上市公司的分紅方式對股票價格的影響畢業(yè)論文1

1、 上市公司的分紅方式對股票價格的影響摘 要股票是由股份公司發(fā)行的，股東持有證明其權益的一種有價證券，代表著股東對公司資產和收益的所有權。所以股票其實就是一家股份公司的所有權益的集合。因為股票可以在公開市場上市交易，可以公開交易的股票又稱為上市股票，股票的交易價格就是投資者對公司價值的一種公開定價股票如何定價一直是全世界投資者夢想破解的課題，各種學說甚囂塵上，甚至有人將星象，玄學也應用于股票價格的預測。許多投資者為了無法準確預測股價而煩惱，這個世界性的難題不僅困擾個人投資者同時也令機構投資者甚至業(yè)內專業(yè)分析研究機構苦惱。如果對市場上各種業(yè)內專業(yè)股票分級機構與各種投資咨詢機構的股票研究報告進行一個

2、較長期的統(tǒng)計分析，你可以驚訝的發(fā)現(xiàn)這些專業(yè)機構對股票價格分析和定價可能在數年間大相徑庭，而期間作為被分析對象的上市公司的各項業(yè)務和財務數據指標并沒有顯著變化。就拿上一輪中國股市牛熊轉換的過程距離，在市場高漲到6124點高位的時候，絕大多數投資咨詢機構出具的研究報告都洋溢著樂觀情緒，分析得出的結果直指八千點、一萬點。而隨著全球金融危機的肆虐，市場暴跌至1600多點的時候，又有多少機構能指出這個點位將是一個時期的低點，而紛紛把市場調整的目標位調低至一千點甚至更低，長期以往，也難怪投資者對這些金融機構的投資咨詢建議不重視，同時陷入更彷徨的境地。本文從一個非常細微的切入口入手，以股票分紅行為是否對股票

3、價格產生影響這個論題入手，試圖從股票分紅與股價波動中探究出一定的規(guī)律，為股票價格預測這個世界性難題提供一點佐證。關鍵詞：股票、投資者、商業(yè)機構way of dividends of listed companies on the stock price impactabstractstock is a stock company into shares issued to shareholders as a proof of its marketable securities, representing the holder (ie shareholders) of the companys

4、ownership of assets and income. so in fact, the essence of the stock ownership of the company, or that the stock is the companys representative. so the price of the stock to some extent is the companys pricing. stock how pricing has been a worldwide problem, many people can not predict stock prices

5、and distress, if you pay attention to the wall street investment bank or a chinese investment institutions (such as investment banks, brokers, funds and rating agencies are) on the company prices judgment, you will certainly be big or glasses. in 2006-2009 to institutions cmb pricing point of view,

6、in 2007 china merchants bank institutions remain generally priced at 40 yuan, or even 50 yuan, 60 yuan more than a lot, but in 2009 china merchants bank institutions pricing is generally maintained at between 15-18. as for the chinese ship, the companys stock price rose to 300 yuan, most institution

7、s the stock pricing is $ 400, and one year after the companys stock fell to $ 30, the pricing of these institutions to the stock rating of 40 yuan within a year difference in times, it is no wonder these financial institutions, investors do not trust the extremekeywords: investors, business organiza

8、tions目 錄摘要.2英文摘要.3概述.51、世界股票市場的主要分紅方式.51.1股票紅股.51.2現(xiàn)金紅利.61.3負債紅利. . . . .61.4財產紅利.62、我國主要的股票分紅方式.73、紅股與紅利的區(qū)別.84、分紅行為的兩個誤區(qū).9-115、紅股分紅方式對上市公司的股票價格的影響. 116、現(xiàn)金分紅方式對股票的價格影響. 127、分析基礎上探究分紅方式對公司股票價格的影響. 137.1對大盤股價格的影響.137.2對小盤股價格的影響.137.3對創(chuàng)業(yè)板股價格的影響.13小結.14致謝.15概 述在股票市場剛剛興起的時代，由于投資者長期受現(xiàn)金儲蓄或是資金借貸拆借等金融行為的深刻影響

9、，認為股票是否分紅和分紅比例是決定股票價值與價格的關鍵因素，這種現(xiàn)象持續(xù)了一個較長的時期，我們稱為分紅決定價值。尤以20世紀40年代之前為甚，那個時期的投資者認為股票的價格與股票的分紅密切相關，與其他因素相關性不大，連續(xù)分紅以及分紅比例高的公司股票交易價格要高于分紅較少的企業(yè)。股東對股票的投資還是局限于股利回報率這個思維定式?？v使時光飛越到21世紀的當下，依然有人追隨分紅決定價值理論，但我們同時也看到認同這一理論的人數已經越來越少了。我們可以做這樣一個假設去推斷，a，b兩家公司都持續(xù)分紅，但是a,b兩家公司的經營質量卻相差甚遠，a公司每年經營成長而b公司逐年下降。為方便理解，我們做一個簡單算數

10、進行推斷：假設兩家公司a和b，每只股票近十年都是每年每股分紅一元，大家基本上把他們作為同樣的股票進行定價，再假設大家認可的投資收益率為5%，所以該股票的價格大約在20元左右?，F(xiàn)在增加一個假設條件-假設兩家公司10年前每股盈利均為一元，a公司每年盈利增長10%，而b公司每年盈利降低10%，則10年后的今天，a公司每股盈利2.59元，而b公司每股盈利為0.35元，兩個公司的經營質量相差甚遠，首先b公司將不能繼續(xù)保持這種分紅規(guī)模，其次兩家公司的經營質量也會使投資者作出賣出b公司而買入a公司的決定，從而使兩家公司的股價運行方向相悖。由此可以看出光光依靠股利收益率進行股票投資是不夠的。一、世界股票市場的

11、主要分紅方式(1)股票紅股在年度派發(fā)股票股利的時候，股份公司以本公司的股票作為股票紅利向股東分紅的一種形式，這種分紅方式即為送紅股的形式。在財務指標上，股份公司所送紅股是由公司經營產生的利潤對股東進行轉增資本或從歷年計提的盈余公積金向股東轉增資本形成的。按照同股同權的原則，紅股按現(xiàn)有股東的持股比例向所有股東進行派發(fā)。但是從股權結構上講，雖然股票總數增加，但是因為是同比例擴大，所以現(xiàn)有股東的持股比例依舊保持不變。同時，由于股本的總數增加，每股所包含的股東所有者權益下降，單位股份的含金量也同比例下降，因此一般做出紅股分紅的公司的上市股價需要在分紅時間節(jié)點前后對上市交易價格做出同比例調整，即是我們所

12、稱的股票紅股除權。(2)現(xiàn)金紅利是上市公司分紅時向股東分派現(xiàn)金。根據公司董事會對全年經營業(yè)績以及對未來經營所需資金的預計，將公司當年經營產生的利潤以及歷年歷年未分配利潤對股東進行分紅，分紅以現(xiàn)金方式直接派發(fā)，現(xiàn)金由中介機構向股東的銀行賬戶或是股票保證金賬戶進行劃轉。這種方式因其簡易執(zhí)行所以較為普遍。但是在確定分派現(xiàn)金比例時，存在公司長遠目標與股東短期投資收益之間的矛盾。分派現(xiàn)金過多，公司用于擴大再生產的資金就會減少，不利于公司的長遠發(fā)展。而分派現(xiàn)金過少，雖然公司擴大再生產的資金增加，但是我們股東的眼前利益受到影響，這會導致公司股價在股票交易市場的吸引力下降，影響公司股票的價格。(3)負債紅利在

13、股票分紅的時候，由于各種原因，股份公司用債券或應付票據替代現(xiàn)金作為紅利向股東分紅。通過這種分紅方式，股東沒有得到現(xiàn)金收益，僅是通過對上市公司的債權關系獲取收益，這樣也等于是股份公司的一種遠期承諾，而這種承諾可能因各種不利因素受到影響。因此這種分紅模式并不為市場歡迎。同時也會讓投資者對公司維持持續(xù)經營能力產生疑問。 (4)財產紅利股份公司以持有的財產替代現(xiàn)金作為紅利向股東分紅的一種方式。這種財產一般不會是固定資產，主要是以公司所持有的其它公司的有價證券等流動性資產作為紅利發(fā)放。有時也可以用自己公司的產品等實物作為紅利向股東分紅，這樣做既擴大了產品銷路又保留了現(xiàn)金。2012年以來在國內股票市場中也

14、興起了一股以公司產品實物替代部分公司紅利向股東進行股利派發(fā)的潮流，多家公司用這種方式向股票派發(fā)了實物紅利，這種方式有時候也被市場認為是一種市場營銷手段的補充。在以上四種分紅方式中，現(xiàn)金分紅是國際股票市場和中國股票市場最主要的一種分紅形式。二、我國主要的股票分紅方式：目前，我國的上市公司主要采取紅股和紅利兩種分紅方式。在我國證券市場建立的初期，采取現(xiàn)金紅利方式分紅的上市公司較少，但隨著證券市場的發(fā)展，越來越多的國有特大型企業(yè)完成了上市，因此現(xiàn)在采取現(xiàn)金紅利方式分紅的公司越來越多。我們來看近兩年的分紅數據，在2011年的紅利分配中，滬深兩市采取紅利方式分紅的達到1577家，采取紅股方式分紅只有54

15、1家，現(xiàn)金的分紅方式是股票分紅方式的2.9倍。2011年分紅方式對比圖從上圖可以看出，2011年現(xiàn)金分紅的公司占總分紅公司的74%，股票分紅占26%。在2012年的紅利分配中，滬深兩市采取現(xiàn)金紅利方式分紅的達到1773家，采取股票紅利方式分紅只有428家，現(xiàn)金的分紅方式是股票分紅方式的4.1倍.2012年分紅方式對比圖從上圖可以看出，2012年現(xiàn)金分紅的公司占總分紅公司的81%，股票分紅占19%，數據和比例是在上升中。這說明在我國，現(xiàn)金紅利方式已成為上市公司分紅的主要形式。此外，股票紅利方式也是我國上市公司在分紅過程中采用的一種重要形式。三、紅股與紅利的區(qū)別 送紅股與派現(xiàn)金相比，兩者都是上市公

16、司對所持有股票股東的回報，只不過是方式不同而已。只要上市公司在某年度內經營盈利，它就是對股民的回報。但是送紅股與派發(fā)現(xiàn)金紅利略有不同，其實如果將這兩者與銀行存款相比，現(xiàn)金紅利有點類似于存本取息，就相當于儲戶將資金存入銀行后，每年取一次利息；而送紅股卻類似于計復利的存款，銀行每過一定的時間間隔將儲戶應得的利息轉為本金，使利息再生利息，期滿后一次性付清。但是送股這種回報方式又有其不確定性因素，因為將盈利轉為股本而且再投入生產其實是一種再投資的行為，這樣同樣面臨著風險；如果企業(yè)在未來的年份中經營得好，收益比較穩(wěn)定、業(yè)務開拓比較為順利、而且其凈資產收益率能高于平均水平，這樣股東才能得到預期的回報；如果

17、上市公司的凈資產收益率低于平均水平或送股后上市公司經營管理不善，股東不但在未來年份里得不到預期回報，而且還將上一年度應得的紅利化為了固定資產沉淀。這樣送紅股就不如送現(xiàn)金，因為股民取得現(xiàn)金后可選擇投資其他利潤率較高的股票或者投資工具。四、分紅行為的兩個誤區(qū)(一)將配股作為股票紅利分紅。 配股是一種股票發(fā)行行為，即可向原有股東進行按比例配股，也可以向股東以外的新投資者進行配發(fā)，股東或其他投資者通過認購公司配發(fā)的新股達到增加持有公司股票總數或成為公司股東的目的。這種行為從性質上是一種資金再次募集的行為而非分紅行為。因為在市場興起的初期，上市股票較少，股票是一種奇缺資源，上市公司處于一種因市場供求關系

18、造成的優(yōu)勢地位。因此每次當上市公司希望再次募集資金的時候，往往股價會受到投資者的追捧，而很多投資者因初入股市，金融知識不完備，錯將按比例向老股東籌資的行為與按比例派發(fā)股利的行為進行錯誤等同，以為該種股票亦是股份公司分紅行為的一種，這是股票市場發(fā)展過程中的一種比較有趣的現(xiàn)象。其實籌資和分紅還是涇渭分明的兩種股份公司行為，只是投資者對金融知識的缺乏，以及特殊時期的股票供求關系造成的，在股票稀缺的情況下，任何可以使股本擴大的行為都會被市場作為利好加以應用，從而使股價高漲對投資者形成股價投資盈利誘惑而被混淆。（二）資本公將積金轉增股本作為紅股分紅從形式上看，資本公積金轉增股本與股票紅股分紅都使股票總額

19、增加，所以這兩種方式直至今日依舊被投資大眾普遍混淆。股票紅股是一種分紅行為，分紅后上市公司的股本被進行了擴充。而資本公積金轉增股本是來源于公司ipo與spo過程中，公司在財務報表上形成的資本公積金，當每股資本公積金超過一元（股票面值）的時候，公司即可享有將溢價部分轉增為公司股本的一種權利。在形式上，股東感受到的都是股份無償增加，從而錯將紅股紅利與資本公積金轉增股本兩種行為錯誤混淆。其實在財務報表上，這兩種行為分屬兩個領域，在公司行為上一種是公司分紅行為而另一種是公司股本調整形成的送股。資本公積金的主要來源有股票溢價收入、財產重估增值以及接受捐贈資產等。盈余公積金來源于公司利潤。兩種公積金的來源

20、屬性完全不同，從公司經營產生的盈余向公司股東進行分配的是分紅，而資本公積金本身就非因公司經營盈余產生而是來自于公司股票發(fā)行等其他行為，因此資本公積金轉增股本僅是公司股本行為的一種而非股票紅利，資本公積金轉增資本也絕不能作為上市公司分紅的一種內容(除了美國的少數州之外)。資本公積金的用途是擴大公司股本，少數國家允許使用于彌補歷年虧損。目前，我國的許多上市公司在分紅時，往往將公積金轉增資本送股與紅利轉增資本送股混在一起，作為一個組合紅股方案向投資者分紅。這種方式是直接導致投資者對兩種方式進行概念混淆的主因，因為送股與除權以及方案公布都在同一時點操作，而最終的結果都是股份無償增加，這樣就固話了投資者

21、認為股票紅股與資本公積金轉增股本都是送股都是股票紅股的錯覺，這種方式也是某些上市公司為了掩蓋自身經營情況不善，但是又想推高股價提高市場認同度取悅于投資者的一種蓄意的混淆行為。據筆者對周圍正在進行股票投資的人群進行的小范圍的調查，認為公積金轉增股本就是股票紅股的占百分之七十以上，尤其在中小投資者中這種錯誤認識的比例更高。上市公司的這種行為不僅是一種概念上的混淆，而且對證券市場本身有害。首先這種作法容易掩蓋公司的不良業(yè)績可能帶來的不利股價影響，利潤下滑無法進行股利分配的時候，分紅現(xiàn)金不夠，就用股票湊，資本公積金就變成了最好的偷梁換柱的來源。其次，在我國資本市場發(fā)展過程中，歷來都有追捧高送轉股票的市

22、場特征，市場形成了高送轉必炒的投機心理，而上市公司出于各種目的，包括原始創(chuàng)始人的減持套利，高價增發(fā)股票，以及公司影響力等，都希望公司股價維持在高位，因此存在濫用資本公積金高比例送股的主觀沖動，這種類型的公司形成一個群體或是達到一定數量之后容易引起股市過度投機，股價被蓄意推高吸引中小投資人入場接盤。眾所周知，在上市公司制定轉增股本方案和分紅方案過程中，機密信息都有不同程度泄露的可能，從而為某些利益集團所利用，提前布局博取股票差價，甚至有部分操縱市場的股票持有者通過各種手段去影響上市公司，促使其進行高額的轉股或是送股，繼而形成不當獲利的情形。實際上，股份公司在轉股或是送股之后每股凈資產被稀釋，每股

23、業(yè)績也同比攤薄。每股包含的股東權益也同比遞減，因此股票交易價格也應同步降低。而真正能維持上市公司股價持續(xù)上升的不應是股票分配方案而是上市公司的經營業(yè)績與未來合理展望。例如某家上市公司在2012年的時候公布的分紅方案為每10股送12股，投資者以為因為公司經營業(yè)績很好而進行了股票分紅，將其股票炒高了一倍有余。至次年8月底公布中期業(yè)績時，該公司每股收益依舊是虧損狀態(tài)，股價應聲暴跌。股民損失嚴重，而此時可能早些進行布局炒作的游資早已獲利離場，留下那些誤以為上市公司股票能夠持續(xù)大漲，走出填權大行情的股民嚴重套牢。由于我國目前股票上市發(fā)行存在諸多問題，上市公司發(fā)行價格居高不下，嚴重背離其真實價值，市場炒賣

24、風氣盛行，這種惡相自交易所開業(yè)以來未有改善甚至有惡化趨勢，目前我國正在進行股票上市規(guī)則的修訂。目前市場上的上市公司幾乎百分百都是溢價發(fā)行，致使公司形成了大量的資本公積金。有些受到市場熱捧的公司，資本公積金大于公司股本幾倍，高額資本公積金的存在是上市公司在今高比例公積金增股提供了條件。這種現(xiàn)象如果不加控制，而讓未來新發(fā)行的公司依舊高額溢價發(fā)行，那么上市公司通過隨意送股，操控市場股價，侵害中小投資人利益，從而擾亂市場交易的現(xiàn)象就無法杜絕。因此有必要在源頭對公司發(fā)行規(guī)則進行調整，并對上市公司資本公積金的運用加以合理引導和監(jiān)控，同時對市場交易波動進行嚴密觀察和分析，打擊市場操縱行為。五、紅股分紅方式對

25、上市公司的股票價格的影響從財務指標上看，送紅股對公司財務指標會同步進行攤薄，對股東實際股東權益沒有影響。舉例說明，如果一家公司目前共有1000萬股本，凈資產是1億，凈利潤為2000萬，則每股凈資產是10元，每股收益為2元，凈資產收益率是20%。假設公司進行10轉5送5的分紅，轉股與送股之后，總股本2000萬股，凈資產1億，凈利潤年2000萬，每股凈資產是5元，每股收益為1元，凈資產收益率是20%。 從這里我們可以看出，改變的是總股本、每股凈資產和每股收益，而與運營相關的凈資產收益率沒有任何影響。股票除權就相當于您本來有一張100元的鈔票，現(xiàn)在成了5張20元的鈔票，本質上沒有區(qū)別。因而對股票價格

26、沒有實際的直接的影響。目前，股票股息的分紅方式主要集中中小板公司和創(chuàng)業(yè)板公司。該類型的公司在發(fā)展過程中對資金的渴求非常劇烈,從公司生命周期上來看，公司初創(chuàng)與發(fā)展時期，將盈余資金追加于生產投資以擴大和加速發(fā)展也是普遍現(xiàn)象。因此該類公司在股利政策上更偏好于借助派送新股來作為分紅形式。取悅于投資人，利于公司股價穩(wěn)定上升。然而,當前部分實證數據也表明,他們也存在著派送現(xiàn)金紅利的意愿，分紅以組合方式實現(xiàn)。數據顯示,在20082010年間,中小板、創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)金分紅公司占比分別為77.29%、79%、80.87%。這個現(xiàn)象究其原因，也是因為公司實際控制人可以通過現(xiàn)金分紅回收現(xiàn)金，部分實現(xiàn)對公司多年經營的現(xiàn)金

27、回報。六、現(xiàn)金分紅方式對股票的價格影響待添加的隱藏文字內容2對資本公積金不足以進行轉增股本，每股收益也并不高的企業(yè)來說，每年的股利分紅是一件頭疼的事情。不分紅有股東的壓力，盈利少，資本公積金不足無法增股只能采取現(xiàn)金分紅。尤以公用事業(yè)類的經營穩(wěn)定的公司樂意采用該種方式，如廣深鐵路等，對成長性較強的公司，現(xiàn)金較少或者為滿足擴張需求時，現(xiàn)金分紅不但影響公司的現(xiàn)金流，嚴重時會影響公司正常運營。此種形勢下，公司就不應該分紅或進行少比例分紅，綜上所述，對經營穩(wěn)定、成長較差的公司而言，大比例分紅可以增加投資者回報，而成長性較強，能高效利用現(xiàn)金創(chuàng)造收益的公司可采用暫不分紅或是降低分紅比例來滿足公司營運需求。

28、在最近幾年,a股現(xiàn)金分紅主要集中在央企和地方國企,如集中在一些銀行股、中石化、中石油系統(tǒng)內和部分央企中,這些股票的股本大小動軋數十億或百億以上,對于這些公司而言,由于股本已經非常龐大，大面積轉增股本能力已經非常弱了,選擇用現(xiàn)金分紅可能是其回報投資者的最佳方式。同時國有大型企業(yè)的實際控制人國資委也希望旗下控制的企業(yè)能夠以現(xiàn)金分紅方式獲得股本投資的收益。由此可見,在以上類型的上市公司中,股利政策更傾向于派送現(xiàn)金形式的紅利。大盤股現(xiàn)金分紅股利政策圖大盤股現(xiàn)金分紅股利政策股票代碼股票名稱流通股上市以來分紅次數累計現(xiàn)金股利累計股票股利次數金額次數601988中國銀行1955.25億661850.57億0

29、601857中國石油1615.22億10102776.43億0600028中國石化700.70億22221495.97億0600019寶鋼股份175.12億1212466.97億0600031三一重工70.31億9937.34億6（此6次均伴隨現(xiàn)金股利發(fā)放）由于現(xiàn)金分紅也會在二級市場進行除息操作，同時沒有股本增加，市場對該類分紅行為幾乎沒有太多的股價正面影響。如果某家公司原市場預期會進行股本轉增或者送股而實際只有紅利分紅，投資者出于失望情緒，會賣出原來想博取股價收益而買入的股票，令股票價格下跌。通過對二級市場股價的長期追蹤，因為上市公司公布的現(xiàn)金分紅方案導致股票價格揚升的比例極低，而令股票價格下跌的比例則非常高。七、分析基礎上探究分紅方式對公司股票價格的影響 這里對上市公司股票價格的影響,可以分別從大盤藍籌、小盤股、創(chuàng)業(yè)板等三個領域的股票價格來分別認識。(一)對大盤股價格的影響 以中石油、中石化為代表的大盤股,在自身盈利能力的決定下,股票價格并未受到分紅的顯著影響。持有者更看重的是公司經營地位和長期穩(wěn)定經營成果，股價本身波動幅度就不大。股利以現(xiàn)金派發(fā)的市場預期也已經固化，因此每年的現(xiàn)金股利都不會對該類股票二級市場股價運行帶來顯著影響。(二)對小盤股價格的影響小盤股是指總股本和