《公司財(cái)務(wù)》ppt課件

1、1,第十二章 金融資產(chǎn)投資,第一節(jié) 短期證券投資 一、短期證券投資的目的 短期證券投資是指投資者準(zhǔn)備在一年內(nèi)將投資收回或變現(xiàn)所進(jìn)行的證券投資，主要是公司利用正常經(jīng)營(yíng)中暫時(shí)閑置、多余的資金，購(gòu)買(mǎi)當(dāng)局允許上市交易的股票或債券等有價(jià)證券，以獲取一定的收益,2,短期證券投資的主要目的： 1、將短期證券作為現(xiàn)金的替代品，預(yù)防緊急資金需要。 短期證券具有極強(qiáng)的變現(xiàn)能力，當(dāng)公司的現(xiàn)金流出量大于 現(xiàn)金流入量，需要補(bǔ)充現(xiàn)金時(shí)，可以出售手中的短期證券換取 現(xiàn)金，以彌補(bǔ)現(xiàn)金缺口。 2、將短期證券作為一種短期投資，為公司獲得一定的 收益。 從事季節(jié)性或周期性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的公司，可在現(xiàn)金有盈余時(shí) 購(gòu)入短期證券，而在現(xiàn)金需要

2、時(shí)再將其出售變現(xiàn)，既可獲取一 定的收益，又能滿足將來(lái)現(xiàn)金短缺時(shí)的現(xiàn)金需要,3,處于成長(zhǎng)期中的公司可將籌資得到的現(xiàn)金的閑置部分 進(jìn)行短期證券投資，既不會(huì)影響將來(lái)的用處，又能為公司 帶來(lái)一筆收益。 在競(jìng)爭(zhēng)高度激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，公司為應(yīng)付一些無(wú)法 預(yù)計(jì)的突發(fā)性事件而保留有專(zhuān)門(mén)資金，可將這部分資金投 資于短期證券，則可在預(yù)防不測(cè)之需的同時(shí)為公司獲取更 高的收益,4,二、短期證券投資的形式 1、銀行承兌匯票 2、商業(yè)票據(jù) 3、國(guó)庫(kù)證券 4、可轉(zhuǎn)讓存單 5、公司股票和債券 6、回購(gòu)協(xié)議,5,三、短期證券投資的選擇因素 1、違約風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行人無(wú)法按期支付利息或償還本金的 風(fēng)險(xiǎn)。由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)

3、定。 一般來(lái)說(shuō)，政府發(fā)行的證券違約風(fēng)險(xiǎn)小，而公司發(fā)行的證 券風(fēng)險(xiǎn)大但收益較高，必須在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間作出合理選擇。 2、利率風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率的波動(dòng)而引起證券價(jià)格下跌，使 投資者蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 一般來(lái)說(shuō)，短期證券由于期限較短，相對(duì)長(zhǎng)期證券來(lái)說(shuō)，利 率風(fēng)險(xiǎn)要小的多,6,3、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售所獲取的 貨幣實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。 一般來(lái)說(shuō)，變動(dòng)收益證券比固定收益證券更能減少購(gòu)買(mǎi)力風(fēng) 險(xiǎn)。 4、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn) 變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)是指投資者不能在短期內(nèi)以合理的價(jià)格出售證券 的風(fēng)險(xiǎn)。 5、報(bào)酬率水平 短期證券投資首先應(yīng)考慮的是安全性和流動(dòng)性，其次再考慮 收益水平。一

4、般來(lái)說(shuō)，政府和信譽(yù)高的公司發(fā)行的證券是短期證 券投資的首選,7,第二節(jié) 公司債券投資 一、債券投資評(píng)價(jià) （一）債券投資價(jià)值 債券價(jià)值是由其未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值決定的。 式中：V- 債券價(jià)值 I - 購(gòu)買(mǎi)債券至到期的每期利息收入 B- 債券面值(本金) r - 折現(xiàn)率,可能是市場(chǎng)利率或投資者預(yù)期報(bào)酬率 n - 購(gòu)買(mǎi)債券至到期的期限,8,結(jié)論：當(dāng)市場(chǎng)利率票面利率時(shí)，債券的價(jià)值票面價(jià)值 當(dāng)市場(chǎng)利率=票面利率時(shí)，債券的價(jià)值=票面價(jià)值 若債券在期滿后一次還本付息，則上述公式變?yōu)?9,二)債券到期收益率 債券到期收益率是指投資者購(gòu)進(jìn)債券后,一直持有至到期日 時(shí)可獲取的的收益率,是能使未來(lái)現(xiàn)金收入現(xiàn)值等于債

5、券買(mǎi)入價(jià) 的折現(xiàn)率。 式中： P- 投資者購(gòu)買(mǎi)債券的價(jià)格 R- 到期收益率 具體計(jì)算時(shí),可用插值法,10,二、債券投資的選擇 1、收益率的測(cè)算與比較 一般來(lái)說(shuō)，在同樣信用等級(jí)和同樣投資期限的情況下，收 益率越高，越具有投資價(jià)值。但是，同時(shí)也需要考慮其他一些 因素。 2、信用情況的調(diào)查、評(píng)價(jià) 債券的信用級(jí)別直接反映了發(fā)行單位的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、支付能力、 盈利能力和償債能力以及履行守信程度，信用級(jí)別高的單位發(fā)行 的單位，其投資風(fēng)險(xiǎn)小，反之則投資風(fēng)險(xiǎn)大。 3、到期日和可變現(xiàn)日的考慮 公司投資于債券有時(shí)是為未來(lái)設(shè)備的購(gòu)置，或負(fù)債的償還作 金儲(chǔ)備，就要求債券到期日與未來(lái)用款日相適應(yīng)；到期日越遠(yuǎn)承 受的利率風(fēng)險(xiǎn)

6、也越大。債券的可變現(xiàn)能力越強(qiáng)則債券的投資風(fēng)險(xiǎn) 越小,11,第三節(jié) 公司股票投資 一、股票投資評(píng)價(jià) （一）股票價(jià)值 投資者投資股票所獲得的現(xiàn)金流入，包括每期的股利收入 和出售股票得到的現(xiàn)金收入，兩者的現(xiàn)值之和為股票價(jià)值。 1、股票股價(jià)的基本模型 若持有股票一段時(shí)間后將其出售，則 式中：r -折現(xiàn)率 Dt-每期股利 Pn-出售時(shí)的股票價(jià)格,12,若準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有股票，則 股利的多少主要取決于每股盈利和股利支付率，可采用對(duì) 歷史資料的時(shí)間序列分析、回歸分析的方法對(duì)其進(jìn)行估計(jì)。 折現(xiàn)率是投資者所要求的最低報(bào)酬率，可參照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)決定，也可以直接使用市場(chǎng)利率,13,2、零增長(zhǎng)股票的估價(jià)模

7、型 零增長(zhǎng)股票的未來(lái)股利不變，若投資者永久持有該股票，則 現(xiàn)實(shí)生活中，由于優(yōu)先股股利穩(wěn)定，相當(dāng)于一種零增長(zhǎng)的 普通股，其價(jià)值可參照上述模型進(jìn)行評(píng)估,14,3、固定增長(zhǎng)股票的估價(jià)模型 若發(fā)行公司保持股票現(xiàn)金股利按比例增長(zhǎng)，則其價(jià)值可估算為： 式中：g -股利增長(zhǎng)率 股票的預(yù)期收益率,15,4、超額增長(zhǎng)加正常增長(zhǎng)股利的股票股價(jià)模型 式中： G0 - 超額股利增長(zhǎng)率 m - 超額股利增長(zhǎng)期,16,二）市盈率 市盈率=股票市價(jià) / 每股盈利 市盈率反映了每股盈利增加一倍，其市價(jià)將會(huì)增加的倍數(shù)， 可粗略反映股價(jià)的高低。 股票市價(jià)=市盈率 每股盈利 股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率 該股票每股盈利 將股票價(jià)值和股

8、票市價(jià)進(jìn)行比較，可以衡量當(dāng)前市價(jià)是否 合理。 股票市價(jià)高于股票價(jià)值，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)較高,17,一般而言，市盈率在1020之間是正常的。市盈率小，說(shuō) 明估價(jià)偏低、風(fēng)險(xiǎn)小，值得購(gòu)買(mǎi)；反之，則說(shuō)明估價(jià)偏高、風(fēng) 險(xiǎn)大，購(gòu)入時(shí)要謹(jǐn)慎或是拋售該股票的時(shí)機(jī)。 但在實(shí)際情況中，市盈率高的往往是熱門(mén)股，發(fā)行公司未 來(lái)的潛力較大，投資者對(duì)該公司的未來(lái)充滿信心；而市盈率低 的則可能是冷門(mén)股，投資者懷疑發(fā)行公司的成長(zhǎng)潛力。因此， 實(shí)際選擇時(shí)還要考慮各種因素,18,二、股票投資的選擇 股票價(jià)值和預(yù)期報(bào)酬率的評(píng)價(jià)在股票投資決策中具有重要 意義，但為使實(shí)際的股票投資更為正確，還要做好以下幾項(xiàng)分 析工作： 1、了解和

9、分析股票發(fā)行公司的行業(yè)特點(diǎn)。 投資者應(yīng)選擇最有發(fā)展前景、獲利能力高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的行業(yè)進(jìn)行 投資。 2、了解和分析股票發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力。 （1）財(cái)務(wù)狀況分析 分析指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、 負(fù)債比率等?？偟恼f(shuō)來(lái)，財(cái)務(wù)狀況越好，投資風(fēng)險(xiǎn)越低,19,2）盈利能力分析 分析指標(biāo)有銷(xiāo)售利潤(rùn)率、投資報(bào)酬率、每股盈余。一般情況下，公 司盈利能力越強(qiáng)，其發(fā)行的股票就會(huì)有更高的報(bào)酬率。 （3）競(jìng)爭(zhēng)能力分析。 分析指標(biāo)有銷(xiāo)售額、銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率、市場(chǎng)占有率。公司的競(jìng)爭(zhēng)能力 越強(qiáng)，越有發(fā)展?jié)摿?，其發(fā)行的股票就會(huì)有更高的報(bào)酬率。 3、了解和掌握股票發(fā)行公司的股利發(fā)放政策，合理預(yù)測(cè)股

10、票市 價(jià)的未來(lái)走勢(shì)。 了解股票發(fā)行公司的股利政策，不僅可以使投資者對(duì)股利收入有合 理的預(yù)期，同時(shí)也使投資者對(duì)發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)作風(fēng)有更深層 的了解,20,三、證券投資組合 （一）風(fēng)險(xiǎn)分散理論 證券投資中存在兩種風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)，如通 貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭(zhēng)等。這些因素影響到所有公司，所以不 可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由公司特有的個(gè)別事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如新產(chǎn) 品開(kāi)發(fā)失敗、投資項(xiàng)目決策失誤等。這類(lèi)奉獻(xiàn)可通過(guò)多角化投資 來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為可分散風(fēng)險(xiǎn),21,例：設(shè)一投資組合中的兩種證券A和B，在組

11、合中各占50% 。單個(gè)證券 和證券組合的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)狀況如下表所示。 證券A、B及其組合的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)情況,22,結(jié)論：由完全負(fù)相關(guān)的兩種證券構(gòu)成的組合，可以將非系 統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)全部抵消。但是，完全正相關(guān)的兩種證券的報(bào)酬率將同 升或同降，其組合的風(fēng)險(xiǎn)將不減少也不擴(kuò)大。兩種證券非完全 相關(guān)時(shí)，投資組合只能抵消部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而不可能是全部。 但是，組合中的證券種類(lèi)越多，其分散的風(fēng)險(xiǎn)也越多。當(dāng)證券 組合中包括全部證券時(shí)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將被全部分散掉，只承擔(dān) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),23,二）系數(shù)分析 系數(shù)可用來(lái)衡量各種投資（特別是證券投資）風(fēng)險(xiǎn)的大小。 = 某項(xiàng)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 / 市場(chǎng)上所有證券的平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 證

12、券投資組合的系數(shù)是個(gè)別證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，可以 反映特定證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，即該證券組合的報(bào)酬率相對(duì)于整個(gè)市 場(chǎng)組合的變異程度。 結(jié)論：當(dāng)=1時(shí)，為市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)組合； 當(dāng)1時(shí)，證券組合報(bào)酬率的波動(dòng)大于整個(gè)市場(chǎng)的平均水 平，為高風(fēng)險(xiǎn)組合,24,三）證券投資組合的必要報(bào)酬率 證券投資組合的必要報(bào)酬率是考慮在風(fēng)險(xiǎn)因素下證券投資 組合所要求獲得的最低報(bào)酬率。證券投資組合的必要報(bào)酬率是 由風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率構(gòu)成，通常用資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （CAPM）來(lái)表示。 r=ri+ (rm-ri) 式中： r -證券投資組合的必要報(bào)酬率 ri -無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 -證券投資組合的系數(shù) rm-證券市場(chǎng)的平均報(bào)酬率,25

13、,四）證券投資組合決策 投資者在進(jìn)行證券投資組合時(shí)，要根據(jù)自己的投資目的確 定所能承受的風(fēng)險(xiǎn)水平，然后再?zèng)Q定構(gòu)成證券投資組合的證券 品種和數(shù)量。 證券投資中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)增加證券投資組合中 的證券品種數(shù)量來(lái)避免，但實(shí)際中只能投資于品種有限的 證券，因此需要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間權(quán)衡，以使在風(fēng)險(xiǎn)承受 范圍內(nèi)獲取最大的收益,26,第四節(jié) 基金投資 一、投資基金的含義及特點(diǎn) 投資基金是以信托、契約或公司的形式，通過(guò)發(fā)行基金受 益證券將眾多投資者的資金集中起來(lái)，進(jìn)行專(zhuān)業(yè)的資金投放和 投資管理，所得投資收益按投資者的出資比例分享的一種投資 方式。 相對(duì)個(gè)人投資者，投資基金的明顯優(yōu)勢(shì)是： （1）投資基金資金

14、實(shí)力雄厚，能進(jìn)行多樣化的組合投資來(lái)降低 風(fēng)險(xiǎn)； （2）投資基金的管理由專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行； （3）作為機(jī)構(gòu)投資者，投資基金有其更廣泛靈活的信息渠道， 能夠及時(shí)獲得各種相關(guān)信息，從而使投資決策建立在充實(shí)、正 確的信息基礎(chǔ)上,27,二、投資基金的分類(lèi) （一）契約型基金和公司型基金 根據(jù)組織形態(tài)的不同，投資基金可分為契約型基金和公司 型基金。 1、契約型基金 契約型基金又稱(chēng)單位信托基金，是指在簽訂信托契約的基 礎(chǔ)上發(fā)行受益憑證募集資金及進(jìn)行投資運(yùn)作的投資基金。 基金管理公司是契約型基金的委托人，對(duì)基金的信托資產(chǎn) 負(fù)有直接的信托責(zé)任，并負(fù)責(zé)基金具體的投資管理和日常操作。 基金保管公司是基金受托人，一般由兼營(yíng)

15、信托業(yè)務(wù)的金融 機(jī)構(gòu)擔(dān)任。 受益憑證持有人是基金受益人，享有投資收益的分配權(quán)，是 信托財(cái)產(chǎn)投資成果的分享者,28,2、公司型基金 公司型基金是按照公司法組成的以盈利為目的的投資公司， 它通過(guò)發(fā)行股票籌集資金。通常涉及投資公司、管理公司、保 管公司和承銷(xiāo)公司四個(gè)當(dāng)事人。 投資公司是公司型基金的主體，以發(fā)行股票的方式籌集資金， 其股東即為受益人。 管理公司是投資公司的顧問(wèn)公司，向后者提供調(diào)查資料和服 務(wù)，但有關(guān)資金運(yùn)用和證券買(mǎi)賣(mài)的重大事項(xiàng)仍由投資公司董事會(huì) 做出。 保管公司是投資公司指定的銀行或信托公司，保管投資證券， 并辦理每日每股凈資產(chǎn)核算、配發(fā)股息、過(guò)戶和收取手續(xù)費(fèi)等。 承銷(xiāo)公司是投資公司股

16、票發(fā)行的承購(gòu)者，由其承購(gòu)后，再將 購(gòu)票分售給公眾投資者,29,二）封閉型基金和開(kāi)放型基金 根據(jù)投資基金是否贖回，可分為封閉型基金和開(kāi)放型基金。 封閉型基金屬于不可贖回 基金，開(kāi)放型基金屬于可贖回基金。 （三）收入型基金、成長(zhǎng)收入型基金和平衡型基金 1、收入型基金 收入型基金的主要目的是盡最大可能增加經(jīng)常收入，較少重視基金 的升值。主要投資于債券和優(yōu)先股票，收益率較高且穩(wěn)定，但長(zhǎng)期成長(zhǎng) 潛力較小，利率波動(dòng)時(shí)凈值易受影響。 2、成長(zhǎng)收入型基金 成長(zhǎng)收入型基金通過(guò)進(jìn)行股票投資，已達(dá)到既有收入、又獲得成長(zhǎng) 的目的。其成長(zhǎng)潛力較大，但較易受市場(chǎng)波動(dòng)的影響，以追求長(zhǎng)期資本 利得為主,30,3、平衡型基金

17、平衡型基金類(lèi)似于成長(zhǎng)收入型基金，既追求投資的長(zhǎng)期成 長(zhǎng)，也追求當(dāng)期的收入，但不同的是平衡型基金把資金分散投 資于債券和股票。因此，平衡型基金適合期望有固定收入，但 又愿意承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，以獲取較高資本利得的投資者。 平衡型基金在證券市場(chǎng)行情變化時(shí)，漲跌幅度均小于市場(chǎng) 指數(shù)，是風(fēng)險(xiǎn)較小的投資,31,三、投資基金的選擇 （一）投資基金的風(fēng)險(xiǎn) 投資基金的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)。 1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括政策風(fēng) 險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。通常用系數(shù)來(lái)衡量基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 2、管理風(fēng)險(xiǎn) 管理風(fēng)險(xiǎn)是指投資基金因經(jīng)營(yíng)管理不善而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 3、其他風(fēng)險(xiǎn) 投資

18、基金受其他不可抗力的因素（如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害等）的 影響，也會(huì)導(dǎo)致基金資產(chǎn)的損失，影響基金收益水平，從而帶來(lái) 風(fēng)險(xiǎn),32,二）投資基金的收益 評(píng)價(jià)基金收益情況的指標(biāo)主要有單位凈資產(chǎn)價(jià)值和基金投資 報(bào)酬率。 單位凈資產(chǎn)價(jià)值=基金凈資產(chǎn)價(jià)值 / 發(fā)行在外的基金單位總數(shù) 基金投資報(bào)酬率=（期末凈資產(chǎn)價(jià)值-期初凈資產(chǎn)價(jià)值）/ 期初 凈資產(chǎn)價(jià)值 100% （三）其他相關(guān)情況 在對(duì)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行了解和分析后，投資者還 需要對(duì)投資基金的其他相關(guān)情況及自己的投資動(dòng)機(jī)等情況進(jìn)行 了解,33,四、開(kāi)放式基金 開(kāi)放式基金發(fā)行在外的受益憑證總額是不固定的，可視公 司發(fā)展需要追加發(fā)行，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)狀況和各

19、自的投資 決策隨時(shí)購(gòu)買(mǎi)基金單位，也可隨時(shí)將持有的受益憑證在基金公 司設(shè)定的內(nèi)部交易日里轉(zhuǎn)賣(mài)給基金公司。 封閉式基金和開(kāi)放式基金的區(qū)別可參見(jiàn)下頁(yè)表格,34,35,一）開(kāi)放式基金定價(jià) 開(kāi)放式基金單位賣(mài)出價(jià)是根據(jù)基金單位凈資產(chǎn)加上5% 左 右的首次申購(gòu)費(fèi)確定；單位基金的買(mǎi)入價(jià)（即贖回單位）是由 單位凈資產(chǎn)值減去既定的贖回費(fèi)用，它不受市場(chǎng)供求關(guān)系的影 響，既不會(huì)溢價(jià)，也不會(huì)折價(jià)。 基金凈資產(chǎn)值是指在某一基金估值時(shí)點(diǎn)上，按照公允價(jià)格 計(jì)算的基金資產(chǎn)的總市值扣除負(fù)債后的余額。 基金單位凈資產(chǎn)= （總資產(chǎn)-總資產(chǎn)）/ 基金單位總數(shù) 申購(gòu)價(jià)格=基金單位凈資產(chǎn)值 (1+ 申購(gòu)費(fèi)率) 贖回價(jià)格=基金單位凈資產(chǎn)值

20、(1- 贖回費(fèi)率) (二)開(kāi)放式基金的申購(gòu)和贖回,36,第五節(jié) 金融衍生工具投資 一、金融衍生工具投資的意義 金融衍生工具投資在公司資產(chǎn)管理中的作用主要有以下三點(diǎn)： 1、有助于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值 2、有利于資產(chǎn)管理 3、有利于在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行投資 二、金融期貨 (一)金融期貨的定義及功能 金融期貨是指交易雙方承諾在將來(lái)某個(gè)日期或某一段時(shí)期 內(nèi)，以當(dāng)前約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融工具而達(dá)成的標(biāo) 準(zhǔn)化協(xié)議。 按照標(biāo)的物不同，金融期貨包括外匯期貨、利率期貨、股 票指數(shù)期貨等,37,金融期貨的主要功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的套期保值。 金融期貨的套期保值方法有兩種：一種是已知將來(lái)要出售 一筆資產(chǎn)，為

21、了保證收益，防止價(jià)格下跌，而在市場(chǎng)上賣(mài)出期 貨，稱(chēng)為空頭套期保值；另一種是已知將來(lái)要購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)資產(chǎn)， 為了控制成本、防止價(jià)格上漲而在市場(chǎng)上買(mǎi)入期貨，稱(chēng)為多頭 套期保值。 （二）基差風(fēng)險(xiǎn) 基差是指現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之差。一項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格 與期貨價(jià)格在到期日之前，一般不會(huì)相等。隨著交割日的臨近， 基差會(huì)逐漸變小，最后變?yōu)?，即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格相等。但 在這之前，基差的變化則是難以預(yù)料的。基差的這種不確定性被 稱(chēng)為基差風(fēng)險(xiǎn),38,基差風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有： 1、套期保值對(duì)買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)的日期不確定 2、套期保值的資產(chǎn)與期貨合約資產(chǎn)不完全一致 3、期貨合約可能被要求在到期前交割 多頭套期保值總盈虧=期貨交易盈

22、虧 現(xiàn)貨交易盈虧 =（Ft - F0 ）- （St - S0 ） =（Ft - St ）-（ F0 - S0 ） = Bt - B0 式中：St 、S0 - 金融資產(chǎn)在 t時(shí)和0時(shí)（套期保值開(kāi)始時(shí)）的現(xiàn)貨價(jià)格 Ft 、 F0- 金融資產(chǎn)期貨在t時(shí)和0時(shí)的合約價(jià)格 Bt 、 B0-金融資產(chǎn)期貨在t時(shí)和0時(shí)的基差 當(dāng)Bt = B0時(shí)，期貨交易達(dá)到完全套期保值，現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧與期貨市 場(chǎng)盈虧正好相抵，總盈虧為零,39,三）金融期貨的選擇 1、正確選擇多頭套期保值或空頭套期保值 未來(lái)需要購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨資產(chǎn)的投資者應(yīng)選擇多頭套期保值；反之，未來(lái) 需要出售現(xiàn)貨資產(chǎn)的投資者應(yīng)選擇空頭套期保值。 2、正確選擇期貨合約 為保證套期保值的效果，應(yīng)選擇與需要保值的資產(chǎn)最具有相關(guān)性的 期貨合約進(jìn)行操作。 3、正確選擇交割時(shí)間 期貨合約最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)期長(zhǎng)度應(yīng)是與套期水平接近，在套期后結(jié)束。 4、確定最佳套期保值比率 套期保值比率是期貨合約持倉(cāng)量與需要保值的資產(chǎn)數(shù)量之比,40,三、金融期權(quán) （一）期權(quán)的概念 期權(quán)又稱(chēng)選擇權(quán)，使賦予其持有者在約定的時(shí)間或時(shí)期內(nèi) 按約定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量