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文檔簡(jiǎn)介
1、上市公司如何收購(gòu)新三板企業(yè)操作實(shí)新三板的推出,確實(shí)為一些企業(yè)提供了展示自己的平臺(tái),而其中具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和模式創(chuàng)新的掛牌企業(yè)不僅成為投資者關(guān)注的對(duì)象,也成為了很多上市公司并購(gòu)的目標(biāo)。對(duì)于上市公司來(lái)講,新三板掛牌企業(yè)畢竟經(jīng)過(guò)主辦券商的核查同時(shí)信息披露文件中也充分披露了業(yè)務(wù)模式以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等信息,在判斷標(biāo)的質(zhì)地以及并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)方面還是有很多便利和保障,于是新三板掛牌企業(yè)為上市公司并購(gòu)重組提供了不少的優(yōu)良標(biāo)的。截止到目前,小兵并沒(méi)有完全統(tǒng)計(jì)上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)的完全案例,本分析主要還是基于對(duì)于以前統(tǒng)計(jì)案例的資料數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上,可能會(huì)有些偏頗,也歡迎大家積極向小兵反饋案例。一、主要特點(diǎn)1、 收購(gòu)股權(quán)比例方面 :
2、以收購(gòu)100%股權(quán)比例為主,且可多次收購(gòu)(如通鼎互聯(lián)收購(gòu)瑞翼信息)。也就是先收購(gòu)51%的股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股,然后再收購(gòu)剩余股權(quán)。在這種情況下,要關(guān)注是否存在刻意規(guī)避重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則的情形。2、 支付方式方面 :以股份支付和現(xiàn)金結(jié)合為主。這也是目前上市公司收購(gòu)最常見的一種方式,也是對(duì)于標(biāo)的方最愿意接受的一種方式,畢竟既拿了現(xiàn)金也拿了股票,現(xiàn)實(shí)和未來(lái)相結(jié)合。3、 業(yè)績(jī)承諾方面 :掛牌企業(yè)股東多進(jìn)行了業(yè)績(jī)承諾。這里的業(yè)績(jī)承諾不 會(huì)因?yàn)槭切氯鍜炫破髽I(yè)而變得合理嚴(yán)謹(jǐn),還是存在放衛(wèi)星的情況,比如報(bào)告期業(yè)績(jī)1000 萬(wàn),可以業(yè)績(jī)承諾第一年就敢直接上億。4、 主營(yíng)業(yè)務(wù)方面 :以同行業(yè)產(chǎn)業(yè)整合為主,當(dāng)然也存在上
3、市公司收購(gòu)新三板企業(yè)就是為了全面轉(zhuǎn)型的目的。不過(guò)上市公司對(duì)于新三板的并購(gòu)還是相對(duì)比較合理審慎。5、 收購(gòu)標(biāo)的范圍 :大部分是直接收購(gòu)掛牌新三板企業(yè),也有的是收購(gòu)掛牌企業(yè)持有的下屬全資子公司的股權(quán)。在后者的情況下,掛牌企業(yè)將不再有主營(yíng)業(yè)務(wù)不再具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。6、 掛牌時(shí)間周期 :多數(shù)掛牌企業(yè)在掛牌一年內(nèi)被上市公司收購(gòu),這也論證了一個(gè)觀點(diǎn),只要是好的企業(yè)總是會(huì)受到關(guān)注,也會(huì)成為很多上市公司追逐的目標(biāo)。當(dāng)然,新三板只是讓優(yōu)秀的公司有了更好地展示平臺(tái),并不是新三板讓好的企業(yè)一下子變得優(yōu)秀了。二、重點(diǎn)關(guān)注(一)掛牌企業(yè)是否需要終止掛牌1、 規(guī)則依據(jù)根據(jù)公司法 ( 2013 年修訂)第一百四十一條規(guī)定:
4、發(fā)起人持有的本公司股份,自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份,自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司 董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份及其變動(dòng)情況,在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五;所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi),不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份做出其他限制性規(guī)定。根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則 2.8 條規(guī)定:掛牌公司控股股東及實(shí)際控制人掛牌前直接或間接持有的股票分三批解除轉(zhuǎn)讓限制,每批解除轉(zhuǎn)讓限制
5、的數(shù)量均為其掛牌前所持股票的三分之一,解除轉(zhuǎn)讓限制的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年。掛牌前十二個(gè)月以內(nèi)控股股東及實(shí)際控制人直接或間接持有的股票進(jìn)行過(guò)轉(zhuǎn)讓的,該股份的管理按照前款規(guī)定執(zhí)行,主辦券商為開展做市業(yè)務(wù)取得的做市初始庫(kù)存股票除外。因司法裁決、繼承等原因?qū)е掠邢奘燮诘墓善背钟腥税l(fā)生變更的,后續(xù)持有人應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行股票限售規(guī)定。2、 現(xiàn)實(shí)困境根據(jù)上述規(guī)定:( 1)掛牌企業(yè)股東(包括控股股東及實(shí)際控制人、董監(jiān)高等)在掛牌時(shí)所持股份均具有限售安排;而根據(jù)目前上市公司收購(gòu)掛牌企業(yè)情況,多數(shù)收購(gòu)行為發(fā)生在掛牌后一年內(nèi), 如鉑亞信息( 430708) 、 日新傳導(dǎo)( 830804) 、激光裝備(4
6、30710)等均存在股東股份限售情形;為避免股東股份限售對(duì)收購(gòu)影響, 掛牌企業(yè)均采取終止掛牌方式, 終止后將不再適用 業(yè)務(wù)規(guī)則限制;( 2)掛牌企業(yè)需具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力;東江環(huán)保(002672)在收購(gòu)新冠億碳(430275)時(shí),采取收購(gòu)新冠億碳所持南昌新冠100%股權(quán)及合肥新冠100%股權(quán),收購(gòu)?fù)瓿珊螅鹿趦|碳(430275 )將不再具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力,因此申請(qǐng)終止掛牌。3、 終止掛牌并不是必要條件由前述分析可以得出,新三板被并購(gòu)后終止掛牌并不是一定要滿足的條件,只是由于股份限售以及其他因素而做的一種技術(shù)處理。在允許上市公司分拆掛牌新三板的大政策背景情況下,如果滿足:4、 1)掛牌企業(yè)在掛牌后已多
7、年,大部分股份可流通,上市公司購(gòu)買大部分股權(quán)不存在法律障礙;5、 2)掛牌企業(yè)掛牌后向上市公司定向發(fā)行股份,上市公司進(jìn)而取得控股權(quán)。上述情形下,掛牌企業(yè)應(yīng)無(wú)需終止掛牌。收購(gòu)之后的結(jié)果無(wú)非是上市公司下屬存在掛牌新三板的子公司,甚至不止一家新三板掛牌企業(yè),這也是政策允許的。附:奇維科技股東終止掛牌承諾根據(jù)已簽署的發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)協(xié)議,劉升等奇維科技全體雷科防務(wù)股東同意以不對(duì)本次交易的實(shí)施造成不利影響為原則, 在過(guò)渡期內(nèi)適時(shí)以股東大會(huì)決議的形式作出奇維科技的股票從全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌的決定, 并促使奇維科技及時(shí)按全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的程序完成其股票終止掛牌及相關(guān)事項(xiàng)。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)本次交易之日起
8、(以正式書面批復(fù)為準(zhǔn)),劉升等奇維科技全體股東應(yīng)通過(guò)行使股東權(quán)利等一切有效的措施促使奇維科技盡快取得全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具的關(guān)于同意奇維科技股票終止掛牌的函。(二)掛牌企業(yè)被收購(gòu)時(shí)是否需要變更組織形式根據(jù)公司法及業(yè)務(wù)規(guī)則,掛牌企業(yè)必須為股份有限公司,而股份有限公司股東至少為兩人。根據(jù)目前上市公司收購(gòu)掛牌企業(yè)情況, 以收購(gòu)100%股權(quán)比例為主,如此則掛牌企業(yè)需終止掛牌后申請(qǐng)變更組織形式,如鉑亞信息(430708)、日新傳導(dǎo)(830804)、激光裝備(430710)等。而如若上市公司采取母子公司共同收購(gòu)掛牌企業(yè)方式,可無(wú)需變更組織形式,如大智慧(601519)及其全資子公司收購(gòu)湘財(cái)證券100%股權(quán)。由此
9、可見,是否需要變更公司形式并沒(méi)有其他的制度限制,只是因?yàn)楣煞?公司需要有兩個(gè)以上的股東,如果可以通過(guò)其他方式來(lái)滿足這個(gè)要求,那么也不一定需要變更公司形式。(三)股東人數(shù)超過(guò)限制的問(wèn)題新三板企業(yè)掛牌之后, 由于定增或者做市商的參與, 會(huì)導(dǎo)致股東人數(shù)增加,會(huì)超過(guò) 50 人甚至是 200 人。就算是沒(méi)有定增或者做市,那么企業(yè)變更為股份公司后也有可能股東超過(guò)50 人。由上述分析可見,一般情況下新三板企業(yè)被并購(gòu)需要變更為有限公司,那么股東人數(shù)不得超過(guò)50 人;如果可以不變更公司形式,那么股東人數(shù)不得超過(guò) 200 人。此外,由于公司并購(gòu)可能會(huì)存在股東決策的問(wèn)題,在這種情況下也有可能需要將股東人數(shù)盡量限制股
10、權(quán)分布盡量集中,以保證決策的有效性。在這種情況下,在并購(gòu)之前新三板掛牌企業(yè)可能會(huì)進(jìn)行類似“私有化”的技術(shù)處理,一般情況下公司控股股東會(huì)受讓部分投資者的股權(quán),以期符合股東人數(shù)的要求或者是保證對(duì)于公司被并購(gòu)的決策可以控制。在很多新三板企業(yè)被并購(gòu)的案例中,都隱約可以看到類似“小私有化”的痕跡。(四)上市公司以定增方式入股掛牌企業(yè)情形分析目前,上市公司參與新三板主要有以下兩種方式:( 1 )上市公司控股/ 參股子公司掛牌新三板,如云天化(600096)、大族激光(002008)、東軟集團(tuán)(600718)等;(2)上市公司與私募股權(quán)基金發(fā)起設(shè)立并購(gòu)基金或成立合伙企業(yè),以期參與掛牌企業(yè)定向增發(fā)、并購(gòu)、優(yōu)先
11、股、可轉(zhuǎn)債,如渝三峽a (000565)、萬(wàn)年青(000789)、冠農(nóng)股份(600251)等。目前上市公司以定增方式入股掛牌企業(yè)較少,不過(guò)從目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)則來(lái)看,上市公司以定增方式入股掛牌企業(yè)不存在任何法律障礙。三、操作過(guò)程a股上市公司收購(gòu)新三板掛牌企業(yè)時(shí),新三板掛牌企業(yè)應(yīng)按照非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法、非上市公眾公司收購(gòu)管理辦法、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)(以下簡(jiǎn)稱業(yè)務(wù)規(guī)則)等規(guī)定履行必要程序及信息披露, a 股上市公司應(yīng)按照上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法、上市公司證券發(fā)行管理辦法、上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則等規(guī)定履行必要程序及信息披露。此外,對(duì)于國(guó)有控股上市公司 /
12、 掛牌企業(yè),還需履行必要的資產(chǎn)評(píng)估及國(guó)資審核程序。以聯(lián)建光電( 300269)收購(gòu)易事達(dá)(430628)為例,a 股上市公司收購(gòu)新三板掛牌企業(yè)主要操作過(guò)程如下:上市公司(聯(lián)建光電)掛牌企業(yè)(易事達(dá))時(shí)間事項(xiàng)時(shí)間事項(xiàng)2014-07-19召開董事會(huì),審議通過(guò)關(guān)于公司籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的議案2014-09-09召開董事會(huì),審議相關(guān)議案2014-09-24召開董事會(huì),審議相關(guān)議案2014-09-24召開股東大會(huì),審議相關(guān)議案2014-10-13召開股東大會(huì),審議相關(guān)議案2014-11-18召開董事會(huì),對(duì)議案進(jìn)行調(diào)整2015-01-27通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核2015-02-17易世達(dá)終止掛牌2015-03-0
13、6易世達(dá)完成股權(quán)變更工商登記如若上市公司參與掛牌企業(yè)定增,掛牌企業(yè)應(yīng)根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則(試行)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)指引第 1 號(hào)備案文件的內(nèi)容與格式(試行)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)指引第 2 號(hào)股票發(fā)行方案及發(fā)行情況報(bào)告書的內(nèi)容與格式(試行)等規(guī)定履行必要的決議、向全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請(qǐng)備案、 股份登記即可。 同時(shí), 如若定向發(fā)行后上市公司持股比例較高,還應(yīng)按照非上市公眾公司收購(gòu)管理辦法、非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第 5 號(hào)權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書、收購(gòu)報(bào)告書、要約收購(gòu)報(bào)告書等履行必要的程序及信息披露。附:奇維科技變更公司形式承諾根據(jù)已簽署的發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)協(xié)議,在奇維科技股票從全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌后
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