股指期貨交易實(shí)例分析

1、股指期貨交易實(shí)例分析股指期貨交易實(shí)例分析7、股指期貨交易實(shí)例分析為了更好地幫助大家了解股指期貨的操作，我們通過實(shí)例加以說明。因?yàn)樘灼诒Ｖ到灰纵^投機(jī)更為復(fù)雜，所以我們均采用套期保值的例子。9500案例 1)某人欲買股票 100手和股票 200 手，每股股價(jià)分別為 10元和 20元，但他現(xiàn)金要一個(gè)月后才能到位，為防屆時(shí)股價(jià)上升，他決定進(jìn)行恒生指數(shù)期貨交易為投資成本保值。當(dāng)時(shí)恒生指數(shù) 點(diǎn)，恒指每點(diǎn)代表 50 港元，問該投資者應(yīng)當(dāng)如何操作？分析 在進(jìn)行期貨的套期保值操作時(shí)，交易者一般遵循下列三步：1、確定買賣方向，即做期貨多頭還是空頭，這點(diǎn)我們將在下列實(shí)例中給大家總結(jié)。2、確定買賣合約份數(shù)。因?yàn)槠谪浐?/p>

2、約的交易單位都有交易所統(tǒng)一規(guī)定，是標(biāo)準(zhǔn)化的，因此我們需要對(duì)保值的現(xiàn)貨計(jì)算需要多少份合約進(jìn)行保值。第三步、分別 對(duì)現(xiàn)貨和期貨的盈虧進(jìn)行計(jì)算，得出保值結(jié)果?，F(xiàn)在我們就來分析上面一題。投資者想買股票，但是現(xiàn)在手上又沒有現(xiàn)金，因此他要預(yù)防的是股 價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。那么為了避免這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)谄谪浭袌?chǎng)就要建立多頭倉位。因?yàn)檎?qǐng)大家想一下，如果未 來股價(jià)真的上漲的話， 那么同樣的現(xiàn)金買到的股票數(shù)必然減少， 但是隨著股價(jià)的上漲， 股票指數(shù)也就上升， 股指期貨價(jià)格也隨之上揚(yáng)， 現(xiàn)在買入期貨合約，到時(shí)以更高價(jià)格賣出對(duì)沖， 就能達(dá)到套期保值目的。 接著， 我們要考慮合約數(shù)量，因?yàn)楫?dāng)時(shí)恒生指數(shù) 9500 點(diǎn)，恒指每點(diǎn)代表

3、 50 港元，因此一份恒指期貨合約就是 50*9500=47.5 萬港元。交易者現(xiàn)在要保值的對(duì)象為欲買股票的總金額，為(10*100*100 )+( 20*100*200 )=50萬港元，那么用一份恒指期貨進(jìn)行保值。第三步，我們需要計(jì)算盈虧，大家可以通過列表的方式得到 結(jié)論，列表的方法很直觀，也很清晰。左邊代表現(xiàn)貨市場(chǎng)操作，右邊代表期貨市場(chǎng)操作，最后一行代表各 自盈虧。這道題結(jié)果為總盈利 1 萬港元。期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)欲買 A 股 100手，每股 10元，B股 200手， 每股 20元，因此預(yù)期總成本為：( 10*100*100 )買入一份恒指期貨， 當(dāng)時(shí)恒生指數(shù)為 9500 點(diǎn)， 因此一份恒指

4、期貨價(jià)格為： 9500 * 50 = 47.5+(20*100*200 ) =50 萬港元萬港元一個(gè)月后，買入 A 股 100 手，每股 12 元，B 股 200 手 ， 每 股 21 元 ， 總 成 本 為 ：一個(gè)月后，賣出一份恒指期貨，當(dāng)時(shí)恒生指 數(shù)為 10500 點(diǎn)，因此一份恒指期貨價(jià)格為：12*100*100 ) +( 21*100*200 ) =54 萬港元10500 * 50 =52.5 萬港元現(xiàn)貨虧損： 54-50=4 萬港元期貨盈利： 52.5-47.5=5 萬港元案例 2)某人持有總市值約 60 萬港元的 10 種股票，他擔(dān)心市場(chǎng)利率上升，又不愿馬上出售股票，于是以恒指期貨對(duì)

5、自己手持現(xiàn)貨保值，當(dāng)日恒指8000 點(diǎn)，每份恒指期貨合約價(jià)格 400000 港元，通過數(shù)據(jù)得知，這 10 種股票的貝塔值分別為： 1.03 、 1.26 、1.08 、0.96 、0.98 、1.30 、1.41 、 1.15 、1.20 、 0.80 ， 每種股票的比重分別為 11、 10?、 10、 9、 8、 12、 13、 7、 11、 9，現(xiàn)要對(duì)該組合進(jìn) 行價(jià)格下跌的保值，應(yīng)如何操作該合約？三個(gè)月后，該組合市價(jià)為 54.5 萬港元，恒指為 7400 點(diǎn)。投資者 對(duì)沖后總盈虧多少？分析我們?nèi)匀挥萌椒▉斫忸}。首先確定做多還是看空。因?yàn)榇巳耸种谐钟泄善保婪兜氖?指數(shù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，那么

6、就要在期貨市場(chǎng)做空。因?yàn)槭袌?chǎng)指數(shù)一旦下跌，那么他持有的股票市值就會(huì)下降， 但是與此同時(shí)，他賣出的期貨合約價(jià)格也受到指數(shù)下跌的影響而下降，那么此人通過再買入相同數(shù)量的股 指期貨對(duì)沖平倉，就可達(dá)到高賣低買的目的，在期貨市場(chǎng)上就能得到收益。第二步，我們要確定買賣合約 份數(shù)。因?yàn)檫@道題目已知條件中標(biāo)明了每只個(gè)股的貝塔系數(shù)， 因此我們需要計(jì)算整個(gè)證券組合的貝塔系數(shù)。 把每只股票的貝塔系數(shù)乘以他們各自在組合中占的權(quán)重，然后全部加總，得到整個(gè)組合貝塔值為1.1359 。這個(gè)數(shù)據(jù)表明，該交易者手中持有的證券組合價(jià)格變動(dòng)幅度要高于整個(gè)市場(chǎng)指數(shù)的變動(dòng)。指數(shù)變動(dòng)1%，證券組合將變動(dòng) 1.1359%，因此，在保值組合

7、中，我們要考慮這部分的作用。當(dāng)時(shí)證券總市值為60 萬港元，每份合約價(jià)格 40 萬港元，因此如果單純考慮股票指數(shù)的話，需要 1.5 份期貨合約。但是不要忘記，手中 的證券組合的價(jià)格變動(dòng)要大于股票指數(shù)，貝塔系數(shù)有一個(gè)放大作用，因此在得出證券組合總市值與每份合約價(jià)格之比后，還要乘以整個(gè)組合的貝塔系數(shù)，得因?yàn)槠谪浐霞s是標(biāo)準(zhǔn)化合約，最小交易單位是一張，因此最終確定的合約份數(shù)四舍五入，為2 份。最后，我們就將這個(gè)交易過程列表計(jì)算，得到盈虧結(jié)果。現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)某人持有 60 萬港元的 10 種股票，但是不愿 出售，該股票組合貝塔系數(shù)為 1.1359賣出 2 份恒指期貨，當(dāng)時(shí)恒生指數(shù) 8000 點(diǎn)， 因此每

8、份合約 50 * 8000=40 萬港元，2 份合約 80 萬港元3個(gè)月后，股市下跌， 該人持有的股票市值縮 水為 54.5 萬港元買入 2 份恒指期貨，當(dāng)時(shí)恒生指數(shù) 7400 點(diǎn)， 因此每份合約 50 * 7400=37 萬港元，2 份合約 74 萬港元現(xiàn)貨損失 54.5-60=5.5 萬港元期貨贏利 80-74=6 萬港元最終結(jié)果為盈利 5 千港元。總結(jié)以上兩道例題分別是股指期貨套期保值的多頭和空頭操作實(shí)例。那么，什么時(shí)候應(yīng)該做多，什么情況下應(yīng)該看空？第一道題目，某人是想購買股票，但苦于沒有現(xiàn)金，因此他要防范的是股價(jià)上升的 風(fēng)險(xiǎn)，所以他在期貨市場(chǎng)上就要先買后賣，避免股指上升對(duì)現(xiàn)貨造成的損失

9、。我們可以歸納為，若股指上 升對(duì)現(xiàn)貨不利，那么在期貨市場(chǎng)應(yīng)該做多頭。第二題，某人手中有股票，但又不想拋掉，他可能預(yù)計(jì)股價(jià) 還會(huì)繼續(xù)攀升，但是又不得不以防股價(jià)下跌的萬一。因此在期貨市場(chǎng)上先賣后買，避免股指下降對(duì)現(xiàn)貨造 成的損失。我們可以歸納為，若股指下降對(duì)現(xiàn)貨不利，那么在期貨市場(chǎng)應(yīng)該做空頭?？纯仗灼诒Ｖ档那闆r 還發(fā)生在股份有限公司發(fā)行股票的時(shí)候。發(fā)行股票是股份公司籌集資本的主要渠道。公司一般以一定的價(jià) 格發(fā)行一定數(shù)量的股票，但是若整個(gè)股票市場(chǎng)下跌，那么公司發(fā)行同樣多的股票，只能籌到較少的資本， 因?yàn)楣蓛r(jià)也下降了。在這種情況下，公司就會(huì)采用看空股指期貨的交易策略來防止股指下降帶來的不利影 響。案例

10、 3）某年 5月 3 日,A 公司股票的市場(chǎng)價(jià)格為每股 25美元。于是，該公司決定于一周后以這一 價(jià)格增發(fā) 20 萬股股票，以籌措 500 萬美元的資本，用于擴(kuò)充生產(chǎn)規(guī)模。然而，若一周后股市下跌，則該 公司發(fā)行同樣多的股票，只能籌到較少的資本。因此，該公司決定用同年 6 月份到期的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù) 期貨作套期保值。已知標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)期貨合約價(jià)值為標(biāo)普 500 指數(shù)乘以 500 美元。 5 月 3 日，標(biāo)普指 數(shù)為 458點(diǎn)，一周后， 5月10日，標(biāo)普指數(shù)為 443， A公司股票也跌落到每股 24.25 美元。請(qǐng)問操作策略 和盈虧情況。分析我們一起來思考一下，首先公司發(fā)股票，要防止

11、的是股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)，因此做空頭套期保值。 其次， 5 月 3 日的標(biāo)普指數(shù)為 458，因此每份合約價(jià)值為 458 * 500 =279000 美元。而要保值的對(duì)象為想 要籌措的 500 萬美元資金，因此將 500 萬除以 27.9 萬得到約 22 的數(shù)值，也就是說買賣 22 份期貨合約。 最后，列表計(jì)算盈虧。現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)5月 3 日，A 公司計(jì)劃于一周后發(fā)行股票 20 萬股，每股 25美元，計(jì)劃收入 500 萬美元。5月3日，賣出 22張 6月份到期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)期貨，當(dāng)時(shí)標(biāo)普 500 指數(shù)為 458，因 此合約總值為： 458 * 500 * 22 = 503.8 萬美元5 月

12、10 日， A 公司發(fā)行股票 20 萬股，每股24.25美元，實(shí)際籌資 485 萬美元5月10日，買入 22張 6月份到期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)期貨，當(dāng)時(shí)標(biāo)普 500 指數(shù)為 443，合 約總值為： 443 * 500 * 22 = 487.5 萬美元現(xiàn)貨損失： 485-500=-15 萬美元期貨盈利： 503.8-487.3=16.5 萬美元因此最后的套期保值結(jié)果是凈收入 1.5 萬美元。案例 4）某機(jī)構(gòu)投資者想持有一證券組合，其貝塔系數(shù)為1.2 ，但是現(xiàn)金要到一個(gè)月后才能得到。3月 10日時(shí)，日經(jīng) 225指數(shù)為 36000，該證券組合的總值為 50億日元。為避免股市上升帶來的影響，該 投資

13、者決定用日經(jīng) 225指數(shù)期貨套期保值。 已知：日經(jīng) 225指數(shù)期貨每份合約價(jià)值為日經(jīng) 225 指數(shù)乘以 1000日元， 4月10日，證券組合價(jià)值上升 5%，達(dá)到 52.5 億日元。日經(jīng) 225指數(shù) 38000。請(qǐng)問操作策略及盈虧分析我們先確定做多還是做空。因?yàn)榇藱C(jī)構(gòu)投資者想持有證券組合，而現(xiàn)金又要在一個(gè)月之后得 到，因此，他要避免的是股指上升帶來的不利風(fēng)險(xiǎn)，所以在期貨市場(chǎng)做多。第二步，因?yàn)楸Ｖ祵?duì)象，該證 券組合總值 50 億日元，每份日經(jīng) 225指數(shù)期貨合約價(jià)值 36500 *1000 =3650 萬日元，另外該組合貝塔值 為1.2 ，合約份數(shù) = 5000000000/ ( 36500 *

14、1000 )* 1.2 =164 張。所以需要的合約份數(shù)為 164 張。最 后，計(jì)算盈虧?，F(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月 10日，投資者想買一證券組合， 組合價(jià)值 50 億日元，貝塔系數(shù)為該證券1.2。3月 10日，買入 164張日經(jīng) 225指數(shù)期貨合 約，當(dāng)時(shí)日經(jīng) 225 指數(shù)為 36500，合約總值為： 36500 * 1000 *164=59.9 億日元4月 10日，投資者買入該證券組合，價(jià)值為52.5 億日元。4月 10日，賣出 164張日經(jīng) 225指數(shù)期貨合 約，當(dāng)時(shí)日經(jīng) 225 指數(shù)為 38000，合約總值為： 38000 * 1000 * 164 =62.32 億日元現(xiàn)貨損失： 50-52

15、.5=-2.5 億日元期貨盈利 62.32 -59.9 =2.42 億日元最后結(jié)果凈虧損 0.58 億日元，雖然虧損，但比起單純現(xiàn)貨市場(chǎng)上的 2.5 億日元虧損而言，要縮水 很多， 如果期貨市場(chǎng)合約再多買一份， 可能就會(huì)反敗為盈。 但是， 這在當(dāng)時(shí)買入期貨的時(shí)候是無法預(yù)料的， 因?yàn)槠谪洈?shù)每多一份，如果未來走勢(shì)向有利于現(xiàn)貨的方向發(fā)展，那么期貨的損失也就會(huì)多一份，現(xiàn)貨的贏 利也就會(huì)被抹去一份。所以，期貨合約份數(shù)的決定還是應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況，不可無限制擴(kuò)大?？偨Y(jié) 上面我們通過實(shí)例了解了股指期貨的操作及買賣決策。在同學(xué)們熟練掌握期貨合約的基本操 作套路和套期保值、對(duì)沖的技巧后，還可進(jìn)一步進(jìn)行跨月份、跨市場(chǎng)、跨交易品種的交叉操作，以達(dá)到最 大限度地釋放風(fēng)險(xiǎn)和增加利潤(rùn)的雙重目的?？傊芍钙谪浭亲C券市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品，它與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)密 切相關(guān)，唇齒相依，又是股市的風(fēng)向標(biāo)。真正了解了期貨之后，我們不難發(fā)現(xiàn)，期貨實(shí)際上并非必定風(fēng)險(xiǎn)