會(huì)計(jì)與審計(jì)畢業(yè)論文

1、江蘇城市職業(yè)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）（ 2013屆）設(shè)計(jì)（論文）題目淺談財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用 辦 學(xué) 點(diǎn) （系） 江蘇城市職業(yè)學(xué)院常州辦學(xué)點(diǎn) 專 業(yè) 會(huì)計(jì)與審計(jì) 班級(jí) 10會(huì)計(jì)與審計(jì)（1）班 學(xué)號(hào) 100201350139 學(xué)生姓名 劉文強(qiáng) 起訖日期 2012.04.19-2012.09.30 地點(diǎn) 5-204 指導(dǎo)教師 常月琴 職稱 講師 2012年6 月30 日江蘇城市職業(yè)學(xué)院教務(wù)處制目 錄一、財(cái)務(wù)杠桿的涵義及作用1（一）財(cái)務(wù)杠桿的涵義1 （二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算2 （三）財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的作用3二、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系3三、企業(yè)應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿存在問(wèn)題5（一）將財(cái)務(wù)杠桿視同為企

2、業(yè)負(fù)債5（二）忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度利用財(cái)務(wù)杠桿5四、解決財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用存在問(wèn)題的對(duì)策5（一）準(zhǔn)確估計(jì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性5（二）考慮適當(dāng)?shù)谋壤突I資組合方式6淺談財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用【內(nèi)容摘要】自然界中的杠桿效應(yīng)，是指人們通過(guò)杠桿可以用較小的力量移動(dòng)較大物體的現(xiàn)象財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)來(lái)描述一個(gè)量的變動(dòng)會(huì)引起另一個(gè)量的更大變動(dòng)。財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來(lái)調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)權(quán)益資本帶來(lái)的額外收益，認(rèn)真研究財(cái)務(wù)杠桿并分析影響財(cái)務(wù)杠桿的各種因素，搞清其作用、性質(zhì)以及對(duì)企業(yè)權(quán)益資金收益的影響，是合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)的基本前提。杠桿效應(yīng)是籌資決策應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮的因素。然

3、而，目前我國(guó)許多企業(yè)對(duì)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)融資中的作用認(rèn)識(shí)還不夠明確。了解這些杠桿的效應(yīng)，有助于企業(yè)合理的規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)務(wù)管理水平，對(duì)該問(wèn)題的研究也必將具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 資本結(jié)構(gòu)自然界中的杠桿效應(yīng)，是指人們通過(guò)杠桿可以用較小的力量移動(dòng)較大物體的現(xiàn)象財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)來(lái)描述一個(gè)量的變動(dòng)會(huì)引起另一個(gè)量的更大變動(dòng)。財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來(lái)調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)權(quán)益資本帶來(lái)的額外收益，認(rèn)真研究財(cái)務(wù)杠桿并分析影響財(cái)務(wù)杠桿的各種因素，搞清其作用、性質(zhì)以及對(duì)企業(yè)權(quán)益資金收益的影響，是合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)的基本前提。杠桿效應(yīng)是籌資決策應(yīng)當(dāng)重

4、點(diǎn)考慮的因素。然而，目前我國(guó)許多企業(yè)對(duì)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)融資中的作用認(rèn)識(shí)還不夠明確。了解這些杠桿的效應(yīng)，有助于企業(yè)合理的規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)務(wù)管理水平，對(duì)該問(wèn)題的研究也必將具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。一、財(cái)務(wù)杠桿的涵義及作用（一）財(cái)務(wù)杠桿的涵義 財(cái)務(wù)杠桿是一個(gè)應(yīng)用很廣的概念。從西方的理財(cái)學(xué)到我國(guó)目前的財(cái)會(huì)界對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的理解，大體有以下幾種觀點(diǎn):一是將財(cái)務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用”。因而財(cái)務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營(yíng)。這種定義強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿是對(duì)負(fù)債的一種利用。二是認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債。調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來(lái)額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)每股利潤(rùn)上升，便

5、稱為正財(cái)務(wù)杠桿；如果使企業(yè)每股利潤(rùn)下降，通常稱為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。顯而易見(jiàn)，在這種定義中，財(cái)務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)而引起的結(jié)果。另外，有些財(cái)務(wù)學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對(duì)企業(yè)主權(quán)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點(diǎn)對(duì)比，這種定義也側(cè)重于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，但其將負(fù)債經(jīng)營(yíng)的客體局限于利率固定的債務(wù)資金，其定義的客體范圍是狹隘的。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的定義有多種，但歸納起來(lái)，主要是以下2種：其一：將財(cái)務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用”因而財(cái)務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營(yíng)。這種定義強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿是對(duì)負(fù)債的一種利用。其二：認(rèn)為

6、財(cái)務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來(lái)額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)使得企業(yè)每股利潤(rùn)上升，便稱為正財(cái)務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤(rùn)下降，通常稱為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。顯而易見(jiàn)，在這種定義中，財(cái)務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)而引起的結(jié)果。而在前兩種定義中，我更傾向于將財(cái)務(wù)杠桿定義為對(duì)負(fù)債的利用，而將其結(jié)果稱為財(cái)務(wù)杠桿利益(損失)或正(負(fù))財(cái)務(wù)杠桿利益。這兩種定義并無(wú)本質(zhì)上的不同，但我本人認(rèn)為采用前一種定義對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)杠桿、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)乃至整個(gè)杠桿理論體系概念的定義，起了系統(tǒng)化的作用，便于財(cái)務(wù)學(xué)者進(jìn)一步研究和交流財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使企業(yè)息稅前利潤(rùn) (ebit)的微量變化所引起的每股收益

7、(eps)大幅變動(dòng)的現(xiàn)象換句話說(shuō)，銀行借款規(guī)模和利率水平一旦確定，其負(fù)擔(dān)的利息水平也就固定不變。因此，企業(yè)盈利水平越高，扣除債權(quán)人拿走某一固定利息之后，投資者(股東)得到的回報(bào)也就愈多。相反，企業(yè)贏利水平越低，債權(quán)人照樣拿走某一固定的利息。剩余給股東的回報(bào)也就愈少。當(dāng)盈利水平低于利率水平的情況下，投資者不但得不到回報(bào)，甚至可能倒貼。（二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量的主要指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，它是指普通股每股收益的變動(dòng)相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，計(jì)算公式為：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=基期息稅前利潤(rùn)/(基期息稅前利潤(rùn)-基期利息)又可以表示為：式中：dfl財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；

8、eps普通股每股收益變動(dòng)額； eps變動(dòng)前的普通股每股收益； ebit息前稅前盈余變動(dòng)額； ebit變動(dòng)前的息前稅前盈余。通過(guò)對(duì)上述公式的推導(dǎo)，還可以變?yōu)椋浩渲校篿債務(wù)利息。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小取決于息稅前利潤(rùn)和利息費(fèi)用。在息稅前利潤(rùn)不變條件下，資產(chǎn)負(fù)債率越高，利息費(fèi)用越大，稅前利潤(rùn)就相應(yīng)減少，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。在利息費(fèi)用不變的條件下，息稅前利潤(rùn)越高，稅前利潤(rùn)也越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也隨之降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也降低.（三）財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的作用 第一、將財(cái)務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用”。因而財(cái)務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營(yíng)。這種定義強(qiáng)調(diào)財(cái)

9、務(wù)杠桿是對(duì)負(fù)債的一種利用。第二、認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來(lái)額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)使得企業(yè)每股利潤(rùn)上升，便稱為正財(cái)務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤(rùn)下降，通常稱為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。顯而易見(jiàn)，在這種定義中，財(cái)務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)而引起的結(jié)果。另外，有些財(cái)務(wù)學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對(duì)企業(yè)主權(quán)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點(diǎn)對(duì)比，這種定義也側(cè)重于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，但其將負(fù)債經(jīng)營(yíng)的客體局限于利率固定的債務(wù)資金，我本人認(rèn)為其定義的客體范圍是狹隘的。另外只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，財(cái)務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而絕對(duì)值增加，從而

10、使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本權(quán)益資本）越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，所以財(cái)務(wù)杠桿利益的實(shí)質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，由負(fù)債所取得的一部分利潤(rùn)轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。二、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系無(wú)論是在生活之中，或者是在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，都有存在著一個(gè)不變的定律，那就是有利必有弊，對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用自然也不例外。眾所皆知，財(cái)務(wù)杠桿是一把雙刃劍，負(fù)債籌集亦是一把雙刃劍，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)額外的收益，但一旦在運(yùn)用過(guò)程中出現(xiàn)錯(cuò)誤時(shí)，則會(huì)引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理失敗，甚至影響到企業(yè)的生存。風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)與損失直接

11、掛鉤的名詞，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來(lái)收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀的現(xiàn)象，只要企業(yè)存在著負(fù)債經(jīng)營(yíng)情況，就必然存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過(guò)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，在息稅前資金利潤(rùn)率高于負(fù)債籌集借入的資金利息率時(shí)，因?yàn)楣潭ㄐ岳①M(fèi)用的存在，使每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)地降低，扣除應(yīng)繳的企業(yè)所得稅后可分配給企業(yè)所有者、股東的利潤(rùn)就會(huì)增加，從而為企業(yè)所有者和投資者帶來(lái)額外的收益，將會(huì)使企業(yè)自有資金利潤(rùn)率提高，最終使企業(yè)獲得了正的財(cái)務(wù)杠桿效益。但存在著另一種情況：當(dāng)企業(yè)息稅前利潤(rùn)率低于負(fù)債籌資借入的資金利息率時(shí)，借入資金獲

12、得的息稅前利潤(rùn)將不足以支付利息，將會(huì)使自有資金利潤(rùn)率降低，企業(yè)得到負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，這就是運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿存在的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)上述闡述的財(cái)務(wù)杠桿計(jì)算公式可知，在其他因素不變的情況下，企業(yè)息稅前利潤(rùn)率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越??；反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大。因此息稅前利潤(rùn)率與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響呈相反方向變化，而對(duì)權(quán)益資本收益率的影響則呈相同方向變化。所以在一定程度上而言，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小也與財(cái)務(wù)杠桿的大小存在著不可脫離的關(guān)系，而財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映著財(cái)務(wù)杠桿的大小，進(jìn)而也就反映著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，利潤(rùn)對(duì)每股收益的影響程度就越小，這時(shí)候企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小，反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也

13、就越大。從實(shí)質(zhì)上而言，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在是由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。三、企業(yè)應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿存在問(wèn)題（一）將財(cái)務(wù)杠桿視同為企業(yè)負(fù)債在企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，財(cái)務(wù)杠桿是通過(guò)負(fù)債來(lái)起作用的，可以說(shuō)二者如影隨行。這容易使人們產(chǎn)生“負(fù)債決定財(cái)務(wù)杠桿的存在與否，財(cái)務(wù)杠桿決定是否負(fù)債”的問(wèn)題。負(fù)債是發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用的前提，但有了負(fù)債，并不一定就能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。同時(shí)，負(fù)債與否也不僅僅取決于財(cái)務(wù)杠桿的使用，還需要從企業(yè)實(shí)際需要的角度來(lái)考慮。（二）忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度利用財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，我們經(jīng)?？吹狡髽I(yè)之間的杠桿收購(gòu)、杠桿并購(gòu)的情況，這兩個(gè)情況的實(shí)質(zhì)都是通過(guò)負(fù)債獲得

14、更多可用資金，都強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價(jià)的。借款的最直接代價(jià)就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)利益如何、有沒(méi)有足夠的資金都要償還。因此，借款可能同時(shí)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿雙重影響：未來(lái)經(jīng)營(yíng)效益增長(zhǎng)的情況下，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加速這種增長(zhǎng)，形成杠桿利益；而未來(lái)經(jīng)營(yíng)效益下降的情況下，財(cái)務(wù)杠桿使這種下滑進(jìn)一步加劇，給企業(yè)資金帶來(lái)更多壓力，企業(yè)必須承擔(dān)到期無(wú)法支付借款本息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在關(guān)注企業(yè)獲得資金的基礎(chǔ)上，更要關(guān)注資金未來(lái)的使用情況，注重財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。四、解決財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用存在問(wèn)題的對(duì)策（一）準(zhǔn)確估計(jì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性負(fù)債經(jīng)營(yíng)不是一時(shí)的行為，只要在企業(yè)未來(lái)收益不斷

15、增長(zhǎng)的情況下，財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)才會(huì)進(jìn)一步放大 ,反之將放大財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，加劇企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需要根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況隨時(shí)調(diào)整借貸數(shù)量。企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)與收益狀況需要對(duì)經(jīng)營(yíng)性因素與非經(jīng)營(yíng)性因素進(jìn)行分析。 1.經(jīng)營(yíng)性因素分析企業(yè)未來(lái)收益是否穩(wěn)定，需要分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)性因素，主要有：首先，產(chǎn)品的需求。市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，企業(yè)息稅前利息就越穩(wěn)定，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越小，收益都可以準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)小。其次，銷售價(jià)格和成本。企業(yè)產(chǎn)品的銷售價(jià)格越穩(wěn)定，成本越低，則息稅前利潤(rùn)越穩(wěn)定，越大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越小，企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)和收益情況就好預(yù)測(cè)；反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。再次，對(duì)銷售價(jià)格的調(diào)整能力。當(dāng)通貨膨脹使生產(chǎn)資料價(jià)格及工

16、資上漲時(shí)，若企業(yè)有能力將因漲價(jià)而增加的生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)移到銷售價(jià)格上，則將消除其對(duì)未來(lái)收益的影響，企業(yè)的這種調(diào)整能力越強(qiáng)，則風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越穩(wěn)定。 2.非經(jīng)營(yíng)性因素分析第一，固定成本。固定成本是指隨著時(shí)間流逝而發(fā)生的成本，其總額在一定時(shí)期內(nèi)與產(chǎn)品產(chǎn)銷量無(wú)關(guān)。與前幾個(gè)因素不同，固定成本與息稅前利潤(rùn)的可變性之間沒(méi)有必然的聯(lián)系，但由于固定成本的性質(zhì)使得當(dāng)產(chǎn)品銷售量發(fā)生變動(dòng)時(shí)，息稅前利潤(rùn)以更大的幅度變動(dòng)，從而是，我們將固定成本視為需要考慮的因素之一。第二，稅收。如果公司有應(yīng)稅收入，債務(wù)的增減少企業(yè)支付的稅收，同時(shí)增加債權(quán)人所支付的稅收。如果公司稅率高于債權(quán)人稅率，債務(wù)的運(yùn)用便可以產(chǎn)生價(jià)值。第三，企業(yè)的固定資

17、產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率。長(zhǎng)期負(fù)債大都以企業(yè)固定資產(chǎn)作抵押，固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率可揭示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的安全程度。第四，所有者和經(jīng)營(yíng)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度也是影響資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)因素。如果所有者和經(jīng)營(yíng)者不愿使企業(yè)的控制權(quán)分落他人，則應(yīng)盡量采用債務(wù)籌資而不采用權(quán)益籌資；相反，如果企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者不太愿意承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)盡量降低債務(wù)資本比率。一般而言，企業(yè)的信用等級(jí)決定著債權(quán)人的態(tài)度，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的負(fù)債比例應(yīng)以不影響企業(yè)的信用等級(jí)為限。通過(guò)以上因素的分析我們知道，企業(yè)應(yīng)該在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候以適當(dāng)?shù)姆绞将@得最好的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。（二）考慮適當(dāng)?shù)谋壤突I資組合方式考慮適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例和籌資組合方式。負(fù)債比例、籌資組合方

18、式的不同對(duì)未來(lái)的影響不同。企業(yè)要根據(jù)數(shù)量、期限、利率、借款彈性等選擇不同的籌資方式，以方便企業(yè)根據(jù)需要作出適當(dāng)調(diào)整。1.適度負(fù)債負(fù)債經(jīng)營(yíng)存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不管經(jīng)營(yíng)情況的好壞，需要支付固定的利息。由于不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)成果，因此，負(fù)債比例要與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、活力能力、以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力等相適應(yīng)。適度利用財(cái)務(wù)杠桿作用，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)提高所有權(quán)資金收益率的財(cái)務(wù)杠桿利益。但如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿的作用。舉債過(guò)多，則會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，稅前資金利潤(rùn)率下降到利息率以下，就將使所有權(quán)資金收益率降低。負(fù)債比例越高，所有權(quán)資金收益率降得越多，這樣就會(huì)加重企業(yè)的危機(jī)，出現(xiàn)

19、財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用。因此，企業(yè)要掌握最佳負(fù)債規(guī)模，選擇一種比較穩(wěn)健的籌資模型。2.適當(dāng)?shù)幕I資組合方式根據(jù)企業(yè)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的好惡，不同企業(yè)有不同的籌資組合，主要有：第一，正常的籌資組合。正常情況下該種籌資組合遵循短期資產(chǎn)由短期資金融通、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金融通的原則。這是一種理想的融資政策，其基本思想是力求降低企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)和融資成本，若運(yùn)用得當(dāng)則不會(huì)出現(xiàn)資金的閑置或償債風(fēng)險(xiǎn)。第二，冒險(xiǎn)的籌資組合。即企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金融通，另一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)和全部短期流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金融通。這種籌資組合資金成本低，利息支出少，可以增加企業(yè)收益；但同時(shí)企業(yè)用短期資金融通了部分長(zhǎng)期資產(chǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)較大。這是一種收益性與風(fēng)險(xiǎn)性