上市公司關(guān)聯(lián)交易國內(nèi)外現(xiàn)狀研究分析

1、上市公司關(guān)聯(lián)交易國內(nèi)外現(xiàn)狀研究分析第2012年第2期(總第391期)商業(yè)經(jīng)濟(jì)shancyejingjino.2.2o12totalno.391【文章編號】1009-6043(2012)02-0104-02上市公司關(guān)聯(lián)交易國內(nèi)外現(xiàn)狀研究分析李德生,王靜,胡璇(河海大學(xué)常州校區(qū)財務(wù)部,江蘇常州213022)【摘要】關(guān)聯(lián)交易作為企業(yè)之間的一種經(jīng)濟(jì)行為,本身是一個中性的經(jīng)濟(jì)范疇.但由于關(guān)聯(lián)交易發(fā)生在特定的存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的主體之間,我國經(jīng)濟(jì)法律允許交易定價由交易雙方自由商議確定,因此,關(guān)聯(lián)交易在市場行為外衣的掩蓋下,可能被上市公司關(guān)聯(lián)人濫用.利用資本多數(shù)表決原則或者公司治理結(jié)構(gòu)所賦予的公司控制權(quán)進(jìn)行不當(dāng)

2、關(guān)聯(lián)交易.轉(zhuǎn)移資產(chǎn),粉飾或者操縱報表,達(dá)到合法篡奪中小股民利益的目的.正因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易存在兩面性,所以.研究關(guān)聯(lián)交易對于整個資本市場提高資本市場的運(yùn)作效率,維護(hù)證券市場的繁榮與穩(wěn)定具有重要的現(xiàn)實(shí)意義.【關(guān)鍵詞】上市公司;關(guān)聯(lián)交易;現(xiàn)狀分析中圖分類號1f831.5【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】b一,國內(nèi)研究現(xiàn)狀自1997年我國企業(yè)會計準(zhǔn)則36號關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易的披露頒布以來,國內(nèi)學(xué)者開始關(guān)注關(guān)聯(lián)交易問題的研究,研究的重點(diǎn)一般集中在理論與實(shí)證分析兩方面.理論分析主要集中在關(guān)聯(lián)交易的非公平性的研究上,認(rèn)為關(guān)聯(lián)交易對國家稅收,上市公司的中小股東,債權(quán)人等均具有負(fù)面影響,并建議從法律法規(guī),政府監(jiān)管,公司治理等方面規(guī)范關(guān)聯(lián)

3、交易.在對中國大陸上市公司關(guān)聯(lián)交易的研究方面,朱國民等以2000年至2003年上海證券交易所和深圳證券交易所的所有a股上市公司為樣本,實(shí)證結(jié)果表明,關(guān)聯(lián)交易的存在性和交易的筆數(shù)對公司績效都沒有顯著的影響,只有關(guān)聯(lián)交易所涉及的金額對公司績效有影響,有的關(guān)聯(lián)交易提升企業(yè)價值,有的關(guān)聯(lián)交易降低企業(yè)價值.王力軍以我國證券市場20022004年329家民營上市公司為樣本,考察了金字塔控制,關(guān)聯(lián)交易與公司價值之間的關(guān)系.發(fā)現(xiàn)民營上市公司的金字塔控制不利于公司價值:民營上市公司的最終控制人主要通過關(guān)聯(lián)方擔(dān)保,關(guān)聯(lián)方資金占用和上市公司與關(guān)聯(lián)方的商品購銷活動來侵占小股東的利益.劉建民和劉星(2005)研究了國有

4、控股型上市公司和法人控股型上市公司關(guān)聯(lián)交易的差異,并發(fā)現(xiàn)國有控股型上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行配股盈余管理較法人控股型公司更為顯著.孟焰和張秀梅(2oo6)過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)上市公司的關(guān)聯(lián)交易盈余管理程度與托賓q值顯著負(fù)相關(guān),由此證明了關(guān)聯(lián)交易盈余管理的主要目的和結(jié)果是關(guān)聯(lián)方從上市公司轉(zhuǎn)移利潤.中山大學(xué)鄭國堅(jiān)博k:(2007)在其博士學(xué)位論文中通過對我國2000-2004年5113家上市公司的實(shí)證研究表【收稿日期】2011-1219一lo4一明,大股東的內(nèi)部市場與上市公司價值之間并非簡單的直線和曲線關(guān)系,而是呈現(xiàn)出向右傾斜的n型關(guān)系,筆者認(rèn)為我國大股東的內(nèi)部市場同時存在著效率促進(jìn)和掏空兩種效應(yīng),并且效

5、率促進(jìn)效應(yīng)始終存在.暨南大學(xué)譚加勁博:t:(2oo8)在其博士學(xué)位論文中研究2002-2004年我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易,將關(guān)聯(lián)交易分為6大類,研究了公司治理,關(guān)聯(lián)交易及企業(yè)價值的關(guān)系,得到結(jié)論:公司治理水平影響上市公司的異常關(guān)聯(lián)交易,上市公司與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的商品交易和擔(dān)保抵押顯著降低企業(yè)價值,公司治理水平越差的上市公司,發(fā)生損害企業(yè)價值的關(guān)聯(lián)商品交易和關(guān)聯(lián)擔(dān)保抵押越多.中南大學(xué)王穎(2oo6)在其碩士學(xué)位論文中研究了20032004的上市公司關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)銷售商品,股權(quán)轉(zhuǎn)讓,股權(quán)受讓,提供資金,資產(chǎn)置換類關(guān)聯(lián)交易損害財務(wù)業(yè)績的同時提升了市場業(yè)績.購買商品與公司凈資產(chǎn)收益率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)

6、系,與tobinq呈不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;總體上而言,上市公司與其第一大股東的關(guān)聯(lián)交易直接損害了上市公司的財務(wù)業(yè)績.二,國外研究現(xiàn)狀對上市公司關(guān)聯(lián)交易的經(jīng)濟(jì)影響,國外的研究主要集中在以下兩方面:1.關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)價值.gordon,henry和palia(2004)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),公司治理機(jī)制越弱,關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的可能性和金額越大,且關(guān)聯(lián)交易降低企業(yè)價值.kohlbeck和mayhew(2oo4)tg驗(yàn)證了弱的公司治理機(jī)制導(dǎo)致大規(guī)模關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的觀點(diǎn),且發(fā)現(xiàn),比較復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易以及與投資相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易與未來股東的回報正相關(guān),但與董事,員工,股東等發(fā)生的簡單型關(guān)聯(lián)交易則與預(yù)期股東回報負(fù)相關(guān),因此與投

7、資相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易有助于企業(yè)價值的提高,而執(zhí)行董事,大股東等參與的關(guān)聯(lián)交易則會降低李德生,王靜,胡璇:上市公司關(guān)聯(lián)交易國內(nèi)外現(xiàn)狀研究分析企業(yè)價值.2.關(guān)聯(lián)交易與盈余管理.gordon和henry(2005)考察了2001年美國的1261家上市公司,實(shí)證結(jié)果表明,企業(yè)價值(以行業(yè)調(diào)整收益表示)與關(guān)聯(lián)交易的次數(shù)和金額顯著負(fù)相關(guān),關(guān)聯(lián)方借貸行為的發(fā)生也同樣支持上述結(jié)果.實(shí)證結(jié)果表明,調(diào)整的絕對超額收益(adjustedabsoluteabnormalaccruals)與某些特定類型的關(guān)聯(lián)交易顯著正相關(guān),關(guān)聯(lián)交易是盈余管理的一個手段.chang和hong對19851996年317家韓國集團(tuán)企業(yè)的內(nèi)部交易

8、進(jìn)行研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn),集團(tuán)子公司能夠在集團(tuán)成員之間共享無形資源(如技術(shù)和廣告等)和金融資源,降低了交易成本,從而獲得協(xié)同效益,利用關(guān)聯(lián)交易以不公平的價格購銷商品或提供勞務(wù),從而操縱上市公司的盈余.三,比較與思考從上文的文獻(xiàn)綜述可以看到,國內(nèi)外對關(guān)聯(lián)交易的研究主要有幾個特點(diǎn):一是國外學(xué)者對關(guān)聯(lián)交易的研究主要集中在關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)價值的影響,以及關(guān)聯(lián)交易在企業(yè)盈余管理中的作用上,往往結(jié)合公司治理機(jī)制和關(guān)聯(lián)交易控制關(guān)系進(jìn)行研究.而專門針對關(guān)聯(lián)交易影響企業(yè)業(yè)績的研究較少.同時,國外學(xué)者針對中國證券市場上市公司的研究成果還很少.二是國內(nèi)學(xué)者對關(guān)聯(lián)交易的研究重點(diǎn)同樣也集中在公司治理,企業(yè)價值與關(guān)聯(lián)交易的關(guān)系,

9、以及關(guān)聯(lián)交易與盈余管理上.針對關(guān)聯(lián)交易影響企業(yè)業(yè)績的實(shí)證研究文獻(xiàn)雖然較多,然而大部分文獻(xiàn)采用單一指標(biāo)度量企業(yè)業(yè)績,較少同時從財務(wù)業(yè)績與市場業(yè)績兩方面進(jìn)行考量.同時,國內(nèi)研究數(shù)據(jù)主要集中在2004年之前,對近些年度發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易研究成果較少,選取樣本的時間跨度一般在2-4年.此外.針對關(guān)聯(lián)交易的行業(yè)分布情況,國內(nèi)文獻(xiàn)一般將關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的行業(yè)作為虛擬控制變量考察對企業(yè)業(yè)績影響的方向與顯著性,缺乏關(guān)聯(lián)交易總體與關(guān)聯(lián)交易主要行業(yè)對企業(yè)業(yè)績影響的分析和對比.綜上比較,我們認(rèn)為,針對我國上市公司整體素質(zhì)及管理現(xiàn)狀,無論監(jiān)管部門還是投資者,均亟待對上市公司關(guān)聯(lián)交易這一經(jīng)濟(jì)行為給予更高的關(guān)注和研判.筆者認(rèn)為,

10、在借鑒國內(nèi)外學(xué)者的研究成果基礎(chǔ)上,可以從以下幾方面人手進(jìn)行更加廣泛而深入地實(shí)證研究:1.擴(kuò)大樣本選取面,延長樣本涵蓋時間,使取樣數(shù)據(jù)更具代表性由于當(dāng)前我國證券市場發(fā)展迅猛,市場形勢變化莫測,國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及制度環(huán)境日新月異,以前的研究結(jié)果可能在一定程度上難以適應(yīng)當(dāng)前的市場要求.因此,應(yīng)該選擇更全面更具代表性的上市公司,盡量拉長關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)涵蓋時間,使多樣性的研究樣本能較全面地反映這期間證券市場經(jīng)歷的重大事件,保證理論研究的基礎(chǔ)更客觀.2.將企業(yè)的財務(wù)業(yè)績和市場業(yè)績同時考察針對企業(yè)業(yè)績的度量,考慮到財務(wù)業(yè)績反映的是企業(yè)的歷史經(jīng)營成果,而市場業(yè)績在一定程度上包含了對企業(yè)未來運(yùn)營狀況的預(yù)期,兩者作

11、為衡量企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)各有優(yōu)劣,而且衡量角度各有不同,采用單一指標(biāo)可能無法全面地考察關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)業(yè)績的影響情況,研究結(jié)果容易受到上市公司操縱業(yè)績指標(biāo)的影響.因此,研究過程中需同時考察企業(yè)的財務(wù)業(yè)績與市場業(yè)績,作為對企業(yè)業(yè)績的度量,更全面地分析關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)業(yè)績的影響.2.考慮關(guān)聯(lián)交易的行業(yè)差異和類型差異我國上市公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易中,交易發(fā)生在不同行業(yè)或?qū)儆诓煌愋?是關(guān)聯(lián)交易行為影響企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生差異的重要因素.為了在不同行業(yè)與不同類型之間對比,分析關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)業(yè)績的影響,研究過程中應(yīng)分別對關(guān)聯(lián)交易的總體與重要類型,所有行業(yè)與重要行業(yè)之間影響企業(yè)業(yè)績進(jìn)行實(shí)證研究,能夠提高研究結(jié)果的針對性和可靠

12、性,將更具有現(xiàn)實(shí)意義.通過對實(shí)證研究結(jié)果的分析,為不同的市場參與者分別提出對策及建議,使研究結(jié)果在進(jìn)一步完善和規(guī)范我國上市公司的治理中更有現(xiàn)實(shí)應(yīng)用價值.【參考文獻(xiàn)】1抹國民,張人驥,趙春光.關(guān)聯(lián)交易與公司價值基于我國證券市場的實(shí)證證據(jù)j】.上海立信會計學(xué)院學(xué)報,2005(6)2王力軍.金字塔控制,關(guān)聯(lián)交易與公司價值基于我國民營上市公司的實(shí)證研究n】.證券市場導(dǎo)報,200602【3】劉建民,劉星.關(guān)聯(lián)交易與公司內(nèi)部治理機(jī)制實(shí)證研究來自滬深股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)j】.中國軟科學(xué),2007(1)4孟焰,張秀梅.上市公司關(guān)聯(lián)交易盈余管理與關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移關(guān)系研究【j】.會計研究,2006(4)5】鄭國堅(jiān).企業(yè)集

13、團(tuán)內(nèi)部市場:效率與掏空基于我國上市公司的實(shí)證研究口).中山大學(xué),20076】譚加勁.公司治理,關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)價值基于中國上市公司的實(shí)證研究d】.暨南大學(xué),2008【7】王穎.第一大股東關(guān)聯(lián)交易對我國上市公司業(yè)績影響的實(shí)證研究【d】.中南大學(xué),20068gordon,e.a.,ehenryandd.palia,relatedpartytransac-fions:associationstllcorporategovernanceandfirmvalue,rutgersbusinessschoolworkingpaper,20049kohlbeck,m.andb.mayhew,agencycosts,contract-ing,andrelatedpartytransactions,