[管理學]山財財務(wù)管理必修課之高級財務(wù)管理第二章公司治理結(jié)構(gòu)與管理制度設(shè)計

第二章公司治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)控制制度的設(shè)計第一節(jié)公司治理結(jié)構(gòu)一、公司治理的內(nèi)涵（一）決策機制說奧利弗哈特OLIVERHART）產(chǎn)生公司治理問題的兩個條件一是代理問題二是交易費用交易費用之大使代理問題不可能通過合約解決（合約的不完全性）如果出現(xiàn)代理問題并且合約不完全，則公司治理結(jié)構(gòu)就至關(guān)重要。治理結(jié)構(gòu)被看做是一個決策機制，而這些決策在初始合約下沒有明確地設(shè)定。更確切地說，治理結(jié)構(gòu)分配公司非人力資本的剩余控制，即如果資產(chǎn)使用權(quán)沒有在初始合約中詳細設(shè)定的話，治理結(jié)構(gòu)將決定其如何使用。（二）相互作用說（科克倫PHLIPLCOCHRAN和沃特克STEVENLWARTICK）公司治理問題包括高級管理階層、股東、董事會和公司其他利害相關(guān)者的相互作用中產(chǎn)生的具體問題。構(gòu)成公司治理問題的核心是（1）誰從公司決策高級管理階層的行動中受益；（2）誰應該從公司決策高級管理階層的行動中受益“當在是什么和應該是什么之間存在不一致時，一個公司的治理問題就會出現(xiàn)?！保ㄈ┲贫劝才耪f斯坦福大學的錢穎一教授“公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用以支配若干在企業(yè)中有重大利害關(guān)系的團體，包括投資者（股東和貸款人）、經(jīng)理人員、職工之間的關(guān)系，并從這種聯(lián)盟中實現(xiàn)經(jīng)濟利益。公司治理結(jié)構(gòu)包括（1）如何配置和行使控制權(quán)；（2）如何監(jiān)督和評價董事會、經(jīng)理人員和員工；（3）如何設(shè)計和實施激勵機制。（四）組織結(jié)構(gòu)說吳敬璉觀點“所謂公司治理結(jié)構(gòu)，是指由所有者、董事會和高級執(zhí)行人員（即高級經(jīng)理人員）三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。在這種結(jié)構(gòu)中，上述三者之間形成一定的制衡關(guān)系。通過這一結(jié)構(gòu)，所有者將自己的資產(chǎn)交由公司董事會托管；公司董事會是公司的最高決策機構(gòu)，擁有對高級經(jīng)理人員的聘用、獎懲以及解雇權(quán)；高級經(jīng)理人員受雇于董事會，組成在董事會領(lǐng)導下的執(zhí)行機構(gòu)，在董事會授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營企業(yè)?！毙〗Y(jié)公司治理概念至少應包含以下兩層含義1公司治理是一種合同關(guān)系公司被看作是一組合同的聯(lián)合體，這些合同治理著公司發(fā)生的交易，使得交易成本低于由市場組織這些交易時發(fā)生的交易成本。這些合同不可能是完全合同，即能夠事前預期各種可能發(fā)生的情況，并對各種情況下締約方的利益、損失都作出明確規(guī)定的合同。為了節(jié)約合同成本，不完全合同常常采取關(guān)系合同的形式，就是說，合同各方不求對行為的詳細內(nèi)容達成協(xié)議，而且對目標、總的原則、遇到情況時的決策規(guī)則，分享決策權(quán)以及解決可能出現(xiàn)的爭議的機制等達成協(xié)議。公司治理的安排，以公司法和公司章程為依據(jù)，在本質(zhì)上就是這種關(guān)系合同，它以簡約的方式，規(guī)范公司各利害相關(guān)者的關(guān)系，約束他們之間的交易，來實現(xiàn)公司交易成本的比較優(yōu)勢。2公司治理的功能是配置權(quán)、責、利關(guān)系合同要能有效，關(guān)鍵是要對在出現(xiàn)合同未預期的情況時誰有權(quán)決策作出安排。一般來說，誰擁有資產(chǎn)，或者說，誰有資產(chǎn)所有權(quán)，誰就有剩余控制權(quán)，即對法律或合同未作規(guī)定的資產(chǎn)使用方式作出決策的權(quán)利。公司治理的首要功能，就是配置這種控制權(quán)。這有兩層意思一層是，公司治理整頓是在既定資產(chǎn)所有權(quán)前提下安排的。所有權(quán)形式不同，比如債權(quán)與股權(quán)、股權(quán)的集中與分散等，公司治理的形式也會不同。另一層是，所有權(quán)中的各種權(quán)力就是通過公司治理整頓結(jié)構(gòu)進行配置的。這兩方面的含義體現(xiàn)了控制權(quán)配置和公司治理結(jié)構(gòu)的密切關(guān)系控制權(quán)是公司治理的基礎(chǔ)，公司治理整頓是控制權(quán)的實現(xiàn)。二、公司治理模式的兩種觀點1傳統(tǒng)的股東觀點/股東主導模式公司治理是股東對經(jīng)營者的一種監(jiān)督和制衡機制，即通過一種制度安排，合理配置所有者與經(jīng)營者之間的權(quán)利和責任關(guān)系，其目標是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營者對所有者利益的背離。主要特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理。2利害相關(guān)者觀點/利益相關(guān)者模式/共同治理模式公司治理不局限于股東對經(jīng)營者的制衡，而是涉及到廣泛的利害相關(guān)者。公司治理是通過一套制度或機制來協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學化，從而最終維護公司各方面的利益。公司的治理機制不僅限于以治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的內(nèi)部治理，而是利益相關(guān)者通過一系列的內(nèi)部、外部機制來實施共同治理，治理的目標不僅是股東利益的最大化，而是要保證公司決策的科學性，從而對保證公司各方面的利益相關(guān)者的利益最大化。三、完善公司治理結(jié)構(gòu)的原則1998年4月，由29個發(fā)達國家組成的經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）成立了一個專門委員會，以根據(jù)世界各國的公司治理經(jīng)驗和理論研究成果來制定公司治理結(jié)構(gòu)的國際性準則。1999年5月，OECD理事會正式通過了其制定的公司治理結(jié)構(gòu)原則，其主要內(nèi)容1治理結(jié)構(gòu)框架應當維護股東的權(quán)利；2治理結(jié)構(gòu)框架應當確保包括小股東和外圍股東在內(nèi)的全體股東受到平等的待遇。如果股東的權(quán)利受到損害，他們應有機會得到有效補償。3公司治理結(jié)構(gòu)的框架應當確認利益相關(guān)者的合法權(quán)利，并且鼓勵公司和利益相關(guān)者為創(chuàng)造財富和工作機會以及為保持企業(yè)財務(wù)健全而積極地進行合作。4治理結(jié)構(gòu)框架應當保證及時準確地披露與公司有關(guān)的任何重大問題，包括財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、所有權(quán)狀況和公司治理狀況的信息。5治理結(jié)構(gòu)框架應確保董事會對公司的戰(zhàn)略性指導和對管理人員的有效監(jiān)督，并確保董事會對公司和股東負責四、公司治理結(jié)構(gòu)的基本構(gòu)成（一）按照治理的對象和各對象間的關(guān)系1法人治理結(jié)構(gòu)主要是界定所有者與經(jīng)營者的相互關(guān)系。法人治理結(jié)構(gòu)是對公司進行管理和控制的一種體系，總的內(nèi)容是要明確公司股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的職責，形成各負其責、有效運轉(zhuǎn)和有效制衡的關(guān)系。2委托代理結(jié)構(gòu)首先，應對委托代理主體本身進行界定，即對委托方與代理方進行確定。其次，應對各委托代理主體之間的相關(guān)關(guān)系進行界定。界定各個代理環(huán)節(jié)之間相關(guān)關(guān)系的主要方式是契約制，基于此，完善委托代理結(jié)構(gòu)的方向即應是在各主體之間形成責、權(quán)、利相結(jié)合的契約關(guān)系。3股東治理結(jié)構(gòu)（大小股東之間關(guān)系的界定）大股東與小股東相比，在利益享受與風險承擔方面有很大的不同，在信息獲取程度方面有很大的信息不對稱性，在對企業(yè)經(jīng)營影響上有極大的差異，因此，雖然大股東與小股東具有根本利益的一致性，但大股東與小股東也有很大的利益差別，這就會導致大股東會借助其有利地位而損害小股東利益。在這種條件下，雖然小股東有維護自身利益的手段，如“用腳投票”，但這都是一種被動性的手段，因而需要從股東治理結(jié)構(gòu)上解決問題。4經(jīng)營者治理結(jié)構(gòu)（調(diào)節(jié)和界定不同的經(jīng)營者之間的相關(guān)關(guān)系）經(jīng)營者治理結(jié)構(gòu)涉及許多方面的問題，其中最主要有兩個問題其一，經(jīng)營者之間要建立縱向關(guān)系，即下一層管理人員對上一層管理人員負責。其二，處于不同層次的經(jīng)營管理者之間的關(guān)系應該是契約制，上一層經(jīng)營管理者以利益調(diào)動下一層經(jīng)營管理者的積極性，用責任來約束他們的行為；而下一層經(jīng)營管理者在承擔應有責任的基礎(chǔ)上，享有應有的利益與權(quán)力。只有這種權(quán)、責、利內(nèi)在統(tǒng)一的契約制，才是協(xié)調(diào)經(jīng)營管理之間的關(guān)系的主要機制。二按照公司治理各主體和方式（1）股東權(quán)利（2）對股東的平等待遇（3）利害相關(guān)者在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用（4）信息披露和透明度（5）董事會的責任五、公司治理結(jié)構(gòu)模式在世界范圍內(nèi)，治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟體制有著密切的關(guān)系，一般分為“英美”和“德日”兩種模式，但不同治理結(jié)構(gòu)模式之間互相滲透、互相融合將成為一種不可阻擋的趨勢。（一）英美模式/市場主導型公司治理模式市場主導型的公司治理結(jié)構(gòu)模式信奉股東財富最大化的經(jīng)營導向在英、美、加拿大與澳大利亞等國盛行。這些國家證券市場業(yè)已非常發(fā)達，大量企業(yè)以股份公司的形式存在，其股權(quán)高度分散并容易流通。公司股東依托龐大且發(fā)達的自由資本市場，根據(jù)公司股票的漲落，在通過股票買賣的方式抑或“用腳投票”的機制而實現(xiàn)其對公司影響的同時，促進公司控制權(quán)市場的活躍，并以此對代理人形成間接約束。外部發(fā)達的資本市場及其作用機制無疑是英美公司治理結(jié)構(gòu)模式得以根植并在發(fā)展中得到強化的根源力量。1股權(quán)特征（1）股權(quán)高度分散在個人和機構(gòu)投資者手中。（2）股權(quán)流動性極強。監(jiān)督成本高；因監(jiān)督帶來得利益大部被其他股東分享。2內(nèi)部治理特征單層制，只有一個管理機關(guān)，即只有董事會而沒有監(jiān)事會。股東大會是公司的最高權(quán)力機構(gòu)。董事會是股東大會的常設(shè)機構(gòu)。英美公司的董事會在內(nèi)部管理上有兩個鮮明的特點其一，在董事會內(nèi)部設(shè)立不同的委員會，如執(zhí)行委員會、報酬委員會、審計委員會、公司治理委員會等，以便協(xié)助董事會更好地進行決策。其二，將公司的董事分成內(nèi)部董事和外部董事。首席執(zhí)行官（CEO）是公司政策執(zhí)行機構(gòu)的最高負責人。外部審計制度的導入。3外部治理特征（1）資本市場用腳投票股價下跌接管威脅壓力（2）公司控制權(quán)市場（公司接管市場）廉價收購接管解職（3）代理人市場經(jīng)理人競爭自我約束（二）德日治理模式/銀行控制主導型該模式在德國、瑞士、奧地利與荷蘭等諸多歐陸國家和東亞日本得到了極好的發(fā)展，其典型特征其一，銀行等金融機構(gòu)通過持有公司巨額股份或給公司貸以巨款而對公司及代理人進行實際控制；其二，公司及代理人決策受到基于公司之間環(huán)形持股的法人組織的支配。1銀行控制主導型股權(quán)特征（1）股權(quán)集中，法人持股為主，銀行占主要地位銀行是最大股東，又是主要債權(quán)人，是企業(yè)的核心日本銀行制主要包括三個基本層面銀銀關(guān)系層面銀企關(guān)系層面政銀關(guān)系層面德國也是以法人持股，包括銀行、保險公司、非金融公司等（2）法人相互持股法人相互持股有兩種形態(tài)垂直持股和環(huán)狀持股。公司相互持股加強了關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的聯(lián)系，使企業(yè)之間相互依存、相互滲透、相互制約，在一定程度上結(jié)成了“命運共同體”。2銀行控制主導型公司治理特征嚴密的股東監(jiān)控機制（1）德國公司監(jiān)控機制的特征雙層董事會結(jié)構(gòu)德國公司的業(yè)務(wù)執(zhí)行職能和監(jiān)督職能相分離，并成立了與之相對應的兩種管理機構(gòu)，即執(zhí)行董事會和監(jiān)督董事會，亦稱雙層董事會。監(jiān)督董事會是公司股東、職工利益的代表機構(gòu)和監(jiān)督機構(gòu)。職工參與決定制度這是德國監(jiān)控機制有別于其他國家的重要特征。職工通過選派職工代表進入監(jiān)事會參與公司重大經(jīng)營決策，有利于對公司經(jīng)營的監(jiān)督，同時還有利于公司的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。因為職工在監(jiān)事會中占有一定的席位，在一定程度上減少了公司被兼并接管的可能性。（2）日本公司監(jiān)控機制的特征設(shè)置股東大會、董事會和執(zhí)行機構(gòu)銀行具有雙重身份一名以上的董事往往是前任銀行主管，為銀行收集信息。商業(yè)銀行的通行做法“經(jīng)理俱樂部”會議（三）家族控制型公司治理模式公司兩權(quán)不分離，公司與家族合二為一，公司的主要控制權(quán)在家族成員中配置的模式。特征（1）企業(yè)所有權(quán)或股權(quán)主要由家族成員控制交叉持股，一股獨大，往往造成“內(nèi)部人控制”（2）企業(yè)主要經(jīng)營管理權(quán)掌握在家則成員手中（3）經(jīng)營者激勵約束雙重化（4）企業(yè)員工管理家庭化（5）來自銀行的外部監(jiān)督弱（6）政府對企業(yè)的發(fā)展有較大的約束六、公司治理國際發(fā)展趨勢1股東運用投票權(quán)對管理層約束成為潮流2機構(gòu)投資者發(fā)揮著日益積極的作用3股東利益日益受到管理層重視4董事會的獨立性大大增強5利益相關(guān)者成為公司治理中的重要組成部分第二節(jié)財務(wù)控制制度的設(shè)計一、公司財務(wù)的構(gòu)成（一）出資者財務(wù)采用監(jiān)控機制對公司財務(wù)控制權(quán)的實施方式大股東用手投票中小股東用腳投票（二）經(jīng)營者財務(wù)采用決策機制（三）專業(yè)財務(wù)操作性財務(wù)一、財務(wù)控制制度的設(shè)計財務(wù)控制模式應與公司治理模式相對應。1經(jīng)營者主導型的財務(wù)控制制度適用英美公司治理模式外部監(jiān)控資本市場、經(jīng)理人市場等2出資者主導型的財務(wù)控制制度適用德日公司治理模式3業(yè)主型財務(wù)控制制度適用家族公司治理模式二、財務(wù)控制制度體系1組織結(jié)構(gòu)原則形式合理