中央銀行透明性研究綜述

1、中央銀行透明性研究綜述（作者:單位:郵編:）論文關(guān)鍵詞透明性聲譽(yù)論文摘要回顧中央銀行透明性的各種度量標(biāo)準(zhǔn) 対提高透明性在央行實(shí)施貨幣政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成的影響進(jìn)行總結(jié)；闡 述我國(guó)央行透明性發(fā)展的概況。貨幣政策向透明化方向轉(zhuǎn)變的原因是多方面的。隨著民主 社會(huì)建設(shè)的深入：公開是民主社會(huì)中央銀行的責(zé)任”，特別是公眾的參 與意識(shí)不斷的加強(qiáng)。增加透明度有助于央行建立聲譽(yù)，并為貨幣政策 的順利實(shí)施打下基礎(chǔ)。貨幣政策要發(fā)生良好的效果必須有順暢的傳導(dǎo) 機(jī)制，而這種機(jī)制的載體就是公眾的微觀行為決策，這種良好的形象 對(duì)于建立一種互信互利的信用關(guān)系大有裨益。同時(shí)，央行貨幣政策透 明度的提高有助于公眾形成穩(wěn)定、一

2、致的預(yù)期，來引導(dǎo)市場(chǎng)走向，使 得貨幣政策更加有效。一、透明性的度量關(guān)于透明度的探討肇始于cukierman和meltzer,但至今 仍難形成一致的意見。這是因?yàn)橥该鞫入y以量化，不易描述建模，同 時(shí)其涉獵面廣泛，其范疇不易統(tǒng)一。但經(jīng)過數(shù)年的研究，大多數(shù)學(xué)者 都將問題指向了是否對(duì)公眾明確宣布政策目標(biāo)，是否披露決策過程及 相關(guān)信息的數(shù)量和準(zhǔn)確程度。winkler認(rèn)為，央行披露較多的信息并不意味著公眾能較 好理解其意圖；他認(rèn)為透明度應(yīng)包括公開、清晰、誠(chéng)實(shí)和共同理解, 而不僅是宣布政策目標(biāo)以及操作細(xì)節(jié)。imf在貨幣金融政策透明度 良好行為準(zhǔn)則指出透明度是一種環(huán)境，即在易懂、容易獲取和及時(shí) 的基礎(chǔ)上，讓公

3、眾了解有關(guān)政策目標(biāo)及法律、制度和經(jīng)濟(jì)框架，政策 制定及其原理，與貨幣和金融政策有關(guān)的數(shù)據(jù)和信息，以及機(jī)構(gòu)的職 責(zé)，kuttner和posen認(rèn)為宣布明確的貨幣政策目標(biāo)值，發(fā)布通脹報(bào) 告以解釋貨幣政策變化造成的預(yù)期影響，預(yù)測(cè)通脹并解釋這些變化的 原因，對(duì)過去的政策以及所取得的成果進(jìn)行評(píng)估等內(nèi)容為體現(xiàn)透明度 的要求。此后學(xué)者便從整個(gè)貨幣政策決策、實(shí)施、生效過程來考慮透 明性，geraats將其劃分為五個(gè)方面的內(nèi)容：政治透明、經(jīng)濟(jì)透明、 過程透明、政策透明和操作透明。同時(shí)hahn也提出與以上內(nèi)容類似 的透明度含義，包括：目標(biāo)透明、操作透明和認(rèn)知透明三個(gè)部分。而 另外一個(gè)方向則是將透明度模型化，fau

4、st和svensson用公眾觀 到央行控制誤差信息的程度以及外界對(duì)央行意圖的推斷來描述透明度，并將其用參數(shù)化。二、提高透明性的影響中央銀行透明度的提高主要對(duì)以下兩個(gè)方面產(chǎn)生影響：一 是對(duì)央行的聲譽(yù)和貨幣政策產(chǎn)生影響；二是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定 產(chǎn)生影響。(-)對(duì)央行的聲譽(yù)和貨幣政策的影響過去，中央銀行基于減輕自己的責(zé)任，提高自己的威望，或借保持神秘行事的習(xí)慣以此進(jìn)行尋租；同時(shí)，透明度的增加會(huì)降低 央行靈活操縱政策，即相機(jī)決策的能力，這些都導(dǎo)致其不愿增加透明 度。隨著公眾對(duì)民主原則和有關(guān)信息只有要求的提高，央行逐cd步發(fā)現(xiàn)，增加透明度有助于提高自己的聲譽(yù)；同時(shí)，政府也發(fā)現(xiàn)，透 明度的增加可以有效

5、抑制央行在政策操作上的時(shí)間不一致性問題。時(shí) 間不一致性假說指出一旦私人部門的決策包含的通貨膨脹預(yù)期被鎖監(jiān)督定，政策制定者便具有制造高于預(yù)期水平的通貨膨脹激勵(lì)，也就是企 圖利用“意外通貨膨脹”來暫時(shí)增加產(chǎn)出，但是，市場(chǎng)一旦預(yù)期到這種 行為，就相應(yīng)調(diào)整工資、物價(jià)等名義合約，結(jié)果不僅產(chǎn)出或就業(yè)狀況 得不到改善，通貨膨脹反而被拔高。透明度的提高使央行置于公眾的:之下，任何背離承諾的行為都會(huì)受到質(zhì)疑，政府也不能為實(shí)現(xiàn)其他經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來隨意向中央銀行施壓，迫使央行改變?cè)ǖ恼吣繕?biāo)。因此，透明度的提高能使央行有效地?cái)[脫來自政府方面的壓力，同時(shí) 也要求央行必須以社會(huì)福利最大化為目標(biāo)，執(zhí)行更有利于公眾的貨幣 政策

6、。(二)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和特點(diǎn)的影響透明度提高將會(huì)降低信息不對(duì)稱和公眾對(duì)未來預(yù)期的不確 定性，使公眾能夠減少個(gè)人行為決策的噪音，提高準(zhǔn)確度，最終增加 個(gè)人福利。(1) 增加透明度可以減少抑制通脹的成本。抑制通脹能夠 不影響產(chǎn)出條件是事先向公眾宣布且政策可信，若反之則抑制通脹就 要付出代價(jià)。其主要從成本推進(jìn)造成的通脹來分析，當(dāng)信息透明且央 行有良好聲譽(yù)，人們對(duì)通脹的預(yù)期就會(huì)下降，并以央行宣布的通脹目 標(biāo)值為調(diào)整工資水平的基準(zhǔn)。這樣工資就會(huì)隨著通脹預(yù)期的下降而下 降，實(shí)際工資基本保持不變，就業(yè)和產(chǎn)出也不會(huì)受到影響，反之反是。(2) 增加透明度可以有效引導(dǎo)預(yù)期，降低通脹水平，并有助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。在信息透

7、明條件下，不確定性降低，公眾將會(huì)以錨定 的通脹目標(biāo)值作為自己的預(yù)期，而使得通脹預(yù)期維持在一個(gè)穩(wěn)定的低 水平，進(jìn)一步使未來通脹的壓力減小，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。mishkin 和posen對(duì)加拿大、英國(guó)和新西蘭等國(guó)家采用了通脹目標(biāo)制后的通 脹情況進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)增加透明度可以使平均通脹率下降、通脹率 變動(dòng)幅度縮小。levin的研究同樣表明，通脹目標(biāo)制國(guó)家通過宣布通 脹目標(biāo)并加強(qiáng)與公眾的交流，能提高本國(guó)央行的信譽(yù)，縮小產(chǎn)出的波 動(dòng)幅度。(3 )增加透明度可以減少金融市場(chǎng)的波動(dòng)，并可以幫助市 場(chǎng)更好地反映貨幣政策信息。弗里德曼認(rèn)為信息革命的到來極大降低 了公眾獲取信息的成本，使公眾的預(yù)期能更迅速、更準(zhǔn)

8、確地對(duì)包括由 貨幣政策導(dǎo)致的波動(dòng)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)做出反應(yīng)，那么公眾和金融市場(chǎng) 對(duì)通脹變化比以往更敏感，也善于應(yīng)變。rafferty和tomljanovich 對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)增加透明度與反映金融市場(chǎng)效率的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn), 證明了增加透明度有助于提高金融市場(chǎng)效率的論斷。blinder認(rèn)為政 策透明可以使投資者更準(zhǔn)確預(yù)測(cè)金融資產(chǎn)的未來價(jià)值，減少由信息沖 擊造成的波動(dòng)，并減少信息不對(duì)稱導(dǎo)致的投機(jī)行為。三、我國(guó)央行透明性發(fā)展我國(guó)央行運(yùn)作的透明性在逐步的提高，我們可以回顧其發(fā) 展的歷程:1994年開始公布貨幣供應(yīng)量"995年中國(guó)人民銀行法 正式規(guī)定我國(guó)貨幣政策的首要目標(biāo)是穩(wěn)定幣值，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增

9、 長(zhǎng)，從而為我國(guó)貨幣政策的順利實(shí)施提供了基本的法律保證。1996 年中國(guó)人民銀行開始按季度向社會(huì)公布各層次貨幣供應(yīng)量、通脹水 平、gdp水平。同時(shí)，中國(guó)人民銀行開始將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政 策的中介目標(biāo)。2001年起，央行開始通過網(wǎng)站和紙質(zhì)媒介，按季度 向公眾發(fā)布貨幣政策分析報(bào)告，內(nèi)容包括貨幣信貸概況、貨幣政 策操作，金融市場(chǎng)分析、宏觀經(jīng)濟(jì)分析以及預(yù)測(cè)與展望。2004年公 布中國(guó)人民銀行2004年公布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)間表。徐亞平在 eijffinger和geraats的標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)之上，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況對(duì)其指標(biāo)進(jìn)行了修訂，檢驗(yàn)了我國(guó)透明性提高對(duì)于宏觀調(diào)控成功有重要的作用o參考文獻(xiàn)1 錢小安(2002),貨幣政策規(guī)則，商務(wù)印書館。2 徐亞平，貨幣政策有效性與貨幣政策透明制度的興起， 經(jīng)濟(jì)研究 2006 ( 8 ), 24-34.3