以，價外期權(quán)與平 價期權(quán)的內(nèi)在價值為零。 (2) 期權(quán)的時間價值是指期權(quán)價值高于其內(nèi)在價值的部 分。當期權(quán)為價外期權(quán)或平價期權(quán)時，由于其內(nèi)在價 值為零，所以期權(quán)價值即為其時間價值。期權(quán)的時間

8、價值隨著到期日的臨近而降低，到期日當天期權(quán)的時 間價值為零。 v在風(fēng)險管理實踐中，通常需要根據(jù)Black - Scholes 期權(quán)定價模型獲得期權(quán)的理論價格， 然后根據(jù)市場的實際情況進行適度調(diào)整，同 時分析期權(quán)的多種風(fēng)險參數(shù)( Greeks ) .以獲 得所持有期權(quán)的風(fēng)險敞口。 v金融衍生產(chǎn)品一方面可以用來對沖市場風(fēng)險， 另一方面也會因高杠桿率而造成新的市場風(fēng) 險。衍生產(chǎn)品對市場風(fēng)險的放大作用通常是 導(dǎo)致巨額金融風(fēng)險損失的主要原因。 4.1.3 賬戶劃分賬戶劃分 1.交易賬戶和銀行賬戶 v商業(yè)銀行的金融工具和商品頭寸可劃分為交易賬戶 和銀行賬戶 (1)交易賬戶記錄的是銀行為了交易或管理交易賬戶

9、其 他項目的風(fēng)險而持有的可自由交易的金融工具和商品 頭寸。按市場價格計價，當缺乏可參考的市場價格時， 可以按模型定價 ( 2) 銀行的其他業(yè)務(wù)歸入銀行賬戶，最典型的是存貸 款業(yè)務(wù)。通常按歷史成本計價。 2.賬戶劃分的監(jiān)管標準與金融資產(chǎn)四分類的會計標準 v國際會計準則第39 號將金融資產(chǎn)劃分為四類:以 公允價值計量且公允價值變動計入損益的金融資產(chǎn) (Fair Value through Profit or Loss) 、持有待售 (Available for Sale Assets) 、持有到期的投資(Held to Maturity Investments)、貸款和應(yīng)收款(Loans and

10、Receivables)。 v賬戶劃分是商業(yè)銀行實施市場風(fēng)險管理和計提市場風(fēng) 險資本的前提和基礎(chǔ)，往往由各國銀行監(jiān)管部門根據(jù) 巴塞爾委員會相關(guān)定義進行明確要求。 v金融資產(chǎn)四分類是金融機構(gòu)進行會計核算的前提和基 礎(chǔ)，往往由各國財政管理部門制定標準。 v賬戶劃分的監(jiān)管標準的優(yōu)點是直接面向市場風(fēng)險管 理，缺點是基于交易目的的賬戶分類證據(jù)有時不夠 充分，可操作性相對較弱。 v國際會計準則對金融資產(chǎn)劃分的優(yōu)點在于，是基于 會計核算的劃分，而且按照確認、計量、記錄和報 告等程序嚴格界定了進入四類賬戶的標準、時間和 數(shù)量，以及在賬戶之間變動、終止的量化標準，有 強大的會計核算理論和銀行流程結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)信息支

11、 持；缺點是財務(wù)會計意義上的劃分著重強調(diào)的是權(quán) 益和現(xiàn)金流量變動的關(guān)系和影響，無法真實反映商 業(yè)銀行在盈利的同時所承擔(dān)的風(fēng)險狀況。 3. 我國商業(yè)銀行賬戶劃分的現(xiàn)狀： v在2004 年中國銀監(jiān)會明確要求商業(yè)銀行進行銀行賬 戶和交易賬戶的劃分之前，銀行普遍都沒有設(shè)立交 易賬戶。 v我國商業(yè)銀行經(jīng)過幾年的管理實踐，資產(chǎn)分類已經(jīng) 積累了一定的經(jīng)驗。一是普遍采取以國際會計準則 和我國新的企業(yè)會計準則為基礎(chǔ)，按照金融工 具確認和計量要求將資產(chǎn)分為四類，進而按照產(chǎn)品 線進行會計科目設(shè)置；二是按照銀監(jiān)會關(guān)于銀行賬 戶和交易賬戶劃分的原則，對金融工具和商品頭寸 劃定交易賬戶類別，通過交易管理系統(tǒng)的頭寸分類 簿

12、記和標識予以明確，并專門設(shè)置會計科目；劃分 完畢后，通過科目歸集和交易投資組合管理，實現(xiàn) 與銀交易賬戶管理和資本計量的監(jiān)管要求相對應(yīng)。 4.2 市場風(fēng)險計量市場風(fēng)險計量 v4.2.1 基本概念基本概念 v4.2.2 市場風(fēng)險計量方法市場風(fēng)險計量方法 4.2.1 基本概念基本概念 1. 名義價值、市場價值、公允價值、市值重估 (1)名義價值 v名義價值是指金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價值。 ( Book Value) ( 2) 市場價值 v在評估基準日，自愿的買賣雙方在知情、謹慎、非強迫的情 況下通過公平交易資產(chǎn)所獲得的資產(chǎn)的預(yù)期價值。 (3) 公允價值 v為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)

13、或債權(quán)價值。 (4) 市值重估 v市值重估是指對交易賬戶頭寸重新估算其市場價值。 v兩種方法： 盯市( Mark - to - Market) ； 盯模( Mark - to - Model) : 2. 敞口( Risk Exposure) v敞口就是風(fēng)險暴露， 即銀行所持有的各類風(fēng)險性資 產(chǎn)余額。本節(jié)所述的敞口是指狹義上的外匯敞口 （1）根據(jù)業(yè)務(wù)活動 交易性敞口。一是為客戶提供外匯交易服務(wù)時未能立即 進行對沖的外匯敞口頭寸；二是銀行對外幣走勢有某種預(yù) 期而持有的外匯敞口頭寸 非交易性外匯敞口。因為銀行的資產(chǎn)、負債之間的幣種 不匹配而產(chǎn)生的，也包括將功能貨幣轉(zhuǎn)換為記賬貨幣時， 產(chǎn)生的匯率風(fēng)險。

14、 v包括結(jié)構(gòu)性敞口和非結(jié)構(gòu)性敞口 （2）根據(jù)不同類型 v單幣種敞口頭寸：指每種貨幣的即期凈敞口頭寸、 遠期凈敞口頭寸、期權(quán)敞口頭寸以及其他敞口頭寸 之和，反映單一貨幣的外匯風(fēng)險。 即期凈敞口頭寸，是指計入人資產(chǎn)負債表內(nèi)的業(yè)務(wù)所形 成的敞口頭寸，等于表內(nèi)的即期資產(chǎn)減去即期負債 遠期凈敞口頭寸，是指買賣遠期合約而形成的敞口頭寸， 其數(shù)量等于買入的遠期合約頭寸減去賣出的遠期合約頭 寸 期權(quán)敞口頭寸：模型或者簡化：持有期權(quán)的敞口頭寸等 于銀行因持有期權(quán)而可能需要買入或賣出的外匯總額， 賣出期權(quán)的敞口頭寸等于銀行因賣出期權(quán)而可能需要買 入或賣出的外匯總額。 其他敞口頭寸 v單幣種敞口頭寸=即期凈敞口頭寸

15、+遠期凈敞 口頭寸+期權(quán)敞口頭寸+其他敞口頭寸=(即期 資產(chǎn)-即期負債) + (遠期買入-遠期賣出) +期權(quán) 敞口頭寸+其他敞口頭寸 v正值，多頭；負值，空頭 v黃金敞口頭寸也采用這種計量方法 (2) 總敞口頭寸 反映整個貨幣組合的外匯風(fēng)險，一般有三種計算方法: v一是累計總敞口頭寸法。等于所有外幣的多頭與空頭的總 和。比較保守。 v二是凈總敞口頭寸法。等于所有外幣多頭總額與空頭總額 之差。主要考慮不同貨幣匯率波動的相關(guān)性，認為多頭與 空頭存在對沖效應(yīng)。因此，這種計量方法較為激進。 v三是短邊法。短邊法是一種為各國金融機構(gòu)廣泛運用的外 匯風(fēng)險敞口頭寸的計量方法，同時為巴塞爾委員會所采用， 中國

16、銀監(jiān)會編寫的外匯風(fēng)險敞口情況表也采用這種算 法。計算方法是:首先分別加總每種外匯的多頭和空頭(分 別稱為凈多頭頭寸之和與凈空頭頭寸之和);其次比較這兩 個總數(shù);最后選擇絕對值較大的作為銀行的總敞口頭寸。 短邊法的優(yōu)點是既考慮到多頭與空頭同時存在風(fēng)險，又考 慮到它們之間的抵補效應(yīng)。 v案例分析:外匯總敞口頭寸的計算 假設(shè)商業(yè)銀行的外匯敞口頭寸如下: 日元多頭50，德國馬克多頭100，英鎊多頭150， 法國法郎空頭20，美元空頭180 。 分別采用以上三種方法計算總外匯敞口頭寸: 累計總敞口頭寸為: 50 + 100 + 150 +20 + 180 =500 凈總敞口頭寸為: (50 + 100

17、+ 150) - (20 + 180) = 100 短邊法先計算出凈多頭頭寸之和為: 50 + 100 + 150 = 300 ，凈空頭頭寸之和為:20 + 180 = 200 ， 因為前者絕對值較大，因此根據(jù)短邊法計算的外 匯總敞口頭寸為300。 3. 久期( Duration) (1)久期公式 v久期(也稱持續(xù)期)用于對固定收益產(chǎn)品的利率敏感 程度或利率彈性的衡量,在市場利率有微小改變時， 固定收益產(chǎn)品價格的變化可以通過下面的公式表示: vP 為固定收益產(chǎn)品的當前價格; 為價格的微小變動幅 度( 通常小于1%); y 為市場利率; 為市場利率的微小 變動幅度; D 為麥考利久期( 通常以年

18、為單位)。 P y D dy dP )1 ( y y DPP 1 . v當市場利率發(fā)生變化時，固定收益產(chǎn)品的價 格將發(fā)生反比例的變動，其變動程度取決于 久期的長短，久期越長， 其變動幅度也就越 大。 v案例分析： 假設(shè)某10 年期債券當前的市場價格為102 元， 債券久期為9.5 年， 當前市場利率為3% 。 如果市場利率提高0.25%，則該債券的價格變 化為: 即該債券的價格將降低2.352 元。 352. 2)03. 01/(0025. 05 . 9102P (2) 久期缺口( Duration Gap) v久期同樣可以用來對商業(yè)銀行資產(chǎn)負債的利率敏感 度進行分析。當市場利率變動時，銀行資

19、產(chǎn)價值和 負債價值的變動方向與市場利率的變動方向相反， 而且資產(chǎn)與負債的久期越長，資產(chǎn)與負債價值變動 的幅度越大，利率風(fēng)險也就越高。通常使用久期缺 口來分析利率變化對其整體利率風(fēng)險敞口的影響。 v久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-（總負債/總資產(chǎn)） 負債加權(quán)平均久期 = DA 表示總資產(chǎn)的加權(quán)平均久期， DL 表示總負債的加 權(quán)平均久期， VA 表示總資產(chǎn)，VL 表示總負債。 L A L A D V V D)( v在絕大多數(shù)情況下，銀行的久期缺口都為正 值。此時，如果市場利率下降，則資產(chǎn)與負 債的價值都會增加，但資產(chǎn)價值增加的幅度 比負債價值增加的幅度大，銀行的市場價值 將增加;如果市場利率上升，則

20、資產(chǎn)與負債的 價值都將減少，但資產(chǎn)價值減少的幅度比負 債價值減少的幅度大，銀行的市場價值將減 少。 v資產(chǎn)負債久期缺口的絕對值越大，銀行整體 市場價值對利率的敏感度就越高，因而整體 的利率風(fēng)險敞口也越大。 4. 收益率曲線(Yield Curve) v收益率曲線用以描述收益率與到期期限之間 的關(guān)系。收益率曲線的形狀反映了長短期收 益率之間的關(guān)系，它是市場對當前經(jīng)濟狀況 的判斷，以及對未來經(jīng)濟走勢預(yù)期( 包括經(jīng)濟 增長、通貨膨脹、資本回報等) 的結(jié)果。 正向收益率曲線 反向收益率曲線 水平收益率曲線 波動收益率曲線 v在投資債券時，投資者可在到期收益率曲線 上，找到剩余到期期限所對應(yīng)的收益率水平

21、。 v投資者還可以根據(jù)收益率曲線不同的預(yù)期變 化趨勢， 采取相應(yīng)的投資策略。 4.2.2 市場風(fēng)險計量方法市場風(fēng)險計量方法 v包括但不限于缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、 敏感性分析、風(fēng)險價值（VaR）、壓力測試、情景 分析、返回檢驗等。 1.缺口分析缺口分析( Gap Analysis) v用來衡量利率變動對銀行當期收益的影響。具體而 言，就是將銀行的所有生息資產(chǎn)和付息負債按照重 新定價的期限劃分到不同的時間段。在每個時間段 內(nèi)，將利率敏感性資產(chǎn)減去利率敏感性負債，再加 上表外業(yè)務(wù)頭寸，就得到該時間段內(nèi)的重新定價 “缺口”。以該缺口乘以假定的利率變動，即得出 這一利率變動對凈利息收入變動的

22、大致影響。 v當某一時段內(nèi)的資產(chǎn)(包括表外業(yè)務(wù)頭寸)大于 負債時，就產(chǎn)生了正缺口，即資產(chǎn)敏感型缺 口，此時，市場利率下降會導(dǎo)致銀行的凈利 息收入下降。相反，當某一時段內(nèi)的負債大 于資產(chǎn)(包括表外業(yè)務(wù)頭寸)時，就產(chǎn)生了負缺 口，即負債敏感型缺口，此時，市場利率上 升會導(dǎo)致銀行的凈利息收入下降。 v缺口分析的局限性: (1)缺口分析假定同一時間段內(nèi)的所有頭寸的到期時間 或重新定價時間相同，因此，忽略了同一時段內(nèi)不同 頭寸的到期時間或利率重新定價期限的差異。 (2)缺口分析只考慮了由于重新定價期限的不同而帶來 的利率風(fēng)險( 即重新定價風(fēng)險) ，而未考慮當利率水平 變化時，各種金融產(chǎn)品因基準利率的調(diào)整

23、幅度不同產(chǎn) 生的利率風(fēng)險(即基準風(fēng)險)。同時，缺口分析也未考 慮因利率環(huán)境改變而引起的支付時間的變化 (3) 但大多數(shù)缺口分析未能反映利率變動對非利息收入 的影響。 (4) 缺口分析主要衡量利率變動對銀行當期收益的影響， 未考慮利率變動對銀行整體經(jīng)濟價值的影響，所以只 能反映利率變動的短期影響。 2.久期分析（久期分析（Duration Analysis） v也稱為持續(xù)期分析或期限彈性分析，也是對銀行資 產(chǎn)負債利率敏感度進行分析的重要方法，主要用于 衡量利率變動對銀行整體經(jīng)濟價值的影響。具體而 言，就是對各時段的缺口賦予相應(yīng)的敏感性權(quán)重， 得到加權(quán)缺口，然后對所有時段的加權(quán)缺口進行匯 總，以此

24、估算某一給定的小幅(通常小于1 % ) 利率 變動可能會對銀行經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。各時段的 敏感性權(quán)重通常是由假定的利率變動乘以該時段頭 寸的假定平均久期來確定。一般而言，金融工具的 到期日或距下一次重新定價日的時間越長，并且在 到期日之前支付的金額越小，則久期的絕對值越高， 表明利率變動將會對銀行的經(jīng)濟價值產(chǎn)生較大的影 響。 v與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先 進的利率風(fēng)險計量方法。缺口分析側(cè)重于計 量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期 分析則能計量利率風(fēng)險對銀行整體經(jīng)濟價值 的影響，即估算利率變動對所有頭寸的未來 現(xiàn)金流現(xiàn)值的影響，從而對利率變動的長期 影響進行評估，并且更為準確地

25、計量利率風(fēng) 險敞口。 v局限性： （1）如果在計算敏感性權(quán)重時對每一時段使用 平均久期，即采用標準久期分析法，久期分析 仍然只能反映重新定價風(fēng)險，不能反映基準風(fēng) 險及因利率和支付時間的不同而導(dǎo)致的頭寸的 實際利率敏感性差異，也不能很好地反映期權(quán) 性風(fēng)險。 （2）對于利率的大幅變動（大于1%），由于 頭寸價格的變化與利率的變動無法近似為線性 關(guān)系，久期分析的結(jié)果就不再準確，需要進行 更為復(fù)雜的技術(shù)調(diào)整。 3. 外匯敞口分析（外匯敞口分析（Foreign Currency Exposure Analysis） v衡量匯率變動對銀行當期收益的影響。外匯 敞口主要來源于銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)中的貨幣金 額和期

26、限錯配。 v銀行應(yīng)當分析單一幣種的外匯敞口，以及各 幣種敞口折算成報告貨幣并加總軋差后形成 的外匯總敞口。通常采用套期保值和限額管 理等方式進行控制。 v優(yōu)點：計算簡便、清晰易懂。 v局限性：主要是忽略了各幣種匯率變動的相 關(guān)性，難以揭示由各幣種匯率變動的相關(guān)性 所帶來的匯率風(fēng)險。 4.敏感性分析敏感性分析( Sensitivity Analysis ) v在保持其他條件不變的前提下，研究單個市 場風(fēng)險要素(利率、匯率、股票價格和商品價 格)的微小變化可能會對金融工具或資產(chǎn)組合 的收益或經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。 v優(yōu)點：計算簡單且便于理解 v局限性：主要表現(xiàn)在對于較復(fù)雜的金融工具 或資產(chǎn)組合，無法

27、計量其收益或經(jīng)濟價值相 對市場風(fēng)險要素的非線性變化 5.風(fēng)險價值風(fēng)險價值(Value at Risk ， VaR) （1）基本概念）基本概念 v是指在一定的持有期和置信水平下，利率、匯率、 股票價格和商品價格等市場風(fēng)險要素的變化時可能 對產(chǎn)品頭寸或組合造成的潛在最大損失。 v優(yōu)點：對未來損失的事前預(yù)測，考慮不同的風(fēng)險因 素、不同投資組合（產(chǎn)品）之間風(fēng)險分散化效應(yīng)， 具有傳統(tǒng)計量方法不具備的特性和優(yōu)勢。 v局限性：無法預(yù)測尾部極端損失情況、單邊市場走 勢極端情況、市場非流動性因素。 v案例分析: 假設(shè)商業(yè)銀行某外匯交易頭寸在持有期 為1 天、置信水平為99%的情況下，其VaR值經(jīng)過 計算為1 萬

28、美元，則意味著該外匯頭寸在次日交易 中，有99 %的可能性其損失不會超過1 萬美元。 （2）計量VaR的方法 v包括但不局限于：方差-協(xié)方差法，歷史模擬 法，蒙特卡洛模擬法 方差-協(xié)方差法：假定投資組合中各種風(fēng)險因 素的變化服從特定的分布（通常是正態(tài)分布）， 然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計該風(fēng)險因素收益 分布方差-協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)等。 v最簡單的，只反映了風(fēng)險因素對整個組合的 一階線性和二階線性影響，無法反映高階非 線性特征，是局部估值法。 歷史模擬法 v假定歷史可以重復(fù)，通過搜集一定歷史期限內(nèi)全部 的風(fēng)險因素收益信息，模擬風(fēng)險因素收益未來的變 化。首先，選擇合適觀察期的風(fēng)險因素歷史收益率 時間序

29、列；其次，給定第一步得到的時間序列，計 算持有期內(nèi)組合價值變動的時間序列；最后，把從 歷史數(shù)據(jù)歸納出的風(fēng)險因素收益實際分布情況列表 顯示，選擇某一置信水平下的對應(yīng)損失分位數(shù)，即 可得到相應(yīng)的VaR值。 v優(yōu)勢：透明度高、直觀、對系統(tǒng)要求相對較低，反 映了風(fēng)險因素統(tǒng)計規(guī)律，不需任何分布假設(shè)，可以 全面反映風(fēng)險因素和組合價值的各種關(guān)系，是基于 全定價估值的模擬方法。 v缺陷：對數(shù)據(jù)樣本選擇較為敏感，既可能包括極端 的價格波動，也可能排除極端情況。 蒙特卡羅模擬 v是一種結(jié)構(gòu)化的模擬方法，通過產(chǎn)生一系列 同模擬對象具有相同統(tǒng)計特征的隨機數(shù)據(jù)來 模擬未來風(fēng)險因素的變動情況。 優(yōu)點：能得到更可靠、更綜合

30、的結(jié)論，同時體現(xiàn) 了非線性資產(chǎn)的凸性，考慮了波動性隨時間變化 的情形。 缺陷：需要強大的計算設(shè)備，運算耗時過長。 vP190三種方法的比較 4 .3 市場風(fēng)險監(jiān)測與控制 v4.3.1 市場風(fēng)險管理的總體要求市場風(fēng)險管理的總體要求 v4.3.2 市場風(fēng)險監(jiān)測與報告市場風(fēng)險監(jiān)測與報告 v4.3.3 市場風(fēng)險控制市場風(fēng)險控制 v4.3.4 銀行銀行賬戶利率風(fēng)險管理賬戶利率風(fēng)險管理 4.3.1 市場風(fēng)險管理的總體要求 v（1）有效的董事會和高級管理層的治理架構(gòu) v（2）全面的市場風(fēng)險管理政策 v（3）完善的市場風(fēng)險管理流程 v（4）完備、可靠的IT系統(tǒng) v（5）可靠的獨立驗證 v（6）嚴格的內(nèi)部控制和

31、審計 4.3.2 市場風(fēng)險監(jiān)測與報告市場風(fēng)險監(jiān)測與報告 1.市場風(fēng)險報告的內(nèi)容和種類市場風(fēng)險報告的內(nèi)容和種類 市場風(fēng)險監(jiān)測和分析報告應(yīng)當包括如下全部或部分內(nèi)容： v（1）按業(yè)務(wù)、部門、地區(qū)和風(fēng)險類別分別統(tǒng)計/計量的市場風(fēng)險頭 寸； v（2）對市場風(fēng)險頭寸和市場風(fēng)險水平的結(jié)構(gòu)分析； v（3）頭寸的盈虧情況； v（4）市場風(fēng)險識別、計量、監(jiān)測和控制方法及程序的變更情況； v（5）市場風(fēng)險管理政策和程序的遵守情況； v（6）市場風(fēng)險限額的遵守情況，包括對超限額情況的處理； v（7）事后檢驗和壓力測試情況； v（8）內(nèi)外部審計情況； v（9）市場風(fēng)險經(jīng)濟資本分配情況； v（10）對改進市場風(fēng)險管理政策

32、、程序以及市場風(fēng)險應(yīng)急方案的建 議； v（11）市場風(fēng)險管理的其他情況。 v市場風(fēng)險報告的種類: v（1）投資組合報告。 v（2）風(fēng)險分解“熱點”報告 v（3）最佳投資組合復(fù)制報告 v（4）最佳風(fēng)險對沖策略報告 2. 市場風(fēng)險報告的路徑和頻度市場風(fēng)險報告的路徑和頻度 v根據(jù)國際先進銀行的市場風(fēng)險管理實踐，市場風(fēng)險 報告的路徑和頻度通常為： v（1）在正常市場條件下，通常每周向高級管理層 報告一次；在市場劇烈波動的情況下，需要進行實 時報告，但主要通過信息系統(tǒng)直接傳遞。 v（2）后臺和前臺所需的頭寸報告，應(yīng)當每日提供， 并完好打印、存檔、保管。 v（3）風(fēng)險價值( VaR) 和風(fēng)險限額報告必須在

33、每日 交易結(jié)束之后盡快完成。 v（4）應(yīng)高級管理層或決策部門的要求，風(fēng)險管理 部門應(yīng)當有能力隨時提供各種滿足特定需要的風(fēng)險 分析報告，以輔助決策。 4.3.3 市場風(fēng)險控制市場風(fēng)險控制 1.主要目的: v確保將所承擔(dān)的市場風(fēng)險規(guī)?？刂圃诳梢猿?受的合理范圍內(nèi)，使所承擔(dān)的市場風(fēng)險水平 與其風(fēng)險管理能力和資本實力相匹配。 2.限額管理是對商業(yè)銀行市場風(fēng)險進行有效控 制的一項重要手段 v主要包括：頭寸限額、風(fēng)險價值（VaR)限額、 止損限額、敏感度限額、期限限額、幣種限 額和發(fā)行人限額等。 3、風(fēng)險對沖 v通過金融衍生產(chǎn)品等金融工具，在一定程度 上實現(xiàn)對沖市場風(fēng)險的目的，即當原風(fēng)險敞 口出現(xiàn)虧損時，

34、新風(fēng)險敞口能夠盈利，并且 盡量使盈利能夠全部抵補虧損。 4.3.4銀行賬戶利率風(fēng)險管理 v銀行賬戶利率風(fēng)險是指利率水平、期限結(jié)構(gòu) 等要素發(fā)生不利變動導(dǎo)致銀行賬戶整體收益 和經(jīng)濟價值遭受損失的風(fēng)險 1.監(jiān)管要求 2.管理流程 v（1）銀行賬戶利率風(fēng)險的測算 v（2）利率預(yù)測 v（3）銀行賬戶利率風(fēng)險控制 3.管理方法 v（1）完善銀行賬戶利率風(fēng)險治理結(jié)構(gòu) v（2）加強資產(chǎn)負債匹配管理 v（3）完善商業(yè)銀行的定價機制 v（4）實施業(yè)務(wù)多元化的發(fā)展戰(zhàn)略 4.4 市場風(fēng)險資本計量方法 v2012年，中國銀監(jiān)會頒布商業(yè)銀行資本管理辦法 （試行），將市場風(fēng)險資本計算納入到資本監(jiān)管 框架中。要求： v1.第

35、一支柱下市場風(fēng)險資本要求覆蓋范圍包括交易 賬戶的利率風(fēng)險和股票風(fēng)險，交易賬戶和銀行賬戶 的匯率風(fēng)險和商品風(fēng)險。第二支柱下銀行賬戶利率 風(fēng)險采用內(nèi)部資本充足率評估程序評估資本附加要 求，銀行賬戶下的股票風(fēng)險通過第一支柱信用風(fēng)險 資本要求覆蓋。 v2.首次提出以VaR值計量為核心市場風(fēng)險內(nèi) 部模型法 v3.明確了實施最低定性和定量要求 v4.增加壓力風(fēng)險價值納入市場風(fēng)險資本計量 的要求 v5.補充新增風(fēng)險計量要求 4.4.1標準法 v分別計算利率風(fēng)險和股票風(fēng)險、銀行整體的 匯率風(fēng)險和商品風(fēng)險以及單獨計算期權(quán)風(fēng)險 后，將這些風(fēng)險類別計算獲得的資本要求簡 單相加。 1.頭寸拆分 v標準法按照風(fēng)險類別分

36、別計量，同一產(chǎn)品可 能涉及多類風(fēng)險，則需要重復(fù)出現(xiàn)在不同類 別的風(fēng)險計量中。同一頭寸通過不同風(fēng)險類 別計提的資本，體現(xiàn)了同一頭寸對應(yīng)不同風(fēng) 險類別的潛在損失對應(yīng)的資本。 v頭寸拆分從現(xiàn)金流的角度來看待一個產(chǎn)品， 金融產(chǎn)品被從現(xiàn)金流角度拆分并重新組合， 形成了按空頭、利率、期限、幣種等劃分的 多組現(xiàn)金流，這些現(xiàn)金流分別對應(yīng)一個或多 個風(fēng)險類別屬性，根據(jù)資本計提比率計提資 本。 2.利率風(fēng)險 v需計算交易賬戶相關(guān)產(chǎn)品的利率風(fēng)險一般風(fēng) 險和利率風(fēng)險特定風(fēng)險。 v利率風(fēng)險特定風(fēng)險是指由于發(fā)行人個體特定 因素導(dǎo)致交易賬戶利率相關(guān)產(chǎn)品和權(quán)益相關(guān) 產(chǎn)品的不利價格變動風(fēng)險。 v可以采用到期日法和久期法計算利率

37、風(fēng)險一 般風(fēng)險資本要求（使用到期日法對剩余頭寸 的計算需要考慮利率類型） v不涉及基礎(chǔ)工具發(fā)行人的衍生金融工具不必 計算特定市場風(fēng)險的資本要求。 3.股票風(fēng)險 v主要針對交易賬戶內(nèi)的股票和股票衍生工具 頭寸承擔(dān)的風(fēng)險，涉及產(chǎn)品包括交易所上市 或交易的股票、類似股票（而不是類似債券） 進行交易的可轉(zhuǎn)換債券，或股票衍生工具 v股票風(fēng)險分為股票風(fēng)險一般風(fēng)險和股票風(fēng)險 特定風(fēng)險，其資本計提比率都為8%。 v同一市場中完全相同的股票或指數(shù)的多、空 頭匹配頭寸可以完全予以抵銷，不同市場中 的股票頭寸不能抵銷。 4.匯率風(fēng)險 v包括外匯（包括黃金）及外匯衍生金融工具 頭寸的風(fēng)險，匯率風(fēng)險資本要求需覆蓋機構(gòu)

38、全口徑的外匯敞口，但可以剔除結(jié)構(gòu)性匯率 風(fēng)險暴露，使用“短邊法”計算凈風(fēng)險暴露 總額。 （1）結(jié)構(gòu)性匯率風(fēng)險暴露 （2）各幣種凈敞口 v按期權(quán)合約除外的（空）頭凈額、期權(quán)合約 Delta凈額分別統(tǒng)計。 （3）匯率風(fēng)險的資本要求 v匯率風(fēng)險的凈風(fēng)險暴露頭寸總額等于以下兩 項之和： 外幣資產(chǎn)組合的凈多頭頭寸之和與凈空頭頭 寸之和中的較大者 黃金的凈頭寸 5.商品風(fēng)險 v指可以在二級市場上買賣的實務(wù)產(chǎn)品，同業(yè) 也應(yīng)包括商品衍生工具頭寸和資產(chǎn)負債表外 頭寸，包括遠期、期貨和掉期合約。 6.期權(quán)風(fēng)險 兩種方法： v簡易法：適合只存在期權(quán)多頭的金融機構(gòu) v高級法（德爾塔+法）：適合同時存在期權(quán)空 頭的金融

39、機構(gòu)。 7.市場風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)匯總 v市場風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)等于市場風(fēng)險資本要求乘 以12.5 v市場風(fēng)險資本要求=利率風(fēng)險特定風(fēng)險+利率 風(fēng)險一般風(fēng)險+股票風(fēng)險一般風(fēng)險+匯率風(fēng)險 +商品風(fēng)險+期權(quán)風(fēng)險資本要求簡單加總 4.4.2內(nèi)部模型法 1.內(nèi)部模型法定義 v市場風(fēng)險內(nèi)部模型法是指商業(yè)銀行基于內(nèi)部模型體 系開展市場風(fēng)險識別、計量、監(jiān)測和控制，并將計 量結(jié)果應(yīng)用于資本計量的全過程，包括市場風(fēng)險組 織治理架構(gòu)、政策流程、計量方法、IT系統(tǒng)與數(shù)據(jù) 等。 v市場風(fēng)險內(nèi)部模型是指根據(jù)市場風(fēng)險內(nèi)部模型法監(jiān) 管要求框架要求，基于一系列輸入要素，用于計量 市場風(fēng)險導(dǎo)致未來潛在損失的金融數(shù)據(jù)，主要包括 VaR值等風(fēng)

40、險計量模型、金融工具估值模型、市場 數(shù)據(jù)構(gòu)建模型等。 2.實施要素 （1）風(fēng)險因素識別與構(gòu)建 v在內(nèi)部模型法的框架下，市場風(fēng)險分為利率 風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票風(fēng)險、商品風(fēng)險，同 時對于交易賬戶利率相關(guān)產(chǎn)品和權(quán)益相關(guān)產(chǎn) 品，進一步將發(fā)行人個體特定因素導(dǎo)致的不 利價格變動風(fēng)險界定為特定風(fēng)險。 利率風(fēng)險 v收益率曲線方法，其變動可進一步劃分為一般風(fēng)險 和特定風(fēng)險 vA一般風(fēng)險：無風(fēng)險利率、一般信用利差風(fēng)險 vB特定風(fēng)險將捕獲利率類金融工具的市場價格變動 中所有剩余部分 vC利率波動率 匯率風(fēng)險：主要包括匯率及其波動率風(fēng)險 股票風(fēng)險：一般股票風(fēng)險和基于特定發(fā)行人的特定 風(fēng)險。 商品風(fēng)險 （2）特定風(fēng)險

41、v內(nèi)部模型應(yīng)包含能反映所有引起價格風(fēng)險的 重要因素，并且可對市場狀況和交易組合變 化做出反映，否則商業(yè)銀行應(yīng)使用標準法。 v內(nèi)部模型應(yīng)保守地估計由流動性較差或價格 透明度有限的頭寸帶來的風(fēng)險。 （3）新增風(fēng)險 v是指由于發(fā)行人的突然事件導(dǎo)致單個債務(wù)證 券或者權(quán)益證券價格與一般市場狀況相比產(chǎn) 生劇烈變動的風(fēng)險，包括違約風(fēng)險和信用等 級遷移風(fēng)險。 （4）返回檢驗 v是指將市場風(fēng)險內(nèi)部模型法計量結(jié)果與損益進行比 較，以檢驗計量方法或模型的準確性、可靠性，并 據(jù)此對計量方法或模型進行調(diào)整和改進。 （5）壓力測試 v是一種定性與定量的結(jié)合，以定量為主的風(fēng)險分析 方法，通過測算面臨市場風(fēng)險的投資組合在特定

42、小 概率事件等極端不利情況下可能發(fā)生的損失，分析 這些損失對盈利能力和資本金帶來的負面影響，進 而對所持投資組合的脆弱性做出評估和判斷，并采 取必要的措施，以規(guī)避市場風(fēng)險。是彌補VaR值計 量方法無法反映置信水平之外的極端損失的有效補 充手段，市場風(fēng)險量化分析要結(jié)合使用VaR計量和 壓力測試分析。 3.資本計量 （1）一般風(fēng)險價值計量 v用于資本計量的一般風(fēng)險價值，商業(yè)銀行持 有的有效期應(yīng)為10各交易日。 （2）壓力風(fēng)險價值計量 v銀行應(yīng)至少每周計算壓力風(fēng)險價值，選用與 商業(yè)銀行自身的資產(chǎn)組合相關(guān)，給商業(yè)銀行 造成重大損失的連續(xù)12個月期間作為顯著金 融壓力情景 （3）資本計量公式 v最低市場

43、風(fēng)險資本要求為一般風(fēng)險價值及壓 力風(fēng)險價值之和： vVaR為一般風(fēng)險價值，為以下兩項中的較大 值： va根據(jù)內(nèi)部模型計量的上一交易日的風(fēng)險價值 （ ） vb最近60個交易日風(fēng)險價值的均值（ ）乘 以 。 最小值為3，根據(jù)返回檢驗的突破次 數(shù)可以增加附加因子2. ),(),( 11avgstavgct sVaRmsVaRMaxVaRmVaRMaxK 1t VaR avg VaR c m c m vsVaR為壓力風(fēng)險值，為以下兩項中的較大值： vA根據(jù)內(nèi)部模型計量的上一交易日的壓力風(fēng)險 值 vB最近60個交易日壓力風(fēng)險價值的均值 1t sVaR avgs sVaRm v如果商業(yè)銀行內(nèi)部模型計量結(jié)果已經(jīng)覆蓋特定風(fēng)險 和新增風(fēng)險，則上述內(nèi)部模型法市場風(fēng)險資本要求 即為總的市場風(fēng)險資本要求。 v如果內(nèi)部模型法未覆蓋特定風(fēng)險和新增風(fēng)險，則必 須采用標準法統(tǒng)一計量特定風(fēng)險資本要求。 市場風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)=市場風(fēng)險資本要求12.5 v商業(yè)銀行采用內(nèi)部模型法，內(nèi)部模型法覆蓋率應(yīng)不 低于50% 內(nèi)部模型法覆蓋率=按內(nèi)部模型法計量的資本要求/(按 內(nèi)部模型法計量的資本要求+按標準法計量的資本要 求） 100% 4.4.3經(jīng)濟資本的配置和經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的 績效評估 1. 經(jīng)濟資本配置經(jīng)濟資本配置 v商業(yè)銀行除了采用限額管理、風(fēng)險對沖等風(fēng)險控制 方法之外，還可以通過配置合理的