濕化學(xué)品行業(yè)報告：12 英寸晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)推動濕化學(xué)品需求

1、專題研究報告 內(nèi)容目錄 濕化學(xué)品：關(guān)鍵性基礎(chǔ)化工材料 .- 5 - 濕化學(xué)品概況.- 5 - 濕化學(xué)品分類.- 6 - 濕化學(xué)品制備.- 9 - 12英寸晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)推動濕化學(xué)品需求放量.- 10 - 下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，引領(lǐng)濕化學(xué)品高增長.- 10 - 國內(nèi)濕化學(xué)品市場增速顯著高于全球市場.- 13 - 行業(yè)集中度高，國產(chǎn)高端產(chǎn)品蓄勢待發(fā) .- 14 - 全球競爭格局：歐美、日本主導(dǎo).- 14 - 國內(nèi)競爭格局：頭部企業(yè)集中，高端產(chǎn)品蓄勢待發(fā) .- 15 - 政策支持助力國內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代 .- 16 - 相關(guān)企業(yè).- 17 - 江化微：國內(nèi)濕化學(xué)品龍頭.- 17 - 晶瑞股份：發(fā)力泛半導(dǎo)體材

2、料和新能源材料 .- 18 - 格林達(dá)：以 TMAH顯影液敲開高端產(chǎn)品大門 .- 19 - 上海新陽：深入發(fā)展半導(dǎo)體材料.- 20 - 江陰潤瑪：多項產(chǎn)品填補(bǔ)了國家空白 .- 21 - 風(fēng)險提示.- 22 - - 2 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 表目錄 圖 1：超凈高純試劑系列.- 5 - 圖 2：光刻膠配套試劑系列 .- 5 - 圖 3：濕化學(xué)品兩大品類及細(xì)分產(chǎn)品.- 6 - 圖 4：濕化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈.- 6 - 圖 5：濕化學(xué)品三大應(yīng)用領(lǐng)域.- 7 - 圖 6：濕化學(xué)品 SEMI標(biāo)準(zhǔn) .- 7 - 圖 7：濕化學(xué)品在半導(dǎo)體制造的應(yīng)用環(huán)節(jié) .- 7 - 圖 8：濕化學(xué)

3、品單位消耗量 .- 8 - 圖 9：晶圓污染物類型及清洗工藝 .- 8 - 圖 10：純化工藝.- 9 - 圖 11：混配工藝.- 9 - 圖 12：全球半導(dǎo)體市場區(qū)域結(jié)構(gòu) .- 10 - 圖 13：2016-2018年全球集成電路市場規(guī)模（億美元） .- 10 - 圖 14：全球半導(dǎo)體市場及增速. - 11 - 圖 15：我國集成電路市場銷售額及增長情況. - 11 - 圖 16：全球大尺寸面板（7G-11G）占比 . - 11 - 圖 17：全球大尺寸面板產(chǎn)能統(tǒng)計（百萬平方米/年） . - 11 - 圖 18：2018-2025年 LCD市場格局情況與預(yù)測.- 12 - 圖 19：2018

4、-2025年 OLED市場格局情況與預(yù)測 .- 12 - 圖 20：我國光伏新增并網(wǎng)裝機(jī)量及增長率.- 12 - 圖 21：新增裝機(jī)量占全球比重.- 12 - 圖 22：全球濕化學(xué)品市場規(guī)模.- 13 - 圖 23：國內(nèi)濕化學(xué)品市場規(guī)模.- 13 - 圖 24：國內(nèi)濕化學(xué)品需求量按應(yīng)用領(lǐng)域分 .- 13 - 圖 25：國內(nèi)半導(dǎo)體用濕化學(xué)品需求量按產(chǎn)品分.- 13 - 圖 26： 2018年世界濕化學(xué)品市場格局 .- 14 - 圖 27： 濕化學(xué)品主要供應(yīng)企業(yè).- 15 - 圖 28：國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策 .- 16 - 圖 29：2014-2019江化微營收及增速.- 17 - 圖 30：2014

5、-2019江化微歸母凈利潤及增速.- 17 - 圖 31：2014-2019晶瑞股份營收及增速 .- 18 - 圖 32：2014-2019晶瑞股份歸母凈利潤及增速 .- 18 - 圖 33：2016-2019年格林達(dá) TMAH顯影液銷售收入及占比.- 19 - - 3 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 圖 34：2016-2019格林達(dá)營收及增速.- 19 - 圖 35：2014-2019上海新陽營收及增速 .- 20 - 圖 36：2014-2019上海新陽歸母凈利潤及增速 .- 20 - 圖 37：江陰潤瑪發(fā)展歷程 .- 21 - - 4 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲

6、明部分 - 專題研究報告 濕化學(xué)品：關(guān)鍵性基礎(chǔ)化工材料 濕化學(xué)品概況 濕化學(xué)品是對使用于濕法工藝的“電子級試劑”、“超凈高純化學(xué)試劑”的更為合 理準(zhǔn)確的表達(dá)。國內(nèi)的超凈高純試劑，在國際上通稱為工藝化學(xué)品（Process Chemicals） ， 美國、歐洲和我國臺灣地區(qū)稱為濕化學(xué)品（濕化學(xué)品）。在 SEMI（國際半導(dǎo)體設(shè)備與 材料協(xié)會）對世界半導(dǎo)體制造用主要材料的銷售市場規(guī)模統(tǒng)計，把用于半導(dǎo)體制造的濕 化學(xué)品專門提出，作為一類重要的半導(dǎo)體用電子材料的門類。 濕化學(xué)品是電子工業(yè)中的關(guān)鍵性基礎(chǔ)化工材料，也是重要支撐材料之一，具有技術(shù) 門檻高、資金投入大、產(chǎn)品更新?lián)Q代快等特點(diǎn)，是化工領(lǐng)域最具發(fā)展前景

7、的領(lǐng)域之一。 電子工業(yè)對濕化學(xué)品的一般要求是超凈和高純，它對原料、純化方法、容器、環(huán)境和測 試都有較為嚴(yán)格的要求。 濕化學(xué)品質(zhì)量的好壞，直接影響到電子產(chǎn)品的成品率、電性能及可靠性，也對微電 子制造技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化有重大影響。因此，電子工業(yè)的發(fā)展要求濕化學(xué)品與之同步發(fā)展， 不斷地更新?lián)Q代，以適應(yīng)其在技術(shù)方面不斷推陳出新的需要。從某種意義上說，濕化學(xué) 品支撐著新能源、現(xiàn)代通信、計算機(jī)、信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、微機(jī)機(jī)械智能系統(tǒng)、工業(yè)自動化 和家電等現(xiàn)代技術(shù)產(chǎn)業(yè)。所以，電子化學(xué)材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模和技術(shù)水平，已經(jīng)成為衡 量一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技進(jìn)步和國防實(shí)力的重要標(biāo)志，在國民經(jīng)濟(jì)中具有重要戰(zhàn)略地 位，是科技創(chuàng)新和國際

8、競爭最為激烈的材料領(lǐng)域之一。 圖 1：超凈高純試劑系列圖 2：光刻膠配套試劑系列 資料來源：江化微官網(wǎng)、中泰證券研究所資料來源：江化微官網(wǎng)、中泰證券研究所 - 5 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 濕化學(xué)品分類 濕化學(xué)品按用途可分為通用化學(xué)品（又稱超凈高純試劑）和功能性化學(xué)品（以光 刻膠配套試劑為代表）。超凈高純試劑一般要求化學(xué)試劑中控制顆粒的粒徑在 0.5m 以下，雜質(zhì)含量低于 ppm級，是化學(xué)試劑中對顆?？刂啤㈦s質(zhì)含量要求最高的試劑。功 能性化學(xué)品指通過復(fù)配手段達(dá)到特殊功能、滿足制造中特殊工藝需求的配方類或復(fù)配類 化學(xué)品。功能性化學(xué)品一般配合光刻膠用，包括顯影液、漂洗液

9、、剝離液等。 超凈高純試劑中，占比較大的依次是，硫酸、雙氧水、氨水、氫氟酸、異丙醇、硝 酸以及磷酸; 功能性化學(xué)品中，占比較大的依次是，顯影液、剝離液、蝕刻液以及清洗 液。 圖 3：濕化學(xué)品兩大品類及細(xì)分產(chǎn)品 資料來源：格林達(dá)招股說明書、中泰證券研究所 按應(yīng)用領(lǐng)域分，濕化學(xué)品下游行業(yè)多為半導(dǎo)體、顯示面板、太陽能電池等技術(shù)密 集型行業(yè)。不同領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品的純度、潔凈度也有不同要求。其中，半導(dǎo)體制造用濕化學(xué) 品用量雖小，但技術(shù)水平要求最高，產(chǎn)品純度等級要求最高。 圖 4：濕化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈 資料來源：格林達(dá)招股說明書、中泰證券研究所 根據(jù) SEMI的分類標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域的濕化學(xué)品純度要求基本集中在

10、SEMI G3、 G4 水平，我國的研發(fā)水平與國際尚存在較大差距。其中分立器件對超凈高純試劑純度 的要求要低于集成電路，基本集中在 SEMI G2級水平，國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)能夠滿足大 部分的生產(chǎn)需求。面板顯示和 LED領(lǐng)域的等級要求為 SEMI G2、G3水平，國內(nèi)企業(yè)的生 產(chǎn)技術(shù)能夠滿足大部分的生產(chǎn)需求。光伏太陽能電池領(lǐng)域一般只需要 SEMI G1級水平， - 6 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 是目前國產(chǎn)超凈高純試劑的主要市場。 圖 5：濕化學(xué)品三大應(yīng)用領(lǐng)域 資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、中泰證券研究所 從細(xì)分產(chǎn)品看，應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域的濕化學(xué)品種類豐富。硫酸、雙氧水是半導(dǎo)

11、體應(yīng) 用領(lǐng)域需求量最大的兩個品種，硫酸占比 31%,雙氧水占比 29%。從應(yīng)用的工藝流程看， 濕化學(xué)品在半導(dǎo)體領(lǐng)域的應(yīng)用主要是集成電路前段的晶圓制造及后端的封裝測試。 圖 6：濕化學(xué)品 SEMI標(biāo)準(zhǔn) 資料來源：格林達(dá)招股說明書、中泰證券研究所 超凈高純試劑主要應(yīng)用于硅晶圓的清洗和蝕刻過程。晶圓清洗試劑用于前端加工 關(guān)鍵工藝。由于集成電路內(nèi)各元件及連線相當(dāng)微細(xì)，因此制造過程中，如果遭到塵粒、 金屬的污染，很容易造成晶片內(nèi)電路功能的損壞，形成短路或斷路等，導(dǎo)致集成電路的 失效以及影響幾何特征的形成。因此在集成電路加工之前，必須對晶圓進(jìn)行清洗，清除 殘留在晶圓上之微塵、金屬離子及有機(jī)物之雜質(zhì)。蝕刻工

12、藝是通過蝕刻液與特定薄膜材 料發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，從而除去光刻膠未覆蓋區(qū)域的薄膜，實(shí)現(xiàn)圖形轉(zhuǎn)移，獲得器件的結(jié)構(gòu)。 圖 7：濕化學(xué)品在半導(dǎo)體制造的應(yīng)用環(huán)節(jié) 資料來源：晶瑞股份公司招股說明書、中泰證券研究所 - 7 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 光刻配套試劑主要應(yīng)用于晶圓制造的涂膠、顯影和去膠三個階段。顯影液和去膠 液的成分是針對不同的光阻材料設(shè)計而成的，此過程涉及的濕化學(xué)品包括 H O 、Na SO， 2 223 以及 KOH 和 NaOH 等堿性溶液，針對不同的顯影液和去膠液，其配方成分均不相同。 光刻配套試劑會直接影響晶圓光刻圖形化效果。 濕化學(xué)品在后段高端封裝領(lǐng)域的應(yīng)用集

13、中在清洗、濺射、黃光、蝕刻等工藝環(huán)節(jié)。 圖 8：濕化學(xué)品單位消耗量 資料來源：中國電子材料行業(yè)協(xié)會、中泰證券研究所 圖 9：晶圓污染物類型及清洗工藝 資料來源：晶瑞股份公司招股說明書、中泰證券研究所 - 8 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 濕化學(xué)品制備 濕化學(xué)品的制備流程由純化工藝和混配工藝完成。純化工藝的核心是提純技術(shù)和分 析檢測技術(shù)，混配工藝的關(guān)鍵在于配方。在整個生產(chǎn)過程中，兩大關(guān)鍵技術(shù)工藝基本為 精密控制下的物理反應(yīng)過程，較少涉及化學(xué)反應(yīng)過程。 純化工藝是先將原料通過預(yù)處理后，再進(jìn)行過濾、提純處理。提純技術(shù)是決定產(chǎn)品 等級的重要技術(shù)。在整個過程中，分析檢測技術(shù)是產(chǎn)品

14、質(zhì)量控制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在很多工 藝處理之后都需要進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量檢測。 混配工藝是將純化成品經(jīng)過檢測后，再進(jìn)行過濾、精密混配等重要工藝完成?；炫?的關(guān)鍵在于配方，而配方的獲得需要進(jìn)行長時間的經(jīng)驗積累，同時需要對產(chǎn)品不斷的調(diào) 配、試制、測試。 圖 10：純化工藝圖 11：混配工藝 資料來源：江化微招股說明書、中泰證券研究所資料來源：江化微招股說明書、中泰證券研究所 - 9 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 12英寸晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)推動濕化學(xué)品需求放量 下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，引領(lǐng)濕化學(xué)品高增長 我國濕化學(xué)品行業(yè)在 2006年后進(jìn)入快速發(fā)展階段，廣泛應(yīng)用于集成電路、顯示面 板、光伏能源等領(lǐng)域。

15、 1）半導(dǎo)體行業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，市場持續(xù)增長 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。從區(qū)域分布看，根據(jù) WSTS統(tǒng)計數(shù)據(jù)，亞太地區(qū)市場規(guī)模 占全球市場的比例不斷提高，亞太與日本市場合計約占全球半導(dǎo)體市場的 70%左右， 2017 年，全球半導(dǎo)體市場規(guī)模為 4122.21 億美元，同比增長 21.6%，2018 年全球半導(dǎo) 體市場保持增長勢頭，市場規(guī)模達(dá)到 4779.40 億美元，同比增長 15.90%；從芯片銷售 額看，根據(jù) WSTS 發(fā)布的數(shù)據(jù)，2016 年中國半導(dǎo)體消費(fèi)額 1075 億美元，占全球總量的 32%，已成為全球最大的半導(dǎo)體消費(fèi)市場。隨著國內(nèi)制造業(yè)環(huán)節(jié)快速發(fā)展，以及國內(nèi)巨 大的消費(fèi)市場和勞動

16、力人口優(yōu)勢，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將加快向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，世界市場份額不斷向 中國集中。 圖 12：全球半導(dǎo)體市場區(qū)域結(jié)構(gòu)圖 13：2016-2018年全球集成電路市場規(guī)模（億美元） 美國日本歐洲 亞太地區(qū)美國歐洲日本 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 25% 20% 15% 10% 5% 亞太地區(qū)增長率 0% 201620172018E 資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中泰證券研究所資料來源：WSTS、中泰證券研究所 半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)增長。全球半導(dǎo)體市場規(guī)模近年來增速平穩(wěn)，2012-2018年復(fù)合增

17、速 8.23%。其中，中國大陸集成電路銷售規(guī)模從 2158 億元迅速增長到 2018 年的 6531 億元，復(fù)合增速為 20.27%，遠(yuǎn)超全球其他地區(qū)，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)加速向大陸轉(zhuǎn)移。2014 年國家發(fā)布了國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要并設(shè)立了投資產(chǎn)業(yè)基金，根據(jù)規(guī)劃我 國集成電路銷售額平均增速將保持在 20%，因此半導(dǎo)體集成電路電子用氣市場規(guī)模有望 快速增長。 - 10 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 圖 14：全球半導(dǎo)體市場及增速圖 15：我國集成電路市場銷售額及增長情況 全球半導(dǎo)體銷售額（億美元） 銷售額（億元）同比（右軸） 5,000 4,500 4,000 3,500

18、 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 25% 20% 15% 10% 5% 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0% -10% -20%0-5% 2012201320142015201620172018201320142015201620172018 資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中泰證券研究所資料來源：CSIA、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中泰證券研究所 2）顯示面板行業(yè)：尺寸大型化發(fā)展，市場平穩(wěn)增長 全球顯示面板行業(yè)穩(wěn)定增長。全球平板顯示產(chǎn)業(yè)保持平穩(wěn)增長

19、，業(yè)態(tài)發(fā)展呈現(xiàn)尺寸 大型化、競爭白熱化、轉(zhuǎn)移加速化和產(chǎn)品定制化等特點(diǎn)，受益于電視平均尺寸增加以及 大屏手機(jī)、車載顯示和公共顯示等需求的拉動，根據(jù) IHS預(yù)測，2016年-2025年全球新 型顯示面板需求面積的 CAGR預(yù)計將達(dá) 4%，到 2025年增長至 2.66億平方米。 我國面板顯示行業(yè)市占率不斷提升。受益于國家政策的支持，我國面板顯示行業(yè)逐 漸發(fā)展起來，在全球的市占率也逐步提高，2011 年中國大陸大尺寸面板占全球比例約 為 1%，經(jīng)過多年的發(fā)展，2018年上升至 42%，大尺寸面板產(chǎn)能為 78.9百萬平方米/年， 預(yù)計 2020年達(dá)到 125.9百萬平方米/年。 圖 16：全球大尺寸面

20、板（7G-11G）占比圖 17：全球大尺寸面板產(chǎn)能統(tǒng)計（百萬平方米/年） 中國大陸中國臺灣日本韓國中國大陸中國臺灣日本韓國 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 250 200 150 100 50 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中泰證券研究所資料來源：CSIA、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中泰證券研究所 LCD 市場，近年來我國面板廠商繼續(xù)加快高世代液晶面板生

21、產(chǎn)線的建設(shè)與投產(chǎn)， 2019-2021年將有 8 條產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，合計產(chǎn)能超過 6000萬平方米，預(yù)計到 2021年中 國將占到全球 58%的市場份額。在 OLED 市場方面，目前是韓國占據(jù)主導(dǎo)地位，但國內(nèi) - 11 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 面板廠商近年來不斷提高 OLED 技術(shù)，同時加快布局 OLED 生產(chǎn)線。預(yù)計未來國內(nèi) OLED 面板產(chǎn)能將會得到快速的釋放，據(jù) DSCC預(yù)測，中國 OLED面板市場份額到 2025年將會 快速增長至 43%。 圖 18：2018-2025年 LCD市場格局情況與預(yù)測圖 19：2018-2025年 OLED市場格局情況與預(yù)測 中

22、國韓國其他中國韓國其他 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2018 2018 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E2018 2018 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 資料來源：DSCC、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中泰證券研究所資料來源：DSCC、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中泰證券研究所 3）光伏行業(yè)：國家政策支持，市場快速增長 中國光伏產(chǎn)業(yè)起步較晚但呈現(xiàn)迅速發(fā)展的勢頭。2010 年后，在歐洲經(jīng)歷光伏產(chǎn)業(yè) 需求放緩的背景下，我國

23、光伏產(chǎn)業(yè)迅速崛起，成為全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要動力，2018 年全國新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到 44GW，同比下降 17%，累計光伏裝機(jī)并網(wǎng)容量超過 174GW，2019年，我國新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到 30.1GW，同比下降 32.0%，累計光伏 并網(wǎng)裝機(jī)量達(dá)到 204.3GW，同比增長 17.1%，盡管在政策調(diào)整下，整體光伏市場有所下 滑，受益于海外市場的增長，我國光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大、技術(shù)創(chuàng)新不斷推進(jìn)、出口增 速不斷提升。自 2013 年至 2019 年我國新增和累計裝機(jī)容量均為全球第一，預(yù)計 2020 年光伏新增裝機(jī)量超過 35GW，較 2019年有所回升，累計裝機(jī)有望達(dá)到約 240GW。

24、 圖 20：我國光伏新增并網(wǎng)裝機(jī)量及增長率圖 21：新增裝機(jī)量占全球比重 新增裝機(jī)量占全球比重 我國光伏新增裝機(jī)容量（GW)同比（右軸） 140%60 50 40 30 20 10 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2013201420152016201720182019 20132014201520162017 資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會、中泰證券研究所資料來源：智研咨詢、中泰證券研究所 - 12 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 國內(nèi)濕化學(xué)品市場增速顯著高于全

25、球市場 受益于下游半導(dǎo)體、面板顯示和光伏領(lǐng)域持續(xù)增長的需求，濕化學(xué)品一直保持較高 景氣度，全球市場規(guī)模從 2011年的 25.31億美元擴(kuò)張到 2018年的 52.56億美元，年復(fù) 合增長率達(dá) 11%。預(yù)計 2020 年將達(dá)到 58.50 億美元，在總體應(yīng)用領(lǐng)域中的用量將達(dá)到 388萬噸。 圖 22：全球濕化學(xué)品市場規(guī)模圖 23：國內(nèi)濕化學(xué)品市場規(guī)模 市場規(guī)模（億美元）增速市場規(guī)模（億元）增速 60 50 40 30 20 10 0 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 9050% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 8

26、0 70 60 50 40 30 20 10 0 0%0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 資料來源：智研咨詢、中泰證券研究所資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、中泰證券研究所 圖 24：國內(nèi)濕化學(xué)品需求量按應(yīng)用領(lǐng)域分圖 25：國內(nèi)半導(dǎo)體用濕化學(xué)品需求量按產(chǎn)品分 平板顯示（萬噸） 太陽能電池（萬噸） 半導(dǎo)體增速 半導(dǎo)體（萬噸） 平板增速 太陽能增速 100% 80% 60% 40% 20% 0% 80 70 60 50 40 30 20 10 0 硫酸雙氧水

27、硝酸 3% 顯影液 異丙醇 氨水 其他 刻蝕液 剝離液氫氟酸 2% 3% 4% 5% 31% 5% 8% 10% 20162017201820192020E29% 資料來源：中國電子材料行業(yè)協(xié)會、中泰證券研究所資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、中泰證券研究所 從國內(nèi)市場來看，2018 年，我國濕化學(xué)品的市場規(guī)模約為 79.62 億元人民幣，年 復(fù)合增長率 20.36%，顯著高于全球平均水平。據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，細(xì)分應(yīng) 用領(lǐng)域中，平板顯示領(lǐng)域需求量最大，2019 年需求量為 47.37 萬噸，且增幅近幾年持 續(xù)擴(kuò)大，2020 年的預(yù)計增速為 46%；半導(dǎo)體領(lǐng)域的需求量緊隨其后，2019 年的需求

28、量 為 38.57萬噸，同樣保持著高速增長的態(tài)勢，2020年的預(yù)計增速為 12.86%；太陽能電 池領(lǐng)域的增長正逐步放緩，2020年預(yù)計增速 6.30%。預(yù)計 2020年我國濕化學(xué)品的需求 量合計約為 150 萬噸，面板顯示行業(yè)需求規(guī)模約 69.10 萬噸、半導(dǎo)體行業(yè)需求規(guī)模約 43.53萬噸，太陽能行業(yè)需求規(guī)模約 34.41萬噸。 - 13 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 行業(yè)集中度高，國產(chǎn)高端產(chǎn)品蓄勢待發(fā) 全球競爭格局：歐美、日本主導(dǎo) 全球濕化學(xué)品主要生產(chǎn)企業(yè)有德國巴斯夫，美國 Ashland 化學(xué)、Arch 化學(xué)，日本 關(guān)東化學(xué)、三菱化學(xué)、京都化工、住友化學(xué)，臺灣聯(lián)

29、仕、鑫林科技，韓國東友精細(xì)化工 等，上述公司占全球市場份額的 85%以上。 世界濕化學(xué)品的市場格局大致可分為三塊：歐美傳統(tǒng)濕化學(xué)品企業(yè)占據(jù)約 33%的市 場份額，代表企業(yè)有德國巴斯夫公司、美國亞什蘭集團(tuán)、德國 E.Merck公司、美國霍尼 韋爾公司等。這些老牌化工企業(yè)擁有極強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢，產(chǎn)品等級可達(dá)到 SEMIG4及以上 級別，與半導(dǎo)體制造業(yè)發(fā)展幾乎保持同一步調(diào)。第二塊市場主要由日本的十家左右濕化 學(xué)品企業(yè)所占據(jù)，合計約占 27%市場份額。日本化工行業(yè)發(fā)展晚于歐美，但進(jìn)步非常快， 其技術(shù)水平與歐美企業(yè)已達(dá)到同一水平。目前，濕化學(xué)品行業(yè)主要由歐美企業(yè)和日本企 業(yè)主導(dǎo)，高端市場基本也由該部分企業(yè)占

30、據(jù)。第三塊市場則是韓國、中國大陸及臺灣地 區(qū)的濕化學(xué)品市場所占領(lǐng)，約占 38%的市場份額。其中韓國、臺灣企業(yè)在生產(chǎn)技術(shù)上具 有一定優(yōu)勢，在高端市場領(lǐng)域與歐美、日本企業(yè)相比也有一定的競爭力。 圖 26： 2018年世界濕化學(xué)品市場格局 歐美企業(yè)日本企業(yè) 中國臺灣企業(yè)中國大陸企業(yè) 其他地區(qū)企業(yè)韓國企業(yè) 2% 8% 11% 33% 19% 27% 資料來源：中國電子材料行業(yè)協(xié)會、中泰證券研究所 - 14 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 國內(nèi)競爭格局：頭部企業(yè)集中，高端產(chǎn)品蓄勢待發(fā) 目前國內(nèi)生產(chǎn)濕化學(xué)品的企業(yè)約有四十多家，產(chǎn)品達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)，且具有一定生產(chǎn) 量的企業(yè)有 30多家。其

31、中，江陰江化微電子材料股份有限公司、江陰市潤瑪電子材料 有限公司、杭州格林達(dá)化學(xué)有限公司、蘇州晶瑞化學(xué)股份有限公司，是目前國內(nèi)最大的 幾家濕化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)。它們的市場份額占國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品的總市場量的 70%以上，頭部 企業(yè)集中度較高。從地域上看，國內(nèi)濕化學(xué)品企業(yè)多集中在華東區(qū)域，未來有向中西部 區(qū)域輻射擴(kuò)展的趨勢。 目前國際上制備 G1到 G5級濕化學(xué)品的技術(shù)都已經(jīng)趨于成熟，國內(nèi)大部分企業(yè)已經(jīng) 達(dá)到了國際 G3標(biāo)準(zhǔn)，并已開展 G4標(biāo)準(zhǔn)的研發(fā)工作。一些技術(shù)領(lǐng)先的濕化學(xué)品企業(yè)，如 江化微公司，目前技術(shù)水平已達(dá)到 SEMI標(biāo)準(zhǔn)等級的高端行列，硝酸純度、氫氟酸、氨 水、金屬刻蝕液等均已完成行業(yè)頂級（G4

32、級和 G5級）品類中試，量產(chǎn)在即。晶瑞股份 研發(fā)的雙氧水、氨水和硫酸已經(jīng)達(dá)到了 G5等級。由于具備本土化生產(chǎn)、性價比高、供 應(yīng)穩(wěn)定的優(yōu)勢，不少國內(nèi)企業(yè)從外資企業(yè)手中搶占了部分市場，例如格林達(dá)的 TMAH顯 影液實(shí)現(xiàn)了替代進(jìn)口。整體來看，國內(nèi)企業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)上有所突破后，將在半導(dǎo) 體、新型顯示面板等領(lǐng)域具有巨大的替代進(jìn)口空間。 圖 27： 濕化學(xué)品主要供應(yīng)企業(yè) 資料來源：中國電子材料行業(yè)協(xié)會、中泰證券研究所 - 15 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 政策支持助力國內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代 在下游三大應(yīng)用領(lǐng)域中，太陽能電池領(lǐng)域國產(chǎn)化率最高，已基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，應(yīng)用 于半導(dǎo)體晶圓加

33、工領(lǐng)域的國產(chǎn)化率最低，8 寸及以上產(chǎn)線的國產(chǎn)化率僅 20%。 國家近年來出臺了一系列政策將先進(jìn)電子材料列為重點(diǎn)發(fā)展和支持對象，部分企業(yè) 獲得產(chǎn)業(yè)基金扶持，產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖偬嵘?，國產(chǎn)化率不斷提高。晶瑞股份和江化微是我國 濕化學(xué)品行業(yè)中的翹楚，部分高端產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，已實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。 圖 28：國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策 資料來源：格林達(dá)招股說明書，中泰證券研究所 - 16 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 相關(guān)企業(yè) 江化微：國內(nèi)濕化學(xué)品龍頭 江化微主要從事超凈高純試劑、光刻膠配套試劑等濕化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售， 是國內(nèi)具備為平板顯示、半導(dǎo)體及 LED、光伏太陽能等多領(lǐng)域供應(yīng)濕化學(xué)品的龍頭企

34、業(yè)。 公司的產(chǎn)品技術(shù)等級普遍達(dá)到國際半導(dǎo)體設(shè)備與材料組織 SEMI 標(biāo)準(zhǔn) G2、G3 級，公司 IPO 募投項目部分產(chǎn)品達(dá)到 G4 等級，在國內(nèi)同行中處于前列位置。公司 IPO 募投項目 驗收后、鎮(zhèn)江投資項目和四川投資項目建成投產(chǎn)之后，公司的將成為具備 G4-G5級產(chǎn)品 生產(chǎn)能力的具有國際競爭力的濕化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)。公司已為 6 代線、8.5代線高世代線 平板顯示生產(chǎn)線供應(yīng)高端濕化學(xué)品，在高端濕化學(xué)品領(lǐng)域逐步替代進(jìn)口。憑借多年的技 術(shù)優(yōu)勢，公司在平板顯示領(lǐng)域擁有中電熊貓液晶、中電熊貓平板、中電彩虹、宸鴻集團(tuán)、 龍騰光電、京東方、深天馬、華星光電等知名企業(yè)客戶；在半導(dǎo)體及 LED領(lǐng)域擁有中芯 國際

35、、華潤微電子、長電科技、上海旭福電子、無錫力特半導(dǎo)體、方正微電子、士蘭微、 華燦光電等知名企業(yè)客戶；在太陽能領(lǐng)域擁有晶澳太陽能、韓華新能源、通威太陽能等 知名企業(yè)客戶。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營收 4.90億元，同比增長 27.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3452萬元，同比下滑 13.54%。 圖 29：2014-2019江化微營收及增速圖 30：2014-2019江化微歸母凈利潤及增速 營收（億元）增速歸母凈利潤（億元）增速 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 150% 130% 110% 90% 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0

36、.2 0.1 0.0 150% 130% 110% 90% 70% 70% 50% 50% 30% 30% 10% 10% -10% -30% -50% -10% -30% 201420152016201720182019201420152016201720182019 資料來源：wind、中泰證券研究所資料來源：wind、中泰證券研究所 - 17 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 晶瑞股份：發(fā)力泛半導(dǎo)體材料和新能源材料 晶瑞股份圍繞泛半導(dǎo)體材料和新能源材料兩個方向，主導(dǎo)產(chǎn)品包括超凈高純試劑、 光刻膠、功能性材料、鋰電池材料和基礎(chǔ)化工材料等，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、鋰電池、LED

37、、 平板顯示和光伏太陽能電池等行業(yè)。公司在半導(dǎo)體材料方面布局的高純雙氧水、高純氨 水及在建的高純硫酸等產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到或者可達(dá)到 SEMI最高等級 G5水準(zhǔn)，金屬雜質(zhì)含 量均低于 10ppt，高純硫酸產(chǎn)品預(yù)計 2020 年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)后，半導(dǎo)體用量最大的三個高純 濕化學(xué)品將整體達(dá)到國際先進(jìn)水平。光刻膠產(chǎn)品由子公司蘇州瑞紅生產(chǎn)，蘇州瑞紅作為 國內(nèi)光刻膠領(lǐng)域的先驅(qū)，規(guī)模生產(chǎn)光刻膠近 30年，產(chǎn)品主要應(yīng)用于半導(dǎo)體及平板顯示 領(lǐng)域，產(chǎn)品技術(shù)水平和銷售額處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司紫外負(fù)型光刻膠和寬譜正膠及部 分 g 線等高端產(chǎn)品已規(guī)模供應(yīng)市場數(shù)十年，i 線光刻膠近年已供應(yīng)國內(nèi)頭部芯片公司， 高端 KrF（248）

38、光刻膠處于中試階段。公司承擔(dān)并完成了國家重大科技項目 02重大專 項“i 線光刻膠產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目。公司擁有達(dá)到國際先進(jìn)水平的光刻膠生產(chǎn)線， 實(shí)行符合現(xiàn)代電子化學(xué)品要求的凈化管理，擁有國家 02重大專項資助的一流光刻膠研 發(fā)和評價實(shí)驗室。 圖 31：2014-2019晶瑞股份營收及增速圖 32：2014-2019晶瑞股份歸母凈利潤及增速 營收（億元）增速歸母凈利潤（億元）增速 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 150% 130% 110% 90% 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 150% 130% 110% 90% 70% 70% 50% 50% 30% 3

39、0% 10% 10% -10% -30% -50% -10% -30% 201420152016201720182019201420152016201720182019 資料來源：wind、中泰證券研究所資料來源：wind、中泰證券研究所 - 18 -請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 格林達(dá)：以 TMAH顯影液敲開高端產(chǎn)品大門 格林達(dá)的產(chǎn)品在顯示面板、半導(dǎo)體和太陽能電池三大領(lǐng)域均可以應(yīng)用，但為了避免 在中低端市場陷入低價競爭,其目光始終聚焦于高端市場，以 TMAH顯影液為主打產(chǎn)品。 20162019年 ，TMAH顯影液的銷售收入不斷提升，在格林達(dá)營收中占比始終保持在 80%

40、以上。在國內(nèi)少數(shù)幾家能生產(chǎn) G4級別顯影液的企業(yè)中，格林達(dá)的產(chǎn)能最高，達(dá)到 5.77 萬噸，能迅速響應(yīng)下游市場需求，保證供給穩(wěn)定性。同時，格林達(dá)已經(jīng)著手開展 SEMI G5 等級顯影液產(chǎn)品的研發(fā)，爭取獲得在新產(chǎn)品應(yīng)用時的先發(fā)優(yōu)勢。科創(chuàng)板上市后，格林達(dá) 將有更強(qiáng)的資金實(shí)力布局濕化學(xué)品高端產(chǎn)品市場。廣闊的進(jìn)口替代空間下，格林達(dá)將大 有可為，扭轉(zhuǎn)國內(nèi)企業(yè)在高端濕電子化學(xué)產(chǎn)品上的不利局面。 圖 33： 2016-2019年格林達(dá) TMAH顯影液銷售收入及占比 圖 34：2016-2019格林達(dá)營收及增速 銷售收入（億元）占比營收（億元）增速 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 6100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5 4 3 2 1 0 20162017201820192016201720182019 資料來源：格林達(dá)招股說明書、中泰證券研究所資料來源：wind、中泰證券