利率與利率理論

1、第三章 利率與利率理論,貨幣金融學(xué)內(nèi)容（橫向線,第一節(jié) 利息及其計(jì)算 第二節(jié) 利率體系 第三節(jié) 利率的決定 第四節(jié) 利率的功能 第五節(jié) 利率管理體制改革,第三章 利率與利率理論,第一節(jié) 利息及其計(jì)算,一、利息的定義 二、利息的計(jì)算 三、我國金融機(jī)構(gòu)的計(jì)息與結(jié)息規(guī)則,一、利息的定義（ interest,利息，是指信用活動過程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人的超過本金的部分，它是本金之外的增加額,以錢生錢,二、 利息的計(jì)算,一）單利與復(fù)利,Future Value (U.S. Dollars,思考：單利和復(fù)利，哪個(gè)更能反映利息的本質(zhì)特征,終值，反映了按復(fù)利計(jì)息的資金的未來價(jià)值，即本利和。 現(xiàn)值，是指未來金額

2、的現(xiàn)在價(jià)值，把未來價(jià)值折算成現(xiàn)值的過程稱為貼現(xiàn),二）現(xiàn)值與終值,三、我國金融機(jī)構(gòu)的計(jì)息與結(jié)息規(guī)則,一）存款的計(jì)息與結(jié)息規(guī)則,二）貸款的計(jì)息與結(jié)息規(guī)則,人民幣存款利率表,日期：2008-12-23,事先不約定存期，一次性存入，一次性支取的儲蓄存款,是對公客戶與銀行簽訂協(xié)定存款合同，雙方商定對公客戶保留一定金額的存款以應(yīng)付日常結(jié)算，此部分按普通活期利率計(jì)付利息，超過定額金額的那部分存款按協(xié)定存款利率計(jì)付利息。一般銀行只會跟有大額存款的客戶做協(xié)定存款。個(gè)人存款不適用,不約定存期、支取時(shí)需提前通知銀行、約定支取日期和金額方能支取的存款,人民幣貸款利率表,日期：2008-12-23,第二節(jié) 利率體系,一

3、、利率的定義 二、利率的種類 三、利率體系,一、利率的定義（interest rate,利率又叫“利息率”，是衡量利息高低的指標(biāo)，是一定時(shí)期內(nèi)利息額同本金的比率,利率利息/本金,按利率用途：存款利率、貸款利率 按是否扣除通脹：名義利率、實(shí)際利率 按融資期限內(nèi)是否可調(diào)：固定利率、浮動利率 按利率形成：法定利率、公定利率、市場利率,二、利率的種類,存款利率，是指客戶在銀行和其他金融機(jī)構(gòu)存款所取得的利息與存款本金的比率。 貸款利率，是指銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款所收取的利息與貸款本金的比率。 存貸利差：不同國家不盡相同，有的46個(gè)百分點(diǎn)，有的23個(gè)百分點(diǎn)，我國長期偏低，近幾年有擴(kuò)大之勢,1存款利率與

4、貸款利率,我國1年期存貸款利差的變動情況,名義利率，是以名義貨幣表示的利率。我國平時(shí)所說的利率通常是指名義利率。 實(shí)際利率，是名義利率剔除了通貨膨脹因素以后的真實(shí)利率。 名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系如下,2名義利率與實(shí)際利率,真正影響借貸資金供求的，是實(shí)際利率而非名義利率,固定利率，是指在融資期限內(nèi)不作調(diào)整的利率 浮動利率，通常是指在融資期限內(nèi)融資利率不固定，而是每過一定時(shí)間根據(jù)市場利率的變化重新確定利率,3固定利率與浮動利率,法定利率，又稱“官定利率”，是指金融管理當(dāng)局或中央銀行確定的利率。主要包括兩類： （1）央行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的再融資利率，這又包括再貼現(xiàn)利率和再貸款利率； （2）央

5、行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率進(jìn)行直接管制和對金融市場上債券利率的直接管制,4法定利率與市場利率,市場利率，是指在某一時(shí)點(diǎn)，金融市場上由借貸資金的供求關(guān)系直接決定并由借貸雙方自由議定的利率。 銀行同業(yè)拆借市場利率是比較典型的市場利率，其中倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LIBOR)是國際金融市場上影響比較大的市場利率,三、利率體系,一）定義 利率體系，是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)體中存在的各種利率由各種內(nèi)在因素聯(lián)結(jié)成的有機(jī)體，主要包括利率結(jié)構(gòu)和各種利率間的傳導(dǎo)機(jī)制。 （二）利率體系的組成 利率體系，主要由中央銀行利率、金融機(jī)構(gòu)利率和金融市場利率組成,再貼現(xiàn)利率（基準(zhǔn)利率） 中央銀行利率 再貸款利率 金融機(jī)構(gòu)在

6、央行的存款利率 各種存款利率 金融機(jī)構(gòu)利率 各種貸款利率 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率 銀行同業(yè)拆借利率 金融市場利率 各種債券利率 民間借貸利率,核心和主導(dǎo)作用,基礎(chǔ)性作用,主體,案例,1988年，中國的通貨膨脹率高達(dá)18.5，而當(dāng)時(shí)銀行存款的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于物價(jià)上漲率，所以在1988年的前三個(gè)季度，居民在銀行的儲蓄不僅沒給存款者帶來收入，就連本金的實(shí)際購買力也在日益下降。老百姓的反應(yīng)就是到銀行排隊(duì)取款，然后搶購，以保護(hù)自己的財(cái)產(chǎn)，因此就發(fā)生了1988年夏天銀行擠兌和搶購之風(fēng)， 8月份銀行存款減少了26億,針對這一現(xiàn)象，中國的銀行系統(tǒng)于1988年第四季度推出了保值存款，將名義利率大幅度提高，并對通貨膨脹所帶來的損

7、失進(jìn)行補(bǔ)償。實(shí)際利率的上升使存款的利益得到了保護(hù)，他們又開始把錢存入銀行，使存款下滑的局面很快得到了扭轉(zhuǎn),名義利率與實(shí)際利率,中國的銀行系統(tǒng)對三年定期存款的保值率（,其中總名義利率等于年利率和通貨膨脹補(bǔ)貼之和,思考：負(fù)利率會帶來哪些影響,在經(jīng)濟(jì)活動中，區(qū)別名義利率和實(shí)際利率，至關(guān)重要。是賠是賺不能看名義利率，而要看實(shí)際利率。實(shí)際利率是剔除了通貨膨脹因素影響后的利率。 當(dāng)通貨膨脹率很高時(shí)，實(shí)際利率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于名義利率。由于人們往往關(guān)心的是實(shí)際利率，因此若名義利率不能隨通貨膨脹率進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，人們儲蓄的積極性就會受到很大的打擊。 此外，負(fù)利率還可能導(dǎo)致資金外流，使過度消費(fèi)出現(xiàn)，將使可貸資金規(guī)模下降

8、，使得債權(quán)債務(wù)關(guān)系扭曲等,第三節(jié) 利率的決定,一、馬克思的利率決定理論 二、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的利率決定理論 三、決定和影響利率變動的現(xiàn)實(shí)因素,三、決定和影響利率變動的現(xiàn)實(shí)因素,第四節(jié) 利率的功能,一、利率與儲蓄 二、利率與投資 三、利率對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)功能,一、利率與儲蓄,1.在收入既定的前提下，利率對儲蓄與消費(fèi)的影響正好相反； 2.利率的高低不僅影響儲蓄的總量，而且影響儲蓄的結(jié)構(gòu)。 3.從短期看，利率的變化會影響消費(fèi)總量，消費(fèi)是利率的減函數(shù)；從長期看，利率影響的只是即期消費(fèi)量，提高利率減少的是即期消費(fèi)量，卻會使遠(yuǎn)期消費(fèi)量增加,儲蓄：廣義的儲蓄收入減去消費(fèi)； 狹義的儲蓄居民儲蓄存款,儲蓄者是選擇金融資

9、產(chǎn)儲蓄還是選擇實(shí)物儲蓄，是選擇存款還是選擇購買股票、債券等,二、利率與投資,投資可分為實(shí)質(zhì)性投資和證券投資。 實(shí)質(zhì)性投資，是指對生產(chǎn)流通領(lǐng)域進(jìn)行的投資活動，主要指固定資產(chǎn)投資。低利率對實(shí)質(zhì)性投資有刺激作用，高利率則不利于投資規(guī)模的擴(kuò)大。 證券投資，是指人們對金融或金融商品的購買和持有。在正常的經(jīng)濟(jì)情況下，利率與證券價(jià)格成反方向變化,利率變動影響存款收益率，進(jìn)而影響資金流向和流量，最終影響股市的資金供給和股價(jià)。利率變動影響企業(yè)利息負(fù)擔(dān)，進(jìn)而影響到企業(yè)的盈利情況，最終影響股價(jià),三、利率對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)功能,利率是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，即調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)，又調(diào)節(jié)微觀經(jīng)濟(jì)；既有直接功能，又有間接功能；既有積極功

10、能，也有消極功能,籌集社會資金，合理配置資源 傳導(dǎo)貨幣政策，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期 調(diào)節(jié)貨幣流通，保持物價(jià)穩(wěn)定 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)核算，平衡國際收支,第五節(jié) 利率管理體制改革,一、利率管理體制概述 二、利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn) 三、我國利率市場化改革狀況,一、利率管理體制概述,一) 利率管理體制的概念 利率管理體制，是一國經(jīng)濟(jì)管理體制的重點(diǎn)組成部分，它規(guī)定了金融管理當(dāng)局或中央銀行的利率管理權(quán)限、范圍和程度。 （二）利率管理體制的類型 （1）國家集中管理 （2）市場自由決定 （3）國家管理與市場決定相結(jié)合,二、利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn),利率管理屬于價(jià)格管制，其目的是限制銀行業(yè)的惡性競爭，保證金融體系的安全性。2

11、0世紀(jì)70年代以前，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，利率管制都是政府管制最重要的內(nèi)容。 從20世紀(jì)70年代開始，西方大多數(shù)國家逐步放松了利率管制，金融市場的利率更多的由市場決定，呈現(xiàn)出一種利率市場化的趨勢,一）發(fā)達(dá)國家利率市場化漸進(jìn)式,1美國 美國自從聯(lián)邦儲備體系建立起來之后，就開始對利率實(shí)行比較嚴(yán)格的管制，而且對利率的管制很早就以法律的形式出現(xiàn)。1933年聯(lián)邦儲備法中著名的“Q號規(guī)則”（即Q條例）禁止商業(yè)銀行對活期存款支付利息，并對定期存款和儲蓄存款規(guī)定了利率最高限。 從20世紀(jì)60年代逐步放松利率管制，1980年美國國會通過存款機(jī)構(gòu)放松管制和貨幣控制法，決定分階段取消“Q號規(guī)則”。到1986

12、年，所有聯(lián)邦儲備銀行對存款利率上限的限制全部被取消，同時(shí)還取消了一些貸款的最高利率限制,英國從18世紀(jì)初期到1971年，長期實(shí)行集中控制型的利率管理體制，英格蘭銀行控制再貼現(xiàn)利率，商業(yè)銀行通過他們之間的利率協(xié)議而使其存、貸款利率隨再貼現(xiàn)利率同比變動。 1971年，英格蘭銀行宣布取消貼現(xiàn)率，同時(shí)要求商業(yè)銀行和貼現(xiàn)行取消在利率方面的卡特爾協(xié)議。 1972年10月，英格蘭銀行又決定以最低貸款利率取代貼現(xiàn)率，而最低貸款利率又是商業(yè)銀行制定利率的準(zhǔn)繩。 1981年8月，英格蘭銀行宣布取消每周公布最低貸款利率的做法，英國的利率管理體制走上了自由化的道路,2英國,1977年，國債交易利率實(shí)現(xiàn)自由化，第二年發(fā)

13、行的中長期國債也放開了，接著，日本銀行于1978年先后允許銀行拆借利率彈性化和銀行間票據(jù)買賣自由化，然后，又將大額金融交易導(dǎo)入小額金融交易。1991年，日本銀行停止實(shí)施“窗口指導(dǎo)”。1993年，定期存款利率和流動性存款利率實(shí)現(xiàn)了自由化。1994年，日本利率完全自由化，同時(shí)也標(biāo)志著日本金融自由化的基本完成,3日本,從美國、英國、日本等國家和地區(qū)利率市場化的實(shí)踐來看，利率市場化是金融自由化的重要組成部分。 利率市場化的最終結(jié)局是利率由市場決定，利率隨資金供求狀況的變化而變化，從而更加有利于資金流向效益較好的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品，大大提高了資金的使用效益,二）發(fā)展中國家的利率市場化,拉美許多國家早在20

14、世紀(jì)70年代就實(shí)施了利率市場化，如巴西和智利1975年、阿根廷1977年、烏拉圭1978年等。 拉美國家基本上是在宏觀經(jīng)濟(jì)極不穩(wěn)定、通貨膨脹嚴(yán)重、存在巨額財(cái)政赤字、經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)負(fù)增長的情況下全面放開利率管制的，致使這些國家在實(shí)施利率市場化后出現(xiàn)不同程度的金融危機(jī),1.拉美國家激進(jìn)式,亞洲國家的利率市場化集中在早在20世紀(jì)80年代。印度尼西亞、韓國、馬來西亞、尼泊爾、菲律賓、泰國等先后實(shí)行了利率市場化。其過程和特點(diǎn)都大同小異,2.亞洲國家漸進(jìn)式,對于發(fā)展中國家而言，利率市場化是其推進(jìn)金融改革的重要一步，但一些發(fā)展中國家在實(shí)施利率市場化的前后幾年里經(jīng)濟(jì)增長率起伏波動很大，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為市場化有可能是導(dǎo)

15、致經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的主要原因之一,另外，利率過高幾乎是所有實(shí)施利率市場化的發(fā)展中國家面臨的突出問題，而且，實(shí)施利率市場化后出現(xiàn)金融危機(jī)的發(fā)展中國家為數(shù)不少，如：阿根廷、智利、墨西哥、馬來西亞、菲律賓、泰國、土耳其、烏拉圭等。為抑制金融危機(jī)，一些國家又恢復(fù)了對利率的部分或全部管制,三、我國利率市場化改革狀況,到目前為止，國債、金融債券在內(nèi)的非存貸款工具的利率已基本實(shí)現(xiàn)市場化。同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場，包括貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場在內(nèi)的貨幣市場以及外匯市場，已經(jīng)走上了市場化的道路，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)貸款的利率浮動幅度，已經(jīng)達(dá)到了基本上對銀行的利率選擇不構(gòu)成約束的程度?，F(xiàn)在還沒有被市場化浪潮沖擊的，主要就是國有商業(yè)

16、銀行的存貸款利率,1.是優(yōu)化資源配置的需要 2.是順利實(shí)施貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)在要求 3.是治理通貨膨脹的有效選擇,一）我國利率市場化改革的必要性,按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長期、后小額短期的基本步驟，逐步建立由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制,2003.3.20，央行在2002年中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中公布了利率市場化改革的思路：先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期小額,二）我國利率市場化改革的基本思路,放開同業(yè)拆借利率、國債利率 1996年6月，放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，實(shí)現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定拆借利率； 1997年6月，銀行

17、間債券市場正式啟動，同時(shí)放開了債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率； 1998年9月，放開了政策性銀行金融債券市場化發(fā)行利率； 1999年9月，成功實(shí)現(xiàn)國債在銀行間債券市場利率招標(biāo)發(fā)行； 1999年10月，對保險(xiǎn)公司大額定期存款實(shí)行保險(xiǎn)公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法 ； 2006年，“上海銀行間同業(yè)拆放利率”推出。 調(diào)整金融機(jī)構(gòu)的貸款利率 2000年9月，實(shí)行外匯利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率，300萬美元以上的大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商確定,三）我國利率市場化改革的關(guān)鍵步驟,調(diào)整中央銀行的再貸款利率或貼現(xiàn)率 擴(kuò)大貸款利率的浮動幅度 2002年10月，在8個(gè)縣農(nóng)村信用社進(jìn)行利率市場

18、化改革試點(diǎn)，貸款利率浮動幅度由50%擴(kuò)大到100%，存款利率浮動幅度由20%擴(kuò)大到50% 2003年 8月 ，人民銀行在推進(jìn)農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)時(shí)，允許試點(diǎn)地區(qū)農(nóng)村信用社的貸款利率上浮不超過貸款基準(zhǔn)利率的2倍； 2004年1月1日 ，央行將商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率浮動區(qū)間上限擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的1.7倍，農(nóng)村信用社擴(kuò)大到2倍，下限保持在0.9倍不變； 2004年 10月 ，央行決定不再設(shè)定金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限，下限仍為0.9倍不變，并允許存款類金融機(jī)構(gòu)存款利率下浮 。 取消所有的利率限制，全面放開利率,四）深化利率市場化改革的措施,1. 利率管理由指令性集中管理轉(zhuǎn)向?qū)蛐詮椥怨芾恚M(jìn)一步放松利率管制； 2. 維持適當(dāng)?shù)膶?shí)際利率水平，完善利率結(jié)構(gòu)； 3. 進(jìn)一步完善和發(fā)展金融市場； 4. 健全經(jīng)濟(jì)主體的利益和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，提高利率彈性； 5. 把利率管理、利率市場化納入法制化的軌道，利率市場化與匯率改革同步