期貨第八章課件

1、第八章 利率期貨,期貨第八章,歷年考情,有一定量單選題、多選題和判斷題，計(jì)算題及綜合題1-2道（主要集中在利率期貨報(bào)價(jià)及交易結(jié)果計(jì)算及分析），本章難度較大（難點(diǎn)是利率期貨報(bào)價(jià)），以理解為主，涉及記憶的知識(shí)內(nèi)容較少，占分比值大概為5-8分左右,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,概念 1、利率期貨以利率類(lèi)金融工具為標(biāo)的物的期貨合約 2、利率期貨交易利率期貨合約的買(mǎi)賣(mài),期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,一、利率與利率期貨 （一）利率和利率類(lèi)金融工具 1利率和基準(zhǔn)利率 利率定時(shí)期內(nèi)利息與本金的比率，通常用百分比表示。 基準(zhǔn)利率金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用和主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)利率。 人民幣基準(zhǔn)利率中國(guó)人民銀行

2、發(fā)布的商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的系列存貸款的指導(dǎo)性利率 美元基準(zhǔn)利率美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve Board）發(fā)布的聯(lián)邦基金利率,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,一、利率與利率期貨 （一）利率和利率類(lèi)金融工具 2與利率期貨相關(guān)的金融工具 歐洲美元（Eurodo11ar）一切存放于美國(guó)境外的非美國(guó)銀行或美國(guó)銀行設(shè)在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。 歐洲銀行間歐元利率 美國(guó)國(guó)債（見(jiàn)下頁(yè),期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,一、利率與利率期貨 （一）利率和利率類(lèi)金融工具 美國(guó)國(guó)債： A、短期國(guó)債償還期限不超過(guò)1年 付息方式：采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按照面值進(jìn)行兌付。 例如，1 000 0

3、00美元面值的1年期國(guó)債，按照8的年貼現(xiàn)率發(fā)行，其發(fā)行價(jià)為920 000美元，到期兌付1 000 000美元，因此80 000美元的差價(jià)相當(dāng)于是利息。 B、中長(zhǎng)期國(guó)債償還期限在1年以上 美國(guó)：中期國(guó)債償還期限在1至10年之間 長(zhǎng)期國(guó)債償還期限在10年以上。 付息方式：附息國(guó)債，在債券期滿(mǎn)之前，按照票面利率每半年付息一次，最后一筆利息在期滿(mǎn)之日與本金一起償付,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,一、利率與利率期貨 （二）利率期貨的種類(lèi) 1短期利率期貨： 標(biāo)的物主要有利率、短期政府債券、存單等，期限不超過(guò)1年。如3個(gè)月歐元銀行間拆放利率，3個(gè)月英鎊利率，28天期（墨西哥比索）銀行間利率，3個(gè)月歐洲美

4、元存單，13周美國(guó)國(guó)債TBills)等。 2、中長(zhǎng)期利率期貨合約： 標(biāo)的物主要為各國(guó)政府發(fā)行的中長(zhǎng)期債券，期限在1年以上。如2年期、3年期、5年期、10年期的美國(guó)中期國(guó)債(TNotes)，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債(TBonds)，德國(guó)國(guó)債(Eur0Schatz，EuroBobl，EuroBund)，英國(guó)國(guó)債(Gilts)等,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,二、利率期貨價(jià)格波動(dòng)的影響因素 （一）政策因素財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策 1財(cái)政政策： 擴(kuò)張性的財(cái)政政策增加和刺激總需求資金需求增加利率上升； 緊縮性的財(cái)政政策減少和抑制總需求資金需求減少利率下降。 2、貨幣政策： 擴(kuò)張的貨幣政策貨幣供應(yīng)量增加利率下

5、降； 緊縮的貨幣政策貨幣供應(yīng)減少利率上升。 3匯率政策。 匯率國(guó)內(nèi)物價(jià)水平、短期資本流動(dòng)影響利率,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,二、利率期貨價(jià)格波動(dòng)的影響因素 （二）經(jīng)濟(jì)因素財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策 1經(jīng)濟(jì)周期 2通貨膨脹率：市場(chǎng)利率的變動(dòng)通常與通貨膨脹率的變動(dòng)方向一致。 3經(jīng)濟(jì)狀況： 經(jīng)濟(jì)增速快資金需求旺利率上升； 經(jīng)濟(jì)增速緩資金需求減利率下跌,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,二、利率期貨價(jià)格波動(dòng)的影響因素 （三）全球主要經(jīng)濟(jì)體利率水平 （四）其他因素 包括經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期、消費(fèi)者收入水平、消費(fèi)者信貸等因素 經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的好壞影響經(jīng)濟(jì)政策的變化和投資者的市場(chǎng)預(yù)期影響利率,期貨第八章,

6、第一節(jié) 利率期貨概述,三、利率期貨的產(chǎn)生和發(fā)展（了解） 1、70年代，利率管制政策的放松或取消使得市場(chǎng)利率波動(dòng)日益頻繁，利率風(fēng)險(xiǎn)成為各類(lèi)經(jīng)濟(jì)體，尤其是金融機(jī)構(gòu)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。 2、1975年10月20日，芝加哥期貨交易所(CBOT)推出了歷史上第一張利率期貨合約政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)(Government National Mortgage Association，GNMA)抵押憑證(Collateralized Depository Receipt，CDR)期貨合約。 3、1976年1月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）國(guó)際貨幣分部（IMM）推出了13周美國(guó)國(guó)債期貨交易,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概

7、述,四、國(guó)際期貨市場(chǎng)利率期貨合約 （一）短期利率期貨 1、13周美國(guó)短期國(guó)債期貨合約,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,四、國(guó)際期貨市場(chǎng)利率期貨合約 （一）短期利率期貨 2、歐洲美元期貨合約(Eurodollar Futures) 交易對(duì)象：3個(gè)月期美元定期存款現(xiàn)金交割的方式,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,四、國(guó)際期貨市場(chǎng)利率期貨合約 （一）短期利率期貨 3、3個(gè)月歐元利率期貨合約,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,四、國(guó)際期貨市場(chǎng)利率期貨合約 （二）中長(zhǎng)期期利率期貨 1、美國(guó)中期國(guó)債期貨合約芝加哥交易所5年期國(guó)債合約,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,四、國(guó)際期貨市場(chǎng)利率期貨合約 （二）

8、中長(zhǎng)期期利率期貨 1、美國(guó)中期國(guó)債期貨合約芝加哥交易所10年期國(guó)債合約,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,四、國(guó)際期貨市場(chǎng)利率期貨合約 （二）中長(zhǎng)期期利率期貨 2、德國(guó)中期國(guó)債期貨合約,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,四、國(guó)際期貨市場(chǎng)利率期貨合約 （二）中長(zhǎng)期期利率期貨 3、美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約,期貨第八章,第二節(jié) 利率期貨的報(bào)價(jià)與交割,一、美國(guó)短期利率期貨的報(bào)價(jià)與交割 （一）美國(guó)13周?chē)?guó)債期貨的報(bào)價(jià)與交割 1、報(bào)價(jià)方式 價(jià)格與貼現(xiàn)率之間具有反向關(guān)系，即價(jià)格越高，貼現(xiàn)率越低，也即收益率越低。 指數(shù)方式報(bào)價(jià)以100減去不帶百分號(hào)的年貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià) 指數(shù)方式報(bào)價(jià)，指數(shù)的最小變動(dòng)點(diǎn)為12個(gè)基本點(diǎn)，

9、1個(gè)基本點(diǎn)是指數(shù)的1點(diǎn)，即指數(shù)的0.01點(diǎn)。1個(gè)基本點(diǎn)代表25美元。指數(shù)的最小變動(dòng)點(diǎn)就是0.005點(diǎn)，一個(gè)合約的最小變動(dòng)價(jià)值也就是12.5美元,期貨第八章,第二節(jié) 利率期貨的報(bào)價(jià)與交割,一、美國(guó)短期利率期貨的報(bào)價(jià)與交割 （一）美國(guó)13周?chē)?guó)債期貨的報(bào)價(jià)與交割 2、交割方式 現(xiàn)金交割 交割結(jié)算價(jià)以最后交易日現(xiàn)貨市場(chǎng)上91天期國(guó)債拍賣(mài)的最高貼現(xiàn)率為基礎(chǔ)，用100減去不帶百分號(hào)的該貼現(xiàn)率為最終結(jié)算價(jià)，所有到期未平倉(cāng)合約都按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行差價(jià)交割結(jié)算,期貨第八章,第二節(jié) 利率期貨的報(bào)價(jià)與交割,一、美國(guó)短期利率期貨的報(bào)價(jià)與交割 （二）歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)與交割 1、報(bào)價(jià)方式 指數(shù)化報(bào)價(jià)，用100減去不帶百分號(hào)

10、的年利率（如年利率為2.5%，報(bào)價(jià)為97.5） 或用芝加哥商業(yè)交易所IMM 3個(gè)月歐洲美元倫敦拆放利率指數(shù) 2、交割現(xiàn)金交割,期貨第八章,第二節(jié) 利率期貨的報(bào)價(jià)與交割,二、美國(guó)中長(zhǎng)期利率期貨的報(bào)價(jià)與交割 主要交易品種有2年、5年、10年、30年期國(guó)債期貨 1、報(bào)價(jià)方式 價(jià)格報(bào)價(jià)法，按100美元面值的標(biāo)的國(guó)債價(jià)格報(bào)價(jià)。（了解） 例如期貨報(bào)價(jià)118-222 代表118.6953125美元，對(duì)應(yīng)的合約價(jià)值為118695.3125美元 2、交割方式實(shí)物交割 合約名稱(chēng)為10年期的國(guó)債期貨，交割時(shí)并非只能以10年期的國(guó)債來(lái)交割。芝加哥期貨交易所規(guī)定，10年期國(guó)債期貨交割時(shí)，賣(mài)方可以用任何一種符合條件的國(guó)債

11、進(jìn)行交割。最便宜可交割債券（CTD）是指最有利于賣(mài)方進(jìn)行交割的債券。 主要條件為：從交割月第一個(gè)工作日算起，該債券剩余的持有日期至少在65年以上但不超過(guò)10年,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,一、利率期貨套期保值交易 市場(chǎng)利率上升，則利率工具的價(jià)值下降； 市場(chǎng)利率下降，則利率工具的價(jià)值上升。 （一）利率期貨賣(mài)出（空頭）套期保值 1、適用對(duì)象：持有固定收益?zhèn)騻鶛?quán)的交易者，或者未來(lái)將承擔(dān)按固定利率計(jì)息債務(wù)的交易者； 2、目的：為了防止因市場(chǎng)利率上升而導(dǎo)致的債券或債權(quán)價(jià)值下跌（或收益率相對(duì)下降）或未來(lái)融資利息成本上升的風(fēng)險(xiǎn) 3、操作原理：通過(guò)在利率期貨市場(chǎng)賣(mài)出相應(yīng)的合約，從而在兩個(gè)市場(chǎng)建立盈虧

12、沖抵機(jī)制，規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn),期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,例題：假設(shè)在5月份市場(chǎng)利率為9.75，某公司須在8月份借入一筆期限為3個(gè)月、金額200萬(wàn)美元的款項(xiàng)，由于擔(dān)心屆時(shí)利率會(huì)升高，于是在芝加哥商業(yè)交易所以90.30點(diǎn)賣(mài)出兩張9月份到期的3月期國(guó)庫(kù)券期貨合約。該期貨合約面值為1 000 000美元，1個(gè)基本點(diǎn)是指數(shù)的1點(diǎn)，即指數(shù)的0.01點(diǎn)，1個(gè)基本點(diǎn)代表25美元（1 000 0000.014）。到了8月份，因利率上漲，9月份合約價(jià)跌到88.00點(diǎn)，此時(shí)將3月期國(guó)庫(kù)券期貨合約買(mǎi)入平倉(cāng)，同時(shí)以12的利率借入200萬(wàn)美元,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,一

13、、利率期貨套期保值交易 市場(chǎng)利率上升，則利率工具的價(jià)值下降； 市場(chǎng)利率下降，則利率工具的價(jià)值上升。 （二）利率期貨買(mǎi)入（多頭）套期保值 1、適用對(duì)象：承擔(dān)按固定利率計(jì)息債務(wù)的交易者，或者未來(lái)將持有固定收益?zhèn)騻鶛?quán)的交易者 2、目的：為了防止未來(lái)因市場(chǎng)利率下降而導(dǎo)致債務(wù)融資相對(duì)成本上升或未來(lái)買(mǎi)入債券或債權(quán)的成本上升(或未來(lái)收益率下降) 3、操作原理：在利率期貨市場(chǎng)買(mǎi)入相應(yīng)的合約，從而在兩個(gè)市場(chǎng)建立盈虧沖抵機(jī)制，規(guī)避因利率下降而出現(xiàn)損失的風(fēng)險(xiǎn),期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,例題：某歐洲的財(cái)務(wù)公司在3月15日時(shí)預(yù)計(jì)將于6月1日收到10 000 000歐元，該公司打算到時(shí)將其投資于3個(gè)月期的定期

14、存款。3月15日的存款利率為7.65，該公司擔(dān)心到6月1 1日利率會(huì)下跌，于是進(jìn)行套期保值交易。歐元利率期貨合約價(jià)值為1 000 000歐元，報(bào)價(jià)采取指數(shù)報(bào)價(jià)法，1個(gè)基本點(diǎn)是指數(shù)的1點(diǎn)，即指數(shù)的0.01點(diǎn)，1個(gè)基本點(diǎn)代表25歐元（1 000 000 0.014,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,二、利率期貨的投機(jī)和套利 （一）利率期貨的投機(jī) 低買(mǎi)高賣(mài)、高賣(mài)低買(mǎi) 【例】10月20日，某投資者認(rèn)為未來(lái)的市場(chǎng)利率水平將會(huì)下降，于是以97.300價(jià)格買(mǎi)入50手12月份到期的歐洲美元期貨合約。一周之后，該期貨合約價(jià)格漲到97.800，投資者以此價(jià)格平倉(cāng)。若不計(jì)交易費(fèi)用，

15、該投資者將獲利50個(gè)點(diǎn)，即1 250美：元/手，總盈利為62 500美元,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,二、利率期貨的投機(jī)和套利 （二）利率期貨的套利 利用相關(guān)利率期貨合約間價(jià)差變動(dòng)來(lái)進(jìn)行。 1利率期貨跨期套利。 短期利率期貨、中長(zhǎng)期利率期貨合約間套利和中長(zhǎng)期利率期貨合約間套利相對(duì)容易,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,例題：2010年4月2日，某投資者認(rèn)為美國(guó)5、年期國(guó)債期貨2010年9月合約和2010年12月合約之間的價(jià)差偏高。于是采用熊市套利策略建立套利頭寸，賣(mài)出100手9月合約同時(shí)買(mǎi)人100手12月合約，成交價(jià)差為1-12（當(dāng)時(shí)9月、12月合約價(jià)格分別為118 -240和117 -

16、120）。4月30日，上述9月合約和12月合約間價(jià)差縮小為0-30，該投資者以0 -30的價(jià)差平倉(cāng)原套利頭寸（當(dāng)時(shí)兩合約的價(jià)格分別為119-200和118-220,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,二、利率期貨的投機(jī)和套利 （二）利率期貨的套利 利用相關(guān)利率期貨合約間價(jià)差變動(dòng)來(lái)進(jìn)行。 2利率期貨跨品種套利 （1）短期利率期貨、中長(zhǎng)期利率期貨合約間套利 例如，某套利者認(rèn)為未來(lái)長(zhǎng)期收益率相對(duì)于短期收益率將上升，投資者可以在芝加哥期貨市場(chǎng)賣(mài)出美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約，同時(shí)買(mǎi)人歐洲美元期貨合約進(jìn)行跨品種套利。套利合約間價(jià)差向投資者持倉(cāng)有利方向運(yùn)行時(shí)，擇機(jī)同時(shí)平倉(cāng)即可獲取套利收益,期