財(cái)務(wù)報(bào)表分析課件

前言2第一章財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述3【開篇案例】廈門航空利潤之爭(zhēng)中的“會(huì)計(jì)魔術(shù)”4【學(xué)習(xí)目的與要求】5導(dǎo)言5第一節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能與原則5第二節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析原理與框架9第三節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法15第四節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析資料29本章小結(jié)36思考與練習(xí)37【章末案例】受困于超速擴(kuò)張的“順馳”38第二章資產(chǎn)流動(dòng)性與短期償債能力分析40【開篇案例】財(cái)務(wù)報(bào)表分析成就學(xué)者的社會(huì)貢獻(xiàn)40【學(xué)習(xí)目的與要求】41第一節(jié)資產(chǎn)流動(dòng)性與短期償債能力41第二節(jié)短期償債能力分析45第三節(jié)影響短期償債能力的經(jīng)濟(jì)因素52本章小結(jié)54思考與練習(xí)55【章末案例】美的電器擴(kuò)張之路對(duì)公司短期償債能力的影響57第三章資本結(jié)構(gòu)與長期償債能力分析59【開篇案例】瘋狂的財(cái)務(wù)杠桿59【學(xué)習(xí)目的與要求】60第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)與長期償債能力61第二節(jié)長期償債能力分析64本章小結(jié)74思考與練習(xí)74【章末案例】美的電器擴(kuò)張之路對(duì)資本結(jié)構(gòu)與長期償債能力的影響77第四章資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營運(yùn)能力分析80【開篇案例】存貨驚魂80【學(xué)習(xí)目的與要求】81導(dǎo)言82第一節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營運(yùn)能力82第二節(jié)營運(yùn)能力分析87第三節(jié)影響運(yùn)營能力的因素分析93本章小結(jié)95思考與練習(xí)96【章末案例】99第五章盈利能力與盈利質(zhì)量分析100【開篇案例】五糧液利潤后門洞開100【學(xué)習(xí)目的與要求】102導(dǎo)言102第一節(jié)盈利能力分析的一般方法103第二節(jié)上市公司盈利能力分析的特殊方法112第三節(jié)盈利質(zhì)量分析118本章小結(jié)121思考與練習(xí)122【章末案例】應(yīng)收賬款票據(jù)化對(duì)公司價(jià)值的影響126第六章增長能力與風(fēng)險(xiǎn)分析132【開篇案例】蒙?？焖僭鲩L的秘密132【學(xué)習(xí)目的與要求】135導(dǎo)言135第一節(jié)公司增長與公司價(jià)值135第二節(jié)公司實(shí)際增長率分析137第三節(jié)公司可持續(xù)增長能力分析144本章小結(jié)150思考與練習(xí)151【章末案例】燕京啤酒的兼并擴(kuò)張創(chuàng)造公司價(jià)值了嗎154第七章現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)舞弊分析156【開篇案例】當(dāng)每股現(xiàn)金高于股價(jià)156【學(xué)習(xí)目的與要求】157導(dǎo)言158第一節(jié)現(xiàn)金流量分析158第二節(jié)財(cái)務(wù)舞弊分析171本章小結(jié)176思考與練習(xí)176【章末案例】燕京啤酒的兼并擴(kuò)張創(chuàng)造公司價(jià)值了嗎179第八章綜合分析與公司價(jià)值評(píng)估180【開篇案例】英博沽售青島啤酒180【學(xué)習(xí)目的與要求】182導(dǎo)言182第一節(jié)綜合財(cái)務(wù)分析183第二節(jié)公司價(jià)值評(píng)估201本章小結(jié)211思考與練習(xí)212【章末案例】貴州茅臺(tái)隱瞞利潤了嗎216參考文獻(xiàn)222第一章財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述【開篇案例】廈門航空利潤之爭(zhēng)中的“會(huì)計(jì)魔術(shù)”根據(jù)會(huì)計(jì)的客觀性原則，不同主體對(duì)同一公司同一會(huì)計(jì)年度的會(huì)計(jì)數(shù)字的核算不應(yīng)當(dāng)具有巨大差異，然而，南方航空（600029）和廈門建發(fā)（600153）因各自披露的子公司廈門航空有限公司2002年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)差異懸殊而備受關(guān)注。廈門航空有限公司（以下簡(jiǎn)稱廈航）原股東為中國南方航空股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱南航），占60股權(quán)；廈門建發(fā)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱廈門建發(fā)），股權(quán)為40。南航（600029）與廈門建發(fā)（600153）均為上市公司，其中廈門建發(fā)的大股東廈門建發(fā)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱建發(fā)集團(tuán)）擁有其7297的股份。根據(jù)南航2003年7月公布的招股說明書，廈航2002年實(shí)現(xiàn)凈利潤44億元，截至2002年12月31日的凈資產(chǎn)為287億元。2003年5月，廈門建發(fā)以576億元將該部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了其大股東廈門建發(fā)集團(tuán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，相關(guān)股權(quán)關(guān)系發(fā)生變化。根據(jù)廈門建發(fā)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，廈航2002年實(shí)現(xiàn)凈利潤078億元，截至2002年12月31日的凈資產(chǎn)為12億元。南航與廈門建發(fā)對(duì)廈航2002年度凈利潤及凈資產(chǎn)的披露數(shù)據(jù)及其差異見下表披露主體披露對(duì)象南航廈門建發(fā)披露數(shù)據(jù)差異廈航2002年度凈利潤（億元）44078362廈航2002年12月31日凈資產(chǎn)（億元）28712167如同魔術(shù)一樣，兩大股東披露的同一子公司同一會(huì)計(jì)年度的凈利潤竟相差362億元，而截止到同一時(shí)點(diǎn)的凈資產(chǎn)相差達(dá)167億元。根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)可知，廈航屬于合資公司，其每年由廈航董事會(huì)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司財(cái)務(wù)報(bào)告只能有一份，而南航與廈門建發(fā)只能依據(jù)這份經(jīng)過審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告來編報(bào)各自的合并報(bào)表。但是，078億和44億，兩個(gè)相距甚遠(yuǎn)的數(shù)據(jù)，成為廈門建發(fā)、南航兩家公司對(duì)廈航2002年凈利潤的描述。如果以廈門建發(fā)披露的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，則意味著南航虛增2002年凈利潤22億元；如果以南航披露的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，則意味著廈門建發(fā)虛減2002年凈利潤14億元。那么廈航真實(shí)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)到底是多少究竟是哪一家上市公司的數(shù)據(jù)有問題呢針對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑，雖然南航和廈門建發(fā)分別對(duì)在廈航上演的”會(huì)計(jì)魔術(shù)”廈航利潤之爭(zhēng)進(jìn)行了解釋，但是依據(jù)同一份經(jīng)過審計(jì)的廈航財(cái)務(wù)報(bào)告編制的兩份合并報(bào)表，所反映的同一子公司同一會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)數(shù)字卻產(chǎn)生如此懸殊的”落差”，而兩股東各執(zhí)一詞，這不得不令會(huì)計(jì)報(bào)表使用者深感迷茫。通過對(duì)廈門航空及南航與廈門建發(fā)會(huì)計(jì)報(bào)表及會(huì)計(jì)處理進(jìn)行分析，才能通過現(xiàn)象看透公司財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)面目，報(bào)表使用者才可能據(jù)以做出正確的經(jīng)濟(jì)決策，而不被這“荒唐”的會(huì)計(jì)報(bào)表所迷惑?！緦W(xué)習(xí)目的與要求】導(dǎo)言財(cái)務(wù)報(bào)表分析是報(bào)表信息使用者以財(cái)務(wù)報(bào)表及其相關(guān)資料為對(duì)象，采用科學(xué)的方法與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)分析、評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量狀況，進(jìn)而正確評(píng)價(jià)公司價(jià)值及其驅(qū)動(dòng)因素，幫助報(bào)表使用者做出正確的經(jīng)濟(jì)決策，保護(hù)投資者及其他利益相關(guān)者的利益。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是財(cái)務(wù)分析的核心，也是公司價(jià)值評(píng)估、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、公司經(jīng)營管理與公司外部監(jiān)管的基礎(chǔ)與基本手段。本章主要介紹財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能與原則、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原理與框架、財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法和財(cái)務(wù)報(bào)表分析資料的范圍。第一節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能與原則財(cái)務(wù)報(bào)表分析是報(bào)表信息使用者以財(cái)務(wù)報(bào)表及其相關(guān)資料為對(duì)象，采用科學(xué)的方法與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)分析、評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量狀況，進(jìn)而正確評(píng)價(jià)公司通過本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)當(dāng)能夠1了解財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能；2掌握財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原則；3理解并掌握財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原理與框架；4掌握財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法；5了解財(cái)務(wù)報(bào)表分析使用資料的范圍。價(jià)值及其驅(qū)動(dòng)因素，幫助報(bào)表使用者做出正確的經(jīng)濟(jì)決策，保護(hù)投資者及其他利益相關(guān)者的利益。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是財(cái)務(wù)分析的核心，也是公司價(jià)值評(píng)估、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、公司經(jīng)營管理與公司外部監(jiān)管的基礎(chǔ)與基本手段。一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能財(cái)務(wù)報(bào)表的基本功能是為報(bào)表使用者提供據(jù)以做出正確經(jīng)濟(jì)決策的信息。財(cái)務(wù)報(bào)表信息使用者包括投資者、債權(quán)人、管理人員和員工、政府和監(jiān)管部門以及專業(yè)機(jī)構(gòu)（如會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、證券分析師、獨(dú)立董事）等，他們統(tǒng)稱為公司利益相關(guān)者。財(cái)務(wù)報(bào)表使用者中盡管不乏熟悉甚至精通會(huì)計(jì)者，但他們往往不是會(huì)計(jì)專業(yè)人員。而財(cái)務(wù)報(bào)表是會(huì)計(jì)的專業(yè)產(chǎn)品，如同“壓縮軟件”，內(nèi)涵著令人眼花繚亂的大量的會(huì)計(jì)專業(yè)規(guī)則、職業(yè)判斷與隱秘的行為動(dòng)機(jī)，財(cái)務(wù)報(bào)表使用者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表信息往往不能一眼看透，需要通過解壓“壓縮軟件”，才能夠正確理解與運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的信息。財(cái)務(wù)報(bào)表分析就是這一“解壓”過程。正如開篇案例所描述的“會(huì)計(jì)魔術(shù)”一樣，只有通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表及其相關(guān)資料進(jìn)行深入分析，報(bào)表使用者才能解密會(huì)計(jì)信息的真實(shí)涵義。（一）通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析評(píng)估公司價(jià)值，保護(hù)投資者利益財(cái)務(wù)報(bào)表是公司披露其基本信息的主要渠道，投資者是報(bào)表的主要使用者。公司從投資者那里獲取資金，同時(shí)公布財(cái)務(wù)報(bào)表幫助投資者進(jìn)行決策。這里的投資者是指股權(quán)投資者，主要包括公司現(xiàn)有和潛在的股權(quán)投資者，他們又分為控股股東和中小投資者，控股股東是指能夠決定公司的經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策，可以依法干預(yù)公司經(jīng)營，在對(duì)經(jīng)營層不滿的時(shí)候，利用投票權(quán)更換經(jīng)營管理者；而中小股東往往不能決定公司的經(jīng)營政策與財(cái)務(wù)政策，當(dāng)對(duì)公司經(jīng)營不滿時(shí)，往往靠賣掉手中的股份，以行使”用腳投票”的權(quán)力。從保護(hù)投資者利益的角度講，最重要的問題是要使投資者能夠正確判斷評(píng)估公司的真正的內(nèi)在價(jià)值。投資者往往借助投資顧問或證券分析師進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析，并利用估值模型對(duì)公司股票的內(nèi)在價(jià)值做出評(píng)估和預(yù)測(cè)，判斷股票價(jià)格是否偏離了實(shí)際價(jià)值，以幫助他們選擇自己能夠接受的風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬、股利水平。例如巴菲特以5元/股的價(jià)格購買了中石油股票，以35元/股成功賣出了中石油的股票，而眾多的投資者都被這只股票牢牢套住了，巴菲特的判斷依據(jù)就是利用以財(cái)務(wù)報(bào)表分析為基礎(chǔ)的估值技術(shù)，從而避免了巨額損失。投資者在評(píng)價(jià)公司管理人員或?qū)ζ溥M(jìn)行激勵(lì)時(shí)，也要使用財(cái)務(wù)報(bào)表信息，因?yàn)榧?lì)合同往往是以會(huì)計(jì)利潤等業(yè)績(jī)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)依據(jù)的。通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析確定利潤質(zhì)量并據(jù)以適當(dāng)調(diào)整利潤指標(biāo)，可以有效維護(hù)公司價(jià)值最大化，保護(hù)投資者利益。（二）通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)債權(quán)人利益?zhèn)鶛?quán)人包括公司的貸款銀行及其他金融機(jī)構(gòu)、購買公司債券的單位與個(gè)人，公司的供應(yīng)商、公司管理者與員工、稅務(wù)部門等。債權(quán)人最關(guān)心的是債權(quán)的安全，包括債權(quán)的到期收回和利息的償付。因此，他們一是需要了解公司償債能力的大小；二是需要了解債務(wù)者的收益狀況與風(fēng)險(xiǎn)程度是否相適應(yīng)，為此，還應(yīng)將償債能力分析、盈利能力分析和現(xiàn)金流量分析相結(jié)合。更為專業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估包括信用評(píng)級(jí)、債券評(píng)級(jí)等。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是銀行發(fā)放貸款、供應(yīng)商信用政策制定以及稅務(wù)部門稅務(wù)檢查的不可缺少的工作步驟。（三）通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析評(píng)價(jià)公司經(jīng)營管理狀況，改善公司管理公司經(jīng)營者主要是指公司的經(jīng)理以及各分廠、部門、車間等管理人員。從對(duì)公司所有者負(fù)責(zé)的角度，經(jīng)營管理者關(guān)心的不僅僅是盈利的結(jié)果，而且包括盈利的原因及過程，如資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析、營運(yùn)狀況分析與效率分析、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析、支付能力與償債能力分析等。通過分析，其目的是及時(shí)發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題與不足，并采取有效的措施解決這些問題，使公司不僅用現(xiàn)有的資源盈利更多，而且使公司盈利能力保持持續(xù)增長，最大化公司價(jià)值。（四）通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析發(fā)現(xiàn)公司舞弊及其他風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化公司外部監(jiān)管公司的外部監(jiān)管是公司合法運(yùn)行的重要保障，也是保護(hù)公司利益相關(guān)者利益的制度基礎(chǔ)。公司舞弊或隱含重大風(fēng)險(xiǎn)，無論對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)還是對(duì)公司利益相關(guān)者都是極為有害的，通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析是發(fā)現(xiàn)公司舞弊及其他風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。已有大量案例揭示了財(cái)務(wù)報(bào)表分析在發(fā)現(xiàn)公司舞弊及其他風(fēng)險(xiǎn)方面的重要作用。如中央財(cái)經(jīng)大學(xué)的劉殊威教授利用本書第二章的短期償債能力分析技術(shù)發(fā)現(xiàn)了藍(lán)田股份的虛假業(yè)績(jī)；郎咸平教授也主要通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析揭示了許多公司的重大舞弊；伊利股份的獨(dú)立董事通過公司報(bào)表所反映的國債投資虧損，揭露了公司舞弊；上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)舞弊研究中心會(huì)計(jì)打假的基本手段也是通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析。上述分析報(bào)告分別引起監(jiān)管部門的注意，相應(yīng)責(zé)任人分別受到了應(yīng)有的法律制裁。此外，中國證監(jiān)會(huì)的各外派機(jī)構(gòu)也定期通過所管轄的上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，提示投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，并要求上市公司限期整改?？梢?，財(cái)務(wù)報(bào)表分析在公司外部監(jiān)管方面發(fā)揮了重要作用。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主體與目標(biāo)通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能可以看出，財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)公司不同的利益相關(guān)者具有不同的作用，不同的利益相關(guān)者進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的也不同。投資者財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重點(diǎn)在于公司盈利性與風(fēng)險(xiǎn)性，債權(quán)人財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重點(diǎn)在于公司長短期償債能力，管理人員財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重點(diǎn)在于評(píng)價(jià)經(jīng)營管理狀況，政府監(jiān)管部門財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重點(diǎn)在于公司經(jīng)營的合法性與舞弊的可能性，等等。從一般意義上講，財(cái)務(wù)報(bào)表使用者都有財(cái)務(wù)報(bào)表分析的需求，且目標(biāo)各有差異。這是由于公司利益相關(guān)者利益格局決定的，公司各利益相關(guān)者之間具有利益一致性，即公司的價(jià)值。公司價(jià)值是各利益相關(guān)者利益保證的基礎(chǔ)，只要公司具有較高的內(nèi)涵價(jià)值，那么投資者的投資收益、債權(quán)人的債權(quán)償還就有保障；經(jīng)營者的管理水平是公司價(jià)值維持與創(chuàng)造的關(guān)鍵、相應(yīng)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)就較小，因此公司價(jià)值分析是各利益相關(guān)方財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本需求，各利益相關(guān)方的特定的財(cái)務(wù)報(bào)表分析需求是在滿足了基本需求基礎(chǔ)上的更為專業(yè)和深入的分析，甚至演化為特定的分析，如證券分析師的證券定價(jià)分析，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)等。財(cái)務(wù)報(bào)表分析作為本科生課程，需要強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本原理和方法，強(qiáng)調(diào)滿足各利益相關(guān)方基本信息需求的分析方法與技術(shù)，因此，本書中財(cái)務(wù)報(bào)表分析是基于公司層面的分析，并不區(qū)分特定的利益相關(guān)者主體，分析目標(biāo)是評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)公司價(jià)值。因此，本教材是以公司價(jià)值評(píng)估為核心與主線來組織邏輯結(jié)構(gòu)的。三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原則（一）實(shí)事求是原則要從實(shí)際出發(fā)，堅(jiān)持實(shí)事求是，反對(duì)主觀臆斷、結(jié)論先行、搞數(shù)字游戲。（二）系統(tǒng)性原則要全面看問題，堅(jiān)持一分為二，反對(duì)片面地看問題。要兼顧有利因素與不利因素、主觀因素與客觀因素、經(jīng)濟(jì)問題與技術(shù)問題、外部問題與內(nèi)部問題。（三）因果關(guān)系與平衡關(guān)系原則要注重事物之間的聯(lián)系，堅(jiān)持相互聯(lián)系地看問題，反對(duì)孤立地看問題。要注意局部與全局的關(guān)系、償債能力與盈利能力的關(guān)系、報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。（四）動(dòng)態(tài)分析原則要發(fā)展地看問題，反對(duì)靜止地看問題。要注意過去、現(xiàn)在和將來之間的聯(lián)系。（五）定量分析與定性分析相結(jié)合原則定性分析是基礎(chǔ)和前提，沒有定性分析就弄不清本質(zhì)、趨勢(shì)和與其他事物的聯(lián)系。定量分析是工具和手段，沒有定量分析就弄不清數(shù)量界限、階段性和特殊性。財(cái)務(wù)報(bào)表分析要透過數(shù)字看本質(zhì)，沒有數(shù)字就得不出結(jié)論。四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限與應(yīng)對(duì)（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限財(cái)務(wù)分析的主要依據(jù)之一來自于公司的財(cái)務(wù)報(bào)告。那么，由于財(cái)務(wù)報(bào)告本身缺陷而造成的財(cái)務(wù)分析的局限性也就在所難免。這種局限性一般反映在以下幾個(gè)方面。1由于公司財(cái)務(wù)報(bào)告是對(duì)公司以往已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)的信息反映，是以歷史成本為主要計(jì)價(jià)基礎(chǔ)的僅在個(gè)別項(xiàng)目上允許采用公允價(jià)值計(jì)量，這就使得它所提供的信息缺乏一定的時(shí)效性，從而影響到財(cái)務(wù)分析對(duì)未來經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的預(yù)測(cè)結(jié)果。2財(cái)務(wù)報(bào)告是基于公司具體的會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)的基礎(chǔ)之上而編制的，不同會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)的運(yùn)用在一定程度上會(huì)影響到公司財(cái)務(wù)信息的可比性，進(jìn)一步也影響到財(cái)務(wù)分析結(jié)果的合理性與可利用性。3財(cái)務(wù)報(bào)告所反映的信息沒有涵蓋公司所有可資利用的經(jīng)濟(jì)資源。一方面，會(huì)計(jì)報(bào)表中反映的是符合貨幣計(jì)量前提要求的可計(jì)價(jià)的經(jīng)濟(jì)資源；另一方面，現(xiàn)行會(huì)計(jì)報(bào)表附注與財(cái)務(wù)情況說明書，主要側(cè)重的是對(duì)公司會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與確定及其變更、或有事項(xiàng)、表后事項(xiàng)、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及關(guān)聯(lián)方交易、重要的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、出資，企業(yè)合并、分立等事項(xiàng)的說明，以及對(duì)盈虧、投資、融資等重大事項(xiàng)的解釋說明等。但有關(guān)人力資源、產(chǎn)品質(zhì)量與市場(chǎng)占有率及其他一些內(nèi)容卻并未得以全面披露，而這些內(nèi)容對(duì)財(cái)務(wù)分析以及相關(guān)的經(jīng)營與投資決策等也具有重大的影響作用。因此，以財(cái)務(wù)報(bào)告為主要信息依據(jù)的財(cái)務(wù)分析結(jié)果，也就難免存在反映內(nèi)容方面的局限性。4由于財(cái)務(wù)報(bào)告在編制過程中存在一定的主觀性和其他人為因素的影響，使得它所反映的有關(guān)信息有可能被人為操縱或粉飾，在此基礎(chǔ)上所進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析便不可避免地帶有了人為修飾過的痕跡，無法準(zhǔn)確評(píng)價(jià)公司現(xiàn)狀，存在著不夠客觀的局限性。5財(cái)務(wù)分析中，使用較為頻繁的當(dāng)屬各類比率分析。然而，比率計(jì)算中，一些數(shù)據(jù)的確定、時(shí)間上的對(duì)應(yīng)與否等問題，也會(huì)影響比率所反映內(nèi)容的可比性及準(zhǔn)確度。例如，計(jì)算各類周轉(zhuǎn)率時(shí)，周轉(zhuǎn)額的確定以及相關(guān)資產(chǎn)平均占用資金的計(jì)算帶有一定程度的估計(jì)因素，也就難免與公司的實(shí)際情況發(fā)生一定程度的脫節(jié)。（二）應(yīng)對(duì)措施1注重實(shí)地考察通過公司實(shí)地考察與當(dāng)事人交談，可以獲取反映公司真實(shí)狀況的信息。2注重行業(yè)分析與公司毛利率分析如果公司的毛利率大大高出行業(yè)水平，或者公司毛利率波動(dòng)幅度較大，就需要特別關(guān)注。3注重公司技術(shù)分析比如一會(huì)計(jì)師評(píng)估某木器加工廠價(jià)值，他沒有直接對(duì)公司賬簿進(jìn)行分析，而是要求公司提供最近三年的電費(fèi)交費(fèi)單，根據(jù)電費(fèi)顯示的用電量，通過機(jī)器功率就可以推算公司產(chǎn)能及其價(jià)值。4注重業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)之間的平衡關(guān)系與鉤稽關(guān)系通過公司提取的福利基金、工會(huì)會(huì)費(fèi)、工資總額、交納的所得稅以及林業(yè)公司所提取的育林基金等，可以反映公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)反映情況。5注重現(xiàn)金流量分析通過公司流入和流出現(xiàn)金流量，可以分析公司財(cái)務(wù)的全面性與真實(shí)性。6注重公司的負(fù)面報(bào)道媒體或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)公司的負(fù)面報(bào)道可以為公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析提供需要關(guān)注的線索，尤其是表外事項(xiàng)和風(fēng)險(xiǎn)的線索。第二節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析原理與框架財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本目標(biāo)是評(píng)估公司價(jià)值，因此公司價(jià)值及其驅(qū)動(dòng)因素框架構(gòu)成了財(cái)務(wù)報(bào)表分析原理與路徑。一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析原理公司價(jià)值最大化是公司管理的目標(biāo)，也是公司保證利益相關(guān)者利益的物質(zhì)基礎(chǔ)。公司的一切經(jīng)營活動(dòng)與決策都是以是否最大化公司價(jià)值作為根本的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)報(bào)表分析就是通過財(cái)務(wù)報(bào)表及其相關(guān)資料所提供的信息，運(yùn)用特定的方法，分析、評(píng)價(jià)公司價(jià)值，為各利益相關(guān)方做出最佳經(jīng)濟(jì)決策服務(wù)。那么什么是公司價(jià)值如何衡量公司價(jià)值哪些因素驅(qū)動(dòng)了公司價(jià)值最大化對(duì)這些問題的回答構(gòu)成了財(cái)務(wù)報(bào)表分析的指導(dǎo)原理與分析框架。二、公司價(jià)值及其驅(qū)動(dòng)因素（一）公司價(jià)值及其衡量公司通常被定義為具有生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)并能獲取利潤的實(shí)體。一方面投資者通過出資實(shí)現(xiàn)對(duì)公司資產(chǎn)及其未來獲利的控制和所有，公司通過資產(chǎn)經(jīng)營為投資者帶來未來的現(xiàn)金流。公司的價(jià)值取決于它未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力和風(fēng)險(xiǎn)水平。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，公司本身可以作為商品，作為交易對(duì)象通過兼并收購進(jìn)行買賣，公司也具有交換價(jià)值，這樣看來，公司價(jià)值就是公司在市場(chǎng)上能夠值多少錢或者能夠賣多少錢。如何對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行衡量呢根據(jù)經(jīng)典財(cái)務(wù)理論，公司的價(jià)值等于未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。這就需要對(duì)公司未來現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)，確定未來現(xiàn)金流量的大?。粚?duì)公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，確定必要報(bào)酬率，即折現(xiàn)率。未來現(xiàn)金流量不僅取決于現(xiàn)有的資產(chǎn)及其盈利水平，而且還取決于公司投資所帶來的增長水平；公司風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)所確定的風(fēng)險(xiǎn)水平，而且還取決于新增投資與融資所導(dǎo)致的公司新的風(fēng)險(xiǎn)。所有這些因素，都需要通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析所獲得的信息進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)與預(yù)測(cè)。從公司價(jià)值計(jì)量形式角度，公司價(jià)值具有多種不同的表現(xiàn)形式，如賬面價(jià)值、內(nèi)涵價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值。賬面價(jià)值是采用會(huì)計(jì)賬面所體現(xiàn)的公司價(jià)值，是以會(huì)計(jì)的歷史成本原則與權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認(rèn)的公司價(jià)值。其中，資產(chǎn)負(fù)債表集中反映了公司在某一特定時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值狀況，揭示公司所掌握的資源、所擔(dān)負(fù)的負(fù)債及其所有者在公司中的權(quán)益。公司的賬面價(jià)值既體現(xiàn)為公司資產(chǎn)的價(jià)值，也體現(xiàn)為公司負(fù)債與所有者權(quán)益之和。由于歷史成本原則與權(quán)責(zé)發(fā)生制原則的采用，賬面價(jià)值只是反映公司過去的交易或事項(xiàng)的財(cái)務(wù)結(jié)果，還不能體現(xiàn)公司真實(shí)的價(jià)值。但是賬面價(jià)值往往是評(píng)估公司內(nèi)涵價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)值的基礎(chǔ)。內(nèi)涵價(jià)值是指公司預(yù)期未來現(xiàn)金流收益以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值。公司內(nèi)涵價(jià)值是利益相關(guān)方?jīng)Q策的根本依據(jù)。內(nèi)涵價(jià)值不僅體現(xiàn)了本期公司的收益與風(fēng)險(xiǎn)狀況，而且反映了未來的收益與風(fēng)險(xiǎn)狀況，是公司價(jià)值的真實(shí)價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值是指公司出售所能夠取得的價(jià)格。市場(chǎng)價(jià)值通常不等于賬面價(jià)值，由于受市場(chǎng)供求狀況和市場(chǎng)有效性的影響，市場(chǎng)價(jià)值也往往與內(nèi)涵價(jià)值發(fā)生背離。對(duì)這種價(jià)值背離的識(shí)別是投資獲利的關(guān)鍵。但從本質(zhì)上看，市場(chǎng)價(jià)值也是由內(nèi)涵價(jià)值所決定。因此，我們所講的公司價(jià)值最大化，是指公司的內(nèi)涵價(jià)值，而不是賬面價(jià)值，也不是現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值。（二）公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素圖11公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素關(guān)系圖公司價(jià)值是在公司各價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素下的最終結(jié)果，公司的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素則是公司各種資源要素及其經(jīng)營狀況的綜合體現(xiàn)。因此，分析公司的資源狀況，以及由此形成的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，是分析、評(píng)估公司內(nèi)涵價(jià)值的關(guān)鍵。公司最基本的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是增長、盈利與風(fēng)險(xiǎn)，三者動(dòng)態(tài)均衡是公司價(jià)值最大化的保證，而公司的資源來源與成本以及資源配置是決定公司增長、盈利與風(fēng)險(xiǎn)水平及其能否動(dòng)態(tài)均衡的決定因素。其基本關(guān)系見圖11。1公司增長公司增長是指公司營業(yè)收入的擴(kuò)張和資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，其中，資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張是營業(yè)收入增長的源泉，即在其他條件不變的情況下，資產(chǎn)規(guī)模越大，營業(yè)收入越高。資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張又是由新增固定資產(chǎn)投資和營運(yùn)資本投資增加決定，即由投資決定。從資產(chǎn)負(fù)債表上可以清楚地看到，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大所需要的資金來源有三個(gè)途徑一是盈利及留存收益的增加；二是權(quán)益資本的增加；三是負(fù)債的增加。其中第一個(gè)途徑屬于公司通過自我”造血”實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)；后兩個(gè)途徑則是公司的”輸血”機(jī)制，其中通過負(fù)債增加來增大資產(chǎn)規(guī)模，會(huì)極大提高公司的風(fēng)險(xiǎn)水平。公司增長所導(dǎo)致的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大是公司營業(yè)收入與利潤的源泉，沒有增長，就不可能最大化公司價(jià)值。但是否公司增長速度越快公司價(jià)值越大呢顯然不是。隨著公司增長速度加快，超過公司自由資源的限制，公司就會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)水平，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)，進(jìn)而破壞甚至喪失公司價(jià)值。道理很簡(jiǎn)單，比如公司新增投資1000萬元，假定每年由此帶來的利潤為300萬元，且所有的利潤都是以現(xiàn)金方式實(shí)現(xiàn)，即沒有應(yīng)收賬款等。這已經(jīng)屬于極好的投資，因?yàn)橥顿Y報(bào)酬率達(dá)到了30，且利潤質(zhì)量很高。但是即便這樣，公司還有700萬元的資金缺口（1000300700萬元），如果公司不能通過上述三種途徑補(bǔ)充資金的話，公司就有可能因?yàn)橘Y金斷流而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，損壞企業(yè)價(jià)值。如果公司進(jìn)一步擴(kuò)大投資規(guī)模，則資金缺口更大?，F(xiàn)實(shí)中公司不可能完全實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金利潤，更何況現(xiàn)金利潤的流入比投資所導(dǎo)致的現(xiàn)金流出具有滯后性，這會(huì)加大現(xiàn)金流入與流出的不匹配?，F(xiàn)金是公司的”血液”，一刻也不能斷，否則就陷入了財(cái)務(wù)危機(jī)。盈利風(fēng)險(xiǎn)增長動(dòng)態(tài)平衡因此，公司增長是公司價(jià)值的重要保證，但是，過快地增長則導(dǎo)致公司風(fēng)險(xiǎn)水平的大大提高，尤其在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好時(shí)，公司極有可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)狀態(tài)，連生存都困難，何談公司價(jià)值最大化?，F(xiàn)實(shí)中因增長過快而導(dǎo)致破產(chǎn)或重組的例子比比皆是。如在這次全球金融危機(jī)中破產(chǎn)的雷曼兄弟公司、章末案例中的順馳集團(tuán)等。即便現(xiàn)在看起來不錯(cuò)的公司也存在增長過快的風(fēng)險(xiǎn)，如國美電器、蒙牛集團(tuán)等。公司增長的快慢，是可以從財(cái)務(wù)報(bào)表中分析出來的，有關(guān)分析方法與技術(shù)將在第6章講述。2公司盈利盈利是指公司獲取利潤的大小，盈利是公司價(jià)值的根本性來源。在一定條件下，公司利潤最大化常被等同于公司價(jià)值最大化。難道公司盈利越高公司價(jià)值越大嗎仍然不是，這也許有些費(fèi)解。但是通過分析，我們可以明白其中的道理。首先，盈利是基于歷史成本和權(quán)責(zé)發(fā)生制原則的會(huì)計(jì)概念，具有短期效應(yīng)。只要降低成本或增大收入都可以提高當(dāng)期盈利，如不做廣告，不進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)，不進(jìn)行員工培訓(xùn)都可以降低當(dāng)期成本，而對(duì)當(dāng)期收入則影響不大；另外，放寬銷售信用政策，對(duì)信用不好的企業(yè)都允許賒銷，因?yàn)樵跈?quán)責(zé)發(fā)生制下，賒銷產(chǎn)品也能夠增加收入。這些措施無疑都提高了當(dāng)期利潤，但是，其損害公司價(jià)值是顯而易見的。因?yàn)楸匾闹С雠c投資是公司價(jià)值的重要來源，而賒銷產(chǎn)生的壞賬則增加了公司現(xiàn)金不足的風(fēng)險(xiǎn)。另外，在公司財(cái)務(wù)資源一定的情況下，更多地投資固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)，可以提高公司盈利，因?yàn)殚L期資產(chǎn)的特點(diǎn)是盈利性高，流動(dòng)性差，這樣勢(shì)必導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)不足，從而喪失償債能力，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，盈利性差，但是流動(dòng)資產(chǎn)是償債的保證。一旦公司沒有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)償債，公司就被迫用長期資產(chǎn)償債，用長期資產(chǎn)償債，公司的盈利能力就會(huì)遭到破壞，最終會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)重組。因此，通過公司資源能力保證的投資與提高公司運(yùn)營水平提高盈利是公司價(jià)值最大化的保證，而損害公司長期利益與不當(dāng)增加公司風(fēng)險(xiǎn)的盈利則回?fù)p害公司價(jià)值，通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析營運(yùn)能力與盈利能力是正確評(píng)價(jià)公司價(jià)值的重要組成部分，也是利益相關(guān)者決策的基礎(chǔ)。相關(guān)內(nèi)容將分別在第5章和第6章講述。3公司風(fēng)險(xiǎn)公司面臨很多風(fēng)險(xiǎn)，如系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又包括公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司的一切風(fēng)險(xiǎn)都最終反映在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上。公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指不能償還到期債務(wù)的可能性。由于公司償債主要取決于其貨幣資金，因此，現(xiàn)金流量水平是公司風(fēng)險(xiǎn)水平的重要標(biāo)志。公司由于缺乏資金償債，而被迫拍賣資產(chǎn)或破產(chǎn)重組的話，公司的資產(chǎn)就有可能被低價(jià)出售或轉(zhuǎn)讓，從而把公司價(jià)值拱手讓人。因此，在公司管理中有”現(xiàn)金為王”的說法。影響公司風(fēng)險(xiǎn)的因素除了宏觀與微觀經(jīng)濟(jì)因素外，公司的投融資決策與資源配置決策都影響公司的風(fēng)險(xiǎn)水平。投資增長過快，債權(quán)融資規(guī)模過大，長期資產(chǎn)配置過多都會(huì)增加公司風(fēng)險(xiǎn)，降低公司價(jià)值。另外，公司舞弊等會(huì)給公司帶來致命風(fēng)險(xiǎn)。是否公司風(fēng)險(xiǎn)越低公司價(jià)值越大呢也不是。因?yàn)楣精@取價(jià)值是也承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為前提的，公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)過低，會(huì)使公司喪失投資或盈利機(jī)會(huì)，或承擔(dān)過高的資金成本，進(jìn)而損害公司價(jià)值。因此，公司自有資源所能承受的風(fēng)險(xiǎn)水平則是公司價(jià)值最大化的前提之一。由于一切風(fēng)險(xiǎn)都最終反映在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上，因此，通過公司短長期償債能力與現(xiàn)金流量分析，可以有效評(píng)價(jià)公司風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而為評(píng)價(jià)公司價(jià)值提供支持。本書第2、3、7章分別講述有關(guān)內(nèi)容與方法。4增長、盈利與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)均衡是公司價(jià)值最大化的具體體現(xiàn)從以上分析可以看出，盡管增長、盈利和風(fēng)險(xiǎn)是公司價(jià)值的根本驅(qū)動(dòng)因素，但是，孤立地強(qiáng)調(diào)某一方面，不但不能最大化公司價(jià)值，反而會(huì)損壞公司價(jià)值。因此，實(shí)現(xiàn)公司增長、盈利與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)均衡是公司價(jià)值最大化的保證。所謂動(dòng)態(tài)均衡，是指公司在不同時(shí)期，不同環(huán)境下，同樣的資源狀況，其增長水平、盈利水平與風(fēng)險(xiǎn)水平的配置是不一樣的，但是其基本原則與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)就是最大化公司價(jià)值。正如駕駛汽車一樣，速度越快，越節(jié)約時(shí)間，但是風(fēng)險(xiǎn)越高；速度過慢，則駕車的價(jià)值要貶損，但是風(fēng)險(xiǎn)降低。那么多快的速度是合適的呢其實(shí)沒有固定的最佳速度，要隨著路況、汽車馬力與汽車擁堵情況，調(diào)整速度，配置風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)速度與時(shí)間成本、風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)均衡，則可以實(shí)現(xiàn)駕車效益最大化。公司增長、盈利與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)均衡要視公司的市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、融資環(huán)境、公司資源狀況以及管理水平而定。這些環(huán)境分析與財(cái)務(wù)報(bào)表分析一起構(gòu)成了財(cái)務(wù)分析。公司價(jià)值及驅(qū)動(dòng)因素的邏輯框架構(gòu)成了財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本原理與分析框架。三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析原理公司價(jià)值及其驅(qū)動(dòng)因素之間的邏輯關(guān)系，本書建立的財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架如圖12。財(cái)務(wù)報(bào)表分析目標(biāo)公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素財(cái)務(wù)報(bào)表分析內(nèi)容體系公司價(jià)值公司風(fēng)險(xiǎn)公司盈利公司增長資產(chǎn)流動(dòng)性與短期償債能力分析資本結(jié)構(gòu)與長期償債能力分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營運(yùn)能力分析盈利能力與盈利質(zhì)量分析增長能力與風(fēng)險(xiǎn)分析現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)舞弊分析綜合分析與公司價(jià)值評(píng)估圖12財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本目標(biāo)是評(píng)價(jià)與預(yù)測(cè)公司價(jià)值，根據(jù)公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素之間的邏輯關(guān)系，分別對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)、盈利與增長情況展開分析。公司風(fēng)險(xiǎn)分析包括資產(chǎn)流動(dòng)性與短期償債能力分析、資本結(jié)構(gòu)與長期償債能力分析、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營運(yùn)能力分析，其中資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營運(yùn)能力分析涉及公司風(fēng)險(xiǎn)分析，也涉及公司盈利能力分析；公司盈利能力分析主要包括了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營運(yùn)能力分析和盈利能力與盈利質(zhì)量分析；公司增長分析主要包括增長能力與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。由于公司的現(xiàn)金流量不僅是盈利的質(zhì)量保證，更重要的是體現(xiàn)了公司的風(fēng)險(xiǎn)水平與增長限制，因此現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)舞弊分析是公司增長、盈利與風(fēng)險(xiǎn)分析的深化與補(bǔ)充。上述分析的資料與信息需要通過綜合財(cái)務(wù)分析技術(shù)方法，按照公司價(jià)值及其驅(qū)動(dòng)因素的內(nèi)在邏輯，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司價(jià)值分析，公司價(jià)值分析連同上述各驅(qū)動(dòng)要素分析共同實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目標(biāo)，即對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估與預(yù)測(cè)。四、本書的內(nèi)容結(jié)構(gòu)按照上述財(cái)務(wù)報(bào)表分析原理與分析框架，本書的內(nèi)容結(jié)構(gòu)如下。第1章財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述。作為本書緒論，介紹了財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能與原則、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原理與框架、財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法以及財(cái)務(wù)報(bào)表分析的依據(jù)與資料。為具體展開財(cái)務(wù)報(bào)表分析提供指導(dǎo)與技術(shù)準(zhǔn)備。第2章資產(chǎn)流動(dòng)性與短期償債能力分析。本章在闡述資產(chǎn)流動(dòng)性與短期償債能力關(guān)系的基礎(chǔ)上，介紹了短期償債能力的分析方法、衡量短期償債能力的指標(biāo)以及影響公司短期償債能力的經(jīng)濟(jì)因素。第3章資本結(jié)構(gòu)與長期償債能力分析。資本結(jié)構(gòu)是公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本決定因素，影響到公司長期償債能力，進(jìn)而影響公司風(fēng)險(xiǎn)。本章在介紹公司資本結(jié)構(gòu)及其影響因素的基礎(chǔ)上，探討了長期償債能力分析方法，并強(qiáng)調(diào)了影響公司長期償債能力的其他因素對(duì)報(bào)表分析的影響。第4章資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營運(yùn)能力分析。本章在分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司營運(yùn)能力的基礎(chǔ)上，討論了公司營運(yùn)能力分析的主要方法，重點(diǎn)介紹了應(yīng)收賬款、存貨、流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力，系統(tǒng)探討了影響公司營運(yùn)能力的因素。第5章盈利能力與盈利質(zhì)量分析。本章介紹了以營業(yè)收入和營業(yè)成本費(fèi)用為基礎(chǔ)的盈利能力分析、以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析、以權(quán)益資本為基礎(chǔ)的盈利能力分析和上市公司特有的盈利能力分析方法體系。在此基礎(chǔ)上重點(diǎn)介紹了通過盈利結(jié)構(gòu)分析公司盈利質(zhì)量的方法，通過現(xiàn)金流量分析盈利質(zhì)量的內(nèi)容將在第7章集中討論。第6章增長能力與風(fēng)險(xiǎn)分析。本章在闡述公司增長與公司價(jià)值的關(guān)系的基礎(chǔ)上，探討了公司實(shí)際增長率的計(jì)量與分析方法、公司可持續(xù)增長能力分析方法，論證了以可持續(xù)增長率作為公司整體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的可行性。第7章現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)舞弊分析?，F(xiàn)金流量分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的深化，現(xiàn)金流量分析貫穿于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的始終。財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊是公司的最大風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊會(huì)使財(cái)務(wù)報(bào)表分析失去意義，而現(xiàn)金流量分析是發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊的有效手段。本章主要介紹現(xiàn)金流量分析方法與財(cái)務(wù)舞弊分析。第8章綜合分析與公司價(jià)值評(píng)估。主要介紹了綜合財(cái)務(wù)分析方法的功能與技術(shù)，介紹了如何運(yùn)用綜合財(cái)務(wù)分析，通過公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素之間的因果關(guān)系，運(yùn)用前面各章的分析結(jié)果與信息，對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估與預(yù)測(cè)，以最終實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本目標(biāo)。第三節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法熟練掌握與正確運(yùn)用各種財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表分析功能與目標(biāo)的基礎(chǔ)，不同的分析方法有著各自的適用范圍與功能，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析原理與分析目標(biāo)，合理分析與選用財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法是必須具備的基本技能。一、比較分析法比較分析法，是將指將相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與選定的比較標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比分析，以確定分析指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)之間的差異，明確差異方向、差異性質(zhì)與差異大小，并進(jìn)行差異分析與趨勢(shì)分析的方法。所謂差異分析是指通過差異揭示成績(jī)或差距，作出評(píng)價(jià)，并找出產(chǎn)生差異的原因及其對(duì)差異的影響程度，為今后改進(jìn)公司的經(jīng)營管理指引方向的一種分析方法。所謂趨勢(shì)分析是指將實(shí)際達(dá)到的結(jié)果，同不同時(shí)期財(cái)務(wù)報(bào)表中同類指標(biāo)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，從而確定財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的變化趨勢(shì)和變化規(guī)律的一種分析方法。由于差異分析和趨勢(shì)分析都是建立在比較的基礎(chǔ)上，所以統(tǒng)稱為比較法。比較分析法是財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法中最基本、最主要的方法。（一）比較數(shù)據(jù)1絕對(duì)數(shù)指標(biāo)的比較即利用兩個(gè)或兩個(gè)以上的總量指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，以揭示這些絕對(duì)數(shù)指標(biāo)之間的數(shù)量差異。如去年公司的凈利潤為100萬元，今年實(shí)現(xiàn)的凈利潤為110萬元，則今年與去年的利潤差異是10萬元。2相對(duì)數(shù)指標(biāo)的比較即利用兩個(gè)或兩個(gè)以上的相對(duì)數(shù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，以揭示這些相對(duì)數(shù)指標(biāo)之間的數(shù)量差異。如去年公司的銷售毛利率為15，今年的銷售毛利率為14，則今年與去年的毛利率差異是1。一般來說，絕對(duì)數(shù)指標(biāo)比較只通過差異數(shù)說明差異金額，但沒有表明變動(dòng)程度，而相對(duì)數(shù)指標(biāo)比較則可以進(jìn)一步說明變動(dòng)程度，比如上例中，用該公司的產(chǎn)品銷售毛利占產(chǎn)品營業(yè)收入凈額的比重進(jìn)行比較，就能求得今年比上年降低了1的變動(dòng)程度。在實(shí)際工作中，絕對(duì)數(shù)比較和相對(duì)數(shù)比較可以交互應(yīng)用，以便通過比較作出更充分的判斷和更準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。（二）比較標(biāo)準(zhǔn)在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中經(jīng)常使用的比較標(biāo)準(zhǔn)有以下幾種1歷史標(biāo)準(zhǔn)本期實(shí)際指標(biāo)與本公司以前多期歷史指標(biāo)比較。這種分析可以把握公司前后不同歷史時(shí)期有關(guān)指標(biāo)的變動(dòng)情況，了解公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和管理水平的提高情況。在實(shí)際工作中，最典型的形式是本期實(shí)際與上期實(shí)際或歷史最好水平的比較。2預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)本期實(shí)際指標(biāo)與本公司計(jì)劃或預(yù)算指標(biāo)比較。這種分析主要揭示公司實(shí)際與計(jì)劃或預(yù)算之間的差異，掌握該項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)劃或預(yù)算的完成情況。3行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)本公司指標(biāo)與國內(nèi)外行業(yè)先進(jìn)公司指標(biāo)或同行業(yè)平均水平比較。這種分析能夠找出本公司與國內(nèi)外先進(jìn)公司、行業(yè)平均水平的差距，明確本公司財(cái)務(wù)管理水平或財(cái)務(wù)效益在行業(yè)中的地位，推動(dòng)本公司努力趕超先進(jìn)水平。（三）比較方法在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中最常用的比較分析法是橫向比較法和縱向比較法。1橫向比較法橫向比較法又稱水平分析法，是指將實(shí)際達(dá)到的結(jié)果同某一標(biāo)準(zhǔn)，包括某一期或數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)表中的相同項(xiàng)目的實(shí)際數(shù)據(jù)作比較?？梢杂媒^對(duì)數(shù)相比較，也可以用相對(duì)數(shù)作比較。【例11】華星公司2006年的凈利潤為2721萬元，2007年的凈利潤為6928萬元，2007年與2006年比較，凈利潤增加了4207萬元，或者說，華星公司2007年的凈利潤為2006年的25461，增加了15461。這是一種簡(jiǎn)單的橫向比較，常用于差異分析?！纠?2】華星公司20032007年連續(xù)五年的營業(yè)收入金額與凈利潤金額，如表11所示。表11華星公司20032007年?duì)I業(yè)收入和凈利潤金額單位萬元項(xiàng)目2003年2004年2005年2006年2007年?duì)I業(yè)收入2020725165354754393584833凈利潤21352147237127216928表11可用于趨勢(shì)分析。通過此表可以看出，華星公司五年來的營業(yè)收入和凈利潤均呈增長趨勢(shì)，尤其是2007年增長速度比較令人滿意。但如果以2003年作為基年，用基年的數(shù)字去除各年的數(shù)字，則可得出以下的趨勢(shì)百分比?，F(xiàn)以表12列示如下。表12華星公司20032007年?duì)I業(yè)收入和凈利潤變動(dòng)趨勢(shì)表單位萬元以2003年作基年2003年2004年2005年2006年2007年?duì)I業(yè)收入10012454175562174341982凈利潤10010056111051274532450表12的趨勢(shì)百分比表明，在五年期間內(nèi)，總的趨勢(shì)是營業(yè)收入和凈利潤都在逐步增長，尤其進(jìn)入2007年后，增長速度加快。2007年的營業(yè)收入比2003年增長了4倍，2007年的凈利潤比2003年增長了3倍。所以用百分比來看趨勢(shì)，不僅能清晰地看到總的趨勢(shì)，而且能更精確地表明各年的變動(dòng)程度。但應(yīng)當(dāng)注意的是對(duì)基年的選擇要有代表性，如果基年選擇不當(dāng)，情況異常，則以其為基數(shù)而計(jì)算出的百分比趨勢(shì)，會(huì)造成判斷失誤或作出不準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。橫向比較分析法經(jīng)常采用的一種形式是編制比較財(cái)務(wù)報(bào)表。比較財(cái)務(wù)報(bào)表是將最近兩三期或數(shù)期的報(bào)表并列在一起編制而成的報(bào)表。為了便于分析者進(jìn)行分析，易于掌握變化動(dòng)向，比較財(cái)務(wù)報(bào)表除列示各期報(bào)表金額外，通常還列示增減金額及增減百分比?，F(xiàn)以華星公司2006年和2007年兩年資產(chǎn)負(fù)債表的部分?jǐn)?shù)據(jù)為例，以表13列示其比較資產(chǎn)負(fù)債表；以華星公司2006年和2007年兩年利潤表的部分?jǐn)?shù)據(jù)為例，以表14列示其比較利潤表。表13華星公司資產(chǎn)負(fù)債表水平分析表單位萬元規(guī)模變動(dòng)情況資產(chǎn)2007年2006年增減額增減率貨幣資金1743385598874104交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)28016511570應(yīng)收賬款74015459194336預(yù)付款項(xiàng)36421846179597應(yīng)收利息應(yīng)收股利其他應(yīng)收款515569539存貨2070513204750057一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)49976298012017468非流動(dòng)資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資367635281484投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)51174361541502042在建工程1845551536697工程物資9472124117755固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)1421914926開發(fā)支出商譽(yù)長期待攤費(fèi)用遞延所得稅資產(chǎn)38526811643其他非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)5650747816869118資產(chǎn)總計(jì)106483776172886537規(guī)模變動(dòng)情況負(fù)債和股東權(quán)益期末余額期初余額增減額增減率流動(dòng)負(fù)債短期借款1658413052353227交易性金融負(fù)債應(yīng)付票據(jù)883310093126013應(yīng)付賬款75955407218840預(yù)收款項(xiàng)115276102542589應(yīng)付職工薪酬41156115127應(yīng)變稅費(fèi)1141175965550應(yīng)付利息應(yīng)付股利其他應(yīng)付款76857119734一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債183096087091其他流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債合計(jì)48688369211176732非流動(dòng)負(fù)債長期借款630010300400039應(yīng)付債券長期應(yīng)付款40140100專項(xiàng)應(yīng)付款預(yù)計(jì)負(fù)債遞延所得稅負(fù)債其他非流動(dòng)負(fù)債48204820非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)718310701351833負(fù)債合計(jì)5587147622824917股東權(quán)益股本125587800475861資本公積2226112365989680減庫存股盈余公積2654196169335未分配利潤131397869526967股東權(quán)益合計(jì)50612299952061769負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)106483776172886537從表13可以看出，華星公司總資產(chǎn)，2007年比2006年增加28865萬元，增長幅度為37，說明該公司2007年資產(chǎn)規(guī)模有較大幅度的增長?？傎Y產(chǎn)增加的主要原因是流動(dòng)資產(chǎn)大幅度增加，流動(dòng)資產(chǎn)比2006年增加20174萬元，增加幅度達(dá)到68。華星公司權(quán)益總額較上年同期增加28865萬元，增長幅度為37，說明該公司本年權(quán)益總額有較大幅度的增長。權(quán)益總額增加的主要原因是1本年度負(fù)債增加了8249萬元，增長幅度為17，使權(quán)益總額增長了11。其中流動(dòng)負(fù)債增加了11767萬元，增長幅度為32，主要表現(xiàn)為應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)和應(yīng)交稅費(fèi)的大幅度增長，公司巨額的應(yīng)付款項(xiàng)對(duì)償債能力的影響值得關(guān)注。2本年度股東權(quán)益增加了20617萬元，增長幅度為69，對(duì)權(quán)益總額的影響為27，股東權(quán)益的增加，主要是由股本、資本公積、盈余公積及本年未分配利潤均大幅度增長引起的。表14華星公司利潤表水平分析表單位萬元規(guī)模變動(dòng)情況項(xiàng)目2007年度2006年度增減額增減率一、營業(yè)收入84833439354089793減營業(yè)成本65450340563139492營業(yè)稅金及附售費(fèi)用44972806169160管理費(fèi)用2545177477143財(cái)務(wù)費(fèi)用334412452099169資產(chǎn)減值損失459167292176加公允價(jià)值變動(dòng)收益損失以”號(hào)填列投資收益損失以”號(hào)填列258162421549其中對(duì)聯(lián)營公司和合營公司的投資收益2770277二、營業(yè)利潤虧損以”號(hào)填列813338424291112加營業(yè)外收入834791815減營業(yè)外支出671353398其中非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失671353398三、利潤總額虧損總額以”號(hào)填列815038334316113減所得稅費(fèi)用1222111210910四、凈利潤凈虧損以”號(hào)填列692827214207155五、每股收益一基本每股收益0550350205714二稀釋每股收益0550350205714從表14可以看出，華星公司2007年實(shí)現(xiàn)凈利潤6928萬元，比上年增長了4207萬元，增長率為155，增長幅度較高。從水平分析表看，公司凈利潤增長主要是由利潤總額比上年增長4316萬元引起的；由于所得稅比上年增長109萬元，二者相抵，導(dǎo)致凈利潤增長了4207萬元。2縱向比較法縱向比較分析法又稱垂直分析法或動(dòng)態(tài)分析法，即以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表等財(cái)務(wù)報(bào)表中某一關(guān)鍵項(xiàng)目為基數(shù)項(xiàng)目，以其金額為100，而將其余項(xiàng)目表示的金額分別計(jì)算出各占關(guān)鍵項(xiàng)目金額的百分比，這個(gè)百分比則表示各項(xiàng)目的比重，通過比重對(duì)各項(xiàng)目作出判斷和評(píng)價(jià)。這種僅有百分比，而不表示金額的財(cái)務(wù)報(bào)表稱為共同比財(cái)務(wù)報(bào)表，它是縱向分析的一種重要形式。資產(chǎn)負(fù)債表的共同比財(cái)務(wù)報(bào)表通常以資產(chǎn)總額為基數(shù)。利潤表的共同比財(cái)務(wù)報(bào)表通常以產(chǎn)品營業(yè)收入總額為基數(shù)?，F(xiàn)以華星公司2006年和2007年兩年資產(chǎn)負(fù)債表的部分?jǐn)?shù)據(jù)為例，以表15列示其共同比資產(chǎn)負(fù)債表；以華星公司2006年和2007年兩年利潤表的部分?jǐn)?shù)據(jù)為例，以表16列示共同比利潤表。表15華星公司資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析表單位萬元結(jié)構(gòu)占總資產(chǎn)的比重資產(chǎn)2007年2006年2007年2006年變動(dòng)情況貨幣資金17433855916371103534交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)280165026021005應(yīng)收賬款74015459695703008預(yù)付款項(xiàng)36421846342238104應(yīng)收利息應(yīng)收股利其他應(yīng)收款515569048073025存貨207051320419441701243一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)49976298024693384854非流動(dòng)資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資36763528345455109投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)511743615448064658148在建工程1845551017715698工程物資9472124089274185固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)142191013025011開發(fā)支出商譽(yù)長期待攤費(fèi)用遞延所得稅資產(chǎn)385268036035002其他非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)565074781653076161854資產(chǎn)總計(jì)10648377617100100結(jié)構(gòu)占總資產(chǎn)的比重負(fù)債和股東權(quán)益2007年2006年2007年2006年變動(dòng)情況流動(dòng)負(fù)債短期借款165841305215581682124交易性金融負(fù)債應(yīng)付票據(jù)883310093831347應(yīng)付賬款75955407713697016預(yù)收款項(xiàng)1152761021083786297應(yīng)付職工薪酬411562039072033應(yīng)變稅費(fèi)1141175107023084應(yīng)付利息應(yīng)付股利其他應(yīng)付款7685710720740016一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1830960172124048其他流動(dòng)負(fù)債000流動(dòng)負(fù)債合計(jì)486883692145724757185非流動(dòng)負(fù)債長期借款6300103005921327735應(yīng)付債券長期應(yīng)付款401401038052014專項(xiàng)應(yīng)付款預(yù)計(jì)負(fù)債遞延所得稅負(fù)債其他非流動(dòng)負(fù)債48200450045非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)7183107016751379704負(fù)債合計(jì)558714762252476135888股東權(quán)益股本12558780011791005174資本公積222611236520911593498減庫存股盈余公積26541961249253004未分配利潤1313978691234101422股東權(quán)益合計(jì)506122999547533865888負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)10648377617100100從華星公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以看出，該公司本期流動(dòng)資產(chǎn)比重為4693，非流動(dòng)資產(chǎn)比重為5307。根據(jù)該公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可以認(rèn)為該公司資產(chǎn)的流動(dòng)性相對(duì)較弱，具有一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。從動(dòng)態(tài)方面分析，該公司流動(dòng)資產(chǎn)比重上升了854，非流動(dòng)資產(chǎn)比重下降了854，公司調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的比重，目的是降低公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，改善公司的收益狀況。結(jié)合各資產(chǎn)項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況來看，變動(dòng)幅度不是很大，說明該公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)比較穩(wěn)定。從華星公司的資本結(jié)構(gòu)可以看出，該公司本期股東權(quán)益比重為4753，負(fù)債比重為5247，資產(chǎn)負(fù)債率較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。這樣的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合適，僅憑以上分析難以做出判斷，必須結(jié)合公司盈利能力，通過資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析才能予以說明。從動(dòng)態(tài)方面分析，股東權(quán)益比重上升了888，負(fù)債比重下降了888，表明該公司資本結(jié)構(gòu)還是比較穩(wěn)定的，財(cái)務(wù)實(shí)力略有增加。表16華星公司利潤表垂直分析表單位萬元結(jié)構(gòu)占營業(yè)收入的比重項(xiàng)目2007年度2006年度2007年度2006年度變動(dòng)情況一、營業(yè)收入84832584393531001000減營業(yè)成本654500534055677157751036營業(yè)稅金及附加14566295901700701銷售費(fèi)用44970828060653639109管理費(fèi)用2545311774493404104財(cái)務(wù)費(fèi)用334437124495394283111資產(chǎn)減值損失4591216663054039015加公允價(jià)值變動(dòng)收益損失以“號(hào)填列00000投資收益損失以“號(hào)填列257